本周新股申购 - 同宇新材（301630）为覆铜板领域电子树脂供应商，主营业务包括MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂等系列产品，主要客户包括建滔集团、生益科技等知名企业 [1] - 公司申购时间为7月1日，发行价格84元，发行数量1000万股，网上发行1000万股，申购上限1万股，上限资金84万元 [4] - 同宇新材是领先的覆铜板领域电子树脂本土供应商，产品销量在同行业内资企业中名列前茅，尤其在无铅无卤覆铜板用电子树脂领域打破国际垄断 [4] - 可比公司2024年平均营收55.45亿元，平均PE 24.28X，平均毛利率14.78%，公司营收规模未达平均但毛利率处于中高位区间 [5] 上周新股表现 - 广信科技（920037）上周在北交所上市，发行价10元/股，首日收盘价60元/股，涨幅500%，中签浮盈2.5万元 [7] 上周IPO审核 - 奥美森智能装备通过北交所上市审核 [7] - 禾元生物将于7月1日接受上交所审核，该公司拥有植物生物反应器技术平台 [8] 港股动态 - 安井食品（02648）6月30日申购，富卫集团（01828）6月30日至7月2日申购 [9] - 上周20家企业递交港股招股书，包括微脉公司、豪威集成电路等 [10] - 北京首钢朗泽科技等3家公司通过港交所聆讯，劲方医药等2家公司申请失效 [11][12] 投融资事件 - 星逻智能完成超亿元B+轮融资，用于新能源机器人产品化 [13] - 埃克斯控股获数亿元C+轮融资，为半导体智能制造软件服务商 [13] - 见真机械完成超亿元A轮融资，聚焦超精密结构件制造 [13] - 脂代科技完成超亿元A轮融资，建设研发基地和量产工厂 [14] - 魔视智能获数亿元D轮融资，提供智能驾驶解决方案 [14] - 詹鼎材料完成2亿元融资，红杉中国等参投 [14] - 易控智驾完成超4亿元D轮融资，宁德时代领投 [14] - 赛力斯汽车引入9家战略投资者，合计投资50亿元 [15] - 明心数智完成近2亿元B2轮融资，专注AI应用服务 [15] - 朴烯晶完成近5亿元B+轮融资，浙能集团等参投 [16] - 航润技术完成数亿元B轮融资，中金资本领投 [16]

新股申购信息 - 7月1日可申购深交所创业板新股同宇新材 [1] - 7月7日可申购上交所主板新股华电新能 [1] 同宇新材 - 公司系覆铜板领域电子树脂头部供应商 [2] - 申购代码301630 发行价84元/股 发行市盈率23.94倍 参考行业市盈率38.62倍 [3] - 总发行数量1000万股 全部网上发行 申购上限1万股 顶格申购需配深市市值10万元 [3] - 主营电子树脂研发生产销售 应用于覆铜板生产 被评为高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业 [3] - 与建滔集团、生益科技、南亚新材等全球覆铜板行业厂商建立长期合作关系 [3] - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元 归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元 [3] - 2023年以来业绩下滑主要受产能瓶颈、产品价格下降及子公司建设期亏损影响 [3] - 预计2025年上半年营业收入6.15亿元(同比增长29.09%) 归母净利润7820.61万元(同比增长4.11%) [5] 华电新能 - 公司系中国华电旗下新能源业务唯一平台 [6] - 申购代码730930 发行价与市盈率未披露 参考行业市盈率17.85倍 [7] - 总发行数量49.69亿股 其中网上发行7.45亿股 申购上限149.05万股 顶格申购需配沪市市值1490.50万元 [7] - 主营风力发电、太阳能发电项目开发投资运营 风力发电为主要收入来源 [7] - 新能源发电行业资本密集 大型央企国企竞争优势强 五大发电集团占据40%市场份额 [7] - 截至2024年底控股发电项目装机容量6861.71万千瓦 其中风电3202.45万千瓦(市场份额6.15%) 太阳能3659.26万千瓦(市场份额4.13%) [7] - 2022-2024年营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元 归母净利润分别为85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元 [8] - 预计2025年上半年营业收入189.50-210.00亿元(同比变动9.84%-21.72%) 归母净利润57.60-66.90亿元(同比变动-7.19%-7.79%) [8]

