沐曦股份2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，较上年同期的7.43亿元增长115.32%至128.78%，营收增量达8.57亿元至9.57亿元 [1][6] - 预计归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，较上年同期的-14.09亿元亏损收窄43.36%至53.86% [1][6] - 预计扣非后归母净利润亏损7亿元至8.35亿元，亏损幅度收窄20.01%至32.94% [1][6] - 业绩增长得益于公司“1+6+X”发展战略推进，产品性能与软件生态获得下游客户广泛认可，同时股份支付费用减少对利润形成正向支撑 [1][6] 摩尔线程2025年度业绩预告 - 预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，较上年同期4.38亿元增长230.70%至246.67%，营收增量超10亿元 [2][7] - 预计归母净利润亏损9.5亿元至10.6亿元，较上年同期-16.18亿元亏损收窄34.50%至41.30% [2][7] - 预计扣非后归母净利润亏损10.4亿元至11.5亿元，亏损收窄29.59%至36.32% [2][7] - 业绩增长主要依托旗舰级产品MTT S5000的规模量产，该产品构建的智算集群计算效率达到国际先进水平，受益于人工智能产业对高性能GPU的强劲需求 [2][7] 行业特性与公司运营现状 - 两家公司均明确提及仍处于持续研发投入期，尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损 [4][9] - GPU行业具有高投入、高风险、长周期的特性，芯片架构研发、流片测试、软件生态建设等环节均需巨额资金支撑 [4][9] - 沐曦股份近三年累计研发投入占累计营收比例超280%，摩尔线程为推进产品迭代也保持高强度研发投入，持续“烧钱”换增长仍是行业现阶段的常态 [4][9] 资本市场表现与估值调整 - 摩尔线程上市后股价最高触及941.08元/股，市值一度接近4500亿元，截至1月28日收盘，股价报收602.88元，市值2833.7亿元 [4][9] - 沐曦股份上市首日股价最高冲至895元/股，市值超过3500亿元，当前股价回落至577.2元，市值缩水至2309.4亿元，蒸发约1200亿元 [5][10] - 国产GPU双雄的业绩与市值分化，本质是资本市场从狂热追赶到理性回归的过程 [5][10] 行业长期前景与核心竞争力 - 短期来看，行业高投入、未盈利的现状仍将持续，估值受市场情绪与业绩兑现节奏影响较大 [5][10] - 长期来看，随着人工智能产业持续渗透，国产GPU替代空间广阔 [5][10] - 企业的核心竞争力将取决于技术突破速度与商业化落地效率，具备核心壁垒的企业有望在估值调整后迎来长期价值重估 [5][10]

核心观点 - 国产GPU行业领军企业摩尔线程与沐曦股份2025年业绩预告显示，两家公司营收实现爆发式增长，但公司仍处于持续亏损状态，不过亏损幅度显著收窄，表明产品正加速获得市场认可，商业闭环初步形成，行业从“输血维持”转向“自我造血”阶段 [1][2] 公司业绩表现 - **营收高速增长**：摩尔线程2025年营业收入预计同比增长超过230%，沐曦股份预计同比增长超过115% [1] - **亏损显著收窄**：摩尔线程预计2025年亏损收窄幅度为34.50%到41.30%，沐曦股份预计亏损收窄43.36%至53.86%，表现更为突出 [1] - **盈利修复信号**：亏损收窄源于产品获市场认可、毛利结构改善和规模效应显现，营收增长率远超成本增长率，标志行业渡过“实验室产品”阶段，进入大规模商业交付带来的盈利修复期 [2] 行业发展趋势与战略 - **生态联合至关重要**：国产GPU厂商需从“单打独斗”转向“抱团取暖”，兼容主流CUDA仅是生存底线，建立自主可控且联合的生态才是发展上限 [2] - **构建中国算力生态圈**：需培育一个涵盖智算中心、服务器厂商、大模型厂商、AI应用方、晶圆厂、封测厂等上下游的“共创、安全、稳定、开放”的产业生态圈，并打造中国版GPU编程接口标准，以吸引开发者，打破国际巨头垄断 [2] - **抓住市场窗口机遇**：国际巨头在先进显卡产品上对中国市场实施限售，创造了“市场真空期”和硬件迭代窗口，国产硬件需加速缩小与国际领先水平的代差 [3] - **硬件迭代加速**：摩尔线程与沐曦股份均在大力推进下一代全功能GPU的流片与量产，需利用政策红利和市场缺口，加大研发，通过硬件迭代和生产线磨合迅速缩短差距 [3][4] 公司产品与技术进展 - **摩尔线程产品突破**：成功推出旗舰级训推一体全功能GPU智算卡MTTS 5000，其性能达到市场领先水平，并已实现规模量产 [3] - **沐曦股份软件生态**：打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态，持续为云端计算提供高能效、高通用性的算力支撑 [3]

