报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform）；露露柠檬评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周零食板块景气度增强，部分新消费公司解禁在即板块分化，股价波动增强 [1][4][5] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为零食>宠物>奢侈品>信用卡>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰，其中零食和宠物板块表现优于 MSCI China，化妆品和运动服饰板块为负增长，周涨跌幅分别为 5.0%、3.4%、1.6%、1.4%、1.2%、0.6%、-1.2%和 -1.8% [4][9] - 月涨跌幅排序为奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，仅化妆品和运动服饰板块表现逊于 MSCI China，仅运动服饰板块为负增长，月涨跌幅分别为 19.4%、11.1%、5.8%、5.4%、5.1%、3.2%、0.4%和 -0.6% [4][9] - 年初至今涨跌幅排序为奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食、化妆品和信用卡板块表现优于 MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长，年初至今涨跌幅分别为 89.3%、61.8%、47.0%、41.8%、17.1%、-1.2%、-7.4%和 -11.3% [4][9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 零食板块景气度增强，有友山姆第三款 SKU 上新带动股价创新高和板块景气度增强；卫龙美味 5 月调研数据略低于预期但魔芋品类高增，预期新品未来 2 个月或有突破；盐津铺子大魔王继续爬坡；万辰集团董事长解除滞留且 5 月单店数据好转 [5][10] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上两周表现，涨幅喜人，一方面金价在高位相对稳定，另一方面头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10] - 运动板块分化明显，Lululemon 1QFY25 EPS 略超预期但同店表现趋势放缓且下调业绩指引，上周五股价大跌 20%；ODM 赛道受中美元首关税探讨无新进展影响股价 [5][10] - 化妆品板块延续下行，巨子生物重组胶原蛋白之争未决，本周股价下跌近 17%；2025 年 618 国际化妆品品牌表现优异拉动股价上涨 [5][10] - 部分新消费公司解禁在即，新消费主题公司后半周股价波动增加，如毛戈平 6 月 10 号解禁 5.4%；老铺 6 月 28 号解禁 40%等 [5][10] 可选消费子板块估值分析 - 截至 6 月 6 日，各板块 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，排序为美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块 2025 年 EV/EBITDA 高于历史五年平均 EV/EBITDA [7][11]