新股申购信息 - 7月1日可申购深交所创业板新股同宇新材[2] - 7月7日可申购上交所主板新股华电新能[2] 同宇新材 公司概况 - 主营电子树脂的研发、生产和销售，主要应用于覆铜板生产[4] - 被评为高新技术企业、国家级专精特新"小巨人"企业[4] - 与建滔集团、生益科技等全球覆铜板行业厂商建立了长期稳定的合作关系[5] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为11.93亿元、8.86亿元、9.52亿元[6] - 2022-2024年归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元[6] - 2024年资产总额15.07亿元，资产负债率33.65%[7] - 预计2025年上半年营业收入6.15亿元(同比增长29.09%)，归母净利润7820.61万元(同比增长4.11%)[8] 发行信息 - 申购代码301630，发行价84元/股[4] - 发行市盈率23.94倍，参考行业市盈率38.62倍[4] - 总发行数量1000万股，全部网上发行[4] - 申购上限1万股，顶格申购需配深市市值10万元[4] 华电新能 公司概况 - 中国华电旗下新能源业务唯一平台[10] - 主营业务为风力发电、太阳能发电项目开发、投资和运营[11] - 风力发电是当前主要收入来源[11] - 控股发电项目装机容量6861.71万千瓦(截至2024年底)[12] - 其中风力发电装机3202.45万千瓦(市场份额6.15%)，太阳能发电装机3659.26万千瓦(市场份额4.13%)[12] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为246.73亿元、295.80亿元、339.68亿元[12] - 2022-2024年归母净利润分别为85.22亿元、96.20亿元、88.31亿元[12] - 预计2025年上半年营业收入189.50-210.00亿元(同比变动9.84%-21.72%)，归母净利润57.60-66.90亿元(同比变动-7.19%-7.79%)[13] 发行信息 - 申购代码730930[11] - 参考行业市盈率17.85倍[11] - 总发行数量49.69亿股，其中网上发行7.45亿股[11] - 申购上限149.05万股，顶格申购需配沪市市值1490.50万元[11] 行业背景 - 新能源发电是资本密集型行业，大型央企与国企竞争优势较强[12] - 五大发电集团(华能、大唐、国家能源、中国华电、国家电投)占据40%左右市场份额[12]

行业发展趋势 - 电子信息产业高速发展推动电子树脂作为基础材料的重要性持续提升，应用场景从智能手机延伸到新能源汽车等产业链各环节 [1] - 5G通信、消费电子及汽车电子等技术迭代推动全球PCB产业规模稳步增长，带动覆铜板核心原材料电子树脂需求攀升 [1] - 政策支持力度加大为电子信息产业上下游企业提供发展契机 [1] 公司核心竞争力 - 同宇新材专注覆铜板用电子树脂领域近十年，构建技术研发与规模化生产双重优势，成为国内重要参与者 [1] - 公司产品系列丰富，包含MDI改性环氧树脂、DOPO改性环氧树脂、高溴环氧树脂、BPA型酚醛环氧树脂、含磷酚醛树脂固化剂等，可提供系统化解决方案 [1] - 具备5个细分产品品类及多个细分规格的高效率生产能力，与建滔集团、生益科技、南亚新材等全球知名覆铜板厂商建立长期合作 [1] 技术研发与生产优势 - 公司通过整合研发资源、优化生产流程形成适配中高端覆铜板制造的树脂应用体系，逐步转化为市场竞争力 [2] - 技术积累与稳定供应能力使企业更易把握行业增长趋势 [1] 未来发展战略 - 公司将继续聚焦电子树脂领域技术创新与服务能力提升，强化产业链协同合作推动产品迭代升级 [2] - 目标是为电子信息产业高质量发展提供基础材料支撑 