宏观经济整体表现 - 2025年上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算同比增长5.3% [2] - 分季度看，一季度GDP同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度数据超出市场预测均值5.07% [2] - 从环比看，二季度国内生产总值增长1.1% [2] 工业生产与结构 - 6月份规模以上工业增加值同比增长6.8%，比上月加快1个百分点 [4] - 上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，其中装备制造业增加值同比增长10.2%，高技术制造业增加值增长9.5% [4] - 分三大门类看，采矿业增加值同比增长6.0%，制造业增长7.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.9% [4] 消费市场动态 - 6月份社会消费品零售总额同比增长4.8%，增速比上月回落1.6个百分点 [4] - 上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%，服务零售额同比增长5.3% [4] - 在"以旧换新"政策带动下，二季度主要家电品类网络零售额同比上升28.0%，6月同比增长36.1% [5] 投资领域格局 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8% [5] - 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长6.6%，基础设施投资同比增长4.6%，制造业投资增长7.5%，房地产开发投资下降11.2% [5] - 扣除价格因素影响，上半年固定资产投资（不含农户）同比增长5.3%，6月份环比下降0.12% [5] 政策影响与行业展望 - "以旧换新"政策对增强消费活力发挥关键作用，2025年政策补贴规模预计在3000亿元基础上进一步扩容 [5] - 超长期特别国债发行将推动国家级铁路、水利和安全等重点领域基础设施投资规模有效增长 [6] - 中国银行研究院预计第三季度、第四季度GDP分别增长5%、4.6%左右，全年增长5%左右 [3]

经济运行总体情况 - 惠城区1-5月经济运行顶住压力，保持平稳运行[1] 工业生产 - 规模以上工业总产值完成351.28亿元，同比增长11.7%[1] - 当月产值78.33亿元，同比增长16.9%[1] - 采矿业增加值同比增长26.9%[1] - 制造业增加值同比增长13.2%[1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降1.8%[1] 固定资产投资 - 固定资产投资同比下降14.7%，降幅比1-4月扩大0.1个百分点[1] - 建安投资同比下降19.5%，降幅比1-4月收窄0.8个百分点[1] - 建安投资占比73.1%，占比较1-4月提高0.5个百分点[1] 市场消费 - 全社会消费品零售总额356.19亿元，同比增长9.1%，增速比1-4月提高0.2个百分点[2] - 限额以上社会消费品零售总额212.35亿元，同比增长14.3%，增速比1-4月提高0.1个百分点[2] - 限额以上粮油、食品、饮料、烟酒类零售额21.82亿元，同比增长15.0%，增速比1-4月提高0.6个百分点[2] - 限额以上家用电器和音像器材类零售额47.10亿元，同比增长46.4%，增速比1-4月回落3.5个百分点[2] - 限额以上石油及制品类零售额15.86亿元，同比下降36.6%，降幅比1-4月扩大3.0个百分点[2] - 限额以上汽车类零售额67.45亿元，同比下降4.4%，降幅比1-4月收窄1.4个百分点[2] - 限额以上单位通过公共网络实现商品零售额71.45亿元，同比增长66.2%[2] 外贸进出口 - 进出口总额169.7亿元，同比增长43.8%[3] - 进口总额87.8亿元，同比增长111.3%[3] - 出口总额81.8亿元，同比增长7.1%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 认为当前经济运行处于中性区间，过去两年“房价大跌、股市大跌 - 财富缩水 - 消费降级”的经济负循环告一段落，相较于 2024 年，经济的边际变化或在于消费 [2][104] - 明确看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，建议关注港股银行 [2][104] 根据相关目录分别进行总结 宏观要闻 - 6 月 24 日六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》，通过定向资金支持、消费场景创新及融资渠道拓展激活市场，拉动产业链需求 [8] - 6 月 26 日金融监管总局等联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》，构建高质量普惠金融体系，解决融资难题，具有资源配置优化、产业支持升级、区域均衡发展特征 [8] - 6 月 23 日央行货币政策委员会二季度例会对世界经济增长动能判断更审慎，对国内经济表述更乐观，近期降准降息概率不大，房地产市场表述调整，平台经济监管或告一段落 [8] - 今年 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润总额 2.72 万亿元，同比微降 1.1%，但盈利基础稳固，结构亮点突出 [9][10] - 以色列和伊朗宣布正式停火，受此影响国内国际油价大幅走低 [13] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 