市场回顾与指数表现 - 本周（2025.12.29-2026.1.2）电子行业指数下跌0.19%，其中半导体下跌0.20%，消费电子下跌0.14%，光学光电上涨1.60% [1][2] - 港股市场于1月2日强势反弹，中芯国际港股涨幅5.70%，华虹半导体涨幅13.79% [1][2] - 美股市场1月2日小幅回暖，纳斯达克指数本周下跌1.52%，恒生科技指数本周上涨4.31% [1][2] - 美股存储板块涨幅靠前，SK海力士上涨13.02%，美光上涨10.80%，闪迪上涨10.07% [1][2] 行业动态与终端市场 - 2026年国际消费电子展（CES）将于1月6日至1月9日举行 [3] - 2026年国家补贴首次将智能眼镜纳入，按产品销售价格的15%给予补贴 [3] 算力与AI芯片发展 - 1月1日，DeepSeek发布新论文提出mHC新架构，旨在提升算力效率与训练稳定性 [4] - 国产GPU公司港股上市潮持续，壁仞科技1月2日上市首日最大涨幅超118% [4] - 百度公告显示，昆仑芯已于1月1日以保密形式向香港联交所提交上市申请 [4] - 天数智芯将于1月8日在港股上市 [4] - 1月3日晚，英伟达黄仁勋表示将与联想集团联合发布一款“革命性服务器” [4] 存储市场与产能动态 - 三星表示不会扩产DDR4，推动DDR4现货价格涨幅显著超过DDR5，市场预计2026年DDR4价格将持续走高 [4] - 长鑫科技IPO获受理，拟募资295亿元，公司2025年1-9月营收320.84亿元，净亏损59.80亿元 [4] - 长鑫存储预计2025年全年营收为550亿元至580亿元，净利润为20亿元至35亿元，第四季度有望实现盈利80亿元至95亿元 [4] 半导体制造与产业链 - 2025年12月31日，华虹公司公告计划购买华力微97.4988%股权 [5] - 台积电3纳米以下先进制程产能吃紧，据报已与客户沟通，计划从2026年至2029年连续四年调升先进制程报价，2026年新报价自元旦起生效 [5]

2025年中国创投市场退出路径多元化 - 2025年末，英矽智能、林清轩、卧安机器人等六家公司港股上市，强一股份、誉帆科技、双欣环保三家公司登陆A股，为IPO市场画上句号 [1] - AI驱动生物科技公司英矽智能IPO募集资金总额22.77亿港元，成为2025年以来募集资金最高的港股生物医药IPO，华平投资为其最大单一股东 [1][12] - 2025年1—11月，共135家具有VC/PE背景的中企实现上市，获得VC/PE机构支持的上市企业数量同比上涨20.54% [1][12] - 2025年前三季度共发生2029笔退出案例，其中被投企业IPO案例数为1002笔，同比上升37.8% [1][12] - IPO回暖、S交易与并购市场活跃，共同推动了创投行业多元化退出路径的形成 [1][12] A股IPO市场回暖与明星案例 - 2025年A股IPO不断回暖，影石创新、摩尔线程、沐曦股份等代表性项目登陆科创板，为投资机构带来丰厚回报 [4][15] - 国产GPU企业摩尔线程于2025年12月5日登陆科创板，首日股价暴涨425%，收盘价600.5元/股，总市值突破2800亿元，背后有超80家早期股东支持 [4][15] - 摩尔线程早期投资者沛县乾曜兴科技合伙企业，以1000万元投前估值投资190万元，以首日收盘价测算，投资回报超5000倍 [4][15] - 沐曦股份上市后，葛卫东及其混沌投资账面回报超165亿元，经纬创投、和利资本、红杉中国账面回报分别超113亿元、107亿元、92亿元 [4][15] 港股IPO市场表现与地位提升 - 国产GPU企业壁仞科技于1月2日登陆港股，上市首日收涨75.82% [5][16] - 据德勤预测，2025年港股IPO市场融资额预计将达2863亿港元（约360亿美元），超越纳斯达克，锁定全球第一 [5][16] - 