核心观点 2025下半年港股消费服务投资可关注茶饮新股，把握出行链机会；海外医药多款国产创新药公布临床结果，有公司达成合作；海外教育职业培训景气回升，高教公司盈利拐点显现 [1][4] 海外社服 投资策略 - 现制茶饮板块比拼供应链，蜜雪和古茗壁垒深厚，蜜雪供应链最早最大，古茗水果采购和冷链规模最大，雪王IP提升营销效率且有全球扩张逻辑，古茗门店数量增长确定性高，两家预计6月9日进港股通 [1][4] - 在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外，同程旅行业绩兑现度高、利润率预计改善，携程集团Trip.com投入短期影响利润率但长期看好 [1][4] - 澳门博彩收入有韧性、估值处底部，5月博彩毛收入212亿澳门元创疫后新高、同比增5%，对比2019年同期恢复82%，1至5月累计博彩毛收入同比增1.7% [1][4] 重点关注 - 古茗（01364.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、携程集团（09961.HK）、美高梅中国（02282.HK） [5] 海外医药 市场回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.35%，跑赢恒生指数0.93个百分点 [7] 重点事件 国内 - 翰森授予再生元GLP - 1/GIP双受体激动剂HS - 20094海外权益，获8000万美元首付款及高达19.3亿美元里程碑付款 [9] - 信达于2025 ASCO公布PD - 1/IL - 2α - bias双抗一期数据，在相关癌症中观察到可控安全性、优秀疗效及长期生存获益趋势 [9] - 再鼎于2025 ASCO公布DLL3 ADC一期数据，在经多线治疗的小细胞肺癌患者中表现出抗肿瘤活性 [9] - 科伦博泰宣布配售新股，配售价较6月4日收盘价折让约7.58%，所得款项净额预计约19.43亿港元 [9] - 康方卡度尼利获批1L CC，用于联合含铂化疗联合或不联合贝伐珠单抗一线治疗宫颈癌 [9] 海外 - BioNTech与BMS就PD - L1/VEGF双抗达成合作，BMS支付15亿美元首付款和20亿美元非或有周年付款，BioNTech可获高达76亿美元里程碑付款 [10] - 赛诺菲收购Blueprint Medicines，交易总股权价值约95亿美元 [10] 建议关注 - 创新药：商业化放量有望盈利拐点，如百济神州、信达生物等 [11] - Pharma：创新管线收获，推进创新转型，如三生制药、翰森制药等 [11] 海外教育 市场回顾 - 本周（5/30 - 6/5）教育指数上涨2.2%，跑赢恒生国企指数0.4个百分点，年初至今累计涨幅8.76%，跑输恒生国企指数10.37个百分点 [14] 数据更新 - 本周东方甄选及其子直播间在抖音平台GMV约0.95亿元，日均GMV1355万元，GMV环比上周下降27.1%，并给出各直播间GMV构成情况 [15] 投资分析意见 - 关注港股高教公司，办学投入放缓、资本开支见顶，盈利能力有望提升，推荐宇华教育等 [16] - 关注港股职教公司，首推中国东方教育，运营策略调整预计提升效益，课程开发助力招生人次增长 [16] - 关注中概教培公司，首推新东方，重点关注好未来，监管政策常态化下扩张提速带动营收和估值提升 [16] 盈利预测与估值 海外社服重点公司 - 给出在线旅游、餐饮、博彩等子板块多家公司市值、P/E、收入、净利润、EV/EBITDA、息税折摊前利润等盈利预测与估值数据 [20] 海外医药重点公司 - 给出创新药、Pharma、医疗服务、CXO等子行业多家公司市值、PE、收入、归母净利润、收入YoY、归母净利润YoY等盈利预测与估值数据 [21] 海外教育重点公司 - 给出多家公司市值、PE、利润预测、利润复合增速等盈利预测与估值数据，还给出中概平均、美股平均相关数据 [23] 东方甄选数据 - 展示东方甄选GMV（日）、SKU逐步提升、月度总GMV波动、6月日均GMV环比下降、6月SKU环比上升、直播商品情况（过往30天）、粉丝及观众性别和年龄分布、累计粉丝数等相关图表 [25][28][29]

