文章核心观点 - 中国钛工业通过规模化生产和技术突破，将钛从昂贵的战略金属转变为价格亲民的民用材料，体现了工业化力量并推动了世界工业权力转移 [1][5][9] 钛的材料特性与历史战略地位 - 钛被称为“全能王”，比铝稍重但强度与钢相当，熔点高、耐腐蚀性强，与人体兼容性好，常用于航空航天、深海潜艇及医疗领域 [1] - 冷战时期，钛是重要的战略资源，美国SR-71黑鸟侦察机93%的机身结构为钛合金，为获取钛甚至通过CIA设立虚假公司从苏联购买 [1] - 苏联同样将钛用于制造如阿尔法级核潜艇等高端军事装备，因其造价昂贵被称为“金鱼” [1] - 历史上西方工程师认为钛用于民用产品是资源浪费 [3] 中国钛工业的发展历程与突破 - 中国拥有全球最大的钒钛磁铁矿（位于四川攀枝花），但早期因提炼技术困难，只能低价出口矿石再高价进口钛材 [3] - 通过大三线建设重点项目，中国技术人员攻克高钙镁矿石的高炉冶炼难题，成功从攀枝花矿中提炼钛，打破外国垄断 [5] - 中国海绵钛产量从2010年的几万吨大幅增长至2023年的20万吨以上 [5] - 中国已成为全球最大的海绵钛生产国，产量占全球超过60%，即全球每生产三吨钛有两吨来自中国 [1][5] - 陕西宝鸡成为全球重要的钛加工基地（“中国钛谷”），拥有宝钛集团等数百家企业，完成从海绵钛到板材、管材、棒材的加工 [5] 钛的民用化与市场影响 - 钛价格因中国产能扩张而大幅下降，从仅用于高端军事科技扩展到日常消费品 [1][7] - 民用产品包括钛炒菜锅（价格仅需几百元）、钛保温杯、钛餐具、钛镜架和钛筷子等 [1][7] - 钛的民用化类比历史上铝因电解铝技术发展而从贵金属变为可乐罐等日常材料的过程 [7] - 庞大的民用市场分摊了产业链成本，使中国航空航天工业能获得全球最稳定、最便宜的钛供应 [9] 行业现状与全球地位 - 中国钛产能已超过其他所有国家总和，国际钛价由中国产能决定 [5] - 占据全球60%市场份额使中国在钛材料领域拥有主导权 [5] - 钛工业已进入从量变到质变的阶段，产业链因民用需求而持续活跃 [5][7][9]

投资评级与核心观点 - 报告给予公司IPO评分“5.7”，建议关注 [12] - 报告核心观点：公司财务表现不错，概念在港股打新也比较热 [12] 公司概况与市场地位 - 公司是优质阴极铜制造商，主要产品为阴极铜及铜精矿 [1][12] - 按2024年在刚果（金）及赞比亚的产量计，公司在中国阴极铜生产商中排名第五，且是两地区唯一排名前五大的中国公司 [1] - 2024年，公司在刚果（金）生产约16000吨阴极铜，在中国民营企业中排名第三，占当地市场份额0.9%；在赞比亚生产约5000吨，排名第一 [1] - 公司拥有四处生产设施：赞比亚两家铜冶炼厂及一家铜精矿浮选厂，刚果（金）一家铜冶炼厂；中国有一家在建设钴加工厂 [12] - 阴极铜主要销售给中国内地的多个商品贸易商 [1][12] 财务表现与增长 - 销量快速增长：总销量从2022年的7056.7吨增长至2024年的19868.9吨，年复合增长率+67.8% [2] - 2025年前六个月销量13057.8吨，同比增长+81% [2] - 收入快速增长：总收入从2022年约人民币637.3百万元增长至2024年约1769.8百万元，年复合增长率+66.7% [2] - 2025年前六个月收入963.8百万元，同比增长+61.7% [2] - 利润快速增长：利润从2022年83.5百万元增长至2024年202.4百万元，年复合增长率+55.7% [2] - 2025年前六个月利润135.0百万元，同比增长+45% [2] - 产量高速增长：2024年总产量21095吨，同比增长+178%；截至2025年6月总产量12676吨，同比增长+75% [12] - 2024年阴极铜产量为20935吨 [12] 行业状况与前景 - 阴极铜是铜加工核心原料，下游应用于新能源汽车、电子制造、消费电子、基础建设、建筑及交通运输等产业 [3] - 全球阴极铜产量预计将从2025年的21.9百万吨增长至2029年的24.7百万吨，复合年增长率为3.0% [3] - 全球阴极铜消费量预计将从2025年的27.8百万吨增至2029年的30.5百万吨，复合年增长率为2.3% [3] - 