投资机构对港股上市的态度发生重大转变，香港已成为具备全球化视野的中国企业上市选择的重要地点 [5][16] S交易市场快速发展 - S交易由退出“备选项”上升为“主战场” [5][16] - 2024年国内S基金交易规模达1078亿元，同比增长46% [5][16] - 2025年上半年S交易笔数已超2024年全年，规模约784亿元，全年有望再创新高 [5][16] - S交易从民营机构小范围内部转让，转变为国资占大头的市场化交易 [6][17] - 粤科母基金等机构积极管理子基金份额参与S交易，并策划设立S基金，以解决流动性并针对性布局产业链 [6][17] 并购市场转向积极 - “并购六条”与新《上市公司重大资产重组管理办法》落地，为私募基金参与并购重组扫清障碍 [7][17] - GP的职能从“选苗子”进化为“组局者”，资产整合能力成为核心竞争力 [7][17] - 2025年1—11月，中企并购市场共计完成2963笔并购交易，同比上升12.58% [7][18] - 披露金额的1776笔交易总金额为1786.00亿美元，同比上升51.64%，表明市场已从谨慎观望转向积极落地 [7][18] 柔性退出机制成为新趋势 - 随着多元化退出路径形成，回购条款正变得更加宽松，柔性退出机制被越来越多地执行 [8][19] - 多地政府投资基金和国资逐渐放松对早期科技企业的回购要求 [8][19] - 湖南省2025年3月规定鼓励不设置针对创始人团队的强制回购条款，山东省2025年6月方案鼓励国资基金放宽或取消回购条款 [8][19] - 柔性退出方式包括：将原投资金额平移至创始人新创业实体折价入股、推行“分期回购”策略、以及作为LP主动协调以非诉方式解决回购纠纷 [9][10][19][20] - 针对暂时困难但具备长期价值的企业，强制回购正被分期回购、债务重组等柔性协议取代，并出现“股权平移”、“一轮退”等创新机制 [10][20] - 柔性退出反映了资本对“高风险、长周期”的新质生产力理解加深 [11][21]

委内瑞拉事件对资产的影响 - 委内瑞拉是全球石油探明储量第一的国家，占比17%，但其原油产量仅100万桶/日，仅占全球的0.8% [9] - 相对于OPEC+目前600万桶/日的闲置产能，委内瑞拉的产量缺口微不足道，且其出口多为重油，对挂钩轻质原油的WTI和布伦特油价传导偏间接 [9] - 该事件对油价的影响可能是脉冲式、一次性的，油价长期走势仍取决于供需关系 [10] - 风险事件有利于黄金、美债、美元等避险资产，在全球“丛林法则”时代，军事实力（工业+科技）构成一国资产价格的“战略溢价” [11] 新年贺词中的投资关键词 - 国家实力的四大标准：经济实力、科技实力、国防实力、综合国力 [13] - 具体提及的产业与领域包括：人工智能大模型、芯片自主研发、航天航空（天问二号）、工程机械（雅下水电）、军工（首艘电磁弹射型航母）、人形机器人、高端制造（无人机）、文娱传媒（悟空和哪吒）、服务消费（城超/村超）、民生保障（新就业群体、适老化改造、育儿补贴）、新消费（古韵国风）[13][17] 港股市场表现 - 1月2日，恒生指数大涨超2.7%，恒生科技指数暴涨4%，为去年四季度以来单日最大涨幅 [15] - 港股大涨受多重因素驱动：“芯片自主研发”相关消息刺激半导体板块，港股半导体大涨近8%，华虹半导体与百度相关公司因收购及分拆消息大涨超9% [17] - 离岸人民币汇率创2023年5月以来新高，亦带动资金情绪 [18] - 2026年港股投资将非常考验耐心 [20] 海外市场与科技股表现 - 2026年首个交易日，除港股外，美股费城半导体指数、中概股纳指金龙及韩国股市同样暴涨 [23] - 当日纳指100下跌，但存储芯片等科技细分板块表现炸裂，美股闪迪、希捷、西部数据及韩股三星电子、SK海力士全线大涨 [24] - 这些表现大概率会映射到A股开年首日交易中 [26] 2025年全球资产表现回顾 - 2025年全球资产中，白银表现一骑绝尘，黄金排名第三 [27] - 主要股指中，除韩国以外，A股和H股表现基本压制其他市场 [27] - 表现最差的三类资产分别是美元指数、原油和数字货币，美元走弱是非美股市和贵金属走强的基础之一 [28] - 2025年A股最强行业在通信与有色间产生，国泰通信ETF年内涨幅125.81%，规模新增约120亿元，其挂钩指数中光模块占比约50% [31] - 年内涨幅前20的ETF中，光模块相关占8只，有色相关占12只 [31][32] 汽车行业动态 - 宝马中国自1月1日起对多款主力车型降价以清库存，但3系、5系、X5等热销高保有量车型未降价 [33] - 比亚迪2025年纯电汽车销量达226万辆，超越特斯拉的164万辆，首次登顶全球第一，其全年海外销量首次超100万台，同比增长145% [34] - 中国已成为全球汽车第一大市场，2025年前11个月全球销售汽车8700多万辆，中国占3100多万辆，占比近40% [35] - 海外车企品牌溢价明显下降，进口车数量从2014年巅峰期的143万辆降至2025年前11个月的45万辆，同比再降30% [35] - 2025年12月乘用车销量同比下降17%，2026年国内汽车销量预计整体缩量，竞争将更加惨烈，分化更明显 [35] - 拓展海外市场尤为关键，中国制造业的成本与智能化优势明显，但投资上将经历阵痛期，应优先选择竞争格局好的细分赛道 [37] - 超豪华车市场出现K型分化，2025年11月玛莎拉蒂和兰博基尼等进口车销量在上海地区明显回升 [38] 茅台启动直销 - 1月1日起，茅台在“i茅台”APP平台启动直销投放，原为每人每天12瓶，后改为每人每天6瓶 [39] - 终端需求依然强烈 [40] - 茅台在国内的本质是“现金的一般等价物”，具备易流通、有场景、能变现、价值获社会认可的特性 [42] - 其未来最大挑战在于社会能否对新的“现金一般等价物”标的形成共识，例如老铺黄金等工艺金可能具备更强的礼品属性 [45] 国产GPU行业与资本市场 - “国产GPU四小龙”中，摩尔线程、沐曦股份于2025年12月在科创板上市，壁仞科技于2026年1月2日在港股上市，首日涨超75%，总市值突破800亿港币 [46][47][48] - 燧原科技已完成IPO辅导，预计很快将申报科创板IPO [50] - A股定向支持硬科技的趋势预计不会改变，国内存储芯片巨头长鑫科技拟在科创板上市，募资295亿元 [50] - 港股将继续成为收纳其他企业融资需求的池子，2025年港股合计上市117家，募资超2850亿元，成为全球募资第一的交易所，2026年募资额可能突破3000亿元 [51][52][53] 地产与债市相关动态 - 官方发文指出房地产业正处于发展阶段变化的重要节点，新旧模式转换需要时间，市场行为逻辑转变也需要时间，将加强宏观调控以尽可能缩短调整时间，熨平市场波动 [54] - 公募费用新规出台后，2026年首个交易日银行间市场30年期国债收益率开盘大幅下行后回吐部分收益，最终合计下行1.35个基点 [56]

全球市场与宏观经济事件 - 美国对委内瑞拉实施打击 影响全球石油和黄金价格 [1] - 海外主要股指涨跌互现 亚太市场出现大涨 [1] - 离岸人民币兑美元突破6.97 创2023年5月以来新高 刺激全球资金流入中国资产 [1] - 港股与A50指数在人民币走强背景下出现异动 [1] A股市场短期走势研判 - 专家判断 鉴于假期美股下跌而港股大涨 且港股对A股影响力更大 周一A股大概率高开 [1] - 美国军事行动影响石油黄金 但对股市影响一般 [1] - 若周一A股高开 不建议追涨 因元旦节前的日线序列效果仍在 需注意不追高 [1] - 近期整体策略为谨慎乐观 持股者继续持股 不追高但不意味着进行减仓防守 [1] 市场技术面与长期展望 - 需谨防一月出现月线顶部序列 量化标准为本月收盘价格高于3882点 [2] - 月线序列较为稀有 几年才出现一次 [2] - 若市场向上运行 日线还可能形成顶部结构 与月线序列重叠 类似情况上次出现在2021年年初 [2] - 长期来看 当前股市只是刚起步 其志在高远 [2] - 近期可能出现的风险不在月初 月底比月初更为关键 [2] 其他行业动态 - 商业航天与GPU等领域在假期期间均有重要事件发生 [1]

