报告期整体融资概况 - 报告期内（2025年11月10日至11月16日）国内一级市场共发生融资事件41起，其中31起披露了金额，总融资规模约合60.5亿元人民币 [2] - 从融资币种看，人民币融资案例有28起，美元融资案例有3起 [3] - 科技与制造、医疗健康是融资最为活跃的两大核心赛道 [1][2] 行业领域分布 - 科技与制造行业融资事件数量显著领先，其中人工智能赛道完成6笔融资，金额约5.1亿元人民币 [4] - 生物医药赛道完成4笔融资，披露金额约0.8亿元人民币 [4][5] - 人工智能、机器人、半导体与高端制造领域表现突出，硬科技赛道吸金能力强 [1][2] 地域分布 - 融资事件在地域上高度集中，浙江省、江苏省和广东省分别完成9笔、8笔和8笔融资 [6][7] - 这三个省份合计融资事件数量占披露总数的大部分 [6][7] 活跃投资机构 - 启明创投本周表现最为活跃，完成了4笔投资 [8][9] - 经纬创投紧随其后，完成了2笔投资 [8][9] - 投资重点集中在科技与制造及医疗健康领域 [8] 人工智能与机器人领域重点融资 - 无界动力完成3亿元天使轮融资，专注于机器人“通用大脑”与“操作智能”的研发 [33] - 原力灵机完成数亿元A+轮融资，A轮与A+轮合计金额近10亿元，专注于具身智能技术 [61] - 上海萝博派对完成千万美元种子轮融资，专注于全开源双足人形机器人研发 [47] - 智子力控完成数千万元种子轮融资，专注于高精度六维力传感器技术 [42] - 北京清思智能完成亿元A+轮融资，专注于机器视觉与视觉推理大模型 [39] 半导体与芯片领域重点融资 - 上海云脉芯联完成超5亿元A轮融资，专注于云数据中心及智算互联网络芯片 [37] - 广东巨风半导体完成数亿元C轮融资，专注于高端功率半导体芯片研发与制造 [32] - 上海孛璞半导体完成数亿元A轮融资，专注于硅光子技术研发与应用 [46] - 诺万芯完成近亿元天使轮融资，专注于光电互联芯片研发 [43] - 睿思芯科完成新一轮融资，专注于基于RISC-V技术的核心处理器 [65] 医疗健康领域重点融资 - 深圳康诺思腾完成约2亿美元超募融资，专注于创新型手术机器人研发 [12] - 熙源安健完成超2亿元A轮融资，专注于疼痛管理领域创新药物研发，推进核心产品BR005的III期临床 [15] - 安道药业完成超4亿元C轮融资，专注于肾脏疾病、泛贫血疾病和癌症新药研发 [18] - 杭州全诊医学完成1亿元B轮融资，专注于医疗大模型与数字化医疗解决方案 [22] - 浙江扬厉医药完成亿元级B轮融资，专注于抗肿瘤和慢性病国家1类创新药研发 [25] 其他科技与制造领域融资 - 星能玄光完成数亿元Pre-A轮融资，为高校和研究所提供诊断、加热装置核心部件 [36] - 青虹激光完成近亿元B轮融资，专注于激光精密加工装备系统 [55] - 上海沃兰特航空完成数亿元B+轮融资，专注于电动垂直起降飞行器（eVTOL）研发 [59] - 基流科技完成近亿元B轮融资，专注于AI算力基础设施 [63] - 深圳耀石锂电完成A轮融资，专注于固态消费类电池电芯研发与生产 [57]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [6][8] 核心观点 - 看好公司在车型周期、组织革新和智能化 Beta 驱动下迎来业绩和估值的双重提升 [8] - 2025Q3 盈利能力改善，营收与毛利率表现超预期，non-GAAP 归母净利润同比环比大幅减亏 [3][4] - 具身智能战略开启新篇章，Robotaxi 及 IRON 人形机器人等智能化产品密集推出 [7] 2025年第三季度财务表现 - **营收端**：2025Q3 实现单季营收 203.8 亿元，同比/环比分别增长 +101.8%/+11.5% [3][4]；其中汽车业务收入为 180.5 亿元，同比/环比分别增长 +105.3%/+6.9% [4]；其他业务营收为 23.3 亿元，同比/环比分别增长 +78.1%/+67.3% [4] - **利润端**：2025Q3 汽车业务毛利率为 +13.1%，同比提升 +4.5 个百分点 [3][4]；2025Q3 总毛利率为 +20.1%，同比/环比分别提升 +4.9/+2.8 个百分点 [4]；2025Q3 non-GAAP 归母净利润为 -1.5 亿元，同比/环比分别减亏 90.1%/60.6% [3] - **费用端**：2025Q3 