合作协议 - 公司全资子公司九江德福销售有限公司与全球光伏组件行业头部企业A公司签署《定点协议》，约定未来3年供应锂电铜箔产品 [1] - 公司全资子公司九江德福销售有限公司与全球消费电池行业头部企业B公司签署《定点协议》，约定未来5年供应锂电铜箔产品 [1] 业务影响 - 上述协议将扩大公司与A公司和B公司的合作范围和业务规模 [1] - 预计协议将对公司未来财务状况和经营成果产生积极影响 [1]

纪要涉及的公司 嘉元科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **新型铜箔产品研发与应用** - 已开发多孔、复合合金（含镀镍及其他金属）、高比表面积铜箔，去年送样，现可小批量供货 [2][3] - 多孔铜箔增加锂金属与铜箔结合力，镀镍及合金铜箔解决腐蚀问题，高比表面积铜箔抑制锂枝晶生长、缓解体积膨胀 [5] 2. **镀镍铜箔情况** - 生产工艺主要采用电化学新能源技术，探索“先制备铜箔再镀镍”和“镍铜一次电解成型”工艺 [6] - 小批量生产成本不能代表大规模量产成本，大规模量产将降低成本 [7] - 硫化物固态电池客户普遍采用镀镍铜箔，公司提供镀其他金属的合金铜箔替代方案，性能相当、成本可能更低 [7][8] - 镀镍工艺转换存在金属结合工艺挑战，镀镍铜箔验证中，若性能与现有产品相近，成本更具优势，大概率被采用 [9] - 2025 年出货量至少百吨级，取决于客户产线建设进度，批量化订单与客户产线建设同步 [12][13] 3. **复合集流体情况** - 目前客户需求不明显，成本优势不再，安全性、能量密度与现有铜箔无显著区别，设备投入大、价格和利润无优势 [15][16] - 铜用量无成本优势，快充场景有温度变化带来的技术挑战 [17][19] 4. **产能与出货情况** - 已建成可用产能接近 12 万吨，设备具柔性生产能力，可在锂电与电子铜箔间切换 [4][23][24] - 2025 年第二季度出货量与第一季度基本持平，在 2 万吨以上，平均加工费预计略有提升 [4][25][27] - 5 微米和 4.5 微米铜箔出货占比接近 10% [28] - 海外客户 2025 年第二季度开始批量供货，全年出货量预计 2000 - 3000 吨 [30][31] 5. **扩产计划** - 2025 - 2026 年扩产规模 1 - 2 万吨，主要是预定设备到货 [32] 6. **高端电子电路铜箔情况** - 江西 1.5 万吨高端定制铜箔产线 2024 年投产，可能生产 RTF 铜箔，HVLP 铜箔正在规划 [37][38][40] - RTF 铜箔加工费数万元每吨，预计 2025 年内批量出货，每吨利润 1 - 2 万元 [41][48] - HVLP 铜箔实验室产品已开发成功，正致力于批量生产，加工费可达十几万甚至二十几万元每吨 [44][46] - 中国大陆和中国台湾地区高端铜箔年需求量约 5 万吨，1.5 万吨产能短期内无需快速扩产，另有 2 万吨储备产能 [48][49] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 单面铜箔可做到 6 微米以下，如 4.5 微米和 5 微米 [10] 2. 电解铜箔价格预计比普通铜箔贵，但具体未确定 [11] 3. 4.5 微米铜箔加工费比 6 微米贵约五六千元，4.5 微米加工费仍在 2 万元以上 [21] 4. 新锦动力设备开工率高，但受分切等后端工序影响出货量受限 [26] 5. 目前未收到固态电池下游客户 2026 年预期订单量或产能需求 [50]