沐曦股份业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78% [1] - 公司预计2025年度归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，但亏损同比收窄43.36%至53.86% [1] 公募FOF持仓变动 - 2025年四季度末，海富通中证短融ETF取代华安黄金ETF，成为FOF重仓持有数量最多的基金 [2] - 鹏扬中债-30年期国债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF、富国中债7-10年政策性金融债ETF等债券型ETF获FOF重仓的数量居前 [2] 资源品LOF限购升级 - 华安基金公告，自1月28日起暂停石油基金LOF的大额申购及大额定投业务 [3] - 该基金单日每个账户累计申购及定投限额由此前的100元降至10元 [3] 工业企业利润数据 - 2025年全国规模以上工业企业利润较2024年增长0.6%，扭转了此前连续三年的下降态势 [5] - 2025年，中小型企业利润较2024年增长1.4%，外商及港澳台投资企业利润增长4.2% [5] - 装备制造业和高技术制造业成为工业利润的主要支撑 [5] 黄金价格与行业动态 - 1月26日，伦敦现货黄金和纽约商品交易所黄金期货历史首次突破每盎司5100美元 [6] - 1月27日，上海黄金交易所现货黄金（Au99.99）和沪金主力合约均站上1150元/克关口 [6] - 2026年以来，国际、国内金价分别上涨超16%和15% [6] - 当前市场共有20只黄金主题ETF，其中14只为黄金ETF、6只为黄金股ETF [13] - 六只黄金股票ETF在月内（指2026年1月）涨幅接近40% [13] 海南经济目标 - 2025年海南省地区生产总值增长4%，规上工业增加值增长9.9%，服务进出口总额增长22.1%，实际使用外资增长19.9%，实际对外投资增长20.7% [7][8] - 2026年，海南的主要预期目标是地区生产总值增长6%左右 [7][8] 美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将于1月29日的会议上暂停降息 [9] - 截至1月27日，市场预计美联储1月降息25个基点的概率为2.8%，维持利率不变的概率达97.2% [9] 央行反洗钱工作部署 - 中国人民银行召开2026年反洗钱工作会议，要求建立打击治理洗钱违法犯罪常态化工作机制 [10] 商品价格与周期股 - 1月23日以来，冬季风暴横扫美国多地，导致天然气价格迅猛上涨 [12] - 美国能源供应扰动或将波及国际能源价格，加剧全球大宗商品价格波动 [12] 汽车行业利润状况 - 2025年汽车行业收入同比增长，但利润同比仅微增，行业利润率降至4.1% [14] - 2025年12月份行业利润率下滑至1.8%，环比、同比均出现明显走弱 [14] 住房“以旧换新”政策 - 近期，浙江富阳、上海奉贤、浙江宁波等地接连推出或落地住房“以旧换新”方案 [15] - 新模式通过国企平台收购二手房，以激活改善型住房需求 [15] 白银期货基金暂停申购 - 国投瑞银基金公告，旗下国投白银LOF因出现较大幅度溢价，自1月28日起暂停申购 [16][17] 上市公司股东增持与回购 - 2026年1月1日至1月27日，共有80家上市公司披露了重要股东增持公告 [18] - 重要股东增持通常基于看好公司长期价值 [18]

公司2025年度业绩预告 - 公司预计2025年度实现营业收入16亿元至17亿元，同比增长115.32%至128.78% [1] - 公司预计2025年度归母净利润亏损6.5亿元至7.98亿元，亏损同比收窄43.36%至53.86% [1] - 收入显著增长得益于产品及服务获得下游客户广泛认可与持续采购 [1] - 股份支付费用同比减少对利润产生正向影响，降低了亏损幅度 [1] 行业对比与市场地位 - 同行业公司摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元至15.2亿元，同比增长230.7%至246.67% [1] - 摩尔线程预计2025年归母净利润亏损9.5亿元至10.6亿元，亏损同比收窄34.5%至41.3% [1] - 公司坚持“1+6+X”发展战略，加大市场开拓，提升在高性能GPU行业的市场地位和影响力 [1] 产品与技术布局 - 公司聚焦GPU核心技术突破与产业化，构建了覆盖通用计算、人工智能推理训练等多场景的GPU产品体系 [2] - 公司打造了兼容主流生态、自主可控且开放共享的软件生态 [2] - 公司已形成四大产品线：面向推理的曦思N系列、面向训练的曦云C系列、面向图形渲染的曦彩G系列，以及新推出的面向科学智能的曦索X系列 [2] - 曦索X系列GPU专为科学智能场景深度优化，旨在赋能前沿科研领域 [2] - 随着曦索X系列推出，公司完成了在AI推理、AI训练、图形渲染、科学智能四大主流算力赛道的产品矩阵全覆盖 [2] 公司市值与股价 - 截至1月27日收盘，公司股价报572.18元/股，总市值为2289亿元 [3]

市场热点与风险信号 - 周五CPO和GPU板块因巨头业绩不及预期及海光信息减持公告而大跌 资金流入商业航天板块 [8] - 知名游资因操纵市场被罚没10多亿元 为有史以来最高罚没金额案件之一 [13][14] - 商业航天龙头股航天电子公告提示其股价存在“击鼓传花”效应 短期涨幅超180% 市值超1000亿 PE-TTM超500倍 [22][23][24] - 另一热门个股锋龙股份公告停牌核查 部分投资者被暂停交易 [28] - 监管集中披露2024年底前结案的处罚案件 释放明确信号 预计后续类似处罚将接二连三披露 [19][20][21] 下周关键事件 - 美联储将公布1月决议 大概率不降息 鲍威尔将讲话 特朗普团队可能宣布新美联储主席人选 [9] - 美股七巨头中的Meta、特斯拉、微软、苹果将发布四季报 存储芯片巨头三星电子、SK海力士、闪迪、西部数据也将发布季报 其业绩指引将映射至A股 [9] - 