万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020771 工业硅弱势运行，多晶硅预期与现 实分化持续 工业硅&多晶硅周报 从业资格号：F03133967 2025/12/13 陈张滢（黑色建材组） 从业资格号：F03098415 CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 04 多晶硅 02 期现市场 05 有机硅 03 工业硅 06 硅铝合金及出口 产业链示意图 01 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆ 需求： 百川盈孚口径下多晶硅周度产量为2.63万吨，环比继续下降。 百川盈孚口径DMC产量4.62万吨，环比-0.23万吨。 1-10月，铝合金累计产量1576.00万吨，累计同比+254.20万吨或+19.23%。 1-10月，我国工业硅累计净出口59.80万吨，累计同比+0.97万吨或+1.66%。 ◆ 库存：截至2025/12/12，百川盈孚统计口径工业硅库存50.75万吨，环比+1.68万吨。其中，工厂库存27.34万吨，环比+0.71万吨；市场库存 19.10万吨，环比+0.30万吨；已注册仓单库存4.31万吨，环比+0.67万吨。 ◆ 截至2 ...

反内卷与查超产推动动力煤筑底，本地消纳与疆煤外送需求共振。2025 年7 月以来，国家能源局及各省 区要求核查煤矿产能，煤价自底部反弹；公司露天煤矿开采成本低，且煤矿周围密布高能耗企业，后续 受益于铁路外运量提升，煤炭业绩有望触底反弹。 煤电联营成本优势显著，煤化工项目开工建设。公司运营4 座火力发电厂，其中准东坑口电站通过输煤 廊道直供电厂，显著降低发电成本，盈利能力稳健。2025 年6 月，公司20.5 亿Nm?/年煤制天然气项目 获核准，建设周期预计约3 年。 公司是输变电制造与能源企业，同时也是新疆优质动力煤生产商。公司业务涵盖高端输变电装备与工程 服务、动力煤产销、火电、多晶硅生产以及新能源工程建设与运营。截至2025 年6 月底，公司煤炭资源 储量约120 亿吨，主要煤种为不粘煤，旗下拥有3 座准东露天煤矿，核定产能7400 万吨/年，未来经各 部门审批有望提升至1.64 亿吨/年。公司已形成煤-电-硅一体化布局，参与疆煤外运、疆电外送，并推进 20 亿Nm?/年煤制天然气项目建设，投产后将接入西气东输管道、进一步增厚公司业绩。 电网改造与出海共振，电气装备景气度持续高企。受"风光大基地"建设和国 ...

另外，光和谦成公司目前注册资本为30亿元，持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能 源、新特能源等。该知情人士介绍，光和谦成公司未来会进行增资，届时各股东持股份额仍会有变动， 而且，光和谦成公司股权份额将可以在股东内部自由流动。 消息面上，12月9日，有消息称，业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立，公司名称为北京 光和谦成科技有限责任公司。据证券时报报道，记者从业内知情人士处获悉，未来，相关企业规划保留 的硅料产能不会超过150万吨。 新特能源(01799)午后一度涨超5%，截至发稿，涨3.81%，报7.36港元，成交额878.92万港元。 智通财经APP获悉，新特能源(01799)午后一度涨超5%，截至发稿，涨3.81%，报7.36港元，成交额 878.92万港元。 ...

行业整合与合资企业 - 中国多晶硅行业正在推动反内卷，北京光和谦成科技有限责任公司正式登记成立，被视为多晶硅产能整合收购平台 [1] - 合资企业的成立被视为收购低效多晶硅产能、促进行业整合的一步 [1] - 若产能成功整合，多晶硅价格有望上升 [1] 协鑫科技相关情况 - 协鑫科技在该合资企业中持股约16.79%，为第二大股东 [1] - 协鑫科技的持股比例，相较于其基于销售量的市占率，似乎低于市场预期 [1] - 假如每年多晶硅市场需求同比持平，估计协鑫科技的产能利用率可能从今年约60%下降至明年的约50% [1] - 花旗相信，若产能成功整合，协鑫科技可受惠于利润率扩张，在50%产能利用率下盈利仍可录得增长 [1] - 花旗给予协鑫科技“买入/高风险”评级，目标价为1.72港元 [1]

行业动态与整合 - 中国多晶硅行业正在推动反内卷，促进行业整合 [1] - 北京光和谦成科技有限责任公司被外界视为多晶硅产能整合收购平台 [1] - 该合资企业的成立被视为收购低效多晶硅产能、促进行业整合的一步 [1] 公司股权与市场地位 - 协鑫科技在北京光和谦成科技有限责任公司中持股约16.79%，为第二大股东 [1] - 协鑫科技在合资实体中的持股比例，相较于其基于销售量的市占率，似乎低于市场预期 [1] 产能与市场供需 - 假如每年多晶硅市场需求同比持平，目前估计协鑫科技的产能利用率可能从今年约60%下降至明年的约50% [1] 行业前景与公司盈利 - 若产能成功整合，憧憬多晶硅价格将上升 [1] - 协鑫科技可受惠于利润率扩张，在50%产能利用率下盈利仍可录得增长 [1] 机构观点与评级 - 花旗给予协鑫科技“买入/高风险”评级，目标价为1.72港元 [1]

