报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供需延续弱势，但需关注反内卷后续政策及10月国内政治局会议影响；烧碱32%碱现货价格涨跌均现，成本支撑仍存，后续需关注下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4769元/吨（-70），华东基差-149元/吨（-10），华南基差-59元/吨（+20） [1] - 现货价格：华东电石法报价4620元/吨（-80），华南电石法报价4710元/吨（-50） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-775元/吨（+9），PVC乙烯法生产毛利-558元/吨（+87），PVC出口利润8.3美元/吨（+2.5） [1] - 库存与开工：厂内库存30.0万吨（-1.9），社会库存53.8万吨（+0.3），电石法开工率81.76%（+1.75%），乙烯法开工率78.54%（+1.33%），开工率80.80%（+1.63%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.6万吨（+1.7） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2450元/吨（-81），山东32%液碱基差50元/吨（+81） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）765.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）99.78元/吨（-50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1331.75元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.12万吨（+3.00），片碱工厂库存2.11万吨（+0.10），开工率84.30%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.18%（+0.23%），印染华东开工率66.63%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：10月秋检企业较多，下周预计供应量缩减，新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 需求端：企业积极预售，部分下游国庆放假，需求偏弱，社会库存累积，绝对值偏高，节后下游点价增加，现货成交好转 [3] - 出口端：8月出口28万吨，近期以价换量，出口单小幅走强，受印度进口政策影响，订单有韧性，但9月27日印度发起对PVC壁纸反倾销调查，制品出口后续或受影响 [3] - 期货：仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] 烧碱 - 供应端：天津渤化30万吨新投产能已满产，下周检修企业增加，预计产量小幅下降 [3] - 需求端：山东氧化铝订单稳定，主力下游接货价740元/吨，10月山西地区氧化铝企业液碱长单采购价下降200元/吨，非铝端开工回升，采购谨慎，价格低时采购意愿增加，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，关注新增厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] - 成本与利润：山东10月电价上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空，关注宏观影响 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - PE当前检修见高点开工逐渐回升本周上中游库存去化后续需关注供应节奏和进口报盘情况；节前CP结算价格下跌PDH装置利润修复后续关注PP装置回归情况；需求端无亮点节后有较大库存压力叠加新产能投放01累库压力较大限制上方空间[2] 甲醇 - 10月进口量仍处高位预计维持在150 - 155万吨区间当前市场核心围绕“高库存 + 高进口”展开港口到港量持续偏多累库幅度显著叠加成交氛围转淡价格呈走弱态势；内地供应同比处高位虽计划外检修装置增加但10月上旬部分装置有复产预期；内地库存格局相对健康对价格有一定支撑；需求端受传统下游淡季影响整体表现偏弱；估值层面上游利润中性MTO利润走强传统下游利润小幅改善整体估值呈中性状态；当前盘面陷入博弈一方面是高库存、弱基差的现实压力另一方面是远端海外限气的预期支撑后续需重点关注库存拐点的出现[5] 