报告核心观点 股市上涨对债市带来短期调整压力，信用利差大多被动收窄，信用债二级成交活跃度减弱，机构行为有调整；建议信用策略上逢调整择机加仓，关注科创债和受“反内卷”政策影响的钢铁、煤炭产业债 [1][2][3][4] 各部分总结 股市对债市影响及信用利差情况 - 股市上涨使利率债调整，信用债调整幅度小，信用利差大多被动收窄，短久期利差收窄幅度大 [1][19] - 1 年期各评级中短票利差收窄 5 - 7bp，3 年和 5 年期中高评级收窄 1 - 2bp，7 年期走阔 2bp 以内 [1][19] - 1 年期二永债利差收窄幅度小于其他品种，3 年期各评级二永债利差走阔 [1][19] - 城投债短久期利差收窄幅度大，1 年期各评级收窄 5bp [1][19] - 地产债长久期利差大多收窄，1 年期收窄 4 - 7bp [19] - 7 年期券商次级债信用利差走阔约 3bp [1] 信用债二级成交情况 - 信用债整体换手率从 2.36%降至 2.21%，市场交投活跃度减弱 [2] - 多数信用品种 TKN 占比回落，证券次级债、保险公司债微降 [2][30] - 全部信用债加权平均成交期限从 2.8 年增至 2.9 年，城投债和产业债期限增加，金融债大多减少 [2][31] 信用债机构行为 - 基金维持增配信用债但力度减弱，主要增配 5 年以内，对长久期转为净卖出 [3] - 保险对 7 年以上信用债转为增配，久期拉长 [3] - 理财集中买入 3 年以内信用债，买入久期压降 [3] 信用策略建议 - 债市短期有波动但仍偏多，建议逢调整择机加仓，不激进追涨 [4] - 关注科创债 ETF 扩容，挖掘指数成分券中超额利差压缩空间大的标的 [4] - 关注“反内卷”政策下钢铁、煤炭产业债信用利差压缩可能性 [4] 二级市场信用债收益率情况 - 各期限信用债收益率大多上行，除 1 年期下行，3、5、7 年期各评级以上行为主 [10] - 3 年和 5 年期二永债跌幅大，3 年期 AA + 级城投债、3 年和 5 年期 AA 级地产债收益率上行明显 [10] - 7 年期券商次级债收益率全周累计上行 7bp [10] 城投债收益率图谱 - 隐含评级 AA - 以上城投债加权平均收益率为 2.07% [13] - 黑龙江、云南、青海、辽宁等省份城投债收益率超 2.5%，山东、陕西较高 [13] - 高收益率城投债向长端集中，3 年以内可下沉至 AA(2)级及以下博取收益 [13] 产业债收益率图谱 - 隐含评级 AA - 以上产业债加权平均收益率为 1.84% [17] - 农林牧渔、社会服务和有色金属行业收益率较高 [17] 信用利差细分情况 - 城投债西藏、贵州信用利差收窄多，7 月以来收窄 10bp 以上，部分区域与去年低点有压降空间 [19][21] - 产业债社会服务行业信用利差收窄多，建筑装饰、轻工制造等与去年低点有压降空间 [19][23] 信用债成交情况细分 - 信用债日均成交笔数增加，城投、产业、二永债分别增加 172、108、169 笔 [25] - 信用债低估值成交占比整体增加 0.3%，部分品种有不同变化 [25] - 信用债成交收益率整体下行 2bp，不同品种和期限有差异 [25]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **宽基形态择时策略** - 模型构建思路：基于宽基指数成分股的多空形态信号构建择时策略，通过统计看多/看空信号次数及胜率判断市场方向[13][14] - 模型具体构建过程： 1. 统计每日成分股的正面信号（看多）和负面信号（看空）出现次数 2. 计算未来高点/低点的胜率（如正面信号未来高点胜率=未来出现高价次数/正面信号次数）[12] 3. 