大会概况 - 首届全球医美科技大会在北京中关村召开，聚焦再生材料、医工融合、投融资机制等核心议题，围绕"临床牵引+科技驱动+产业转化"路径展开交流 [2] - 现场汇聚临床、科研、企业、投资等领域600余位专业嘉宾，发布多项标志性成果，展现中国医美科技迈向系统化创新与落地能力并重的新阶段 [2][14] 政策与产业生态 - 北京市医药健康科技发展中心副主任刘刚指出，医美作为首都医药健康产业重要特色板块，正迎来政策体系与资源供给双重叠加，包括三轮医药健康行动计划、"创新药械全流程优化"试点等政策工具 [3] - 中国医学科学院整形外科医院原院长祁佐良强调再生医学、材料科学、能量设备、人工智能等多学科协同是推动医美科技跃迁的核心，胶原蛋白相关产品成为临床与产业双热点 [5] 创新成果与转化机制 - 大会发布2025全球医美科技创新系列大奖，设科技创新奖、创新服务奖、创新转化奖三大类，展示中国医美科技在材料、设备、成果转化等多维度创新成果 [7] - 第三届中国整形外科科技成果转化大赛启动，评审围绕创新性、技术可行性、市场潜力与团队能力四大维度展开，新增概念验证和动物实验支持等服务包奖励机制 [9] - 思宇医疗科技新媒体创始人赵清发布《全球医美科技白皮书2025》，提供系统性知识图谱与战略参考 [12] 技术前沿与落地挑战 - 清华大学药学院尹航教授指出外泌体具备精准递送、抗炎抗衰潜力，但高纯度、高活性的外泌体制备仍是技术瓶颈 [15] - 北京大学第三医院安阳教授团队以脂肪脱细胞支架为起点构建多组织再生路径，开发新型脂肪提纯系统与微针递送平台 [17] - 中国科学院过程所张贵峰教授提出医美应从"细胞—基质—微环境"联动机制出发建立系统干预模型 [20] 注册与知识产权 - 北京宝丽永昌医药刘家岐强调医美器械注册需结合法规逻辑和证据体系判断，以皮秒激光为例说明完整证据链的关键价值 [22] - 北京高沃律师事务所刘丹丹指出专利实质是防止"别人能做"，建议企业上市前进行防侵权检索并动态布局专利 [24] 产业转化核心难题 - 金汇通投资基金史恒指出医美行业底层逻辑转向精细化功能产品，技术能否完成研发到销售的闭环是投资关键 [30][32] - 北京航空航天大学陈军歌助理教授表示科研成果转化障碍在于缺乏系统性注册意识与对监管语言的理解 [32][33] - 海南苏生生物曾胜强调医美需要独立的产品定义和开发标准，不能直接迁移成熟医用材料 [33][36] - 丽和康华北区总经理吴楠建议从技术诞生起同步布局合规路径，避免低估注册与临床验证复杂度 [36][38] 行业趋势 - 医美创新正由"轻商业、重营销"旧范式转向"强临床、重路径"新逻辑，企业开始正视研发周期与合规成本，投资人衡量系统闭环能力 [40] - 产业日益成熟，医美逐步成为融合再生医学、材料科学、精准医学等多学科的科技产业 [40]

医美行业定价争议 - 长春圣博玛指控新氧青春诊所使用未经授权渠道采购的"艾维岚"产品，涉及非官方合作、渠道不明及医护人员未受培训等问题 [1] - 新氧青春诊所回应产品可通过国家药监局UDI系统验真，承诺假货十倍赔付，否认厂商指控 [1] - 厂商强调培训认证是安全核心，需通过渠道管控保障合规 [1] - 消费者认为验真技术可替代渠道管控，价格应由供需决定而非厂商主控 [2] 医美定价机制分析 - 传统医美定价公式：价格=耗材成本+厂商利润+渠道溢价，厂商已提前截留90%以上毛利 [5] - 以乔雅登Ultra 4为例，中国终端售价达6000元，较韩国2000元溢价2-3倍，主要来自渠道加码 [5] - 厂商通过调节供货节奏、关闭真伪查询、发律师函等手段实施全链条控价 [5] - 行业80%机构面临亏损，广东省2695家医美机构中15.2%实际倒闭 [10][11] 现行定价模式弊端 - 以耗材为中心的定价逻辑使机构沦为分销商，忽视服务价值 [7] - 医生诊疗流程被固化为标准化操作，个性化服务时间被压缩 [7] - 机构优先推广溢价空间大的产品，而非效果佳的透明成本品牌 [8] - 消费者主要支付渠道加价和品牌溢价，而非技术服务价值 [9] 分项定价解决方案 - 建议将耗材成本、医生技术、服务体验分项定价，准确反映服务价值 [11][12] - 类似餐厅定价逻辑，需综合考虑食材成本、厨师手艺和客人需求 [11] - 分项定价可保障厂商利润，同时激励机构提升服务质量与效率 [13] - 理想状态是厂商、机构、平台、消费者多方协商达成市场共识 [14][16]