另外，光和谦成公司目前注册资本为30亿元，持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能 源、新特能源等。该知情人士介绍，光和谦成公司未来会进行增资，届时各股东持股份额仍会有变动， 而且，光和谦成公司股权份额将可以在股东内部自由流动。 消息面上，12月9日，有消息称，业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立，公司名称为北京 光和谦成科技有限责任公司。据证券时报报道，记者从业内知情人士处获悉，未来，相关企业规划保留 的硅料产能不会超过150万吨。 新特能源(01799)午后涨超5%，截至发稿，涨3.81%，报7.36港元，成交额878.92万港元。 ...

消息面上，12月9日，有消息称，业内酝酿已久的多晶硅产能整合收购平台正式成立，公司名称为北京 光和谦成科技有限责任公司。据证券时报报道，记者从业内知情人士处获悉，未来，相关企业规划保留 的硅料产能不会超过150万吨。 智通财经APP获悉，新特能源(01799)午后涨超5%，截至发稿，涨3.81%，报7.36港元，成交额878.92万 港元。 另外，光和谦成公司目前注册资本为30亿元，持股比例靠前的股东包括通威、协鑫、东方希望、大全能 源、新特能源等。该知情人士介绍，光和谦成公司未来会进行增资，届时各股东持股份额仍会有变动， 而且，光和谦成公司股权份额将可以在股东内部自由流动。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 工业硅现货价格企稳、期货价格震荡上涨，12月维持弱供需预期，短期内价格低位震荡，主要波动区间下移至8000 - 9000元/吨 [1] - 多晶硅现货企稳、主力合约上涨，产量环比下跌、库存持续增加，需求疲软，期货或高位震荡，现货承压 [2] - 铸造铝合金盘面跟随铝价反弹，市场在成本强支撑与需求弱现实博弈中震荡偏强，短期将维持高位窄幅震荡 [3] - 氧化铝盘面放量创新低，市场悲观，供应过剩格局未改，价格将维持底部震荡，关注企业减产和库存拐点 [4] - 电解铝盘面偏强震荡，做多动能强，价格受降息预期影响波动，短期预计偏强运行，警惕冲高回撤 [4] - 锡价受宏观偏好和基本面偏强支撑，预计年内维持偏强走势，建议多单持有，逢回调低多 [6] - 锌价受美元指数、库存和TC影响上行，供应压力缓释，短期价格下方空间有限，沪锌或强于伦锌 [8] - 铜价受全球库存结构性失衡和美联储扩表支撑偏强运行，短期价格波动或加剧，中长期供需矛盾支撑价格 [11] - 沪镍盘面走弱，宏观预期落地后情绪回落，基本面压力限制上涨空间，短期预计区间震荡 [13] - 不锈钢盘面震荡走弱，现货价持稳上调，供应相对高位，需求淡季疲软，短期预计震荡调整 [15] - 碳酸锂盘面偏强运行，资金情绪强劲，基本面供需两旺，后续关注大厂复产和淡季需求持续性 [18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅 - 现货价格：华东通氧S15530、华东SI4210、新疆99硅价格持平 [1] - 基差：各品种基差均下跌，2512 - 2601月间价差涨幅达99.76% [1] - 基本面数据：全国工业硅产量下降11.17%，云南和四川产量降幅大，新疆产量微增 [1] - 库存变化：新疆、云南、四川厂库库存和社会库存增加，仓单库存增加，非仓单库存减少 [1] 多晶硅 - 现货价格：N型复投料、N型颗粒硅等平均价持平，部分产品价格有涨跌 [2] - 基差：N型料基差上涨4.15% [2] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [2] - 基本面数据：多晶硅产量下降14.48%，进口量增加、出口量和净出口量减少 [2] - 库存变化：多晶硅库存和仓单增加，硅片库存大幅增长 [2] 铝合金 - 现货价格：SMM铝合金ADC12等各地区价格上涨0.46% - 0.47% [3] - 精废价差：佛山破碎生铝等精废价差有不同程度上涨 [3] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [3] - 基本面数据：再生、原生铝合金锭产量和废铝产量增加，进口量减少、出口量增加 [3] - 开工率：再生、原生铝合金开工率均上升 [3] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存和佛山日度库存减少，宁波日度库存增加 [3] 铝产业链 氧化铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝各地区平均价下跌 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：氧化铝产量下降4.44%，开工率微升 [4] - 库存变化：氧化铝厂内和港口库存增加，LME库存减少 [4] 电解铝 - 现货价格：SMM A00铝等价格上涨 [4] - 比价和盈亏：电解铝进口盈亏、沪伦比值有变化 [4] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [4] - 基本面数据：国内和海外电解铝产量下降，进口量增加、出口量减少 [4] - 开工率：铝型材开工率上升，其他开工率持平或微降 [4] - 库存变化：中国电解铝、铝棒社会库存和LME库存减少 [4] 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡等价格上涨1.04% [6] - 基差：SMM 1锡升贴水等有变化 [6] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏增加5.35%，沪伦比值微升 [6] - 月间价差：部分合约月间价差有较大涨跌 [6] - 基本面数据：10月锡矿进口、精锡产量增加，精炼锡进出口量减少 [6] - 库存变化：SHEF库存、社会库存增加，SHEF仓单和LME库存有增减 [6] 锌 - 现货价格：SMM 0锌锭等价格上涨0.17% [8] - 比价和盈亏：进口盈亏增加，沪伦比值微升 [8] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [8] - 基本面数据：精炼锌产量下降3.56%，进口量减少、出口量增加 [8] - 开工率：镀锌开工率上升，压铸锌合金和氧化锌开工率微降 [8] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存减少，LME库存增加 [8] 铜 - 现货价格：SMM 1电解铜等价格上涨1.05% - 1.22% [11] - 基差：SMM 1电解铜升贴水等有变化 [11] - 精废价差：精废价差下降8.95% [11] - 进口盈亏和沪伦比值：进口盈亏减少，沪伦比值下降 [11] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [11] - 基本面数据：电解铜产量增加1.05%，进口量减少15.61% [11] - 开工率：电解铜制杆开工率下降，再生铜制杆开工率持平 [11] - 库存变化：境内社会库存增加，保税区、SHFE和LME库存减少 [11] 镍 - 现货价格：SMM 1电解镍等价格下跌0.25% - 0.26% [13] - 基差：SMM 1电解镍升贴水等有变化 [13] - 期货进口盈亏和沪伦比值：期货进口盈亏减少，沪伦比值下降 [13] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降9.38%，进口量大幅减少，库存有增减 [13] 不锈钢 - 现货价格：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平或上涨 [15] - 期现价差：期现价差增加13.25% [15] - 原料价格：部分原料价格持平或微涨 [15] - 月间价差：部分合约月间价差有涨跌 [15] - 基本面数据：中国和印尼300系不锈钢粗钢产量有增减，进出口量和净出口量有变化 [15] - 库存变化：300系社库和冷轧社库微增，SHFE仓单微减 [15] 碳酸锂 - 现货价格：SMM电池级碳酸锂等价格上涨 [18] - 基差：基差（SMM电碳基准）上涨800元/吨 [18] - 月间价差：部分合约月间价差有变化 [18] - 基本面数据：碳酸锂产量和需求量增加，进口量和出口量增加 [18] - 库存变化：碳酸锂总库存、下游库存和冶炼厂库存减少 [18]