研发费用为 24.3 亿元，同比/环比增长 +48.7%/+10.1%，研发费用率为 11.9% [5]；2025Q3 销管费用为 24.9 亿元，同比/环比增长 +52.6%/+15.0%，销管费用率为 12.2% [5] - **渠道与现金**：截至 2025Q3，公司拥有 690 家销售中心，覆盖 242 个城市 [5]；现金及现金等价物等总计 483.3 亿元，短期流动性风险较弱 [5] 未来业绩展望 - **2025Q4指引**：预计汽车销量为 12.5 万辆至 13.2 万辆，同比增幅区间为 +36.6% 至 +44.3% [5]；对应收入约为 215 亿元至 230 亿元，同比增幅区间为 33.5% 至 42.8% [5] - **2025-2027年预测**：预计收入分别为 781.3/1,108.1/1,316.4 亿元，归母净利润分别为 -10.0/37.9/75.4 亿元 [8][9]；预计 2026-2027 年净利润转正后 PE 分别为 45/22 倍 [8][9] 智能化进展与战略 - **Robotaxi**：全栈自研量产 Robotaxi 亮相，具备 L4 级智驾设计理念，核心算力达 3,000 TOPS，并接入高德平台推动全球合作 [7] - **IRON人形机器人**：推出全新一代 IRON，是中国首个量产高阶人形机器人，重量降低 30% 同时电量提升 30%，计划明年整合上千人专项团队加速量产 [7]

投资评级与目标价 - 报告对小鹏汽车-W维持“优于大市”评级 [2] - 目标价为96.23港元，较当前股价96.00港元有微幅上行空间 [2] - 目标价基于2026年1.5倍市销率估值，较原目标价98.43港元下调2% [5] 核心观点与盈利预测 - 公司盈利修复趋势延续，技术授权服务成为新的高毛利增长点 [3] - 3Q25营收达203.8亿元，同比增长102%，环比增长12%，净亏损收窄至3.8亿元，同比缩窄79% [3] - 季度毛利率提升至20.1%，同比提升5个百分点，其中服务及其他业务利润率高达74.6% [3] - 预计2024-2027年营收分别为408.66亿元、784.61亿元、1120.30亿元、1332.94亿元，对应增长率分别为33%、92%、43%、19% [2] - 预计2024-2027年净利润分别为-57.90亿元、-14.85亿元、11.24亿元、34.27亿元，将在2026年实现扭亏为盈 [2] 技术授权与大众合作 - 与大众汽车的合作将从研发服务延伸至量产车型，首款合作车型计划于2026年初上市 [3] - 合作将深化至芯片、核心技术授权等高价值链环节，未来从小鹏获取的授权收入有望继续扩大 [3] - 向车企提供的技术研发服务，尤其是对大众的项目，是3Q25毛利改善的主要驱动力 [3] 机器人业务发展 - Robotaxi业务将于2026年推出，依托全栈自研与跨域整合进入技术拐点 [4] - 第二代VLA与VRL可在同一模型体系内支撑L4能力，降低感知硬件依赖与运营成本 [4] - 人形机器人Iron已迭代至第七代，第八代即将量产，软件成本占比超过50% [4] - 公司规划三款不同定位的Robotaxi车型，并通过生态伙伴完善交通、支付与服务系统 [4] - 人形机器人目标到2030年实现百万台年销量，量产后售价有望接近高端汽车 [4] 海外市场扩张 - 海外市场将成为2026年的重要增长点，形成“乘用车＋Robotaxi＋机器人”三线策略 [5] - 乘用车端将推出多款BEV/EREV新车，其中三款规划出口，海外月销已稳定在5000辆水平 [5] - Robotaxi将以本地化运营为核心，与各国伙伴基于道路与监管差异共建生态 [5] - 整体战略由卖车转向技术与生态输出，旨在提升盈利弹性 [5] 财务指标与估值 - 预计毛利率将从2024年的14.3%持续提升至2027年的19.0% [2] - 净资产收益率预计从2024年的-18.5%改善至2027年的10.0% [2] - 基于1.5倍2026年市销率给予目标价，公司当前市值约为1498.6亿港元 [2] - 与同业相比，小鹏汽车2026年预期市销率为1.34倍，低于特斯拉的12.7倍，但高于蔚来的0.8倍和理想的0.9倍 [7]

