报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价516，涨10，涨幅2.06%，成交量11.77万手，持仓量3.78万手 [4] - 液化气PG2509最新价4008，涨11，涨幅0.28%，成交量10.67万手，持仓量9.22万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2412，跌30，跌幅1.23%，成交量117.23万手，持仓量61.67万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4437，跌32，跌幅0.72%，成交量24.11万手，持仓量25.87万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7140，跌7，跌幅0.10%，成交量34.49万手，持仓量32.58万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5158，跌74，跌幅1.41%，成交量213.32万手，持仓量81.85万手 [4] - 塑料L2509最新价7356，跌11，跌幅0.15%，成交量38.89万手，持仓量34.64万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7364，跌77，跌幅1.03%，成交量43.16万手，持仓量29.57万手 [4] - 橡胶RU2509最新价15065，跌175，跌幅1.15%，成交量42.59万手，持仓量11.93万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价11935，跌190，跌幅1.57%，成交量15.09万手，持仓量4.51万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6814，跌40，跌幅0.58%，成交量3.47万手，持仓量5.05万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4826，跌26，跌幅0.54%，成交量106.10万手，持仓量99.04万手 [4] - 短纤PF2509最新价6484，跌38，跌幅0.58%，成交量13.77万手，持仓量9.36万手 [4] - 瓶片PR2509最新价6006，跌32，跌幅0.53%，成交量5.95万手，持仓量2.95万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2605，涨21，涨幅0.81%，成交量96.40万手，持仓量12.59万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1306，跌61，跌幅4.46%，成交量357.50万手，持仓量95.19万手 [4] - 尿素UR2509最新价1738，跌60，跌幅3.34%，成交量24.94万手，持仓量15.31万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.54，持仓量PCR0.50 [5] - 液化气成交量PCR0.41，持仓量PCR0.31 [5] - 甲醇成交量PCR0.44，持仓量PCR0.65 [5] - 乙二醇成交量PCR0.55，持仓量PCR0.86 [5] - 聚丙烯成交量PCR0.40，持仓量PCR0.47 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.25，持仓量PCR0.45 [5] - 塑料成交量PCR0.53，持仓量PCR0.60 [5] - 苯乙烯成交量PCR0.38，持仓量PCR0.48 [5] - 橡胶成交量PCR0.23，持仓量PCR0.41 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.40，持仓量PCR0.75 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.60，持仓量PCR0.50 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.39，持仓量PCR0.66 [5] - 短纤成交量PCR0.82，持仓量PCR1.10 [5] - 瓶片成交量PCR1.14，持仓量PCR1.11 [5] - 烧碱成交量PCR0.98，持仓量PCR0.72 [5] - 纯碱成交量PCR0.51，持仓量PCR0.54 [5] - 尿素成交量PCR0.36，持仓量PCR0.48 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位640，支撑位500 [6] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2950，支撑位2200 [6] - 乙二醇压力位4350，支撑位4350 [6] - 聚丙烯压力位7500，支撑位6800 [6] - 聚氯乙烯压力位7000，支撑位4900 [6] - 塑料压力位7700，支撑位7000 [6] - 苯乙烯压力位8000，支撑位7000 [6] - 橡胶压力位16000，支撑位13500 [6] - 合成橡胶压力位13000，支撑位11000 [6] - 对二甲苯压力位7100，支撑位6700 [6] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位3800 [6] - 短纤压力位7400，支撑位5400 [6] - 瓶片压力位6500，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位3400，支撑位2200 [6] - 纯碱压力位2080，支撑位1200 [6] - 尿素压力位1900，支撑位1700 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率29.605%，加权隐波率34.92% [7] - 液化气平值隐波率27.51%，加权隐波率34.31% [7] - 甲醇平值隐波率20.55%，加权隐波率28.71% [7] - 乙二醇平值隐波率12.78%，加权隐波率17.68% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.82%，加权隐波率15.72% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率19.925%，加权隐波率33.82% [7] - 塑料平值隐波率10.695%，加权隐波率16.21% [7] - 苯乙烯平值隐波率21.325%，加权隐波率29.67% [7] - 橡胶平值隐波率25.34%，加权隐波率35.73% [7] - 合成橡胶平值隐波率28.065%，加权隐波率33.29% [7] - 对二甲苯平值隐波率10.865%，加权隐波率34.84% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率21.125%，加权隐波率27.46% [7] - 短纤平值隐波率17.745%，加权隐波率21.20% [7] - 瓶片平值隐波率19.35%，加权隐波率21.61% [7] - 烧碱平值隐波率36.93%，加权隐波率41.32% [7] - 