国内将发布1月PMI数据 [9] 市场资金动向 - 1月15日至本周五的7个交易日内 宽基ETF累计净卖出约5631.56亿元 [32][38] - 同期 行业主题ETF持续净流入 累计净流入超761.99亿元 [33][38] - 融资盘在周初净流出后转为净买入 [34] - 场外基金申购量可能大于行业主题ETF和融资盘的净买入量 市场整体呈增量资金驱动但结构化特征明显 [35][36] 对市场的长期信心 - A股市场体系建设与制度改革方向正确 如“国九条”等 稳中向好趋势明显 与日本股市改革思路接近 [42] - 银行理财产品平均收益率持续下行 2025年全年平均收益率为1.98% 较2024年的2.65%大幅下降并跌破2% 作为无风险利率之锚 其下探对股权资产估值中枢抬升有积极意义 [44] - 2022年以来印度SENSEX30指数与A50指数走势呈现镜像背离 自中国“924行情”启动后 A50累计涨幅近40% 而印度股指同期下跌 今年以来A股领涨全球 A50区间收益超15% 而印度股指领跌全球 区间收益仅1%出头 [45][48][49]

商业航天与太空经济 - 北京穿越者载人航天科技公司展示国内首艘商业载人飞船“穿越者壹号(CYZ1)”全尺寸试验舱，并已预订超三艘船合计20余位太空游客，预计2028年实现载人首飞 [1] - 兴业证券观点认为，太空经济正从政府主导转向商业驱动，当前处于低成本可回收火箭驱动的产业化加速期，催生了卫星互联网、地球观测、太空旅游等新商业模式 [1] - 烽火电子为空间站舱外航天服提供送受话器组件及话音处理装置，本川智能是领先基站天线厂商的PCB供应商，并拥有低空卫星校准网络板、功分板等相关产品 [2] 钠离子电池产业 - 宁德时代发布行业首款量产钠电池，该45kWh钠电池在零下30℃可即插即充，零下20℃保有92%以上可用电量 [3] - 据QYResearch报告，预计2031年全球钠离子电池市场规模将达到51.1亿美元 [3] - 华自科技有基于钠离子电池的储能产品，金银河是锂/钠电池连续法自动混浆产线及正负极极片智能制造一体化装备的领军企业 [3] 游戏行业动态 - 《穿越火线》手游与《流浪地球》联动版本上线后，迅速成为iOS游戏畅销榜第3、总榜第4 [4] - 《鹅鸭杀》手游公测前夕预约用户突破2000万，公测后登顶iOS免费榜；心动公司《心动小镇》国际服预下载阶段登顶全球50+地区免费榜榜首 [4] - 恺英网络长周期游戏持续运营，并探索“数字资产+实体经济”模式，其织梦大模型与AI游戏引擎《SOON》实现开发全流程自动化 [5] - 三七互娱Q1有望在港澳台上线自研MMO《RO仙境传说：世界之旅》，后续有《斗罗大陆：零》等重磅IP产品 [5] 储能产业发展 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，是“十三五”时期末的45倍 [5] - 华安证券指出，AI时代美国数据中心缺电，储能是少数能在1-3年内大规模部署的核心技术路径，预计将成为2030年前美国数据中心缺电的核心解法之一，并刺激2027年美国储能装机超110GWh [6] - 鹏辉能源主要储能电芯产线满产，计划2026年新投产587Ah大容量电芯；津荣天宇为北美施耐德电气本地化项目提供零部件；固德威已形成“光储逆变器+储能+PVBM+热泵+智慧能源WE平台”全套解决方案 [7] 国产GPU与算力 - 国产GPU厂商燧原科技科创板IPO获受理，拟融资金额60亿元 [8] - 国金证券指出，国产GPU性能持续提升，已基本追平一些前代产品，在本地化服务、政策支持、成本控制等方面具备优势 [8] - 广脉科技已与燧原科技签订合作合同，尝试向国产算力服务领域拓展；首都在线与燧原科技联合开发AIGC文生图场景 [8] AI发展带来的能源需求 - 特斯拉CEO马斯克表示将推进太阳能发电，并认为在太空设立太阳能AI数据中心是理所当然的事 [9] - 随着科技巨头争相建设大型数据中心，预计到2035年全球电力需求将增长30% [9] - 广发证券表示，在“算力上天”共识推动下，太空光伏作为主要供能形式有望深度受益，砷化镓为目前主流，长期关注钙钛矿技术突破 [9] - 聚和材料专业生产光伏导电浆料，首创可量产铜浆产品，在少银化、无银化、BC、HJT、钙钛矿等技术中保持引领地位；高测股份产品覆盖光伏硅片制造全环节 [10]

2025年股权市场整体复苏与信心重振 - 2025年被视作股权行业重振旗鼓的一年，标志性事件如DeepSeek的爆火出圈，为创投生态重拾技术自信并注入新动力 [2] - 2025年A股新增上市公司116家，截至年底A股上市公司共5469家，总市值123万亿元，存量上市公司总市值同比增长22.5% [8] - 民营科创上市公司表现活跃，2025年民营上市公司整体市值增长37.0%，占A股市值的比重从年初的33.6%增长至37.5% [9] 2025年IPO市场表现与行业结构 - 2025年A股IPO在行业结构上，工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占全年IPO总量的86% [9] - 在筹资额方面，工业、科技和能源行业位居前三，共占全年总筹资额的78% [9] - 以制造业、科学研究和技术服务业为代表的高新技术企业市值变化突出，总市值较年初分别增长33.3%和32.1%，占A股市值的比重分别增加4.2个百分点和0.1个百分点 [2] 投资机构IPO成绩与排名 - 2025年投资机构的IPO数量明显增多，前十名机构IPO数量平均数为14.1个，远超2024年的8.4个 [3][4] - 