国产GPU企业上市潮与上海产业集群 - 国产GPU企业正集中登陆资本市场，形成上市潮，其中“GPU四小龙”即将全部上市 [3][4] - 沐曦股份、壁仞科技、燧原科技三家头部GPU公司均诞生并成长于上海，上海即将拥有三个国产GPU超级IPO [4][18] - 壁仞科技于1月2日登陆港交所，成为“港股GPU第一股”，开盘涨幅超80%，市值一度突破1000亿港元 [3][7] - 壁仞科技IPO基石阵容豪华，23家顶级投资机构拟认购28.99亿港元，并创下超2300倍的认购纪录 [7] - 沐曦股份于去年12月登陆科创板，发行价104.66元/股，募资总额41.86亿元，上市首日涨幅高达692.95%，市值最高达3500亿元 [8][20] - 燧原科技已于1月1日顺利完成IPO辅导，预计将申报科创板IPO，据《2025年胡润全球独角兽榜》其估值超200亿元 [8][21] - 在十余家已上市或处于IPO进程的GPU企业中，来自上海的企业占比最高，例如瀚博半导体和天数智芯（后者将于1月8日登陆港股） [8][21] 上海国资的投资布局与回报 - 上海国资深度参与并支持了本土GPU企业的成长，获得了丰厚回报 [9][10] - 上海国投先导人工智能产业母基金的首个直投项目是壁仞科技，于2025年3月联合领投 [3][9] - 燧原科技在2023年9月完成20亿元D轮融资，由上海国际集团旗下多家子公司及产业基金联合领投 [9] - 上海国资代表国盛资本领投了摩尔线程规模达14.8亿元的第五次增资，投资额6.35亿元 [10] - 国盛资本在摩尔线程IPO后持有约1958.87万股，对应账面价值一度高达180亿元，投资回报丰厚 [10] 上海集成电路与前沿产业生态 - 上海拥有全国最完善的集成电路产业链，已形成从EDA工具、设计、制造到封装测试及下游应用的全闭环 [11] - 2024年上海集成电路产业规模突破3900亿元，约占全国总量的25% [11] - 2024年3月，上海市国资委宣布围绕集成电路、生物医药、人工智能设立总规模1000亿元的产业投资母基金 [11] - 在人工智能与集成电路交叉的算力芯片领域，上海将其作为重点发展方向 [11] - 上海的前沿产业呈现多面开花态势，在机器人、AI大模型、脑机接口、可控核聚变等领域均涌现出明星企业或独角兽 [12][25] - 机器人领域有智元、傅利叶、开普勒等企业总部位于上海 [25] - AI大模型领域有MiniMax、阶跃星辰、无问芯穹等上海独角兽，其中MiniMax即将登陆港股 [25] - 可控核聚变领域，上海拥有上海超导（冲刺科创板IPO）、诺瓦聚变（完成5亿元天使轮融资）等一批公司，形成完整产业版图 [25]

国产GPU企业上市潮与上海产业集聚 - 国产GPU“四小龙”正排队上市 其中沐曦股份、壁仞科技、燧原科技三家均诞生并成长于上海 上海即将坐拥三个国产GPU超级IPO [2][3] - 壁仞科技于2025年1月2日登陆港交所 成为“港股GPU第一股” 开盘涨超80% 市值一度突破1000亿港元 IPO基石阵容豪华 23家顶级投资机构拟认购28.99亿港元 创下超2300倍认购纪录 [4] - 沐曦股份于2024年12月登陆科创板 IPO发行价104.66元/股 募资总额41.86亿元 上市首日涨幅高达692.95% 市值最高冲上3500亿元 [4] - 