港股市场表现 - 乐华娱乐涨超24%，旗下潮玩IP"WUKUKU"市场表现强劲，主题曲曝光量破10亿次 [1] - 联合能源集团涨超7%，与乌兹别克斯坦UNG签15年增产合约，涉578亿立方米油气产量，首期投资1亿美元拓中亚市场 [1] - 思摩尔国际跌逾3%，股东亿纬锂能拟减持3.5%股份（2.16亿股），完成后其持股降至27.23% [1] - 新濠国际发展跌逾5%，"2供1"供股完成发行7.58亿股，净筹7.71亿港元，超额认购13倍 [1] - 第四范式涨超7%，推出制造业AI智能体解决方案，覆盖生产优化至供应链全链路智能化升级 [1] - 山高控股涨超4%，中泰证券指其新能源+数字基建协同效应显著（数据中心PUE值1.15） [1] - 康耐特光学涨逾4%，智能眼镜市场爆发（电商成交增8倍），Meta联名Oakley推AI眼镜 [1] - 思派健康涨超7%，与安睿嘉尔合作开发定制化保险，拟589万出售6间药房聚焦核心医保业务 [2] - 顺丰同城涨超5%，上调2025/26年配送服务收入上限至128亿/205亿港元 [2] - 六福集团跌逾3%，2025财年溢利预跌40%，主因黄金对冲损失及收购收益高基数影响 [2] - 珍酒李渡涨超4%，官宣姚安娜任白酒"申遗大使"，借势华为关联话题提振品牌热度 [2] - 理想汽车-W跌逾4%，美团王兴4日减持573万股套现6亿港元，持股比降至20.61% [2] - 健康之路涨超7%，肝病AI管理平台入选北京数字医疗验证计划 [2] - 歌礼制药-B涨超5%，银屑病口服药ASC50完成美国I期临床首批给药 [2] - 中国白银集团涨超10%，联手珠峰黄金收购铅锌矿勘探公司55%股权，获西藏50.8平方公里探矿权 [2] - 北京建设飙涨超220%，私有化方案落地，每股0.14港元回购价较停牌前溢价250% [3] - 油气股普涨：山东墨龙涨15%、百勤油服涨13%、中石化油服涨5% [3] - 雅迪控股涨超7%，2025上半年纯利预增55%至16亿元 [3] - 完美医疗跌逾14%，2025财年溢利预降35%，香港消费疲软+医美消费外流深圳/韩国拖累业绩 [3] - 京东方精电涨超3%，子公司睿合科技获安徽汽车行业协会副会长席位 [3] 美股市场表现 - Verve Therapeutics暴涨超80%，礼来公司拟以高达13亿美元收购该基因编辑公司 [4] - 太阳能概念股暴跌，Sunrun跌超40%，Solaredge Technologies跌超41%，第一太阳能跌超22% [4] - Reddit涨超6%，平台推出AI广告工具Reddit Insights [4] - 比特币概念股普跌，CleanSpark跌超7%，Riot Platforms跌超5% [4] - 美国超微公司续涨0.56%，发布Zen5架构的锐龙线程撕裂者处理器 [5] - 脑再生科技续涨超30%，宣布38比1股票拆分，叠加FDA临床试验审批消息 [6] - 捷普科技大涨超8%，第三季度营收同比增长15%至78.3亿美元 [6] - 小牛电动涨超11%，新款NX Play电动摩托车在抖音平台首发 [6] - T-Mobile US跌近4%，软银集团以每股224美元出售2150万股 [6] - 医药板块普跌，礼来跌超2%，诺和诺德跌超3% [6] - 黄金板块走低，金田跌超2.1%，现货黄金跌0.27%至3375.53美元 [7]

