文章核心观点 - 权益市场正从地缘政治扰动转向基本面定价，资金聚焦于具备全球竞争力的“硬科技”领域业绩确定性，同时交易地缘风险溢价回吐，市场成交额持续向通信、电子等行业集中 [1][6] - 操作上，AI算力硬件链是进攻核心，需关注DeepSeek V4发布，新能源链可适度参与，资源品涨价品种短期受原油期货波动影响，但现货短缺和供应链中断的扩散正在发生，流动性冲击结束后有望重塑资源属性定价 [1][7] - 固收市场方面，债市表现亮眼，收益率曲线全面下行，资金面保持宽松，市场预期流动性将在一段时间内继续保持充裕，但需关注止盈压力、供给放量等边际扰动 [1][2][8] - 中国基金业协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，实现了从倡导为主向硬性约束的跨越，核心是建立以基金投资收益为导向的考核体系，并将薪酬与投资者利益深度绑定 [2][3][10][11] 权益市场回顾与展望 - 上周（2026.04.13-2026.04.17）A股结构性回升，沪指全周上涨1.64%，创业板指在电池与光模块龙头带动下全周上涨6.65% [5] - 地缘政治对A股的扰动弱化，股市更加聚焦基本面定价链条，资金在为“硬科技”领域的业绩确定性定价，同时交易地缘风险溢价的回吐 [1][6] - 市场成交额持续向通信、电子等少数行业集中 [1][6] - 后市驱动力高度集中于AI算力等少数方向，股指可能在高位区间反复消化高估值筹码，节奏上大概率保持“高位震荡+主线深化” [7] - 后续关注点包括：4月22日中东停火协议到期后的局势走向、AI产业链后续业绩披露能否形成接力、海外头部公司财报和国内政策端增量信号 [7] 固收市场回顾与展望 - 上周（2026.04.13-2026.04.17）债市持续震荡，收益率曲线全面下行：1年期国债收益率下行5.00BP至1.16%，10年期国债收益率下行5.05BP至1.76%，30年期国债收益率下行5.55BP至2.25% [1][8] - 资金面继续宽松，DR007已连续低于1.4%的7天逆回购政策利率，央行操作公告强调“全额满足了一级交易商需求”，表明流动性需求下降而非央行主动收紧 [2][8] - 此前扰动超长端利率的美伊冲突影响逐渐钝化，固收+产品负债端逐步企稳，甚至可能存在申购资金回补，对股债两端均形成提振 [2][8] - 美债收益率全面下行：1年期美债收益率下行6BP至3.67%，2年期美债收益率下行10BP至3.71%，10年期美债收益率下行5BP至4.26% [9] - REITs市场整体上涨，上周中证REITs全收益指数涨0.96%，收于1029.57点，保障房、数据中心、市政环保等涨幅居前 [9] 公募基金生态观察 - 中国证券投资基金业协会于4月17日修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，共7章31条，自发布之日起实施 [10] - 本次修订实现了从倡导为主向硬性约束的跨越，核心是聚焦与投资者利益绑定，对基金公司薪酬结构、绩效考核、薪酬支付等方面进行系统性优化 [2][3][11] - 主要修订内容包括： - 薪酬总额管理与分配优化：要求建立薪酬总额决定机制，与基金投资收益、公司效益联动，加强内部薪酬分配的极值管控和级差管理，加大向一线、基层员工倾斜力度，中高级管理人员平均薪酬增幅原则上不得高于公司人均薪酬增幅 [12] - 考核体系转向“基金投资收益”导向：要求全面建立以此为核心的绩效考核体系，考核指标包括基金产品业绩指标和投资者盈亏情况指标，其中三年以上中长期指标权重不得低于80% [12] - 细化考核对象和权重：例如，对主动权益类基金经理，产品业绩指标考核权重不低于80%，其中业绩比较基准对比指标权重不低于30% [13] - 阶梯化绩效薪酬调整机制：要求根据基金经理过去三年管理主动权益类基金的业绩比较基准对比情况、基金利润率的不同情形建立 [13] - 递延支付扩大范围：适用人员范围扩展至董事长、高级管理人员、主要业务部门负责人等，递延支付比例不少于40%，期限不少于三年 [13] - 跟投规定下限：高管、主要业务部门负责人应将不少于当年绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，基金经理应不少于40%购买本人管理的公募基金，持有期不得少于一年 [14] - 股东分红约束：对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的基金公司，应适当降低股东分红频率与比例 [14] 基金指数表现跟踪 - 权益策略主题类指数中，上周表现最佳的是科技股基优选（上涨5.69%）和高端制造股基优选（上涨5.60%），今年以来成长股基优选上涨15.02%，科技股基优选上涨13.38% [17] - 投资风格类指数中，上周成长股基优选上涨3.24%，价值股基优选仅上涨0.09%，今年以来成长风格（15.02%）显著跑赢价值风格（2.98%） [17] - 行业主题类指数中，消费股基优选今年以来下跌4.11%，而科技、高端制造、周期主题今年以来均实现正收益 [17] - 泛固收类指数中，上周可转债基金优选上涨2.00%，高波固收+基金优选上涨0.72%，REITs基金优选上涨0.86% [18] - 各基金优选指数的定位与构建方法在报告中均有详细说明，例如主动股基优选指数每期入选15只基金等权配置，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [19][20]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：多因子模型[15] **模型构建思路**：通过结合多个能够预测股票未来收益的因子，构建综合评分模型，以筛选出具有更高预期收益的股票组合[15] **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的多因子模型构建过程，仅提及存在采用多因子策略的基金类别[15] 