聚酯产业链 - PX四季度供需预期偏弱PXN存压缩预期短期低位震荡策略上PX11观望关注反弹做空机会月差反套为主；PTA供应预期收缩短期下游开工维持偏高水平基差有所修复但弱预期下反弹空间有限短期低位震荡策略上暂观望关注4500附近支撑TA1 - 5滚动反套对待；乙二醇供需逐步转弱上方承压策略上逢高做空EG01虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有EG1 - 5逢高反套；短纤供需格局偏弱预计短期支撑较原料偏强但驱动有限节奏跟随原料波动为主策略上单边同PTA盘面加工费在800 - 1100区间震荡低位做扩为主；瓶片大概率进入季节性累库通道PR跟随成本端波动为主加工费上方承压策略上PR单边同PTA PR主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动逢高做缩加工费[8] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松价格驱动偏弱关注油价走势及宏观对市场情绪的影响策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡；苯乙烯供需预期偏宽松港口高库存成本端支撑偏弱节后预计价格仍承压需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动策略上EB1价格反弹偏空对待EB - BZ价差低位做扩但驱动有限[9] PVC、烧碱 - 烧碱短期需求尚存支撑但缺乏支撑趋于弱势短线可偏空对待需跟踪下游补库节奏；PVC基本面供需矛盾难缓解供应过剩需求旺季不旺受益于出口缓解一定压力成本端有底部支撑节后关注成本支撑预计旺季阶段下方空间有限关注下游需求表现策略上反弹偏弱对待[10] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - **期货收盘价**：L2601收盘价7077较9月30日跌76跌幅1.06%；L2509收盘价7158较9月30日跌62跌幅0.86%；PP2601收盘价6745较9月30日跌107跌幅1.56%；PP2509收盘价6807较9月30日跌73跌幅1.06%[2] - **价差**：L2509 - 2601为81较9月30日涨14涨幅20.90%；PP2509 - 2601为62较9月30日涨34涨幅121.43%[2] - **现货价格**：华东PP拉丝现货6680较9月30日跌70跌幅1.04%；华北LLDPE膜料现货7030较9月30日跌70跌幅0.99%[2] - **基差**：华北LL基差 - 50较9月30日无变化；华东pp基差 - 65较9月30日跌35跌幅35.00%[2] - **非标价格**：华东LDPE价格9400较9月30日无变化；华东HD膜价格7350较9月30日无变化；华东HD注塑价格7180较9月30日涨30涨幅0.42%；华东PP注塑价格6700较9月30日无变化；华东PP纤维价格6800较9月30日无变化；华东PP低熔共聚价格6870较9月30日跌30跌幅0.43%[2] - **开工率**：PE装置开工率81.8较前值涨1.48涨幅1.85%；PE下游加权开工率44.1较前值涨1.21涨幅2.82%；PP装置开工率76.6较前值涨1.08涨幅1.4%；PP粉料开工率35.5较前值涨1.46涨幅4.3%；下游加权开工率61.5较前值涨9.68涨幅18.7%[2] - **库存**：PE企业库存38.3较前值跌7.56跌幅16.50%；PE社会库存52.5较前值跌1.03跌幅1.93%；PP企业库存52.0较前值跌3.03跌幅5.50%；PP贸易商库存18.7较前值跌0.11跌幅0.58%[2] 甲醇 - **期货收盘价**：MA2601收盘价2290较9月30日跌38跌幅1.63%；MA2605收盘价2346较9月30日跌16跌幅0.68%[5] - **价差**：MA15价差 - 56较9月30日跌22涨幅64.71%；太仓基差 - 136较9月30日跌11.5涨幅9.24%[5] - **现货价格**：内蒙北线现货2083较9月30日跌7.5跌幅0.36%；河南洛阳现货2200较9月30日跌50跌幅2.22%；港口太仓现货2210较9月30日跌27.5跌幅1.23%[5] - **区域价差**：太仓 - 内蒙北线128较9月30日跌20跌幅 - 13.56%；太仓 - 洛阳10较9月30日涨22.5涨幅 - 180.00%[5] - **库存**：甲醇企业库存33.94较前值涨1.95涨幅6.08%；甲醇港口库存154.3较前值涨5.1涨幅3.42%；甲醇社会库存188.3较前值涨7.05涨幅3.89%[5] - **开工率**：上海 - 国内企业开工率74.27较前值涨1.61涨幅2.22%；上海 - 海外企业开工率65.4较前值涨0.41涨幅0.63%；西北企业产销率127较前值涨11.17涨幅9.60%；下游 - 外采MTO装置开工率86.28较前值涨3.82涨幅4.63%；下游 - 甲醛开工率30.5较前值跌2.37跌幅7.22%；下游 - 水醋酸开工率85.1较前值跌0.83跌幅0.97%；下游 - MTBE开工率66.2较前值跌0.39跌幅0.59%[5] 聚酯产业链 - **上游价格**：布伦特原油（12月）65.22较10月8日跌1.03跌幅1.6%；WTI原油（11月）61.51较10月8日跌1.04跌幅1.7%；CFR日本石脑油584较10月8日无变化；CFR中国MX694较9月30日涨3涨幅0.4%；CFR东北亚乙烯805较10月8日无变化；汇率（人民币中间价）7.1102较10月8日涨0.0047涨幅0.1%[8] - **PX相关**：CFR中国PX800较9月30日无变化；PX现货价格（人民币）6630较9月30日跌76跌幅1.1%；PX期货25116586较9月30日涨16涨幅0.2%；PX期货26016589较9月30日涨4涨幅0.1%；PX星差（11）44较9月30日跌92跌幅67.6%；PX11 - PX0124较9月30日涨12涨幅100.0%；PX - 原油333较9月30日涨8涨幅2.3%；PX - 石脑油225较9月30日无变化；PX - MX118较9月30日跌3跌幅2.5%[8] - **PTA相关**：PTA华东现货价格4500较9月30日跌35跌幅0.8%；TA期货26014584较9月30日跌10跌幅0.2%；TA期货26054632较9月30日跌2跌幅0.0%；PTA基差（01） - 84较9月30日跌25涨幅42.4%；TA01 - TA05 - 48较9月30日跌8涨幅20.0%；PTA现货加工费157较9月30日跌38跌幅19.4%；PTA盘面加工费（01）286较9月30日跌13跌幅4.2%；PTA盘面加工费（05）318较9月30日涨6涨幅1.9%[8] - **MEG相关**：MEG华东现货价格4224较9月30日跌21跌幅1.2%；EG期货26014158较9月30日跌49跌幅1.2%；EG期货26024235较9月30日跌47跌幅1.1%；MEG基差（01）66较9月30日跌2跌幅2.9%；EG01 - EG05 - 77较9月30日跌2涨幅2.7%；外盘MEG价格494较9月30日跌8跌幅1.6%；石脑油制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅8.8%；外盘乙烯制MEG现金流 - 83较9月30日涨8涨幅9.4%；MEG进口利润 - 33较9月30日涨14跌幅29.6%[8] - **下游聚酯产品价格及现金流**：POY150/48价格6628较9月30日跌22跌幅0.8%；FDY150/96价格6790较9月30日跌32跌幅0.5%；DTY150/48价格7870较9月30日无变化；聚酯切片价格5670较9月30日跌32跌幅0.6%；聚酯瓶片价格5766较9月30日跌46跌幅0.8%；瓶片期货PR2512价格5748较9月30日跌4跌幅0.1%；1.4D直纺短纤价格6460较9月30日跌5跌幅0.1%；短纤期货PF2511价格6292较9月30日涨16涨幅0.3%；纯涤纱价格10300较9月30日无变化；POY150/48现金流95较9月30日跌8跌幅7.9%；FDY150/96现金流 - 210较9月30日涨12涨幅 - 5.3%；DTY150/48现金流75较9月30日涨55涨幅275.0%；聚酯切片现金流70较9月30日涨12涨幅20.3%；聚酯瓶片加工费485较9月30日涨1涨幅0.2%；瓶片盘面加工费（12）422较9月30日涨16涨幅3.9%；瓶片基差（12）18较9月30日跌42跌幅70.0%；1.4D直纺短纤加工差1130较9月30日涨42涨幅3.8%；短纤盘面加工差（11）971较9月30日涨34涨幅3.5%；短纤基差（11）168较9月30日跌21跌幅11.1%；纯涤纱现金流 - 460较9月30日涨5跌幅1.1%[8] - **开工率**：亚洲PX开工率78.0%较9月19日跌0.2%跌幅0.3%；中国PX开工率86.7%较9月19日涨0.4%涨幅0.5%；PTA开工率76.8%较9月19日无变化；MEG综合开工率73.1%较9月19日跌1.8%跌幅2.4%；煤制MEG开工率74.4%较9月19日跌5.0%跌幅6.3%；聚酯瓶片开工率67.8%较9月19日跌4.2%跌幅5.8%；直纺长丝开工率93.5%较9月19日跌0.4%跌幅0.4%；纯涤纱开工率64.2%较9月19日涨0.2%涨幅0.3%；江浙加弹机开工率81%较9月19日涨3.0%涨幅3.8%；江浙织机开工率70%较9月19日涨4.0%涨幅6.1%；江浙印染开工率76%较9月19日涨4.0%涨幅5.6%[8] - **库存及到港预期**：MEG港口库存50.7较9月22日涨9.8涨幅24.0%；MEG到港预期8.0较9月22日跌15.4跌幅65.8%[8] 