投资评级与目标价 - 报告给予寒武纪(688256.SH)“买入”评级 [6] - 报告设定的A股目标价为人民币1450.0元 [1] 核心观点 - 中国AI模型调用量和token消耗量爆发式增长，算力推理需求高速增长，国产算力市场空间提升 [6][8] - 公司作为国内AI芯片领域的领军厂商，在国产算力需求全面爆发的背景下，凭借技术优势和产品性能，市场份额有望进一步提升 [6] - 基于国内推理需求高速增长并超预期，报告将公司评级上调至“买入” [6] 公司基本状况与市场表现 - 公司产业类别为电子 [2] - 截至2026年2月26日，公司A股股价为1168.80元，总市值为4889.68亿元人民币 [2] - 公司总发行股数为4.2169亿股，其中A股为4.1835亿股 [2] - 公司主要股东为陈天石，持股28.35% [2] - 公司股价12个月区间为520.67元至1595.88元 [2] - 公司股价近期表现：一个月下跌13.7%，三个月下跌11.3%，一年上涨47.9% [2] - 公司产品组合为云端智能芯片和加速卡，占比100% [3] - 机构投资者中，基金持有流通A股比例为0.4% [4] 行业与需求分析 - 2026年2月，中国AI模型调用量首次超过美国，第二周中国模型调用量达4.12万亿Token，超越美国模型的2.94万亿Token [6][8] - 字节Seedance 2.0发布及Clawdbot等Agent框架工具火爆，推动中国token消耗量急剧攀升，算力推理需求高速增长 [6][8] 公司财务与业绩 - 2025年业绩预测：预计实现收入60-70亿元人民币，同比增长411%-496%；实现净利润18.5-21.5亿元人民币，同比扭亏为盈 [8] - 2025年第四季度预测：预计实现营收14-24亿元人民币，同比增长40%-141%；实现净利润2.5-5.5亿元人民币，同比下降11%至增长100% [8] - 盈利预测：预计2026年营收158亿元人民币，净利润50亿元人民币，同比增长150%；预计2027年营收238亿元人民币，净利润84.9亿元人民币，同比增长70% [8] - 2027年预测每股收益(EPS)为20.14元人民币 [8] - 当前股价对应2027年预测市盈率(PE)为57倍，市销率(PS)为20倍 [6][8] - 详细财务预测：2025年预测净利润为20.05亿元人民币，2026年为50.07亿元人民币，2027年为84.91亿元人民币 [10] 公司重大事项 - 公司完成定增，募集资金总额约39.85亿元人民币，用于大模型领域的芯片和软件技术研发项目 [8] - 定增发行价格为1195.02元/股，发行对象共13家，锁定期均为6个月 [8]

公司上市进程与监管问询 - 向港交所主板递交上市申请书不到两个月，公司收到证监会补充材料要求，上市进程增加变数 [1] - 证监会问询聚焦四大核心问题，包括控股股东认定、新增股东入股价格、员工持股平台工商登记进展及“全流通”股份权利瑕疵 [1][2][3][4] - 公司于2025年12月递交申请，旨在进一步拓宽融资渠道 [1][10] 公司治理与股权结构 - 控股股东认定结果在备案材料中存在不一致，证监会要求说明原因并出具明确结论 [2] - 截至最后实际可行日期，创始人陈先生及其配偶王女士通过直接及间接持股合计控制公司65.51%的股权，股权集中度较高 [2] - 陈先生直接持股17.23%，王女士直接持股15.59% [2] - 证监会关注最近12个月内新增股东入股价格的定价依据、公允性及价格差异原因，要求说明是否存在利益输送 [3] 公司业务与市场地位 - 公司是一家成立近8年的端侧AI芯片与解决方案提供商，产品应用于消费电子、汽车及具身智能市场 [1][5] - 核心业务为智能显示芯片及解决方案（含AI Scaler及STDI芯片）和智能感控芯片及解决方案（含TMCU、通用MCU、触控芯片及智能座舱解决方案） [5] - 2024年公司AI Scaler出货量约为3700万颗，按出货量计，公司在全球scaler行业中排名第二，在ASIC scaler细分行业中排名第一 [5] 财务表现与盈利能力 - 报告期内（2022年至2025年前三季度）累计亏损额达到4.26亿元 [1][8] - 2022年、2023年、2024年及2025年前三季度，期内亏损分别为1.29亿元、1.53亿元、0.81亿元及0.63亿元 [8] - 营业收入从2022年的0.87亿元增长至2024年的2.44亿元，年复合增长率超67% [8] - 