核心观点 - 对美国宏观经济数据、PCB、TFT面板、人形机器人、锂电、旅游、医美等行业及相关公司事件进行分析并给出投资建议 [2][5][8][11] 宏观经济组 - 6月17日晚美国商务部统计局公布5月零售数据，美联储公布5月生产数据 [2] - 美国5月零售销售环比降0.9%，创2023年3月以来最大降幅，主要受汽车销量下滑拖累，此前抢购潮退去；5月工业产出指数环比为 -0.2%，制造业产值小幅增长0.1% [3] - 市场方面，美股下滑，道指跌0.7%，纳指跌0.91%，标普500跌0.84%；美元上涨，美债收益率下跌，10年期下跌7个BP至4.38%；布油涨5.4%，黄金涨0.1%，白银涨2.1%创2012年以来新高 [3] 产业综合组 PCB行业 - 芯碁微装6月17日签订7份设备购销合同，总金额1.46亿元，占2024年度营收15%，显示国内PCB行业因需求提升开始扩产 [5] - 2025年海外主要AI设施投资商资本开支预期超三千多亿美元，同比增长超30%；1 - 5月台湾主要上市PCB公司月度合计营收同比增长约15%，全球PCB行业景气度高 [5] - 后续英伟达产品将用M9材料体系PCB，价格超当前M8 Gen1翻倍，继续看好PCB行业景气度提升 [5] TFT面板行业 - 京东方拟收购彩虹股份所持咸阳彩虹光电科技有限公司30%股权，交易挂牌底价48.49亿元，该公司主要资产为8.6代全工序TFT面板产线 [6] - 全球TFT面板供应集中度将提升，利于面板价格稳定，因家电消费补贴预计电视需求增长，看好TFT面板产业盈利提升 [6] 先进制造组 人形机器人行业 - 2025年前5个月国内机器人产业招聘职位数同比增长6%，求职人数同比增长32%，人形机器人领域招聘职位数同比增长409%，求职人数同比增长396% [8] - 技术岗位占比突出，招聘职位数及求职人数占比分别为62%、71%，算法、调试、仿真工程师岗位同比增长，行业处于技术攻坚阶段 [8] - 投资策略为短期抓主体，中期看渗透，长期关注生态 [8] 锂电行业 - 四川慕云泽矿业有限责任公司成立，由天齐锂业、宁德时代旗下公司共同持股，宁德时代转向资源控制，天齐锂业巩固定价话语权 [9] - 慕云泽成立验证“资源为王”逻辑，标志头部企业战略升级，短期关注主题性机会，中长期跟踪项目进度及锂价走势 [9] 消费组 旅游行业 - 暑期临近，“毕业旅行”搜索热度6月8日起攀升，广州、哈尔滨等为热门客源地，北京、青岛等为热门目的地，新疆县域旅游地受青睐 [11] - 截至6月10日，美团旅行00后“暑期提前订”洲际酒店集团旗下酒店增速同比上涨161%，洲际酒店推出优惠、套餐及线上服务 [11] 医美行业 - 敷尔佳自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料”通过伦理审查并完成临床试验备案，即将启动试验 [12] - 产品为国内首例双腔固液分离式Ⅲ类无菌医疗器械，用于创面修复和皮肤屏障修复，医美同类产品及企业少，市场需求增长 [12]

新氧线下业务发展 - 公司作为"互联网医美第一股"正加速向线下转型 2年内已在全国9个城市开设23家自营医美机构 [1] - 2025年一季度医美连锁业务营收达0 99亿元 同比增长超5倍 管理层预计Q2收入将达1 2-1 4亿元 [1] 上下游矛盾焦点 - 上游厂商圣博玛指控公司自营诊所销售的"艾维岚"童颜针存在合规性问题 包括未提供正品保证及专业注射培训 [2] - 公司回应称产品均为正品 并强调医生治疗方案选择权与厂商培训无强制关联 指责圣博玛"无端抹黑" [3] - 矛盾核心在于公司通过复配海月兰水光推出"奇迹童颜"套餐 实际定价5999元 仅为艾维岚单独售价1 8万元的1/3 扰乱厂商定价体系 [6][7] 产品合规争议 - 争议焦点1：将获批用于鼻唇沟皱纹的艾维岚拓展为水光针是否属于超适应症使用 公司回应称依据专家共识进行复配注射 [8] - 