2. **模型名称**：大数据驱动主动投资模型[15] **模型构建思路**：利用海量、非结构化的数据（如互联网文本、搜索数据、交易数据等）作为输入，通过机器学习或数据挖掘技术构建预测模型，指导投资决策[15] **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的大数据模型构建过程，仅提及存在采用大数据驱动主动投资策略的基金类别[15] 3. **模型名称**：行业主题轮动模型[15] **模型构建思路**：基于宏观经济、市场情绪、行业景气度等指标，判断不同行业或投资主题的未来表现，并动态调整投资组合的行业配置以获取超额收益[15] **模型具体构建过程**：报告未详细描述具体的轮动模型构建过程，仅提及存在采用行业主题轮动策略的基金类别[15] 模型的回测效果 （注：报告未提供具体量化模型的回测指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤、信息比率等。以下为报告中提及的各类策略基金在特定统计期内的收益表现中位数。） 1. 多因子模型基金，本周收益中位数2.85%[15]，本月收益中位数7.95%[19]，本季度收益中位数7.95%[19]，本年度收益中位数9.15%[19] 2. 大数据驱动主动投资模型基金，本周收益中位数2.14%[15]，本月收益中位数6.00%[20]，本季度收益中位数6.00%[20]，本年度收益中位数6.84%[20] 3. 行业主题轮动模型基金，本周收益中位数2.33%[15]，本月收益中位数7.36%[18]，本季度收益中位数7.36%[18]，本年度收益中位数6.95%[18] 量化因子与构建方式 （注：报告未提及任何具体的量化因子及其构建方法。） 因子的回测效果 （注：报告未提及任何具体的量化因子及其回测效果。）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周地缘政治对A股扰动弱化，股市聚焦基本面定价，成交额向通信、电子等行业集中，AI算力硬件链是进攻核心，新能源链可适度参与，资源品涨价品种在流动性冲击结束后有望重塑定价；债市收益率曲线全面下行，短期资金宽松但需关注边际扰动 [3][12][13][14] - 中国基金业协会修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，对基金公司薪酬结构、绩效考核等方面进行优化 [5][17] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周美伊谈判信息提振市场，美股创新高，A股结构性回升，沪指涨1.64%，创业板指涨6.65%，但美伊谈判波折仍可能带来不确定性 [11] - 地缘政治对A股扰动弱化，股市聚焦基本面，资金为“硬科技”业绩定价、交易地缘风险溢价回吐，成交额向通信、电子等集中 [12] - 后市业绩红利未释放完，行情驱动力集中于AI等少数方向，股指可能高位震荡、主线深化，后续关注中东局势、AI业绩、海外财报和国内政策；操作上AI算力硬件链是核心，关注DeepSeek V4，适度参与新能源链，资源品涨价品种有望重塑定价 [13] 泛固收市场回顾及观察 - 上周债市震荡，1年期、10年期、30年期国债收益率分别下行5.00BP、5.05BP、5.55BP至1.16%、1.76%、2.25%，收益率曲线全面下行 [14] - 近两周债市趋势性行情强劲，资金面宽松，央行操作量减少源于金融机构需求下降，美伊冲突影响钝化，固收+产品负债端企稳，信用债表现较强，但需关注止盈压力等边际扰动 [4][14] - 上周美债收益率全面下行，1年期、2年期、10年期美债收益率分别下行6BP、10BP、5BP至3.67%、3.71%、4.26%，美伊谈判利好、霍尔木兹海峡“重开”声明提振市场，美联储4月大概率维持利率不变但年内有降息预期 [15][16] - 上周中证REITs全收益指数涨0.96%，收于1029.57点，保障房等涨幅居前，一级市场4单首发公募REITs有新进展 [16] 公募基金生态观察 - 4月17日中国基金业协会修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，聚焦投资者利益绑定，对薪酬结构等进行优化，相比2022年实现从倡导到硬性约束跨越，相比2025年征求意见稿进一步完善 [17] - 主要修订内容包括薪酬总额管理与分配优化、考核体系转向“基金投资收益”导向、细化考核对象和权重、阶梯化绩效薪酬调整机制、递延支付扩大范围、跟投规定下限、股东分红约束 [18][19][20][21] 基金指数表现跟踪 权益基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 权益策略主题类 - 主动股基优选 | 2.68% | 3.69% | 12.23% | 61.32% | | 投资风格类 - 价值股基优选 | 0.09% | -1.83% | 2.98% | 24.59% | | 投资风格类 - 均衡股基优选 | 1.97% | 2.37% | 7.95% | 40.32% | | 投资风格类 - 成长股基优选 | 3.24% | 5.05% | 15.02% | 66.06% | | 行业主题类 - 医药股基优选 | 0.50% | 4.02% | 4.14% | 16.19% | | 行业主题类 - 消费股基优选 | 0.64% | -1.93% | -4.11% | 0.48% | | 行业主题类 - 科技股基优选 | 5.69% | 8.37% | 13.38% | 73.53% | | 行业主题类 - 高端制造股基优选 | 5.60% | 