公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为1.9亿元至2.6亿元，同比减少61%至47% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为1.5亿元至2.1亿元，同比减少58%至41% [1] 业绩变动核心原因 - 上游原材料市场价格下降，与去年同期相比降幅约25% [1] - 受行业成本端下行传导及市场竞争加剧影响，公司锦纶系列产品售价随之下降 [1] - 产品售价下降导致营业收入与毛利额出现同比减少 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损76,000.00万元到84,000.00万元 [1] - 预计亏损额较上年同期增加55.91%到72.32% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损81,100.00万元到89,100.00万元 [1] 业绩变动原因 - 行业新增产能持续释放导致市场供需失衡 [1] - 行业竞争加剧 [1] - 公司主要产品销售价格下降 [1] - 公司产能利用率下降 [1] - 加工费持续低位运行导致毛利下降 [1] - 汇率波动导致公司汇兑损失增加 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损7.6亿元到8.4亿元 [1] - 与上年同期相比，亏损额增加55.91%到72.32% [1] 业绩变动原因：行业与市场因素 - 行业新增产能持续释放，导致市场供需失衡 [1] - 行业竞争加剧 [1] - 公司主要产品销售价格下降 [1] - 公司产能利用率下降 [1] - 加工费持续低位运行 [1] - 以上因素共同导致公司毛利下降 [1] 业绩变动原因：财务与汇率因素 - 受汇率波动影响，公司汇兑损失增加 [1] - 公司整体亏损较上年同期扩大 [1]

IT之家 1 月 19 日消息，国家统计局工业统计司副司长王新今日发文称，2025 年，全国规模以上工业增 加值比上年增长 5.9%，保持较快增长态势，增速较上年加快 0.1 个百分点；其中 12 月份同比增长 5.2%，较 11 月份加快 0.4 个百分点，剔除季节因素后环比增长 0.49%。 文章称，传统制造业转型升级成效显现，2025 年，石油加工行业增加值比上年增长 6.7%，其中生物质 燃料加工行业增长 16.8%，对石油加工行业增长的贡献率较上年提高 1.7 个百分点；化纤行业增长 8.2%，其中生物基材料制造行业增长 27.9%，对化纤行业增长的贡献率达 23.1%，较上年提高 16.4 个百 分点。 绿色低碳产品较快增长，2025 年，新能源汽车产量比上年增长 25.1%，带动汽车用锂离子动力电池、 充电桩产品产量分别增长 41.7%、11.0%；在绿色能源发展带动下，风力发电机组、水轮发电机组等产 品产量分别增长 48.9%、29.3%；绿色材料供给增加，碳酸锂、碳纤维、生物基化学纤维等产品产量分 别增长 57.1%、47.7%、19.5%。 IT之家查询中汽协数据，2025 年，汽车产销量 ...

