事件概述 - 雀巢因供应商提供的ARA原料或涉及质量风险 在全球31个国家和地区预防性召回部分批次婴幼儿配方奶粉[4] - 卷入事件的ARA供应商为嘉必优生物技术（武汉）股份有限公司[3] - 事件发生后 嘉必优股价累计跌幅超过16.7%[5] 公司动态 (嘉必优) - 公司收到上交所监管工作函 被督促及时回复监管函件并履行信息披露义务[3] - 公司电话未能接通 此前董秘办回应称已将产品送检 结果公布后会发布公告[5] - 今日开盘后公司股价为20.2元 下跌1.22%[5] 监管与行业反应 - 国务院食安办、市场监管总局高度重视 第一时间督促雀巢中国落实主体责任并召回相关批次产品[6] - 国内主要婴配粉品牌 包括伊利、蒙牛、中国飞鹤、君乐宝、达能、菲仕兰、美赞臣、Arla、光明乳业、合生元等 均发布声明撇清影响 表示产品安全可靠[6] - 监管将持续强化 全力保障婴幼儿配方乳粉质量安全[6] 事件状态 - 目前相关ARA原料的检测结果尚未公布[3] - 雀巢在发布公告时 尚未收到确认与相关问题原料相关的疾病报告[4] - 雀巢中国已按要求实施召回[6]

公司事件与监管动态 - 嘉必优作为雀巢全球预防性召回事件中涉及的ARA供应商，收到上交所监管工作函，被督促及时回复监管函件并履行信息披露义务[2] - 事件发生后，嘉必优股价今日开盘报20.2元，下跌1.22%，自事件发生以来累计跌幅超过16.7%[3] - 公司董秘办工作人员回应称，已将产品送检，结果公布后将发布公告[3] 召回事件概述 - 雀巢集团于1月6日发布声明，因供应商提供的ARA原料或涉及质量风险，将在全球31个国家和地区预防性召回部分批次婴幼儿配方奶粉[2] - 雀巢中国于1月7日公布了相应的召回清单[2] - 雀巢集团在发布公告时表示，尚未收到确认与相关问题原料相关的疾病报告[2] 行业与市场反应 - 国务院食安办、市场监管总局对此事高度重视，第一时间督促雀巢（中国）落实主体责任并召回相关批次产品[4] - 国内主要婴配粉品牌，包括伊利、蒙牛、中国飞鹤、君乐宝、达能、菲仕兰、美赞臣、Arla、光明乳业、合生元等均发布声明，表示产品安全可靠，以撇清事件影响[4]

事件概述 - 雀巢集团因供应商提供的ARA原料或涉及质量风险，在全球31个国家和地区预防性召回部分批次的婴幼儿配方奶粉[1] - 雀巢中国已公布相应的召回清单，雀巢集团称在发布公告时尚未收到确认与相关问题原料相关的疾病报告[1] 涉事公司：嘉必优 - 公司作为雀巢的ARA原料供应商，卷入此次全球预防性召回事件[1] - 公司收到上交所监管工作函，被督促及时回复监管函件并依法履行信息披露义务[1] - 公司董秘办工作人员回应称，已将产品送检，结果公布后会发布公告[1] - 目前相关ARA原料的检测结果尚未公布[1] - 事件发生后，公司股价累计跌幅超过16.7%[1] - 1月9日早盘，公司股价为20.2元，下跌1.22%[1] - 记者多次致电公司，但电话未能接通[1] 监管与行业反应 - 国务院食安办、市场监管总局对此事高度重视，第一时间督促雀巢（中国）认真落实企业主体责任，召回在中国境内销售的相关批次产品[2] - 雀巢（中国）有限公司已按要求实施召回[2] - 国务院食安办、市场监管总局将持续强化监管，全力保障婴幼儿配方乳粉质量安全[2] - 国内主要婴配粉品牌，包括伊利、蒙牛、中国飞鹤、君乐宝、达能、菲仕兰、美赞臣、Arla、光明乳业、合生元等，均发布声明撇清影响，表示产品安全可靠[2] 产品与市场影响 - ARA是常用于婴幼儿配方食品和膳食补充剂的原料[1] - 此次事件引发了市场担忧[1]

