核心观点 - 报告认为金属行业供需结构已明显优化 叠加全球央行资产负债表可能再扩张带来的流动性溢价 小金属板块的估值及收益弹性有望释放 [5][23] - 从历史数据看 在美联储扩表周期内 小金属价格平均涨幅区间为40%至88% 相关公司估值PE TTM平均水平为53倍 相对沪深300的超额收益平均值为50% [5][23][61] 行业宏观背景 - **供给端：金属行业上游处于弱供给周期** 全球矿业供给在2028年前或延续强刚性化特征 [5][23][24] - 2025年全球金属矿业勘探投入进一步下滑0.64%至124亿美元 绿地勘探项目占比降至21%的新低点 [24] - 2024年全球28种矿业项目矿端实际供给增速降至2.22% 仅为近30年均值的49.8% [25] - 供给刚性已从矿端向冶炼端扩散 2025年1-10月中国十种有色金属产量增速均值由去年同期的6.3%大幅降至2.6% [25] - **需求端：绿色能源转型、新质生产力及算力资本周期将提振多金属需求** [5][23] - **流动性：全球货币政策转向宽松 央行资产负债表再扩张或为小金属带来流动性溢价** [5][23][49] - 全球央行降息比例已从2022年10月的13.33%大幅攀升至2025年10月的85.33% [49] - 全球主要央行缩表幅度已从2024年4月的-11.16%收窄至2025年10月的-0.89% [51][54] 小金属品种分析 稀土 - **核心观点：供需结构优化及出口管制推动产业链价值重估** [6][64] - **供给端：行业整合加速 供给增速显著放缓** [6][64][65] - 行业整合形成中国稀土集团和北方稀土两大集团格局 [64] - 2024年稀土矿采指标年增速由2023年的21%降至6% 冶炼分离指标增速由21%降至4% [6][64] - 2024年矿采总量指标较冶炼总量指标过剩1.6万吨 [6][64] - **需求端：新能源汽车、风电、工业电机及机器人推动需求增长** [6][77][78][79][80] - 预计国内汽车行业钕铁硼需求量在2027年增至9.7万吨 2024-2027年CAGR达21.4% [77] - 预计2024-2027年风电钕铁硼需求合计8.3万吨 工业电机钕铁硼需求CAGR达24.5% [78][79] - 预计至2027年全球人形机器人出货量超1万台 对应钕铁硼需求超4000吨 [80] - **政策与定价权：中国实施稀土出口管制 旨在提升全球定价权** [6][66] 铷铯 - **核心观点：全球铷铯盐市场进入快速扩张期** [7] - **供给端：资源高度集中 龙头扩产推动供给增长** [7][84][85][92][95] - 全球铯资源储量高度集中 加拿大Tanco矿山为全球在产唯一铯榴石主矿山 [84][85] - 中矿资源是全球铷铯盐主要生产商 2024年市占率约50% [92] - 企业扩产预计推动全球铯供给从2024年的1881吨升至2027年的2811吨 CAGR达14% 全球铷供给从40吨升至1740吨 [7][95] - **需求端：消费结构升级与新兴应用推动需求高增长** [7][95] - 预计全球铷铯盐合计需求从2025年的2466吨升至2027年的4600吨 期间CAGR达36.6% [7] - 2025-2027年全球铷铯盐供需平衡预计分别为-256吨、-30吨和-50吨 处于短缺状态 [7] 锂 - **核心观点：行业供需关系或持续改善** [8] - **供给端：成本分化决定增量 盐湖提锂占比提升** [8] - 预计2024-2027年全球锂供给从123.1万吨LCE增至186万吨LCE CAGR为15% [8] - 其中盐湖提锂产量占比预计从39%升至45% 期间CAGR达21% [8] - **需求端：动力与储能电池驱动需求增长** [8] - 预计2024-2027年全球锂电池出货量从1545GWh增至2778GWh 全球碳酸锂需求量从103万吨增至184万吨 CAGR达21% [8] - **供需平衡：过剩状况持续减缓** 预计2025-2027年供需平衡分别为12.8万吨、6万吨和2万吨LCE [8][9] 锑 - **核心观点：供需错配推升行业进入强景气周期** [10] - **供给端：矿产供应超预期收缩 再生锑增长缓慢** [10] - 极地黄金锑矿停产及中国产量下降导致供应收缩 [10] - 预计2024-2027年全球再生锑供应从3.3万吨升至3.5万吨 CAGR仅2% [10] - **需求端：光伏装机强劲增长是核心驱动力** [10] - 预计2024-2027年全球锑需求增速CAGR达11% [10] - **供需缺口：持续放大推动价格上行** 预计2024-2027年全球锑供需缺口分别为-2.8万吨、-6.0万吨、-7.6万吨和-9.5万吨 