纯碱平值隐波率43.02%，加权隐波率53.56% [7] - 尿素平值隐波率25.14%，加权隐波率31.86% [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：阿联酋港口转运上升，俄罗斯发运偏紧，8月港口装载量计划降至177万桶/日，环比下滑8% [8] - 行情分析：5月以来先抑后扬，6月加速上涨后下跌，7月走弱后盘整，短期偏弱 [8] - 期权因子：隐含波动率在均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位640，支撑位500 [8] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：原油基本面宽松，LPG供应充足，燃烧需求淡季，化工需求回暖但终端一般 [10] - 行情分析：宽幅震荡后偏空下行，6月低位盘整后上涨，7月冲高回落，短期偏空 [10] - 期权因子：隐含波动率历史较高，持仓量PCR低于0.60，压力位4200，支撑位4000 [10] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头构建领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存72.58万吨，环比降6.44万吨，企业库存33.98万吨，环比降1.25万吨 [10] - 行情分析：6月止跌反弹后下跌，7月下跌后反弹，上方有压力 [10] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2200 [10] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷88.7%，环比升0.4% [11] - 行情分析：6月先抑后扬，7月低位盘整后上升再下跌，上方有压力 [11] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏上，持仓量PCR在0.90附近，压力位4350，支撑位4350 [11] - 策略建议：方向性无，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [11] 聚烯烃类期权 - 基本面：PE、PP生产及贸易商库存有变化 [11] - 行情分析：聚丙烯6月反弹后下跌，7月跌幅收窄后下降，上方有空头压力 [11] - 期权因子：聚丙烯隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位7500，支撑位6800 [11] - 策略建议：方向性无，波动性无，现货多头构建领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨 [12] - 行情分析：6月低位盘整后反弹，7月偏多上涨，低位盘整 [12] - 期权因子：隐含波动率历史较高，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位13500 [12] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货套保无 [12] 聚酯类期权 - 基本面：PTA整体社会库存218.9万吨，环比累库1.7万吨，下游负荷偏低 [13] - 行情分析：PTA6月先涨后跌，7月弱势反弹，上方有压力 [13] - 期权因子：PTA隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位5000，支撑位3800 [13] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货套保无 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.84万吨，环比上调6.38% [14] - 行情分析：5月先涨后跌，6月下跌后反弹，7月上涨后回落，上方有压力 [14] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.80，压力位3400，支撑位2200 [14] - 策略建议：方向性无，波动性无，现货构建领口套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：纯碱厂库186.46万吨，环比降4.1万吨，交割库30.5万吨，环比增5.84万吨 [14] - 行情分析：6月低位震荡后反弹，7月盘整后反弹上升，上周冲高回落，上方有压力 [14] - 期权因子：隐含波动率先升后降，持仓量PCR低于0.60，压力位2080，支撑位1200 [14] - 策略建议：方向性构建做空组合，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：上周港口库存54.3万吨，环比增0.2万吨，企业库存85.88万吨，环比降3.67万吨 [15] - 行情分析：6月空头下行后震荡，7月空头压力下震荡后上涨 [15] - 期权因子：隐含波动率历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位1900，支撑位1700 [15] - 策略建议：方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [15]

核心观点 - 甲醇期货价格近期大幅下跌，市场情绪降温后回归基本面交易，其自身基本面缺乏强劲上行驱动，呈现短期偏弱震荡格局 [1][2] 价格表现与市场情绪 - 上周商品市场上涨时甲醇期货表现平稳，本周市场情绪降温后价格大幅下跌，7月28日主力合约下跌近4% [1] - 在工业品价格整体上涨背景下甲醇期货表现相对较弱，看多情绪降温后市场回归基本面交易 [1] - 当前宏观情绪主导行情中，甲醇期货价格走势多为被动跟进，情绪退潮后受到冲击 [1] 供应基本面 - 国内甲醇开工率维持高位，叠加进口增长预期，导致港口累库压力较大 [1] - 供应弹性高，煤制甲醇利润较高提升企业生产积极性，先进产能占比提升 [2] - 7月底至8月上旬，前期检修的内地多套甲醇装置计划陆续重启，内地开工率将迎来显著反弹 [2] - 国际供应稳中有升，7月末进口量可能增至38.17万吨，海外货源持续冲击沿海市场 [2] 需求基本面 - 传统下游进入淡季，甲醛开工率仅27.96%，MTO装置负荷不足，兴兴、诚志等企业开工率偏低，采购意愿较弱 [1] - 需求偏弱，占比超60%的传统下游深陷亏损泥潭，绿色需求渗透率不足3% [2] - 下游MTO、甲醛等行业利润低迷，需求增量无法匹配供给增量 [2] 库存状况 - 港口库存同比增长22%，库存高企，累库预期强烈 [2] - 港口进入加速累库状态，累库趋势未改 [2] 后市展望 - 甲醇预计呈现短期偏弱震荡、中期反弹格局，短期供应压力增加需求疲软价格面临回调压力，中期随着9月传统旺季临近基本面或改善价格重心有望上移 [3] - 市场需要在此期间囤积货物备战金九银十需求旺季 [3] - 甲醇基本面短期不会出现太大变化 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期甲醇波动加剧，行情非产业主导，超出基本面分析且投机情绪加剧，需等待宏观政策落地；从产业角度看甲醇不适合向上操作，但近期主线为宏观主导，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2%；塑料月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌，可根据库存情况做空甲醇期货（MA2509）锁定利润，卖出比例25%，建议入场区间2250 - 2350；买入看跌期权（MA2509P2250）防止价格大跌，买入比例50%，建议入场区间15 - 20；卖出看涨期权（MA2509C2350）降低资金成本 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，为防止价格上涨抬升采购成本，可买入甲醇期货（MA2509）提前锁定采购成本，买入比例50%，建议入场区间2200 - 2350；卖出看跌期权（MA2509P2300）收取权利金降低采购成本，卖出比例75%，建议入场区间20 - 25 [3] 核心矛盾 - 近期甲醇波动非产业主导，投机情绪加剧，需等宏观政策落地；基本面看，伊朗发运加速，7 - 8月进口预期125附近，跟随煤炭情绪冲高回落但煤制利润维持高位；装置利润与老旧程度较好，价格高度有限；盘面mto利润头寸方面，01上的pp - 3ma价差较低，下游利润进一步压缩 [4] 利空解读 - 本周预计外轮抵港码头分散，到港量充足，港口甲醇库存预计累库 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油基本面健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，可逢低短多止盈，油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[3] - 甲醇受商品情绪降温影响价格或回落，基本面将转向供增需弱格局，可逢高卖出虚值看涨期权[5] - 尿素受情绪影响价格下跌，供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单[7] - 橡胶NR和RU较大回调，泰柬和平会谈或使供应担忧情绪下降，胶价短线下跌技术破位，暂时观望，可择机波段操作多RU2601空RU2509[9][11] - PVC基本面供强需弱且高估值，短期在供应减量预期和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回归基本面交易大幅回落[11] - 苯乙烯成本端支撑尚存，BZN价差有修复空间，预计价格跟随成本端震荡上行[13] - 聚乙烯价格或跟随成本端震荡上行，建议空单继续持有[15] - 聚丙烯预计7月价格震荡偏强[16] - PX负荷维持高位，下游需求恢复，有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会[19] - PTA供给预期累库，加工费空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，可关注跟随PX逢低做多机会[20] - 乙二醇海内外检修装置开启，下游开工恢复但高度偏低，港口库存去化将放缓，短期估值有下降压力[21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨1.91美元，涨幅2.94%，报66.98美元；布伦特主力原油期货收涨2.01美元，涨幅2.94%，报70.4美元；INE主力原油期货收跌2.40元，跌幅0.45%，报527元[2] - 数据：中国原油周度数据显示，原油到港库存累库0.75百万桶至206.30百万桶，环比累库0.36%；汽油商业库存累库0.96百万桶至91.93百万桶，环比累库1.06%；柴油商业库存累库0.29百万桶至102.07百万桶，环比累库0.29%；总成品油商业库存累库1.26百万桶至194.00百万桶，环比累库0.65%[2] 甲醇 - 行情：7月28日09合跌115元/吨，报2404元/吨，现货跌91元/吨，基差 -7[5] - 基本面：受商品情绪降温影响价格回落，上游开工见底回升，企业利润较好，供应压力将走高；需求端MTO利润回落，港口开工维持，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局[5] 尿素 - 行情：7月28日09合约跌65元/吨，报1738元/吨，现货跌20元/吨，基差 +32[7] - 基本面：受情绪影响价格下跌，国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，成本端支撑增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存高位，出口是重要需求增量，供需偏弱，企业去库慢[7] 橡胶 - 行情：NR和RU较大回调[9] - 基本面：泰柬进行和平会谈，或使供应担忧情绪下降[9] - 操作建议：胶价短线下跌技术破位，暂时观望；可择机波段操作多RU2601空RU2509[11] PVC - 行情：PVC09合约下跌224元，报5149元，常州SG - 5现货价5100（ - 60）元/吨，基差 -49（ +164）元/吨，9 - 1价差 -128（ - 15）元/吨[11] - 基本面：企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，短期多套装置将投产；下游开工处五年期低位且处于淡季，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，烧碱反弹，成本支撑走弱，供强需弱且高估值[11] 苯乙烯 - 行情：现货价格下跌，期货价格下跌，基差走强[12] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，有向上修复空间；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降但开工持续上行，港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨[12][13] 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌[15] - 基本面：市场期待中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限，贸易商库存高位震荡对价格支撑松动，季节性淡季需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产，价格或跟随成本端震荡上行[15] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌[16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率将回升，丙烯供应边际回归，需求端下游开工率季节性震荡下行，季节性淡季供需双弱，宏观预期主导行情，预计7月价格震荡偏强[16] PX - 行情：PX09合约下跌172元，报6890元，PX CFR下跌23美元，报851美元，按人民币中间价折算基差120元（ - 13），9 - 1价差90元（ - 22）[18] - 基本面：中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；盛虹因前道装置故障进一步降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为294美元（ +14），石脑油裂差85美元（ +11）；负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，近期PTA新装置计划投产，有望持续去库，估值中性[18][19] PTA - 行情：PTA09合约下跌124元，报4812元，华东现货下跌95元，报4800元，基差 -7元（ +1），9 - 1价差2元（ - 16）[20] - 基本面：负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；现货加工费上涨26元，至201元，盘面加工费下跌11元，至292元；供给端7月检修量小且有新装置投产，预期持续累库，加工费运行空间有限，需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季，估值方面向上负反馈压力较小，PXN后续有支撑向上动力[20] 乙二醇 - 行情：EG09合约下跌109元，报4436元，华东现货下跌83元，报4499元，基差58元（ +8），9 - 1价差 -28元（ - 30）[21] - 基本面：供给端负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷64.7%，环比上升0.9%，合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置均重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，吉兴20万吨短纤、华亚30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月25 - 27日均0.86万吨，出库下降，港口库存52.1万吨，去库1.2万吨；石脑油制利润为 -284元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元；海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓，估值同比偏高，检修季将结束，基本面强转弱，沙特装置悉数重启，到港量预期回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯自身驱动有限，走势随市场整体情绪波动，主力合约BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [24] - 苯乙烯供需预期偏弱，基差转弱，走势随市场整体情绪波动，但反弹空间受限 [24] - PX短期供需面受支撑，PX09关注7000以上压力，短空对待 [28] - PTA短期走势关注4900 - 5000压力，谨慎偏空，TA9 - 1滚动反套操作，关注PTA加工费 [29] - 8月乙二醇供需平衡附近，走势谨慎偏空 [29] - 甲醇09累库预期较强，可逢低做扩MTO09利润 [32] - 烧碱短期价格趋稳，盘面有冲高回落迹象，建议谨慎操作 [42] - PVC基本面供大于求，盘面受宏观情绪主导波动反复，建议谨慎 [42] - 聚烯烃PP单边偏空，LP01继续持有 [46] - 原油短期延续波段思路，WTI支撑区间[63,64]，布伦特[66,67]，SC[490,500] [49] - 尿素后市呈震荡格局，价格突破需等待需求端实质转暖信号 [54] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 苯乙烯产业链 - 上游价格：7月25日布伦特原油（9月）68.44美元/桶，WTI原油（9月）65.16美元/桶，CFR日本石脑油581美元/吨等 [21] - 苯乙烯相关：7月25日苯乙烯华东现货7580元/吨，EB期货2508为7403元/吨等，现金流和基差有不同程度变化 [22] - 下游现金流：7月25日苯酚现金流 - 709元/吨，己内酰胺现金流（单产品） - 2010元/吨等 [23] - 库存与开工率：7月21日纯苯江苏港口库存17.10万吨，苯乙烯江苏港口库存15.07万吨；7月24日亚洲纯苯开工率77.4%等 [24] 聚酯产业链 - 上游价格：7月25日布伦特原油（9月）68.44美元/桶，WTI原油（9月）65.16美元/桶，CFR日本石脑油581美元/吨等 [28] - PX相关：7月25日CFR中国PX874美元/吨，PX现货价格（人民币）7195元/吨等，基差和价差有变化 [28] - PTA相关：7月25日PTA华东现货价格4895元/吨，TA期货2509为4936元/吨等，加工费有波动 [28] - MEG相关：7月25日MEG华东现货价格4582元/吨，EG期货2509为4545元/吨等，现金流和进口利润有变动 [28] 甲醇产业 - 价格及价差：7月25日MA2601收盘价2587，MA2509收盘价2519，太仓基差 - 32等 [32] - 库存：甲醇企业库存33.983%，甲醇港口库存72.6万吨，甲醇社会库存106.6% [32] - 开工率：上游国内企业开工率70.37%，下游外采MTO装置开工率75.96%等 [32] 氯碱产业 - 现货&期货价格：7月25日山东32%液碱折百价2593.8元/吨，华东电石法PVC市场价5160元/吨等 [36] - 海外报价&出口利润：7月17日FOB华东港口烧碱390美元/吨，出口利润 - 33元/吨；CFR东南亚PVC660美元/吨，出口利润12.2元/吨 [37][38] - 供给：烧碱行业开工率86.3%，PVC总开工率75.0%，外采电石法PVC利润 - 755元/吨等 [39] - 需求：氧化铝行业开工率80.7%，粘胶短纤行业开工率84.6%，隆众样本管材开工率33.8%等 [40][41] - 库存：液碱华东厂库库存21.3，PVC总社会库存41.1万吨 [42] 聚烯烃产业 - 价格及价差：7月25日L2601收盘价7504，L2509收盘价7456，PP2601收盘价7236等，基差有变化 [46] - 上下游开工：PE装置开工率77.8%，PE下游加权开工率37.9%，PP装置开工率76.6%等 [46] - 库存：PE企业库存49.3，PP企业库存58.1 [46] 原油产业 - 原油价格及价差：7月28日Brent68.25美元/桶，WTI65.25美元/桶，SC504.50元/桶等，月差和跨区价差有变动 [49] - 成品油价格及价差：7月28日NYM RBOB209.73美分/加仑，NYM ULSD239.91美分/加仑等，月差有变化 [49] - 成品油裂解价差：7月28日美国汽油裂解价差22.84美元/桶，欧洲汽油14.27美元/桶等，多数呈下降趋势 [49] 尿素产业 - 期货价格及价差：7月25日01合约1807，05合约1822，09合约1803等，合约价差有变动 [53] - 主力持仓：7月25日多头前20为91280，空头前20为110117，多空比有变化 [53] - 上下游情况：上游无烟煤小块（晋城）900元/吨，下游三聚氰胺（山东）5007元/吨等 [53] - 供需情况：7月25日国内尿素日度产量19.27，尿素生产厂家开工率83.21%；周度产量135.47，厂内库存85.88万吨等 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内沪胶期货2509合约周一缩量减仓、震荡下行且大幅收低，期价重心下移，9 - 1月差贴水幅度缩小，预计后市维持震荡偏弱格局 [4] - 