财报表现 - 第一季度营收同比增长16%至8 55亿美元 超出市场预期的8 47亿美元 [1] - 调整后每股收益0 23美元 不及市场预期的0 26美元 [1] - 第二季度营收预期中值为9 6亿至9 8亿美元 高于分析师预期的9 637亿美元 [1] - 盘后股价一度飙升17% 截至发稿上涨15 47% [1] 用户与广告业务 - 第一季度月活跃用户数量和盈利指标均超出预期 [2] - 公司利用人工智能推动增长的努力初见成效 缓解市场对广告业务放缓的担忧 [1] - 首席执行官强调人工智能实现用户体验个性化是核心竞争优势 并提升广告商合作价值 [1] - 公司能为广告商提供早期消费趋势信号 最大客户群体正在增加广告投入 [1] 行业与竞争环境 - 数字广告市场保持健康发展态势 亚马逊 Alphabet Meta和Reddit等公司业绩佐证 [2] - 亚洲大型广告商削减支出可能对Pinterest美国广告销售增长构成阻力 [2] - 分析师将关税影响预期从第二季度推迟至第三季度 [2] 股价表现 - 截至财报发布当日收盘 公司股价年内累计下跌3 9% [2]

H&R Block 第三季度业绩 - 调整后每股收益为5 38美元 超出Zacks共识预期5 1% 同比增长8 9% [1] - 总营收22 8亿美元 小幅超出预期1 4% 同比增长4 2% [1] - 美国税务准备及相关服务收入214万美元 同比下降5 2% [3] - 金融服务收入5450万美元 同比下降12 6% [3] - 国际收入6040万美元 同比下降11 5% [3] - Wave收入2670万美元 同比增长13 3% [3] 财务与债务状况 - 期末现金及等价物7 73亿美元 低于上年同期的7 946亿美元 [4] - 长期债务11 4亿美元 较2024年3月底的15亿美元有所减少 [4] - 经营活动现金流出4 293亿美元 资本支出7180万美元 [4] 2025财年展望 - 预计全年营收36 9-37 5亿美元 中值37 2亿美元符合市场预期 [5] - 调整后每股收益指引5 15-5 35美元 中值5 25美元高于市场预期的5 23美元 [5] - 预计EBITDA在9 75-10 2亿美元之间 有效税率13% [5] 股价表现 - 过去一年股价上涨25 3% 跑赢行业18%的跌幅 [2] 同业公司业绩对比 - Fiserv第一季度调整每股收益2 14美元 超预期2 9% 同比增13 8% [7] - Fiserv调整营收48亿美元 低于预期1 6% 但同比增5 5% [7] - Interpublic Group调整每股收益33美分 超预期10% 但同比降8 3% [8] - Interpublic Group净营收20亿美元 同比降20% 总营收23亿美元同比降7 2% [8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI 应用行业，细分包括教育、军工、广告行业 - **公司**：Duolingo、Palantir、Applovin、腾讯、快手、慧亮、一点、汇量科技、易点天下、好未来、学大教育、昂立教育、深通股份、第四范式、携程、阿里巴巴、ServiceNow、Volunteer、花旗银行、英国石油、美国保险公司 纪要提到的核心观点和论据 美股 AI 垂类应用表现 - 自 2024 年下半年起显著增长，教育、军工、广告等公司营收和利润超预期，股价实现 5 - 10 倍增长，为国内 AI 应用提供借鉴 [1][4] Applovin 情况 - 一季度营收 15 亿美元，广告业务增长 71%，非 GAAP 利润率达 81%，游戏广告投放领域市占率 28%，切入电商广告市场增速迅猛 [1][5] - 与 Meta 和 Unity 相比，在游戏广告投放方面优势明显，电商广告市场潜力巨大 [6] AI 与程序化广告结合对国内企业启示 - 对腾讯、快手等有启示，可提高 APP 展示时间及转化率，腾讯一季度广告收入预计维持 18%左右高增长，中长尾程序化广告公司股价上涨 [8] 教育行业 AI 应用 - 亟需 AI 技术实现大规模、低成本、高质量教育产品，面临成本和精准度问题 [9] - 多邻国接入 GPT - 4 推出 Duolingo Max，日活用户达 4600 万，同比增长 44%，付费订阅用户达 1030 万，同比增长 40% [1][9] - 国内教育公司采用低成本 AI 技术升级产品，如好未来、学大教育等 [3][10] Palantir 情况 - 一季度营收 8.84 亿美元，同比增长 39%，归母净利润 2.14 亿美元，同比增长 130%，上调全年指引 [3][11] - 计划引进自主 agent AI agent 