2025年前三季度营收为2.40亿元 [8] - 研发支出占营收比重常年维持在30%至80%左右，公司坦言短期内可能无法实现或维持盈利 [9] 现金流与资金状况 - 报告期内经营活动现金流持续为负，2022年至2025年前三季度净额分别为-1.19亿元、-1.22亿元、-0.75亿元和-0.79亿元，合计为-3.95亿元 [1][10] - 自身“造血”能力较弱，叠加研发持续高投入，导致公司资金链承压 [1][10] - 计划将上市募集资金用于技术研发、建设汽车电子模块生产设施、拓展全球市场及补充营运资金 [10] 客户与供应商集中度 - 客户集中度极高，2022年至2025年前三季度，来自前五大客户的收入占比分别为89.9%、78.6%、88.8%和82.2% [1][7] - 2025年前三季度，来自前五大客户的收入占比高达82.2% [1] - 最大客户收入占比从2022年的76.7%下降至2025年前三季度的37.4%，但仍为第一大收入来源 [7] - 供应商集中度也较高，2022年至2025年前三季度，向前五大供应商的采购额占比分别为81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，连续三年超过80% [7]

报告投资评级 - 投资评级：买入 [6] - A股目标价：人民币1450.0元 [1] 报告核心观点 - 核心观点：中国AI推理需求暴增，国产算力空间提升，公司作为国内AI芯片领军厂商，市场份额有望提升，上调至“买入”评级 [6][8] - 上调理由：全球最大AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2026年2月中国AI模型调用量首次超越美国，伴随字节Seedance 2.0发布及Clawdbot等工具火爆，中国token消耗量急剧攀升，算力推理需求高速增长且未来有持续超预期可能 [6][8] - 估值：当前股价对应2027年预测市盈率为57倍，预测市销率为20倍 [6][8] 公司基本情况 - 公司名称：寒武纪 (688256.SH) [6] - 所属行业：电子 [2] - 股价信息：截至2026年2月26日，A股股价为1168.80元人民币 [2] - 市值与股本：A股总市值为4889.68亿元人民币，总发行股数为421.69百万股，其中A股为418.35百万股 [2] - 主要股东：陈天石，持股28.35% [2] - 财务指标：每股净值为26.82元，股价/账面净值为43.57 [2] - 股价表现：过去一个月下跌13.7%，过去三个月下跌11.3%，过去一年上涨47.9% [2] - 产品结构：云端智能芯片和加速卡，占比100% [3] - 机构持股：基金持有流通A股比例为0.4% [4] 行业与市场分析 - 中国AI需求爆发：2026年2月第二周，中国AI模型调用量达到4.12万亿Token，历史性超越美国模型的2.94万亿Token [8] - 需求驱动因素：字节Seedance 2.0发布及Clawdbot（龙虾机器人）等Agent框架工具火爆，推动中国token消耗量急剧攀升 [6][8] 公司财务与运营表现 - 2025年业绩预告：预计实现收入60-70亿元人民币，同比增长411%-496%；预计实现净利润18.5-21.5亿元人民币，同比扭亏为盈；预计扣非净利润为16-19亿元人民币，同比扭亏 [8] - 2025年第四季度业绩：预计实现营收14-24亿元人民币，同比增长40%-141%；预计实现净利润2.5-5.5亿元人民币，同比下降11%至增长100% [8] - 定增情况：完成募集资金总额约39.85亿元人民币，发行价格为1195.02元/股，发行对象共13家，锁定期6个月，资金用于大模型领域的芯片和软件技术研发项目 [8] - 盈利预测：预计2026年营收158亿元人民币，净利润50亿元人民币，每股收益11.86元；预计2027年营收238亿元人民币，净利润84.9亿元人民币，每股收益20.14元 [8] - 历史及预测财务数据（部分）： - 营业收入：2023年7.09亿元，2024年11.74亿元，2025年预测68.38亿元，2026年预测158.32亿元，2027年预测237.98亿元 [14] - 归属于母公司净利润：2023年亏损8.48亿元，2024年亏损4.52亿元，2025年预测盈利20.05亿元，2026年预测盈利50.07亿元，2027年预测盈利84.91亿元 [14]

