港股市场整体表现 - 恒生指数收于25716.50点，上涨496.48点，涨幅1.97% [1][2] - 恒生科技指数收于5545.56点，上涨150.07点，涨幅2.78% [1][2] - 恒生中国企业指数收于9079.42点，上涨159.64点，涨幅1.79% [2] - 恒生综合指数收于3939.50点，上涨78.38点，涨幅2.03% [2] - 恒生生物科技指数收于15532.70点，上涨513.91点，涨幅3.42% [2] 行业板块表现 - 新能源车概念股走强，蔚来涨近6%，理想汽车涨近4%，小鹏汽车涨超3% [2] - 科网股表现活跃，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、百度集团、腾讯音乐均涨超4% [2] 个股表现 - 快手股价上涨逾7% [2] - 网易股价上涨近6% [2] - 地平线机器人-W股价为7.580港元，涨幅4.70% [4] - 阿里巴巴-W股价为154.500港元，涨幅4.67% [4] - 腾讯音乐-SW股价为72.300港元，涨幅4.48% [4] - 百度集团-SW股价为111.800港元，涨幅4.19% [4] - 金蝶国际股价为14.370港元，涨幅4.13% [4] - 理想汽车-W股价为71.350港元，涨幅3.93% [4] - 小鹏汽车-W股价为81.350港元，涨幅3.63% [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数现价25716.50点，上涨496.48点，涨幅1.97% [1] - 恒生科技指数现价5545.56点，涨幅2.78% [1] - 恒生生物科技指数现价15532.70点，上涨513.91点，涨幅3.42% [1] - 恒生中国企业指数现价9079.42点，上涨159.64点，涨幅1.79% [1] - 恒生综合指数现价3939.50点，上涨78.38点，涨幅2.03% [1] 行业板块表现 - 新能源车概念股走强，蔚来涨近6%，理想汽车涨近4%，小鹏汽车涨超3% [1] - 科网股表现活跃，快手涨逾7%，网易涨近6%，哔哩哔哩涨超5%，阿里巴巴、百度集团、腾讯音乐均涨超4% [1] 重点公司股价变动 - 地平线机器人-W股价7.580港元，涨幅4.70% [3] - 阿里巴巴-W股价154.500港元，涨幅4.67% [3] - 腾讯音乐-SW股价72.300港元，涨幅4.48% [3] - 百度集团-SW股价111.800港元，涨幅4.19% [3] - 金蝶国际股价14.370港元，涨幅4.13% [3] - 理想汽车-W股价71.350港元，涨幅3.93% [3] - 小鹏汽车-W股价81.350港元，涨幅3.63% [3]

新一轮成长周期来临 - 国内市场受益于乘用车带电量提升和新场景持续放量，动力电池需求有望延续较高增速 [1] - 欧洲市场伴随新车周期启动，需求有望加速回升 [1] - 随着国内各省容量电价政策出台，独立储能经济性迎来拐点，看好2026年国内储能需求超预期 [1] - 美国市场因关税影响2025年下半年有所抢装，2026年后AIDC配储需求有望贡献新增量，带动需求超预期 [1] 供需拐点到来 - 2025年在储能带动需求端持续超预期下，产业链供需关系进一步改善，2025年第三季度头部厂商几乎处于满产状态 [2] - 2025年储能电芯、6F、VC等环节迎来涨价 [2] - 展望2026年，电池环节资本开支有望保持高位但与需求增长匹配，材料环节新增产能较少、稼动率有望进一步提升，若储能需求超预期则价格反转趋势有望延续 [2] 新技术周期开启 - 2025年全固态硫化物电池产业化进入中试阶段，半固态氧化物/聚合物复合路线加速上车 [3] - 展望2026年，全固态硫化物电池有望迎来小批量量产及试装车，工艺路线和材料体系亦有望收敛 [3] 投资策略 - 主线一为看好储能需求超预期带动板块反转趋势加速，重点推荐锂电材料（6F、VC、铁锂正极）、电池、泛零部件 [4] - 主线二为看好新技术作为高斜率投资方向，2026年产业化有望持续突破，重点关注固态电池、钠电池及其产业链 [4] - 主线三为看好政策加码下充电桩建设回暖，新场景起量或产业趋势确立带来价值重估 [4]