占需求比例从17.1%扩大至42.8% [10] 钼 - **核心观点：供需延续紧平衡 推动价格中枢上行** [11] - **供给端：全球供给增长缓慢** 2020-2024年CAGR仅为1.6% 且新增项目有限 [11] - **需求端：钢铁行业高端化及绿色化转型推动需求** 预计2024-2027年CAGR达3.8% [11] - **价格展望：钼精矿价格中枢有望持续上行并回归到5000元/吨水平** [11] 镁 - **核心观点：行业供需或进入持续性紧平衡状态** [12] - **供给端：中国形成新型产业集群 产能利用率有望回升** [12] - 预计2024-2027年全球原镁产量从112万吨增至200万吨 中国产量从102.6万吨增至175万吨 [12] - 2024年中国原镁行业产能利用率为69% [12] - **需求端：汽车轻量化是核心推力 多领域提供增长弹性** [12] - 预计2024-2027年全球镁金属需求从112万吨增长至200.1万吨 CAGR达21% [12] - **供需平衡与价格：预计2025-2027年全球原镁供需紧平衡 “反内卷”政策或于2026年扩散 推动镁价从周期性底部上行** [12]

市场表现 - 2025年12月18日A股市场盘整，三大指数悉数飘绿，但有色龙头ETF（159876）逆市活跃，场内价格盘中最高上涨0.77%，现涨0.44%，当前价格0.919元，成交额1298.99万元，技术面上行于所有均线之上[1] - 该ETF成份股表现强势，华友钴业领涨超4%，宝钛股份、华锡有色、锡业股份涨逾3%，华钰矿业、驰宏锌锗、白银有色涨超2%，权重股紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、北方稀土亦逆市飘红[1] - 截至12月16日，有色龙头ETF（159876）最新规模为8.4亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大的[7] 行业展望与驱动主线 - 展望2026年，宏观经济映射至大宗商品市场，有色金属价格中枢上升或由三条主线引领[2] - 第一条主线为“绿通胀”，涉及铜、铝等基本金属，受益于人工智能、新能源、机器人、芯片等“新经济”需求持续高于传统经济，预计2026至2027年需求增量和供给紧缺形成的“短缺叙事”将继续冲击价格和情绪，看多临近产能上限的电解铝和矿山资本开支不足的铜[2] - 第二条主线为“反内卷”，涉及锂等新能源金属，随着政策系统性缓释产能过剩风险，供需或从过剩收敛至基本平衡，预计2026年碳酸锂价格以9万-10万元/吨为底，或逐步涨向12万元/吨[3] - 第三条主线为“降息潮”，涉及黄金等贵金属，预计2026年美联储降息进程或加快，同时美元信用体系或受冲击，黄金因其“货币属性”仍有逢低配置机会，黄金、白银、铂金、钯金等贵金属族群或接力上涨[3] 机构观点与周期判断 - 机构普遍看好有色金属板块，中泰证券看好有色全面牛市行情，中信建投认为有色牛市有望再进阶，中信证券认为大宗商品的投资热度有望延续[3] - 业内人士指出，有色金属超级周期的长度取决于美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果三个条件，基于弱美元周期、政策托底及产业升级，2026年有色金属超级周期大概率持续，面对“春季行情”可积极把握[4] 投资策略与工具 - 鉴于不同有色金属景气度、节奏与驱动点存在分化，通过全覆盖把握板块贝塔行情是一个较轻松的思路[5] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能更好分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置[5]

市场表现 - 12月17日，小金属板块整体上涨3.33%，表现显著强于大盘，当日上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.4% [1] - 在板块内部，中钨高新为领涨个股 [1] 资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为4.16亿元 [2] - 游资资金当日净流出5.33亿元 [2] - 散户资金当日净流入1.18亿元 [2]

市场整体表现 - 12月16日，小金属板块整体下跌2.09%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.11%至3824.81点，深证成指下跌1.51%至12914.67点 [1] - 板块内个股中，中国铀业领跌 [1] 板块资金流向 - 当日小金属板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为17.7亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入3.72亿元，散户净流入13.98亿元 [2]