国内甲醇期货2509合约周一放量减仓、震荡偏弱且大幅收低，9 - 1月差贴水幅度扩大，预计后市维持震荡偏弱走势 [4] - 国内原油期货2509合约周一缩量减仓、震荡偏弱且略微收低，未来产油国扩产空间有限且处北半球用油消费旺季，预计后市国内外原油期货价格维持震荡整理走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 橡胶 - 截至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.46万吨，环比降0.18万吨、降幅0.28%，保税区和一般贸易库存均有下降，入库率和出库率也减少 [8] - 截至2025年7月24日，中国半钢胎样本企业产能利用率70.06%，环比升1.93个百分点、同比跌10.06个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.23%，环比升0.25个百分点、同比升3.98个百分点，个别企业生产恢复带动整体产能利用率提升，出货平淡库存小幅攀升 [8] - 2025年6月中国汽车经销商库存预警指数56.6%，同比降5.7个百分点、环比升3.9个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度下降 [9] - 2025年1 - 6月我国汽车产销量分别为1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4%，新能源汽车产销量分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%，新能源汽车新车销量占比44.3% [9] 甲醇 - 截止2025年7月25日当周，国内甲醇平均开工率81.66%，周环比增1.06%、月环比降6.35%、同比升15.35%，周度产量均值189.89万吨，周环比增2.91万吨、月环比降15.88万吨、同比增37.65万吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，国内甲醛开工率29.96%，周环比降0.72%；二甲醚开工率5.31%，周环比持平；醋酸开工率92.95%，周环比增0.18%；MTBE开工率57.16%，周环比增2.32%；煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷76.42%，周环比降2.39个百分点、月环比增0.15%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 307元/吨，周环比降225元/吨、月环比降218元/吨 [10] - 截止2025年7月25日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存58.71万吨，周环比降0.89万吨、月环比增5.30万吨、同比降25.41万吨，其中华东港口库存41.67万吨，周环比降2.93万吨，华南港口库存17.04万吨，周环比增2.04万吨 [11][12] 原油 - 截止2025年7月18日当周，美国石油活跃钻井平台数量422座，周环比减2座、同比降55座，原油日均产量1327.3万桶，周环比减10.2万桶/日、同比减2.7万桶/日 [13] - 截至2025年7月18日当周，美国商业原油库存4.19亿桶，周环比降316.9万桶、同比降1749.2万桶，库欣地区原油库存2186.3万桶，周环比增45.5万桶，战略石油储备库存4.025亿桶，周环比减20万桶，炼厂开工率95.5%，周环比增1.6个百分点、月环比增0.8个百分点、同比增3.9个百分点 [13] - 截至2025年7月22日，WTI原油非商业净多持仓量平均153331张，周环比减9096张、较6月均值降25.56%；Brent原油期货基金净多持仓量平均227245张，周环比减11576张、较6月均值增21.83%，总体来看WTI和Brent原油期货市场净多头寸周环比均大幅减少 [14] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15350元/吨|+50元/吨|15065元/吨|-520元/吨|+285元/吨|+520元/吨| |甲醇|2530元/吨|+30元/吨|2404元/吨|-115元/吨|+126元/吨|+115元/吨| |原油|483.6元/桶|+0.3元/桶|505.9元/桶|-7.0元/桶|-22.4元/桶|+7.3元/桶|[16] 相关图表 - 橡胶相关图表有橡胶基差、橡胶9 - 1月差、上期所橡胶期货库存、青岛保税区橡胶库存、全钢胎开工率走势、半钢胎开工率走势 [17][21][23] - 甲醇相关图表有甲醇基差、甲醇9 - 1月差、甲醇国内港口库存、甲醇内陆社会库存、甲醇制烯烃开工率变化、煤制甲醇成本核算 [29][31][33] - 原油相关图表有原油基差、上期所原油期货库存、美国原油商业库存、美国炼厂开工率、WTI原油净头寸持仓变化、布伦特原油净头寸持仓变化 [42][44][46]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：化工（尿素、甲醇） - **公司**：新奥、富德、盛宏、宝丰、中泰化学、河南甲醇装置企业、上海华谊 纪要提到的核心观点和论据 尿素行业 - **产能变化**：2016 - 2020 年产能下滑，2020 年后因国际形势产能恢复，2024 年新增近 600 万吨，2025 - 2026 年预计释放约 600 万吨，实际每年约 300 万吨，无烟煤固定床工艺未来将被新型煤气化工艺替代[1][2] - **生产成本和利润**：煤制尿素中固定床工艺现金流利润约三四百元/吨，气流床工艺约 600 - 800 元/吨，天然气制尿素接近亏损但近期改善，且因供应刚性和限价难停产[1][3] - **生产装置情况**：装置集中度不高，前十大企业占比 20% - 30%，多数装置投产时间近十几年，老旧化程度不严重[1][4] - **开工率情况**：因煤制利润高和天然气制刚性，开工率维持历史高位，最高达 90%，预计全年增幅 2% - 6.4%[1][5][6] - **出口政策影响**：5 月有限度放开进出口，虽具体数字未明但出口正常，硫酸铵等氮肥替代尿素出口，整体氮肥出口量未减，仅调整品类比例，淡季放开出口具性价比，若政策放开行情或乐观[1][7][8] - **淘汰工艺影响**：若强制淘汰固定床工艺且新产能未及时跟上，短期内供给紧张价格或上升；若无强制淘汰，对产能影响小；淘汰后行业利润将提升，价格受天然气成本支撑[11][12] 甲醇行业 - **市场供需现状**：近期开工率下滑，受春检推迟、反内卷政策及焦煤价格反弹影响，多数检修为短期行为，下半年供应仍偏高，需关注秋季检修和冬季天然气制甲醇停产，2025 年下半年进口量预计 125 - 130 万吨[2][13][15] - **反内卷政策影响**：引发供应端调整预期，造成阶段性供应紧张，但长期看下半年供应仍偏高水平，对下游产品影响总体中性偏空，甲醛开工率影响不大，MTBE 或加速清退和产能置换[14][26][27] - **下游需求影响**：下游需求基本稳定，但 MTO 装置利润跌破 2、3 月水平，需关注负反馈预期；传统下游开工率同期偏高，但加权平均利润率最低，下半年或持续[17] - **库存情况**：港口库存季节性累库，基差偏弱，市场预期弱；内地库存同期偏低，短期价格关注港口[18] - **相关产品需求情况**：BDO、有机硅和碳酸二甲酯需求发展快但利润压缩；二甲醚需求萎缩，DMF 