全球市场避险模式 - 全球风险资产普遍下跌，包括美股、日股、加密货币及黄金[1] - 市场波动率指数（VIX）升至约23，为去年10月以来最高水平[3] - 期权市场为美国9月就业报告发布及12月FOMC会议定价巨大波动[3] - 对增长和利率更敏感的罗素2000指数正为12月初更大的风险定价[3] - 日元波动率反映围绕12月19日日本央行会议的风险，高盛预测日本央行将在2026年1月加息[4] 特朗普投资动向 - 美国总统特朗普在8月下旬至10月初期间至少购买8200万美元公司和市政债券[1] - 购入公司债发行主体包括英特尔、博通、高通、Meta等科技企业，家得宝、CVS等零售企业，以及摩根大通、高盛、摩根士丹利等华尔街银行[1] A股市场整体表现 - 11月18日A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.81%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.16%，北证50跌2.92%[16] - 全市场成交额19461.70亿元，较上日放量157.01亿元，超4100只个股下跌[16] - 主力资金净流出876.67亿元，电力设备行业净流出规模最大[26] - 北向资金总成交2181.73亿元，三一重工成交7.70亿元[28] 板块与行业动态 - AI应用概念逆势上涨，榕基软件、浪潮软件、宣亚国际、华胜天成2连板[16] - 半导体板块活跃，受中日关系变化推动国产替代逻辑走强，中芯国际承接大量模拟、存储急单[16] - 锂电板块下跌，存在止盈需求及铁锂等环节带水分的涨价信息被证伪等卖方消息[12] - 储能板块有价格战传言，称降价30%，报价跌破1.2元/Wh，但卖方指其为对去年价格水平的重复解读[12] - 福建板块因平潭发展、海峡创新、合富中国停牌核查，炒作情绪显著降温[16] - 传媒、计算机、通信为主力资金净流入前三大行业，电力设备、有色金属、基础化工为净流出前三大行业[26] - 传媒、计算机、电子领涨，煤炭、电力设备、钢铁领跌[33] 公司与产品新闻 - 优必选发布工业人形机器人Walker S2量产交付视频，遭Figure创始人公开质疑为电脑特效[12] - 华为上午出现Mate 80的参数图片[12] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手"灵光"，可实现"自然语言30秒生成小应用"[14] - 宁德时代表示其全固态电池技术处于行业领先水平，2027年有望实现小批量生产[25] - 宁波方正与宁波华翔启源科技签署战略协议，就机器人产品精密结构件等开展合作[25] - 10月iPhone中国智能手机销量占比四分之一，销量同比增长37%[25] - 小米预计本周完成全年35万台电动汽车交付目标，预计2026年电动汽车业务毛利率将下降[25] - 拼多多第三季度营收1082.8亿元人民币，同比增长9%[25] - 百度集团第三季度营收311.7亿元人民币，同比下降7.1%[25] - 谷歌新一代大型语言模型Gemini 3.0将于今年年底前推出[24] - 大疆邀请投资机构对新品DJI Avata 360进行闭门调研[25] 政策与行业指引 - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现规上工业企业数字化改造全覆盖，双千兆网络覆盖率达100%[22] - 中国人民银行北京市分行等12部门印发方案，鼓励金融机构加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度，适当减免相关违约金[23] 资金与交易动向 - 主力资金净流入前五大个股为利欧股份、华胜天成、航天发展、北方华创、盛新锂能[26] - 主力资金净流出前五大个股为天赐材料、阳光电源、多氟多、赣锋锂业、天齐锂业[26] - 知名游资中，成都系买入航天发展7760万、思创医惠7440万，卖出宣亚国际5899万、盈新发展7265万[32] - 章盟主买入视觉中国5273万、福石控股3834万，卖出中富通3907万、航天发展5225万[32]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 11月18日晚间，宁波方正发布公告称，近日公司与宁波华翔启源科技有限公司（简称"华 翔启源"）签署了《战略合作协议》，双方遵守依法合规、优势互补、友好协商、互利共赢的原则，建 立战略合作关系，加快建设通用机器人产业，推动通用机器人供应链示范和产品创新双驱动。本次签署 《战略合作协议》无需提交公司董事会、股东会审议。 ...