固态电池概念炒作 - 诺德股份因固态电池概念连续7天涨停 累计涨幅达95 44% 远超固态电池板块同期17%的涨幅 [1] - 公司铜箔业务应用于固态电池领域的收入占比不足1% 对整体业绩贡献较小 [2] - 多家知名游资接连入场 沪股通专用席位多次上榜 6月25日净卖出金额近2700万元 [3] 公司财务表现 - 2024年营收52 77亿元 同比增长15 44% 但净利润巨亏3 52亿元 同比下降1387 59% [4] - 铜箔业务收入占比88 49% 毛利率从2021年24 73%大幅下滑至2024年3 86% [4] - 2024年研发投入2 56亿元 研发投入资本化率高达40 85% [4] 业务转型与负债 - 公司投资52亿元建设光储能源电站零碳智慧产业园 2024年发电及储能业务营收仅1053 3万元 [5] - 一年内到期的非流动负债21 68亿元 同比激增178 3% 占总资产比重上升8 32个百分点至13 43% [6] - 存货账面价值9 54亿元 占净资产16 79% 应收账款高达19 34亿元 [6] 公司治理风险 - 实际控制人陈立志一年内两次被证监会立案 涉嫌未按规定披露关联交易等违法违规行为 [6]

行业概况 - 锂电铜箔行业经历两年整体亏损后迎来转机，2025年一季度头部企业净利润集体大增，行业前十中的6家上市公司全部实现正向增长，4家企业扭亏为盈 [3][7] - 2014-2023年锂电铜箔销量从不足5万吨激增至近50万吨，2020年启动的扩产潮在2022-2023年集中释放，行业总产能两年增长超120% [3] - 2023年锂电铜箔新增投产38.3万吨，累计产能达95万吨，电解铜箔总产能增至156.3万吨/年，2024年进一步增长至200-210万吨/年 [5][6] 供需与价格 - 2023年锂电铜箔出货量52.8万吨（同比+23.9%），远低于产能规模，2024年产能利用率不足50% [5][6] - 2022年4月6微米/8微米加工费达5.3万元/吨/4万元/吨，2024年初跌至1.7万元/吨/1.5万元/吨，2024年春节后加工费上涨3000元/吨 [5][8] - 2025年上半年铜箔价格稳定在9.2万-10万元/吨区间，4.5微米铜箔加工费2.4万-2.8万元/吨，较6微米高1万元 [7][11] 企业盈利动态 - 2024年行业龙头集体亏损：德福科技(-2.45亿)、嘉元科技(-2.39亿)、诺德股份(-3.52亿)、中一科技(-0.84亿)、铜冠铜箔(-1.56亿) [6] - 2025年一季度德福科技/嘉元科技/海亮股份/铜冠铜箔扭亏为盈，诺德股份净利润同比+60.09%，中一科技同比+93.58% [7] - 行业毛利率从2023年4.84%降至2024年0.14%，2025年Q1头部企业毛利率回升1.69-4.33个百分点 [6][10] 技术升级与产品结构 - 市场主流从6微米向5微米/4.5微米演进，4.5微米铜箔较6微米减少33%用铜量，2024年嘉元科技6微米及以下产品销量同比+17.54% [4][11] - 极薄铜箔（<6微米）市占率约15%，预计2025年底提升至30%-40%，但技术迭代带来的盈利面临收缩压力 [12] - 6微米铜箔加工费预计维持1.5万-2万元/吨低位，4.5微米加工费或下滑至2.2万-2.6万元/吨 [12] 成本控制与市场策略 - 企业通过优化工艺/控制采购成本降本，高附加值产品占比提升驱动盈利改善 [4][7] - 2025年Q1嘉元科技营收同比翻倍至19.8亿元（2024年Q1<10亿元），海外市场加工费高于国内 [8][10] - 2024年原计划新增产能50万吨，实际仅建成15万吨，行业主动控制产能释放 [6][10]