帮助客户进行数据治理与挖掘，美国市场对其业务需求较全球更快 [13][14] AI 技术对企业影响 - 在企业降本增效方面展现强劲韧性，即使未大规模应用，也能通过降本增效提供高价值 [12] AI 应用落地挑战与趋势 - 企业端 AI 应用落地核心在于数据治理，随着 AI agent 加速落地，未来将开启新的应用周期 [13][16] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汇量科技 Mintegral 平台从休闲广告向中重度游戏广告转型，易点天下获 Applovin 大中华区代理权，一季度收入增长 193% [8] - 多邻国计划推出国际象棋课程，扩展语言课程边界 [9] - 看好第四范式等公司，有望成为中国版 Palantir [3][17] - 海外与国内市场对 AI 技术需求及应用效果超出预期，AI 技术具有跨行业、跨界重构产业的潜力 [18][19]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - Applovin业绩持续超预期，表明AI+广告商业模式发展潜力，建议关注同样AI赋能程序化广告业务的易点天下等以及其他AI赋能主业的广告公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - Applovin发布2025Q1业绩和2025Q2业绩指引，2025Q1公司实现营收14.84亿美元，同比增长40%；调整后EBITDA10.05亿美元，同比增长83% 2025Q2，公司预计广告业务营收11.95 - 12.15亿美元，广告业务调整后EBITDA9.70 - 9.90亿美元 此外，公司宣布已签署出售游戏业务的最终协议，未来将更加注重广告业务，同时不断改进机器学习AI模型，赋能程序化广告投放并加强广告测试和自动化广告创建，持续拓展电商广告客户 [5] 事件评论 - 程序化广告龙头Applovin 25Q1收入和利润均超市场预期，2025Q1公司实现营收14.84亿美元，同比增长40%，原一致预期13.8亿美元；调整后EBITDA10.05亿美元，同比增长83%，原一致预期8.71亿美元；广告业务营收11.59亿美元，同比增长71%，原一致预期10.47亿美元，调整后EBITDA9.43亿美元，同比增长92%，原一致预期8.13亿美元 2025Q2预计广告业务营收11.95 - 12.15亿美元，预计广告业务调整后EBITDA9.70 - 9.90亿美元，调整后EBITDA率为81%，考虑出售游戏业务和对广告业务战略聚焦，暂不给2025Q2整体收入指引 [10] - Applovin业绩高速增长除季节性因素外，主要得益于AI技术驱动、广告主投放需求增加和网络广告业务拓展 公司游戏和电商业务模型强化学习优化提高广告投放匹配度带动广告主投放需求增加，预计未来业务长期增长率为20 - 30%，模型持续学习约贡献3 - 5%，工程团队定向增强每年至少带来一次约10%的阶梯式增长 网络广告业务处于早期阶段，市场渗透率低，未来发展潜力大，一季度年初大量假期推动广告投放增加 [10] - Applovin未来将持续改进AI机器学习模型，继续拓展电商广告主和加强广告测试和自动化广告创建，进一步战略聚焦广告业务 未来将改进AI机器学习模型提高广告投放匹配度，持续拓展电商广告主，预计未来电商广告占总广告收入比例超10%，加强自动化广告创建提升广告创意和广告主投放体验 [10] - Applovin AI+广告商业模式持续跑通，建议关注同样AI赋能的程序化广告商和其他AI赋能主业的广告公司 Applovin业绩持续超预期印证“AI+广告”商业模式未来发展潜力，AI技术提高程序化广告平台投放效率与精准度，广告行业是AI较快落地行业，看好AI对营销行业持续赋能 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 2024年传媒板块业绩承压，2025Q1业绩同比显著回暖，各子板块表现分化但整体向好，行业估值处于历史底部区间 [1][15] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 2024年传媒板块营收6106.4亿元，同比增长0.51%；归母净利润184.3亿元，同比下滑52.96% [1][15] - 2025Q1传媒板块实现营业收入1473.8亿元，同比增长0.74%；归母净利润111.1亿元，同比增长41.58% [1][15] - 2024年板块整体毛利率/归母净利率下滑，2025Q1同比环比均回升 [23] - 2024年行业整体经营性现金流承压，2025Q1同比回升351.34% [34] - 