收获超过5个IPO项目的机构共44家，超过十个IPO项目的共9家 [4] - 红杉中国以17家IPO夺魁，深创投以16家位列第二，中金资本以15家位列第三，IDG资本、元禾控股等机构跻身前十 [2][4] - 2025年IPO数量已趋向于2023年水平，但相较于2023年夺魁机构收获23个IPO仍有差距 [6] 明星IPO项目与投资回报案例 - 2025年科创板出现多起明星IPO，如摩尔线程以114.28元的年度最高发行价上市，首日股价飙升468.78%，盘中市值一度突破千亿，收盘涨幅达425.46% [16] - 沐曦股份以104.66元发行价上市，开盘价飙至700元，首日涨幅达568.83%，创下近三个月新股首日涨幅纪录 [17] - 沛县乾曜兴在摩尔线程天使轮以1000万元投前估值投资190万元，上市首日持股市值达118.98亿元，回报率高达6262倍 [18][19] - 混沌投资/葛卫东押注沐曦股份多轮融资，IPO后账面回报达12-14倍 [17] 2025年IPO地域分布特征 - 在IPO数量方面，江苏排名第一，2025年新增A股上市公司29家，占全国新增总数（116家）的四分之一 [24] - 在IPO融资额方面，福建排名第一，2025年全省资本市场直接融资规模首次站上5000亿元，新增A股上市公司首发融资224.46亿元居全国首位，主要得益于华电新能（募资181.7亿元）等超级IPO [25] - 在IPO项目价值方面，广东省在A股前十大IPO项目中以3家企业领跑，显示出珠三角完善的半导体产业链配套与科创生态优势 [28] - 江苏、广东、浙江、上海、山东、安徽六地的IPO总数量，占2025年IPO总数量的近74% [23] 区域产业基础与资本市场发展 - 江苏省产业基础厚实，拥有高新技术企业超5.7万家，省级专精特新中小企业2.2万家，2025年新增国家级专精特新“小巨人”企业807家，总数突破3000家位居全国首位 [25] - 福建省上市公司总市值达5.4万亿元，较“十三五”末增长74.76%，拥有千亿元以上市值公司6家，百亿元以上市值公司75家，在计算机与通信、电气机械制造等领域形成产业集聚 [26] - 广东省在“十四五”期间新增IPO上市公司中，科技型企业占比超95%，融资金额占全国总融资额近15%，硬科技产业集群效应持续释放 [28] 市场趋势与行业展望 - 2025年被视为中国VC行业范式转移的分水岭，资本叙事告别纯粹流量崇拜，回归到物理层、算力层与能源层的硬核较量，标志着专业主义的回归 [31] - 随着大模型企业陆续进入营收验证期，市场将更加关注企业真实的盈利能力 [31] - 投资机构在科技赛道的多年耕耘已进入收获期，二级市场IPO数量相较于2024年有小幅增长 [6][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，股指以逢低做多为主；国债行情延续震荡；贵金属中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多；有色金属短期震荡，关注周五晚PMI数据；黑色建材延续底部区间震荡；能源化工各品种走势分化，需关注相关因素；农产品各品种短期走势不一，需关注基本面变化 [4][6][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：央行行长表示今年降准降息有空间；上海燧原科技科创板IPO获受理；蓝箭航天IPO审核状态变更；SpaceX二代星链系统计划2027年实施，蓝色起源推出卫星通信网络 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH各合约基差比例不同 [3] - 策略观点：中长期政策支持资本市场态度未变，短期关注市场节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周四各主力合约环比有变化；2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达；特朗普与北约就格陵兰岛合作达成一致；央行周四净投放309亿元 [5] - 策略观点：经济恢复动能持续性待察，内需弱修复下有降准降息空间但总量宽松节点或延后；资金面有望平稳；债市配置力量强，但需关注股市、供给和通胀预期影响，行情延续震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨；美国通胀数据低于预期；特朗普暂缓对关键金属征收关税后，COMEX白银库存回落，印度白银抵押贷款新规将生效 [7] - 策略观点：中期美联储降息幅度或提升，可逢低做多，沪金参考区间985 - 1200元/克，沪银参考区间21447 - 27000元/千克 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：LME交仓，铜价下探回升；LME铜库存增加，国内社会库存累库放缓；沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比缩窄 [10] - 策略观点：美欧、中国政策偏宽松，海外权益市场回升，情绪不悲观；产业上铜矿供应紧张，LME现货偏强但北美库存增加，精炼铜供应过剩，短期铜价震荡，沪铜参考区间99000 - 102000元/吨，伦铜参考区间12650 - 13050美元/吨 [11] 铝 - 行情资讯：有色情绪随贵金属波动，铝价震荡抬升；沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微增；国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费下调；LME铝锭库存增加 [12] - 策略观点：美欧局势冲击弱化，情绪回归经济和政策面；美国铝现货升水高，LME铝库存低，限制铝价回调空间；光伏“抢出口”预期下需求有望改善，短期铝价有支撑，沪铝参考区间23900 - 24300元/吨，伦铝参考区间3100 - 3170美元/吨 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加；伦锌较前日上涨，总持仓增加；各地区基差、沪粤价差、外盘基差等数据有变化；锌锭社会库存减少 [14] - 策略观点：锌矿港口库存和锌精矿进口TC下滑，锌价上涨抬升锌冶利润；锌锭社会库存累库，沪伦比值滞涨回落；锌价对比铜铝有补涨空间，伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块偏多，需观察周五晚PMI数据 [15] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨，单边交易总持仓增加；伦铅较前日下跌，总持仓增加；各地区基差、外盘基差等数据有变化；铅锭社会库存增加 [17] - 策略观点：铅精矿显性库存下滑，原生铅和再生铅开工率上调；铅价靠近长期震荡区间上沿，供应边际增加；下游蓄企开工率回暖；铅锭社会库存累库；再生铅冶炼利润下滑；铅价伴随有色板块情绪退潮回吐涨幅，双宽周期中有色板块中期偏多，需观察周五晚PMI数据 [17] 镍 - 行情资讯：1月22日镍价窄幅震荡，沪镍主力合约下跌；现货市场各品牌升贴水持稳或下跌；镍矿价格持稳，镍铁价格大幅上涨 [18] - 策略观点：1月精炼镍产量有增加预期，但未反映在显性库存中，印尼RKAB配额缩减预期下，沪镍短期宽幅震荡，建议观望，沪镍参考区间13.0 - 16.0万元/吨，伦镍参考区间1.6 - 1.9万美元/吨 [18] 锡 - 行情资讯：1月22日锡价小幅回落，沪锡主力合约下跌；云南与江西两地锡锭冶炼开工率高位平稳，云南原料紧张缓解，后续进口有增量预期；下游采购意愿受抑制，库存增加 [19] - 策略观点：锡供需边际好转，短期累库趋势施压价格，投机资金退潮，锡价震荡，建议观望，国内主力合约参考区间390000 - 440000元/吨，海外伦锡参考区间48000 - 54000美元/吨 [19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，各合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负；国内碳酸锂周度产量环比下降，库存环比减少 [21] - 策略观点：商品市场反弹，碳酸锂主力合约触及前高回落；本周国内产量和库存双降，电池“抢出口”支撑需求，锂盐厂检修产量见高点；短期矿端供给不确定，商品市场波动大，锂价上涨有回调风险，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂2605合约参考区间160000 - 174000元/吨 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月22日氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓增加；基差方面，山东现货价格下跌，贴水主力合约；海外价格维持，进口盈亏为负；期货库存增加；矿端几内亚CIF价格下跌，澳大利亚CIF价格维持 [23] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩，累库趋势持续；市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，国内主力合约AO2605参考区间2650 - 2800元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [24] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加；现货市场各品种价格有变化；原料价格部分持平，部分上涨；期货库存减少，社会库存下降 [25][26] - 策略观点：印尼矿山供应趋紧预期提升市场乐观情绪，不锈钢量价齐升；原料报价上调，供应受原料限制，市场到货偏紧，现货报价上调；短期市场预计维持偏强走势，价格高位震荡，主力合约参考区间14200 - 15230元/吨 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡，主力合约收盘微跌，加权合约持仓下滑，成交量减少，仓单减少；AL2603与AD2603合约价差缩窄；国内主流地区ADC12均价持平，进口价格持稳，下游刚需采购；国内主流市场铝合金锭库存减少，厂内库存增加 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡盘整 [28] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价上涨，注册仓单不变，持仓量增加；现货市场天津、上海汇总价格不变；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加；现货市场乐从汇总价格不变，上海汇总价格增加 [30] - 策略观点：昨日商品市场情绪好，成材价格在底部区间弱势震荡；热轧卷板供需回落，库存下降；螺纹钢产量逆季节性回升，表观需求走弱，库存累积，但压力有限；商品市场情绪好，黑色系价格延续底部区间震荡；终端实际需求偏弱，短期宏观处于政策空窗期，需关注热轧卷板库存去化进展、“双碳”政策变化及其对钢铁行业供需格局的影响 