公司发展历程 - 公司创立于2001年，初期瞄准18微米至35微米中高端PCB铜箔产品，生产设备依赖进口 [3] - 2005年向12至15微米电解铜箔进军，2008年掌握8微米超薄锂电铜箔生产技术，2016年至2017年掌握6微米极薄锂电铜箔核心技术 [3] - 2024年实现营业收入65.22亿元，同比增长31.27%，2025年一季度营业收入19.81亿元，同比增长113%，归母净利润2445.64万元，上年同期净亏损4779.53万元 [3] 技术突破与产品结构 - 自主研发攻克多项核心技术，6微米极薄锂电铜箔成为主流产品，5微米、4.5微米实现批量生产销售，掌握3.5微米极薄电解铜箔生产工艺核心技术并具备量产能力 [4] - 2024年铜箔产量6.70万吨，同比增长15.57%，极薄铜箔（≤6微米）占比持续提升，加工费较普通产品高出30% [5] - 4.5微米铜箔使电池能量密度提升5%至10%，满足车企和储能厂商核心诉求 [5] - 开发抗拉强度300MPa到800MPa、延伸率3%至20%的铜箔产品，以及IC封装用极薄铜箔等新型载体材料 [5] 行业趋势与市场需求 - 新能源和储能行业高速发展为电解铜箔市场注入强劲动力，电解铜箔需求持续增长 [5] - AI服务器爆发式增长催生高频高速PCB铜箔新需求，高端铜箔从"备选项"变成"必选项" [6] - 行业未来技术趋势为更薄、更复合，复合铜箔、载体铜箔等新形态产品将重塑产业链 [7] 海外市场拓展 - 2024年7月导入新海外客户，2025年2月与国际知名电池厂商建立合作关系并签署采购订单 [7] - 预计2026年海外出货量突破1万吨，通过海铁联运模式将产品销往欧洲 [7] - 未来3年到5年目标将海外营收占比提升至30% [7] 研发与战略布局 - 与高校、科研机构合作开发复合铜箔、微孔铜箔等前沿技术 [5] - 核心战略为以技术研发保持主业领先，同时通过并购延伸至新材料、半导体、人工智能等领域 [7]

行业现状 - 锂电铜箔行业面临中低端产能严重过剩和价格博弈白热化困境 全行业整体亏损[1][2] - 2024年国内铜箔总产能约185万吨 其中锂电铜箔占比62% 电子电路铜箔占比48%[2] - 2024年电解铜箔产能利用率仅61.2% 锂电铜箔产量64.7万吨 总体开工率不足[2] 公司产能布局 - 德福科技产能从2017年2.6万吨跃升至2024年15万吨/年 2025年底预计达17.5万吨/年[1][2] - 甘肃兰州基地总产能7万吨（一期1.2万吨 二期1.8万吨 三期4万吨）均已全部投产[2] - 九江原产能加募投项目5.5万吨 琥珀工厂2.5万吨 产能规模位居内资铜箔企业头部[2] 财务表现 - 2025年一季度实现归母净利润1820.09万元 成为今年首家披露单季度盈利的铜箔上市公司[3] - 盈利改善源于产能利用率提高实现满产满销 铜箔产品毛利率上升[3] - 2024年通过坚守产品价格底线 虽损失部分市场份额但净利润下滑幅度相对较小[3] 技术突破 - 推动铜箔向薄型化高性能化发展 最薄产品达3微米 2025年将持续提升极薄铜箔占比[1][5] - 研发量产超高强铜箔 多孔铜箔 雾化铜箔及芯箔等新产品 适配半/全固态电池应用[1][5] - 极薄铜箔当前市场占比约15% 预计2025年底渗透率将提升至30%-40%[5] 客户结构 - 锂电行业客户覆盖宁德时代 比亚迪 LGES 国轩高科 欣旺达 赣锋锂电等头部电池厂商[1][3] - 与主要厂商建立稳定合作关系 客户名单包含全球顶级电池制造商[3] 新产品拓展 - 电子电路铜箔营收改善 RTF反面处理铜箔 HVLP超低轮廓铜箔 载体铜箔 埋阻铜箔逐步推向市场[4] - 新产品提高整体平均售价和市场竞争力 打破以往依赖日本及中国台湾厂商进口的局面[4] 战略动向 - 2024年5月21日公告意向收购境外电子电路铜箔公司100%股权[7] - 通过行业出清阶段资产收购 促进行业份额向头部企业集中 目前龙头企业市占率约15%[7] - 前五名企业合计市占率约50%-60% 行业仍较为分散 并购将呈现强者恒强局面[7] 市场前景 - 全球锂电铜箔需求保持增长 东南亚 欧洲 美国新能源汽车渗透率仍较低存在巨大潜力[7] - 新能源电池应用领域广泛 储能 无人机等其他领域仍有较大市场空间[7] - 6微米铜箔价格降至低点难以盈利 公司倡导通过提升产品价值而非价格竞争赢得市场[5]

