市场表现 - 2025年11月21日A股市场大幅回调，沪指下跌2.45%收报3834.89点，深证成指下跌3.41%收报12538.07点，创业板指下跌4.02%收报2920.08点 [1] - 恒生指数下跌2.38%收报25220.02点，恒生科技指数下跌3.21%收报5395.49点 [1] - 市场逾5000只个股下跌，仅351家上涨，总成交额达1.98万亿元 [1] 流动性环境 - 美联储10月会议纪要显示多数参会者认为应维持利率不变，少数支持再次降息25个基点 [1] - 纪要强调再次降息需数据进一步验证劳动力市场担忧，由于11月非农数据在12月议息会议后公布，市场认为12月不降息概率增加 [1] - 海外流动性偏弱是市场调整的主要原因之一 [1] 行业景气与投资策略 - AI行业虽英伟达财报超预期，但边际效用递减，景气度需新故事、新逻辑和新主角驱动 [1] - 在流动性不宽裕、AI基本面景气不强背景下，前期涨幅过大行业易引发均值回归，建议回避 [2] - 短期投资策略可向银行、保险、电力、煤炭等红利资产切换，以降低净值波动并获取相对收益 [2] 宏观经济数据 - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4% [2] - 第一产业用电量120亿千瓦时同比增长13.2%，第二产业用电量5688亿千瓦时同比增长6.2%，其中工业用电量增长6.4% [2] - 第三产业用电量1609亿千瓦时同比增长17.1%，充换电服务业及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 [2] - 城乡居民生活用电量1155亿千瓦时，同比增长23.9% [2] 海外市场动态 - 英伟达亮眼业绩引发的市场普涨情绪迅速消退，投资者对美联储12月再次降息的希望显著降温 [2] - 美国股市大幅回落并出现剧烈震荡，市场情绪从狂热转向谨慎 [2] 中长期市场展望 - A股市场处于中长期上行趋势中，短期调整和波动率放大不会动摇中长期看多做多的决心 [2]

公司业务发展 - 公司充换电业务主要针对国内市场开展 [1] - 充换电业务在2024年度已实现订单落地 [1] - 目前已签和正在商谈的合同量有4000万元左右 [1] - 四季度末及明年订单乐观 [1] 公司未来规划 - 未来三年公司计划通过持续深化生态圈合作提升充换电业务比重 [1] - 计划不断提升充换电业务在公司整体营收中的比重 [1]

全社会用电量总体表现 - 9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5% [1] - 前三季度全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [1] - 第三季度全社会用电量达2.9万亿千瓦时，7月和8月用电量连续突破万亿千瓦时，创历史新高 [1] 第二产业用电量分析 - 前三季度第二产业用电量49093亿千瓦时，同比增长3.4% [1] - 第三季度第二产业用电量增速明显回升，同比上行5.1% [1] - 电力装备、石化等行业稳增长工作方案提振市场信心，拉动用电量增速 [1] 第三产业用电量分析 - 前三季度第三产业用电量15062亿千瓦时，同比增长7.5% [2] - 第三季度第三产业用电量同比增长8.3% [2] - 充换电服务业三季度用电量同比增长49.6%，互联网和相关服务业用电量同比增长33.8% [2] 用电量增长驱动因素 - 7月多轮高温过程拉动全社会最大负荷屡创新高 [1] - 宏观政策持续发力，宏观经济保持回暖态势，各行业产能持续释放 [1] - "两新""两重"促消费等政策刺激第三产业用电量平稳快速增长 [2]

全社会用电量 - 全社会用电量继7月首次突破1万亿千瓦时后，8月再度达到10154亿千瓦时 [1] 绿色能源产业 - 8月风力发电机组产量增速达78.1% [3] - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池等相关产品表现亮眼 [3] - 前8月充换电服务业用电量同比增长44.1% [7] - 截至8月底电动汽车充电基础设施（充电枪）总数达到1734.8万个，同比增长53.5% [7] 第一产业用电 - 8月第一产业用电量164亿千瓦时，同比增长9.7%，较去年同期提高5.1个百分点 [5] 互联网相关产业 - 前8月互联网和相关服务业用电量同比增长28.8% [9]

收购终止事件 - 南京公用终止以现金方式收购宇谷科技68%股权 因未就交易条款等相关事项与交易对方达成一致 [1] - 收购最初于2024年12月官宣 拟以发行股份及支付现金方式购买宇谷科技约68%股权并募集配套资金 今年7月将收购方式变更为现金购买 [3] - 筹划近9个月后最终终止收购 [1] 宇谷科技经营状况 - 宇谷科技是一家电动两轮车充换电企业 主要产品及服务为换电服务和充换电设备 [3] - 2022年实现营收5.59亿元 净利润8134.26万元 2023年实现营收9.02亿元 净利润1.28亿元 [3] - 2024年前三季度实现营收7.15亿元 净利润3432.31万元 [3] - 曾于2023年6月冲刺创业板IPO 接受两轮问询后于2024年6月终止IPO [4] 南京公用经营表现 - 2021年实现营收35.89亿元 归母净利润9865.06万元 2022年实现营收71.13亿元 归母净利润6052.98万元 [7] - 2023年实现营收46.32亿元 归母净利润-9027.41万元 2024年实现营收65.69亿元 归母净利润4592.26万元 [7] - 核心业务收入主要来自燃气销售业务和房地产业务 2024年燃气销售业务收入占比45.06% 房地产业务收入占比37% [6] - 业务范围包括房地产开发 管道燃气 出租汽车 电力能源 客运大巴 国内国际旅游 汽车销售 汽车修理 汽车检测 小额贷款 广告传媒等多种产业 [6]