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓减少；现货青岛港PB粉价格及基差有数据 [32] - 策略观点：供给方面，海外铁矿石发运量环比下滑，近端到港量下降；需求方面，日均铁水产量环比基本持平，钢厂盈利率好转；库存方面，港口库存累库，钢厂进口矿库存回升；基本面海外发运进入淡季，供应压力减轻，库存结构性问题未解决，价格下跌后钢厂节前采买有支撑，安监影响铁水复产节奏；商品市场情绪波动，矿价高位调整，短期震荡偏弱，需关注钢厂补库及铁水生产节奏 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：1月22日焦煤主力合约探底回升收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；焦炭主力合约收涨，现货端各品种报价及升水情况有数据；技术形态上，焦煤关注1130元/吨附近支撑及1260元/吨附近压力，焦炭关注1650元/吨附近支撑 [34][35] - 策略观点：上周双焦价格震荡回落，主要受商品市场情绪和股市退坡影响，挤出盘面估值增量；后市商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响；焦煤、焦炭周度静态供求结构边际宽松，但临近春节下游补库，整体与下游铁水相对平衡；钢铁企业补库意愿不强，短期补库催化难以形成有力价格驱动；预计焦煤、焦炭价格震荡偏强，提示市场情绪短期冲击和高波动风险 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，华北大板报价下跌，华中报价持平；1月16日浮法玻璃样本企业周度库存下降；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家增仓空单 [39] - 策略观点：玻璃市场情绪由强转弱，盘面震荡回调；供应日熔量低位运行，无明显复产计划；需求下游加工厂进入假期模式，补库意愿不强，贸易投机需求不活跃，消费端清淡；库存低产量带动厂库去化，但仍高于往年同期，下游低库存运行，采购刚需为主；市场供需格局宽松平衡，无明显边际驱动，预计短期盘面宽幅震荡，主力合约参考区间1015 - 1100元/吨 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下跌；1月16日纯碱样本企业周度库存增加；持仓方面，持买单前20家减仓多单，持卖单前20家减仓空单 [40][41] - 策略观点：受玻璃回落影响，纯碱偏弱震荡；基本面供应端行业开工率高位，市场供应充裕；需求端下游企业采购谨慎，刚需为主，市场交投清淡；厂家新签订单一般，企业库存有小幅去化，但压力仍存；市场供需博弈持续，无明显驱动因素，预计短期维持弱势整理，主力合约参考价格区间1123 - 1220元/吨 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：1月22日锰硅主力合约小幅反弹，现货端天津报价及升水情况有数据；硅铁主力合约收涨，现货端天津报价及升水情况有数据；技术形态上，锰硅关注6000元/吨及6250元/吨压力，5800元/吨及5700元/吨支撑；硅铁关注5850元/吨及6000元/吨压力，5500元/吨及5450元/吨支撑 [42] - 策略观点：上周商品情绪和股市退坡，诸多前期补涨品种回调，本质是资金挤出情绪估值增量，在基本面一般品种上更明显；后续商品多头情绪延续，主线围绕贵金属及有色金属板块，其他板块受情绪外溢影响，且情绪辐射范围或缩圈；需注意前期龙头品种高位波动对市场情绪及盘面价格的影响；锰硅供需格局宽松，库存高，下游建材需求萎靡，但大多已计入价格；硅铁供求结构基本平衡，边际有改善；未来行情主导矛盾在于黑色大板块方向和市场整体情绪影响，以及锰硅锰矿成本推升和硅铁供给收缩问题；建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，以下方成本为支撑，等待驱动并向上展望 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加；现货端华东不通氧553、421市场报价持平，主力合约基差有数据 [45] - 策略观点：昨日工业硅震荡收红，短期消息扰动，价格反复；供给侧上周一体化企业部分工厂停炉，新疆开炉数增加，周产量下降；需求侧多晶硅个别头部企业降负荷生产，1月将逐步全面停产，工业硅需求支撑弱化，有机硅需求短期平稳；当前价格难覆盖西南产区成本，企业开工率降低，供应预计缩减，需求受硅料企业停产影响下滑，若西北大厂减产落地，供需关系预期改善；消息扰动下价格震荡反复，需关注大厂减产落实及下游企业生产调整节奏 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少；现货端各品种平均价有变化，主力合约基差有数据 [46] - 策略观点：当前行业“反内卷”预期不明，市场观望为主；现货价格硅料头部企业维持高价，下游硅片厂延缓观望，实际成交少；受4月1日出口退税取消影响，组件和电池环节报价提涨，但未传导至硅片环节；产业链上游博弈观望，下游受政策预期驱动；供需方面，个别头部企业减产，供应压力缓解，高库存压力或减轻；期货持仓量和流动性回落至偏低水平，预计短期波动运行，需关注现货成交及交易所风控措施变化 