传媒行业估值27x，仍处于较为底部的状态 [44] 子板块业绩 游戏 - 2024年A股游戏板块营收845.07亿元，同比增长6.92%；国内游戏市场实际销售收入3257.83亿元，同比增长7.53% [51] - 2024年游戏板块整体毛利率同比提升1.30pct至67.88%，归母净利润同比下滑41.67%至36.29亿元 [2][56] - 2025Q1游戏板块实现营收245.11亿元，同比增长21.83%；归母净利润31.04亿元，同比增长45.95% [2][61] - 2024全年累计发放国产游戏版号1306个，进口游戏版号110个，较2023年有所增加 [2][66] 互联网 - 2024年互联网板块实现营收1193.14亿元，同比增长1.33%；归母净利润11.42亿元，同比下滑76.11% [3][68] - 2024年板块综合毛利率为16.83%，同比下滑0.82pct；归母净利率0.96%，同比下滑3.10pct [3][70] - 2025Q1互联网板块实现营收251.49亿元，同比下滑20.0%；归母净利润5.57亿元，同比增长33.95% [3][73] - 2024年12月中国移动互联网MAU达12.57亿，短剧及AIGC应用高速扩张 [3][76] 广告营销 - 2024年广告板块实现营收1672.15亿元，同比增长4.54%；归母净利润53.02亿元，同比下滑13.92% [4][84] - 2024年广告板块综合毛利率为13.10%，较去年同期下滑0.84%；归母净利率为3.17%，较去年同期下滑0.68% [4][88] - 2025Q1板块实现营收391.09亿元，同比增长0.21%；归母净利润16.42亿元，同比增长10.06% [4][92] - 2024年广告市场同比增长1.6%，梯媒增速较高 [95] 影视内容制作 - 2024年影视板块实现营收192.37亿元，同比下降4.64%；归母净亏损22.93亿元，同比下降319.34% [5][102] - 2025Q1影视板块实现收入75.09亿元，同比上升67.96%；归母净利润11.90亿元，同比增长106.12% [5][102] - 2025Q1影视板块整体现金流净额回正，利润率修复 [104] - 影视相关行业2024/2025Q1注册企业约15.1/3.4万家，同比上升9%/4%，2025年行业供给储备充足，全年票房值得期待 [5][110][116] 院线 - 2024年院线实现营收212.65亿元，同比下滑16.81%；归母净亏损10.89亿元，同比下滑174.60% [6][117] - 2025Q1院线板块实现营收79.61亿元，同比上升22.38%；归母净利润12.74亿元，同比上升78.38% [6][117] - 2025Q1观影人次、平均票价均有增长，人次为主要驱动力 [121][123] - 2024年在映影院约1.33万家，同比增长4.0%，影院集中度仍较为分散，万达电影市占率保持领先 [6][133][134] 出版阅读 - 2024年出版阅读实现营收1531.28亿元，同比下滑2.78%；归母净利润133.51亿元，同比下滑34.66% [7][138] - 2025Q1图书零售市场码洋同比增长10.77%，板块实现营业收入332.55亿元，同比下滑3.99%；归母净利润35.21亿元，同比增长34.48% [7][142] - 2024年板块归母净利率及现金流水平受企业所得税优惠政策变化影响，2025Q1板块利润率水平实现增长 [148]

证券研究报告 | 行业专题研究 gszqdatemark 2025 05 08 年 月 日 传媒 25Q1 整体业绩显著回暖，游戏、影视院线表现突出 2024 年传媒板块业绩承压，2025Q1 业绩同比显著回暖。2024 年传媒板块营收 6106.4 亿 元，同比增长 0.51%；归母净利润 184.3 亿元，同比下滑 52.96%。从体量看，营收前三的 板块分别为广告营销、出版阅读和互联网，归母净利润前三的板块分别为出版阅读、广告营 销和游戏。2025Q1 传媒板块实现营业收入 1473.8 亿元（yoy+0.74%），归母净利润 111.1 亿元（yoy+41.58%）。从体量看，营收前三的板块分别为广告营销（391.09 亿元， yoy+0.21%）、出版阅读（332.55 亿元，yoy-3.99%）和互联网（251.49 亿元，yoy-20.00%）， 归母净利润前三的板块分别为出版阅读（35.21 亿元，yoy+34.48%）、游戏（31.04 亿元， yoy+45.95%）和广告营销（16.42 亿元，yoy+10.06%）。估值层面来看，传媒行业估值 27x 仍处于历史底部区间。 游戏：年度收入 ...