根据信号强度和胜率阈值生成看多/中性观点[14] - 模型评价：策略年化收益显著跑赢基准指数，最大回撤控制优于指数[14] 2. **行业形态择时策略** - 模型构建思路：基于中信一级行业成分股的多空形态剪刀差（看多与看空股票数量差值比率）构建行业择时信号[15][16] - 模型具体构建过程： 1. 计算行业成分股中每日看多和看空形态的股票数量 2. 若当日无信号，则剪刀差设为0 3. 根据剪刀差方向生成行业观点（看多/中性）[15] - 模型评价：历史回溯表现优秀，跑赢行业指数比率达100%[15] --- 量化因子与构建方式 1. **隐含波动率因子** - 因子构建思路：采用Heston模型计算近月平值期权的隐含波动率，反映市场恐慌情绪[7][9] - 因子具体构建过程： 1. 选取近月到期的平值期权合约 2. 通过Heston模型反推波动率参数 3. 输出各宽基指数（如上证50、中证1000等）的隐含波动率值[9] 2. **特殊K线形态因子** - 因子构建思路：识别六种技术形态（如金针探底、火箭发射等），统计其历史收益表现[25][26] - 因子具体构建过程： 1. 定义形态规则（如金针探底需满足振幅>5%、下影线长度>80%、收盘价=开盘价等）[26] 2. 在下跌趋势中捕捉符合条件的K线 3. 标记信号并统计后续收益[25] --- 模型的回测效果 1. **宽基形态择时策略** - 上证50：年化收益11.64%，最大回撤-21.81%，跑赢基准指数（年化3.35%）[14] - 万得微盘股指数：年化收益46.79%，最大回撤-34.85%[14] - 恒生科技指数：年化收益12.67%，最大回撤-16.8%[14] 2. **行业形态择时策略** - 电力设备及新能源：年化收益23.2%，最大回撤-41.7%[16] - 煤炭：年化收益28.98%，最大回撤-24.76%[16] - 医药：年化收益18.93%，最大回撤-42.71%[16] --- 因子的回测效果 1. **隐含波动率因子** - 上证50隐含波动率：14.41%（周环比+2.91%）[9] - 中证1000隐含波动率：18.09%（周环比+1.24%）[9] 2. **特殊K线形态因子** - 金针探底/火箭发射形态：正向信号未来高点平均胜率58.99%[12][25] - 负面形态（如上吊线）：未来低点平均胜率41.04%[12] --- 注：以上内容严格基于研报中提及的模型、因子及数据，未包含风险提示等非核心信息[1][2][3]

反内卷政策下的行业分化 - 光伏电池等行业亏损严重（光伏设备亏损企业占比46% 电池行业41%）短期筑底机会明确 但供给端产能存在反复可能 [1][10][14] - 钢铁煤炭等行业国企占比高（煤炭84% 钢铁64%）期待更高层级统一指导 价格弹性取决于地产等需求端 [1][6][14] - 家电机械等行业民企占比高（家电16% 机械18%）利润尚有坚持余地 产能前景待观察 [1][6][14] 五维行业生存法则 - 国企占比越高政策协调优势越明显 煤炭84% 钢铁64% 军工41% [6] - 行业集中度越高越易达成一致行动 机械设备汽车家电集中度达79-80% [10] - 亏损越严重企业配合意愿越强 农林牧渔亏损占比73% 光伏46% 电池41% [10] 三类行业价格底形成机制 - 光伏电池等行业已处周期底部 短期价格底形成机会明确 但需关注企业持续配合和兼并重组 [14] - 钢铁煤炭等行业若有统一指导减产推进顺利 但价格弹性取决于地产等需求端 [14] - 家电机械等行业去产能意愿待观察 价格走势尚不明确 终端产品需求强度是关键 [14] 资本市场连锁反应 - 大宗商品中焦煤氧化铝橡胶工业硅等高贴水品种存在基差修复机会 [17] - 多晶硅工业硅碳酸锂玻璃等跌破现金成本线品种可能率先修复 [17] - 股市呈现三重逻辑：光伏电池聚焦产能出清 钢铁煤炭押注政策加码 家电机械龙头获避险资金青睐 [19] - 债市波动可能加大 若与地产放松共振调整风险上升 [21] 行业数据对比（2024年） - 煤炭行业国企占比84% 集中度77% 亏损企业24% ROE差34% [15] - 钢铁行业国企占比64% 集中度52% 亏损企业34% ROE差-11% [15] - 光伏设备国企占比6% 集中度51% 亏损企业46% ROE差21% [15] - 电池行业国企占比18% 集中度57% 亏损企业41% ROE差9% [15]