消费：政策刺激成效显著 - 截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，日均批发同比 +1.4%；截至 6 月 26 日近 7 天全国电影票房收入同比 -16.3% [16][19] - 截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别 +24.6%/+13.5% [16][25] 交运：供应链韧性凸显 - 截至 6 月 22 日当周港口完成集装箱吞吐量同比 +5.3%，铁路货运量同比 +2.4%，高速公路货车通行量同比 +0.7%；截至 6 月 27 日当周 CCFI 综合指数同比 -28.8% [17][27] - 截至 6 月 27 日近 7 天迁徙规模指数平均同比 +16.6%，一线城市地铁客运量平均同比 +2.3%；截至 6 月 22 日当周民航保障航班数同比 +1.7% [17][36] - 截至 6 月 22 日当周邮政快递揽收量和投递量同比分别 +14.4%、+14.1% [40] 开工率：基建链强于化工链 - 截至 6 月 25 日当周全国主要钢企高炉开工率为 77.6%，同比 +2.2pct；截至 6 月 26 日当周沥青平均开工率为 25.0%，同比 +1.0pct [17][49] - 截至 6 月 26 日当周纯碱开工率为 85.7%，同比 -1.6pct，PVC 开工率为 74.9%，同比 -1.5pct；截至 6 月 27 日当周 PX 平均开工率为 85.3%，PTA 平均开工率为 78.7% [17][53][58] 地产：持续承压 - 截至 6 月 27 日近 7 天 30 大中城市商品房成交面积同比 +0.5%，成交套数同比 -2.0% [18][62][65] - 截至 6 月 20 日当周样本 9 城二手房成交面积同比 +1.3%；截至 6 月 22 日当周全国城市二手房出售挂牌价指数同比 -7.5%，挂牌量指数同比 -67.6% [18][67] - 截至 6 月 29 日当周 100 大中城市成交土地数量同比 -26.3%，成交土地规划建筑面积同比 -97.7%，成交土地楼面均价同比 -57.0%，成交土地溢价率同比 -0.4pct [71] 价格：大宗商品价格承压 - 截至 6 月 27 日当周猪肉平均批发价同比 -16.8%、蔬菜平均批发价同比 -0.8%、6 种重点水果平均批发价同比 +2.5% [18][75][79] - 当周动力煤平均价格同比 -28.7%、WTI 原油现货价平均同比 -17.0%、螺纹钢平均现货价同比 -11.6%、铁矿石平均现货价同比 -12.7%、玻璃现货价平均同比 -29.7% [18][81][83] 债市及外汇市场：结构性宽松与跨月压力并存 - 6 月 27 日，隔夜 Shibor、R001、R007、IBO001、IBO007 较 6 月 23 日有不同程度上行，DR001 下行，DR007 上行 [87] - 6 月 27 日，国债、国开债、地方政府债、同业存单到期收益率较 6 月 20 日有不同变化 [89][92] - 6 月 27 日美元兑人民币中间价和即期汇率较 6 月 20 日分别 -68/-147pips [94] 机构行为：信用债基久期有所下降 - 截至 6 月 29 日，理财公司公募理财产品破净率约为 0.81%，较年初下降 1.16pct，年内百分位低于 5% [96] - 2025 年初以来，利率债中长期纯债券型基金久期先降后升，6 月 27 日估算中位数约 4.7 年，平均数约 5.1 年，较前周上升 0.12 年；信用债中长期纯债券型基金久期震荡，6 月 27 日估算中位数约 1.9 年，平均数约 2.1 年，较前周下降 0.19 年 [97][98] 投资建议 - 看多收益率 2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，预判中低评级信用债利差将进一步压缩 [104] - 建议关注港股金融，特别是港股银行，认为其估值修复空间较大，境内低利率或驱动高股息标的估值上升 [104]

工业生产 - 甘肃省1-5月规模以上工业增加值同比增长10 1% [1] - 采矿业增加值增长6 4% 制造业增长11 3% 电力热力燃气及水生产和供应业增长12 5% [1] - 37个行业大类中27个实现增长 1-4月规模以上工业企业营业收入4198 6亿元(增长14 5%) 利润总额197 2亿元(增长26 7%) [1] 固定资产投资 - 1-5月固定资产投资同比增长4 7% 扣除房地产开发投资后增长9 0% [1] - 基础设施投资增长13 3% 制造业投资增长4 5% 房地产开发投资下降12 7% [1] - 第一产业投资增长12 3% 第二产业投资增长13 8%(工业投资增长13 4%) 第三产业投资下降2 3% [1] - 民间投资增长0 5% 扣除房地产开发后的项目民间投资增长9 9% [1] 消费市场 - 1-5月社会消费品零售总额1829 9亿元(增长3 7%) [2] - 以旧换新政策带动家用电器类增长83 0% 通讯器材类增长38 8% 家具类增长23 6% 新能源汽车零售额增长55 9% [2] 对外贸易 - 1-5月进出口总值295 2亿元(增长43 2%) 其中出口69 9亿元(增长40 8%) 进口225 3亿元(增长43 9%) [2] - 对"一带一路"国家进出口224 8亿元(增长43 9%) 占进出口总值比重76 2% [2] 财政金融 - 1-5月一般公共预算收入478 4亿元(增长4 0%) 支出2048 8亿元(增长4 5%) [2] - 5月末金融机构存款余额30014 9亿元(增长8 3%) 贷款余额29746 4亿元(增长4 1%) [2]