宁德时代欧洲市场布局 - 公司与韩国索路思高新材料签署铜箔供应合同，自2026年起由匈牙利工厂向宁德时代欧洲工厂供货[2] - 索路思成为首家与宁德时代建立欧洲地区合作关系的韩国铜箔供应商[5] - 宁德时代在欧洲加速产能落地以弥补本土化生产不足，但未透露合作细节[6] 索路思公司背景与优势 - 公司为全球最早开发锂电池铜箔的企业之一，1996年推出首款电池箔[10] - 2014年收购卢森堡CFL公司确保原始技术，2019年匈牙利第一工厂投产，2021年第二工厂开工[11][13] - 2024年匈牙利两工厂合计锂电铜箔产能超5万吨，业务占比：电池箔43.51%、铜箔34.38%、OLED 20.53%[14] - 计划出售OLED部门聚焦电池箔/铜箔业务，产品覆盖4.8~12μm厚度及高强度、高延伸等5大类[14][15] 锂电铜箔行业竞争格局 - 韩国企业在欧美布局领先，如SK Nexilis在北美、波兰设厂，LG新能源北美规划产能350GWh[17][18] - 中国企业加速出海：海亮股份印尼10万吨铜箔项目试生产，摩洛哥工业园规划2.5万吨锂电铜箔产能[20][21] - 诺德股份拟在比利时投建3万吨锂电铜箔项目，总投资5亿欧元[21] - 国内4.5μm极薄铜箔技术领先，诺德、海亮等企业已具备量产能力[22] 宁德时代欧洲产能规划 - 欧洲形成德国（24GWh）、匈牙利（100GWh）、西班牙（50GWh）三大基地的"三角矩阵"[25][26] - 匈牙利工厂一期34GWh、二期38GWh计划2025年下半年投产，奔驰为首家客户[25] - 港股IPO募资328.85亿元，90%资金（约300亿元）专项用于匈牙利基地建设[26]

文章核心观点 诺德股份终止重大资产重组事项，反映出资金链紧张与战略调整压力，公司陷入盈利乏力、资金紧绷困局，未来需聚焦主业、释放海外产能、剥离非核心资产，否则2025年若无法扭亏，将面临更大偿债与退市风险 [1][3] 收购计划情况 - 公司于2023年5月启动收购湖北诺德锂电材料有限公司37.50%股权的重大资产重组事项，旨在整合湖北黄石生产基地资源、贴近下游客户需求，但因尽职调查、审计评估未完成，历时近两年后于日前终止 [1] 财务状况 - 2023年公司债务高企、货币资金缩水41.3%至29.52亿元，叠加控股股东高比例质押，被迫暂缓多项扩张计划 [1] - 2024年营收同比增长15.44%至52.77亿元，但归母净利润巨亏3.52亿元，同比暴跌1387.59%，扣非后亏损进一步扩大至4.15亿元 [1] - 2024年末速动比率仅为0.69，短期偿债能力处于行业尾部，流动负债占比攀升 [2] - 2024年经营活动现金流净额6.16亿元，但应收账款高达19.34亿元，占归母净利润的6922.59倍，回款效率低下 [2] - 2024年有息负债率39.37%，融资成本高企，财务费用同比增33.5%至2.71亿元，进一步侵蚀利润 [2] - 2024年带息负债约55亿元，主营业务造血不足、转型业务投入巨大以及债务滚续压力，持续困扰公司未来经营 [2] 亏损原因 - 行业竞争与成本挤压，新能源汽车增速放缓导致锂电铜箔加工费持续走低，叠加铜价上涨，毛利率从2023年的约10%降至2024年的6.73%，净利率为 -6.14% [2] - 减值计提压力，公司对部分资产计提减值准备，叠加政府补助减少，非经常性损益仅6500万元，加剧亏损 [2] - 海外布局拖累，欧洲生产基地建设尚未形成产能，前期投入加重财务负担 [2] 其他战略问题 - 2024年初公司拟以4.55亿元溢价46%收购连续亏损的云财富期货90.2%股权，引发监管问询，该交易因信披违规遭证监会立案调查，最终于2024年5月暂缓，暴露公司治理缺陷与战略冒进 [3] 未来建议 - 公司应聚焦锂电铜箔主业，加速海外产能释放，同时剥离非核心资产以改善现金流 [3]

