报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 橡胶震荡回落，海外原料价格高企对胶价形成支撑，短期商品情绪偏多，但期现价差重新扩大至相对高位，盘面价格继续上行空间或有限，交易策略为单边观望，关注多NR空RU套利[4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - 国内期货中，RU主力16230元，较前值降85元；NR主力13085元，降10元；BR主力13265元，涨335元。外盘期货中，Tocom RSS3为347.0日元/千克，降5.6日元；Sicom TF为186.5美分/千克，持平[3] 期货价差 - 跨期价差方面，RU2605 - RU2601为 - 70元，较前值涨25元；RU2701 - RU2609为685元，涨5元；NR主力 - 次主力为 - 40元，降10元；BR主力 - 次主力为120元，涨165元。跨品种价差方面，RU - NR为3145元，降75元；RU - BR为2965元，降420元；NR - BR为 - 180元，降345元。跨市价差方面，RU - Tocom RSS3为104美元，涨26美元；NR - Sicom TF为16美元，涨1美元[3] 原料价格 - 泰国原料中，烟片胶60.60泰铢/千克，降0.10泰铢；生胶片56.89泰铢/千克；胶水57.70泰铢/千克，涨0.10泰铢；杯胶53.00泰铢/千克，持平。海南、云南原料中，海南胶水（浓乳）13900元/吨，持平；海南胶水（全乳）13100元/吨，持平；云南胶水（浓乳）和云南胶块（全乳）数据缺失[3] 工厂成本、利润 - 全乳胶交割利润中，泰国为634元，较前值涨92元；浓乳生产利润为726元。烟片及20号胶毛利中，泰国烟片胶为1492元，涨113元；泰国20号胶、国产9710数据缺失[3] 国内现货 - 浅色胶中，老全乳15950元，降50元；越南3L16400元，降100元；泰混15150元，降50元；马混15100元，降50元。深色胶中，泰标13584元，降52元；国产标二14300元，降100元；国产971014750元，降150元。乳胶中，上海黄春发散装12250元，涨50元；上海海南散装11900元，涨50元。合成胶中，顺丁BR900012900元，涨200元；丁苯SBR150213200元，涨400元；丁苯SBR171212000元，涨500元[3] 海外现货 - 混合胶中，泰混CIF和马混CIF均为1960美元和1950美元，持平；标胶中，泰标CIF、马标CIF、印标CIF分别为1960美元、1950美元、1875美元，均持平[3] 期现价差 - RU价差中，RU - 泰混为1080元，降35元；RU - 老全乳为280元，降35元；RU - 越南3L为 - 170元，涨15元。NR价差中，NR - 泰标交割利润为 - 737元，涨10元；NR - 印标交割利润为 - 110元，涨10元；NR - 马标交割利润为 - 668元，涨10元[3] 现货价差 - 品种价差中，泰标 - 泰混为5美元，持平；越南3L - 泰混为1250元，降50元；国产标二 - 泰混为 - 850元，降50元；老全乳 - 越南3L为 - 450元，涨50元；国产9710 - 泰混为 - 400元，降100元；泰标 - 非洲10号为70美元，持平[3] 汇率及利率 - 外汇方面，美元指数97.5053，持平；美元/人民币6.9843，降0.009；美元/日元155.7175，持平；美元/泰铢31.0920，持平。利率方面，SHIBOR - 隔夜为1.420，涨0.024；SHIBOR - 七天为1.543，涨0.052[3] 供给端 - 泰国原料胶水价格57.7泰铢/公斤，涨幅0.17%；杯胶价格53泰铢/公斤，持平[4] 中游库存 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比降0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%[4] 下游需求 - 截至上周，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比降0.49个百分点，同比涨22.14个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为72.53%，环比涨8.75个百分点，同比降5.03个百分点[4]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏多，顺丁橡胶（BR）谨慎偏多 [10] 报告的核心观点 - 全球天然橡胶供应将由旺季转淡季，后期供应压力或减弱，但国内1月下旬集中到港，短期供应仍承压，库存延续累库；后期供应压力减缓，叠加原料备库，原料价格预计坚挺，成本端支撑偏强；下游轮胎开工率回升，半钢因订单改善开工率环比回升，目前处于节前备货，高价抑制备货意愿，需求端难有亮点；国内NR价格相对新加坡20号胶偏低，后期或受合成橡胶带动偏强运行 [10] - 