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - AI服务器需求爆发带来国内高速树脂材料国产化机会，提前布局相关树脂合成技术的领先企业获得反超机会 [7][10] - 高速树脂需求空间大，未来高速覆铜板用树脂需求量至少在大千吨级别，预计2026年市场规模在30亿左右，且会随AI服务器放量和升级继续扩大 [7][28] - 国内树脂合成技术领先企业已逐步入局放量，以东材科技、圣泉集团为代表的企业已进入下游主流厂商产业链，看好其在高速覆铜板材料领域的增长机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 引言 - AI大模型发展延伸出对高性能新材料的需求，AI服务器覆铜板需低介电树脂材料，我国虽起步晚，但AI需求爆发使提前布局的企业有反超机会 [10] - AI爆发式需求给国内树脂厂商入局和发展机会，覆铜板技术路线升级和产业链产能不足带来技术与供应外溢，国内企业有望凭借自身优势放量 [11] AI服务器放量+升级，电子树脂机遇可期 高性能要求催动材料升级 - AI服务器对覆铜板电性能要求高，普通环氧树脂难以满足，需选用低Dk、Df的高速树脂材料，且PCB板层数增加带动高速树脂用量增加 [15] - 高速覆铜板等级越高，对Dk和Df指标要求越严格，所用材料需对应升级，AI服务器及配套交换机、光模块、普通服务器升级均带来高速树脂需求 [16][21][22] 高速树脂需求空间测算 - 测算AI服务器放量带来的GPU模组及配套交换机、光模块用高速树脂需求，以及普通服务器升级带来的CPU主板用高速树脂需求 [25] - 未来高速覆铜板用树脂需求量至少在大千吨级别，预计2026年市场规模在30亿左右，实际高等级树脂单位价值量可能更高，市场规模将继续扩大 [28] 覆铜板产业集中+高速板格局变动带来入局机会 - 覆铜板企业与上游材料商供应绑定，高端电子树脂供应集中在美日韩，全球覆铜板产量向中国大陆集中使国内上游材料商受益 [31] - 全球高速覆铜板供给格局变化，AI服务器带来覆铜板技术路线升级和产业链产能不足，国内树脂材料供应商获得入局和做大机会，台系和大陆厂商对国内材料商供应较开放 [32] 高端电子树脂具有高技术壁垒 双马BMI：国内企业已有一席之地 - 双马来酰亚胺树脂具有优异性能，但固化后脆性大，需增韧改性，海外日本企业树脂合成技术领先，国内领先企业已有量产级布局 [43][45][49] 聚苯醚PPO：静待下游M7M8高速板需求放量 - 聚苯醚电绝缘性和耐水性优异，但加工性能不佳，美日企业在合成及改性技术领域有先发优势，国内企业正在积极迭代和上马相关技术和产能，有望逐步放量 [51][57][64] 碳氢树脂：受益于高速覆铜板升级需求 - 碳氢树脂介电性能优良，但粘结力和相容性差，需改性，最早用于高频覆铜板制造，高速覆铜板升级推动其需求放量，国内下游覆铜板厂商已量产，树脂环节企业有规划产能 [68][69][70] 投资建议 东材科技：绝缘材料起家，拓展电子树脂业务 - 东材科技以绝缘材料起家，拓展电子树脂业务，拥有多种树脂产能并规划了新项目，产品已进入主流产业链体系 [73][74] 圣泉集团：酚醛树脂合成技术领先，进军电子化学品 - 圣泉集团以酚醛树脂起家，进军电子化学品领域，商业化量产多种高速M8级别材料，多款产品已批量供货，计划启动多个项目，产品已进入国内外一线厂商 [75]

公司IPO及募资计划 - 证监会于4月25日同意同宇新材创业板IPO注册 从申请到注册历时34个月 [1] - 公司计划募资13亿元 其中12亿元用于年产20万吨电子树脂项目(一期) 1亿元用于补充流动资金 [1] - 募资成功后电子树脂产能将从4.6万吨/年提升至13万吨/年 [1] 公司财务及业绩表现 - 2023年各产品平均单价降幅达26%-40% 2024年降幅收窄至5%-20% [2] - 2024年MDI改性环氧树脂收入占比34.5% 较2022年42.06%持续下滑 [6] - 高溴环氧树脂收入占比从2022年15.53%降至2024年9.29% [6] - BPA型酚醛环氧树脂收入占比从2022年16.56%提升至2024年20.1% [6] - 含磷酚醛树脂固化剂收入占比从2022年13.03%提升至2024年18.11% [6] 公司产品与技术 - 专注于电子树脂行业 主要产品包括MDI/DOPO改性环氧树脂 高溴环氧树脂等 [2] - 重点开发无铅无卤 高频高速覆铜板用电子树脂 [2] - 