预计到2029年供应短缺约5.8百万吨，供不应求趋势将推高全球铜价 [3] - 中国为全球最大的阴极铜生产消费国，预计2025年平均价格由2024年的74.9万元/吨进一步上涨至77.5万元/吨 [3] - 全球铜行业在AI、新能源、消费电子、基础建设等下游拉动下存在供不应求趋势 [12] 公司优势与机遇 - 在资源丰富的非洲地区（特别是刚果金及赞比亚）具有强大业务布局，投资回报率高 [4] - 在资源丰富地区的战略性产能布局切合“走出去”战略 [4] - 高效的原材料利用与行业领先的技术能力推动成本控制 [4] - 强大的服务能力吸引行业龙头客户 [4] - 云南总部的战略优势 [4] - 经验丰富兼具行业专业知识的管理团队 [4] 集资用途 - 约80%（或834.1百万港元）将用于扩展核心业务 [6] - 核心业务扩展具体包括：约25%所得款项净额用于提升刚果金铜冶炼厂I的湿法冶金工艺产能及增加氢氧化钴生产线；约20%用于安徽省设施采购设备及其日常营运；约20%用于战略性收购；约15%用于完善及扩建位于昆明的研发中心 [6] - 另外10%用于偿还银行借款，剩下10%用于营运资金及一般公司用途 [6] 基石投资人 - 基石投资人包括嘉能可、Stoneylake Global、North Rock、华夏基金、新亚富怡、联域集团、Zhengxin Group、欣旺达财资 [7] - 总认购60.255百万美元，占发售股份的42.50% [7] - 基石投资人有嘉能可等产业链巨头背书 [12] IPO基本信息 - 上市日期：2026年1月9日 [10] - 发行价：30港元 [10] - 发行股数（绿鞋前）：36.77百万股 [10] - 总发行金额（绿鞋前）：11.03亿港元 [10] - 净集资金额（绿鞋前）：10.43亿港元 [10] - 发行后市值（绿鞋前）：44.12亿港元 [10] - 备考每股有形资产净值：12.03港元 [10] - 备考市净率：2.49倍 [10] - 按照公司2024年净利润2.024亿人民币计算，P/E为19.7倍 [12]

公司生产装置停产检修与更新计划 - 公司旗下什邡有色金属分公司锌冶炼装置将于2026年1月起停产检修和设备更新改造，预计为期5个月，计划于2026年6月初恢复生产 [1] - 什邡有色金属分公司锌冶炼装置锌锭产能为10万吨/年，锌合金生产装置锌合金产能为10万吨/年 [1] - 公司旗下什邡磷化工分公司磷酸盐系列装置将于2026年1月停产检修和设备更新改造，预计为期1个月，计划于2026年2月初恢复生产 [1] - 什邡磷化工分公司磷酸盐系列装置产能为42万吨/年，复合肥系列装置产能为30万吨/年 [1] 停产期间的生产安排与影响 - 锌冶炼装置停产期间，锌合金生产装置将保持正常生产，什邡有色金属分公司将通过外购锌锭保障锌合金生产原料供应 [2] - 磷酸盐系列装置停产期间，复合肥系列装置将保持正常运行 [2] - 公司表示本次停产旨在提升装置安全运行水平、产品质量、降低生产成本、提高生产效率，符合长期发展战略，不会对正常经营活动造成重大不利影响 [1] 公司行动与目标 - 公司将统筹生产计划与检修进度，加快推进生产装置检修及设备更新工作，确保在最短时间内高质量按期完成 [2] - 锌冶炼装置停产检修和设备更新改造的原因是设备运行时间较长、老化导致运转效率下降，旨在保障生产装置安全、稳定、高效运行 [1] - 磷化工分公司停产检修结合了化工行业装置周期性检修的生产特点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 元旦假期间有色外盘涨跌互现，我国制造业重回扩张区间利多工业品需求，地缘形势波动需关注避险对美元及有色的影响；节后关注镍、铝补涨潜力及美元走势对板块影响；各有色金属品种走势及投资建议存在差异，如铜震荡上升可逢低做多，锌震荡回升可逢低偏多等[13]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：元旦假期间有色外盘涨跌互现，中国制造业重回扩张区间，美国经济数据及地缘形势有变化，关注美元走势及各品种强弱变化和补涨潜力[12] - 