市场整体表现 - 港股市场早盘小幅高开但走势偏弱 恒生指数开盘报26447.05点 上涨66.03点 涨幅0.25% [1] - 恒生科技指数开盘报5117.24点 上涨7.91点 涨幅0.15% [2] 重点公司财报与业绩 - 百度集团2025年实现总营收1291亿元 AI业务营收达400亿元 2025年第四季度总营收327亿元 AI业务收入占一般性业务收入的43% 超出市场预期 [4] - 百济神州2025年首次实现全年盈利 营业总收入达382.05亿元 同比增长40.4% 产品收入达377.7亿元 同比增长39.9% 主要得益于泽布替尼、替雷利珠单抗及安进授权产品销售增长 其中安进授权产品销售额达34.71亿元 同比增长33.6% [4] - 腾讯控股早盘小幅反弹 截至发稿涨幅1.07% [4] 行业与板块动态 - 腾讯元宝在春节后用户需求回归真实场景 于苹果应用商店免费APP排行榜排名快速回升 [5] - 科网股集体反弹 阿里巴巴早盘小幅上涨 京东涨超1% [5] - 有色金属板块高开 紫金矿业涨超1% [5] - 芯片股普跌 兆易创新跌超4% [5] - 汽车股走弱 蔚来跌近1% [5] 机构后市展望 - 瑞银预计2026年港股IPO融资规模有望超过3000亿港元 上市数量约150-200家 [6] - 华泰证券预计2026年港股主板IPO融资规模在3100亿港元左右 上市公司数量约100家 [6] - 德勤预测2026年香港新股市场将有约160只新股上市 融资额不低于3000亿港元 [6] - 普华永道预计2026年约有150只新股上市 募资总额介于3200亿至3500亿港元 有望位列全球前三 [6] - 招商证券分析师指出 当前港股科技板块相对估值已降至历史最低水平 恒生科技指数除以A股双创指数衡量的AH溢价接近历史较低水平 在AI发展与科技兴国背景下 港股科技板块明显被低估 [6]

2025年度业绩快报核心财务表现 - 2025年公司实现营业总收入53,188.19万元，较上年同期下降7.37% [2] - 归属于母公司所有者的净利润为-24,079.34万元，亏损同比增加6,020.34万元 [2] - 归属于母公司所有者的扣非净利润为-28,093.46万元，亏损同比增加5,692.29万元 [2] - 基本每股收益为-0.73元 [2] - 公司总资产为326,470.18万元，同比增长2.01% [3] - 归属于母公司的所有者权益为196,518.58万元，同比下降10.46% [3] 分业务领域收入表现 - 信创和信息安全业务收入19,539.36万元，同比增长39.38% [3] - 汽车电子芯片和工业控制芯片业务收入16,678.82万元，同比增长78.65% [3] - 其中自主汽车电子芯片业务收入12,650.2万元，同比增长82.32%，2025年出货量超过1300万颗，截至2025年末累计出货量超过2500万颗 [3] - 人工智能和先进计算业务收入16,950.18万元，同比下降50.24% [3] - 其他业务收入19.83万元 [3] 影响2025年经营业绩的主要因素 - 营业收入同比下降7.37%，主要系2025年1-8月定制量产芯片业务受外部因素影响，生产周期延长导致客户交付推迟和延后 [4] - 研发费用预计较上年同期增加1,288.52万元，同比增长3.99% [4] - 管理费用预计较上年同期增加1,274.94万元，同比增长25.76%，主要系自有研发大楼折旧费用增加及股份支付费用增加 [4] - 政府补助收入等其他收益预计较上年同期增加785.78万元，同比增长51.48% [4] - 银行理财收益、对联营企业投资等投资收益预计较上年同期减少872.46万元，同比下降57.57% [4] - 计提的资产减值损失预计较上年减少984.68万元，下降幅度45.59% [4]

纪要涉及的行业与公司 * **公司**：星宸科技 [1][2] * **行业**：半导体芯片设计、车载电子、机器人、安防监控 [1][2] 核心观点与论据 **公司近期动态与资本运作** * 公司已完成股份回购，回购数量约175万股，占总股本约0.4%，成交总金额约1.19亿元，接近计划上限1.2亿元，未来拟用于股权激励或员工持股计划 [1] **核心业务与竞争策略** * 公司在存储涨价背景下受益，通过“芯片+内置存储”一体化方案打造差异化壁垒 [1] * 公司每年KGD采购量过亿级，凭借规模效应优先锁定产能和争取最优价格，实现可持续供应 [1] * 