影响小，甲醛、醋酸及 MTBE 需求增量明显，醋酸预计 2025 - 2026 年有 800 万吨产能投放，MTBE 产能过剩或出清置换[21][22] - **煤炭价格影响**：2023 年和 2025 年煤炭与甲醇价格相关性约 85%，2024 年仅 0.9%，长期看煤炭价格波动对甲醇价格影响较小[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 新疆煤化工项目需专题研究确定甲醇及其下游产品数量和未来新增量，新疆甲醇市场因地理位置和运输成本与外地隔离，形成独立供需体系[24][25] - 化工行业反内卷政策对化工股票有刺激作用，投资者可联系天风化工组交流[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱将限制上行空间，短期内WTI目标价格为$70.4/桶；甲醇后续或面临回调压力，可逢高卖出虚值看涨期权；尿素供需偏弱，单边难有大级别趋势，倾向于逢低关注多单；橡胶下半年易涨难跌，中线保持多头思路，短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望，可择机进行多RU2601空RU2509波段操作；PVC基本面较差，需观察出口情况，短期偏强但有回落风险；苯乙烯价格预计跟随成本端震荡上行；聚乙烯和聚丙烯价格预计震荡上行；PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会；PTA可关注跟随PX逢低做多机会；乙二醇基本面强转弱，短期估值有下降压力 [2][4][6][12][11] 各品种总结 原油 - 截至周五，WTI主力原油期货收跌1.09美元，跌幅1.65%，报65.07美元；布伦特主力原油期货收跌0.97美元，跌幅1.40%，报68.39美元；INE主力原油期货收涨2.40元，涨幅0.46%，报529.4元 [1] - 欧洲ARA周度数据显示，总体成品油环比去库0.96百万桶至40.50百万桶，环比去库2.32% [1] - 认为当前基本面市场健康，在库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件下，原油具备上涨动能，但8月中旬淡季降至，季节性需求转弱将限制上行空间，短期内予以WTI $70.4/桶的目标价格，建议逢低短多止盈，在油价大幅杀跌时左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] 甲醇 - 7月25日09合涨38元/吨，报2541元/吨，现货涨20元/吨，基差 -53 [4] - 短期受整体商品情绪影响大，后续情绪降温价格或回落；上游开工见底回升，供应压力将边际走高；需求端MTO利润回落，传统需求处于淡季，后续将转向供增需弱格局，甲醇或面临回调压力 [4] - 目前价格波动率处于相对高位，单边参与盈亏比较低，可考虑逢高卖出虚值看涨期权 [4] 尿素 - 7月25日09合约涨20元/吨，报1792元/吨，现货跌10元/吨，基差 -2 [6] - 国内开工继续回落，企业利润回升但绝对水平不高，随着商品情绪好转，成本端支撑逐步增强；需求端复合肥开工回升缓慢，需求乏力，成品库存相对高位；出口持续推进，港口库存持续回升，后续出口是重要需求增量 [6] - 总体供需偏弱，企业去库较慢，基差与月间结构表现偏弱，单边难有大级别单边趋势，倾向于逢低关注多单 [6] 橡胶 - 7月25日夜盘NR和RU较大回调，泰柬边境摩擦谈判或使供应担忧情绪下降 [9] - 截至2025年7月20日，中国天然橡胶社会库存128.9万吨，环比降0.6万吨，降幅0.47%；青岛天然橡胶库存50.56（ -0.19）万吨 [11] - 现货方面，泰标混合胶15050（ +200）元，STR20报1860（ +20）美元等 [12] - 胶价下半年易涨难跌，中线保持多头思路，择机建仓；短线涨幅偏大且技术破位，暂时观望为主；可多RU2601空RU2509择机波段操作 [12] PVC - PVC09合约上涨135元，报5373元，常州SG - 5现货价5160（ +70）元/吨，基差 -213（ -65）元/吨，9 - 1价差 -113（ +1）元/吨 [12] - 成本端电石乌海报价2225（ -25）元/吨，成本端电石下跌；PVC整体开工率76.8%，环比下降0.8% [12] - 需求端整体下游开工41.9%，环比下降1.8%；厂内库存35.7万吨（ -1），社会库存68.3万吨（ +2.6） [12] - 基本面企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量减少，产量位于五年期高位，短期多套装置将投产，下游开工处于五年期低位且是淡季，出口受印度反倾销政策影响，成本支撑走弱；整体供强需弱且高估值，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期在反内卷和黑色建材板块反弹带动下偏强，但需谨防回落 [12] 苯乙烯 - 现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [13][15] - 市场期待月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，黑色板块大涨，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；港口库存大幅累库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨 [13][14][15] - 短期BZN或将修复，预计苯乙烯价格跟随成本端震荡上行 [14] 聚乙烯 - 期货价格上涨，市场期待7月底中央政治局会议，宏观情绪回暖，成本端支撑尚存，聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月惠州埃克森美孚乙烯装置投产 [17] - 主力合约收盘价7456元/吨，上涨71元/吨，现货7340元/吨，上涨60元/吨，基差 -116元/吨，走弱11元/吨；上游开工80.31%，环比上涨0.05%；生产企业库存50.29万吨，环比去库2.64万吨，贸易商库存5.98万吨，环比累库0.22万吨；下游平均开工率38.42%，环比下降0.09%；LL9 - 1价差 -48元/吨，环比扩大3元/吨，建议空单继续持有 [17] 聚丙烯 - 期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；季节性淡季，供需双弱背景下，宏观预期或将主导行情，预计7月聚丙烯价格震荡偏强 [18] - 主力合约收盘价7221元/吨，上涨40元/吨，现货7190元/吨，上涨30元/吨，基差 -31元/吨，走弱10元/吨；上游开工78.44%，环比上涨1.11%；生产企业库存58.06万吨，环比累库1.48万吨，贸易商库存16.66万吨，环比累库1.43万吨，港口库存6.72万吨，环比累库0.41万吨；下游平均开工率48.45%，环比下降0.07%；LL - PP价差235元/吨，环比扩大31元/吨 [18] PX - PX09合约上涨106元，报7062元，PX CFR上涨18美元，报874美元，按人民币中间价折算基差133元（ +46），9 - 1价差112元（ +4） [20] - PX负荷上，中国负荷79.9%，环比下降1.2%；亚洲负荷72.9%，环比下降0.7%；装置方面，盛虹降负，天津石化检修，金陵石化提负；PTA负荷79.7%，环比持平；7月中上旬韩国PX出口中国23.8万吨，同比下降0.5万吨；5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨；PXN为280美元（ +5），石脑油裂差74美元（ +10） [20][21] - 目前PX负荷维持高位，下游PTA检修季结束，负荷水平偏高，库存水平偏低，聚酯端及终端开工有所恢复，短期负反馈压力较小，近期PTA新装置计划投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会 [21] PTA - PTA09合约上涨86元，报4936元，华东现货上涨80元，报4895元，基差 -8元（ -8），9 - 1价差18元（ -8） [22] - PTA负荷79.7%，环比持平；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；7月18日社会库存（除信用仓单）218.9万吨，环比累库1.7万吨；PTA现货加工费下跌19元，至175元，盘面加工费上涨16元，至303元 [22] - 供给端7月检修量较小且有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会 [22] 乙二醇 - EG09合约上涨60元，报4545元，华东现货上涨52元，报4582元，基差50元（ -8），9 - 1价差2元（ +5） [23] - 供给端，乙二醇负荷68.4%，环比上升2.2%，其中合成气制74.4%，环比上升4.2%，乙烯制负荷70.3%，环比上升1.7%；合成气制装置建元、榆能化学、阳煤重启，油化工远东联负荷提升，部分装置EO转产EG，海外沙特朱拜勒地区Sharq装置重启，美国乐天检修；下游负荷88.7%，环比上升0.4%，终端加弹负荷上升6%至67%，织机负荷上升3%至59%；进口到港预报15.7万吨，华东出港7月24日1.1万吨，出库上升，港口库存53.3万吨，去库2万吨；石脑油制利润为 -305元，国内乙烯制利润 -462元，煤制利润976元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至580元 [23] - 产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工有所恢复但高度偏低，预期港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期在反内卷情绪下走势偏强；沙特装置悉数重启，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降压力 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪胶期货 2509 合约本周五放量减仓、震荡上行且大幅收涨，期价收涨 2.94%至 15585 元/吨，9 - 1 月差贴水幅度缩小；因国内宏观氛围盖过胶市供需结构偏弱格局，叠加泰柬军事冲突或威胁产区供应，预计后市维持震荡偏强格局 [6] - 甲醇期货 2509 合约本周五缩量增仓、震荡偏强且大幅收涨，期价收涨 2.19%至 2519 元/吨，9 - 1 月差贴水幅度缩小；受国内煤炭期货上涨带动，盖过甲醇供需基本面制约，预计后市维持震荡偏强走势 [6] - 原油期货 2509 合约本周五放量增仓、震荡偏强且小幅收涨，期价收涨 1.71%至 512.9 元/桶；增产利空消化，产油国增产计划实现，未来扩产空间有限，且处北半球用油消费旺季，预计后市国内外原油期货价格维持震荡偏强走势 [7] 产业动态 橡胶 - 截至 2025 年 7 月 20 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 63.46 万吨，环比降 0.18 万吨、降幅 0.28%；保税区库存 7.79 万吨、降幅 1.39%，一般贸易库存 55.67 万吨、降幅 0.13%；保税仓库入库率降 2.58 个百分点、出库率降 1.29 个百分点，一般贸易仓库入库率降 2.21 个百分点、出库率降 1.40 个百分点 [9] - 截至 2025 年 7 月 24 日，中国半钢胎样本企业产能利用率 70.06%、环比升 1.93 个百分点、同比跌 10.06 个百分点，全钢胎样本企业产能利用率 62.23%、环比升 0.25 个百分点、同比升 3.98 个百分点；个别检修企业恢复生产带动产能利用率提升，山东降雨未影响生产，出货平淡、库存攀升 [9] - 2025 年 6 月中国汽车经销商库存预警指数 56.6%、同比降 5.7 个百分点、环比升 3.9 个百分点，位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度下降 [10] - 2025 年 1 - 6 月我国汽车产销量分别为 1562.1 万辆和 1565.3 万辆，同比分别增长 12.5%和 11.4%；新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比分别增长 41.4%和 40.3%，新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的 44.3% [10] 甲醇 - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内甲醇平均开工率 81.66%、周环比增 1.06%、月环比降 6.35%、较去年同期升 15.35%；周度产量均值 189.89 万吨、周环比增 2.91 万吨、月环比降 15.88 万吨、较去年同期增 37.65 万吨 [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内甲醛开工率 29.96%、周环比降 0.72%，二甲醚开工率 5.31%、周环比持平，醋酸开工率 92.95%、周环比升 0.18%，MTBE 开工率 57.16%、周环比升 2.32% [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 76.42%、周环比降 2.39 个百分点、月环比升 0.15%；甲醇制烯烃期货盘面利润 - 307 元/吨、周环比降 225 元/吨、月环比降 218 元/吨 [11] - 截至 2025 年 7 月 25 日当周，我国华东和华南地区港口甲醇库存 58.71 万吨、周环比降 0.89 万吨、月环比升 5.30 万吨、较去年同期降 25.41 万吨；华东港口库存 41.67 万吨、周环比降 2.93 万吨，华南港口库存 17.04 万吨、周环比升 2.04 万吨 [12][13] 原油 - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国石油活跃钻井平台数量 422 座、周环比降 2 座、较去年同期降 55 座；原油日均产量 1327.3 万桶、周环比降 10.2 万桶/日、同比降 2.7 万桶/日 [14] - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国商业原油库存 4.19 亿桶、周环比降 316.9 万桶、较去年同期降 1749.2 万桶；库欣地区原油库存 2186.3 万桶、周环比升 45.5 