小金属板块市场表现 - 2023年12月15日，小金属板块整体下跌0.43%，领跌股为云南锗业[1] - 同日，上证指数下跌0.55%至3867.92点，深证成指下跌1.1%至13112.09点[1] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：中国舞业上涨8.20%至74.98元，贵研铂业上涨7.66%至18.14元，华锡有色上涨5.00%至40.10元[1] - 跌幅居前的个股包括：云南锗业下跌3.68%至28.01元，中矿资源下跌2.99%至62.86元，北方稀土下跌2.92%至45.23元[2] 板块资金流向 - 当日小金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为10.12亿元[2] - 游资资金净流入2.15亿元，散户资金净流入7.97亿元[2] - 个股方面，中国钟业主力资金净流入2.53亿元，主力净占比4.08%[3] - 贵研铂业主力资金净流入9389.68万元，主力净占比7.43%[3]

报告核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建并更新了一个ETF投资组合，旨在捕捉行业风格延续与切换带来的投资机会 [2] - 在报告期（2025年12月8日至12月12日），该策略组合实现了1.44%的累计净收益，相对于沪深300ETF获得了1.53%的超额收益 [3] - 自2024年10月14日策略样本外运行以来，累计收益达26.05%，累计超额收益为5.03% [3] 策略组合持仓与调整 - 报告期策略进行了大幅调仓，共调入10只ETF，涉及电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场、种植业、通信设备、电网设备、小金属及工业金属等多个板块 [3] - 具体调入的ETF包括：电池ETF（市值150.10亿元）、科创新能源ETF（市值12.28亿元）、工业母机ETF（市值7.08亿元）、化工ETF（市值152.20亿元）、旅游ETF（市值40.22亿元）、粮食ETF（市值1.36亿元）、通信ETF（市值122.83亿元）、电网设备ETF（市值28.96亿元）、稀土ETF嘉实（市值82.43亿元）、有色50ETF（市值35.94亿元） [3] - 同期，策略调出了10只ETF，包括航空航天ETF、计算机ETF南方、游戏ETF、云计算ETF、央企科创ETF、VRETF、黄金股ETF、高端制造ETF、卫星ETF广发、科创创新药ETF国泰 [12] 择时信号与推荐板块 - 策略使用量价指标生成择时信号，1代表看多，0代表中性，-1代表看空 [3] - 对于未来一周（2025年12月15日至19日），模型推荐配置电池、光伏设备、自动化设备、化学制品、航空机场等板块 [12] - 根据周度择时信号，新调入的ETF中，电池ETF、科创新能源ETF、化工ETF、旅游ETF、粮食ETF信号为看多（1），工业母机ETF信号为中性（0） [3] - 根据日度择时信号，新调入的ETF中，工业母机ETF、通信ETF、电网设备ETF、稀土ETF嘉实、有色50ETF信号为看多（1），其余为看空（-1） [3] 策略历史业绩表现 - 根据图表，自2024年10月14日建仓至2025年12月12日，行业轮动ETF策略的累计收益率显著跑赢沪深300ETF [4][5] - 回测时采用100%权益仓位、等权加权的方式构建组合，未考虑择时信号 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 报告核心观点为铜铝价格波动加大，并关注钢铁政策延续 [1] 分板块总结 铜板块 - 当周LME铜和SHFE铜价格分别收于11816美元/吨和94080元/吨，周环比分别上涨1.5%和1.4% [6] - 当周进口铜精矿TC为-43.0美元/干吨，加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [6] - 当周精铜杆企业开工率为64.54%，环比下降1.87个百分点，同比下降17.83个百分点，高铜价抑制消费 [6] - 宏观层面，中央经济工作会议提出继续实施更加积极的财政政策和坚持内需主导，继续看好国内市场对铜需求的支撑 [6] 铝板块 - 当周LME铝和SHFE铝价格分别收于2846美元/吨和22170元/吨，周环比分别下跌0.7%和0.8% [6] - 