纯苯 - 苯乙烯 - **上游价格及价差**：布伦特原油（11月）67.02较9月30日涨1.8涨幅2.7%；WTI原油（10月）62.37较9月30日涨0.86涨幅1.4%；CFR日本石脑油592较9月30日涨8涨幅1.3%；CFR东北亚乙烯810较9月30日涨2涨幅0.6%；CFR中国纯苯710较9月30日跌5跌幅0.7%；纯苯 - 石脑油126较9月30日涨3涨幅2.2%；乙烯 - 石脑油221较9月30日涨3涨幅1.3%；纯苯（中石化华东挂牌价）5750较9月30日无变化；纯苯华东现货5750较9月30日跌20跌幅0.3%；BZ期货26035763较9月30日跌37跌幅0.6%；BZ基差（03） - 13较9月30日涨17涨幅56.7%；纯苯进口利润 - 60较9月30日涨17涨幅19.4%；汇率（人民币中间价）7.1102较9月30日涨0.0047涨幅0.1%[9] - **苯乙烯相关价格及价差**：苯乙烯华东现货6830较9月30日无变化；EB期货25106722较9月30日跌12跌幅0.2%；EB期货25116818较9月30日跌17跌幅0.2%；EB基差（10）108较9月30日涨12涨幅12.5%；EB10 - EB11 - 96较9月30日涨5涨幅5.0%；EB现金流（非一体化） - 207较9月30日涨26涨幅11.3%；EB现金流（一体化） - 451较9月30日涨71涨幅13.6%；EB - BZ现货价差1080较9月30日涨20涨幅1.9%；

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、PTA、乙二醇、短纤、玻璃、纯碱、瓶片均未明确投资评级 ，星级说明中红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌，★☆☆代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动但盘面可操作性不强，★★☆代表持多/空，有较为明晰的上涨/下跌趋势且行情正在盘面发酵，★★★代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会，白星代表短期多/空趋势处在相对均衡状态且当前盘面可操作性较差以观望为主 [1][9] 报告的核心观点 - 化工各细分行业走势分化，部分产品价格受供需、装置检修、库存等因素影响有不同表现，投资操作需根据各产品具体情况判断 [2][3][5] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 国庆期间东营某装置提前检修且下游需求回暖推动丙烯价格上行，但期货节后首日收跌，期现走势分歧基差走扩 [2] - 聚烯烃下游需求旺季不旺，新产能释放使国产量增长，双节累库节后去库压力大价格承压 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 国庆期间油价下跌后反弹，纯苯盘面先跌后涨，华东现货偏弱，装置开工回升港口库存下降，现实基本面尚可但进口量高及需求回落预期拖累市场 [3] - 苯乙烯期货主力合约收跌，成本端受油价影响有限，需求旺季不旺，供应增量明显，库存同比偏高且震荡累库，价格受供给端压制呈熊市格局 [3] 聚酯 - 假期外盘油价下跌后反弹，PX和PTA早盘走弱午后回升，PX开工提升，PTA环节修复利润，后市上游原料近端供需格局尚可但10月中下旬需求或转淡 [5] - 乙二醇国内开工提升，假期港口累库幅度大，中期新装置量产及需求转弱，1 - 5月差承压 [5] - 短纤新产能有限负荷高位，旺季需求回升有提振，可短期多配 [5] - 瓶片提负，但天气转凉需求或转淡，产能过剩加工差承压 [5] 煤化工 - 甲醇期货盘面大幅下跌，假期间进口量高港口累库，国内装置产能利用率提升，企业库存小幅增加，进口充足港口预期累库，近端弱势远月预期偏强 [6] - 国庆期间尿素生产企业大幅累库，供应高企业出货压力大，下游需求跟进不足，出口订单发货港口去库，印度招标短期提振有限，国内供需宽松格局难改 [6] 氯碱 - PVC主力合约下跌，假期下游需求减弱供应高位，库存大幅增加，检修结束和新增产能释放使供应压力高，行业累库，成本支撑不明显或震荡偏弱 [7] - 烧碱期货大幅下跌，下游押车采购价或下调，库存增加，十月检修规模小供应仍高压，下游对高价抵触，弱现实强预期无法证伪建议观望 