A股方面，市场在行至高位后情绪面有所降温，周一创下3万亿天量成交额后昨日成交额出现回落近5千 亿，情绪面可能已过顶峰，目前8月还剩3个交易日，下周三又将迎来"93阅兵"，关键节点的到来可能会 催化部分资金的兑现了结，比如7月31日与8月1日就是在政治局会议后出现的回调。不过关键节点的到 来主要是对心理因素的影响，是否真会出现集中兑现则是由资金面情况所决定，目前除了散户加速入场 外，机构资金同样在增持龙头标的，从部分科技龙头创新高但换手率下降的情况可以看出，机构资金仍 然在高位抢筹。后续可继续保持谨慎乐观的态度，等待市场的明确见顶。方向上成长板块能否延续走强 较难定论，尤其是美国科技巨头产业链方向，相对而言处于低位的稳定、消费及制造类板块性价比更 高，"促消费""反内卷"板块政策潜力大，中长线仍值得配置，而处于低位的基建方向，时下则是长线底 仓配置的良好时机。 (南京证券研究所 姜凌波 执业证书号：S0620522070003) 盘面上看，昨日"促消费"和"反内卷"板块领涨，农牧、美容、化工、传媒、零售等相关板块涨幅居前， 印证了我们此前强调的市场高低切换下的补涨机会;跌幅榜看，医药生物、非银金融领跌，军工、通 ...

一、 险资举牌同业叠加市场交投回暖，非银金融行业景气抬升 险资持续加码，同业举牌再现 。2024年保险资金举牌个股数量创2016年以来新 高；截至2025年8月20日，年内14家保险机构累计举牌26次，覆盖21只个股， 其中17只为港股。中国平安人寿举牌同业，对中国太保H股、中国人寿H股持 股超过5%。 保险行业景气度向上，总资产、保费收入增速上涨 。截至2025年6月，保险公 司总资产为39.22万亿元，环比增长2.08%。2010—2024年，保费累计收入由 1.45万亿元增至5.70万亿元，创历史新高，保费同比增速11.15%。 交投回暖，成交活跃，两融余额抬升 。市场活跃度抬升为非银业绩修复提供支 撑。万得全A过去一年日均成交额达1.50万亿元，创近十年新高。两融余额破2 万亿关口。成交与两融走高，推动券商经纪与两融利息增长、自营做市空间扩 大，带动交易平台结算与手续费提升。 券商中报业绩改善态势明显 。31家上市券商披露业绩预告。其中包括两家扭亏 为盈企业和29家业绩预增企业。预告净利润平均19.62亿元（取预告净利润上限 和下限的均值，下同），预告净利润同比增长中位数90%。 二、 中证港股通非银 ...

市场整体表现 - 上证指数收报3868.38点，下跌0.39% [1] - 深证成指收报12473.17点，上涨0.26% [1] - 创业板指收报2742.13点，下跌0.76% [1] - 两市合计成交26790.2亿元，较上一交易日减少4621.17亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出459.84亿元 [2] - 主力资金开盘净流出193.34亿元，尾盘净流出115.99亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出116.17亿元，创业板净流出285.79亿元 [3] - 科创板主力资金净流入5.09亿元 [3] 行业资金流向 - 基础化工行业涨幅0.66%，净流入资金30.35亿元 [4] - 农林牧渔行业涨幅1.28%，净流入资金21.45亿元 [4] - 医药生物行业跌幅0.78%，净流出资金172.04亿元 [4] - 国防军工行业跌幅0.95%，净流出资金119.31亿元 [4] 机构交易动态 - 歌尔股份日涨跌幅10.01%，机构净买入9957.37万元 [8] - 中油资本日涨跌幅-7.06%，机构净买入9535.18万元 [8] - 领益智造日涨跌幅10.03%，机构净卖出19128.57万元 [8] - 利欧股份日涨跌幅9.94%，机构净卖出38045.40万元 [8] 机构评级动向 - 均胜电子获国泰海通评级，目标价24.48元，较最新收盘价21.01元存在16.52%上行空间 [9] - 中航沈飞获华泰证券评级，目标价80.96元，较最新收盘价62.51元存在29.52%上行空间 [9] - 亨通光电获华泰证券评级，目标价26.29元，较最新收盘价19.36元存在35.80%上行空间 [9]

证券研究报告 | 2025年08月26日 金融工程专题研究 广发中证港股通非银行金融主题 ETF 投资价值分析——险资 举牌与交投回暖共振下的港股非银布局 险资举牌同业叠加市场交投回暖，非银金融行业景气抬升 险资持续加码，同业举牌再现。2024 年保险资金举牌个股数量创 2016 年以 来新高；截至 2025 年 8 月 20 日，年内 14 家保险机构累计举牌 26 次，覆 盖 21 只个股，其中 17 只为港股。中国平安人寿举牌同业，对中国太保 H 股、 中国人寿 H 股持股超过 5%。 核心观点 金融工程专题报告 保险行业景气度向上，总资产、保费收入增速上涨。截至 2025 年 6 月，保 险公司总资产为 39.22 万亿元，环比增长 2.08%。2010—2024 年，保费累 计收入由1.45 万亿元增至5.70 万亿元，创历史新高，保费同比增速11.15%。 交投回暖，成交活跃，两融余额抬升。市场活跃度抬升为非银业绩修复提供 支撑。万得全 A 过去一年日均成交额达 1.50 万亿元，创近十年新高。两融 余额破 2 万亿关口。成交与两融走高，推动券商经纪与两融利息增长、自营 做市空间扩大，带动交易平台 ...