报告核心观点 关注茶饮新股，把握出行链机会，2025下半年港股消费服务投资可关注现制茶饮、在线旅游、澳门博彩三个板块，各板块有不同的发展特点和投资机会 [2] 各目录总结 现制茶饮：板块效应凸显，核心比拼供应链 - 全球现制饮品市场规模稳步提升，2018 - 2023年复合增长率5.4%，预计2023 - 2028年达7.2%，占全球饮料市场比例上升 [7] - 中国和东南亚是增长重要区域，2023 - 2028年规模增量贡献大，复合增长率远高于全球平均 [9] - 全球竞争格局中，蜜雪冰城门店数2024年末超星巴克成全球最大现制饮品企业 [14] - 中国现制饮品行业规模增长快，2018 - 2023年复合增长率22.5%，预计2023 - 2028年达17.6%，现制茶饮规模最大、现磨咖啡增速最快 [19] - 现制茶饮和现磨咖啡消费人群渗透率和门店连锁化率预计提升，2023 - 2028年茶饮分别从23%、56%提至34%、72%，咖啡从9%、30%提至18%、55% [23] - 中国现制饮品行业集中度较低，2023年CR4约31%，前三名是蜜雪冰城、瑞幸、星巴克 [28] - 中国现制茶饮店发展历经多阶段，演变趋势是以加盟模式为主，抗风险能力高，2023年加盟店占连锁店总数91.9% [32][34] - 中国现制茶饮竞争中供应链是关键，蜜雪冰城和古茗供应链优势突出 [37] - 行业规模按线级城市划分，二线及以下城市增速更快，2024 - 2028年三线及以下城市复合年增长率22.2% [39] - 按价格带划分，平价和大众价格带增速更快，2024 - 2028年预计超20%，高价低于10% [44] - 竞争格局中蜜雪冰城第一、古茗第二，蜜雪定位平价，古茗在大众价格带第一、乡镇市场地位显著，霸王茶姬在高价价格带第一 [49][52][55] - 蜜雪集团是领先企业，全球门店多，供应链强，产品性价比高，有超级品牌IP [57][58] - 古茗是大众现制茶饮第一品牌，研发强、产品更新快，供应链效率高，加盟商利润高 [60][61] - 蜜雪冰城和古茗当前股价对应2025年PE估值高于部分港股茶饮和餐饮股，因品牌力、供应链等优势值得溢价 [62] 在线旅游：国内竞争改善，布局出境和海外 - 同程旅行1Q25业绩超预期，收入、经调整净利润增长，月均和年付费用户创新高，2025年酒店变现率、价格和间夜量有增长预期 [72] - 携程1Q25业绩符合预期，国内、出境、纯海外收入增长，各业务板块表现良好 [75] - OTA彭博一致预期和估值显示，携程2025 - 2027年non - gaap净利润预计分别为175亿/203亿/232亿，对应2025年PE 17X；同程旅行2025 - 2027年经调整净利润预计分别为33亿/38亿/44亿，对应2025年PE 14X [78] 澳门博彩：收入具备韧性，估值处在底部 - 2025年博彩收入超预期，5月毛收入创疫后新高，同比增长5%，预计全年中场和贵宾毛收入分别同比增长3%、5% [83] - 今年访客量预计接近2019年，五一假期访客量超预期，1 - 4月总入境人次恢复至2019年94% [85] - 更便利的基建设施利于提升旅游渗透率，如澳琴国际教育城、机场扩建、轻轨东线等项目推进 [88] - 泰国博彩合法化进程推进，《综合娱乐场所法案》草案预计7月2日提交众议院审议，有牌照有效期、费用、年龄限制等规定 [92][93] - 博彩行业估值方面，六家博彩公司2025年平均ev/ebitda估值为8.8倍，处于历史底部 [95] - 金沙中国改造项目预计促进市占率提升，规模优势明显，业绩确定性高 [97] - 银河娱乐土地储备助力长期增长，澳门银河三期已开业，四期预计2027年完工，横琴项目在规划中 [99] - 美高梅中国供给改善，在新一轮博彩桌分配中受益，有新增酒店房间与改造项目计划 [102][105]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 