文章核心观点 文章系统性地介绍了公司在乳业全产业链上取得的一系列重大科技创新成果 这些成果覆盖了从上游种质资源与育种、中游加工与配料技术 到下游产品开发与包装材料等多个关键环节 体现了公司在推动行业技术自主化、提升生产效率、优化产品品质及践行可持续发展方面的综合实力 [1][2][3][4][5][6] 种质资源与遗传育种 - 建立蒙古高原家畜种质资源库 保存175个品种、75262份资源样本 实现100%覆盖蒙古高原家畜品种 [1] - 建成国内最大的区域奶牛育种数据库 包含百万条核心数据 [1] 奶牛养殖与减排技术 - 成功开发“增产减碳”奶牛饲料 通过集成关键技术 实现每头牛每日奶量增加2公斤以上 同时甲烷减排超过20% [1] 核心配料与菌株国产化 - 建立发酵菌株资源库并筛选获得优质自主知识产权菌株Yilife SST01 率先实现国产菌株规模化应用 预计年销售额超过7亿元 [1] - 突破原生GOS零乳糖工艺和关键酶创制 实现乳糖在线定向转化与真正零乳糖 技术已应用于零乳糖奶粉并拓展至功能乳品等多场景 [2] - 开发母乳化结构脂连续化高效定向合成技术和设备 实现总产量提升3-7倍 结构脂母乳化相似度高达90% [3] 产品研发与品质控制 - 构建高准确率乳源抗菌肽深度学习预测模型 精确率达93.4% 灵敏度84.9% 推动乳源肽精准开发 [1] - 构建杀菌工艺全链条微生物风险预测和评估AI平台 将新产品研发周期缩短5% 实现微生物风险前置管控 [4] - 构建牛乳全产业链风味提升关键技术 涵盖从原料乳到成品的风味预测与调控 该技术获2024年度内蒙古自治区科技进步奖一等奖 [5] - 构建乳制品减糖技术创新及智能化应用平台 可快速输出感官无异的30%-100%减糖方案 缩短研发周期50%以上 [6] 包装材料与可持续发展 - 开发出专用高性能环保聚酯材料 实现纵横双向收缩平衡且收缩力降低30% 阻水、阻氧性能超过PVC片材15% 单吨成本降低10%-15% 可替代多种PVC材料 [6]

优然牧业净利润与原奶价格关系 - 会议主题为测算优然牧业净利润与原奶价格之间的关系 [1][44] - 会议时间为1月12日（周一）上午9点 [1][3][44] - 主讲人为农业首席分析师程晓东与农业分析师李忠华 [1][44] 百普赛斯深度报告 - 会议主题为深度解读百普赛斯公司报告 [1][8][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点 [1][8][44] - 主讲人为医药首席分析师周豫与医药分析师张崴 [1][44] 2026年医药行业投资策略 - 会议主题为聚焦创新，探讨2026年医药行业投资策略 [1][13][44] - 会议时间为1月12日（周一）下午3点30分 [1][13][44] - 主讲人为医药首席分析师谭紫媚 [1][44] 国科军工深度报告 - 会议主题为解读国科军工深度报告 [1][46] - 会议时间为1月12日（周一）晚上7点 [1][19][46] - 主讲人为军工分析师马浩然 [1][46] 行业配置模型回顾与更新 - 会议主题为行业配置模型回顾与更新系列第二十期 [1][23][43] - 会议时间为1月12日（周一）晚上9点 [1][23][43] - 主讲人为金工首席分析师刘晓锋 [1][45] 四川成渝报告解读 - 会议主题为解读四川成渝公司报告 [1][26] - 会议时间为1月13日（周二）晚上9点 [1][26][45] - 主讲人为交运分析师程志峰 [1][45] 2026年化工行业投资机会 - 会议主题为再次讨论2026年化工行业投资机会 [1][32][45] - 会议时间为1月16日（周五）上午10点30分 [1][32][45] - 主讲人为副院长兼化工首席分析师王亮与化工分析师王海涛 [1][45] 电子行业观点 - 会议主题为分享电子行业观点 [2][37][47] - 会议时间为1月16日（周五）下午3点 [2][38][47] - 主讲人为电子首席分析师张世杰与电子分析师罗平 [2][47]