各品种策略：铜受多因素驱动中长期上行，可逢低做多；锌震荡回升，逢低偏多；铝产业链各环节走势有别，可逢低买入；锡震荡偏强，逢低买入；铅震荡，可期权双卖；镍和不锈钢受印尼政策预期影响，可逢低偏多[13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：各有色金属品种收盘价及涨跌幅不同，如铜收盘价98240元，涨0.15%；铝收盘价22925元，涨1.60%等[16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓：沪镍、沪铝等品种有不同的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值及净多头和净空头变化，受空头主力减仓或多头主力增仓等因素影响[18] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：各有色金属现货价格及涨跌幅有差异，如长江有色铜现货价99430元/吨，涨1.63%；长江有色0锌现货均价23330元/吨，涨0.17%等[20] 第五部分 有色金属产业链 - 各品种产业链图表：包含铜、锌、铝、氧化铝、锡、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表[22][23][27][34][36][40][44][46][50][52] 第六部分 有色金属套利 - 各品种套利图表：涵盖铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的基差、价差、沪伦比等相关套利图表[54][56][62][66][69] 第七部分 有色金属期权 - 各品种期权图表：包含铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化等相关图表[72][74][77]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各有色金属价格走势分化，铜中长期仍具上行空间但短期波动大，铝价短期偏强但上行压力大，锌价维持震荡，铅价宽幅震荡，镍价大幅上涨但产业过剩有压制，锡价延续偏强震荡，工业硅、氧化铝、碳酸锂价格走势各有特点 [2][4] - 宏观经济数据方面，中国12月LPR维持不变，11月规模以上工业企业利润同比下降但新动能行业保持增长，美国三季度GDP创两年最快增速，ADP周均新增就业连续三周增长 [15][16][19] - 地缘政治方面，美国空袭委内瑞拉，对全球市场尤其是金价、原油有潜在影响 [24][27] 根据相关目录分别进行总结 有色金属价格走势 - **铜**：节前沪铜主力冲高回落，短期进入高波动、高不确定性阶段，中长期因供应紧张和需求预期仍具上行空间，下周库存累库趋势延续，现货贴水回升压力仍存，预计维持高位宽幅震荡，波动区间95000 - 103000元/吨 [2] - **铝**：氧化铝过剩弱现实维持，政策预期不确定，铝价走势受基本面预期和资金行为推动，1月基本面压力大，短期偏强但上行压力大，铝合金跟随铝价但相对走弱 [2][4] - **锌**：上周锌价震荡运行，供给端加工费跌势持续，需求端消费走弱，库存减少，预计后续维持震荡，区间22800 - 23500 [2] - **铅**：上周沪铅主力冲高回落，长期看以旧换新政策对消费有托底，预计维持宽幅震荡，主力合约关注区间17000 - 17900 [2] - **镍**：上周沪镍大幅上涨，镍矿端表现强势，精炼镍过剩，镍铁价格偏强，不锈钢受印尼镍矿配额影响上涨，硫酸镍价格弱稳，当前镍产业过剩对镍价有压制，建议观望 [4] - **锡**：下游交投偏淡，价格震荡回落但上行趋势未变，11月国内精锡产量和进口量有变化，消费端半导体行业中下游有望复苏，预计延续偏强震荡，建议逢低建仓 [4] - **工业硅**：下行破位后反弹 [4] - **多晶硅**：破位上行后调整 [4] - **碳酸锂**：下游排产下滑，价格上方承压，需求强劲去库延续，预计价格延续震荡 [4] 宏观经济数据 - **中国**：12月LPR连续七个月维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；11月规模以上工业企业利润同比下降13.1%，1 - 11月累计同比增长0.1%，高技术制造业利润增速加快 [15][16] - **美国**：三季度实际GDP年化季环比4.3%，创两年内最快增速，核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比2.9%；ADP周均新增就业1.15万人，连续三周保持增长 [19][20] 地缘政治事件 - 当地时间1月3日凌晨，美国空袭委内瑞拉，特朗普宣称委内瑞拉截获、出售“美国石油”，美国将“管理”委内瑞拉直至实施“安全”过渡，大型石油公司将前往委内瑞拉，该事件对全球市场尤其是金价、原油有潜在影响 [24][25][27]