燧原科技已于2025年1月1日顺利完成IPO辅导 预计将申报科创板IPO 据《2025年胡润全球独角兽榜》 其估值超200亿元 [4] - 除上述三家公司外 上海还聚集了瀚博半导体、天数智芯等多家GPU企业 其中天数智芯将于2025年1月8日登陆港股主板 [5] 上海国资在GPU领域的深度布局与丰厚回报 - 上海国投先导人工智能产业母基金的首个直投项目是壁仞科技 于2025年3月联合领投 [6] - 上海国资亦深度参与燧原科技成长 2023年9月 燧原科技完成D轮融资20亿元 由上海国际集团旗下子公司及产业基金联合领投 [6] - 上海国资通过国盛资本投资了摩尔线程 在后者规模达14.8亿元的第五次增资中以6.35亿元领投 IPO后 国盛资本持有摩尔线程约1958.87万股 对应账面价值一度高达180亿元 [7] 上海集成电路与人工智能产业生态优势 - 上海拥有全国最完善的集成电路产业链 已形成从EDA工具、晶圆制造到芯片设计、制造、封装测试及下游应用的全闭环 2024年上海集成电路产业规模已突破3900亿元 约占全国25% [8] - 2024年3月 上海市国资委宣布围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业 推动设立总规模1000亿元的产业投资母基金 [8] - 随着2025年初DeepSeek崛起带动国产算力芯片需求 人工智能与集成电路的交叉领域 尤其是算力芯片 成为上海最看重的方向之一 [8] - 上海作为国际大都市 拥有不可多得的人才储备优势 为GPU等硬科技产业发展提供了肥沃土壤 [8] 上海在前沿科技领域的多面开花 - 机器人领域 智元、傅利叶、开普勒等明星企业总部落在上海 [9] - AI大模型方面 上海拥有MiniMax、阶跃星辰、无问芯穹等独角兽 其中MiniMax即将登陆港股 [9] - 脑机接口赛道 脑虎科技、阶梯医疗等企业扎根上海 [9] - 可控核聚变领域 龙头企业上海超导于2011年在上海张江诞生 正在冲刺科创板IPO 中国首家专注于小型模块化核聚变商业化的诺瓦聚变在上海临港成立 此前完成5亿元天使轮融资 创下国内民营核聚变企业单笔融资最高纪录 此外还有能量奇点、上海未来聚变等公司 串起上海完整的核聚变产业版图 [9]

上市概况与市场表现 - 壁仞科技于1月2日在港交所上市，成为香港市场“国产GPU第一股”及港股2026年第一只上市股票 [1] - 上市首日开盘价上涨82.14%至35.70港元，盘中最高涨幅超118%至42.88港元/股，收盘涨75.82%，总市值达约825亿港元（约合人民币740亿元） [1] - 公司发行价为19.6港元，发行2.85亿股，募资总额55.83亿港元，公开发售获2347.53倍认购，国际配售获25.95倍认购 [1] 募资用途与公司战略 - IPO募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括硬件发展、软件平台开发升级、解决方案商业化、补充营运资金及推进BR20X、BR30X等下一代GPGPU芯片开发 [1] - 募资净额约85%用于研发投入，约5%用于商业化拓展，约10%用作营运资金及一般公司用途 [1] - 公司成立于2019年9月，聚焦高性能通用GPU领域，致力于构建自主原创的GPU软硬件体系及国产智能计算产业生态 [1] 产品与技术现状 - 公司官网展示了OAM模组壁砺166L、166M，AI加速卡壁砺166C，以及BIRENSUPA软件开发平台，但未公布具体参数和性能指标 [2] 财务与经营状况 - 公司仍处于商业化早期，业绩快速增长但尚未盈利 [4] - 2022年、2023年、2024年、2025年1-6月收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元 [4] - 