丁二烯原料价格强势，顺丁橡胶生产亏损放大，华北个别民营装置有转产和降负情况，后期或有更多民营装置降负，短期减缓供应压力，但茂名石化重启，供应仍充裕；下游轮胎开工率回升，半钢因订单改善开工率环比回升，目前处于节前备货，高价抑制备货意愿，总体需求持稳，自身供需矛盾不突出；丁二烯受出口利好和海外装置检修支撑，国内港口库存回落，预计价格延续强势，顺丁橡胶价格将跟随偏强震荡 [10] 市场要闻与数据 期货价格 - RU主力合约16230元/吨，较前一日变动 -85元/吨；NR主力合约13085元/吨，较前一日变动 -10元/吨；BR主力合约13265元/吨，较前一日变动 +335元/吨 [1] 现货价格 - 云南产全乳胶上海市场价格15950元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混15150元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1945美元/吨，较前一日变动 -5美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1875美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格13000元/吨，较前一日变动 +300元/吨；浙江传化BR9000市场价12900元/吨，较前一日变动 +200元/吨 [1] 市场资讯 天然橡胶进口 - 2025年12月中国天然橡胶进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4%；2025年1 - 12月累计进口数量667.51万吨，累计同比增加17.94% [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年中国橡胶轮胎出口量达965万吨，同比增长3.6%；出口金额为1677亿元，同比增长2%；新的充气橡胶轮胎出口量达929万吨，同比增长3.3%；出口金额为1611亿元，同比增长1.8%；按条数计算，出口量达70162万条，同比增长3.1% [2] 汽车产销 - 2025年12月我国汽车产销分别完成329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2%；2025年全年，汽车产销量分别为3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一 [2] 全球天胶产量与消费 - 2025年11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；天胶消费量料降1.4%至124.8万吨，较上月下降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量料增2%至1337.5万吨，累计消费量料降1.7%至1393.2万吨 [3] 企业产能利用率 - 周内样本企业产能利用率涨跌互现，半钢胎依托外贸订单排产微升，多数企业维稳；全钢胎出货承压，部分企业控产致利用率小幅走低；预计本周产能利用率稳中偏弱，节前备货阶段企业排产暂未大调，备货储库保障节后供应；全钢胎出货偏慢、成品库存高企，部分企业或适度减产 [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 26，RU基差 -280元/吨（+35），RU主力与混合胶价差1080元/吨（-35），NR基差499.00元/吨（-42.00）；全乳胶15950元/吨（-50），混合胶15150元/吨（-50），3L现货16400元/吨（-100）；STR20报价1945美元/吨（-5），全乳胶与3L价差 -450元/吨（+50）；混合胶与丁苯价差2350元/吨（-350） [4] 原料价格 - 泰国烟片60.60泰铢/公斤（-0.10），泰国胶水57.70泰铢/公斤（+0.10），泰国杯胶53.00泰铢/公斤（+0.00），泰国胶水 - 杯胶4.70泰铢/公斤（+0.10） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为62.53%（-0.49%），半钢胎开工率为73.84%（+1.31%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为584504吨（-393），青岛港天然橡胶库存为1273967吨（+17175），RU期货库存为109870吨（+1480），NR期货库存为55339吨（-1411） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2026 - 01 - 26，BR基差 -465元/吨（-135），丁二烯中石化出厂价10800元/吨（+300），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13000元/吨（+300），浙江传化BR9000报价12900元/吨（+200），山东民营顺丁橡胶12600元/吨（+300），顺丁橡胶东北亚进口利润 -461元/吨（+369） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为76.12%（-3.57%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为6350吨（-1690），顺丁橡胶企业库存为29050吨（+2150） [9]