6.22% | 13.63% | 50.39% | | 行业主题类 - 周期股基优选 | 0.74% | 0.19% | 9.73% | 43.68% | [22] 泛固收类基金指数绩效统计 | 指数分类 | 上周 | 近一月 | 今年以来 | 策略运行以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币增强指数 - 货币增强策略指数 | 0.03% | 0.12% | 0.41% | 4.91% | | 纯债型基金指数 - 短期债基优选 | 0.04% | 0.22% | 0.57% | 5.21% | | 纯债型基金指数 - 中长期债基优选 | 0.12% | 0.59% | 1.32% | 8.21% | | 固收+指数 - 低波固收+基金优选 | 0.30% | 0.48% | 1.46% | 6.09% | | 固收+指数 - 中波固收+基金优选 | 0.42% | 0.59% | 1.63% | 8.20% | | 固收+指数 - 高波固收+基金优选 | 0.72% | 0.91% | 2.48% | 10.88% | | 其他泛固收指数 - 可转债基金优选 | 2.00% | 2.80% | 5.82% | 31.49% | | QDII - 债基优选 | 0.31% | 0.04% | -0.86% | 9.07% | | REITs - 基金优选 | 0.86% | 2.63% | 2.74% | 34.26% | [23] 各指数定位及业绩比较基准 - 主动股基优选：每期15只等权配置，按风格遴选基金并配平，业绩比较基准为中证偏股基金指数 [25] - 价值股基优选：包含深度价值和质量价值风格，优选10只基金，业绩比较基准为中证800价值指数 [26][27] - 均衡股基优选：权衡估值和成长性，行业多元，优选10只基金，业绩比较基准为中证800 [29] - 成长股基优选：把握高增长机会，挖掘“黑马”，优选10只基金，业绩比较基准为800成长 [33] - 医药股基优选：依据持仓纯度划分，构建评估体系选15只基金，业绩比较基准为中证全指医药卫生指数 [35][36] - 消费股基优选：依据持仓纯度划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为消费主题基金指数 [38] - 科技股基优选：依据持仓纯度划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为科技主题基金指数 [42][43] - 高端制造股基优选：依据持仓纯度划分，构建评估体系选10只基金，业绩比较基准为高端制造主题基金指数 [45][46] - 周期股基优选：依据持仓纯度划分，构建评估体系选5只基金，业绩比较基准为CS周期指数 [49][50] - 货币增强策略：追求超越货基、平滑曲线，配置货币市场型基金和同业存单指数基金，业绩比较基准为中证货币基金指数 [53] - 短期债基优选：追求流动性和回撤控制，配置5只基金，业绩比较基准为50%*短期纯债基金指数+50%*普通货币型基金指数 [55] - 中长期债基优选：投资中长期纯债基金，控制回撤追求稳健收益，精选5只标的，灵活调整久期和券种比例 [58] - 低波固收+基金优选：权益中枢10%，选10只标的，业绩比较基准为10%中证800指数+90%中债 - 新综合全价指数 [59][62] - 中波固收+基金优选：权益中枢20%，选5只标的，业绩比较基准为20%中证800指数+80%中债 - 新综合全价指数 [63] - 高波固收+基金优选：权益中枢30%，选5只标的，业绩比较基准为30%中证800指数+70%中债 - 新综合全价指数 [67] - 可转债基金优选：筛选可转债投资比例高的基金，构建评估体系选5只基金 [69] - QDII债基优选：优选6只收益稳健、风险控制良好的QDII债基 [71] - REITs基金优选：优选10只运营稳健、估值合理、兼具弹性的REITs基金 [72]

净买入建设银行5.72亿、泡泡玛特4.09亿、中国海洋石油3.54亿、长飞光纤光缆2.02亿、华虹半导体1.65 亿、中芯国际1.34亿； 净卖出盈富基金34.78亿、南方恒生科技11.11亿。 格隆汇4月20日｜南下资金今日净卖出港股39.09亿港元。其中： 据统计，南下资金已连续7日净买入中海油，共计24.1249亿港元；连续5日净买入泡泡玛特，共计 24.1004亿港元；连续3日净买入长飞光纤光缆，共计8.3423亿港元。 ...

证券研究报告 基金周度报告（R3） 基金市场 内外权益市场周内表现较好，黄金及铜价持续小幅 本周基金新发行概况 截至 2026 年 4 月 17 日，全市场共有公募基金 13963 只，合计资 产净值约 37.15 万亿人民币。根据 wind 公布的基金发行明细，本周 （0420-0424）约有 24 只基金新发行，含权类产品数量占比约 95.8%。 具体分类型看，有 7 只主动管理型权益类基金、6 只固收+基金、1 只 混合型 FOF 基金、9 只被动指数型股票基金（涉及有色金属、机器人、 粮食、软件等主题）、1 只增强指数型基金（科创综指）。 风险提示：新基金的选择，建议综合考虑建仓期、费率、基金经理长 期业绩及回撤控制、相关行业主题的行情阶段等因素；历史数据不代 表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，在极端情况下，可能存在无 法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金 的市场风险，影响基金收益水平等。 上行 基金周报（20260420-20260424） 2026 年 04 月 20 日 市场行情、数据回顾 1）上周内外权益市场表现较好。上证指数上涨 1.64%，深证成 指、创业板 50 ...