集成电路行业事件 - 摩尔线程公司于2025年11月24日首次公开发行股票进行申购 [2] - 国际集成电路研讨会暨展览会(IICShenzhen2025)于2025年11月25日至26日举行 [2] 新能源车与电池行业事件 - 2025中国汽车供应链大会于2025年11月24日至26日举行 影响新能源车赛道 [2] - 2025年第二届中国国际锂业大会于2025年11月24日至26日举行 影响电池赛道 [2] 消费电子行业事件 - 华为Mate80于2025年11月25日14:30正式发布 [2] - 阿里巴巴于2025年11月27日发布首款自研旗舰双显AI眼镜——夸克AI眼镜S1 [2] 有色金属行业事件 - 2025"国际铜业协会日"中国论坛于2025年11月25日举行 影响有色金属赛道 [2] 券商与并购行业事件 - 2025(第二十二届)中国并购年会于2025年11月27日至28日举行 影响券商赛道 [3] 低空经济与航空航天行业事件 - 2025低空装备产业创新发展大会于2025年11月27日至28日举行 影响低空经济赛道 [3] - 2025亚洲通用航空展(AEROAsia)于2025年11月27日至30日举行 影响航空航天赛道 [4] 智能制造与人工智能行业事件 - 2025世界智能制造大会于2025年11月27日至29日举行 影响智能制造和人工智能赛道 [3][4] - 2025中国人工智能大会于2025年11月29日至30日举行 影响人工智能赛道 [4] 软件与数字经济行业事件 - 2025CCF中国软件大会(CCFChinaSoft2025)于2025年11月28日至30日举行 影响软件赛道 [4] - 鸿蒙星光盛典于2025年11月28日举行 影响数字经济赛道 [4] 汽车与医药行业事件 - 2025第三届新质生产力汽车大会于2025年11月28日至30日举行 影响汽车赛道 [4] - 香港期货交易所有限公司于2025年11月28日推出以恒生生物科技指数为基础的期货合约 影响港股医药赛道 [4]

全球新能源汽车市场概况 - 2025年第三季度全球新能源汽车销量达539万辆，同比增长31% [2] - 纯电动车销量为371万辆，同比增长48% [2] - 插电混合式电动车销量为167万辆，同比增长4% [2] - 预计2025年全球新能源汽车销量将达2,043万辆，年增长约25% [7] - 预计2026年全球新能源汽车销量将增至2,280万辆，年增长12% [7] 纯电动车市场竞争格局 - 比亚迪以15.4%的市场份额蝉联纯电动车销量冠军 [3][5] - 特斯拉排名第二，市场份额为13.4%，第三季度销量环比增长29% [3][5] - 吉利和零跑汽车市占率分别为6.0%和4.1%，连续两季超越小鹏汽车 [3][6] - 大众汽车排名降至第七，其在中国市场的衰退抵消了欧美市场的增长 [3][6] - 现代汽车排名第九，第三季度销量环比衰退但同比增长 [3][6] - 宝马纯电动车销量持续减少，对全年增长目标构成挑战 [3][6] 插电混合式电动车市场竞争格局 - 比亚迪以27.9%的市场份额保持领先，但面临中国市场饱和与竞争，第三季度销量出现同比衰退 [3][6] - 问界、奇瑞和吉利排名上升至第二至第四名，奇瑞市占率快速攀升至6.6% [3][6] - 理想汽车市占率为4.5%，面临增程式电动车同质化竞争，第三季度销量出现环比和同比衰退 [3][6] - 梅赛德斯-奔驰和宝马整体销量均为环比减少，但在美国和部分欧洲市场表现优于去年同期 [3][6] 市场驱动因素与展望 - 特斯拉第三季度的增长动能主要来自美国市场补贴期限的刺激以及在中国市场的季度成长 [5] - 2026年各地区补贴政策差异调整将加剧全球电动化进程分化，美国补贴结束预计将导致当地市场衰退 [7] - 全球汽车电动化转型大趋势仍持续深化 [7]

新能源车概念股市场表现 - 新能源车概念股早盘普遍走低，赣锋锂业股价下跌超过7%，天赐材料股价下跌超过4%，三花智控与华友钴业股价均下跌超过3% [1] - 受相关个股下跌影响，跟踪中证新能源汽车指数的ETF基金价格下跌约2% [1] 主要ETF产品表现 - 新能源车龙头ETF（159637）现价0.856，下跌0.019，跌幅2.17% [2] - 新能源车ETF基金（516660）现价1.061，下跌0.022，跌幅2.03% [2] - 新能车ETF（159824）现价1.154，下跌0.023，跌幅1.95% [2] - 新能源车ETF（515030）现价1.730，下跌0.033，跌幅1.87% [2] - 新能源车ETF（159806）现价0.753，下跌0.014，跌幅1.83% [2] 行业指数构成与前景 - 中证新能源汽车指数样本涵盖锂电池、充电桩、新能源整车等业务上市公司证券，反映行业整体表现 [2] - 券商观点认为，海内外动力和储能需求持续攀升，将带动电力设备与电池产业链排产及出货量提升，锂电材料价格有望企稳回升 [2] - 固态电池因高能量密度及安全性优势被视为下一代电池技术方向，其产业化进程加速将推动设备、材料、电池等全环节迭代升级 [2]