争议焦点2：340mg艾维岚复配稀释后是否存在"多人共用"风险 公司明确表示坚持一客一用原则 [8] 行业定价权博弈 - 2024年以来医美上游厂商与下游机构矛盾公开化 包括锦波生物公开指责美团、新氧价格战 反映上游定价权式微 [10] - 行业竞争加剧：PLLA/PDLLA类童颜针获批产品已超6款 消费需求放缓导致上游控价能力下降 [11] - 上游厂商担忧价格战导致行业恶性循环 认为合理利润分配才能维持生态平衡 [12] 公司商业模式创新 - 公司指出国内童颜针价格是海外3-5倍 传统产业链中上游攫取90%以上毛利 下游机构陷入"为上游打工"困境 [13] - 破价策略旨在打破上游垄断 通过性价比激活增量市场 推动行业从"渠道驱动"转向"服务驱动" [13] - 公司认为低价策略可扩大消费群体 使医美从小众走向大众 形成"量+服务"的良性盈利模式 [13]

机构持仓 - 基金重仓跑赢北向重仓，年初至今量化基金重仓领涨基金重仓指数，北向重仓系列均跑输长江全A[12][13][16][17][19] 市场动速 - 风格、行业轮动速度仍在较高位，且均有小幅升温[12][13][23] 行业板块 - 医疗、能源板块涨幅居前，医疗板块超额全A逾1%，医疗龙头相对行业基准超额显著[10][12][13][26] 风格跟踪 - 大盘、低估值占优，价值景气、红利质量涨幅居前，价值景气指数周涨幅1.79%，红利质量指数（全收益）周涨幅1.49%[10][12][29][31] 主题热点 - 医美、碳中性涨幅靠前，长江医美指数周涨幅3.98%，长江碳中性指数周涨幅1.64%[10][12][33] 风险提示 - 统计基于历史数据，不代表未来表现，策略可能失效，不构成投资建议[5][36]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，体现泡泡玛特IP生态战略延展及珠宝情绪价值重要性[4][25][26] - 本周商贸零售指数下跌1.49%，跑输上证综指，钟表珠宝板块涨幅最大，2025年年初至今也领跑[6][13][17] - 建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条投资主线的优质公司[7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周A股下跌，零售行业指数下跌1.49%，位列一级行业第25位，2025年年初至今下跌5.29%，弱于大盘[13] - 零售细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大为4.99%，2025年年初至今涨幅37.10%领跑[17] - 个股方面，本周青木科技、南京商旅、若羽臣涨幅靠前，人乐退、翠微股份、丽人丽妆跌幅靠前[22] 泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌POPOP首店开业 行业动态 - POPOP首店于上海港汇恒隆开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，SKU少但品类全，材质主打S925银，定价400 - 3000元，目标客群为泡泡玛特粉丝和追求个性的年轻人[4][25] - POPOP开业是泡泡玛特IP生态战略延展，体现珠宝情绪价值受年轻群体重视[26] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝行业关注老铺黄金、潮宏基、周大生等，线下零售关注爱婴室、永辉超市等，化妆品关注珀莱雅、上美股份等，医美关注爱美客、科笛 - B等[7][31][32] - 老凤祥2025Q1业绩承压，通过产品和渠道优化有望恢复成长势能[36][38] - 潮宏基2025Q1业绩高增，加盟渠道扩张，产品升级和品牌扩圈提升影响力[39][41] - 