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱期价弱势运行，节前去库节后累库，重碱刚需平稳，光伏行业库存转增预计点火放缓，10月检修少供应高压，长期供需过剩可寻找高位做空机会 [8] - 玻璃期价窄幅震荡，假期下游放假产销不足季节性累库，部分地区提涨报价，日熔高位，加工订单改善但不足，关注去产能情况，低估值下下跌幅度有限可关注成本附近低多思路 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期部分下游休假停工，液碱工厂库存积累、压力偏高，山东液氯补贴缓解难抵烧碱价格偏弱，氯碱利润环比收窄 [3] - 10月氯碱装置检修损失量预计较9月有所下降，或带动烧碱产能利用率中枢上移 [3] - 氧化铝利润持续下降并接近盈亏平衡线，目前企业尚无规模性减产计划，短期耗碱需求预计不会大幅收缩；非铝下游缺乏需求改善信号，预计维持刚需采购 [3] - 国庆期间物流受阻，液碱工厂有累库预期，节后随着下游部分非铝行业复工，液碱工厂库存压力或将缓解 [3] - 今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放，给到远端供需改善预期，需关注氧化铝新产能补库节奏 [3] - 技术上，SH2601增仓下跌，日度K线下破布林带下区间，MACD绿柱放宽，短期盘面趋势偏空 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 烧碱主力收盘价2450元/吨，环比-81；主力合约持仓量102719手，环比+18857；期货前20名净持仓-2697手，环比-3064；主力合约成交量290860手，环比+116592 [3] - 1月合约收盘价2450元/吨，环比-81；5月合约收盘价2550元/吨，环比-63 [3] 现货市场 - 山东地区32%离子膜碱价格800元/吨，环比0；江苏地区32%离子膜碱价格940元/吨，环比0 [3] - 山东地区32%烧碱折百价2500元/吨，环比0；基差50元/吨，环比+81 [3] 上游情况 - 山东原盐主流价210元/吨，环比0；西北原盐主流价210元/吨，环比0 [3] - 动力煤价格643元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 山东液氯主流价-150元/吨，环比0；江苏液氯主流价-75元/吨，环比0 [3] 下游情况 - 粘胶短纤现货价13120元/吨，环比0；氧化铝现货价2885元/吨，环比-5 [3] 行业消息 - 9月19 - 25日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为82.5%，较上周环比+0.6% [3] - 9月27 - 10月3日，全国氧化铝开工率86.18%，环比+0.23%；9月26 - 10月9日，粘胶短纤开工率环比-0.19%至89.63%，印染开工率环比+0.47%至66.63% [3] - 截至10月9日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存42.12万吨（湿吨），环比+7.68%，同比+26.56% [3] - 9月19 - 25日，山东氯碱企业周平均毛利258元/吨，环比下降 [3]

烧碱期货市场表现 - 10月9日烧碱期货主力合约开盘报2520元/吨盘中低位震荡最高触及2526元探低2442元跌幅达2.35%行情呈现震荡下行走势盘面表现偏弱[1] - 节后烧碱盘面震荡对待SH2601区间预计在2470-2580附近[1] 供应端分析 - 10月氯碱装置检修损失量预计较9月有所下降或带动烧碱产能利用率中枢上移[1] - 装置检修总体规模减少开工提升在新装置投产的背景下后续仍有供应压力[2] - 氯碱企业开工负荷较高且下游卸货不畅短期库存消化压力大国庆小长假期间库存大概率增加[2] 需求端分析 - 氧化铝利润持续下降并接近盈亏平衡线目前企业尚无规模性减产计划短期耗碱需求预计不会出现大幅收缩[1] - 非铝下游缺乏需求改善信号预计维持刚需采购纺织与印染开机率小幅走高粘胶短纤开工边际提升至同期历史高位[1][2] - 氧化铝开工率高位进一步提升但行业利润持续走弱原料端几内亚铝土矿对华发运保持高位对开工仍有支撑使得氧化铝运行总体维持高位但提升空间有限[2] 库存与价格压力 - 国庆期间物流受阻液碱工厂有累库预期节后随着下游部分非铝行业复工液碱工厂库存压力或将缓解[1] - 山东市场需求端无明显利好送主力下游液碱量仍较大近期不排除继续降价可能关注节后价格能否止跌回稳[2] - 当前现货松动库存连续累库若10月下游补库持续性不足同时检修结束后开工回升盘面上行受阻[2] 远期展望 - 今年四季度至明年年初下游氧化铝有新装置投放给到远端供需改善预期关注氧化铝新产能补库节奏[1] - 液氯低位小幅走强电解单元利润持平关注液氯去库与下游承接的持续性[2]