橡胶期货市场近期表现 - 1月27日国内橡胶期货市场走势分化，天然橡胶期货小幅偏弱震荡，合成橡胶期货延续强势格局 [2] - 天然橡胶主力2605合约报收于16195元/吨，跌幅0.37% [2] - 合成橡胶2603合约收报13515元/吨，较前日结算价上涨225元/吨，涨幅1.69% [2] - 自1月以来，合成橡胶期货累计涨幅达17%，而天然橡胶期货涨幅仅有3% [2] 价格上涨的核心驱动因素 - 近期橡胶系期货上涨主要驱动因素来自资金面和基本面，长期弱势的化工板块受到市场高度关注，沉淀资金增长明显 [2] - 合成橡胶的矛盾主要集中于其原料丁二烯短期内供应紧张，进而带动天然橡胶上涨 [2] - 合成橡胶上涨与原油价格关联性不大 [2] - 天然橡胶上涨一方面受大宗商品整体偏强情绪影响，另一方面受合成橡胶大涨带动 [3] - 整体商品资金轮动至化工板块对盘面形成正向影响 [3] 合成橡胶及原料丁二烯的供需逻辑 - 合成橡胶上涨的背后逻辑在于市场交易其原料丁二烯在2026年上半年供应偏紧的预期 [3] - 供应偏紧预期主要基于两方面：国内丁二烯产能在2026年上半年无新增投产计划，而其下游如低顺顺丁、溶聚丁苯以及ABS等均有新产能投放预期，导致国内丁二烯需求增加 [3] - 2026年日韩以及台湾地区均存在乙烯裂解产能关停出清的情况，将导致后续海外对国内丁二烯存在进口需求，在进口减少、出口增加的预期下，丁二烯供应或进一步偏紧 [3] - 国内二季度丁二烯装置存在季节性集中检修，也将加剧供应紧张 [3] - 2025年国内合成橡胶供应增量明显，以BR标的顺丁橡胶来说，年度增产超20%，绝对量接近30万吨 [5] - 增量主要来自新产能扩张，以及丁二烯绝对价格不及2024年，合成橡胶工厂重新获得生产利润后开工率提升 [5] - 近期合成橡胶出现减产迹象，供应增速连续放缓 [5] - 2025年12月，顺丁橡胶产能利用率同比减产5.4%，丁二烯产能利用率同比减产1.0%，两者产量增速连续2个月放缓 [5] - 2026年上半年，丁二烯和顺丁橡胶均无投产计划 [5] - 化工指数与商品指数比值继续创历史新低，低估值将抑制行业扩张，中长期供应存缩减预期 [5] 天然橡胶的供应周期变化 - 橡胶供应周期已经出现变化，其累计产量增速出现放缓 [4] - 在全球十大产胶国中，除科特迪瓦和柬埔寨外，其余八国的7年累计产量变动已于2019年至2024年由正转负 [4] - 2026年全球天然橡胶产量预计仍将增产0.6%，但这是近年来供应增速首次低于消费增速 [4] - 当前气候条件仍然利于天然橡胶产出，需关注东南亚降雨增长趋势 [8] 下游轮胎行业需求状况 - 截至1月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率为73.84%，环比增加1.31%，同比增加8.92% [6] - 截至1月22日，中国全钢胎样本企业产能利用率为62.53%，环比下降0.49%，同比增加22.14% [6] - 下游轮胎开工率上升主要原因在于，欧盟对我国半钢胎反倾销调查推迟半年后，国内轮胎企业订单量回升，抢出口情况重现 [6] - 2025年中国橡胶轮胎外胎产量达12.07366亿条，同比增长0.9% [7] - 12月单月产量为10656.3万条，同比微增0.3% [7] - 2025年中国轮胎出口按重量计算达965万吨，同比增长3.6%；但出口金额仅增长2%至1677亿元，单价增长乏力 [7] - 按条数计算，轮胎出口量达70,162万条，同比增长3.1% [7] - 下游维持逢低采购为主，春节前季节性备货对现货形成了一定支撑，但未出现超预期的大量补库行为 [6] 库存与未来价格展望 - 近期天然橡胶库存出现了累库暂缓的情况，主要是盘面价格下跌后，配合节前备货，下游阶段性采购增加，但不能解释为需求趋于好转 [8] - 最新青岛保税区区内库存在9.95万吨左右，同比累库3.95万吨，区外库存在48.54万吨，同比累库14.56万吨 [8] - 预计一季度橡胶板块偏强运行，但天然橡胶的上行空间相对合成橡胶有限 [8] - 鉴于两者的供应差，有观点推荐多合成橡胶、空天然橡胶的策略 [8] - 中期来看，尤其在二季度内，合成橡胶维持偏强的概率较大，主要由于丁二烯价格弹性极大，且其供应逻辑暂时未变 [9] - 天然橡胶方面，可以关注二季度能否顺利实现去库，从基本面端与合成橡胶形成共振，整体策略以回调多配思路为主 [9]