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：商品和化工整体上涨，胶价震荡反弹，丁二烯橡胶大涨；丁二烯橡胶大涨原因可能是石脑油消费税政策预期和韩国现货需求；多空观点不同，多头认为东南亚橡胶林增产有限、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、供应增加、需求淡季；轮胎厂开工率环比抬升，全钢胎和半钢胎开工负荷有数据；中国天然橡胶社会总库存增加，各类型库存有数据；现货方面各品种价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：商品整体上涨气氛好，橡胶季节性偏弱；目前中性思路，暂时观望，若RU2605跌破16000则短空；买NR主力空RU2609建议部分建仓 [51] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨，相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油收涨 [52] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空；维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [53][54] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏、鲁南、河南、河北、内蒙有变动；主力期货合约变动，MTO利润变动 [55] - 策略观点：当前估值较低，甲醇来年格局边际转好，向下空间有限；短期利空压力仍在，但伊朗地缘不稳定性带来地缘预期，具备逢低做多可行性 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东、河南、河北、湖北、江苏、山西、东北有变动，总体基差有数据；主力期货合约变动 [57] - 策略观点：当前内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，尿素基本面利空预期来临，建议逢高止盈 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：基本面成本端华东纯苯价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；期现端苯乙烯现货价格、活跃合约收盘价、基差等有数据；供应端上游开工率、江苏港口库存有数据；需求端三S加权开工率、各品种开工率有数据 [59] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱；目前苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工上行；苯乙烯港口库存去库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯港口库存累库，苯

2025年度业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年营收为14.50亿元至15.20亿元，较2024年增长230.70%至246.67% [2] - 公司预计2025年扣非净利润亏损10.40亿元至11.50亿元，亏损同比收窄29.59%到36.32% [2] - 业绩增长得益于人工智能产业蓬勃发展及市场对高性能GPU的强劲需求，以AI训推一体智算卡MTT S5000为代表的产品竞争优势扩大，推动收入与毛利增长 [2] - 公司营业收入将连续四年保持高增态势，净亏损亦将连续四年实现收窄，反映核心竞争力提升带来的商业化提速 [2] 行业特征与公司战略定位 - GPU行业具有壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，发展需跨越芯片设计、软件适配、应用场景落地等诸多考验 [3] - 公司选择从底层架构、核心工具链到软件生态进行全流程自主设计，从零构建完整、通用、可持续演进的GPU体系 [4] - 依托MUSA架构的统一性与先进性，公司确立了国内稀缺的“AI+图形”双轮驱动定位，成为极少数同时深耕B端与C端的全功能GPU厂商 [4] 技术研发与产品布局 - 公司五年内成功量产五颗芯片，完成四代GPU架构迭代，实现从芯片、计算卡到智算集群的多元布局 [4] - 产品矩阵覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整计算加速领域，全面支持“云-边-端”全场景 [4] - 公司全功能GPU单芯片同时集成AI计算加速、图形渲染、科学计算和物理仿真，以及超高清视频编解码四大引擎，是国内唯一功能可对标英伟达的全国产GPU [4] - 旗舰产品AI训推一体全功能GPU智算卡MTT S5000性能达到市场领先水平，并实现规模量产 [5] 算力集群性能与生态建设 - 基于MTT S5000构建的大规模集群已完成建设并上线服务，其万卡集群浮点运算能力高达10 Exa-Flops，具备全精度、全功能的通用计算能力 [5] - 该集群在Dense大模型上实现60%的训练算力利用率（MFU），在MoE大模型上达40%，有效训练时间占比超过90%，训练线性扩展效率高达95%，可稳定高效支持万亿参数大模型训练 [5] - MUSA架构及软件栈在追求原生创新的同时，高度兼容国际主流的GPU应用生态，大幅降低了开发者的迁移成本 [5] - 2022年至2025年上半年，公司累计研发投入金额超43亿元 [6] 关键合作与性能验证 - 