股价表现与交易情况 - 10月9日盘中上涨2.13%，报5.76元/股，成交1.97亿元，换手率5.74%，总市值37.36亿元 [1] - 今年以来股价上涨60.00%，近5个交易日上涨10.77%，近20日上涨11.84%，近60日上涨13.83% [1] - 资金流向显示主力资金净流出1904.08万元，特大单净卖出1342.16万元，大单净卖出561.92万元 [1] 市场关注度与历史表现 - 今年以来已10次登上龙虎榜，最近一次为5月27日，当日龙虎榜净买入-6115.93万元 [1] - 最近一次龙虎榜买入总计1.22亿元，占总成交额8.89%，卖出总计1.83亿元，占总成交额13.36% [1] 公司基本面与财务状况 - 2025年1月-6月实现营业收入8.16亿元，同比减少16.27%，归母净利润-6703.60万元，同比减少15.16% [2] - 主营业务收入构成为：树脂产品41.61%，碱产品38.43%，其他19.97% [1] - A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] 股东结构与行业属性 - 截至9月10日股东户数为5.36万，较上期减少17.24%，人均流通股11312股，较上期增加20.83% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、军工信息化、航天军工等 [2] - 公司成立于1992年4月18日，上市于1993年5月7日，主营业务涉及氯碱化工、塑料制品的生产与经营 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇产业 当前市场围绕“高库存 + 高进口”交易，港口累库价格走弱，内地供应高但库存格局健康，需求受淡季影响弱，整体估值中性，盘面博弈关注库存拐点[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 纯苯供应偏多需求增长不确定，供需预期宽松价格驱动弱；苯乙烯供应增加需求支撑有限，供需预期宽松价格承压，需留意去库节奏[3] 聚烯烃产业 PE 开工回升库存去化，PP 装置利润修复，需求无亮点节后库存压力大，新产能投放使 01 合约累库压力限制上方空间[5] PVC - 烧碱产业 烧碱短期需求有支撑，四季度或集中备货，后市下方空间有限；PVC 供应过剩需求旺季不旺，受益出口缓解压力，成本有支撑，反弹偏弱对待[7] 聚酯产业链 PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片节后均预计维持偏弱震荡走势，各品种有相应投资策略[8] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605 收盘价下跌，MA15 价差涨 17.24%，太仓基差涨 -9.78%，港口太仓现货跌 -0.56%等[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降，降幅分别为 -6.03%、-4.21%、-4.54%[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率涨 2.22%，下游外采 MTO 装置开工率涨 9.83%等，10 月进口量预计 150 - 155 万吨[1] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI 原油等价格下跌，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油价差上涨[3] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货等价格下跌，EB 进口利润涨 2.9%[3] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：多数下游现金流有变化，如苯酚现金流涨 13.6%[3] - 库存：纯苯江苏港口库存降 -0.9%，苯乙烯江苏港口库存涨 5.9%[3] - 产业链开工率变化：国内纯苯、加氢苯等开工率有不同变化[3] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、PP2601 收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601 价差上涨[5] - 