同期净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元，2022年至2025年6月累计净亏损超63亿元 [4] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9% [4] - 同期研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [4] - 公司表示亏损主要源于研发成本及开支远超同期收入，实现盈利的能力取决于产品及解决方案的商业化成功与否，预期在可见未来将继续产生净亏损 [4][5] 资本背景与行业动态 - 截至2025年8月，公司隐含的投资后估值达209.15亿元 [5] - 公司投资人包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、广州产投、知识城集团等国资平台，启明创投、华登、高瓴创投、IDG等科技及半导体基金，以及平安集团、中兴通讯、中芯聚源等产业投资方 [5] - 国产GPU行业加速IPO进程，摩尔线程和沐曦股份于2025年12月登陆A股科创板，上市首日股价分别大涨425.46%和692.95% [5] - 天数智芯紧随壁仞科技，将于1月8日在港交所挂牌上市 [5] - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯于1月1日以保密形式递表港交所，燧原科技A股IPO辅导工作已完成 [5]

上市概况与市场表现 - 壁仞科技于1月2日在港交所上市，成为香港市场“国产GPU第一股”及港股2026年首只上市股票 [1] - 上市首日开盘价上涨82.14%至35.70港元，盘中最高涨幅超118%至42.88港元/股，收盘涨75.82%，总市值约825亿港元 [1] - 公司发行价为19.6港元，发行2.85亿股，募资总额55.83亿港元，公开发售获2347.53倍认购，国际配售获25.95倍认购 [1] 募资用途与公司战略 - IPO募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括硬件发展、软件平台开发升级、解决方案商业化、补充营运资金及推进下一代GPGPU芯片（如BR20X、BR30X）开发 [1] - 募资净额约85%用于研发投入，约5%用于商业化拓展，约10%用作营运资金及一般公司用途 [1] - 公司成立于2019年9月，聚焦高性能通用GPU领域，致力于打造自主原创的GPU软硬件体系及构建国产智能计算产业生态 [1] 产品与技术现状 - 公司官网展示了OAM模组（壁砺166L、166M）、AI加速卡（壁砺166C）以及BIRENSUPA软件开发平台（含硬件抽象层、编程模型和编译器），但未公布具体参数和性能指标 [2] 财务与经营状况 - 公司处于商业化早期，收入快速增长但尚未盈利，2022年至2025年6月累计净亏损超63亿元 [4] - 具体财务数据：2022年、2023年、2024年、2025年1-6月收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元、0.59亿元；同期净利润分别为-14.74亿元、-17.44亿元、-15.38亿元、-16.01亿元 [4] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2%、31.9%；研发费用分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元、5.72亿元 [4] - 公司表示亏损主要源于研发成本及开支远超同期收入，未来可能继续产生亏损净额 [4] 资本背景与行业动态 - 公司在2025年8月隐含的投资后估值达209.15亿元，投资人包括上海国投先导基金、上海人工智能产业投资基金、启明创投、高瓴创投、IDG、平安集团、中兴通讯、中芯聚源等多层次资本 [5] - 国产GPU行业加速IPO，“四小龙”中摩尔线程和沐曦股份已于12月登陆A股科创板，上市首日股价分别大涨425.46%和692.95% [5] - 天数智芯紧随壁仞科技，将于1月8日在港交所挂牌上市 [5] - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯于1月1日以保密形式递表港交所，燧原科技A股IPO辅导工作已完成 [6]