行业标准化进展 - 国内首个聚焦AIGC技术在广告创意素材管理领域的双团体推荐标准正式实施，标准号为T/CAAAD014–2024和T/CCSA281–2023 [1] - 该标准由中国广告协会和中国通信标准化协会领导，利欧数字作为编写小组长单位主导起草 [1] - 标准覆盖AIGC广告创意素材的全生命周期流程，包括生成、存储、使用和销毁 [2] 标准内容与意义 - 标准明确元数据管理的关键字段，如生产者、时间、设备和生成要素等，提升创意素材的可追溯性与合规性 [2] - 该标准为广告主、平台和服务商提供操作性强、落地性高的参考框架 [2] - 填补了AI广告领域的标准空白，为AI营销新基建奠定制度基础 [3] 公司参与与贡献 - 利欧数字在2023年6月提出标准建议并成功立项，经历多轮会议审议后于第15次会议通过 [2] - 公司基于"LEO AIAD"平台的技术实践经验，与业内头部企业协作推动标准制定 [2] - 自2024年下半年起，公司已将标准嵌入"LEO AIAD"平台，实现元数据管理模块的系统化部署 [2] 未来发展方向 - 公司将继续深化标准应用场景，提升行业整体技术水平 [2] - 以标准实施为抓手，推动AI在营销领域的安全、规范、高效应用 [3] - 加强生态协作，助力行业在合规、创新与智能化的道路上稳步前行 [3]

（原标题：莫康孙：中国广告人要有文化自信 |幼狮评委说1） 4月29日，2025戛纳"幼狮杯"中国冠军选拔赛终审会在北京举办。上海马马也文化传播有限公司创始人 兼CEO 莫康孙担任本届戛纳幼狮中国区选拔赛评审团名誉主席。 他与戛纳幼狮的缘分横跨 30 年，回首往昔，莫康孙感慨万分，"30 年前，我在完成戛纳作品评审工作 后，意外被拉去参与第一届幼狮评选，这段奇妙的经历开启了我与幼狮比赛的不解之缘。此后，中国广 告逐步在戛纳等国际赛事中崭露头角，而这离不开主办方多年来坚持举办选拔赛事，为中国广告人才搭 建通往国际舞台的桥梁。" A：从作品本身虽未发现极具突破性的行业趋势，但值得注意的是，无论何种类型的项目 —— 即便是 平面设计等传统领域，选手们在创意传播提案中，都不约而同地融入了社交媒体元素。这表明，社交媒 体已成为当下广告传播链条中不可或缺的重要环节，也折射出行业对社交平台传播价值的高度重视。 Q：您认为当前行业最需要怎样的人才？本届选手是否展现出相关特质？ A：在我看来，"文化自信" 是当下广告行业人才最需具备的核心素养。令人欣喜的是，新一代广告人身 上不仅展现出强大的文化自信，更具备扎实的专业能力与十足 ...