湖南首家机器人4S店正式开业 打造机器人一站式服务新平台 中新网长沙11月18日电(唐小晴 许芳)18日，湖南省内首家智能机器人品牌4S店——"超能机器人4S店"在 长沙望城大泽湖·海归小镇正式开业。 广告等商务合作，请点击这里 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 该店由湖南超能机器人技术有限公司(以下简称"超能机器人")全资子公司负责运营，以"前店后厂"的模 式在一栋楼内完成机器人"场景展示+销售服务+方案定制+科普培训"一站式服务，是响应湖南省"人工 智能+"行动方案做出的一次积极探索，同时也为机器人行业开创了"场景驱动创新"的新模式。 根据湖南省"人工智能+"行动方案部署，湖南正加快构建以机器人等智能终端为代表的人工智能产业生 态。业内人士认为，超能机器人4S店填补了本地机器人综合服务平台的空白，打通了"湖南造"机器人与 全国市场对接的新通路，为全省"人工智能+"行动提供了可复制、可推广的运营模式。 下一步，超能机器人4S店将积极推进与国内知名机器人品牌的战略合作，共同设立联合品牌门店，落 地一批示范应用场景，持续为湖南"人工智能+"行动注入创新活力。(完) 来源：中国新闻网 编辑：熊思怡 店内设 ...

武汉创新成果概览 - 国内首款鸿蒙人形机器人、国内首台C919飞机发动机降温加工设备、全球首创可视介入机器人等多项“首发、首套、首台”成果在武汉亮相 [1] - 从技术国产化到技术领跑再到全球首创，武汉通过科技创新推动产业创新，开辟经济发展新领域和新赛道 [1] - 武汉在全球创新坐标上的影响力持续提升，正致力于打造具有全国影响力的科技创新高地 [2] 未来产业突破 - 国内首款搭载开源鸿蒙系统的机器人“夸父”亮相，验证了开源鸿蒙作为机器人“大脑”的可行性，解决技术替代和产业安全问题 [3] - 全球首个“世界模型驱动的虚实结合具身智能数据工厂”落子武汉光谷，为机器人提供“学习资料”，助力构建产业基础设施和规则 [3] - 武汉已划出包括人形机器人、先进半导体等在内的13个未来产业细分赛道，力争到2027年未来产业营业收入规模突破千亿元 [4] - 全球首款128层三维闪存芯片、全球首片8英寸硅光薄膜铌酸锂光电集成晶圆等多项源自武汉的首创技术成为科技突围的“利刃” [3] 科研实力与创新基础 - 在“2024自然指数—科研城市”中，武汉位列全球第八，排名介于美国旧金山湾区和巴尔的摩—华盛顿都市圈之间 [5] - 在人工智能领域，武汉的高产出、高被引科学家数量排名全球第六，创新策源能力持续领跑 [5] - 武汉拥有41家全国重点实验室和1.6万家高新技术企业，为创新链条的全贯通提供硬核支撑 [6] 智能制造与产业升级 - 全球首台自主学习智能数控系统“华中10型”在武汉诞生，使机床具备感知、学习和互动能力，实现人工智能在工业母机的系统性创新 [7][9] - 武重集团发布世界首台智能重型机床高速高精智能重型立式铣车加工中心，其关键核心部件已实现全部国产化 [9] - 华工激光发布首台复杂曲面六轴激光微孔加工装备，助力航空发动机制造向高性能、轻量化等方向发展 [9] - 今年前三季度，武汉高技术制造业增加值增长16.3%，对工业增长贡献率超六成 [9] - 长飞光纤、武汉京东方入围工信部2025年度领航智能工厂项目培育清单，武汉入围数与上海并列全国城市第一 [10] 生物医药与生命健康产业 - 禾元生物“稻米造血”产业化基地预计2026年二季度投产，建成后可年产1200万支重组人血清白蛋白注射液，预计可替代国内人血清白蛋白约四分之一的进口量 [11] - 武汉一类新药研发已进入国家第一方阵，近400种新药在研，包括全球首创可视介入机器人、全球首款帕金森自体细胞治疗药物等世界级创新成果 [11] - 武汉汇集大健康企业超4500家，产业规模突破5500亿元，正成为全球生命健康产业不可忽视的重要力量 [11] - 武汉光谷生物城综合竞争力在2024年排名全国第五，较上一年提升一位 [12]