供给端，11月电解铝开工率维持在98.2%的相对高位 [6] - 需求端，当周SMM铝加工企业综合开工率为61.8%，周环比微降0.1个百分点 [6] - 当周铝锭和铝棒社会库存分别为58.4万吨（周环比减少1.2万吨）和11.65万吨（周环比减少0.45万吨），显示需求具有一定韧性 [6] - 下游铝板带、包装箔、建筑型材等开工承压，随着消费淡季深入及高铝价压制，下游铝加工或维持弱势整理 [6] 黄金板块 - 当周SHFE黄金和COMEX黄金分别收于970.7元/克和4329.8美元/盎司，周环比分别上涨1.0%和2.4% [6] - 投资需求方面，SPDR黄金ETF净持仓量为1053.1吨，周环比增加2.9吨，表明当周对黄金的投资偏好略有回升 [6] - 美联储宣布下调利率并启动技术性购债操作以维护市场流动性，购债规模可能在未来几个月内保持高位 [6] 小金属板块 - **钨**：当周钨精矿价格收于37.3万元/吨，周环比上涨6.0% [6] - **钨**：章源钨业上调12月上半月长单报价，55%黑钨精矿、55%白钨精矿、仲钨酸铵分别较上轮上调2.2万元/吨、2.2万元/吨和3.2万元/吨 [6] - **稀土**：当周氧化镨钕和氧化镝价格分别收于70.5万元/吨和137万元/吨，周环比分别下跌0.7%和2.8% [6] - **稀土**：市场现货供应量增速偏缓，下游以长单采购为主，散货交投清淡 [6] - **锑**：当周国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比下跌1.3% [6] - **锑**：商务部公布《2026—2027年度钨、锑、白银出口国营贸易企业申报条件及程序》，规范锑相关物项出口 [6] - **锑**：10月中国出口氧化锑180吨，环比增长62% [6] 钢铁板块 - 当周SHFE螺纹钢和SHFE热卷价格分别收于3060元/吨和3232元/吨，周环比分别下跌3.1%和2.7% [7] - 当周五大钢材品种供应量为806.22万吨，周环比减少22.73万吨 [7] - 当周五大钢材品种总库存为1332.09万吨，周环比减少33.5万吨 [7] - 当周五大钢材品种周消费量为839.72万吨，周环比减少24.45万吨 [7] - 成本方面，当周DCE铁矿石和DCE焦炭价格分别收于761元/吨和1475元/吨，周环比分别下跌3.2%和6.9% [7] - 12月12日，商务部、海关总署印发公告，对部分钢铁产品实施出口许可证管理，国内钢铁出口持续规范化 [7] - 近期政策层面多次强调行业“反内卷”导向，期待供给端政策发力，重塑钢铁内外供需平衡 [7] 配置建议 - **铜板块**：建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [10] - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金、紫金黄金国际、山东黄金 [10] - **铝板块**：建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [10] - **小金属板块**：建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色；国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金；钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [10] - **钢铁板块**：建议关注产品结构优异的钢铁企业宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份；受益于稀土精矿价格上涨的包钢股份；环保减排实力行业领先的首钢股份 [10]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、基本金属（铜、铝）、小金属（钨、钴）及电池金属（碳酸锂、铜箔、铝箔）[1][3][4][7][10][12][13][15][16] * 公司：提及灵宝黄金作为贵金属企业的具体案例[9] 核心观点与论据 宏观与市场情绪 * 商品价格近期主要受宏观情绪驱动，而非基本面变化，基本面自10月以来未发生本质性变化，呈现淡季特征[3] * 美联储宽松政策是关键驱动力，即使未来降息路径存在分歧，但流动性充裕的立场未变，例如从12月12日开始每月购买400亿美元短债[5] * 参考2019年至2021年的经验，在极度宽松的流动性环境中，商品价格通常会持续走高[1][5] * 宏观情绪整体向好，美国RMP新消息及即将结束缩表带来流动性边际走强，商品易涨难跌[16] 