万桶；战略石油储备库存 4.025 亿桶、周环比降 20 万桶 [14] - 截至 2025 年 7 月 18 日当周，美国炼厂开工率 95.5%、周环比升 1.6 个百分点、月环比升 0.8 个百分点、同比升 3.9 个百分点 [14] - 截至 2025 年 7 月 15 日，WTI 原油非商业净多持仓量平均 162427 张、周环比降 46947 张、较 6 月均值降 43552 张、降幅 21.14%；Brent 原油期货基金净多持仓量平均 238821 张、周环比升 20989 张、较 6 月均值升 52538 张、增幅 28.20% [15] 现货价格表 |品种|现货价格|较前一日涨跌|期货主力合约|较前一日涨跌|基差|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪胶|15300 元/吨|+300 元/吨|15585 元/吨|+340 元/吨|-285 元/吨|-40 元/吨| |甲醇|2500 元/吨|+10 元/吨|2519 元/吨|+39 元/吨|-19 元/吨|-29 元/吨| |原油|480.6 元/桶|+0.2 元/桶|512.9 元/桶|+4.0 元/桶|-32.3 元/桶|-3.7 元/桶|[17] 相关图表 橡胶 - 橡胶基差图 [18] - 上期所橡胶期货库存图 [20] - 青岛保税区橡胶库存图 [25] - 全钢胎开工率走势图 [22] - 半钢胎开工率走势图 [27] - 橡胶 9 - 1 月差图 [30] 甲醇 - 甲醇基差图 [31] - 甲醇 9 - 1 月差图 [38] - 甲醇国内港口库存图 [33] - 甲醇内陆社会库存图 [39] - 甲醇制烯烃开工率变化图 [35] - 煤制甲醇成本核算图 [41] 原油 - 原油基差图 [44] - 上期所原油期货库存图 [50] - 美国原油商业库存图 [46] - 美国炼厂开工率图 [52] - WTI 原油净头寸持仓变化图 [48] - 布伦特原油净头寸持仓变化图 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 在反内卷叙事和增量政策预期下，整体股票商品延续强势，各板块走势分化，需根据不同品种特点制定投资策略 [2] 各板块总结 股指 - 板块之间高低切现象明显，建议逐渐止盈IM期货多头，换成少量08合约6000执行价MO看跌期权空头，降低仓位，以温和看涨为主 [2] - 单边策略上建议短期保持观望，关注资金面和增量政策情况 [2] 国债 - 长债受风险资产压制，昨日资金面收紧放大期债空头情绪，债基赎回压力或增大，情绪传导对债市有压制 [2] - 央行对资金面仍偏呵护，曲线策略上可继续博弈做陡 [2] 贵金属 - 美元信用转弱利好商品属性支撑金价在60日均线上方震荡，欧洲央行暂停降息，避险情绪缓和，黄金延续回调 [2] - 白银在国内工业品普涨叠加资金流入支撑下仍有进一步上涨空间，多单可继续持有 [2] 集运指数（欧线） - EC主力小幅反弹，预计偏弱震荡，可做空08合约或逢高做空10合约 [2] 黑色 - 钢材反内卷预期增强，价格延续震荡偏强走势，多单持有 [2] - 铁矿铁水微降港存略增，上涨驱动不足，可多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤限产文件预期升温，煤矿复产滞后，现货偏强运行，成交回暖，多单逢高分步止盈 [2] - 焦炭主流焦化厂第三轮提涨开启，焦煤普涨焦化利润下行，仍有提涨预期，多单逢高分步止盈 [2] 有色 - 铜短期情绪退潮，高铜价抑制需求，主力参考78000 - 80000 [2] - 氧化铝主力短期在3100以上偏强运行 [2] - 铝市场做多情绪高涨，铝价高位震荡，淡季累库预期偏强，主力参考20200 - 21000 [2] - 铝合金淡季终端消费疲软，主流消费地社库接近胀库，主力参考19400 - 20200 [2] - 锌宏观情绪退潮，库存再度累库，主力参考22000 - 23500 [2] - 锡宏观情绪较强，叠加伦锡库存新低，锡价偏强运行，观望 [2] - 镍市场情绪乐观盘面偏强震荡，产业过剩仍有制约，主力参考120000 - 128000 [2] - 不锈钢盘面维持偏强震荡，情绪有所消化需求仍有拖累，主力参考12600 - 13200 [2] 能源化工 - 原油宏观情绪缓和，需求预期修复推升油价，WTI在[67, 68]，布伦特在[69, 70]，SC在[512, 515] [2] - 尿素宽松氛围延续，盘面回升空间需看下游支撑，短期宜区间操作，波动区间1740 - 1820 [2] - PX宏观氛围带动下短期震荡偏强，PX09关注7000以上压力，不建议做空，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA宏观氛围带动下短期震荡偏强，TA关注4900 - 5000压力，单边观望，TA9 - 1滚动反套操作，PTA盘面加工费低位做扩 [2] - 短纤供需预期偏弱，短期无明显驱动，单边同TA，PF盘面加工费在800 - 1100区间震荡 [2] - 瓶片需求旺季持续减产，加工费修复，PR跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙二醇国内外装置意外停车增加，供需预期改善，MEG短期下方有支撑，短期看跌期权EG2509 - P - 4300卖方止盈，逢低卖出看跌期权EG2509 - P - 4450 [2] - 烧碱宏观及政策面驱动反复波动，前期多单止盈离场暂观望 [2] - PVC宏观及政策面驱动反复波动，基本面暂观望 [2] - 纯苯供需驱动一般且高库存下驱动有限，BZ2603单边跟随油价和苯乙烯波动 [2] - 苯乙烯供需预期偏弱但商品市场情绪偏强，短期受带动，EB09关注7500以上压力，等待高空机会 [2] - 合成橡胶丁二烯港口库存偏低，天然橡胶大涨带动BR反弹冲高，短期观望，注意冲高回落风险 [2] - LLDPE无风险套利继续建仓，成交好转，短期震荡偏强 [2] - PP成交一般，价格走强，观望 [2] - 甲醇宏观好转下价格走强，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品 - 粕类美豆底部支撑较强，需求担忧压制粕价，关注3000附近支撑 [2] - 生猪宏观情绪支撑盘面，现货低迷延续，09谨慎偏空 [2] - 玉米上量保持低位，底部支撑较强，关注2350压力位 [2] - 油脂棕榈油持续强势，维持近强远弱观点，P09或在9100位置震荡 [2] - 白糖海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果买卖议价成交，行情稍显混乱，主力在7900附近运行 [2] - 红枣市场价格稳硬，长周期偏空 [2] - 花生市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱盘面受政策宏观影响波动剧烈，情绪驱动下注意风险规避 [2] 特殊商品 - 玻璃有关大气污染防治发文提振情绪，现货成交偏强，情绪大幅波动，注意风险规避 [2] - 橡胶宏观情绪向好，叠加海外产区多雨天气及泰柬冲突加剧供应扰动，胶价上涨，观望 [2] - 工业硅震荡回升后微盘跟随回落，观望，需注意回落风险 [2] 新能源 - 多晶硅期货震荡上涨再创新高，仓单增加需注意回落风险，观望，需注意回落风险 [2] - 废锂盘面大幅拉涨，情绪提振基本面变化不大，谨慎观望 [2]