用电量规模与增长 - 7月单月用电量达10226亿千瓦时 首次突破1万亿千瓦时大关 创人类历史纪录[1] - 月度用电量相当于日本全年用电总量或东盟国家全年用电总量[1] - 较2015年7月5034亿千瓦时增长103% 实现十年翻倍[1] 产业结构用电特征 - 第二产业用电量5936亿千瓦时 占比近60% 为最大用电主体[4] - 高技术及装备制造业用电增速领先整体工业板块[4] - 第三产业用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7% 其中充换电服务业用电量同比大幅增长42.6%[4] - 第一产业用电量170亿千瓦时 同比增长20.2% 增速居三大产业之首 主要受农业电气化及智能温室大棚技术推动[4] 绿色能源转型进展 - 全社会每3度电中有1度为绿电 绿电占比达33%[5] - 新能源发电量增量占全国新增发电量近50%[6] - 国内能源消费增量90%以上由自主保障完成[6] 能源系统保障能力 - 已建立完备能源产供储销体系及保供稳价机制[6] - 油气"全国一张网"加速成型 能源储备能力持续提升[6] - 全国范围未发生大面积停电事故 系统稳定性表现突出[6] 电力支撑经济发展 - 稳定电力供给保障制造业智能产线连续运行及大订单交付能力[7] - 人工智能、机器人、新能源汽车等新兴产业依赖高强度电力支撑 大型数据中心年耗电量堪比小型城市[7] - 电力保障能力成为全球科技竞争中国家综合实力的关键指标[7]

中国电力消费里程碑 - 7月单月用电量首次突破1万亿千瓦时 同比增加8.6% 创人类历史单一国家月度用电最高纪录[2] - 该用电量相当于日本年总用电量 接近东盟十国年用电总规模[2] - 中电联数据显示1-7月高技术及装备制造业用电量同比增长4.6% 新能源整车制造业用电量同比提升25.7%[2] 新能源汽车产业用电贡献 - 7月新增810亿千瓦时用电量中 新能源汽车制造端和使用端合计贡献接近三分之一[3] - 新能源整车制造用电同比增长25.7% 充换电服务业用电同比增长42.6%[3] - 城乡居民生活用电量2039亿千瓦时 同比增长18% 贡献约三分之一新增用电[3] 电动车制造端电力需求 - 动力电池生产耗电巨大 1GWh电池生产需消耗1.2亿千瓦时电力[4] - 单辆80kWh电动车仅电池制造环节耗电约9600千瓦时[4] - 2024年动力电池出货量超600GWh 电池制造耗电720亿千瓦时 相当于全国居民用电6.5%[4] 充电基础设施发展 - 2024年充电设施总数达1281.8万台 全年充电量突破1100亿千瓦时 同比增速38%[5] - 截至6月底充电桩数量超1600万个 新能源汽车保有量达3689万辆[5] - 充换电服务业用电量保持行业最快增速 今年7月同比增长42.6%[5] 电动车电网影响规模 - 日均充电需求约3.7亿千瓦时（按3700万辆车每车日充10度电计算）[7] - 月均充电需求超100亿千瓦时 未包含制造环节能耗[7] - 中国新能源汽车保有量3689万辆 占汽车总量10.27% 美国不足500万辆 渗透率不到3%[2][3] 能源结构转型机遇 - 替代20%燃油车可年减汽油消耗2300万吨 相当于中等产油国年产量[8] - 电动车电池作为分布式储能节点 V2G技术使单车可存储15-30度电[8] - 风电光伏新增发电量超全社会用电量增量 电动车灵活充电需求助力可再生能源消纳[8] 电网系统面临挑战 - 夜间充电负荷集中 与风光发电低谷期形成供需错位[8] - 部分小区变压器容量不足 多桩同时运行易过载[8] - 峰谷电价政策未充分发挥作用 用户缺乏错峰充电动力[8] 区域用电分布特征 - 珠三角长三角兼具制造与消费双重属性 一线城市夜间充电负荷集中[10] - 西部新能源大省需依赖特高压外送匹配东部用电需求[10] 未来电力需求预测 - 2030年中国全社会用电量将超13万亿千瓦时[11] - 新能源汽车保有量预计突破8000万辆[11] - 电动车用电需求占比将达全社会总量15%-20% 从重要变量演变为主导力量[11]