丁二烯橡胶期货价格表现 - 昨日丁二烯橡胶期货主力合约BR2603下午收盘涨幅达3.59%，延续前期涨势 [2][7] - 价格上涨主要受上游原料丁二烯价格强势支撑，以及资金对化工板块的青睐推动，并无新的信息驱动 [2][7] 顺丁橡胶现货市场动态 - 在丁二烯价格坚挺格局下，顺丁橡胶现货价格部分继续调涨 [2][7] - 昨日顺丁橡胶现货端多数封盘，少数报盘重心继续上移 [2][8] - 目前顺丁橡胶生产处于亏损状态，导致本月度周期结算价格预期较高 [2][8] 上游原料丁二烯供需分析 - 丁二烯价格偏强，因海外装置检修导致港口库存高位回落 [2][8] - 国内装置检修也导致丁二烯开工率高位回落 [2][8] - 叠加下游需求支撑，预计丁二烯价格短期延续偏强格局 [2][8] 顺丁橡胶行业基本面 - 上游原料价格强势下，顺丁橡胶生产亏损持续，可能导致后期民营装置开工率继续下降，供应压力有减缓预期 [2][8] - 但顺丁橡胶装置国营占比较高，高供应现状或难以扭转 [2][8] - 下游半钢胎订单小幅改善，但需求延续淡季特征，需求端支撑较为有限 [2][8] - 顺丁橡胶自身供需矛盾不突出，价格主要跟随上游丁二烯价格呈现偏强运行 [2][8] 后期关注重点 - 需重点关注顺丁橡胶高价后可能引发的下游负反馈 [3][8] - 同时关注生产亏损传导至开工率下降后，对丁二烯价格可能产生的拖累效应 [3][8]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周一天胶走势小幅回落，合成胶继续强势 国内产区停割，泰国东北部预计1月份将陆续停割，南部正值旺季，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺 需求端支撑全钢胎开工平稳 化工板块近期强势明显，短期胶价预计持续偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RU主力前日收盘价16230，前2日收盘价16315，涨跌-85，涨跌幅-0.52%，成交量309950，持仓量13265，持仓量增减335 [2] - NR主力前日收盘价13085，前2日收盘价13095，涨跌-10，涨跌幅-0.08%，成交量76014，持仓量54206，持仓量增减-5672 [2] - BR主力前日收盘价13265，前2日收盘价12930，涨跌335，涨跌幅2.59%，成交量747469，持仓量-35722，持仓量增减10 [2] - RU - NR现值3145，前值3220，涨跌-75 [2] - RU - BR现值2965，前值3385，涨跌-420 [2] - NR - BR现值-180，前值165，涨跌-345 [2] - RU基差现值-230，前值-315 [2] - 混合 - RU现值-1355，前值-1440 [2] - 烟片 - RU现值2320，前值2235 [2] 现货市场 - 全乳山东、全乳上海、全乳昆明、烟片山东、烟片上海、混合青岛、混合云南现值与前值相同 涨跌幅均为0.00% [2] 下游市场 - 泰国烟片、泰国杯胶、泰国乳胶现值与前值相同 涨跌幅均为0.00% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶和合成胶短期和中期均为震荡，日内偏强，参考观点均为偏强运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 沪胶 - 目前国内云南和海南天胶产区进入停割季，国产全乳胶供应压力下降，东南亚处于割胶旺季 [5] - 胶市下游国内汽车产销数据偏乐观，12月重卡销量数据好于预期 [5] - 国内能化板块维持偏多氛围，本周一夜盘沪胶期货震荡偏弱但回撤空间有限，预计本周二维持震荡企稳走势 [5] 合成胶 - 国内合成橡胶核心原料丁二烯近期供需趋紧，价格显著上涨，占合成橡胶生产成本超70%，叠加国际原油震荡上行带动石脑油价格高位支撑，成本端刚性抬升 [7] - 丁二烯装置开工率下滑至72%，下游橡胶装置开工率维持78%高位，供需错配强化成本上涨预期 [7] - 东南亚天然橡胶进入减产季，沪胶标胶与合成橡胶价差显著扩大，间接支撑合成橡胶价格中枢上移，本周一夜盘合成胶期货偏强，期价小幅收涨，预计本周二维持震荡偏强走势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行行情资讯分析和给出策略观点，不同品种投资建议不同，有做多、逢高空配、观望等，整体市场受多种因素影响波动，投资者需关注各品种基本面、政策、供需等情况 [4][6][8] 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：商务部将实施提振消费专项行动，国星宇航部署大模型至太空计算中心，央行维护金融稳定，紫金矿业拟280亿收购联合黄金 [2] - 策略观点：中长期政策支持资本市场，短期关注节奏，以逢低做多为主 [4] 国债 - 行情资讯：周一国债主力合约有不同程度变化，商务部扩大服务业开放，日本关注财政，央行单日净回笼78亿 [5] - 策略观点：经济恢复动能待察，内需弱修复下有降准降息空间，债市预计震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格有涨有跌，特朗普表态影响美欧关系和美元信用 [7] - 策略观点：金银价格上涨有宏观驱动，短期白银注意回调风险，转为观望 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：金银和铜价冲高回落，LME和国内库存有变化，现货贴水 [10] - 策略观点：美国关税和德国表态影响，产业供需下短期铜价偏震荡 [11] 铝 - 行情资讯：铝价震荡收涨，国内外库存有增减，加工费和贴水有变化 [12] - 策略观点：库存累积但不构成大利空，铝价有望偏强震荡 