港股市场回顾 - 恒生指数收报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿，其中港股通(沪)净流入2.83亿，港股通(深)净流入2.01亿[1] - 板块方面，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强[1] - 上周五恒生指数单边大跌2.38%，报25220.02点，恒生科技指数重挫3.21%，恒生中国企业指数下跌2.45%，市场成交额2857.02亿港元[5] - 恒生指数成分股中4只上涨，83只下跌，京东健康大跌8.6%，信义光能下跌7.51%，龙湖集团上涨1.43%，小米集团上涨1.01%[5] 美股市场表现 - 上周五美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨1.08%，标普500指数涨0.98%，纳斯达克指数涨0.88%[2] - 大型科技股涨跌不一，英伟达跌0.96%，微软跌1.32%，苹果涨1.97%，谷歌A涨3.53%，亚马逊涨1.63%，Meta涨0.87%，甲骨文跌5.66%[2] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.23%，京东涨1.9%，蔚来涨3.33%，小鹏汽车涨1.34%[2] 市场展望与投资策略 - 低估红利板块仍是当前港股市场中可以积极介入的重要方向，科技自立自强仍是未来港股演绎的核心主线之一[3] - 以中国资产为核心的港股配置价值凸显，建议关注人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块[3] - 建议关注仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块[3] - 建议关注受益于美联储降息预期且中报业绩继续较好表现的上游有色金属板块[3] - 建议关注受益于"人工智能+"赋能的科网板块及各行业龙头公司[3] 行业热点与公司动态 - 中国的AI芯片市场规模预计从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元，2025年至2029年年均复合增长率为53.7%[9] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手「灵光」第四日下载量破百万，冲上App Store中国区免费榜第六[9] - 腾讯回购104.2万股，涉资约6.36亿元，腾讯元宝推「一句话生视频」功能[12] - 百度集团推多人协作Agent「百度一见」，为连锁零售等行业提供新营运管理方向[12] - 小米集团全面开源具身大模型MiMo-Embodied，并回购800万股，涉资3.03亿元[12] - 小鹏汽车迎来第100万辆整车下线，明年海外推3款新车型，发布小鹏X9超级增程，官方指导售价30.98万元起[12] 本周荐股分析 - 中国联通2025年上半年算网数智业务收入达454亿元，同比增长4.3%，占主营业务收入比重升至26%[10] - 联通云收入376亿元，同比增长18.6%，数据中心收入144亿元，同比增长9.4%，AIDC签约金额同比增长60%[10] - 公司构建了30+可信数据空间及上百个AI智能体，推动AI在多个领域规模化应用[10] - 2025年上半年研发费用同比增长16%，科技创新人才占比超40%，总规模达4.7万人[10] - 近五年平均股息率超过6%，2025年中期派息每股0.2841元，同比增长14.5%，上半年实现归母净利润145亿元，同比增长5%[10] - 当前估值水平在今年Wind一致预期的12倍PE左右，PB仍然低于0.8倍[10]

市场表现与指数动态 - 恒生指数高开0.92%，恒生科技指数上涨1.13% [1] - 科网股多数上涨，网易涨幅超过3%，百度集团涨幅超过2%，小米集团涨幅超过1% [1] - 零跑汽车涨幅超过3%，公司被纳入恒生科技指数成份股，于2025年12月8日起生效 [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，年末虽无全面行情，但2026年确定性高景气板块会震荡向上，预计流动性缓解，外资交易盘开始重回港股，有望左侧布局春节前行情 [1] - 招商香港认为港股经历10月盘整后悲观预期出清，随着供需格局改善，中国经济周期有望迎来景气拐点，科技产业资本开支和研发投入将转化为企业盈利，成为新增长引擎，在美联储降息周期开启且结束缩表、中美政策“双宽松”共振下，南向资金和外资将持续流入，基本面改善、盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股中长期上行，呈现慢牛趋势 [1] - 广发证券表示港股可能再次迎来布局良机，若后续美国政府停摆结束、美联储12月降息表态转鸽、停止缩表甚至重启扩表，美元流动性缓解，港股可能出现新一轮上涨，港股牛市基础未破坏，但演进方式更可能呈现“震荡上行、重心缓升”特征，而非单边快速上涨 [2] - 