公司2025年经营业绩 - 2025年公司在生产经营、技术创新、降本增效等领域取得积极进展，全年主要产品产量、成本管控均完成年度目标 [1] - 全年析出锌及锌产品产量均完成年度目标，创投产以来最高水平 [1] - 旗下主要基地均超额完成年度任务 [1] 生产运营与技术管理 - 生产技术部统筹推进长周期稳定运行，创新推行标准化清单管控模式，制定《系统稳定运行负面清单》《高温季节管控清单》等制度 [1] - 持续开展重难点指标对标提升工作，锚定行业领先目标，推动生产技术管理层级管控理念落地 [1] - 生产系统实现精准调控、量化管控及动态监控的穿透式运行目标，多项关键经济技术指标持续改善 [1] 成本控制与精细化管理 - 持续推进全流程成本精细化管理，聚焦动力成本压降、辅材工法优化、渣料价值提升三大抓手 [2] - 辅材使用实现量化管理，全年总耗用量同比下降6% [2] - 电解交流电耗创株冶有色投产以来最佳电耗水平 [2] - 构建并完善渣料价值提升管控体系 [2] 公司战略与未来展望 - 公司持续锚定“绿色智能高效的锌冶炼行业标杆”定位，深化产能提升、技术创新、成本优化三大主线 [2] - 2026年将向着产量更高、产品品质更优的目标迈进，持续攻关混合焙砂可溶锌率等重点指标，推进电力系统升级、工艺优化改造等关键项目 [2] 资源综合利用与循环经济 - 综合回收领域多点突破，产品产量稳步提升，彰显“吃干榨尽”的资源利用理念 [1] - 将“吃干榨尽”的资源利用理念转化为综合回收产品产量的稳步提升，既降低资源消耗与环境负荷，又拓展企业盈利空间 [2] 政策契合与发展模式 - 公司的发展路径精准呼应多重政策要求，是传统有色金属冶炼企业锚定国家产业政策导向、推进高质量发展的典型实践 [2] - 紧扣制造业高质量发展政策核心，通过创新推行标准化清单管控模式、构建全流程管控体系，为传统重工业破解“稳生产、提效率”难题提供可推广的实操方案 [2] - 契合“双碳”目标与资源循环利用政策导向，完全符合国家关于有色金属行业“提升资源综合利用率、发展循环经济”的政策要求 [2] - 顺应国有企业改革中党建引领发展的政策方向，将党建工作与成本压降、技术攻关等生产经营核心任务深度融合，是国有企业践行“党建引领企业高质量发展”政策要求的典型样本 [2]

广西发布四项卫生健康地方标准 - 广西壮族自治区卫生健康委员会近日批准发布了四项卫生健康地方标准 包括《不锈钢生产企业职业病危害预防控制规范》《铅锌、铜冶炼行业职业病危害预防控制规范》《互联网+护理服务规范》《医用直升机急救转运规范》[1] - 这四项地方标准将于2026年3月30日起正式实施[1] 有色金属与职业病防控规范 - 广西有色金属矿产资源优势突出 是我国10个重点有色金属产区之一[1] - 《铅锌、铜冶炼行业职业病危害预防控制规范》和《不锈钢生产企业职业病危害预防控制规范》由自治区职业病防治研究院牵头编制[1] - 两项规范从工程防护和个体防护等方面提出了针对性的职业病预防控制措施 旨在保障相关领域从业者的职业健康[1] 互联网+护理服务规范 - “互联网+护理服务”主要指医疗机构利用本机构注册护士 依托互联网信息技术 以“线上申请、线下服务”模式 为出院患者或行动不便的特殊人群提供护理服务[1] - 《互联网+护理服务规范》规定了护理服务流程和质量管理等要求 旨在更好地满足群众的居家护理需求[1] 航空医疗救援规范 - 航空医疗救援是紧急医学救援体系建设的重要内容[2] - 《医用直升机急救转运规范》规定了医用直升机急救转运各环节工作的具体要求[2] - 该规范是广西首个航空医疗救援领域的地方标准 对促进广西医用直升机应急救援规模化发展及完善医疗救援体系建设具有重要意义[2]