沪指8月26日下跌0.39%，申万所属行业中，今日上涨的有17个，涨幅居前的行业为农林牧渔、美容护 理，涨幅分别为2.62%、2.04%。跌幅居前的行业为医药生物、非银金融，跌幅分别为1.09%、1.06%。 非银金融行业位居今日跌幅榜第二。 资金面上看，两市主力资金全天净流出688.55亿元，主力资金净流入的行业仅有2个，美容护理行业净 流入资金2.76亿元；农林牧渔行业净流入资金2.57亿元。 主力资金净流出的行业有29个，有色金属行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金107.12亿元， 其次是医药生物行业，净流出资金为82.54亿元，净流出资金较多的还有国防军工、非银金融、电力设 备等行业。 非银金融行业今日下跌1.06%，全天主力资金净流出58.66亿元，该行业所属的个股共83只，今日上涨的 有10只；下跌的有67只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有17只，其中，净流入资 金超5000万元的有5只，净流入资金居首的是华鑫股份，今日净流入资金1.34亿元，紧随其后的是国联 民生、广发证券，净流入资金分别为5629.11万元、5621.45万元。非银金融行业资金净流出个股中，资 金净流 ...

核心观点 - 2025年7月至今市场呈现典型资金驱动特征，居民存款正从银行理财产品转向非银理财和资本市场，推动M1和M2增速回升 [3][6] - 杠杆资金偏好科技成长方向如机械设备、电子、医药生物等行业，融资余额上升幅度与行业涨跌幅呈正相关 [7][26] - 小单资金在7-8月持续流入计算机、电子、机械设备等行业，8月起大单资金开始流入相同方向，ETF资金整体稳定流入 [7][8] - 当前市场风格极值未达高位，投资者情绪虽上升但未超过2024年高点，估值涨幅在科技和顺周期行业较高 [9][97][98] 宏观资金层面 - 居民存款搬家现象显现，资金从银行表外理财转向居民活期存款（推升M1增速），再转入股市（推升M2增速），7月M1和M2增速双双回升 [6][20] - 居民存款/A股流通市值比值约为1.7，处于2005年以来88%分位数，历史显示该比值与万得全A走势负相关，尚有较大入市空间 [6][22][24] 微观资金行为偏好 - 杠杆资金在2025年7月1日至8月19日大幅上升，创业板指和科创50融资余额占比稳定上升，沪深300占比回落 [7][26][39][41] - 机械设备、通信行业融资余额占比突破近10年新高，医药生物占比距2021年高点仍有上涨空间 [7][42][45][47] - 融资余额上升公司数量最多行业为机械设备、电子、医药生物（均超250家），银行、非银金融、国防军工的融资余额上升公司占比最高 [48][50] 资金流向细分 - 小单资金（挂单<4万元）在7-8月持续流入电子、计算机、机械设备、电力设备等行业，中单资金偏好基础化工、食品饮料、医药生物 [7][51][55] - 8月起大单资金（挂单20-100万元）开始流入计算机、机械设备、电子等行业，超大单资金偏好家用电器、非银金融 [7][51][56] - 龙虎榜资金在7月1日至8月19日买入金额较多行业为电子、国防军工、医药生物，上榜公司数量最多行业为机械设备、计算机、电子 [7][59][61] 资金驱动市场特征 - 各行业融资余额上升公司数量占比、融资余额上升幅度均与行业涨跌幅成正相关，社会服务、通信、医药生物、国防军工等行业融资余额涨幅和股价涨幅均靠前 [7][64][65][67] - 小单资金净买入与行业涨跌幅呈正相关，进一步确认市场上涨的资金驱动特性 [7][69] ETF资金流入 - 2025年7月1日至8月19日，主要规模指数ETF规模维持正增长，沪深300类ETF增长539亿元，中证1000类ETF增长198亿元，中证500类ETF增长134亿元，仅中证A500类ETF规模回落 [8][70][72][74] - ETF资金整体稳定流入，市场重要增量资金稳步入市 [8][70] 市场风格与情绪 - 截至2025年8月19日，市场风格极值位于滚动3个月均值+1倍标准差上方，未达+2倍标准差高位，风格拥挤度降序为成长>金融>周期>稳定>消费 [9][89][91] - 投资者情绪指标（百度指数搜索热度、新增开户数）上升但未达2024年9月高点，2025年7月新增开户数196万户，处于2015年以来47.6%分位数 [9][93][96][97] - 主要宽基指数估值变化：创业板指估值上涨15.8%，中证1000上涨13.9%，沪深300仅上涨3.2%；行业估值涨幅超10%的包括通信、电子、钢铁、建筑材料、有色金属等 [98][99]