基差：华北 LL 基差、华东 pp 基差上涨[5] - 非标价格：华东 LDPE 等价格无变化[5] - 上下游开工率：PE、PP 装置及下游加权开工率均有上升[5] - 库存：PE 企业、社会库存及 PP 企业、贸易商库存均下降[5] PVC - 烧碱产业 - 现货&期货：山东液碱折百价无变化，华东电石法 PVC 市场价跌 -0.6%等[7] - 海外报价&出口利润：烧碱出口利润降 -26.3%，PVC 出口利润涨 323.8%[7] - 供给：烧碱、PVC 开工率上升，外采电石法 PVC 利润降 -11.2%[7] - 需求：烧碱下游氧化铝等开工率有变化，PVC 下游制品开工率有升有降[7] - 库存：液碱、PVC 厂库及社会库存有不同变化[7] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI 原油等价格有涨跌[8] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY、FDY 等价格多数无变化，部分加工费有变化[8] - PX 相关价格及价差：CFR 中国 PX 价格跌 -1.0%，PX 基差等有变化[8] - PTA 相关价格及价差：PTA 华东现货等价格下跌，PTA 基差等有变化[8] - MEG 相关价格及价差：MEG 华东现货等价格下跌，MEG 基差等有变化[8] - 港口库存及到港预期：MEG 港口库存降 -12.4%，到港预期涨 220.5%[8] - 产业链开工率变化：亚洲 PX、PTA 等开工率有不同变化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场成交一般，氯碱震荡偏弱，PVC供应充裕、下游消耗有限、出口有韧性但制品出口或受影响，烧碱32%碱价格下调、50%碱订单好转，不同地区氯碱综合利润有差异[1][2][3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4896元/吨（-1），华东基差-176元/吨（+1），华南基差-86元/吨（+1）[1] - 现货价格：华东电石法报价4720元/吨（+0），华南电石法报价4810元/吨（-10）[1] - 上游生产利润：兰炭690元/吨（+0），电石2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法毛利-784元/吨（-127），PVC乙烯法毛利-645元/吨（+7），PVC出口利润7.1美元/吨（+1.4）[1] - 库存与开工：厂内库存31.8万吨（+1.2），社会库存53.5万吨（+0.0），电石法开工率76.97%（+0.06%），乙烯法开工率74.12%（+2.12%），开工率76.11%（+0.68%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量75.9万吨（+0.4）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2515元/吨（-13），山东32%液碱基差-15元/吨（+13）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）725.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）159.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1381.75元/吨（+0.00）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存39.12万吨（+1.29），片碱工厂库存2.08万吨（-0.10），开工率82.50%（+0.60%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.95%（-0.28%），印染华东开工率66.15%（+0.39%），粘胶短纤开工率89.82%（+0.30%）[2] 市场分析 PVC - 盘面随宏观震荡，供应端检修损失量环比或下降，新投产能逐步量产，供应充裕[3] - 企业积极预售，下游开工总体小幅下降，部分下游有放假预期，消耗有限，成交氛围一般[3] - 8月出口28万吨，近期国内以价换量，出口单小幅走强，受印度进口政策影响，出口订单有韧性，但印度对PVC壁纸发起反倾销调查，制品出口或受影响[3] 烧碱 - 32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转、价格企稳[3] - 供应端产量或小幅回升，需求端氧化铝订单稳定但高价走货不畅，50%碱库存去库带动山东烧碱库存去化，全国液碱库存累库[3] - 