疫情后澳门旅客人数和幸运博彩收入显著增长，博彩行业正摆脱依赖“贵宾”的收入模式，多元性项目收入贡献占比提升，汇彩控股受益于行业变化，相关收入增长显著，建议关注相关行业公司和受益于需求变化的设备提供商，如汇彩控股 [2][5][9][10] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024 年澳门入境旅客 3492.9 万人次，同比增长 23.8%；2025 年 4 月入境旅客 309.3 万人次，同比增长 18.9%；2025 年 1 - 4 月入境游客 1295.5 万人次，同比增长 12.9% [1] - 2024 年澳门幸运博彩毛收入 2267.8 亿澳门币，同比增长 23.9%；2025 年 5 月幸运博彩毛收入 211.9 亿澳门币，同比增长 5%；2025 年 1 - 5 月累计毛收入 977.1 亿澳门币，同比增长 1.7% [1] 点评观点 - 疫情后访澳旅客人数恢复良好，2024 年入境澳门旅客同比增长 23.8%，2025 年 1 - 4 月同比增长 12.9%；澳门幸运博彩收入随旅客趋势保持恢复态势，2024 年幸运博彩毛收入同比增长 23.9%，2025 年 1 - 5 月累计毛收入同比增长 1.7% [2] - 从政策指向和收入结构性变化趋势看，澳门幸运博彩行业正摆脱依赖“贵宾”的收入模式，多元性项目收入贡献占比提升；《澳门特别行政区经济适度多元发展规划（2024 - 2028 年）》要求幸运博彩公司促进客源多元化；2017 - 2019 年“贵宾百家乐”收入占比最高，疫情后占比下降明显，2023 和 2024 年收入占比分别为 24.9%和 24.1%；“直播混合游戏”方式收入占比增长明显，2024 年为 1.9%，同比提升 0.3 个百分点，2025 年第一季度提升至 2.1% [5] - 汇彩控股是娱乐场管理服务商和设备供应商，2024 年营业收入 10.85 亿港元，同比增长 71.0%，其中娱乐场管理服务收入 7.18 亿元，同比增长 27.1%，电子娱乐设备及系统收入 3.63 亿元，同比增长 539.1%；净利润 3.61 亿港元，同比增长 535.6%；公司在直播机器领域有自有专利，“直播混合游戏”需求增长时，相关设备订单和娱乐场业绩增长迅速 [9]

港股市场表现 - 6月2日港股午后大幅反弹，恒生指数收盘跌0.57%，恒生科技指数跌0.70%，盘中一度分别跌逾2%和3% [1][3] - 恒生中国企业指数收盘跌0.86%，三大指数年内累计涨幅均超14%，其中恒生指数涨15.44% [3][6] - 午后市场反弹带动个股跌幅收窄，金沙中国涨4.28%，周大福涨3.22%，龙湖集团跌逾5% [4][5] 行业板块表现 - 消费者服务板块领涨5.44%，耐用消费品涨3.65%，医疗设备与服务涨1.86% [4] - 煤炭板块领跌2.38%，家庭用品跌1.83%，造纸与包装跌1.75% [4] - 消费者服务板块中蜜雪集团涨逾7%市值突破2200亿港元，泡泡玛特涨逾4%市值近3100亿港元 [1][7][8] 重点公司动态 - 蜜雪集团获高盛上调目标价至597港元并维持"买入"评级，同时被纳入恒生综合指数成分股 [10] - 泡泡玛特股价逼近历史高点，礼建德集团涨逾10% [7] - 新世界发展股价跌6.47%市值113亿港元，其永续债创新低并延迟派息 [10] 大宗商品及资金面 - 伦敦现货黄金涨1.73%，布伦特及美国原油期货涨幅均超3% [1] - 国泰海通证券认为港股通资金流入仍有增量空间，港股估值偏低且政策驱动下或继续上行 [6]

智通财经6月2日电，美股钢铁、铝股盘前走势强劲，克利夫兰克里夫涨超27%，纽柯钢铁涨超10%，特 朗普欲将钢铁和铝关税翻倍至50%；SharpLink Gaming跌超12%，此前6个交易日飙升超26倍；Blueprint Medicines涨超26%，将被赛诺菲以每股129美元现金收购。 特朗普计划提高钢铁关税 克利夫兰-克里夫斯盘前跳涨27% ...

