市场行情与价格表现 - 伦敦现货白银价格单日暴涨10%，突破79美元/盎司，纽约商品交易所白银期货在28日触及83美元/盎司的历史高位，年内累计涨幅已超175% [1] - 白银市场出现“一银难求”的景象，水贝等核心贵金属市场银条现货基本被预订一空，众多黄金商家纷纷转战白银赛道 [1][2] - 白银市场容量有限，资金进出对价格影响远大于黄金，短期剧烈摆动不可避免 [9] 供需基本面分析 - 2025年全球白银需求量达12.4亿盎司，供应量仅为10.1亿盎司，存在1亿至2.5亿盎司的供应缺口，这种“结构性赤字”已持续五年 [5] - 工业需求是核心推手，太阳能产业消耗近30%的年度白银供应，新能源汽车、5G基站、AI数据中心等新兴产业进一步放大了需求，使其工业属性占比超60% [5] - 全球纯白银矿床基本枯竭，白银多为其他金属开采的副产品，供应增速依赖其他金属需求，难以主动扩张 [5] - 自2020年以来，COMEX白银库存下降70%，伦敦金库库存下降40%，按当前需求速度，部分地区可用库存仅能维持30至45天 [5] 下游产业影响与技术替代 - 白银价格飙涨给光伏、电动车、电子产品等下游制造业带来沉重成本压力，太阳能电池板制造商首当其冲 [7] - 行业加速探索替代方案以应对成本压力，例如帝科股份已实现TOPCon电池高铜浆料量产，银含量降至20%左右，较现有工艺银耗下降超50% [7] - 爱旭股份在珠海基地实现10GW电镀铜无银化工艺量产，但该工艺设备投资大、良率控制难，银包铜技术仍受高温应用限制，短期内难以完全改变白银的需求格局 [7] 市场参与者行为与情绪 - 受黄金价格高企及加税等因素影响，原本主打黄金的柜台纷纷增设白银、铂金产品，不少商家彻底转向白银贸易 [2] - 商家表示每天能售出几百千克白银，但库存早已告罄，客户需提前预订才能拿货 [2] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克在社交媒体上发出警告，称白银在许多工业过程中是被需要的，引发了市场对工业原材料成本急剧上升的广泛关注 [1] 机构观点与市场展望 - 凯投宏观指出当前白银价格已超出基本面支撑范围，预计明年年底可能回落至42美元/盎司 [9] - 瑞银警告，流动性不足驱动的涨势极易快速回落，此次涨势规模“偏离正常” [9] - 中银国际研报指出，白银定价逻辑已从单一金融属性转向“绿色能源转型+人工智能革命”驱动的工业需求，长期上行基础坚实 [9] - 机构普遍认为，短期暴涨已过度透支利好，随着2026年光伏装机增速预期放缓及替代技术推进，白银市场供需格局或现微妙变化 [9]

贵金属市场近期行情与驱动因素 - 上周贵金属市场在假期交投清淡背景下上演“冲顶”行情，现货黄金上周五单日收涨1.17%，盘中最高触及4549美元/盎司，再度刷新历史最高纪录 [1][5] - 当前市场正从“趋势狂欢”进入“多空博弈”敏感阶段，金价走势由货币政策、地缘政治、市场结构三大核心引擎驱动，并与估值泡沫风险、流动性冲击两大潜在风险角力 [1][5][6] - 本轮行情标志性特征是白银领涨，因其市场规模小、工业需求旺盛更具投机性，近期单日涨幅可达10%，提振了整个贵金属板块风险偏好和比价效应，吸引增量资金并牵引黄金上行 [1][6] 短期市场关注焦点与事件 - 本周市场重点关注北京时间周四凌晨公布的美联储12月货币政策会议纪要，这为理解其内部政策考量提供关键线索 [1][5] - 市场对美联储未来的降息预期以及持续紧张的地缘政治局势，仍是主导金价短期情绪与方向的关键因素 [1][5] - 周一（12月29日）亚市早盘，现货黄金高位持稳开盘后小幅走高，但随后出现跳水 [1][5] 技术分析与市场结构观点 - 从技术上看，本周初持看修整回调预期，上方关注4520-25一带短压测试，主压看4550附近，下方优先关注5日线4490争夺 [2][6] - 若跌破4490，则将下方10日线4400附近视为调整第一主目标区域，若爆发系统性回吐风险，下方甚至可期4370-50一带回撤测试 [2][6] - 目前市场积累了大量的短线获利盘和多头头寸，一旦宏观叙事出现裂缝或技术面转弱，极易引发集中、程序化的获利了结，形成“多杀多”的踩踏式下跌 [2][6] 日内操作建议 - 黄金操作建议：4502-4505做多，止损4490，目标看4530-4550一线，破位持有 [3][7] - 若金价再度跌破4490，则建议直接反手出多做空，看4430-4400一线 [3][7] 当日重点财经数据与事件 - 2025年12月29日周一重点关注：23:00美国11月成屋签约销售指数月率 [4][8] - 同日23:30将公布美国12月达拉斯联储商业活动指数 [4][8]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 12月26日沪金期货主力合约收涨0.75%至1016.3元/克，沪银期货主力合约收涨6.6%至18319元/千克 [5] - 周五夜盘贵金属价格继续大幅上涨，白银因供需结构失衡下的现货紧张、资金情绪助推及海外期货市场流动性不足而加速上行，黄金涨势相对稳健，金银比价大幅回落，国内降至53附近、外盘降至57附近，为2013年以来低位水平 [6] - 贵金属交易价格短期料维持高位偏强运行，但白银市场有“轧空”迹象，后续需警惕多头资金阶段性撤退带来的价格波动风险，建议投资者短期谨慎追涨，多单择机逐步止盈 [6] - 中长期来看，美联储处于宽松周期、全球地缘不确定性持续、美元信用风险增加、全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率继续上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2025年12月26日，伦敦金现4511.30美元/盎司、伦敦银现74.64美元/盎司、COMEX黄金4541.70美元/盎司、COMEX白银74.84美元/盎司、AU2602为1016.30元/克、AG2602为18319.00元/千克、AU (T+D) 1010.13元/克、AG (T+D) 18500.00元/千克 [5] - 较2025年12月25日，涨跌幅分别为0.7%、3.9%、0.8%、4.1%、0.7%、5.3%、0.7%、6.1% [5] 价差/比价跟踪 - 2025年12月26日，黄金TD - SHFE活跃价差 - 6.17元/克、白银TD - SHFE活跃价差181元/千克、黄金内外盘 (TD - 伦敦）价差 - 10.35元/克、白银内外盘 (TD - 伦敦) 价差 - 512元/千克、SHFE金银主力比价55.48、COMEX金银主力比价60.69、AU2604 - 2602为2.32元/克、AG2604 - 2602为 - 11元/千克 [5] - 较2025年12月25日，涨跌幅分别为5.7%、402.8%、 - 4.5%、 - 37.9%、 - 4.3%、 - 3.2%、 - 4.9%、 - 200.0% [5] 持仓数据 - 2025年12月26日，黄金ETF - SPDR为1071.13吨、白银ETF - SLV为16390.5638吨、COMEX黄金非商业多头持仓数量280920张、非商业空头持仓数量46942张、非商业净多头头寸持仓数量233978张、COMEX白银非商业多头持仓数量56034张、非商业空头持仓数量19682张、非商业净多头头寸持仓数量36352张 [5] - 较2025年12月24日，涨跌幅分别为0.27%、 - 0.34%、4.63%、5.25%、4.51%、 - 15.05%、 - 7.37%、 - 18.69% [5] 库存数据 - 2025年12月26日，SHFE黄金库存97692.00千克、SHFE白银库存819431.00千克、COMEX黄金库存36191255金衡盎司、COMEX白银库存449727730金衡盎司 [5] - 较2025年12月25日（SHFE）和2025年12月24日（COMEX），涨跌幅分别为4.25%、 - 3.87%、0.09%、 - 0.36% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年12月26日，美元/人民币中间价7.04、美元指数98.03、美债2年期收益率3.46、美债10年期收益率4.14、VIX为13.60、标普500为6929.94、NYWEX原油为56.93 [5] - 较2025年12月25日（美元/人民币中间价）和2025年12月24日（其他），涨跌幅分别为 - 0.05%、0.08%、 - 0.29%、 - 0.24%、0.97%、 - 0.03%、 - 2.52% [5]

贵金属市场近期剧烈波动 - 截至北京时间12月29日12:00，伦敦现货白银价格剧烈震荡，先大涨超5%逼近84美元/盎司的历史新高，后转跌超3%，随后逐步拉升，最终报80.37美元/盎司，涨1.31% [1][2] - 伦敦现货黄金一度升至4550.52美元/盎司，随后震荡下跌，最低至4471.25美元/盎司，较日内最高点跌近80美元/盎司，最终报4516.06美元/盎司，跌0.36% [1][4] - 现货铂金价格盘中一度跳水跌近8%，随后跌幅收窄，截至同一时间报2434.30美元/盎司，跌0.09% [6][7] 短期波动加剧的原因 - 元旦假期前后以及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧 [7] - 节前常规的减仓操作会带来回调风险 [7] - 白银市场资金持续炒作现货紧缺，与基本面形成明显背离，期货市场交易热度增加，交割量增加，市场再度炒作逼仓 [8] - 白银交割月即将结束，元旦假期休市在即，短期需注意多头资金获利了结以及交易所给市场降温带来的价格剧烈波动风险 [8] 对2026年贵金属后市的预判 - 贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [8] - 黄金方面，美元体系弱化持续推升其配置价值，具体驱动因素包括：美联储面临1951年以来最严重的独立性危机；2026年11月中期选举将倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，推升通胀预期脱锚风险；美元信用长期侵蚀加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金优化储备结构 [9] - 白银方面，供需矛盾将进一步激化，具体表现为：全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲；美国若对白银进口加征关税，将触发全球资源抢夺与贸易流通梗阻，恶化现货短缺；光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费替代需求构成刚性支撑，而矿山产量低供给弹性使价格对需求冲击较为敏感 [9] - 2026年贵金属价格中枢将继续上移，但需为“政治溢价”支付更高波动成本 [9] - 黄金价格在美联储宽松周期、不确定下的避险需求与配置需求及央行购金支撑下易涨难跌 [9] - 白银价格仍可能因现货挤兑与工业需求双轮驱动跑赢黄金，但大涨后波动率显著放大，投资获利回吐风险积聚 [9] - 驱动2025年贵金属上涨的主要因素（宏观背景、中观环境及微观资金面支撑下货币、金融、商品属性的共振，其中宏观面“秩序重构”为核心）料将在2026年大部分时间得以延续 [10] - 美国中期选举、美联储理事库克案件等风险事件将对2026年贵金属价格产生较大影响 [10] - 预计品种强弱关系或维系年内的银、铂跑赢钯、金的特征，重点关注地缘局势和经贸政策下铂金有望挑战历史新高的机会 [10]

贵金属市场行情 - 北京时间29日早间，国际贵金属市场短线冲高后跳水，白银价格一度突破每盎司80美元大关，随后大幅回落 [1] - 伦敦白银现货一度涨超5%，但随后转跌，跌幅一度超5% [2] - COMEX白银期货一度涨超7%，随后同样转跌，黄金期货、现货均由涨转跌 [2] 价格驱动因素 - 贵金属价格受到降息预期、对冲地缘政治及财政不确定性等多重因素推动 [5] - 市场对供应方面的担忧叠加，推动贵金属价格呈抛物线式上涨 [5] - 白银具有广泛的工业用途，在太阳能电池板、人工智能数据中心、电子产品等一系列产品中发挥不可替代的作用 [5] - 目前白银库存接近历史最低水平，存在供应短缺风险，可能对多个行业造成影响 [5] - 马斯克在社交媒体上回应供应短缺推文，称许多工业流程都需要白银 [5] 市场技术分析与风险 - 白银价格年底近乎垂直的飙升，增加了价格波动加剧的风险 [5] - 短期风险主要来自技术面和仓位波动 [5] - 白银的14天相对强弱指数(RSI)读数接近80，高于70通常表明市场上涨过度，后续可能出现回调 [5] - 上周五，白银现货涨超10%，白银期货涨超11%，黄金期货、现货日涨幅均超1% [5] - 有分析人士警告，贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [5]

贵金属市场行情 - 2月29日亚洲交易时段，纽约白银期货和伦敦白银现货价格均涨破每盎司80美元整数关口，再创盘中新高 [1] - 随后价格短线跳水，伦敦白银现货价格由涨超5%转为跌超2% [1] - 近期白银价格快速上涨过程中包含大量投机头寸，短期大幅波动的风险较大 [1]

市场行情动态 - COMEX白银期货盘中剧烈波动，一度上涨超过7%，随后跳水转跌，截至发稿时微幅上涨 [2] - 现货铂金盘中一度下跌超过7%，随后跌幅收窄至3.6% [3] - NYMEX铂金期货一度下跌超过9%，随后跌幅收窄至5%以内 [4] - NYMEX钯金期货盘初一度上涨约5%，随后直线跳水，最高下跌超过6% [6] - 黄金期货和现货价格均由上涨转为下跌 [7] 前期价格表现 - 上周五（报道前一周）贵金属市场全线暴涨 [9] - COMEX黄金期货上周五上涨1.31%至4562美元/盎司，全周累计上涨3.98% [9] - 现货黄金上周五上涨1.12%至4531.1美元/盎司，全周累计上涨4.44% [9] - COMEX白银期货上周五暴涨11.15%至79.68美元/盎司，全周累计上涨18.06% [9] - 现货白银上周五暴涨10.24%至79.196美元/盎司，全周累计上涨17.87%，年内累计涨幅高达175% [9] - 现货钯金上周五暴涨14.24%至1923.4美元/盎司，全周累计上涨12.63% [9] - 现货铂金上周五暴涨10.31%至2450.91美元/盎司，全周累计上涨24.31% [9] 市场分析与观点 - 有分析人士警告，贵金属价格已站在"悬崖边缘"，回调风险正在累积 [9] - 凯投宏观分析师认为，贵金属价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [9] - 