银河证券认为临近年底市场风险偏好趋于谨慎，港股或延续震荡走势 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券指出11月基本面驱动效应强，采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性，港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）作为底仓长期配置，港股景气成长类资产产业逻辑坚实，震荡中孕育机会，一旦触发条件出现，资金可能流入恒生科技（互联网、新能源车）等中国核心资产 [2] - 银河证券建议关注以下板块：供需格局变化下下游商品价格上涨的周期股或持续反弹；市场风险偏好下降时投资者或转向红利股寻求防御；中美贸易关系向好发展中长期利好出海板块 [2]

市场整体表现 - 本周市场大幅下跌，创业板指领跌宽基指数，跌幅超过6%，中证500、中证1000和科创50指数跌幅均超过5% [3] - 行业板块中，光伏产业大跌11.3%，新能源汽车大跌8.3%，港股通互联网、国证芯片、中证钢铁、有色金属、创新药等板块跌幅超过6% [3] - 中证银行、中证消费、中证军工、中证传媒、家用电器等行业相对抗跌 [3] 指数估值水平 - 主要宽基指数估值显著下降，创业板指市盈率为38.3，处于近十年30.2%分位，市净率为4.9，处于近十年48.8%分位 [4] - 科创50指数市盈率达144.8，处于近十年94.2%的高分位，市净率为5.8，处于近十年65.6%分位 [4] - 中证银行指数市盈率仅7.6，但处于近十年97.8%的高分位，市净率为0.7，处于近十年49.8%分位 [4] - 光伏产业指数市盈率为负值（-404.2），处于近十年1.0%的极低分位 [4] ETF涨幅表现 - 由于权益市场表现惨淡，本周涨幅榜基本被债权类ETF占据，权益类仅标普生物科技ETF上榜，上涨1.3%，规模约20.5亿元 [5][6] - 涨幅居前的包括标普生物科技ETF（涨1.3%）、10年地方债ETF（涨0.2%）、科创债ETF华泰柏瑞（涨0.2%）等 [5] - 多只科创债ETF规模较大，如科创债ETF鹏华规模达198.0亿元，科创债ETF兴业规模达136.7亿元 [5] ETF资金流向 - 国债政金债ETF份额增幅最大，达324.0%，规模为10.39亿元 [9] - 恒生科技ETF南方份额增长60.7%，规模为7.37亿元 [9] - 资金明显流向此前调整幅度大的方向，科创细分方向ETF和港股科技相关ETF出现抄底现象，如上证指数相关3只ETF份额增幅均超25% [10] - 科创人工智能ETF华夏份额增长19.2%，规模为25.55亿元 [9]

行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 光伏行业获政策支持，未来5年将新增千万千瓦级项目，高质量发展信心增强[1][17] - 风电领域海外市场取得突破，大金重工签署13.4亿元欧洲海风项目订单，国内项目招标同步推进[2][20] - 氢能领域实现技术突破，全国首座1000千克级商业氨制氢加氢一体站项目发布[3][24] - 储能系统招标与中标规模显著，投标报价区间明确，国内外大储市场增速确定性高[3][25][30][33] - 固态电池产业化进程加速，英联股份签订价值3-4亿元复合铝箔采购合同，长期趋势显著[4][34][36] 行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年11月17日至11月21日期间下跌9.4%[12] - 该板块自2025年初以来累计上涨33.3%[12] - 细分板块中，光伏设备（申万）下跌11.96%，风电设备（申万）下跌6.78%，电池（申万）下跌12.98%，电网设备（申万）下跌10.52%[15][16] 新能源发电：光伏 - 政策层面，李强总理表示将扎实推进未来5年新增“千万千瓦光伏”项目[1][17] - 产业链价格方面，多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，环比持平；n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比持平[18] - 组件价格保持稳定，TOPCon国内集中式项目交付价格区间为每瓦0.64-0.70元人民币，海外市场价格总体平稳[18] - 投资机会关注三大方向：供给侧改革下的产业链涨价机会，相关公司包括隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；新技术带来的中长期成长性机会，相关公司包括迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；钙钛矿GW级布局的产业化机会，相关公司包括金晶科技、万润股份、捷佳伟创等[1][19] 