在行业缺货背景下，客户因外挂存储缺货和价格暴涨而转向公司的内置存储产品，这为公司带来了增量订单并提升了议价能力，将供应链能力转化为增长动力和竞争壁垒 [1] * 公司是SOC核心厂商，安防主业提供支撑，同时智能物联（机器人）和车载业务被视为第二增长曲线，预计后续将快速放量 [2] **车载业务进展与规划** * 车载芯片SAC8712等适用于车载视觉感知及L1-L2辅助驾驶，已在众多国内外知名车厂量产或将于2026年上半年量产 [2] * 车规级激光雷达SPAD芯片适用于L3及以上场景，第一批产品将于2026年上半年量产 [2] * 车载芯片SAC8905定位L2级辅助驾驶，集成32Tops NPU，将于2027年量产 [2] **机器人业务进展与规划** * 第三代机器人芯片SSU9366适配户外和陪伴等机器人 [2] * 公司将很快推出面向具身智能机器人“大小脑”的SoC芯片，采用自研NPU，算力覆盖16T到128T [2] 其他重要内容 * 研究报告来源为申万通信，对公司的评级为“持续推荐” [1]

公司自研芯片战略与挑战 - Meta公司内部自研AI训练芯片项目屡次受挫，已放弃代号为Iris的第二代训练芯片和更先进的代号为Olympus的训练芯片[2] - 放弃Olympus芯片的原因在于，高管认为在与OpenAI和Google竞争时，使用自研芯片训练新模型存在重大风险，包括软件稳定性不如英伟达产品以及复杂设计难以大规模生产[2] - 作为替代方案，Meta已与谷歌签订一项价值数十亿美元的协议，租用谷歌的AI芯片（张量处理单元TPU）来开发新AI模型，此举将加剧谷歌与英伟达的芯片竞争[2] 公司自研芯片的财务与技术动因 - 公司自研芯片是旨在克服现成AI加速器在技术和财务方面局限性的深思熟虑战略[4] - 从财务角度看，鉴于公司预计2025年收入约为1900亿至2000亿美元，资本支出约为660亿至720亿美元（按中值计算约占总收入的61%），即使基础设施成本降低几个百分点也能对盈利能力产生重大影响[4] - 公司希望跳过Arm架构，直接采用开源但尚未成为主流的RISC-V架构来构建其未来的计算引擎[5] - 公司于2020年开始定制芯片研发，并于2023年5月推出第一代Meta训练和推理加速器（MTIA）v1，该芯片只能进行推理，不能进行训练[5] - 研发MTIA芯片的原因是GPU并非总能以其所需的效率水平高效运行公司的特定推荐工作负载，因此设计了一系列专用于推荐的ASIC芯片[5] MTIA推理芯片的技术演进 - MTIA v1是包含芯片、PyTorch和推荐模型在内的全栈协同设计解决方案，采用台积电7nm工艺制造，运行频率800 MHz，在INT8精度下可提供102.4 TOPS运算能力，在FP16精度下可提供51.2 TFLOPS运算能力，热设计功耗为25 W[6] - 2024年4月，公司发布了性能大幅提升的MTIA v2，其推理能力有所提高，但仍无法进行训练[6] - MTIA v2采用台积电5nm工艺制造，时钟频率提升68.8%至1.35 GHz，芯片面积从v1的373平方毫米增大12.9%至421平方毫米，功耗增加了2.6倍达到90瓦[7] - 在矩阵运算中增加了稀疏性支持，性能提升了近7倍，矢量核心上的SIMD操作性能提高了72.5%[7] - 两代芯片均采用基于RISC-V内核的处理单元阵列，由负责标量运算和向量运算的两个内核组成[9] 通过收购Rivos增强芯片能力 - 2025年10月，Meta收购了人工智能芯片初创公司Rivos[11] - Rivos成立于2021年9月，创始团队拥有丰富的芯片设计行业经验，来自苹果、博通、高通、英特尔等公司[12] - Rivos成功流片了3.1 GHz处理器，并构建了兼容英伟达CUDA的软件栈，使得为NVIDIA生态系统开发的AI工作负载能够在RISC-V硬件上无缝运行[13] - Rivos的设计为从模型训练到推理等一系列工作负载提供了可扩展性和能效，其架构通过最大限度地减少外部数据传输和降低功耗来消除计算和内存资源之间的不平衡[13] - Rivos提供的芯片结合了高性能服务器级RISC-V CPU和针对大型语言模型优化的数据并行加速器，CPU与并行计算紧密集成，并在DDR DRAM和HBM上共享统一内存[13] - 通过此次收购，Meta将获得一支能够制造高端RISC-V芯片的团队，这些芯片可根据其AI工作负载进行定制[14] 公司多元化的外部芯片采购策略 - 公司近期与英伟达达成了数百万颗GPU的交易，并与AMD达成了6吉瓦的GPU交易[16][17] - 