文章核心观点 - 氨纶行业当前处于景气度历史底部 随着行业格局优化 氨纶价格与价差有望出现弹性 看好具备成本优势的龙头企业 [1] 供给端分析 - 行业扩产进入末期 中国本土明确在建产能仅有新乡化纤10万吨项目一期5万吨 预计2027年投产 [1][2] - 行业产能持续出清 2019年以来累计超20万吨产能关停 5万吨以下产能占比从2015年的47%大幅回落至2025年的16% [2] - 行业供给向龙头集中 华峰化学以47.5万吨产能成为行业龙头 [2] - 行业盈利困难 自2023年5月后毛利率长期处于负值 盈利困难企业存在退出可能 [2] 需求端分析 - 氨纶表观消费量保持高速增长 从2017年的51.0万吨增长至2024年的102.7万吨 年复合增长率为10.51% [3] - 需求增长动力主要来自运动及紧身服饰潮流延续 以及氨纶价格下行带来的渗透率提升 [1][3] - 氨纶凭借高弹、耐候等性能优势 对衣物弹性、耐磨等核心性能提升显著 在高性能服装中含量最高可达30% [1][3] 行业现状与前景 - 自2020年行业扩产周期以来 氨纶价格下行 期间因疫情导致供需扰动 价格曾出现较大弹性 [1] - 当前行业景气度处于历史底部 若产能继续出清 行业供需结构优化 景气度有望改善 [1] 相关公司 - 华峰化学(002064.SZ) [4] - 泰和新材(002254.SZ) [4] - 新乡化纤(000949.SZ) [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期走强空间受限，新装置投产前格局未扭转，估值回调后关注逢低多配机会 [1] - MEG累库预计延续，格局预计依然偏弱，关注反弹空配机会 [1] - 涤纶短纤下游季节性走弱，自身库存压力有限，开工偏高维持，中低估值弱驱动，关注仓单情况 [1] 各产品情况总结 PTA - 装置方面，逸盛新材料360万吨、英力士125万吨检修，版端TA装置检修落地，开工环比下行 [1] - 聚酯负荷下行速度加快，库存转累，基差走弱，现货加工费持稳 [1] - PX国内检修降负，海外负荷继续提升，PXN环比收缩，歧化效益走弱而异构化效益偏高维持，美亚芳烃价差偏弱 [1] MEG - 装置方面，内蒙兖矿40万吨提负，近端国内油制运行平稳，煤制提负带动整体负荷小幅提升 [1] - 到港回升后周初港口库存累积明显，周内到港预报偏高维持，基差环比走强，煤制效益持稳 [1] 涤纶短纤 - 装置运行平稳，开工维持在97.6%，产销环比改善，库存小幅累积，现货加工费环比走弱 [1] - 需求端涤纱端开工下行，原料备货累积而成品库存去化，效益环比改善 [1] 天然橡胶和20号胶 - 部分产品价格有日度和周度变化，如上海全乳日度变化 -110、周度变化 -195等 [1] 苯乙烯相关产品 - 部分产品价格有日度变化，如苯乙烯（华南）日度变化 -5 [1] - 部分产品国产利润有日度变化，如ABS国产利润日度变化20 [1]

公司股价与交易数据 - 2025年1月16日，公司股价下跌1.91%，成交额为2.58亿元 [1] - 当日融资买入额为1551.42万元，融资偿还额为2343.24万元，融资净买入为-791.82万元 [1] - 截至1月16日，公司融资融券余额合计为1.62亿元，其中融资余额为1.59亿元，占流通市值的0.51%，融资余额低于近一年40%分位水平 [1] - 当日融券偿还2.57万股，融券卖出5500股，卖出金额11.30万元，融券余量为14.79万股，融券余额为303.70万元，低于近一年50%分位水平 [1] 公司股东与持股情况 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为1.82万户，较上期增加0.17%，人均流通股为83421股，较上期减少0.17% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1673.14万股 [2] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.53% [2] - 公司自A股上市后累计派现17.33亿元，近三年累计派现7.20亿元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为新凤鸣集团股份有限公司，位于浙江省桐乡市，成立于2000年2月22日，于2017年4月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及民用涤纶长丝、短纤及其主要原材料PTA的研发、生产和销售 [1] - 公司主营业务收入构成为：POY占42.73%，PTA占13.29%，FDY占13.27%，短纤占11.16%，DTY占10.16%，其他占4.72%，其他(补充)占4.37%，切片占0.31% [1]