嘉元科技2025年一季度业绩表现 - 预计2025年第一季度实现营业收入17亿元至23亿元，同比增加7.7亿元至13.7亿元，增幅82.80%至147.32% [5] - 预计第一季度实现归母净利润2200万元至3000万元，同比扭亏为盈 [5] - 扣非净利润预计1000万元至1350万元 [5] - 业绩增长主因：销售订单增加、产能利用率提升、单位生产成本下降带动毛利率上升 [5] 锂电铜箔行业动态 - 2023-2024年行业经历价格下行，2025年市场订单显著恢复（诺德股份、嘉元科技、德福科技等均获订单） [5] - 行业前期快速扩产导致产能过剩，加工费大幅下降，但当前部分产品加工费已触底回升 [5] - 截至3月26日，电池级铜箔价格上涨900元/吨至101200元/吨 [6] - 头部企业凭借产能和技术优势率先进入行业"回升期" [7] 嘉元科技业务与技术布局 - 主营业务：高性能电解铜箔、复合铜箔、铜合金丝线材，产品应用于锂电池、覆铜板、印制线路板等领域 [8] - 技术优势：4.5μm极薄铜箔实现产业化，高延高强铜箔技术领先 [8] - 研发方向：复合铜箔、可剥离载体铜箔、半固态/全固态电池集流体产品（已小批量供货） [9] - 国际化进展：与宁德时代等头部企业合作，2024年导入新海外客户，2025年1月再获海外订单 [10][11] 产能与生产规模 - 已建成6个生产基地，铜箔年产能超10万吨 [12] - 2024年实际铜箔产量6.8万吨 [12]

公司业绩 - 嘉元科技2025年第一季度预计实现归属于母公司所有者的净利润2,200万元到3,000万元，同比扭亏为盈 [1] - 预计2025年第一季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1,000万元到1,350万元 [1] - 业绩变动主要原因是销售订单增加、产能利用率同比上升、单位生产成本降低导致毛利率上升 [3] 行业背景 - 锂电铜箔作为锂离子电池关键基础材料，需求随新能源汽车和储能领域发展持续增长 [2] - 行业面临产能快速扩张、竞争加剧与技术迭代加速的双重挑战，企业需适应更薄厚度、更高强度等性能要求 [2] - 2024年行业经历低谷洗牌后，电池厂商更重视供应链安全，具备产能弹性和品质保障的龙头企业将受益 [4] 公司竞争优势 - 嘉元科技在4.5μm极薄高端锂电铜箔市场份额居行业前列，并在复合铜箔等新型特种铜箔研发取得突破 [2] - 已实现半固态电池、全固态电池的小批量供货，持续推进高硅负极电池等新型产品研发 [2] - 国内建成六个生产基地，产能位居行业第一梯队，具备规模化成本控制和战略客户合作能力 [3] 客户与市场 - 持续供货宁德时代等国内头部新能源企业，并导入海外知名厂商合作 [3] - 行业拐点信号显现，下半年可能存在涨价预期，公司盈利能力有望在量价齐升下持续提升 [4] 研发与技术 - 深耕铜箔行业二十余年，在工艺技术、产能规模、客户资源等方面建立领先优势 [2] - 研发优势转化为经济效益，通过技术创新提升产品附加值并降低生产成本 [3]