通过与英伟达和AMD两大巨头的合作，公司在未来的算力竞争中获得了更多筹码，并分担了风险[17] - 谷歌已成功证明其Gemini 3和4模型几乎完全（95-100%）在内部TPU上进行训练，英伟达GPU仅处理该工作负载的0-5%，对于搜索和YouTube等内部推理任务，TPU处理约85-90%的业务量[18] - 谷歌正计划推出TPU即服务模式，作为GPU的可行替代方案[18] - Meta与谷歌洽谈购买TPU的协议，对谷歌而言是一项胜利，有助于其打造数十亿美元的TPU销售业务，同时对主导AI芯片市场的英伟达构成威胁[18] - 谷歌还与一家未透露名称的大型投资公司签署协议，为一家向其他客户租赁TPU的合资企业提供资金，并正在与其他投资公司洽谈资助其他类似合资企业[19]

市场表现 - 上证指数收跌0.01%报4146.63点，深证成指涨0.19%，创业板指跌0.29%[1] - 香港恒生指数收跌1.44%报26381.02点，恒生科技指数跌2.87%，恒生国企指数跌2.44%[1] - 美国道指涨0.03%报49499.2点，标普500指数跌0.54%报6908.86点，纳指跌1.18%[1] - 英伟达股价创三个月来最大跌幅，盘中一度下跌5.6%至184.58美元[12] 宏观经济与地缘政治 - 研究机构IDC预计，由于存储芯片短缺，2026年全球智能手机市场将萎缩12.9%，出货量预计约为11亿部[8][12] - 美国与伊朗在日内瓦的会谈取得良好进展，预计约一周后举行下一轮谈判[8][12] 公司业绩与融资 - 百度2025年全年纯利为55.9亿元人民币，按年下跌76%；经调整净利润为189.4亿元，按年跌30%[13] - 兆威机电计划在港上市，集资最多达19.7亿港元，2025年前九个月收入为12.6亿元人民币，按年增18.7%[10] - 优乐赛共享计划在港上市，集资最多约2.9亿港元，2025年前八个月纯利为2202.5万元人民币，按年减少7.8%[10] - 埃斯顿计划在港上市，集资最多约16.5亿港元，2025年前九个月转亏为盈，纯利达2537.2万元人民币[10] - 新鸿基地产中期基础溢利为122.13亿港元，按年上升16.7%[13] 行业动态 - 全球智能手机市场面临存储芯片短缺危机，IDC预计将抹去数年增长，情况或持续至2027年年中[12] - 人工智能芯片需求旺盛，但英伟达销售展望未能打消市场对AI泡沫的疑虑[12]

Meta定制芯片战略与研发历程 - 公司进军定制芯片领域是旨在克服现成AI加速器在技术和财务方面局限性的战略 财务上 预计2025年研发投入约500亿美元 资本支出约660亿至720亿美元 收入约1900亿至2000亿美元 资本支出约占总收入的61% 因此基础设施成本降低几个百分点也能对盈利能力产生重大影响[2] - 公司希望采用开源RISC-V架构来构建其未来的计算引擎 跳过可授权但闭源的Arm架构[2] - 公司于2020年开始定制芯片研发 并于2023年5月推出第一代Meta训练和推理加速器 但该芯片仅能进行推理 不能进行训练[3] MTIA芯片技术规格与迭代 - MTIA v1芯片采用台积电7nm工艺 运行频率800 MHz 在INT8精度下提供102.4 TOPS运算能力 在FP16精度下提供51.2 TFLOPS运算能力 热设计功耗为25W[4] - MTIA v2芯片于2024年4月发布 采用5nm工艺 时钟频率提升68.8%至1.35 GHz 芯片面积增大12.9%至421平方毫米 功耗增加2.6倍至90瓦 矩阵运算性能提升近7倍[5] - MTIA v1芯片面积为373平方毫米 MTIA v2芯片面积为421平方毫米[5] - 两款芯片均采用基于RISC-V内核的处理单元阵列 由负责标量运算和向量运算的两个内核组成 MTIA v2部署规模更为庞大[9] 训练芯片研发受阻与外部合作 - 公司放弃了一款内部代号为Iris的第二代训练芯片 之后开始研发更先进的代号为Olympus的训练芯片 但该芯片也已被放弃[1] - 放弃Olympus芯片的原因是高管认为在与OpenAI和Google竞争之际 自研芯片的软件稳定性不如英伟达产品 且复杂设计可能导致难以大规模生产 会给新模型训练带来重大风险[1] - 公司已与谷歌签订一项价值数十亿美元的协议 租用谷歌的AI芯片来开发新的AI模型[1] - 公司近期与英伟达达成了数百万颗GPU的交易 并与AMD达成了6吉瓦的GPU交易[17] 收购Rivos以增强芯片能力 - 2025年10月 