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青表示，短期贵金属与有色金属的影响因素无显著变化，市场短期且快速的上涨过分交易了长期的利多因素，投机情绪高涨 [9] - IG市场分析师Tony Sycamore表示，白银市场正在上演一场"世代泡沫"，因资本大量涌入 [10] - 贵金属价格上涨得益于市场预期美联储将在2026年多次降息，以及央行和私人投资者的强劲买盘 [10] - 近期最主要的驱动因素是白银供需严重失衡，引发了对实物白银的抢购 [10] 监管动态 - 为防范市场风险，上海期货交易所于12月26日连发两条通知，提示市场做好风险控制，并对元旦期间相关品种的交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [10] - 业内人士认为，此举有助于维护市场稳健运行，引导投资者理性参与 [10]

贵金属市场近期剧烈波动 - 截至北京时间12月29日12:00，伦敦现货白银价格剧烈震荡，先大涨超5%逼近84美元/盎司的历史新高，随后转跌超3%，最终报80.37美元/盎司，涨1.31% [1] - 伦敦现货黄金一度升至4550.52美元/盎司，随后震荡下跌近80美元/盎司，最低至4471.25美元/盎司，最终报4516.06美元/盎司，跌0.36% [1][3] - 现货铂金价格盘中一度跳水跌近8%，随后跌幅收窄，最终报2434.30美元/盎司，跌0.09% [5][6] 短期波动加剧的原因 - 元旦假期前后以及1月份彭博商品指数权重调整可能引发市场波动加剧，节前常规的减仓操作也会带来回调风险 [6] - 白银市场方面，市场资金持续炒作现货紧缺，已与基本面形成明显背离，期货市场交易热度增加，交割量增加，市场再度炒作逼仓 [7] - 随着交割月即将结束和元旦假期休市在即，短期需注意多头资金获利了结以及交易所给市场降温带来的价格剧烈波动风险 [7] 2026年贵金属后市展望 - 贵金属将在美联储独立性危机、美元信用衰退与白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局 [7] - 黄金方面，美元体系弱化持续推升其配置价值，美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，2026年11月中期选举将倒逼白宫施压美联储宽松，加速全球去美元化进程，新兴经济体央行将持续增持黄金 [8] - 白银方面，全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，美国若对白银进口加征关税将恶化现货短缺，而光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度消费替代需求构成刚性支撑 [8] - 2026年贵金属价格中枢将继续上移，但需为“政治溢价”支付更高波动成本，白银价格可能因现货挤兑与工业需求双轮驱动跑赢黄金，但大涨后波动率显著放大 [8] - 驱动贵金属上涨的宏观背景、中观环境及微观资金面因素料将在2026年大部分时间得以延续，品种强弱关系或维系银、铂跑赢钯、金的特征，铂金有望挑战历史新高 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格加速上涨并不断刷新历史新高，国际金价突破前期高点后贵金属进入加速上涨阶段，美国经济数据整体偏强但市场对明年降息预期仍达2 - 3次，处于货币持续宽松环境，日本意外加息后释放干预日元信号压制美元 [2][5][6] - 贵金属价格强势，除宏观支撑外，铂钯价格大涨受现货供应偏紧、资金和市场情绪推动，其供给集中度高扰动风险持续，需求扩张将放大远期价格弹性，维持长期多头观点 [2][6][8] - 短期快速拉涨使金银比和金铂比快速下降，后市想象空间缩减，元旦将至CME上调保证金，需警惕市场过热后多头获利了结致快速调整风险 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 上周交易数据 - 多种贵金属合约价格上涨，如SHFE黄金收盘价1016.30元/克，涨3.71%；COMEX黄金收盘价4562.00美元/盎司，涨4.42%；SHFE白银收盘价18308元/千克，涨18.02%等 [3] 市场分析及展望 - 贵金属价格加速上涨，COMEX金价站上4500美元/盎司，周涨4.42%；COMEX银价周涨18%接近80美元/盎司，COMEX金银比降至57.26附近；广期所铂金周涨幅32%，NYMEX铂钯比价涨至1.23 [5] - 美国经济数据偏强，市场对1月降息预期弱但明年降息预期2 - 3次，美联储理事米兰称不降息可能引发衰退；特朗普将公布美联储主席人选且倾向降息 [6] - 日本意外加息后释放干预日元信号，日元走强压制美元 [6] - 