这让我们把目光投向了汇添富基金。在业内，汇添富基金一直以主动权益著称。"选股专家"这四 个字，几乎是行业对这家公司的集体认知。但如果你只把它理解为"会选股"，那或许只看到了一 半。在汇添富"固收+"的底层逻辑里，"选股专家"的基因不仅是一种能力标签，更是通过一套严格 的规则化管理体系，成为了如何做好"+"的底色。 今天正好看到了一支关于汇添富的"固收+"底层理念的宣传片。相较于行业常规的"固收+"品牌 片，这支片子重构了金融宣传的叙事方式，用更快的节奏、更有活力的表达、体现了汇添富"固收 +"的体系化和平台化。 这支片子用了大量普通人都能听懂的语言表达方式，把复杂的投资框架体系，抽离成简练的投资 理念，清晰拆解出五大标准化策略产线，每个产线风格清晰、策略互补，形成可复制、可迭代的 成熟体系，同时明确提出"可解释、可复制、可迭代"的规则化投资体系，用纪律对抗人性，把模 糊的"+"变成可管理、可落地的标准化动作，让用户清晰感知到汇添富的固收+体系是如何构建 的。 在汇添富基金看来，"固收+"的"+"本质是核心投研能力的延伸与融合。这句话说起来容易，落到 执行层面却并不简单。 导读：在低利率时代，"固收+"这个词几 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年4月第3周，REITs市场量价齐升，中证REITs全收益指数收涨1.0%，各类REITs指数普涨，换手率环比回升，较股债息差收窄，派息率有所回落；同时有多只REITs新进展，包括询价、上市、申报、扩募等，部分项目披露Q1临时公告；广州市发布工商土地续期细节安排，降低REITs资产估值不确定性 [3] 各部分总结 中证REITs全收益周涨1%，换手率环比回升 - 中证REITs全收益收涨1%，长债利率回落保租房领涨：4月第3周，权益与债券市场双双走强，中证REITs全收益指数收涨1.0%，涨幅介于沪深300与中证红利全收益之间；各类资产普涨，上涨个券占比75%，长久期资产表现强势，保租房板块领涨2.7% [3][10] - 招蛇保租REIT领涨，部分26Q1业绩已反映在净值表现：招蛇保租REIT领涨4.23%，本周涨幅排名前十的个券中有5只为保租房REITs；广发成都高投产业园REIT跌幅最大，主因租户搬离影响租金收入，南方顺丰物流REIT跌幅第二或受战配解禁影响，工银蒙能清洁能源REIT跌幅第三因发电量同比下滑 [12][15] - REITs换手率环比回升，保租房/产园流动性改善较多：4月第3周，沪深REITs市场日均换手率为0.39%，环比+0.05个百分点，已连续两周环比上升；保租房REITs日均换手率环比+0.25个百分点至0.53%，产业园日均换手率环比+0.13个百分点至0.38%；消费、IDC、仓储物流板块日均换手率有所缩量 [17][18] - 大宗交易折价率走阔，国家电投新能源溢价交易近3亿元：4月第3周，REITs大宗交易共22宗，金额6.81亿元，平均折价率0.64%，折价幅度呈走阔趋势；中信建投国家电投新能源REIT成交额最大，约2.94亿元且为溢价成交，折价幅度最大的为华泰苏州恒泰租赁REIT、中金普洛斯REIT [24] REITs较股债息差收窄，派息率有所回落 - 产权类、经营权类最新派息率为4.65%、8.81%：截至2026年4月17日，产权类REITs派息率（TTM）为4.65%（处于61%分位），经营权类为8.81%（处于80%分位），因净值走高，两大类REITs派息率均下滑 [27] - REITs与长债、红利股息差有小幅收窄：产权类REITs与10年期国债收益率的息差为2.88%（历史74%分位），与中证红利股息率的息差为-0.04%（历史74%分位），均较上期小幅收窄；分板块看，保租房与国债息差变化不大，仓储物流/产业园/消费派息率较国债息差走阔0.03 - 0.04个百分点 [33] - 产权类P/NAV、经营权类P/FFO处于80%、57%分位：产权类P/NAV最新值为1.27X，处于历史80%分位，保租房/IDC估值明显走高；经营权类P/FFO最新值为13.47X，处于历史57%分位，能源估值走高，公用事业次之，交通变化不大 [38] - 产权类、经营权类IRR分别为4.1%、5.2%：产权类REITs最新IRR为4.1%，处于历史33%分位；经营权类为5.2%，处于历史32%分位；两大类资产IRR均较上期下降，保租房/IDC的IRR降幅较大，公用事业类和能源类IRR也下降 [43] 广西北投高速将询价，砂之船估值微降 - 易方达广西北投高速公路REIT 4月22日网下询价：截至2026年4月17日，沪深上市REITs共计79只，总市值2,244亿元；东方红隧道REIT将在4月22日上市，中航北京昌保REIT上市时间待确定；易方达广西北投高速公路REIT 4月22日网下询价，询价区间7.114 - 8.568元/份 [45][49] - 基础设施：排队项目10单，中国建筑租赁住房项目申报：截至4月17日，基础设施REITs在审项目10单，注册通过2单；4月第3周，华夏湖北交投楚天高速公路REIT收到交易所第二轮问询函，国泰海通中国建筑租赁住房REIT申报；招蛇保租REIT计划扩募 [50][53] - 商业不动产：排队项目17单，砂之船REIT估值下调0.7%：截至4月17日，商业不动产REITs在审项目17单；4月第3周，国泰海通砂之船REIT挂网回复材料，截至2025年末不动产估值为50.28亿元，相比于申报稿下调0.71% [54] - 两单公募REITs项目招投标进展更新：4月第3周，北京北投商业地产经营管理有限公司对旗下北投新奥购物中心公募REITs招标，中银基金中标济南城市发展集团有限公司租赁住房REITs项目 [57][60] 南方顺丰下旬解禁，多项目披露Q1临时公告 - 成都高投产园REIT一季度租户搬离风险进一步释放：4月21日，南方顺丰物流REIT部分战配解禁，解禁资金约为5.54亿元，占最新总市值比例约14.5%；广发成都高投产业园REIT因租户搬离，2026Q1末出租率同比-20.40%至73.87%，但环比降幅远小于同比降幅，租金稳中有升，运管方拟采取应对措施 [65] - 多只能源REITs发电量有变动：嘉实中国电建清洁能源REIT发电量同比+48.34%，鹏华深圳能源REIT上网电量同比+22.5%；中航京能国际能源REIT结算电量同比-28.78%，工银蒙能清洁能源REIT发电量同比下滑超20% [68] 广州市发布工商土地续期细节安排 - 广州市推动工商业用地市场化改革，为土地使用权续期"打样"：4月15日，广州市发布指导意见，涉及工商业使用权续期，明确续期费用计算方式，降低REITs资产估值不确定性；还提到商服用地改建保租房、自持商办物业转可售等政策 [70] - 广州市探索工商业土地续期——续期情形：明确到期前1年、逾期2年内、提前（年限过半）三种续期申请情形，到期和逾期申请续期除特定情形外原则上予以续期，提前申请需满足增资扩产或低效用地再开发标准 [71][73] - 广州市探索工商业土地续期——续期期限及费用：工业、商服用地弹性供应出让的续期年限出让金计收按合同及规则执行；非弹性供应出让项目，工业用地依土地产出率判断，达标有70%折扣且最长20年，不达标无折扣最长5年且以租赁方式办理；商服用地以投资强度判断，达标最长20年，不达标最长10年 [76]

报告行业投资评级 | 偏空 | 中性 | 偏多 | | --- | --- | --- | | 玻璃、沪锌、沪金、沪铝、郑棉、沪银、玉米 | 螺纹钢、直揭、护铝、热轧卷板、铁矿石、塑料、PVC、鸡蛋、橡胶、白糖、菜油、沪锡、护铜、聚丙烯、豆粕、甲醇、菜粕、玉米淀粉 | 焦炭、沥青、焦煤、棕榈油、PTA、锰硅 | [6] 报告的核心观点 宏观金融 - 股指期货考虑趋势操作，逢低做多为主；国债期货中期考虑逢低做多，关注阻力位回落后的赔率，长债好于短债 [14][15] 黑色 - 钢材短期维持震荡行情，前期卖出宽跨逐步止盈离场；铁矿中期高位空单持有；双焦价格短期或震荡偏弱运行，建议短期观望为主，或逢反弹轻仓做空；硅锰单边角度不建议入场，短期或维持宽幅震荡状态，建议以价差为主，推荐关注 09 合约双硅价差结构；硅铁单边以逢低偏多思路为主，但短期盘面缺乏上行驱动，建议中期低多为主，不建议追多；纯碱观望为主，玻璃逢低试多远月 [17][18][20] 有色和新材料 - 短期铜价高位震荡；沪锌建议观望；沪铅建议震荡偏空思路对待；碳酸锂短期表现偏强，但中期供给压力仍限制锂价上行空间；工业硅此前卖出宽跨式期权可继续持有，关注逢高沽空机会；多晶硅震荡运行，关注回调卖出看跌期权机会 [22][24][26] 农产品 - 棉花长期低吸滚动做多，短期谨慎勿追涨；鸡蛋近期走势偏强，但上涨空间有限，或逐步转入季节性回落阶段，下方空间亦不可过度高估；苹果主力合约或偏弱运行；玉米卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差；红枣维持震荡偏弱观点；生猪中长期现货价格有望继续上行，考虑偏多操作机会 [29][32][33][35][36][38] 能源化工 - 原油油价进入高波动的消息驱动模式，需紧盯 4 月 22 日停火到期及第二轮谈判的进展；燃料油和沥青预估将跟随油价震荡偏强；塑料短期情绪性偏空，但价格不太好跌，长期仍需要关注谈判进展、原油供应恢复节奏以及上游提负荷的节奏；橡胶单边谨慎，天气转好后可关注卖看涨机会或逢高配置保值空单，全面开割后关注逢低卖看跌机会及买入机会；合成橡胶短期以区间震荡为主，谨慎追涨杀跌；甲醇短期建议震荡思路对待；烧碱关注月差走强的可能性；PVC 长期基本面有改善，盘中低点可考虑少量买入；聚酯产业链建议回调偏多思路；液化石油气预计将由极端走势转向高位震荡格局；纸浆建议逢高做空为主或尝试累沽类策略；尿素低于政策限价的期货值得多头配置 [40][41][42][43][44][45][46][50][51][53][54][55] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 伊朗表示未同意与美国举行下一轮谈判，美国可能重启军事打击；伊朗恢复对霍尔木兹海峡的控制权 [8] - 国务院常务会议指出要深入实施自由贸易试验区提升战略 [8] - 国内 AI 巨头 DeepSeek 可能正启动首次外部融资，计划以至少 100 亿美元的估值，募集不少于 3 亿美元资金 [9] - 国家气候中心预计 5 月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件 [9] - 市场监管总局对 7 家电商平台“幽灵外卖”系列案作出行政处罚决定，罚没款共计 35.97 亿元 [9] - 我国将制定 2026 年至 2030 年扩大内需战略实施方案，开展一系列扩大有效投资行动，推出促进民间投资政策和改革举措 [10] - 证监会正式发文扩大战略投资者类型，明确战略投资者包括社保基金、养老基金、企业年金、保险资金、公募基金、银行理财 [10] - 证监会对胡博编造股市“小作文”的行为处以 80 万元罚款，并采取 3 年证券市场禁入措施 [10] - 10 家基金公司集中公告，北证 50 指数基金产品份额上限由 5 亿份放宽至 