三、基金发行情况 昨日有32只新基金发行，分别为：中银中证全指自由现金流ETF联接A、博时中证卫星产业指数A、博 时中证卫星产业指数C、中银中证全指自由现金流ETF联接C、银华中证全指证券公司ETF发起式联接 A、银华中证全指证券公司ETF发起式联接C、汇添富上证科创板创新药ETF、交银120天滚动持有债券 A、博道中证全指指数增强A、博时创业板指数增强C、博时创业板指数增强A、交银120天滚动持有债 券C、汇添富成长优选混合C、中信保诚中证A500指数增强A、易方达中证金融科技主题ETF、平安瑞 和6个月持有混合A、南方瑞景混合C、南方瑞景混合A、南方创业板中盘200ETF联接A、博道中证全指 二、融资融券情况 昨日沪深两市的融资融券余额为21809.51亿元，其中融资余额21655.94亿元，融券余额153.56亿元。两 市融资融券余额较前一交易日增加332.21亿元。分市场来看，沪市两融余额为11118.92亿元，相较前一 交易日增加170.55亿元；深市两融余额10690.59亿元，相较前一交易日增加161.66亿元。 两市共有3443只个股有融资资金买入，其中东方财富、胜宏科技、北方稀土排名前三，买 ...

据公告，中国平安预计于8月27日披露2025年半年报；中国人保、中国人寿预计于8月28日披露2025年半 年报；新华保险、中国太保等预计于8月29日披露2025年半年报。 数据显示，截至2025年二季度，寿险公司的股票投资余额接近2.9万亿元，比2024年同期增长近五成； 财险公司的股票投资余额增长了四成以上。有市场分析认为，对保险公司而言，在低利率环境下加大股 票投资，既有助于提高投资回报，也能为资本市场注入长期资金。 场内ETF方面，截至2025年8月26日 09:34，港股通非银ETF(513750)成交4416.00万元。拉长时间看，截 至8月25日收盘，港股通非银ETF自4月10日年内低点累计上涨超65%。 数据显示，截至2025年7月31日，中证港股通非银行金融主题指数前十大权重股合计占比78.19%。值得 一提的是，该指数前三大重仓股中国平安、友邦保险、香港交易所占比均超13%。 中国银河研究院首席策略分析师表示，上市保险公司2025年上半年业绩数据尚未披露完全。从已披露的 非上市企业数据看，保险板块的业绩分化较为明显，中大型保险机构的业绩显著增长。 行业动态方面，8月21日，友邦保险半年报显示 ...

截至2025年8月25日收盘，创业板ETF天弘(159977)收涨2.84%，成交1.03亿元。跟踪指数创业板指数(399006)强势上涨3.00%，成分股金力永磁(300748)上涨 20.00%，中际旭创(300308)上涨14.74%，乐普医疗(300003)上涨13.55%，贝达药业(300558)，新宙邦(300037)等个股跟涨。 规模方面，截至8月25日，创业板ETF天弘(159977)最新规模达93.02亿元，创近3月新高。 数据显示，杠杆资金持续布局中。创业板ETF天弘(159977)最新融资买入额达275.50万元，最新融资余额达2237.29万元。 关于近期创业板为何大幅冲高，机构分析认为，主要有几方面原因： 1.全球宏观市场相对平静，且在美总统施压下，市场对美联储的降息预期较为乐观； 2.市场出现大盘科技龙头领涨的特征，且领涨方向集中在国产芯片方向，爱国型叙事引发市场共鸣； 机构表示，A股慢慢走出了慢牛，上周五和昨日行情的继续验证，A股已经继续突破，牛市趋势越发明朗。 在此阶段，两融余额增加、机构与居民资金加速入市，形成正反馈，特点往往是资金驱动，赛道为王。现阶段如创新药，CXO，国产 ...

数据速看： 1.主力资金： 近两周主力资金合计净流出-2170.43亿元，有两个行业实现主力资金净流入，分别为银行和综合，主力资金净流出额前三的行业为机械设 备、医药生物和国防军工。 2.融资融券数据： 当前市场融资融券余额为21467.95亿元，较上期上升10.24%，其中融资余额21319.52亿元，融券余额148.43亿元。本期两融日均交易额 为2432.61亿元，较上期上升33.96%，其中融资日均净买入2426.33亿元，较两周前上升34.04%，融券日均净卖出6.28亿元，较上期上升8.35%。近两周融资 净买入前三的行业分别为电子、计算机和通信；融券净卖出前三的行业分别为非银金融、电子和计算机。 3.涨跌情况： 近两周全市场上涨家数高于下跌家数，近两周涨幅前三的行业为通信、电子和计算机，跌幅前二的行业为银行和钢铁。 4.强弱分析： 近两周全部A股强弱分析得分为6.55，沪深300强弱分析得分6.57，创业板强弱分析得分6.62，科创板强弱分析得分6.76，处于中性偏强。 以下文章来源于申万宏源证券上海分公司 ，作者李金玲 申万宏源证券上海分公司 . 申万宏源证券上海分公司官微，能为您提供账户开立 ...