每经编辑｜许绍航 近日，优必选发布工业人形机器人Walker S2的量产交付视频，视频中展示了机器人方阵的换电及列队行进等功能。 图：Brett Adcock发帖质疑 该言论发出后，Brett Adcock的评论区出现不同声音。有国外网友表示视频并非伪造，"当天就有员工拍摄现场视频发布在微信朋友圈"；也有网友质 疑："你这样公开质疑，是不是对自己的产品缺乏信心"。 不过，美国人形机器人公司Figure的创始人Brett Adcock逐帧分析该视频后，在X平台发文称视频大概率是电脑特效。他指出："看看这个机器人的倒影， 再和它后面的倒影对比。前面的机器人是真实的，但它身后的一切都是假的。如果主机反射出大量天花板灯光，那多半是电脑特效。" 据《科创板日报》报道，优必选方面已回应记者，称上述指控不实。随后，优必选官方社媒还发布了一镜到底、原速原声的现场视频，画面清晰显示现场 确实有大批Walker S2 人形机器人实物。 图：网友评论 图：优必选发布一镜到底视频 公开信息显示，Figure成立于2022年5月，总部位于美国加利福尼亚州桑尼维尔，专注于人形机器人研发。今年9月，该公司宣布C轮融资已获得超10亿美 元承 ...

市场表现 - 科创人工智能ETF华夏最新报1.325元，小幅上涨0.53%，持仓股18只上涨、12只下跌，结构性机会突出 [1] - 机器人ETF最新报0.966元，微涨0.21%，持仓股45只上涨、28只下跌，涨多跌少结构明显 [1] - 科创人工智能ETF成交量为1611万份，成交额约2129万元，机器人ETF成交量约6.94亿份，成交额约6.69亿元，交投维持高位 [1] - 机器人ETF近五日呈现间歇性净流入特征，11月11日、13日、17日均有显著净流入，显示资金阶段性增持意愿 [1] 公司动态 - 智元机器人打造远征系列、灵犀X2系列、精灵系列三大产品线，核心为运动智能、交互智能与作业智能深度融合的“一体三智”技术体系 [2] - 智元机器人自主研发操作系统“灵渠OS”，已封装大量核心能力，计划今年年底正式开源 [2] - AI+消费机器人公司灵宇宙近期完成2亿元PreA轮系列融资，投资方包括国方创新、国泰海通、广发信德、滴滴出行等 [2] - 成都卡诺普机器人技术股份有限公司已向港交所提交上市申请书 [2] 行业前景与产品 - 机构观点认为特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，产业化1-10阶段即将开启，硬件设计将滚动迭代 [2] - 2026年宇树科技等国产机器人主机厂将迎来密集IPO，有望成为全新强催化 [2] - 机器人ETF被描述为全市场唯一规模超两百亿、流动性最佳、覆盖中国机器人产业链最全的主题ETF [3] - 科创人工智能ETF华夏被描述为机器人的大脑，具有20%涨跌幅和中小盘弹性，旨在捕捉AI产业“奇点时刻” [3]

按产品类型划分，公司收益主要来自焊接机器人业务。2022年至2024年及2025年上半年，六轴工业机器 人为其贡献超8成收入。期间，焊接机器人的收入占比分别为63%、56.1%、52.2%、55%。 | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 最全6月38日止六餐月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人民警手元 | 18 | 人民警干元 | g | 人民警手元 | S | 5 人民警于元 | | 人觉得手元 | 1 | | | | | | | | | (法案書機) | | | | | 產品的第售 | | | | | | | | | | | | (0 工基楼器人 | | | | | | | | | | | | 一六重 | | | | | | | | | | | | 一景度 | 124,366 | 63.0 | 124,738 | રું | 122,274 | 52.2 ...