15 亿份 [11] - 农业农村部召开生猪产业发展座谈会，强调要完善生猪产能综合调控政策，推动猪价合理回升 [11] - 国家航天局发布今年中国航天重点任务 [11] - 我国科研团队成功研制出一种新型铜箔材料 [11] - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利对降息持谨慎态度，利率前景取决于伊朗冲突持续多久 [11][12] - 财政部公布 2026 年超长期特别国债发行有关安排，首批将于 4 月 24 日发行 [12] - 美国前财长保尔森对美债市场发出严厉警告 [12] - 证监会拟修订《期货公司监督管理办法》，将期货做市交易、衍生品交易业务改由期货公司经营 [12] 宏观金融 股指期货 - A 股大小指数分化，创业板指涨 1.43%，上证指数收跌 0.1%，市场成交额 2.45 万亿元 [14] - 一季度 GDP 同比增长 5.0%，高于市场预期，主要驱动力来自出口超预期强劲和工业生产加速 [14] - 上证指数站上 4000 点，突破颈线压制 [14] 国债期货 - 资金面均衡偏松，资金利率下行，DR001 在 1.22%附近，DR007 在 1.32%附近 [15] - 一季度 GDP 同比增长 5.0%，高于市场预期，主要驱动力来自出口超预期强劲和工业生产加速 [15] - 短债估值已高，赔率偏低，资金超级宽松套息策略推动下债券收益率或继续下行，曲线继续考虑做平策略 [15] 黑色 螺矿 - 钢材需求表现较弱，卷板需求部分下游消费增速下滑，但出口以及卷板类品种钢厂在手订单尚可 [16] - 钢材当前接单情况尚可，但库存高企压制价格，供给不断增加，需求旺季兑现后有望边际弱化，钢材维持震荡可能较大 [17] - 铁矿石供给回升，需求平稳有增但逐步达到高位水平，中长期维持弱势格局 [17] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡偏弱运行，近期原油价格高位震荡，煤焦期价弱势下行 [18] - 主产地煤矿产量已恢复到同期正常水平，蒙古煤通关量持续处于高位，焦煤总库存仍处于偏高水平 [18] - 焦企生产积极性有所提高，产能利用率维持较高水平 [18] 铁合金 - 硅锰基本面无变动，单边角度不建议入场，短期或维持宽幅震荡状态，建议以价差为主，推荐关注 09 合约双硅价差结构 [18] - 硅铁单边以逢低偏多思路为主，但短期盘面缺乏上行驱动，建议中期低多为主，不建议追多 [18] 纯碱玻璃 - 纯碱供应端龙头企业负荷恢复，产量重心上移，出口预期转强，盘面弱势区间内期现货源出货较顺畅 [20] - 玻璃供应端延续近年低位区间运行，个别产线近期点火复产，利润未改善前或仍有产线存冷修预期 [20] - 产业信心受盘面波动影响显著，部分上游厂家调降价格，但较期现货源仍无优势 [20] 有色和新材料 沪铜 - 风险偏好回归，市场情绪转好，当前硫酸紧缺、库存加速去化给到铜价支撑，短期铜价高位震荡 [22] - 美国 3 月 PPI 涨幅低于市场预期，市场对中东冲突脱敏，资金回流有色板块 [22] - 下游消费持续回暖，国内社会库存结束累库态势，冶炼厂进入集中检修周期，精炼铜供应边际收紧 [22] 沪锌 - 截至 4 月 16 日，SMM 七地锌锭库存总量为 25.93 万吨，较 4 月 9 日增加 0.51 万吨，较 4 月 13 日增加 0.05 万吨 [22] - 周内锌价重心高位运行，下游企业畏高慎采，观望情绪较浓，天津市场交割增多，带动库存增加 [22] - 操作上建议观望 [22] 沪铅 - 截至 4 月 16 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.13 万吨，较 4 月 9 日增加 0.58 万吨，较 4 月 13 日增加 0.12 万吨 [23] - 铅蓄电池市场处于传统消费淡季，下游企业采购需求有限，社会库存继续上升 [23] - 华东地区中大型再生铅企业集中减停产，铅内外比值收窄，进口铅流入相对减少，后续铅锭库存增势预计继续放缓 [23] 碳酸锂 - 节奏上供需边际趋紧使得碳酸锂短期表现偏强，但中期供给压力仍限制锂价上行空间 [24] - 供给增速下降、需求增速走高使得基本面边际趋紧，为价格带来向上驱动 [25] - 国内锂矿仍然偏紧，向锂盐端传导，辉石端开始出现减量，需求旺季来临，供需缺口放大 [25] 工业硅多晶硅 - 工业硅暂无明显供需驱动，估值中性，此前卖出宽跨式期权可继续持有，关注逢高沽空机会 [26] - 多晶硅震荡运行，尾部行情博弈较多，关注回调卖出看跌期权机会 [26] - 工业硅供需近端维持改善，若盘面给出西南套保空间，丰水期有由西南复产驱动缺口闭合的可能 [26] - 多晶硅政策端实际推进情况需后续跟踪，供需端负反馈矛盾仍在继续，高库存+弱需求矛盾未见到供给端持续减产兑现 [27] 农产品 棉花 - 外棉偏强和供给预期收缩提振棉价长期趋涨，原油大幅波动需关注，长期低吸滚动做多，短期谨慎勿追涨 [29] - 上周五 ICE 美棉价格继续上涨，国内郑棉偏强上涨，国内棉花现货价格强势支撑，现货去库存快和预期减产支撑棉价 [29] - ICAC 预计未来 2026/27 年度全球棉花产量将下降 4%至 2480 万吨，需求保持稳定 [29] 鸡蛋 - 近期蛋价走势偏强，蛋鸡在产存栏存疑，鸡蛋不确定增加 [32] - 五一对鸡蛋提振影响有限，随着气温回升，消费转弱，鸡蛋现货继续上涨空间有限，或逐步转入季节性回落阶段 [32] - 随着利润好转，近期中小养殖户补栏积极性提高，压制远月预期 [32] 苹果 - 新季苹果花期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行 [33] - 4 月份为消费偏淡季，花期天气正常，但局部有阴雨天气，主力合约偏弱运行 [33] - 全国冷库库存处于近五年同期偏低水平，但终端消费乏力，市场呈现供需双弱格局 [33] 玉米 - 卖出深度虚值看涨期权，或逢高做缩玉米和玉米淀粉价差 [35] - 国内玉米现货价格走势互有涨跌，盘面震荡，受发票影响，北港观望情绪较重，价格平稳 [35] - 政策调控风险明显上升，托市小麦投放量进一步提升，叠加定向稻谷投放预期，可能对玉米价格形成压制 [35] 红枣 - 当前维持震荡偏弱观点 [36] - 4 月份是红枣传统消费淡季，终端市场需求持续疲软，产区库存去化缓慢 [36] - 新季货源逐步入市预期，市场整体面临较大出货压力，消费端需求难以实现突破性增长 [37] 生猪 - 现货价格企稳上涨，中长期现货价格有望继续上行，考虑偏多操作机会 [38] - 生猪出栏均重继续下滑，市场活体库存降低，叠加二季度市场理论供应量下滑，现货价格触底上涨 [38] - 去年 7 月以来，全国能繁母猪存栏量已连续 9 个月下降，今年 3 月份新生仔猪数量 17 个月后首次同比下降，有利于改善生猪供需 [38] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡“开了又关”，油价进入高波动的消息驱动模式，需紧盯 4 月 22 日停火到期及第二轮谈判的进展 [40] - 美国总统特朗普称伊朗已“严重违反”停火，但仍认为能够与伊朗达成和平协议 [40] - 伊朗伊斯兰革命卫队海军称因美国违反停火协议，霍尔木兹海峡从 4 月 18 日晚起关闭 [40] 燃料油 - 近端仍是原油价格及原料进口的系统性风险主导，预估将跟随油价震荡偏强 [41] - 燃料油贴水回落，新加坡地区集中到货，库存小幅去库，将有季节性旺季下需求支撑 [41] - 本周油价预估仍在反复交易会谈与地缘，预估震荡偏强 [41] 塑料 - 近期地缘政治形势可能会成为影响聚烯烃价格的主要因素，短期情绪性偏空，但价格不太好跌，长期仍需要关注谈判进展、原油供应恢复节奏以及上游提负荷的节奏 [42] - 聚烯烃目前最核心的矛盾是伊朗战争导致的能源类产品价格上涨以及潜在的可能导致能源供应减量 [42] - 市场对谈判能否达成协议存在很大变数，市场心态波动较大，盘面偏弱震荡 [42] 橡胶 - 原料价格支撑胶价明显，叠加海外局势尚不明朗，单边谨慎，当前受国内产区天气影响，原料维持高位，但当下需求相对转弱，谨慎追涨 [43] - 国内产区高温天气持续，原料价格仍高位维持，海南产区预计迎来降雨，泰国原料价格下跌 [43] - 整体成本支撑减弱，叠加需求有一定负反馈，价格承压震荡偏弱 [43] 合成橡胶 - 短期受情绪反复变化影响难有趋势，以区间震荡为主，谨慎追涨杀跌 [44] - 地缘事件变化反复拉扯，受下游负反馈及战事缓和预期影响合成橡胶震荡偏弱 [44] - 中石化华东丁二烯出厂价格下调，因担心价格继续下跌下游采购意愿不佳，合成橡胶震荡下跌 [44] 甲醇 - 甲醇供需状况变化较大，中东局势仍存在很大变数，短期伊朗周边地缘政治扰动是影响行情的主要因素，目前战争进入谈判状态，盘面可能会继续震荡 [45] - 甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但受战争影响，存在很大不确定性 [45] - 国内主要关注下游 MTO 采购内地货的情况以及出口情况，国外关注伊朗的甲醇供应以及运输什么时候恢复 [45] 烧碱 - 现货市场维持弱稳，难有较大幅度的下跌与上涨，后期面临假期，观察运输问题是否会扰动市场 [46] - 烧碱期货完成移仓换月，空头占据移仓优势，多头移仓成本偏高，关注月差走强的可能性 [46] - 当前期货 07 合约价格升水现货价格但幅度较小，预期较为中性 [46] 沥青 - 近端仍是原油价格及原料进口的系统性风险主导，预估将跟随油价震荡偏强 [49] - 沥青产业端处于供需双弱，高价抑制投机性需求，当前进入上半年季节性需求旺季 [49] - 本周油价预估仍在反复交易会谈与地缘，预估震荡偏强 [49] PVC - PVC 前期上涨的核心逻辑是伊朗战争导致原油价格上涨，会抬升乙烯法成本，但美伊战争有可能进入谈判阶段，化工品整体走弱，情绪上可能会有点弱 [50] - 长期来看，PVC 的基本面应该是有改善的，如果给到比较低的价格，可以考虑少量买入 [50] - PVC 核心的供需矛盾是在乙烯法降负不及预期，电石法增产也不及预期的情况下，当前的库存能否支撑到战争结束，以及外盘减产后，中国出口能增加多少 [50] 聚酯产业链 - 供应收缩延续，中期基本面偏强，但地缘缓和预期下短期波动剧烈，建议回调偏多思路 [51] - 地缘降温，国际油价大幅走弱，成本端支撑坍塌，但聚酯供需利好，对冲部分利空 [51] - 国内 PX 装置存在检修时间延长及提前安排检修预期，亚洲受原料影响开工大幅下滑，近月 PX 供应继续收紧 [51] 液化石油气 - 霍尔木兹海峡实际通航进度仍是最大变量，预计 LPG 市场将由极端走势转向高位震荡格局 [53] - 在供应回归预期与终端需求平淡的博弈下，市场整体以谨慎观望为主 [53] -