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等公司评级为优于大市；露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，各板块周涨跌幅表现为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，仅化妆品和零食板块表现逊于MSCI China，宠物、化妆品和零食板块为负增长 [4][9][14] - 各板块月涨跌幅表现为奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，奢侈品、博彩、美国酒店和运动服饰板块表现优于MSCI China，仅零食板块为负增长 [4][9][15] - 各板块年初至今涨跌幅表现为奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、化妆品和零食板块表现优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长 [4][9][16] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，各板块周涨跌幅为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，月涨跌幅为奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，年初至今涨跌幅为奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩 [4][9][14] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上周领涨，一方面金价上周大幅上行后相对稳定，另一方面头部公司跟随老铺黄金做品牌重塑和产品升级，带动店效上升，市场反应积极 [5][10][17] - 博彩板块表现较好，金沙中国和银河娱乐分别上涨4.2%和6.4%，因5月博彩毛收入为212亿澳门元，同比增长5%，环比增长12.3%，是今年以来最高赌收，恢复至19年同期的81.7% [5][10][17] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡跟随美股小幅上涨 [5][10][17] - 运动服饰板块中，国产运动品牌安踏体育和特步国际股价上行，晶苑国际跑赢同行录得4.2%涨幅 [5][10][17] - 化妆品板块延续下行，巨子生物的重组胶原蛋白之争拉低整体表现，仅毛戈平表现较好 [5][10][17] - 零食板块中卫龙美味本周下跌10.2%，除前期配售影响外，5月增速环比4月收窄，正在做内部产品和渠道调整 [5][10][17] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月30日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品，仅化妆品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [6][11][18]

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等多家公司评级为Outperform（优于大市），露露柠檬评级为Neutral（中性） [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，奢侈品板块中黄金珠宝表现最佳，各板块周表现为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，仅化妆品和零食板块表现逊于MSCI China，宠物、化妆品和零食板块负增长 [4][9][14] - 大多板块估值仍低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [6][11][18] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为6.9%、5.3%、2.5%、1.9%、1.1%、-0.1%、-2.2%和-2.3%；月涨跌幅奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为17.3%、15.3%、10.3%、6.0%、5.4%、4.9%、0.6%和-3.1%；年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，对应涨跌幅分别为86.2%、57.0%、43.5%、37.6%、14.7%、-2.5%、-5.5%和-11.9% [9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝领涨，因金价上周大幅上行后相对稳定，且头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10][17] - 博彩板块表现好，5月博彩毛收入212亿澳门元，同比增长5%，环比增长12.3%，恢复至19年同期的81.7%，金沙中国和银河娱乐分别上涨4.2%和6.4% [5][10][17] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡跟随美股小幅上涨 [5][10][17] - 运动服饰板块中，国产运动品牌安踏体育和特步国际股价上行，晶苑国际涨4.2% [5][10][17] - 化妆品板块下行，巨子生物重组胶原蛋白之争拉低整体表现，仅毛戈平表现较好 [5][10][17] - 零食板块中卫龙美味下跌10.2%，因5月增速环比4月收窄，产品和渠道调整 [5][10][17] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月30日，运动服饰板块2025年预期PE为15.4倍，相当于过去5年平均预测PE的76%，EV/EBITDA为10.2；奢侈品板块2025年预期PE为21.7倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为11.5；博彩板块2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的24%，EV/EBITDA为12.0；化妆品板块2025年预期PE为35.6倍，相当于过去5年平均预测PE的88%，EV/EBITDA为24.2；宠物板块2025年预期PE为48.4倍，相当于过去5年平均预测PE的49%，EV/EBITDA为27.4；零食板块2025年预期PE为24.3倍，相当于过去5年平均预测PE的37%，EV/EBITDA为14.9；美国酒店板块2025年预期PE为28.7倍，相当于过去5年平均预测PE的18%，EV/EBITDA为21.1；信用卡板块2025年预期PE为32.0倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为19.5 [6][11][18]