经济增长 - 2024年第四季度喀麦隆GDP增长1 6% 较2023年同期2 2%的增速回落0 6个百分点 [1] - 经济增长放缓主要归因于第二产业增速从1 1%萎缩至-0 7% 降幅达0 2% [1] - 采掘业19 2%的剧烈萎缩直接导致第二产业颓势 该领域自2023年第二季度起持续衰退 [1] 产业结构 - 第三产业（服务业）增长4 4% 第一产业增长3% 部分抵消第二产业疲软 [2] - 服务业增长动力源自金融与行政服务的蓬勃发展 [2] - 第一产业增长得益于粮食作物、出口农产品、渔业和畜牧业的强劲产出 [2] 采掘业困境 - 采掘业面临油田老化和国际价格波动的双重压力 [1] - 政府因国际价格波动将2025年预期收入从7348亿中非法郎（约12 25亿美元）下调至6415亿中非法郎（约10 69亿美元） 降幅12 7% [1] 经济结构性问题 - 第二产业弱势反映喀麦隆经济结构性局限 以出口初级原材料为主 缺乏本地深加工能力 [2] - 贸易逆差持续存在 [2]

当前正是应届高校毕业生离校集中期，为促进还没有找到工作的毕业生就业，7月11日，"筑梦青春 职等您来"2025年四川省商贸及农林专场招聘会在中国成都人力资源服务产业园（成都人才园）举行。 50余家商贸及农林等行业重点企业携1500余个岗位，为高校毕业生等青年送上就业机会。当天，现场求 职人数达2000余人。 本次招聘会由人力资源社会保障厅、教育厅主办，四川省就业服务管理局、四川省职业介绍服务中 心、四川省高校学生信息咨询与就业指导中心、成都市就业服务管理局等部门共同承办。"为确保招聘 信息真实可靠，本次招聘会在全省首创企业资质双审核机制。"四川省职业介绍服务中心相关负责人表 示，作为促进2025届高校毕业生就业攻坚冲刺专项行动的招聘对接活动之一，当天的招聘会通过人社部 门与第三方机构联合核验，从源头杜绝虚假岗位，切实维护毕业生就业权益。同时，针对数字化求职趋 势，现场创新设立"直播带岗专区"，通过实时互动、岗位解析等环节，成功吸引近1000人次在线参与。 活动现场还设置"职业指导专区"，省级职业指导专家团导师现场为求职者提供"一对一"精细化指导。 为促进高校毕业生在离校前后就业，人力资源社会保障厅近日启动抢抓 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：行业投资雷达模型 **模型构建思路**：通过价格与成交金额的变化方向划分行业走势状态，并在极坐标系中精确定位行业位置，以预测未来涨幅[7][8] **模型具体构建过程**： - **步骤1**：在直角坐标系中根据价格和成交金额变化方向划分4种状态（放量上涨、放量下跌、缩量下跌、缩量上涨）[10][11] - **步骤2**：转换至极坐标系，计算极径（马氏距离）和极角（反正切函数）以精确定位状态[13][14] - 极径公式： $$\rho={\sqrt{(x-y)^{T}\cdot\Sigma^{-1}\cdot(x-y)}}$$ 其中，\(x\)为当前价量数据，\(y\)为历史价量数据，\(\Sigma\)为协方差矩阵[13] - 极角公式： \(\theta = \arctan2(\text{成交变化幅度}, \text{价格变化幅度})\)[14] - **步骤3**：划分极坐标区域（极径5段、极角16区），统计各区域未来20日平均涨幅，筛选可投资区域[29][42] **模型评价**：直观、可解释性强，通过价量关系捕捉行业轮动规律[8][17] 