上周市场回顾 - 主要宽基指数全线上涨，创业板指、科创50、深证成指收益靠前，分别为6.65%、4.31%、4.02%，上证综指、沪深300、中小板指收益靠后，分别为1.64%、1.99%、2.96% [1][6] - 主要宽基指数成交额均有所上升，历史分位区间为70%-90%，但按月度看，过去一个月日均成交额有所下降，位于过去36个月80%-90%的历史分位区间 [9][11] - 行业表现分化，通信、电子、有色金属收益靠前，分别为8.13%、5.80%、4.42%，煤炭、食品饮料、石油石化收益靠后，分别为-1.39%、-1.69%、-2.88% [1][13] - 过去一个月及今年以来，通信行业表现持续领先，累计收益率分别为22.70%和30.45%，而综合金融、非银行金融、消费者服务等行业收益率最低 [13][15] 基金产品申报与发行动态 - 上周共上报57只基金，较前一周增加，申报产品包括9只FOF和16只ETF，例如国泰海通中国建筑租赁住房REIT、博时中证全指红利质量ETF等 [1][2] - 4月15日，国泰海通中国建筑租赁住房REIT正式向上交所申报，若获批将成为全市场首单市场化租赁住房公募REITs，其底层资产为市场化长租公寓，不享受政策补贴 [1][4] - 4月13日，香港交易所宣布推出两项科技主题指数，包括与韩国交易所合作的“港交所-KRX半导体指数”和覆盖港股与美股科技龙头的“港交所科技及美国科技100指数”，旨在打造跨市场投资工具，并已授权五家中国资产管理公司的香港子公司用于发行新ETF [1][5] - 上周新成立基金35只，合计发行规模为144.49亿元，较前一周增加，其中股票型基金发行93.73亿元，混合型基金发行25.24亿元，债券型基金发行25.51亿元 [36] - 新发基金中数量较多的类型为被动指数型（16只）和偏股混合型（10只），发行规模分别为34.82亿元和56.29亿元 [37] - 上周有51只基金首次进入发行阶段，本周将有24只基金开始发行，其中被动指数型（9只）、偏股混合型（7只）、混合债券型二级（5只）占比较高 [41][42] 债券与可转债市场 - 截至上周五，央行逆回购净回笼资金5亿元，逆回购到期35亿元，净公开市场投放30亿元，质押式回购利率7D相比前一周减少0.77BP，SHIBOR 1M减少2.05BP [16][17] - 不同期限的国债利率均有所下行，利差收窄0.05BP，1年期、7年期、10年期不同评级的信用债利率均有所下行 [17][20] - 上周中证转债指数上涨2.16%，累计成交3813亿元，较前一周增加943亿元，转股溢价率中位数为37.82%，较前一周增加0.87%，纯债溢价率中位数为30.11%，较前一周增加2.78% [22] 开放式公募基金表现 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益中位数分别为2.47%、1.96%、1.26% [25][27] - 今年以来另类基金业绩表现最优，中位数收益为7.76%，主动权益型、灵活配置型和平衡混合型基金的中位数收益分别为6.82%、5.17%、6.30% [27][28] - 上周指数增强基金超额收益中位数为0.06%，量化对冲型基金收益中位数为0.16%，今年以来，指数增强基金超额中位数为1.32%，量化对冲型基金收益中位数为1.20% [29][30] - 截至上周末，开放式公募基金中共有普通FOF基金345只、目标日期基金103只、目标风险基金150只，上周新成立3只FOF基金 [31] - 上周普通FOF、目标日期、目标风险类基金收益中位数分别为0.37%、0.55%、0.34%，今年以来，目标日期基金中位数业绩表现最优，累计收益率为2.54% [31] - 上周共有48家基金公司的119只基金产品其基金经理发生变动，其中景顺长城基金（9只）、长信基金（8只）、民生加银基金（8只）变动较多 [34] 基金行业政策与热点 - 4月17日，中国证券投资基金业协会修订发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，旨在规范绩效考核，强化与基金份额持有人利益绑定 [1][6] - 新规要求基金经理薪酬与业绩挂钩，建立阶梯化绩效薪酬调整机制，若过去三年基金产品业绩低于业绩比较基准超过10%且基金利润率为负，基金经理绩效薪酬应较上一年下降不少于30% [10] - 新规要求基金经理应将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金，持有期限不得少于一年，若无法购买则需购买本公司管理的公募基金 [10]

【摘要】 一季度GDP同比增5%，新动能与出口支撑修复；看好A股、港股及AI应用等板块，二季度经济或走弱、债市可期，弱美元趋势将回 归。 一、焦点锐评 1．新动能与外需支撑修复，一季度GDP同比增5% 4月16日统计局公布一季度GDP及3月经济活动数据，其中一季度实际GDP同比增长较去年4季度回升0.5个百分点至5%，而名义GDP同比增长跳 升1个百分点至4.9%，GDP平减指数几近转正。其中，高技术产业增加值同比增长12.5%，出口同比增长14.7%，成为支撑经济修复的主要力量。 【解读】一季度数据确认了经济"好转现实"，对于权益市场来说，尽管面临的全球流动性条件不及去年、地缘政治变幻背景下风险偏好也波动较 大，但名义增长周期改善所带来的盈利周期修复，成为资产的支撑逻辑。但是，消费恢复力度不足，工业产能利用率出现回踩，复苏动能仍偏 弱。 二、权益市场 1.国信证券：PPI转正下半场或迎大机会 国信证券荀玉根指出，3月PPI同比转正，标志抗通缩上半场告捷，主因供给收缩与需求企稳，油价为催化。借鉴1998-2003年经验，下半场关键 在新旧动能转换，AI有望推动制造升级，十五五期间或完成切换。股市方面，2024 ...