本周关注中、美、欧12月PMI数据、美国12月27日当周首申失业金人数等，美联储将公布会议纪要，关注鲍威尔继任者遴选进展，元旦假期国内交易所周四起休市 [8] 重要数据信息 - 美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，消费支出强劲成增长最大推手，当季增速加快至3.5% [9] - 美国三季度PCE物价指数年化季环比2.9%，持平预期高于前值，抑制美联储未来降息预期 [9] - 10月耐用品订单环比降2.2%，扣除飞机的非国防类耐用品订单环比增速降至0.5%，谘商会消费者信心指数连续五月下滑 [9] - 美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，连续两周下降，截至12月13日当周续领失业金人数增3.8万人至192.3万人 [9] - 日本东京12月核心CPI同比涨2.3%，低于预期和前值，创14个月新低，日本央行行长称稳步接近2%通胀目标，若经济前景符合预期将继续提利率 [9] - 日本政府计划2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较2025财年增长6.3% [10] - 2025年11月中国铂金进口量4620.48千克，同比 - 6.38%，1 - 9月进口量91790.66千克，同比 - 4.66%；11月钯金进口量3141千克，同比 + 159.65%，1 - 9月进口量31216.82千克，同比 + 19.7% [10] - 广期所调整铂、钯合约交易规则，自12月29日起部分合约单日开仓量不得超300手，交易指令最小开仓下单数量由1手调为2手 [10][11] - 国投白银LOF调整定投上限，A类降回100元，C类份额12月29日起暂停申购 [11] - 芝商所12月29日收盘后全面上调黄金、白银等金属期货品种履约保证金 [11] 相关数据图表 - 展示了贵金属ETF持仓变化、多种交易所金银价格走势、库存变化、非商业性净多头变化、内外盘价格变化、金银比价、通胀预期、金价与多种因素走势关系、美联储资产负债表规模、美国政府债务规模、铜金比价、美元指数与欧元兑美元走势、NYMEX铂钯库存及比价、铂钯期货和期权非商业性净持仓等图表 [12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44]

股指市场表现 - 上周A股市场持续上涨，Wind全A指数收涨2.78%，日均成交额达1.97万亿元，较12月均值显著放量 [2][17] - 主要指数普涨，中证1000上涨3.76%，中证500上涨4.03%，沪深300上涨1.95%，上证50上涨1.37% [2][17] - 市场资金情绪高涨，融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元 [2][17] - 期权隐含波动率处于低位震荡，中证1000股指期权隐含波动率收于19.32%，沪深300股指期权隐含波动率收于16.14% [2][17] - 股债性价比偏向权益，Wind全A估值小幅抬升至22.27倍，而10年期国债活跃券收益率持平于1.84% [2][17] 资金与题材热点 - 宽基型ETF在12月获得净申购1100亿元，其中近1020亿元流向了A500ETF [3][18] - A500指数与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，其成分股中成长标的稍多，如电力设备、电子板块 [3][18] - 在A500ETF获大幅申购的同时，Top5会员单位IF净空头头寸显著上涨，二者可能存在对冲关联，相关资金可能不会因跨年而大幅净流出 [3][18] - 上海证券交易所发布新规，细化商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，主要以“市值+阶段性成果”为要求，不设业绩门槛，明确阶段性成果为“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”，商业航天题材可能迎来集中上市周期 [3][18] 股指后市展望 - 预计股指短期仍在10月以来构建的震荡中枢内震荡 [4][19] - 以中证1000为例，其三季度营业收入累计同比增速约2.6%，对当前估值构成明显支撑，不易发生流动性风险 [4][19] - 春季躁动行情需要特定条件，对小盘指数需政策边际放宽流动性，对大盘需通胀预期持续改善，目前条件不突出，行情可能不如往年剧烈 [5][19] 债券市场表现 - 央行超量续作MLF并灵活投放逆回购，资金面偏松，DR001利率下行至1.26%，推动债市偏强运行，收益率曲线走陡 [6][20] - 截至12月26日，2年、5年、10年、30年期国债收益率分别收于1.34%、1.59%、1.84%、2.22%，较12月19日分别变动-3.74BP、-0.73BP、0.68BP、-0.19BP [6][20] - 同期，TS、TF、T、TL主力合约分别收于102.548元、106.05元、108.3元、112.96元，较12月19日分别上涨0.06%、0.08%、0.14%、0.27% [6][21] 货币政策与流动性 - 本周央行开展4227亿元7天期逆回购和4000亿元1年期MLF操作，因同期有4575亿元逆回购和3000亿元MLF到期，实现净投放652亿元 [7][21] - 12月MLF操作4000亿元，到期3000亿元，实现净投放1000亿元，为连续第10个月加量续做，2025年全年MLF净投放超1万亿元 [7][21] - 12月LPR报价保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5%，已连续7个月持平 [7][21] - 央行四季度例会要点包括：未提降准降息；将“促进社会综合融资成本下降”改为“低位运行”；提出“促进物价处于合理水平→合理回升” [7][21] 债券供给与策略观点 - 本周政府债净发行1748亿元，其中国债净发行1780亿元，地方债净发行-32亿元，下周计划净发行174亿元 [8][22] - 本周新增专项债发行20亿元，累计净发行达45771亿元，发行进度99.50% [8][22] - 策略观点认为，尽管资金面宽松，但央行例会未提降息且LPR不变，令部分投资者降息预期落空，债券市场短期震荡格局难改 [8][22] 宏观经济数据 - 1—11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长0.1%，增速有所回落但仍延续8月以来增长态势 [9][23] - 分门类看，1—11月份制造业利润增长5.0%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长8.4%，采矿业下降27.2%，降幅较1—10月收窄0.6个百分点 [9][23] - 1—11月份，规模以上工业企业营业收入同比增长1.6% [9][23] 经济政策与展望 - 中央经济工作会议对2026年经济工作定调积极，强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，2026年作为“十五五”起步之年，政策将以逆周期政策托底，增量政策更多在于长效政策 [10][24] - 预计“十五五”开局前三年，GDP增速目标仍设在5%左右 [10][24] - 针对内需，会议强调“内需主导”，将深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、扩大优质供给，并推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资，稳定房地产市场 [10][11][24][25] - 通胀回暖确定性加大，货币政策将把促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，预计2026年通胀将筑底回升 [11][25] 贵金属市场 - 贵金属价格全线大涨并创历史新高，伦敦现货黄金周度上涨4.41%至4532.505美元/盎司，白银上涨18.31%至79.329美元/盎司，铂金上涨25.63%至2459.5美元/盎司，钯金上涨12.44%至1925美元/盎司 [12][26] - 金银比降至57.25附近，铂钯价差升至511.6美元/盎司 [12][26] - CFTC持仓显示，截至12月16日，黄金非商业净多头增仓10092张至233978张，白银非商业净多头减仓8357张至36352张，铂金非商业净多头增仓3403张至23293张 [12][26] - 库存方面，截至12月19日COMEX黄金库存下降1.19吨至1119.91吨，白银库存增加11.42吨至14112.49吨 [12][26] 海外经济与政策 - 美国三季度实际GDP大幅增长4.3%，创两年内最快增速，但PCE物价指数年化季环比为2.9%，高于前值2.6%，对美联储降息预期有抑制作用 [13][27] - 美国前总统特朗普敦促降息，并希望在美联储主席人选上有所倾向 [13][27] - 美国12月20日当周首申失业金人数降至21.4万人，低于前值和预期，显示劳动力市场仍具韧性 [13][27] - 日本政府计划于2026财年推出史上最大规模初始预算，总额约122.3万亿日元，较2025财年增长6.3% [13][27] 贵金属后市观点 - 美国经济韧性、政策两难及地缘政治反复，均对黄金构成潜在利多，金价创历史新高为2026年上行打开空间 [14][28] - 白银、铂金、钯金跟随黄金走势但表现更为强势，金银比、金铂比快速下降为铂钯价格提供支撑 [14][28] - 市场情绪已过热，银铂钯价格短时间内快速拉涨、波动率上升，金银比已快速降至近四十年均值下方，风险正在积聚，追高需谨慎 [14][28]