2. **位置参数表构建** **构建思路**：建立历史多周期价量状态与未来涨幅的映射关系，支持不同调仓周期需求[37][47] **具体构建过程**： - 固定未来涨幅周期（如20日），遍历历史周期（5日至240日）计算极坐标位置[37] - 滚动窗口更新区域与未来涨幅的映射关系，避免未来信息泄露[52] - 扩展维度： - **维度1**：单日期多历史周期映射[47] - **维度2**：多日期多周期映射，增强规律稳定性[46] 模型的回测效果 1. **行业投资雷达模型** - **周度调仓组合**（2014-2025H1）： - 累计收益369.06%，年化收益13.16%，超额收益288.09%（基准等权组合80.97%）[56][64] - **月度调仓组合**： - 累计收益388.85%，年化收益13.54%，超额收益307.88%[59][64] - **半年度调仓组合**： - 累计收益279.77%，年化收益11.27%，超额收益198.80%[60][64] 2. **当前推荐行业**（2025年6月） - **周度组合**：钢铁、食品饮料[66][67] - **月度组合**：美容护理[69][70] - **半年度组合**：食品饮料、传媒、公用事业、电子、汽车[72][73] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：价量状态因子 **因子构建思路**：结合价格与成交金额变化方向及幅度，划分4种状态并量化极坐标位置[7][14] **因子具体构建过程**： - 计算价格和成交金额的涨跌幅，确定象限（直角坐标系）[10] - 转换为极坐标参数（极径、极角），公式见模型部分[13][14] - 根据历史数据统计各区域未来涨幅均值，生成因子值[29][42] 2. **因子名称**：多周期价量因子 **因子构建思路**：扩展时间窗口，增强因子稳定性[37][47] **因子具体构建过程**： - 聚合不同历史周期（如20日、60日）的价量状态与未来涨幅关系[47] - 滚动窗口更新因子映射表，避免过拟合[52] 因子的回测效果 1. **价量状态因子** - 有效区域未来20日平均涨幅最高达5.55%（极径比例区间1/5-2/5，极角弧度区间4π/8-5π/8）[42] - 放量上涨/下跌区域的超额收益显著（如3.51%涨幅对应极径2/5-3/5、极角5π/8-6π/8）[42][29] 2. **多周期价量因子** - 多周期合成后，可投资区域覆盖更广（如右图展示历史平均规律）[46][32] --- 注：以上总结未包含免责声明、风险提示等非核心内容[75][80][81][82]

新京报讯（记者耿子叶）近日，北京市地方标准《寄生蜂类天敌繁育与应用技术规范》正式发布，针对 全市农林业生产中涉及的12种人工繁育的寄生蜂类天敌进行了技术规范，涵盖了寄生蜂类天敌的繁育、 检验、包装、贮运、应用及档案管理等全流程要求。这一标准的出台，标志着北京市在农作物病虫害绿 色防控领域迈出了重要一步，为减少化学农药用量、提升农产品质量安全和改善农业生态提供了有力支 撑。 寄生蜂类"天敌军团"成员众多，包括松毛虫赤眼蜂、螟黄赤眼蜂、玉米螟赤眼蜂、稻螟赤眼蜂、广赤眼 蜂、烟蚜茧蜂、棉蚜茧蜂、燕麦蚜茧蜂、菜蚜茧蜂、丽蚜小蜂、海氏桨角蚜小蜂、浅黄恩蚜小蜂等。这 些天敌可用于大田玉米、设施蔬菜、西甜瓜、草莓、果树、园林绿化树木等多种农林作物的害虫防治。 目前，北京市拥有天敌生产企业12家，建成65条生物天敌生产线，年产能超过3000亿头。2020年至2024 年，全市累计释放生物天敌1500亿头，用于蔬菜、大田、园艺等作物害虫防控，覆盖面积达690万亩 次，为保障农产品质量安全发挥了重要作用。通过规范寄生蜂类天敌的规模化繁育，天敌生产企业生产 效率可提高10%以上，寄生蜂类天敌产品的合格率可提升10%至15%，进而使 ...