公司行政处罚事件 - ST盛屯（600711）于2024年8月5日收到中国证监会厦门监管局出具的《行政处罚决定书》（[2024]3号）[1][3] - 公司违法事实为在2021年12月至2023年上半年期间，与客户开展钴湿法冶炼中间品销售业务时，在货物控制权未实质转移的情况下确认收入，导致相关定期财务报告存在虚假记载[1][3] - 基于上述违法事实，厦门证监局依据《证券法》第一百九十七条第二款，对公司处以责令改正、警告，并罚款300万元人民币，同时对相关责任人员给予警告及罚款[1][4] 投资者索赔前置条件与范围 - 上海百悦律师事务所牛彬律师指出，根据《证券法》及相关司法解释，上市公司因虚假陈述导致投资者损失，受损投资者有权依法索赔，公司收到正式《行政处罚决定书》意味着投资者索赔已具备明确前置条件[1][3][4] - 初步索赔范围针对在2022年4月26日至2024年4月21日期间买入ST盛屯股票，并在2024年4月21日收盘时仍持有该股票的受损投资者，最终条件以法院裁决为准[2][3][4] 投资者索赔材料准备 - 索赔所需材料包括：买卖ST盛屯股票的对账单原件（需加盖证券公司营业部印章，并从第一笔买入打印至2024年4月21日，包含期间所有交易记录并显示当日收盘持股余额）[2][4] - 索赔所需材料还包括：投资者身份证正反面复印件，以及证券公司营业部出具的证券账户查询确认单[2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价预计高位运行、涨势放缓，沪铜主力合约参考区间为 97000 - 100000 元/吨，伦铜 3M 运行区间参考 12200 - 12800 美元/吨 [2] - 铝价有望震荡抬升，沪铝主力合约运行区间参考 22600 - 23200 元/吨，伦铝 3M 运行区间参考 2980 - 3050 美元/吨 [5] - 铅价短期内预计偏弱运行 [8] - 沪锌短期内或回吐部分涨幅，中期维持宽幅震荡 [10] - 锡价短期预计跟随市场风偏变化波动，建议观望为主，国内主力合约参考运行区间为 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考运行区间为 39000 - 43000 美元/吨 [12] - 镍价短期底部或已出现，建议短期观望，沪镍价格运行区间参考 11.0 - 14.0 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.30 - 1.65 万美元/吨 [14] - 碳酸锂预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 117500 - 124500 元/吨 [18] - 氧化铝短期建议观望，追多性价比不高，国内主力合约 AO2602 参考运行区间为 2400 - 2900 元/吨 [21] - 不锈钢操作上建议逢低布局多单，同时关注政策实际落地情况 [24] - 铸造铝合金短期价格预计震荡偏强 [26] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：2026 年首个交易日外围铜价冲高回落，伦铜收于 12460 美元/吨，较国内假期前下滑 0.3%，节前沪铜主力合约收至 98240 元/吨；LME 铜库存减少 2100 至 145325 吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 升水走强；国内元旦前上期所周度库存增加 3.4 至 14.5 万吨，日度仓单增加 1.0 至 8.2 万吨，上海地区现货贴水期货缩窄至 190 元/吨，广东地区现货贴水缩窄至 165 元/吨，沪铜现货进口亏损缩窄至 800 元/吨，精废铜价差 3300 元/吨，环比缩窄；智利 11 月铜产量同比下降 7.2%至 45.2 万吨 [1] - 策略观点：美国金融市场流动性边际宽松，国内政策温和刺激，地缘扰动强化战略资源重要性，矿端供应紧张和美国关税预期支撑铜价，但价格走高挤出下游需求，库存有累积压力，预计铜价高位运行、涨势放缓 [2] 铝 - 行情资讯：元旦期间 LME 铝价维持强势，伦铝收涨 