2025年市场回顾 - 2025年指数整体表现不错，上证指数一度站上4000点这一关键点位 [2] - 市场上涨幅度靠前的是以半导体、人工智能等为主的科技股 [2] - 消费行业龙头公司如茅台、五粮液、伊利等在2025年表现不佳，操作不当可能亏损 [2] - 港股科技股是部分持仓标的，其中恒生科技指数基金在期间涨幅过大后大部分仓位被卖出 [2] 2026年投资策略与展望 - 整体投资思路和策略保持不变，坚持在时代中的好行业里寻找好公司，并在合适时机买入的价值投资理念 [3] - 消费行业持仓比例较大，但不会因为一两年表现不佳就卖出，对该行业的投资坚持将继续 [3] - 科技行业仍是市场主线，但鉴于2025年涨幅过大，2026年存在进行较大级别调整的可能性，这被视为继续介入的时机 [3] - 对科技行业的关注重点仍将放在港股科技股上 [3] - 本轮牛市与以往有较大区别，未来可预期的涨幅可能超出许多人的想象 [3] - 投资决策基于理性判断，若未来上涨是大概率事件，则在市场操作上可以更加积极 [4]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：原奶供需格局优化，零食景气度持续上行 [3] - 肉牛价格上涨大周期有望延续2-3年，主要因国内养殖端持续出清及进口牛肉保障措施政策落地 [3][10] - 2026年可能是原奶、乳制品大年，奶价有望企稳回升，因供给端存栏去化深化、需求端边际改善 [3][10] - 零食行业景气度持续向上，叠加春节备货催化，建议重点关注零食板块春节行情 [3][11] 市场表现总结 - 2026年1月5日-1月9日，食品饮料指数涨幅为2.1%，在一级子行业中排名第24，跑输沪深300指数约0.7个百分点 [3][12] - 子行业中预加工食品（+6.7%）、软饮料（+5.8%）、零食（+4.5%）表现相对领先 [3][12] - 个股方面，千味央厨、安记食品、养元饮品涨幅领先；嘉必优、*ST春天、仙乐健康跌幅居前 [12] 上游数据总结 - 乳制品：2026年1月6日全脂奶粉中标价同比-10.4% [19]；1月2日国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-2.9% [19] - 生猪产业：1月10日猪肉价格17.9元/公斤，同比-20.9% [24]；2025年10月能繁母猪存栏3990.0万头，同比-2.1% [24] - 禽类：2026年1月9日白条鸡价格17.6元/公斤，同比-0.2% [24] - 大宗原料：2025年11月进口大麦价格255.4美元/吨，同比+1.1%，进口数量84.0万吨，同比+16.7% [32]；2026年1月9日大豆现货价4048.4元/吨，同比+2.4% [37]；2026年1月9日柳糖价格5370.0元/吨，同比-11.1% [40] 行业动态与公司观点总结 - 酒业数据：2025年12月酒类居民消费价格同比下降2.1%，全年同比下降1.9% [43]；茅台丙午马年生肖酒于1月6日正式开售 [43] - 推荐关注组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [4] - **贵州茅台**：在需求下移背景下进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [4] - **山西汾酒**：短期面临需求压力，但中期成长确定性高，产品结构升级与全国化进程加快 [4] - **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道快速推进，原材料成本改善有望提升盈利能力 [4] - **卫龙美味**：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [4] - **甘源食品**：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩有较大弹性 [4] - 零食板块具体推荐： - **卫龙美味**：魔芋品类持续放量，礼盒产品储备旺季，2026年魔芋成本红利可能释放 [3][11] - **甘源食品**：困境反转，净利率明显提升，2026年上半年低基数下利润有望接近翻倍 [3][11] - **盐津铺子**：股权激励绑定核心人员，聚焦大单品战略，全渠道高速增长，净利率有望提升 [3][11] 重点公司估值数据（截至2026年1月9日） - **贵州茅台**：收盘价1419.1元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.3倍 [49] - **山西汾酒**：收盘价176.6元，2026年预测EPS 10.76元，预测PE 16.4倍 [49] - **伊利股份**：收盘价27.7元，2026年预测EPS 1.84元，预测PE 15.0倍 [49] - **西麦食品**：收盘价27.5元，2026年预测EPS 1.02元，预测PE 26.9倍 [49] - **甘源食品**：收盘价59.9元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.8倍 [49]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 食品饮料行业环比走出底部，旺季将至可期 [1][2] - 白酒板块处于动销、价盘、报表三重底部，2026年有望迎来“供给先行、需求渐进”的双改善 [1] - 大众品板块重点关注春节备货催化，优先布局成长主线，后续可切换至复苏主线 [1] - 零食行业部分公司已逐步走出2025年渠道调整的经营底部，2026年第一季度在低基数及春节错期带动下业绩弹性突出 [2] 白酒板块投资建议 - 配置逻辑短期基于供给角度，中期基于格局与分红 [1] - 建议关注供给出清或边际改善的标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、洋河股份、金徽酒 [1] - 建议关注中长期龙头标的：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘 [1] 大众品板块投资建议 - 成长主线建议布局零食、饮料及α个股：东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、卫龙美味、西麦食品、有友食品、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期，建议关注：伊利股份、安井食品、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、立高食品 [1] 零食行业调研反馈 - 2026年春节为2月17日，相比2025年春节向后错期19天，26Q1有望在低基数及春节备货带动下实现业绩弹性 [2] - 2025年部分零食公司主动调整传统渠道运营、收窄电商费用投放、调整产品优先级，当前已陆续兑现成效 [2] - 鸣鸣很忙已过港交所聆讯，上市节奏加快，有望催化零食板块机会 [2] 甘源食品分析 - 公司2025年第一季度营收同比-14.0%，在零食板块中承压相对显著 [3] - 经过调整，2025年上半年传统渠道营收同比-19.8%，但经销商数量同比+12.8%达3115家 [3] - 2025年第三季度整体营收同比+4.4%，顺利实现改善 [3] - 2025年利润在费用及成本双重挤压下面临较大压力，预计2026年伴随营收改善及棕榈油等成本下行或将实现改善 [3] 劲仔食品分析 - 2025年核心小鱼品类支撑成长，鹌鹑蛋品类阶段性承压，公司转向豆制品、魔芋等品类探索推新 [4] - 2025年针对量贩零食推新定制化产品，实现销售体量快速增长 [4] - 2025年上半年经销营收同比-9.3%，线上营收同比-6.8% [4] - 2025年利润端面临压力，预计与规模效应相关，伴随新品打磨及费用控制有望改善 [4] 绝味食品分析 - 公司持续进行门店模型、销售渠道、供应链体系调整，加快产品创新迭代 [4] - 2025年第四季度上新热卤杯，打开冬季热食场景，结合抖音等线上引流 [4] - 