公司上市与市场表现 - 壁仞科技于1月2日正式在香港交易所挂牌上市，成为香港首批重点引进的高科技企业[1] - 公司IPO暗盘价格升幅较市场预期小[1] - 作为港股首只GPU概念股票，机构投资者对其青睐有加，二级市场购买力表现强劲[1] 公司战略与业务定位 - 公司创始人、董事长兼CEO张文表示，香港的营商环境与全球资本对接能力将为硬科技公司提供重要发展平台[1] - 公司定位为发展高端AI GPU，这一战略可能以牺牲短期收入为代价[1] 市场分析与投资观点 - 对比A股市场同行，分析给予壁仞科技的目标价区间为44至45港元[1] - 分析指出，若公司股价跌至40港元以内，将为良好的入场时机[1] - 上市初期，公司面临较大的散户投资者获利了结卖压[1] - 建议投资者关注机构买盘力量与散户卖压之间的动态变化[1]

壁仞科技上市事件与意义 - 上海壁仞科技股份有限公司于2026年1月2日在港交所主板挂牌上市，股票代码“6082”，成为“港股GPU第一股” [3] - 该公司是港股18C章特专科技公司上市机制落地以来发行规模最大的新股 [3] - 其上市被视为国产GPU赛道加速崛起的重要信号 [3] 松禾资本的投资逻辑与决策 - 投资逻辑始终坚持“投事更投人”，尤其看重创始人兼具战略视野与执行能力的特质 [5][6] - 2019年下半年，基于对创始人张文的认可及对GPU赛道结构性机会的判断，在会面后果断敲定投资 [6] - 认为2019年是投资GPU赛道的黄金节点，当时市场呈现“外强内弱、需求旺盛、国产起步”的特征，且华为被列入实体清单后国产替代诉求急剧升温 [7] - 基于对人和产业的判断，连续加注壁仞科技，陪伴企业走过从研发到上市的全周期 [4][8] 国产GPU行业发展阶段与现状 - 国产GPU发展将经历三个阶段：第一阶段“可用”，解决从无到有的问题；第二阶段“好用”，优化性能与兼容性，实现部分进口替代；第三阶段“领先”，形成差异化优势并实现超越 [12] - 目前行业正处于从“可用”向“好用”迈进的关键期 [13] - 未来5-10年，国产GPU将从“替代”走向“引领”，构建自主可控的算力生态 [15] 壁仞科技的商业化进展 - 2023年开启商业化进程，收入从2023年的6203万元飙升至2024年的3.37亿元，按年增幅高达443% [14] - 2025年上半年，其特专科技产品客户数增至12名，手持未完成订单约8.22亿元，另有总额达12.4亿元的销售合同储备 [14] - 业务正处于高速扩张的放量期 [14] 松禾资本的AI产业链生态布局 - 围绕AI产业链上下游已全面覆盖核心环节，形成协同共振的投资生态 [10] - 在核心芯片领域，构建了从通用计算到专用芯片、从设计到制造的完整覆盖，投资了壁仞科技、曦望科技（GPU）、灵汐科技（类脑芯片）、清微智能（可重构计算芯片）、鸿钧微（CPU）、星云智联（DPU）等 [10] - 在芯片设计与制造环节，投资了国民技术、昂瑞微、思特威等已上市企业，以及星思半导体、芯耀辉等潜力企业 [10] - 在AI层，实现了从基础算法到场景落地的全链条渗透，投资了商汤科技、第四范式、小马智行、优必选等已上市企业，以及瑞莱智慧、识渊科技等项目 [10] - 累计投资企业500家，其中早期科技企业占70%，通过生态促进被投项目联动，建立产业壁垒 [10]