0.8%至 3021 美元/吨，元旦前沪铝主力合约收至 22925 元/吨；假期前沪铝加权合约持仓量减少 0.7 至 66.6 万手，期货仓单增加 0.3 至 8.2 万吨；国内三地铝锭增加，铝棒库存持平，元旦期间库存继续增加，铝棒加工费下调，市场接货情绪淡；华东电解铝现货贴水期货 210 元/吨，成交疲软；LME 铝锭库存减少 0.3 至 50.9 万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M 贴水缩窄至 24.9 美元/吨 [4] - 策略观点：海外地缘因素带动铝价，虽铝价走高抑制下游开工，但海外铝库存低位和供应端扰动支撑铝价，预计继续震荡抬升 [5] 铅 - 行情资讯：上周三沪铅指数收跌 0.86%至 17356 元/吨，单边交易总持仓 8.61 万手；SMM1铅锭均价 17125 元/吨，再生精铅均价 17000 元/吨，精废价差 125 元/吨，废电动车电池均价 9950 元/吨；上期所铅锭期货库存 1.33 万吨，内盘原生基差 - 95 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40 元/吨；假期期间伦铅下跌 1.02%至 1994 美元/吨；LME 铅锭库存 23.93 万吨，LME 铅锭注销仓单 7.68 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 - 37.81 美元/吨，3 - 15 价差 - 99.2 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.231，铅锭进口盈亏为 447.26 元/吨；国内社会库存持平至 1.74 万吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生铅开工率高位，铅废库存下滑，再生铅冶炼利润较高，再生冶炼开工率回升，下游蓄企开工率下滑，国内铅锭社会库存止跌企稳，当前国内铅价靠近震荡区间上沿，多头资金集中，贵金属狂热情绪退潮，预计短期偏弱运行 [8] 锌 - 行情资讯：上周三沪锌指数收跌 0.43%至 23305 元/吨，单边交易总持仓 19.54 万手；SMM0锌锭均价 23300 元/吨，上海基差 120 元/吨，天津基差 10 元/吨，广东基差 - 5 元/吨，沪粤价差 125 元/吨；上期所锌锭期货库存 4.24 万吨，内盘上海地区基差 120 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 125 元/吨；假期期间伦锌微涨 0.34%至 3127 美元/吨；LME 锌锭库存 10.63 万吨，LME 锌锭注销仓单 0.84 万吨；外盘 cash - 3S 合约基差 - 32.22 美元/吨，3 - 15 价差 29 美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价 1.075，锌锭进口盈亏为 - 2413.75 元/吨；锌锭社会库存累库 0.32 万吨至 10.88 万吨 [9] - 策略观点：锌矿显性库存下滑，锌精矿 TC 再度下滑但跌速放缓，锌冶利润止跌企稳，国内锌锭总库存去库，LME 出现大额注册仓单后沪伦比值上修，冬季备库结束后国内锌矿供应或宽松，贵金属狂热情绪退潮，沪锌短期内或回吐涨幅，双宽周期中有色金属板块情绪偏多，中期维持宽幅震荡 [10] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 31 日，沪锡主力合约收盘价 322920 元/吨，较前日下跌 1.04%；江西和云南两地锡锭冶炼厂开工高位持稳，云南地区开工率 87.09%，但锡矿加工费低，原材料紧张，江西地区因废料减少，粗锡供应不足，精锡产量低；年底下游消费电子需求进入淡季，但新能源汽车、AI 服务器等新兴领域订单支撑，锡焊料企业开工率维稳，11 月份样本企业锡焊料产量环比增加 0.95%，开工率较 10 月份小幅上涨 0.69%；现货市场下游采购意愿清淡；锡库存连续三周增加，截止 2025 年 12 月 31 日全国主要市场锡锭社会库存 9309 吨，较上周五减少 1058 吨 [11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计跟随市场风偏波动，建议观望 [12] 镍 - 行情资讯：周三镍价震荡运行，沪镍主力合约收报 132850 元/吨，较前日上涨 0.35%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为 400 元/吨，金川镍现货升水均价报 7200 元/吨，较前日上涨 100 元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格继续上涨，国内高镍生铁出厂价报 912.5 元/镍点，均价较前日上涨 2 元/镍 [13] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议短期观望 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：12 月 31 日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 116867 元，较上一工作日 + 0.41%，周内 - 3.35%；MMLC 电池级碳酸锂报价 116000 - 118500 元，均价较上一工作日 + 550 元（ + 0.47%），工业级碳酸锂报价 114500 - 115200 元，均价较前日 + 0.09%；LC2605 合约收盘价 121580 元，与前日收盘价持平，周内 - 6.85%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1950 元；SMM 澳大利亚进口 SC6 锂精矿 CIF 报价 1485 - 1615 美元/吨，周内 + 2.65% [17] - 策略观点：上周政策利好新能源汽车需求，但补贴方式调整，一季度锂电需求淡季，下游高价接货意愿有限，未来供需向好预期强，回调或有承接，预计短期资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓尝试 [18] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 31 日，氧化铝指数日内上涨 0.16%至 2724 元/吨，单边交易总持仓 61.82 万手，较前一交易日减少 5.14 万手；山东现货价格维持 2600 元/吨，贴水主力合约 178 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 308 美元/吨，进口盈亏报 - 83 元/吨；周三期货仓单报 15.69 万吨，较前一交易日减少 0.09 万吨；矿端几内亚 CIF 价格维持 66 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 67 美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，市场对供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹面临困境，短期建议观望，追多性价比不高，若未见现实端减产动作，可逢高布局近月空单 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周三下午 15：00 不锈钢主力合约收 13125 元/吨，当日 + 0.27%（ + 35），单边持仓 19.19 万手，较上一交易日 + 18307 手；现货方面，佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13000 元/吨，较前日 + 100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13150 元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 290（ - 80），无锡基差 - 140（ - 80）；佛山宏旺 201 报 8900 元/吨，较前日持平，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 