创业板公司上半年业绩预告 - 26家创业板公司公布上半年业绩预告，其中19家业绩预增，占比73.08% [1] - 预增和预盈公司合计21家，报喜比例为80.77% [1] - 业绩预降和预亏公司分别为2家和1家 [1] 业绩预增公司分布 - 7家公司预计净利润增幅超过100% [1] - 4家公司净利润增幅在50%~100%之间 [1] - 翰宇药业预计净利润增幅最高，达1567.36% [1] - 川金诺和龙源技术预计净利润增幅分别为167.27%和137.44%，位列第二、第三 [1] 高增长公司详情 - 翰宇药业(300199)最新收盘价18.24元，今年以来上涨41.51% [1] - 川金诺(300505)最新收盘价19.95元，今年以来上涨40.94% [1] - 龙源技术(300105)最新收盘价8.11元，今年以来上涨7.79% [1] - 晨光生物(300138)预计净利润增幅117.36%，今年以来上涨55.48% [1] - 飞荣达(300602)预计净利润增幅113.82%，今年以来上涨19.70% [1] 行业分布情况 - 医药生物行业有翰宇药业和博腾股份两家高增长公司 [1] - 基础化工行业代表为川金诺 [1] - 环保行业代表为龙源技术 [1] - 电子行业有飞荣达和长川科技两家公司 [1] - 汽车行业代表为涛涛车业，今年以来涨幅达123.63% [1]

半年报业绩预告概览 - 截至7月10日已有187家A股上市公司披露2025年半年报业绩预告 其中139家预增占比74.33% 41家预减占比21.93% 7家不确定占比3.74% [2] - 142家上市公司预计上半年净利润同比增长 其中67家增幅超100% 20家超300% 11家超500% 7家超1000% 5家超2000% [3] - 华银电力以4423%增幅上限成为"预增王" 先达科技2835%位居第二 天保基建2329%位居第三 [3] 高增长行业分布 - 高增长个股主要集中在电力 半导体 风电设备 医药 农林牧渔等景气度持续向好的领域 [2] - 电力行业中华银电力业绩大增主因发电量增加和燃料成本下降 预计上半年净利润1.80亿至2.20亿元 同比增幅3600.70%至4423.07% [5] 头部企业净利润规模 - 38家公司半年报最高净利润超5亿元 21家超10亿元 12家超20亿元 5家超30亿元 3家超60亿元 [4] - 工业富联以121.58亿元净利润上限暂居榜首 牧原股份107亿元位居第二 立讯精密67.45亿元位居第三 [4] - 上海医药 新和成 华友钴业 海大集团 云铝股份等公司净利润上限均超28亿元 [4] 龙头企业业绩驱动因素 - 立讯精密通过垂直整合战略强化技术护城河 全球化产能布局优化资源配置 业务涵盖消费电子 汽车电子及通信领域 [5] - 立讯精密将发挥海外生产基地优势 配合客户需求提供全球化制造服务 通过智能制造升级与底层能力创新提升全产业链成本管控效能 [5] A股整体盈利趋势 - 2024年度全部A股归母净利润同比增速为-2.94% 较前三季度下降2.51个百分点 呈现筑底态势 [6] - 2025年一季度全部A股归母净利润同比上涨3.63% 增速较2024年全年回升6.57个百分点 盈利能力企稳向好 [6] - 电子 通信等行业因AI产业链发展维持高景气度 大消费产业链中汽车 家电等行业龙头公司需求回升 [6]

上市公司半年报业绩预告概况 - 截至7月10日已有187家A股上市公司披露2025年半年报业绩预告 其中139家预增占比74 33% 41家预减占比21 93% 7家不确定占比3 74% [1] 高增长个股行业分布及表现 - 高增长个股主要集中在电力 半导体 风电设备 医药 农林牧渔等景气度持续向好的领域 [2] - 142家上市公司预计上半年净利润同比增长 其中67家增长100%以上 20家增长300%以上 11家增长500%以上 7家增长1000%以上 5家增长2000%以上 [2] - 华银电力以4423%增幅上限成为"预增王" 先达科技2835%位居第二 天保基建2329%位居第三 [2] - 深深房A 北方稀土 翰宇药业 牧原股份 圣农发展等公司预计净利润增幅上限介于2034 17%至830 88%之间 [2] 高净利润公司表现 - 38家公司半年报最高净利润超5亿元 21家超10亿元 12家超20亿元 5家超30亿元 3家超60亿元 [3] - 工业富联暂居榜首 预计半年报净利润上限121 58亿元 牧原股份107亿元位居第二 立讯精密67 45亿元位居第三 [3] - 上海医药 新和成 华友钴业 海大集团 云铝股份等公司预计半年报净利润上限均超28亿元 [3] 业绩增长原因分析 - 华银电力预计上半年净利润1 80亿元至2 20亿元 同比增长3600 70%至4423 07% 主要因发电量增加和燃料成本下降 [4] - 立讯精密通过深化垂直整合战略强化技术护城河 依托全球化产能布局优化资源配置 构建多元业务生态 [4] A股整体盈利趋势 - 2024年度全部A股归母净利润同比增速为-2 94% 2025年一季度同比上涨3 63% 增速较2024年全年回升6 57个百分点 [5] - 电子 通信等行业景气度维持高位 大消费产业链中汽车 家电等行业龙头公司需求回升 [5]