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌和伦锌价格有变化，库存和基差等数据更新 [14][15] - 策略观点：锌矿累库，产业偏弱，海外因素使伦锌抬升，锌价补涨 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅和伦铅价格有变动，库存和基差等数据更新 [17] - 策略观点：铅矿库存高但副产利润影响，预计过剩幅度减小 [17] 镍 - 行情资讯：镍价冲高回落，现货升贴水和成本有变化 [18] - 策略观点：精炼镍产量预期增加但未反映在库存，沪镍宽幅震荡 [19] 锡 - 行情资讯：锡价冲高回落，库存和开工率有变化 [20] - 策略观点：资金博弈决定走势，锡价短期偏强，建议观望 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数和合约价格下跌 [21] - 策略观点：基本面改善但供给不确定，有回调风险，建议轻仓或用期权 [21] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨，库存和基差等有变化 [22] - 策略观点：矿价预计下行，冶炼产能过剩，建议观望 [23] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约价格下跌，库存和现货价格有变化 [24] - 策略观点：原料供应偏紧，价格重心有望上移但需警惕回调 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格震荡，库存减少 [26] - 策略观点：成本和供应支撑，价格预计偏强震荡 [27] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，库存和持仓有变化 [29] - 策略观点：商品市场情绪好，钢材价格底部区间震荡，关注库存和政策 [30] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约价格下跌，现货基差等数据更新 [31] - 策略观点：海外发运进入淡季，供应压力减轻，矿价短期震荡 [32] 焦煤焦炭 - 行情资讯：焦煤主力合约上涨，焦炭下跌，现货升贴水有变化 [33] - 策略观点：市场情绪影响，焦煤焦炭短期震荡偏强，注意波动风险 [36] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约上涨，纯碱上涨，库存和持仓有变化 [37][39] - 策略观点：玻璃缺乏利好，短期窄幅震荡；纯碱供需宽松，短期偏弱运行 [38][40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约下跌，技术形态显示震荡 [41] - 策略观点：市场情绪影响，锰硅供需不理想，硅铁供求平衡，关注成本和政策 [44] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货上涨，多晶硅上涨，库存和基差等有变化 [45][47] - 策略观点：工业硅有供需转好预期，多晶硅供需格局改善，均建议观望 [46][49] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯橡胶上涨，RU回落，轮胎开工和库存有变化 [51][53] - 策略观点：化工板块或震荡回落，橡胶季节性偏弱，中性偏空思路 [55] 原油 - 行情资讯：INE原油期货上涨，成品油有涨跌，欧洲库存有变化 [56] - 策略观点：委内瑞拉增产，油价下方有底，逢页岩油盈亏平衡区间做多有性价比 [57] 甲醇 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：估值低，来年格局转好，具备逢低做多可行性 [59] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌，基差更新 [60] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，基本面利空，逢高空配 [61] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，库存和开工率更新 [62] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润修复，可逐步止盈 [63] PVC - 行情资讯：PVC合约上涨，成本和库存有变化 [64] - 策略观点：供强需弱，基本面差，短期有支撑，中期逢高空配 [66] 乙二醇 - 行情资讯：EG合约上涨，供应和需求端有变化，库存累库 [67] - 策略观点：产业需减产改善供需，短期反弹，中期压缩估值 [68] PTA - 行情资讯：PTA合约上涨，供应和需求端有变化，库存累库 [69] - 策略观点：春节累库，谨防加工费回调，春节后关注做多机会 [70] 对二甲苯 - 行情资讯：PX合约上涨，负荷和库存有变化，估值更新 [71] - 策略观点：PX累库，中期格局好，关注跟随原油逢低做多机会 [72] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，库存去化，下游开工下降 [73] - 策略观点：原油价格或筑底，PE估值有空间，供应支撑价格 [74] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约和现货价格上涨，库存去化，下游开工下降 [75] - 策略观点：成本端缓解供应过剩，供需双弱，库存压力高，逢低做多PP5 - 9价差 [76] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流回落，北方出栏积极，南方供需僵持 [78] - 策略观点：需求支撑但供压大，盘面贴水，反弹后或抛空，关注下方支撑 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳，供应正常，消化尚可 [80] - 策略观点：节前备货带动近月合约，供应充裕，远端有向好预期但有不确定性 [81] 豆菜粕 - 行情资讯：蛋白粕期货上涨，现货有变化，国内外大豆数据更新 [82][84] - 策略观点：1月USDA报告小幅利空，但基本面好转，蛋白粕价格可能筑底 [85] 油脂 - 行情资讯：油脂期货上涨，现货有变化，国内外数据更新 [86][87] - 策略观点：受消息和库存下滑带动，价格上涨，等待回调做多 [87] 白糖 - 行情资讯：郑糖期货震荡，现货下跌，国内外数据更新 [88][89] - 策略观点：原糖或反弹，国内进口减少，短线观望 [90] 棉花 - 行情资讯：郑棉期货震荡，现货上涨，国内外数据更新 [91][92] - 策略观点：中长期棉价有上涨空间，短期涨幅大需回调后做多 [93]

橡胶板块市场表现 - 2024年1月26日，橡胶板块整体表现疲软，较上一交易日下跌2.07% [1] - 当日上证指数报收于4132.61点，下跌0.09%，深证成指报收于14316.64点，下跌0.85%，橡胶板块跌幅显著大于大盘 [1] - 板块内个股普跌，领跌个股为丰茂股份，当日跌幅达6.37% [1][2] 板块个股涨跌情况 - 在统计的20只个股中，仅4只股票上涨，16只股票下跌，显示板块整体承压 [1][2] - 涨幅居前的个股包括：黑猫股份上涨4.16%，联科科技上涨3.98%，确成股份上涨1.19%，元创股份上涨0.89% [1] - 跌幅居前的个股包括：丰茂股份下跌6.37%，科强股份下跌6.14%，彤程新材下跌4.60%，科隆新材下跌4.39% [1][2] 板块资金流向 - 当日橡胶板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为2.31亿元 [2] - 游资资金呈现净流入，金额为4289.14万元，散户资金净流入1.88亿元，与主力资金流向形成反差 [2] - 个股资金流向分化明显，科创新源获得主力资金净流入1762.88万元，占比3.59%，而黑猫股份虽股价上涨，却遭遇主力资金净流出5076.39万元，占比12.05% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪胶期货 2605 合约周一缩量减仓、震荡上行且略微收涨，盘中期价重心上移至 16230 元/吨上方 ，收盘涨 0.43%至 16230 元/吨，5 - 9 月差升水幅度收敛，能化板块走强使沪胶转入偏多氛围，后市胶价或维持震荡偏强走势 [6] - 甲醇期货 2605 合约周一放量增仓、震荡偏强且大幅收涨，期价最高 2358 元/吨，最低 2300 元/吨，收盘涨 3.39%至 2347 元/吨，5 - 9 月差贴水幅度收窄，地缘风险凸显，甲醇期货或维持震荡偏强走势 [6] - 原油期货 2603 合约周一放量增仓、震荡上行且大幅收涨，期价最高 459.2 元/桶，最低 444.0 元/桶，收盘涨 4.07%至 457.3 元/桶，中东地缘风险凸显使原油溢价提升，短期油价维持震荡偏强格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至 2026 年 1 月 18 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.49 万吨，环比增 1.67 万吨、增幅 2.94%，保税区库存增幅 6.42%，一般贸易库存增幅 2.26%，保税和一般贸易仓库入库率和出库率均有增加 [8] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，中国半钢胎样本企业产能利用率 73.84%，环比+1.31 个百分点、同比+8.92 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 62.53%，环比 - 0.49 个百分点、同比+22.14 个百分点，“春节”前多数企业排产暂无大幅调整计划 [8] - 2025 年汽车产销分别完成 3453.1 万辆和 3440 万辆，同比分别增长 10.4%和 9.4%，产销量再创历史新高，出口超 700 万辆达 709.8 万辆，同比增长 21.1% [9] - 2025 年 12 月重卡市场销售约 9.5 万辆，环比 11 月降约 16%、同比增长约 13%，2025 年全年总销量 113.7 万辆，同比增长约 26% [9] 