公司收购了人工智能芯片初创公司Rivos[12] - Rivos成功流片了3.1 GHz处理器 并构建了兼容CUDA的软件栈 使得为英伟达生态系统开发的AI工作负载能在RISC-V硬件上运行[14] - Rivos的设计为从模型训练到推理等工作负载提供可扩展性和能效 其架构旨在消除计算和内存资源之间的不平衡[15] - 通过收购 公司将获得一支能制造高端定制RISC-V芯片的团队[16] 行业竞争格局与影响 - 公司与谷歌的TPU协议 加剧了谷歌和英伟达在AI芯片领域的竞争[1] - 谷歌已证明其Gemini 3和4模型几乎完全在内部TPU上进行训练 英伟达GPU仅处理该工作负载的0-5% 在搜索和YouTube等推理任务中 TPU处理约85-90%的业务量[18] - 谷歌计划推出TPU即服务模式 作为GPU的替代方案 并与一家大型投资公司签署协议为租赁TPU的合资企业提供资金[19] - 谷歌与公司的合作为其TPU销售业务增添了知名客户 对英伟达在AI芯片市场的主导地位构成威胁[19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 人民币汇率创三年新高，目前处于均衡合理区间，后续走势受多因素影响，未观察到极端定价偏离 [7][9] - 棉花期货预计维持偏强走势，但进一步上涨需新基本面驱动 [10] - 锰硅盘面短期震荡走强，需警惕情绪退潮后现实回归 [12] - 动力煤市场节后开门红，三月上涨支撑趋弱，持续性有限 [13][14] - 各品种期货呈现不同走势，如黄金震荡上行、白银震荡格局等 [17] 各板块总结 所长推荐板块 - **棉花**：外盘上涨和技术性买盘推动郑棉期货上涨后回调，基于需求前景乐观和供应趋紧担忧上涨，需关注下游需求和内外棉价差 [10] - **锰硅**：主力合约异动受南非矿产税务信息扰动，基本面短期供应未减量，盘面短期震荡走强，关注钢厂开工和库存情况 [11][12] - **动力煤**：春节后价格偏强，受进口煤供应收缩和港口库存偏低提振，三月进入淡季，上涨支撑趋弱 [13][14] 各品种期货 - **贵金属**：黄金震荡上行，白银震荡格局，给出相关基本面数据和宏观及行业新闻 [21][22] - **铜**：库存持续增加限制价格回升，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [25] - **锌**：关注地缘扰动，给出基本面数据和新闻 [28] - **铅**：缺乏驱动，价格震荡，给出基本面数据和新闻 [31] - **锡**：震荡偏强，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [35] - **铝、氧化铝、铸造铝合金**：铝区间震荡，氧化铝供应压力未缓解，铸造铝合金跟随电解铝，给出基本面数据和综合快讯 [38][39] - **铂、钯**：铂箱体震荡，钯高频数据偏弱，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [40] - **镍、不锈钢**：沪镍投机情绪仍存，关注镍矿矛盾；不锈钢成本支撑重心上移，淡季累库约束弹性，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [44] - **碳酸锂**：供需偏紧，关注市场情绪变化，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [50] - **工业硅、多晶硅**：工业硅关注上游复产情况，多晶硅关注节后现货成交，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [53] - **铁矿石**：预期回暖，矿价震荡上扬，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [56] - **螺纹钢、热轧卷板**：震荡反复，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [59] - **硅铁、锰硅**：硅铁受板块情绪扰动价格宽幅震荡，锰硅受南非矿产税务信息扰动资金低位拉涨，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [63] - **焦炭、焦煤**：震荡偏弱，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [67][68] - **动力煤**：上游报价坚挺，短期煤价表现偏强，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [73][74] - **原木**：预期回暖，震荡偏强，给出基本面数据和宏观及行业新闻 [76] - **对二甲苯、PTA、MEG**：对二甲苯和PTA跟随成本波动，区间震荡市；MEG区间震荡市，多PTA空MEG，给出基本面数据、宏观及行业新闻和观点建议 [79][86][87] - **橡胶**：宽幅震荡，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度 [88][90][91] - **合成橡胶**：高位震荡，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度 [92][93][94] - **LLDPE、PP**：LLDPE原油风险待释放，自身供需格局一般；PP C3原料表现偏强，PDH检修仍高，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析 [95][96] - **烧碱**：近月交割压力大，但成本仍有支撑，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析 [100][101] - **纸浆**：震荡运行，给出基本面数据和行业新闻 [107][108][110] - **玻璃**：原片价格平稳，给出基本面数据、现货消息和趋势强度 [111][112] - **甲醇**：震荡运行，给出基本面数据、现货消息和趋势强度 [115][117][118] - **尿素**：短期震荡运行，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度 [119][120][121] - **苯乙烯**：偏强震荡，给出基本面数据、现货消息和趋势强度 [122][123] - **纯碱**：现货市场变化不大，给出基本面数据、现货消息和趋势强度 [125] - **LPG、丙烯**：LPG中东供应扰动，等待CP出台；丙烯供需维持偏紧，现货横盘整理，给出基本面数据、市场资讯和趋势强度 [127][133][134] - **PVC**：偏弱震荡，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析 [137] - **燃料油、低硫燃料油**：燃料油夜盘下跌，弱势再现；低硫燃料油窄幅震荡，外盘现货高低硫价差暂时平稳，给出基本面数据和趋势强度 [140][141] - **集运指数（欧线）**：震荡思路对待，给出基本面数据、宏观新闻和趋势强度 [143][151][153] - **短纤、瓶片**：高位震荡，保持关注地缘波动，给出基本面数据、现货消息和趋势强度 [155][156] - **胶版印刷纸**：观望为主，给出基本面数据、行业新闻和趋势强度 [158][159][161] - **纯苯**：偏强震荡，给出基本面数据、新闻和趋势强度 [163][164][165] - **棕榈油、豆油**：棕榈油减产兑现，暂持逢低做多思路；豆油美国生柴政策逐步落地，美豆油偏强表现，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [167][169][170] - **豆粕、豆一**：隔夜美豆微跌，连粕或震荡；豆一现货稳定，盘面偏强，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [171][173] - **玉米**：震荡偏强，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [174][176][177] - **白糖**：涨价情绪蔓延，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [178][179][181] - **棉花**：期货出现回调，给出基本面数据、宏观及行业新闻和趋势强度 [182][183][187] - **鸡蛋**：弱势震荡，给出基本面数据和趋势强度 [188][189] - **生猪**：盘面提前交易累库，但淡季去库难度大，给出基本面数据、市场信息和趋势强度 [191][192][193] - **花生**：震荡运行，给出基本面数据、现货市场聚焦和趋势强度 [195][196][197]