新能源发电：风电&电网 - 国内项目方面，国家电投阳江三山岛500MW海上风电场项目启动EPC招标，计划于2026年12月实现全部风机并网[20] - 海外市场方面，大金重工与Skyborn Renewables公司签署合同，将为德国Gennaker海上风电项目（规划装机容量976.5MW）供应过渡段，合同金额13.4亿元，计划2027年交付完毕[2][20] - 风电板块建议关注主机环节（金风科技、运达股份等）、单桩环节（大金重工、海力风电等）、海缆环节（东方电缆、中天科技等）及零部件环节（金雷股份、日月股份等）[21][22] - 电网板块，湘黔、湘粤、渝黔三项网间电力灵活互济工程获国家核准，总投资超156亿元，最大输电能力共计900万千瓦，计划2027年建成投产[23] - 电网设备建议关注平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞等公司[2][23] 新能源发电：氢能&储能 - 氢能领域，福大紫金氢能发布全国首座1000千克级商业氨制氢加氢一体站项目，其低温氨分解制氢技术可在480℃工况下实现氨转化率超99.5%[3][24] - 氢能方向建议关注优质设备厂商如双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能，以及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][24] - 储能市场方面，11月第二周（W2）储能相关招标项目28个，中标项目26个[25] - 储能中标规模达3872.5MW/10566.132MWh，招标规模达3081.66MW/7295.898MWh[25] - 储能系统投标报价区间为0.4779元/Wh-0.6664元/Wh，EPC投标报价区间为0.5682元/Wh-1.3026元/Wh[3][30] - 储能板块建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据等[3][33] 新能源车 - 英联股份与某新能源公司签署准固态半固态电池用复合铝箔战略采购合同，计划2026-2027年采购5000万平米以上材料，订单总价值预计3-4亿元[4][34] - 该新能源公司的准固态半固态锂离子电池正处大规模产业化过程中，下游应用包括新能源车、无人机、规模储能、3C消费等[4][34] - 英联股份同时正与汽车公司/头部电池公司进行锂金属负极和硫化物固态电池专用复合铜箔等材料的测试和优化[4][34] - 新能源车板块建议关注电池环节（宁德时代、亿纬锂能等）、需求回暖下的材料厂（厦钨新能、湖南裕能等）和设备厂（星云股份、骄成超声等）[36] - 固态电池长期趋势显著，建议关注荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份、当升科技等相关公司[4][36] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅致密料现货价格区间为47-55元/千克，均价52元/千克[38] - 单晶N型硅片（182mm/130μm）人民币均价为1.280元/片，环比下跌1.5%[38] - TOPCon电池片（182mm/25.3%+）人民币均价为0.295元/W，环比下跌1.7%[38] - 182mm单晶TOPCon组件人民币价格区间为0.620-0.730元/W[38] - 210mm单晶HJT组件人民币均价为0.780元/W，环比下跌6.0%[38] 一周重要新闻 - 新能源汽车领域，欣旺达与尚飞航空达成合作，亿纬锂能与华宝新能签署固态电池合作协议，恩捷股份云南隔膜项目二期开工[41][42] - 光伏领域，云南完成388MW风、光指标竞配，中煤、深能获云南865MW光伏指标，新疆400MW光伏治沙EPC项目中标候选人公示，隆基、晶科等企业斩获超10GW海外订单[43][44] - 风电领域，远景能源、电气风电预中标大唐、中广核201MW风机采购，大唐1GW风电塔架采购中标候选人公示，中石油812.5MW风电EPC项目中标候选人公布[45] - 储能领域，液流储能科技签1.2GWh澳洲全钒液流电池订单，汇川技术年产50GW储能基地西安投产，海博思创拿下德国1.6GWh储能大单，远景获英国680MW/1360MWh储能项目[46][47] - 公司新闻方面，容百科技与宁德时代签署钠电正极粉料供应协议，厦钨新能拟投资2.37亿元建设氢能及功能材料项目，盛新锂能签署22.14万吨锂盐产品合作框架协议，天合储能签订2.66GWh储能销售合同，大金重工公告欧洲海风订单及唐山95万千瓦陆上风电投资项目[48][50]