甲醇 - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内甲醇平均开工率 85.68%，周环比降 1.12%、月环比降 0.69%、同比增 4.23%，周度产量均值 200.90 万吨，周环比降 2.64 万吨、月环比降 4.7 万吨、同比增 8.33 万吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，国内甲醛开工率 25.43%，周环比降 5.33%；二甲醚开工率 5.79%，周环比降 0.27%；醋酸开工率 84.70%，周环比增 2.58%；MTBE 开工率 58.15%，周环比增 0.21% [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 78%，周环比降 0.59 个百分点、月环比降 3.32%，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 158 元/吨，周环比回升 63 元/吨、月环比回落 147 元/吨 [10] - 截至 2026 年 1 月 23 日当周，华东和华南地区港口甲醇库存 101.99 万吨，周环比降 2.46 万吨、月环比降 11.17 万吨、同比增 25.56 万吨；截至 1 月 22 日当周，内陆甲醇库存 43.84 万吨，周环比降 1.25 万吨、月环比增 4.72 万吨、同比增 13.88 万吨 [11] 原油 - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国石油活跃钻井平台 410 座，周环比增 1 座、同比降 68 座，原油日均产量 1373.2 万桶，周环比降 2.1 万桶/日、同比增 25.5 万桶/日 [11] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国商业原油库存 4.26 亿桶，周环比增 360.2 万桶、同比增 1438.6 万桶，库欣地区原油库存 2506.3 万桶，周环比增 147.8 万桶，战略石油储备库存 4.145 亿桶，周环比增 80.6 万桶 [12] - 截至 2026 年 1 月 16 日当周，美国炼厂开工率 93.3%，周环比降 2.0 个百分点、月环比降 1.3 个百分点、同比增 7.4 个百分点 [12] - 截至 2026 年 1 月 20 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 78792 张，周环比增 20664 张、较 12 月均值增幅 34.07%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 205771 张，周环比增 12405 张、较 12 月均值增幅 95.12% [12] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|16100 元/吨|+100 元/吨|16230 元/吨|-85 元/吨|-130 元/吨|+185 元/吨| |甲醇|2335 元/吨|+53 元/吨|2347 元/吨|+49 元/吨|-12 元/吨|+4 元/吨| |原油|420.2 元/桶|-0.5 元/桶|457.3 元/桶|+15.4 元/桶|-37.1 元/桶|-15.9 元/桶|[14] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、橡胶 5 - 9 月差、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [15][16][18] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇 5 - 9 月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [28][30][32] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI 原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [40][42][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受宏观情绪与外部地缘局势影响，能化板块偏强，合成橡胶强势涨停带动天然橡胶同步上涨，后期天然橡胶或维持同步偏强震荡且与化工板块共振加强，但库存压力、内需增长承压、出口不确定性等因素仍带来一定压制[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 宏观与地缘影响下，能化板块偏强，橡胶资金参与度提升，合成橡胶带动天然橡胶上涨；沪胶受宏观情绪影响大，海外产区低产季前上量，12月干胶进口大增致库存高企，下游节前备库但库存压力仍存，重卡与工程机械有提振但内需和出口有问题[1] - 天然与顺丁橡胶价差回落，对“替代需求”有压制，天然橡胶性价比提升[2] 近端交易逻辑 顺丁橡胶上涨和化工板块强势助推橡胶估值，RU仓单偏低使近月合约估值偏强，05合约前国内停割，价格锚定宏观情绪且现货有支撑，NR锚定印尼标胶，关注新交割标准升贴水细则[8] 