积极探索新店型，如绝味鲜卤、绝味煲煲、绝味Plus，分别针对新鲜卤味、轻餐饮、堂食多元品类进行模式探索 [4][7] 周黑鸭分析 - 2024年率先淘汰低效门店、推进精细化运营，2025年上半年已顺利带动单店营收提升 [7] - 积极拓展流通渠道，进驻山姆、永辉、胖东来等头部渠道，并拓展黑鸭风味调味酱进入调味品赛道 [7] - 海外市场逐步展开布局，并于12月在马来西亚开业首家海外门店 [7] - 门店业务率先企稳改善，并顺利带动2025年上半年盈利改善 [7]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对食品饮料行业的整体投资评级，但分别对白酒和大众品板块给出了具体的投资分析意见和重点推荐公司名单 [2][6] 报告的核心观点 - 对白酒板块，报告认为行业正加速出清并重构量价平衡，预计26年第一季度动销同比仍有双位数下滑压力，第二季度有望企稳，第三季度有望迎来基本面拐点，若基本面如期修复，预计26年底至27年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期 [2][6] - 对大众消费板块，报告认为系统性机会的核心观测指标是CPI，结合需求端结构性改善、企业竞争策略转向质量竞争以及原材料成本企稳回升，判断26年食品CPI有望逐季改善，具备顺周期属性、估值低位且具中长期成长空间的子行业将迎来机会 [2][6] - 报告重点分析了贵州茅台的市场化改革，认为其围绕产品、价格、渠道推进的改革已使批价找到底部，下行风险大幅降低，并有望在春节实现动销超预期增长 [2][7] - 报告看好餐饮供应链相关的调味品、复合调味品、速冻食品以及乳制品行业在2026年的发展机会 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 1. 食品饮料本周观点 - 上周（2026年1月5日至1月9日）食品饮料板块上涨2.12%，跑输上证综指1.70个百分点，在申万31个子行业中排名第26 [5] - 板块内白酒子板块上涨2.46% [5] - 个股方面，涨幅前三为紫燕食品（33.97%）、千味央厨（22.52%）、安记食品（18.34%），跌幅前三为*ST春天（-10.61%）、仙乐健康（-4.29%）、伊利股份（-3.22%） [5] 2. 食品饮料各板块市场表现 - 在报告期内（26/1/05-26/1/09），食品饮料行业整体跑输申万A指3.06个百分点 [33] - 各子行业均跑输大盘，表现依次为：休闲食品（跑输1.10个百分点）、啤酒（跑输2.02个百分点）、调味品（跑输2.69个百分点）、白酒（跑输2.73个百分点）、食品加工（跑输2.90个百分点）、其他酒类（跑输3.90个百分点）、饮料乳品（跑输5.29个百分点） [33] 3. 行业事项提示 - **高端酒价格更新**：截至1月10日，茅台散瓶批价1540元，周环比上涨50元；整箱批价1545元，周环比上涨40元；五粮液批价约790元，周环比涨10元；国窖1573批价约830元，周环比持平 [7][19] - **成本变动回顾**： - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.9%，环比持平 [19] - 仔猪价格23.45元/公斤，同比下降28.44%，环比上升1.34% [19] - 生猪价格12.41元/公斤，同比下降26.57%，环比上升3.94% [19] - 猪肉价格22.8元/公斤，同比下降17.84%，环比上升1.42% [19] - **板块估值水平**：截至1月9日，食品饮料板块2025年动态PE为20.03倍，溢价率16%，环比下降1.63个百分点；白酒动态PE为18.45倍，溢价率7%，环比下降1.30个百分点 [19] - **重要公告摘要**： - **恒顺醋业**：控股股东于2025年5月24日至12月31日累计增持1249.35万股，占总股本1.13%，增持金额9899.86万元 [10] - **伊利股份**：1）董事长兼总裁潘刚计划减持不超过6200万股，占总股本0.98%，资金用于偿还股票质押融资借款；2）成功发行三期科技创新债券，总额均为110亿元，发行利率均为1.45% [11] - **康比特**：股东张炜、陈庆玥合计持股比例由10.64%减持至10.00% [12] - **来伊份**：控股股东计划减持不超过1003.27万股，占总股本3% [13] - **千味央厨**：截至2025年12月31日，累计回购股份124.12万股，占总股本1.28%，成交总金额4998.27万元 [13] - **盐津铺子**：拟回购注销限制性股票11.9万股 [14] - **庄园牧场**：1）全资子公司因政策性搬迁申请行政补偿获法院受理；2）持股5%以上股东减持0.52%股份 [15] - **泉阳泉**：预计2025年归母净利润1522.36万元，同比上升147.89% [16] - **口子窖**：1）预计2025年归母净利润6.62亿元到8.28亿元，同比减少50%到60%；2）股东刘安省质押展期145.55万股 [16] - **克明食品**：控股子公司2025年12月销售生猪8.01万头，同比增长320.64%；销售收入5429.78万元，同比增长147.47% [17] - **金达威**：变更部分募投项目及实施主体 [17] - **涪陵榨菜**：常务副总经理代富荣辞职 [18] - **重庆啤酒**：与重庆嘉威啤酒诉讼达成调解，预计增加2025年归母净利润1907.96万元 [18] 4. 估值表 - **海外对标公司估值**：报告列举了包括百威英博、雀巢、达能、帝亚吉欧等在内的多家海外食品饮料公司截至2026年1月9日的市值、盈利预测及估值数据 [45] - **重点公司盈利预测**：报告提供了A股及港股食品饮料重点公司的详细盈利预测与估值表，例如： - 贵州茅台：预测25-27年归母净利润为904.9亿、950.6亿、1015.6亿元，对应PE为20倍、19倍、17倍 [46] - 伊利股份：预测25-27年归母净利润为113亿、122亿、129亿元，同比增长34%、7%、6%，当前PE估值为15倍、14倍、14倍，25年隐含股息率不低于5.4% [2][9][46]

调研活动概述 - 山东省科技厅党组书记、厅长孙海生及省科技厅党组成员、副厅长于洪文一行于1月7日赴得益乳业专题调研企业科技创新工作 [1] - 淄博市人大常委会、市科技局、高新区及公司董事长王培亮陪同调研 [1] 调研过程与公司展示 - 调研组实地参观了公司的低温奶智造基地、自动化前处理车间、全产业链微缩景观沙盘、大数据平台及技术专利荣誉 [3] - 调研组详细了解了公司的发展历程、生产经营及产品特点 [3] - 调研组现场品鉴了鲜境鲜牛奶、畅润酸牛奶、优麦酸牛奶等多款明星产品，并对产品口感和营养功效表示赞赏 [5] 政府指导意见 - 孙海生鼓励公司进一步发挥技术优势，加强技术研发，打造更多优质产品以满足消费者对鲜活好奶的需求 [3] - 孙海生特别指出低温乳品富含活性营养，对消费者健康益处显著，鼓励公司继续加大科技研发投入以巩固技术优势 [5] - 孙海生建议公司加强低温奶营养价值的科普宣传，让更多消费者了解并选择低温好奶，将科技创新成果转化为服务民众健康、推动产业升级的动力 [5] - 调研组对得益乳业坚持以科技创新提升产品品质、突破关键核心技术给予高度评价 [5] 公司战略与业务模式 - 公司作为山东乳业代表之一，30年专注低温奶领域，坚持“中国低温奶专家”战略 [5] - 公司构建了从“农田”到“餐桌”的“七维自控”全产业链模式 [5] - 公司为消费者提供富含免疫球蛋白、乳铁蛋白等活性营养的鲜活好奶 [5] 公司未来发展规划 - 公司未来将继续依托全产业链自控模式，聚焦低温乳品核心技术创新 [5] - 公司将加速数字化、智能化转型升级 [5] - 公司计划以更优质的鲜活乳品回报消费者信赖，为振兴民族乳业、助力健康中国建设贡献力量 [5]