传统MDI改性环氧树脂收入占比持续下滑 高溴环氧树脂也在下滑 [5] - BPA型酚醛环氧树脂 含磷酚醛树脂固化剂快速增长 显示向高端产品延伸 [5] 行业趋势 - 电子产品环保要求推动PCB行业无卤素材料需求 [3] - 线路高密度 薄型化 高速高频成为发展趋势 [3] - 环氧树脂在高端场景逐渐被苯并噁嗪树脂 马来酰亚胺树脂等替代 [3] - 中高端电子树脂配方中 DOPO含磷单体改性产品成为主流解决方案 [3] 公司背景与客户 - 实控人张驰为四川大学高分子博士 创业获校友1600万元支持 [7] - 创始团队来自亨斯迈 联茂电子等企业 [7] - 前五大客户(南亚新材 建滔集团等)合计贡献68%以上营收 [7]

公司概况 - 同宇新材专注于电子树脂研发、生产和销售，产品主要应用于覆铜板生产制造 [1] - 公司实控人张驰为四川大学高分子博士，创业获校友纪仲林1240万元现金支持 [1] - 核心团队多来自行业知名企业，如亨斯迈化学、生益科技、联茂电子等 [3] 财务表现 - 2024年存货达9529万元，同比大涨约90% [5] - 货币资金从2023年2.85亿元降至2024年9105万元，短期借款从1857万元增至6086万元 [6] - 2022-2024年产能稳定在3.7万吨，但产能利用率从100%提升至116% [5] 业务运营 - 客户和供应商高度依赖核心团队"熟人圈"，包括苏世国、邓凯华等前行业高管 [2] - 部分高管原任职单位（如亨斯迈化学）产品与公司存在竞争关系 [3] - 2024年产销率达100.67%，显示生产与销售衔接良好 [5] 募投项目 - 计划IPO募资13亿元，其中12亿元用于江西年产20万吨电子树脂项目（一期） [4] - 项目完全达产后目标实现44亿元营收，但面临市场变化和行业竞争挑战 [4] - 公司称国内高性能覆铜板用电子树脂存在较大市场缺口 [4] 管理团队 - 董事长张驰曾任职亨斯迈化学研发中心，技术总监章星有建滔集团等多家竞争对手任职经历 [3] - 副总经理苏世国、邓凯华分别来自生益科技和联茂电子，带来客户资源 [3] - 部分高管签署的竞业禁止条款已失效 [3]

IPO进程与募资计划 - 公司IPO申请于2023年4月7日通过深交所上市委会议，但进程停滞两年后于2025年4月14日提交创业板IPO注册稿，拟募资13亿元用于扩产及补充流动资金[2][3] - 募资中12亿元用于建设20万吨电子树脂产能，项目投产后公司年产能将提升至约13万吨，而2022年和2024年实际销售量仅为3.7万吨和4.6万吨[8][9] 财务表现与行业波动 - 2022年至2024年营业收入分别为11.93亿元、8.8亿元、9.52亿元，归母净利润分别为1.88亿元、1.64亿元、1.43亿元，持续下滑，2025年一季度扣非净利润预计同比再降1%[3] - 主要客户如南亚新材、建滔集团等业绩大幅下滑：2022年南亚新材扣非净利润骤降106.19%，华正新材跌91.26%，生益科技降43.5%，建滔集团溢利份额同比收缩66.09%[6] - 2023年客户业绩分化加剧，南亚新材营收跌幅扩大至21.05%，华正新材扣非净利润暴跌970.29%，生益科技净利润续降23.57%[6] 研发与核心技术争议 - 2022年至2024年研发费用率分别为1.25%、2.17%、2.27%，远低于同行均值的4.15%、4.06%、5.43%，且未披露核心技术专利数量[8] - 公司宣称通过技术创新打破外资垄断，但招股书未披露行业国产化率基准数据，核心技术产业化进程缺乏量化指标支撑[5] - 高端产品如苯并噁嗪树脂仍处于小批量试验阶段，与募投项目的激进扩张形成反差[8] 产能消化与市场策略 - 公司回应称将通过分阶段投产、维护现有客户、拓展新客户等方式消化新增产能，但未提供下游市场需求增长的量化依据[9][10] - 母公司产能利用率报告期内达100.04%、105.93%、116.37%，显示当前产能紧张[8] - 部分产品占南亚新材、建滔集团等客户采购份额已达50%以上，主要客户采购份额整体呈上升趋势[5] 创业板上市规则适应性 - 公司2024年营收9.5亿元满足创业板注册制豁免条件（最近一年营收不低于3亿元），但营收复合增长率低于25%的常规要求[4] - 专家指出创业板审核逻辑转向成长性+创新能力综合评估，营收负增长企业需在技术壁垒、市场空间等方面提供充分证据[4]