远端交易预期 泰国南部等降水减少，国内停割，部分产区将停割，季末抢收支撑原料价格；全乳仓单预计增加有限，RU现货偏强修复估值，关注冬后产区物候和3 - 4月需求，26年夏季或有厄尔尼诺影响；国内消费刺激政策跟进，汽车终端销量强，轮胎和汽车配套出口有支撑，但新能源补贴退坡和固定资产投资下滑带来需求阻力，内需需激励；欧盟反双反政策和海关登记对轮胎出口有影响，远端出口需求有不确定性[11][12] 交易型策略建议 - 行情定位：RU主力合约短期参考震荡区间15500—16500，重要压力点位16300；NR主力合约震荡区间12400—13500，重要支撑点位13000；下游节前备库需求稳定，上游供给中性偏宽松，合成橡胶带动橡胶估值，整体或维持偏强但需阶段性盘整[15] - 策略建议：单边策略可考虑逢高减仓；对冲策略可结合保护性期权或采用价差策略，卖权以深度虚值为宜；基差策略关注宏观情绪与合成橡胶走势；月差套利策略可参考季节性走反套行情，05合约或维持偏强可逢高建仓；品种套利策略观望，关注NR - BR价差阶段性低点[15][16] 产业客户操作建议 - 库存管理：库存偏高担心胶价下跌，可做空橡胶期货、买入虚值看跌期权、卖出看涨期权锁定销售利润和增厚利润[30] - 采购管理：常备库存低担心原料上涨，可买入橡胶远月期货、买入虚值看涨期权锁定采购成本和减少成本上涨风险[30] 第二章 重要信息及关注事件 上周重要信息 - 利多信息：中国央行加大流动性投放，多部门出台利好政策提振宏观情绪；山东轮胎企业全钢胎和半钢胎开工负荷有变化；12月国内规上工业增加值同比和环比增长；2025年中国橡胶轮胎出口量和金额增长；欧盟反倾销调查暂停，电动汽车磋商有进展；云南和海南停割，部分产区将停割，2026年三季度有厄尔尼诺概率[31][32] - 利空信息：2025年12月中国天然橡胶进口量增加，出口量减少；地缘争端使市场避险情绪提升；青岛地区天胶库存增加；欧盟对中国轮胎进行强制进口登记[33][34][35] 本周关注重点 关注产区天气、合成橡胶走势及与天然橡胶价差、港口和社会库存变化、下游轮胎节前备库与产销节奏、宏观商品情绪和相关数据[35] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 单边走势：上周商品震荡偏强，顺丁橡胶带动天然橡胶上涨，持仓增加成交放量[37] - 资金动向：上周橡胶价格走强，沪胶与20号胶持仓大幅减空[43] 现货行情与价差分析 - 现货行情：国产全乳胶等多种橡胶现货价格有不同程度变化[46] - 期限结构分析：全乳基差维持回归趋势，印尼标胶NR维持平水，非洲胶升水回落，泰标、马标偏强，泰混远期船货升水；天然橡胶受合成橡胶提振价格回升，但干胶累库压制RU远月合约，近月受顺丁橡胶影响多[49][64] - 外盘行情：外盘天然橡胶期货有不同走势和月差结构，RU与日本烟片胶期货05合约价差回落，NR与新加坡标胶价震荡走高[71][73][74] - 虚实盘比与情绪指标：宏观氛围偏暖带动橡胶偏强震荡，合成橡胶带动天胶估值，但天胶累库使多空分歧加剧，虚实盘比高于历史同期[80] - 品种价差分析：深浅胶库存比走高，深浅价差走扩；天胶与合成胶价差缩窄[83][86] 第四章 估值和利润分析 产业链利润跟踪 - 原料成本：国内产区停割，云南胶块价格持稳，泰国东北部抢收支撑原料，马来西亚杯胶价格回调，胶乳价格持稳[89] - 加工利润：国产胶方面，云南和海南停割，轮胎胶生产毛利小幅上涨；进口胶方面，泰国烟片利润平稳，泰标和泰混加工进口利润抬升[103][105] 第五章 供需及库存推演 供应端 - 主产国产量：2025年全球天胶产量料同比增加，不同国家有不同增减情况[108] - 国内进口情况：2025年12月和全年中国进口天然及合成橡胶数量增加[110] 需求端 - 主产国总量需求：中国11月需求环比回升，部分海外主产国总量需求整体环比回升[121] - 轮胎产销情况：下游轮胎上周开工环比提升，全钢胎开工处历史偏高水平，半钢胎略低于去年同期；全钢胎库存偏低，半钢胎库存走高；12月国内轮胎产量和出口有不同表现，受欧美贸易壁垒影响[125] - 替换需求：国内物流业景气平稳，公路运价指数上涨，但固定资产投资增速放缓抑制货运物流总量替换需求，“十五五”宽松货币政策或助稳行情[130] - 配套需求：汽车方面，国内配套需求有韧性，乘用车和商用车销量及出口表现好，但库存压力积累；重型货车与工程机械方面，货车销量高，重卡和工程机械产量增长，但国内固定资产投资疲软，货车新增需求难有明显增长，未来需政策刺激[138][141] - 海外轮胎产量：日本轮胎产量整体持稳，泰国轮胎出货指数同比增长[143] - 海外轮胎需求：美国汽车销量弱但轮胎进口增长，欧洲乘用车产销平稳，日韩汽车产量和出口有不同表现[145][148] - 其他橡胶制品需求：12月PMI数据回升，橡胶其他下游开工回暖，输送带开工环比回升但同比偏低，橡胶管开工环比回落但同比增长[151] 库存端 - 期货库存：截止2026年1月23日，橡胶仓单库存周度增加，20号胶仓单库存周度减少[153] - 社会库存：截至2026年1月18日，青岛地区天胶库存增加，各仓库入库率和出库率有变化[155]