全社会用电量创新高 - 7月全社会用电量达1.02万亿千瓦时 同比增长8.6% [1] - 全国最高用电负荷达15.08亿千瓦 较去年极值提高5700万千瓦 [1] - 16个省级电网负荷36次突破历史峰值 [1] 高温天气推升居民用电需求 - 7月1日至8月5日全国平均高温日数达7天 为1961年以来同期最高 [1] - 7月城乡居民生活用电量2039亿千瓦时 同比增长18% [1] - 河南 陕西 山东等省份居民生活用电量同比增长超30% [1] 第三产业用电量快速增长 - 1-7月第三产业用电量1.13万亿千瓦时 同比增长7.8% [2] - 7月当月第三产业用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7% [2] - 互联网和相关服务业用电量同比增长28.2% [2] 数字经济驱动用电增长 - 杭州信息传输 软件和信息技术服务业用电增速达15.7% [2] - 杭州互联网服务业用电量增速达237.7% [2] - 宇树科技6月用电量同比增长60.95% [2] 新能源汽车配套用电激增 - 1-7月充电基础设施增量同比上升93.2% [3] - 截至7月底电动汽车充电基础设施达1669.6万个 同比增长53% [3] - 充换电服务业用电量同比增长42.6% [3] 新能源车渗透率提升 - 8月狭义乘用车新能源渗透率预计达56.7% [3] - 高渗透率将推动充换电服务业用电量进一步走高 [3]

全国电力消费指数总体表现 - 2025年7月全国全行业用电指数达139.9，较2020年基期增长39.9%，年均增速6.9%，同比增长6.5%，增速较上月提升1.9个百分点 [1] 农林牧渔业电力消费 - 农林牧渔业用电指数为188.8，较2020年基期增长88.8%，年均增速13.6%，同比增长20.2% [2] 制造业电力消费细分表现 - 制造业整体用电指数134.4，较2020年基期增长34.4%，年均增速6.1%，同比增长3.1%，增速较上月提升1.0个百分点 [2] - 四大高载能行业用电指数124.6，较2020年基期增长24.6%，年均增速4.5%，同比增长0.5%，增速较上月提升1.2个百分点 [2] - 高技术及装备制造业用电指数154.5，较2020年基期增长54.5%，年均增速9.1%，同比增长7.3%，增速较上月提升1.4个百分点 [2] - 消费品制造业用电指数128.6，较2020年基期增长28.6%，年均增速5.2%，同比增长1.6%，增速与上月持平 [2] 服务业电力消费细分表现 - 服务业整体用电指数166.1，较2020年基期增长66.1%，年均增速10.7%，同比增长10.7%，增速较上月提升1.7个百分点 [2] - 交通运输、仓储和邮政业用电指数150.7，较2020年基期增长50.7%，年均增速8.5%，同比增长9.0%，增速较上月大幅提升3.0个百分点 [2] - 信息传输/软件和信息技术服务业用电指数173.9，较2020年基期增长73.9%，年均增速11.7%，同比增长18.9%，受AI、大数据、5G等技术发展驱动保持快速增长 [3] - 住宿和餐饮业用电指数168.9，较2020年基期增长68.9%，年均增速11.1%，同比增长8.7%，增速较上月提升0.4个百分点 [3] - 充换电服务业用电指数1039.1，较2020年基期大幅增长939.1%，年均增速达59.7%，同比增长43.6%，在电动汽车高速发展背景下持续保持爆发式增长 [3]

全社会用电量增长态势 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 首次突破月度万亿千瓦时大关[1] - 1-7月全社会用电量累计未披露具体数值 但下半年增速预计高于上半年 2025年全年增速预计达5%-6%[3] - 2030年全社会用电量预计突破13万亿千瓦时 电力需求保持刚性增长[4] 产业结构用电特征 - 第二产业1-7月用电量3.74万亿千瓦时 同比增长2.8% 占全社会用电量近六成[1] - 7月第二产业用电量5936亿千瓦时 同比增长4.7% 增速连续两个月回升[1] - 第三产业1-7月用电量1.13万亿千瓦时 同比增长7.8% 7月当月用电量2081亿千瓦时 同比增长10.7%[3] 高技术及装备制造业用电表现 - 1-7月高技术及装备制造业用电量同比增长4.6% 增速高于制造业平均水平2.3个百分点[2] - 新能源整车制造业用电量同比增长25.7% 保持高速增长[2] 新兴产业用电动能 - 互联网和相关服务业1-7月用电量同比增长28.2% 受移动互联网/大数据/云计算发展带动[3] - 充换电服务业1-7月用电量同比增长42.6% 主要因电动汽车高速发展[3] - 算力基础设施/新能源汽车/电解水制氢等新业态成为未来电力需求新动能[4] 居民用电与气候因素 - 7月城乡居民生活用电量2039亿千瓦时 同比增长18% 因全国平均气温创1961年以来同期新高[1] - 河南/陕西/山东/四川/安徽/湖北居民生活用电量同比增长超30% 多地用电负荷创新高[1]