非铝端开工继续回升，采购谨慎，关注现货价格降低后非铝端旺季需求韧性，广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况及下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏[3] - 山东10月电价上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期偏低[3] 策略 PVC - 单边：观望[4] - 跨期：V01 - 05逢高反套[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：观望[5] - 跨期：关注下游采购节奏及氧化铝投产进度，SH01 - 05逢低正套[5] - 跨品种：无[5]

股价表现与交易情况 - 9月30日盘中上涨2.03%，报5.54元/股，成交5091.81万元，换手率1.53%，总市值35.93亿元 [1] - 今年以来股价上涨53.89%，近5个交易日上涨7.78%，近20日上涨2.97%，近60日上涨9.06% [1] - 资金流向显示主力资金净流出64.20万元，特大单买入381.08万元（占比7.48%），卖出153.16万元（占比3.01%），大单买入519.54万元（占比10.20%），卖出811.66万元（占比15.94%） [1] 市场关注度与历史表现 - 今年以来已10次登上龙虎榜，最近一次为5月27日，当日龙虎榜净买入-6115.93万元，买入总计1.22亿元（占总成交额8.89%），卖出总计1.83亿元（占总成交额13.36%） [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司位于四川省德阳市，成立于1992年4月18日，上市于1993年5月7日，主营业务为氯碱化工、塑料制品的生产与经营 [1] - 主营业务收入构成为：树脂产品41.61%，碱产品38.43%，其他19.97% [1] 行业分类与股东结构 - 所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括小盘、军工信息化、低价、航天军工、军工电子等 [2] - 截至9月10日，股东户数5.36万，较上期减少17.24%，人均流通股11312股，较上期增加20.83% [2] 近期财务业绩 - 2025年1月-6月实现营业收入8.16亿元，同比减少16.27%，归母净利润-6703.60万元，同比减少15.16% [2] 分红历史 - A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度烧碱整体供需矛盾有限，价格或受阶段性补库需求影响，中长期供应有压力，氧化铝新投项目支撑需求但限制价格上方空间，出口谨慎乐观，成本有支撑，关注阶段性供需错配机会 [1] - 价格预计宽幅震荡，区间为（2400，2800） [1] 根据相关目录分别进行总结 烧碱三季度行情回顾 - 三季度烧碱宽幅震荡，价格区间2400 - 2800元/吨，受政策预期与基本面变化交替影响 [1][2] - 6月底7月初盘面上涨，受现货企稳和政策预期推动；7月末至8月初回调，因政策缓和、情绪降温及供需转弱；8月中旬反弹，因基本面改善和补库；8月底至9月中旬下行，因补库结束 [2] 烧碱核心关注点 - 出口方面，今年预计出口410万吨左右，占表需10% - 11%，8月数据不及预期，新能源领域新工艺影响待验证 [16] - 氧化铝投产及备碱方面，年底到明年初有产能待投，有备碱需求，但氧化铝过剩、价格承压，或影响开工和新投进度，限制烧碱价格 [17] - 供应政策及成本方面，氯碱综合利润高，供应主动减产可能小，但政策或有超预期影响并影响成本定价 [18] 烧碱估值反馈与供需展望 高利润，烧碱供应压力继续 - 1 - 9月产量3158万吨，同比 + 2.1%，今年预估新投产能240万吨，产能增速4.8% - 4.9%，年底产能基数或达5100 - 5200万吨，实际兑现不乐观，四季度确定性投产产能少 [19] - 氯碱综合利润高，碱厂主动降负或减产动机小，四季度检修少，预计开工率和产量高位，高利润限制价格高度但有阶段性弹性 [22] 等待氧化铝投产兑现 - 2025年底到2026年一季度有氧化铝产能待投，四季度有烧碱备货需求，但氧化铝过剩、价格承压，限制烧碱上行空间 [25] - 非铝需求分散，江浙表现好，低价时补库支撑价格但不改变供需平衡 [25] 出口是关键 - 1 - 8月出口268万吨，同比增长47.16%，受益于印尼项目投产和国内价格优势，中短期出口预期高位，海外工艺调整影响待跟踪，10月订单改善有支撑 [39][40]