美联储加息周期下的投资策略 - 美联储加息至5%高位导致美股成长股估值压缩和港股流动性承压，但同时也使优质资产价值显现 [1] - 美元走强形成吸金效应，汇率波动可作为投资工具利用 [1][3] 美股市场投资机会 - 关注拥有稳定自由现金流的"现金流战士"，如订阅制软件公司和细分市场垄断的工业巨头 [3] - 微软近三年年均经营性现金流超600亿美元，体现其强大的现金流生成能力 [3] - 生物科技板块市销率已跌至十年均值下方30%，待加息缓和时可逐步增持 [3] 港股市场投资机会 - 寻找"利率免疫"标的，如澳门博彩股受益于消费复苏且美元债压力已消化 [3] - 高股息率国企股息率达6-8%，比银行理财更具吸引力，适合在美债收益率冲高时增配 [3] - 港交所上市的东南亚REITs提供5%以上股息，同时享受美元升值红利 [3] 跨市场资产配置策略 - 采用"动态平衡术"，根据利率变化调整美股和港股配置比例 [3] - "货币三明治"策略：核心仓位保留港股通人民币股票，卫星配置美元债ETF锁定汇率差，外层用美股期权做波动率保护 [3] - 利用智能配置系统扫描跨市场估值差，如港股电信巨头股息溢价达历史极值，美股中小银行股风险补偿未完全定价 [5]

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等多家公司评级为Outperform（优于大市），露露柠檬评级为Neutral（中性） [2] 报告的核心观点 - 本周奢侈品中的黄金珠宝股市表现最优，大多板块估值仍低于过去5年平均 [2] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为奢侈品>零食>运动服饰>化妆品>信用卡>宠物>博彩>美国酒店，奢侈品和零食板块表现优于MSCI China；月涨跌幅排序为宠物>奢侈品>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡>运动服饰>零食，仅运动服饰和零食板块表现逊于MSCI China；年初至今涨跌幅排序为奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、化妆品和零食板块表现优于MSCI China [5] - 各板块具体涨跌幅：奢侈品周涨幅7.5%、月涨幅14%、年初至今涨幅71.7%；零食周涨幅2.6%、月涨幅0.5%、年初至今涨幅41.5%；运动服饰周跌幅1.2%、月涨幅5.7%、年初至今跌幅6.2%；化妆品周跌幅1.4%、月涨幅13.9%、年初至今涨幅48%；信用卡周跌幅2%、月涨幅7.1%、年初至今涨幅13.3%；宠物周跌幅2.7%、月涨幅16.8%、年初至今涨幅57.2%；博彩周跌幅2.8%、月涨幅10.8%、年初至今跌幅16.4%；美国酒店周跌幅4.1%、月涨幅14%、年初至今跌幅3.4%；MSCI China周涨幅0.7%、月涨幅6.4%、年初至今涨幅16% [9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝领涨，因美国债务规模扩大和信用评级下调担忧致美元走低，金价本周上涨4.86%，老铺黄金和潮宏基分别大幅上涨22.3%和17.6% [6][10] - 零食板块中三只松鼠本周大涨7.7%，因三只松鼠生态大会的公司战略分享带来向上催化剂 [6][10] - 运动服饰板块明显分化，国产运动品牌股价上涨，滔搏体育大幅下跌14.9%，因FY25年净利润低于预期且FY26年指引大幅低于市场预期 [6][10] - 化妆品板块个股震荡，巨子生物、珀莱雅和丸美生物分别下跌9.7%、8.3%和5.9%，巨子生物和丸美生物下跌系重组胶原蛋白赛道争议，珀莱雅下跌系董秘兼财务负责人突然离职 [6][10] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡表现排名较后，因降息预期持续走低和评估降级冲击致美国股市整体疲软 [6][10] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月23日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，排序为美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块的2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [7][11] - 各板块具体估值数据：运动服饰板块2025年预期PE为15.4倍，相当于过去5年平均预测PE的76%，EV/EBITDA为10.2；奢侈品板块2025年预期PE为20.1倍，相当于过去5年平均预测PE的57%，EV/EBITDA为11.5；博彩板块2025年预期PE为13.9倍，相当于过去5年平均预测PE的23%，EV/EBITDA为12；化妆品板块2025年预期PE为36.4倍，相当于过去5年平均预测PE的90%，EV/EBITDA为24.2；宠物板块2025年预期PE为48.5倍，相当于过去5年平均预测PE的49%，EV/EBITDA为27.4；零食板块2025年预期PE为25.1倍，相当于过去5年平均预测PE的39%，EV/EBITDA为14.9；美国酒店板块2025年预期PE为28.5倍，相当于过去5年平均预测PE的18%，EV/EBITDA为21.1；信用卡板块2025年预期PE为31.6倍，相当于过去5年平均预测PE的60%，EV/EBITDA为19.5 [7][11]