915 元/镍，较前日 + 5；保定 304 废钢工业料回收价报 8800 元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 47888 吨，较前日 - 607；社会库存下降至 100.51 万吨，环比减少 3.55%，其中 300 系库存 63.17 万吨，环比减少 1.98% [23] - 策略观点：12 月底受印尼政策推动，镍价带动不锈钢价格走强；供应方面钢厂到货有限，贸易商补库需求提升，库存下降；成本端镍铁价格坚挺，现货成交价回升；现货市场呈现“贸易活跃、终端偏淡”格局，受季节性因素影响，终端对价格波动反应平淡；短期政策预期推动原料价格上涨和库存去化，若镍矿供应配额收紧，价格可能上行，建议逢低布局多单，关注政策落地情况 [24] 铸造铝合金 - 行情资讯：元旦假期前铸造铝合金价格走强，主力 AD2603 合约收盘涨 1.77%至 21855 元/吨，加权合约持仓增加至 2.27 万手，成交量 1.22 万手，量能收缩但仍维持偏高水平，仓单减少 0.08 至 6.96 万吨；AL2603 合约与 AD2603 合约价差 1095 元/吨，环比小幅扩大；国内主流地区 ADC12 均价环比上调，进口 ADC12 价格持平，成交一般；库存方面，上期所周度库存增加 0.06 至 7.38 万吨，国内主要市场铝合金锭库存减少 0.08 至 7.02 万吨，铝合金锭厂内库存增加 0.25 至 6.06 万吨 [26] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，供应端扰动持续，价格支撑较强，需求相对一般，短期价格预计震荡偏强 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月锡价高偏强运行，高价对锡需求抑制明显，预计后市锡价震荡走弱为主 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 11月国内进口锡精矿增量明显，原料端供应紧缺有所缓解，2025年11月锡矿砂及其精矿进口量为15,099吨，环比增长29.81%，同比上升24.42% [11] - 缅甸佤邦锡矿复产逐步推进，出口量增幅明显，但云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，短期开工率持稳，进一步上行动力不足；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平 [11] - 年底下游消费电子需求进入传统淡季，但在新能源汽车、AI服务器等新兴领域订单支撑下，锡焊料企业开工率呈现维稳态势，11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69% [11] - 现货市场，下游焊料、电子企业多以低库存策略应对，采购意愿清淡，导致锡库存连续三周增加，截止2025年12月26日全国主要市场锡锭社会库存10367吨 [11] 期现市场 - 展示了沪锡主连基差（元/吨）和LME锡升贴水（0 - 3）（美元/吨）相关图表 [19][20] 成本端 - 展示了中国锡矿月度产量（吨）、中国锡矿进口量（吨）、锡精矿价格（元/吨）、锡精矿加工费（元/吨）相关图表 [24][26] 供给端 - 展示了国内精炼锡月度产量（元/吨）、国内再生锡月度产量（吨）、云南地区锡产量及开工率、江西地区锡产量及开工率、精炼锡出口利润（美元/吨）、精炼锡进口利润（元/吨）、国内精炼锡进口量（吨）、印尼精炼锡进出口（吨）相关图表 [30][32][35][38] 需求端 - 中国半导体销售额同比增速小幅回升，全球半导体销售额维持高增长 [44] - 展示了国内电脑产量（万台）、国内智能手机产量（万台）、产量：家用洗衣机（万台）、产量：空调（万台）、产量：家用电冰箱（万台）、产量：家用彩电（万台）、中国光伏电池产量（万千瓦时）、中国光伏装机累计（GW）、国内重点企业镀锡板带产量、国内PVC月度产量（万吨）、下游焊料企业开工率、国内锡表观消费量（吨）相关图表 [46][48][50][52][54][56] 供需平衡 - 展示了中国社会库存（吨）和LME库存（吨）相关图表 [60]