周大生2025Q1业绩短期承压，计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[43][45] - 朗姿股份2024年业绩稳健，医美内生外延持续推进[46][48] - 珀莱雅2025Q1归母净利润+28.9%，新品布局贡献增长[50][52] - 润本股份2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量[53][56] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速[57][59] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上[62][64] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点[65][68] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线[69][71] - 老铺黄金2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海[72][73] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上[75][77] - 巨子生物2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证[79][82] - 科笛 - B2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动[83][84] - 上美股份2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花[86][87] 零售行业动态追踪 - 行业关键词包括超级转转、颖通控股、dots.llm1、嗗科拉、POPOP等[5] - 大事提醒关注多家公司股东大会召开等[10]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 医美再生抗衰注射剂是新兴上市材料，通过补充或刺激产生胶原蛋白等通路实现面部年轻化 [1][11] - 产业链中游是附加值最大环节，政策合规、技术革新、规模化生产和市场需求构筑发展壁垒 [2][37] - 需求端抗衰需求增长、美学观念转变等推动企业关注产品功能功效，供给端新技术新材料迭代有望替代部分传统材料市场 [3][76] - 建议关注具有“合规化”基因、研产销全产业链布局、产品丰富的企业，如锦波生物、华东医药 [3][87] 各部分总结 中国医美再生抗衰注射剂行业综述 - 医美注射剂分为玻尿酸类、肉毒素类和再生抗衰类，再生抗衰类通过多种通路抗衰，实现面部年轻化，是新兴材料 [11] - 再生抗衰注射剂行业历经萌芽、发展、爆发三阶段，国产企业技术实力涌现推动行业发展 [15] - 2023年中国医美注射剂市场规模212亿元，预计2028年增至653亿元，再生抗衰类占比将从2019年的3%增至2028年的31% [17] - 2023年中国医美再生抗衰注射剂市场规模41亿元，预计2028年增至204亿元，微球再生类是最大细分市场，PDRN类潜在增速高 [22][23] 中国医美再生抗衰注射剂产业链分析 - 产业链上游为原料及注射器厂商，中游附加值最大，下游为医美机构，中下游协同性将加强 [26][29] - 上游头部厂商通过创新手段加强议价和竞争壁垒，优质原料企业向中游延伸 [30] - 中游厂商以多种方式进入市场，政策合规、技术革新、规模化生产和响应市场需求构筑发展壁垒 [29][37] - 下游痛点是消费者对机构医生专业性考量和医美机构客户留存拓新，中游厂商通过KOL教育增强协同性 [38] 中国医美再生抗衰注射剂行业监管及政策 - 国家卫生健康委员会、国家药品监督管理局和市场监管总局构成核心监管体系，从各环节监督管理 [43][46] - 中国医美市场进入“强监管时代”，提高产品取证门槛，推动行业健康发展 [47] 中国医美再生抗衰注射剂行业发展环境 - 驱动因素为抗衰需求提升和技术迭代，合成生物学和重组胶原蛋白技术促进产品发展，中国医美市场增长空间大 [51][54] - 制约因素包括行业合规监管严格、研发创新和规模化生产难题、市场竞争激烈、消费者认知和信赖问题 [58][61] 中国医美再生抗衰注射剂行业竞争格局 - 胶原蛋白类上市产品多，PDRN类起步晚，中国企业在全球影响力提升 [62] - 分析了多款医美抗衰注射剂产品，如Sculptra、艾维岚等，各有优势和市场地位 [65] 中国医美再生抗衰注射剂行业发展趋势 - 需求端抗衰需求、美学观念和注射部位需求转变，推动企业关注产品功能功效 [76] - 供给端新技术新材料迭代，在多方面有优势，有望替代部分传统材料市场，包括技术面、材料面和联合疗法趋势 [79][83] 投资建议 - 具有“合规化”基因、研产销全产业链布局、产品丰富的企业有发展潜力和投资价值 [87] - 锦波生物是重组胶原蛋白领头羊，获批多款产品，营收和利润增长，现金流良好，预计推出股权激励 [90][91][100] - 华东医药业务覆盖全产业链，在研创新产品多，营收和利润稳健增长 [101]

市场整体表现 - 三大指数低开高走 创业板指上涨0.37% [1] - 全市场超3200只个股上涨 但成交额萎缩1300亿元 [1] - 午盘成交额8000多亿元 若下午能补量至1.2万亿则行情有上冲动力 [5] 油气开采行业 - 准油股份 贝肯能源等油气股全线涨停 [3] - 布伦特原油价格飙升至90美元/桶 [3] - 地缘政治因素（以色列与伊朗冲突）推动油价上涨 霍尔木兹海峡航运安全受关注 [3] IP经济相关行业 - 光线传媒 珠江钢琴等IP概念股涨停 [3] - 暑期档来临 《哪吒2》定档消息刺激电影IP联动炒作 [3] - 游戏板块中完美世界 三七互娱跟涨 AI技术使游戏美术成本降低30%且效率翻倍 [3] 数字货币行业 - 东信和平 海联金汇等数字货币概念股涨停 [3] - 央行数字货币试点扩容 深圳 成都等地推广数字人民币红包活动 [3] 贵金属行业 - 黄金现货价格从3444美元回落 山东黄金等标的下跌 [4] - 避险情绪降温导致贵金属板块调整 [4] 美容护理行业 - 康惠制药 澳洋健康等毛发医疗概念股领跌 [4] - 医美板块前期涨幅过大 资金获利了结导致回调 [4] 科技成长板块 - 创业板指逆势翻红显示科技成长板块韧性 [5] - 算力硬件龙头如中际旭创 浪潮信息调整到位后存在配置机会 [5] - 消费电子领域立讯精密获苹果MR头显订单 业绩确定性较强 [5] 资金配置策略 - 建议保持5-6成仓位 其中30%配置科技成长 20%配置消费电子 20%留作现金机动 [5]

行业突破 - 唯芯美成为首批将"消费医美积分"打通通信场景的创新品牌之一，实现与三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）系统的深度对接 [1] - 消费医疗积分首次成为准通用货币，标志着积分生态迈向"生活支付化"的关键节点 [2] - 行业观察人士认为未来或可探索积分跨境兑换，易观智库指出积分接入公用事业缴费意味着品牌信用体系比肩银行 [2] 技术实现 - 通过"唯芯美积分池——API网关集群"架构实现三网话费实时充值兑换，用户无需跳转且全程自动处理 [1][2] - 技术跨越提升积分使用效率和用户体验，为后续拓展更多公共支付场景奠定基础 [2] 战略布局 - 公司计划将积分拓展至网费、电费、水费、燃气费等日常生活缴费系统，构建"积分价值闭环" [2] - 系统接入增强品牌在用户信任与金融可拓展性上的深度布局，推动"美丽—生活"价值闭环落地 [2] - 未来战略方向明确为打通积分与生活各大场景的桥梁，实现"积分回馈生活"的愿景 [2]