贵金属（黄金、白银） * **黄金**：因地缘政治、美元信用体系走弱及央行增持等因素，不宜做空[7] 在降息周期中，黄金通常会经历两轮上涨（首次降息前后交易和通胀抬头期间）[7] 预计在RMP实施后将继续震荡走高[8] 预计2026年金价有望冲击4,800美元，主要得益于流动性宽松和通胀上升[9] * **白银**：短期面临回调压力（上周偏离度达一个标准差），但中长期上行周期未结束[8] 国际营业协会数据显示过去两三年白银一直处于短缺状态，可统计库存持续走低，且其强工业属性在经济复苏下易激发投资需求[8] * **贵金属企业**：以灵宝黄金为例，通过收购新矿实现量增，在此逻辑下估值有望达到15倍到20倍[9] 基本金属（铜、铝） * **铜**：市场呈现供需双弱、库存低位的弱平衡状态，高铜价抑制了需求（电网实物招标量、铜杆下游开工情况均显示需求被压制）[10] 供给因铜矿扰动和TC谈判导致冶炼铜供给显著收缩[10] 预计2026年上半年铜市场仍偏短缺，对应铜价1.1万至1.2万美元[2][11] 若出现回调是配置机会，当前A股和H股相关公司估值已降至10倍甚至更低，非常有吸引力[11] * **铝**：供需格局良好，呈现供需双旺且相对平衡状态，上周电解铝和铝棒库存小幅去库[12] 即便铝价涨至2万多元，下游成本传导顺畅[12] 吨铝毛利水平超过5,500元，利好相关公司利润改善[4][12] 在美国降息周期中，铝具备周期与红利双增长属性，当前多数公司估值水平已降至8倍左右甚至更低，值得配置持有[4][12] 电池金属与材料 * **碳酸锂**：2025年市场因云母矿供应扰动及需求排产超预期出现小幅短缺（约2万吨，总供应约160万吨）[13] 2026年预计将出现小幅过剩（总供应可能超215万吨，需求约210万吨），合理均衡价格在9-10万元之间[13][14] 若价格上涨过快（如超过9万元临界点）将刺激边际产能增产，形成压力[13] 但在全球经济共振向上、流动性宽松环境下，上半年价格可能冲击10万甚至11-12万元区间，需关注高点后矿山供应提速问题[4][14] * **铜箔/铝箔**：锂电池材料中的铜箔和铝箔加工费已经见底回升，是值得关注的重要领域[16] 小金属 * **钨和钴**：从中长期及短期供需格局看，都处于持续短缺去库状态，价格大概率维持震荡上行趋势[15] 钨金属价格难以回落到之前二十几万元水平[15] 钴因刚果（金）出口配额问题启动上涨，未来半年内涨势难改[15] 其他重要内容 * **资金流向**：过去三周有色金属板块整体资金净流入，但上周碳酸锂板块出现较大幅度资金净流出，黄金等板块仍保持净流入[3] * **价格波动**：上周商品价格前半周上涨明显，后半周特别是周五夜盘出现大幅回落[3] * **潜在风险与关注点**： * AI投资大幅上涨引发情绪担忧，但在流动性宽松下去杠杆风险不大，短期泡沫破灭可能性较低[1][6] * 日本若超预期加息可能导致短期资本挤兑，给商品价格带来回调压力，但在供不应求和需求复苏共振下，回调是配置机会[1][6] * 预计2026年多数金属品种将处于供不应求状态[1][6] * 在整体有色品种季节性特征、高价抑制需求背景下，总体供需格局偏平衡，无明显累库迹象[16] * 在低库存情况下，商品更应逢低配置[17]

核心观点 - 下周市场有望先抑后扬，成为年前行情较好的布局时点 [3][13] 大势研判 - 市场周一冲高后陷入震荡调整，显示投资者存在较大分歧 [4][14] - 上周落地的美联储议息和经济工作会议均符合预期，其中美联储相对鸽派的表述超出悲观投资者预期 [4][14] - 经济工作会议的政策表述提供了更多确定性，风险评价有望下行，但市场尚未反映这一预期变化 [4][14] - 下周的超级央行周及日本加息趋势等事件存在不确定性，短期可能压制甚至推高风险评价 [4][14] - 随着事件落地，年前市场预期将相对明确，有望开始交易风险评价下行的预期，本次调整后可能是市场短期低点 [4][14] 行业比较 - 自2023年3月至今的“科技+红利”两端走行情已成为市场一致性预期 [5][15] - 风险风格两端走行情正走向尾声，未来投资机会在中等风险特征的股票 [5][15] - 沉寂四年的中盘蓝筹行情有望再度崛起 [5][15] 行业配置 - 投资机会在中等风险特征的股票，掘金中盘蓝筹有两条主线 [6][16] - 消费板块沉寂多年正迎拐点，板块普遍股价超跌且供给收缩，股价有望上行 [6][16] - 消费板块关注业绩出清的中型白酒、餐饮供应链、零食饮料、家电、酒店、人力资源、美容护理等 [6][16] - 周期板块科技赋能叠加供给约束，定价重估进行时 [6][16] - 周期板块关注AI需求拉动的新材料、战略小金属（如锑、稀土）、工业金属（铜、铝）等供需格局改善的品种以及传统商品生猪和橡胶 [6][16] 主题投资 - 航天卫星题材如期走强但市场仍有分歧，年底至明年可回收火箭可能有持续事件催化助推产业发展 [7][17] - 航天卫星行业IPO进展有望提速，星座组网、卫星招标、商业火箭、终端应用等领域均有望加速落地 [7][17] - 调整许久的核聚变板块正开启反弹，可能有一系列产业催化，题材行情可能具备持续性 [7][17] - 核聚变已从理论研究走向工程实践，工程化和商业化进程会率先带来投资入场，国内核聚变未来可预期产生较大投资需求 [7][17] - 周末三部门提出加强商务和金融协同以更大力度提振消费，结合经济工作会议对内需的表述，以推动需求改善为目标的政策或将成为2026年主线 [7][17] - 消费题材，尤其是服务消费值得关注 [7][17] - 半导体扩产及国产替代方面，国内晶圆厂存在明年扩产预期，同时国内存储芯片双雄的资本化进程正在推进中 [7][18] - 半导体领域可关注国产芯片制造商、设备商、国产算力以及国产替代的半导体材料 [7][18] - 上游涨价品种短期价格上涨趋势仍在延续，中期供给收缩和需求结构性增长赋予价格上行弹性 [8][17] - 上游涨价依次关注有色、新能源产业上游、化工等方向 [8][17]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 供给收缩叠加12月长单价上调，推动钨价再创历史新高[3][4] - 稀土供需相对平衡，氧化镨钕震荡反弹[5] - 钼价因钢招需求放量但铁厂倒挂明显而震荡运行[5] - 锡价因宏观及供给持续扰动而走强[5] - 锑价因出口修复预期增强，或底部反转[5] 小金属价格变动更新 - 近两周，氧化镨钕上涨2.21%至57.9万元/吨，氧化镝下跌7.43%至137万元/吨，氧化铽下跌3.75%至628万元/吨[5][10] - 近两周，钼精矿价格上涨2.77%至3715元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨1.27%至23.85万元/吨[5][19] - 近两周，黑钨精矿价格上涨9.76%至37.10万元/吨，仲钨酸铵价格上涨12.12%至55.50万元/吨[5][26] - 近两周，SHFE锡上涨9.17%至33.30万元/吨，LME锡上涨7.11%至4.19万美元/吨[5][30] - 近两周，锑锭价格下跌2.90%至16.75万元/吨，锑精矿价格下跌3.24%至14.95万元/金属吨[5][36] - 年初至今，黑钨精矿价格上涨161.27%，仲钨酸铵价格上涨163.66%[9] - 年初至今，SHFE锡价格上涨36.00%，LME锡价格上涨45.00%[9] - 年初至今，氧化镨钕价格上涨45.48%，钕铁硼价格上涨41.18%[9] 稀土 - 供给端：部分生产企业因成本压力控制产量，近期原料供应紧张问题有所缓解[5] - 需求端：下游磁材企业需求相对稳定[5] - 价格展望：供需平衡下预计价格震荡为主[5] - 建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材[5] 钼 - 供给端：钼精矿预期收缩信号逐步显现[5] - 需求端：终端需求疲软拖累行业盈利，产业链供需博弈态势凸显[5] - 价格展望：预计价格短期震荡运行[5] - 建议关注：金钼股份[5] 钨 - 供给端：钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主[5] - 需求端：国内需求基本保持稳定，刚需采购为主，PCB刀具需求景气[5] - 价格驱动：国内钨主流企业上调12月上半月长单价格，提振市场看涨情绪[5] - 建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业[5] 锡 - 供给端：刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力[5] - 需求端：传统消费电子需求疲软，AI等新兴领域表现优异[5] - 价格驱动：全球货币政策预期、地缘政治风险引发的供应担忧，以及低库存背景下的供需结构性转变推动锡价走强[5] - 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡[5] 锑 - 供给端：锑锭产量有所反弹，但由于原料紧缺整体开工率仍相对低位[5] - 需求端：出口修复预期推动终端买货信心，投机商情绪走强[5] - 价格展望：目前锑矿和锑锭库存偏紧，等待明年出口增长数据支撑，锑价有望迎来新一轮上涨[5] - 建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业[5]