2025年12月，公司联合硅基流动，基于MTT S5000完成对DeepSeek-V3 671B满血版的深度适配与性能测试，实测单卡Prefill吞吐超4000 tokens/s、Decode吞吐超1000 tokens/s，刷新了国产GPU在超大规模MoE模型下的推理纪录 [6] - 2026年1月，依托MTT S5000千卡智算集群，公司联合智源研究院成功完成具身大脑模型RoboBrain 2.5的全流程训练，首次验证国产算力集群在具身智能大模型训练中的可用性与高效性 [6] 研发投入与资金保障 - 公司将使用自有资金补足募投项目的资金需求，保障GPU研发项目顺利推进 [7] - 募投资金将投向三大核心研发项目：新一代自主可控AI训推一体芯片、新一代自主可控图形芯片、新一代自主可控AI SoC芯片 [7] - 以自有资金补位有助于保障募投项目顺利推进，并为新一代芯片研发、MUSA生态扩容提供支持，进一步巩固其在国产GPU赛道的技术壁垒 [7]

重要市场新闻 - 美股三大指数集体收涨，道指涨1.21%，纳指涨1.18%，标普500指数涨1.16% [1] - 存储概念股走强，闪迪涨超10%，2026年迄今累计涨幅超过111%；西部数据涨超8%，美光科技涨超6% [1] - 银行股走高，KBW地区银行指数上涨4.7%，录得8月以来最佳单日表现 [1] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数收涨2.21%，百度涨超8%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴涨超3%，理想汽车、京东、蔚来涨超2% [1] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX指数下跌0.51%，英国富时100指数上涨0.14% [1] - 国际油价微涨，纽约原油期货收于每桶60.62美元，涨幅0.43%；布伦特原油期货收于每桶65.24美元，涨幅0.49% [2] - NYMEX天然气期货涨超30.00%，现报5.083美元/百万英热 [2] - 现货黄金日内上涨1.54%，报4836美元/盎司；现货白银跌1.45%，报93.17美元/盎司 [2] 行业掘金：商业航天与星地通信 - 2026年是“十五五”规划开局之年，“加快建设航天强国”目标首次被纳入国家五年规划重点任务 [3] - 国内首个海上液体火箭发射回收试验平台正在山东烟台海阳市加紧建设，计划于2月5日左右完成平台建设并开始调试演练 [3] - 春节前后，国内一款主流商业液体火箭将进行国内首次液体火箭的海上发射回收试验 [3] - 卫星互联网已成为全球科技竞争新高地，星地通信产业预计到2030年将突破2000亿元至4000亿元，年均复合增长率在10%到28%之间 [4] - 星地通信产业正站在从“概念验证”向“规模化应用”的关键转折点，未来十年将形成“天地一体、万物互联”的新型通信格局 [4] - 相关概念股包括银邦股份、春晖智控、天银机电等 [4] 行业掘金：数字人民币与跨境支付 - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，总结2025年工作并部署2026年重点 [4] - 2025年3月，央行宣布数字人民币（e-CNY）跨境支付系统接入东盟十国及中东六国，全球38%贸易额或将绕过SWIFT系统 [5] - 中国人民银行与其他国家和地区合作建立跨境支付系统（CIPS），目前已连接近100个国家和地区的金融机构，覆盖全球主要经济体 [5] - 央行数字货币桥模式的跨境支付突破传统模式局限，无需代理行中转 [5] - 相关概念股包括四方精创、科蓝软件、宇信科技等 [5] 行业掘金：AI算力与先进制程 - 全球AI产业快速发展，北美企业每年需投入数千亿元采购英伟达GPU [5] - 国内云计算市场约占全球五分之一份额，国内算力需求也应占到全球20%-30%的份额 [5] - GPU放量将带动先进制程需求加速增长，消费电子领域（如苹果A18芯片采用台积电先进制程）也将推动先进制程升级 [5][6] - 英伟达H100及GB200采用台积电4纳米左右制程，部分GPU厂商制程集中在7到14纳米，GPU持续放量将带来先进制程扩产所需的额外设备需求 [6] - 先进制程扩产需求较为急迫，国产设备在该赛道将迎来更多机会，奠定了设备赛道的中长期景气基础 [6] - 相关概念股包括光力科技、英诺激光、强力新材等 [6] 公司股东减持动态 - 东箭科技：持股10.23%的股东、董事马汇洋拟减持不超过1080.75万股，占公司总股本2.56% [7] - 雪祺电气：持股15.64%的股东志道投资拟减持不超过549.09万股，占公司总股本3% [7] - 晶瑞电材：控股股东新银国际计划减持不超过2145.94万股，占公司总股本2% [7] - 永安期货：持股11.43%的股东浙江东方拟减持不超过4366.67万股，占公司总股本3% [7] - 信捷电气：持股1.62%的公司高级管理人员过志强计划减持不超过63.82万股，占公司总股本0.41% [7] - 格林达：持股16.87%的股东聚合投资拟减持不超过598.67万股，占公司总股本3% [7] - 深水海纳：合计持股7.68%的股东、董事李琴及其一致行动人计划减持不超过340.53万股，占公司总股本1.92% [8] - 恒帅股份：实控人俞国梅及其一致行动人宁波玉米计划合计减持股份不超过2.83% [8] - 卡莱特：控股股东、实控人之一致行动人深圳纳百川拟以集中竞价方式减持不超过92.11万股，以大宗交易方式减持不超过184.22万股 [8]