Applovin于美东时间5月7日美股盘后，发布了2025年一季度财报。在顶着五份看空报告的压力下，Applovin用一份 "预期之中也是预期之外" 的漂亮业绩，对空头 强势回击。 具体来看： 1. 指引不俗，电商逆势推进： 对于Applovin，海豚君还是最关心指引。虽然空头报告轮番轰炸，但对业绩本身的影响可能并不大。对于客户来说，是骡子是马， 自己的ROAS说了算。 年初以来，行业和宏观环境都发生了一些变化。游戏行业上，开发商仍然偏向于内购而非广告变现；而宏观则主要受制于关税，这对于今年主要讲电商故事的 Applovin来说，并不是好事。 但实际情况是，公司对Q2的收入指引（自有App已卖，这里只包含以前的"软件服务收入"，即广告收入） 隐含增速在68-71%区间，环比Q1几乎没有怎么放缓。 结合市场和海豚君自己的预期，拆分来看（仅供参考）： （1）预计Q1电商广告收入超2亿，环比近200%增长，进展相对顺利。游戏等其他广告收入则同比增长37%，相比行业个位数增长，同行均有承压影响（Meta提及 Q1游戏广告收入明显放缓；Unity Grow在有Vector的增量贡献下这部分收入还下滑4%），Applov ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：传媒互联网行业，细分包括游戏、影视、广告、教育出版等[1] - **公司**：腾讯、完美世界、米哈游、凯英网络、巨人网络、世纪华通、芒果 TV、分众传媒、光线传媒、上海电影、中南、凤凰、奥飞娱乐、焦点科技、亿点科技、果麦文化、Meta [1][15][16][17] 纪要提到的核心观点和论据 - **传媒行业整体表现**：2024 年传媒行业收入和利润处于低谷，2025 年一季度触底反弹，各细分赛道表现出色，收入增速和利润绝对值亮眼[2] - **游戏市场发展** - **过去几年**：2022 年底恢复版号发放，2023 - 2024 年持续发放，腾讯《DNF》等上线，2024 年是港亚控股等头部公司产品大年，2025 年是 A 股公司产品大年，新游带动板块收入正增长且连续数月双位数增长，如完美世界《诛仙》等表现超预期[3][4] - **未来趋势**：未来几个季度环比改善，推荐凯英网络、巨人网络、完美世界和世纪华通等公司[14] - **AI 影响**：过去两年用于降本增效，2025 年转向增收，如米哈游原生 AI 内容创作等，政策利好支持 AI 与游戏结合[1][4][5] - **芒果 TV 情况**：会员数量双位数增长，但品牌广告受宏观经济压制，2025 年一季度收入和利润下滑因出清低毛利业务，需优化业务结构和探索新营收模式应对挑战[1][6] - **广告业务与会员业务** - **广告业务**：过去占约 30%收入和大部分利润，目前承压拖累整体，整体广告市场小个位数增长，效果广告突出，品牌广告承压，分众传媒跨周期能力强，整合新潮后有望提利润率[1][7][8] - **会员业务**：2024 年加大内容成本投入后量价齐升，预计 2025 年会员数量冲击 8000 万或更高并维持双位数增长[7] - **影视行业表现** - **一季度与暑期档**：2025 年一季度影视院线由《哪吒》带动增长 50%左右，二季度一般，暑期档定档项目多，预期乐观[10] - **光线传媒**：2025 年一季度利润达 20 亿以上得益于《哪吒》票房 150 亿，计划进军 3A 游戏及 IP 衍生品领域平滑业绩波动[11] - **上海电影公司**：2025 年一季度增长 40%受院线大盘带动，推出潮玩加 AI 创新玩法新产品，IP 衍生品发展潜力大[12] - **教育出版行业**：一直稳健发展，经营性利润个位数增长，现金流好，分红 4 - 5 个点左右，2025 年触底反弹，各季度改善，无明显淡旺季差异[13] - **五月份 AI 领域**：看好 AI 玩具、AI agent 和程序化广告结合 AI 方向，相关公司有上海电影、奥飞娱乐、焦点科技、亿点科技等[15] - **美股风险敞口公司**：焦点科技、亿点科技、奥飞娱乐、果麦文化虽有美股风险敞口，但因技术创新和市场潜力值得重点跟踪[16] - **港股传媒及广告公司**：腾讯在传媒及广告领域重要，结合 AI 提升广告效果，视频号加速放量，推荐关注其一季报[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 出版板块因税收政策调整实现 30%增长[2] - 2024 年之前会员增长靠降价策略致量增价减，收入变化不大，2024 年起通过增加高端服务和渠道合作实现量价齐升[7] - 分众传媒曾因新潮竞争降价扩充点位和疫情无法上刊业绩波动，2024 年验证收入和利润稳健性，保持扣非净利 80%以上股息率，有 4 - 5 个点股息率[8]