近日，由多家硅料龙头企业及中国光伏行业协会联合投资设立的北京光和谦成科技有限责任公司（简 称"光和谦成"）正式登记成立。该公司被视为多晶硅产能并购整合平台，其成立是光伏行业"反内卷"的 重要一步。 12月12日，上海证券报记者从光和谦成股东层面获悉，未来，该平台规划保留的硅料产能不会超过150 万吨。另外，光和谦成公司目前注册资本为30亿元，持股比例靠前的股东包括通威股份、协鑫科技、东 方希望、大全能源、新特能源等。有接近股东的知情人士介绍，光和谦成公司未来会进行增资，届时各 股东持股份额仍会有变动，而且，光和谦成公司股权份额可以在股东内部自由流动。 "光和谦成不存在实际控制方，这个公司本来就是处理资产的，不做经营用途。"该人士表示。 （文章来源：上海证券报） ...

行业动态 - 中国多晶硅行业正推动反内卷[1] - 北京光和谦成科技有限责任公司正式登记成立 被视为多晶硅产能整合收购平台[1] 公司情况 - 协鑫科技在光和谦成合资企业中持股约16.79% 为第二大股东[1] 潜在影响 - 若产能成功整合 多晶硅价格有望上升[1] - 协鑫科技可受惠于利润率扩张[1] - 在50%产能利用率下 公司盈利仍可录得增长[1] 机构观点 - 花旗给予协鑫科技“买入/高风险”评级[1] - 花旗给予协鑫科技目标价为1.72港元[1]