核心观点 - 报告认为A股牛市逻辑未变，短期波动无需惊慌，春季躁动行情或将继续，核心驱动力在于国内中微观积极信号、政策支持与产业创新共振[20][21][23] - 货币政策释放更宽松预期，2026年降准降息仍有空间，全年或降息1-2次，同时结构性工具加码以支持重点领域和民营企业[7][17] - 出口增长超预期且结构持续优化，中国商品的高性价比是核心优势，对非美地区出口成为重要增长动能[41][44][45] - 多个科技与制造行业处于产业机遇期，包括AI商业化、人形机器人、商业航天、先进封装等，相关产业链存在投资机会[50][56][61][63][64] 宏观经济与政策 - 国内政策聚焦清理拖欠企业账款、推动“人工智能+制造”及培育新兴产业（如元宇宙、人形机器人、生成式人工智能等），政府投资基金将予以支持[6] - 央行推出一揽子货币政策，包括下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，合并并新增相关再贷款额度，并设立1万亿元民营企业再贷款[7][37] - 金融监管加强逆周期调节，沪深北交易所将新开融资合约的保证金最低比例从80%提升至100%，旨在引导市场“慢牛”[8][68] - 海外方面，美联储内部对后续降息存在分歧，美国宣布对部分进口半导体及设备加征25%关税[9] 金融数据解读 - 2025年12月社会融资规模新增2.2万亿元，超出市场预期（预期中位数1.8万亿元），但同比少增6457亿元，主要受高基数下政府债券净融资同比少增1.07万亿元拖累[12][15][35] - 12月人民币贷款增长9100亿元，结构分化：企业贷款同比多增5800亿元，其中短期贷款同比多增3900亿元；居民贷款同比少增4416亿元，需求仍偏弱[13][14][36] - 12月M2同比增速回升至8.5%，M1同比增速降至3.8%，剪刀差走阔，M2回升主要受非银存款同比少减2.84万亿元推动[16][36] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.60万亿元，同比增长10.4%[34] 投资策略 - 策略观点认为调整融资保证金比例意在引导健康“慢牛”，不会改变牛市趋势，核心驱动力在于政策、产业创新及增量资金而非融资盘[20][21] - 宽基指数ETF的净流出被解读为市场健康表征，可能是中央汇金在积极行情下回收流动性为未来做准备，同时非宽基ETF呈现净流入[22] - 投资思路建议科技与周期两翼齐飞，关注AI硬件、商业航天、脑机接口等主题，以及PPI改善和反内卷政策受益的周期板块[23][24] - 重建了景气投资方法论框架，指出短期应关注增长的边际变化（△g），中长期应追逐高增长（收入/盈利增速）和高回报率（ROE/ROIC）的方向[26][27][29][32] 固定收益市场 - 债市观点给出10年期国债收益率目标区间为2-3%，中枢或为2.5%，判断经济修复、宽信用宽财政将加速周期回升[38][39][47][48] - 进出口数据超预期，2025年12月以美元计出口同比增长6.6%，远超市场预期的2.7%，机电产品、高新技术产品（如集成电路增47.8%）出口高增是主要拉动[41][42][44] - 中国出口超预期的根源在于商品的高性价比，这是国内“内卷”与科技进步共同作用的结果，价格优势预计将持续[45] 科技与互联网行业 - **计算机（AI Agent）**：阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等生态，升级为超级Agent入口；“蚂蚁阿福”健康助手月活用户超3000万；蚂蚁发布全模态AI助手“灵光”[50][51][52] - **计算机（商业航天）**：长征十二号乙运载火箭静态点火试验成功；航天科技集团强调全力突破重复使用火箭技术；民营火箭公司（如中科宇航、蓝箭航天）上市进程加速[63][64][65] - **海外科技**：互联网行业进入AI变现与反内卷政策共振期，谷歌Gemini接入沃尔玛并发布通用商业协议，OpenAI开始测试ChatGPT广告投放，AI商业化加速[102][103][104] - **电子**：先进封装产业进入“扩产+提价”新阶段，龙头公司积极布局[16] - **通信**：台积电和谷歌表现亮眼，建议重视硅光链和谷歌链投资机会[16] 高端制造与机器人 - **机械（人形机器人）**：特斯拉Optimus机器人最新视频显示全身覆盖软质包覆材料，聚氨酯TPU材料因高弹性、轻量化、耐磨等特性，成为机器人防护减震结构件的理想选择，是重要增量方向[56][57] - 测算人形机器人量产达百万台时，TPU部件增量市场空间乐观情况下有望超过30亿元[58] - 投资标的上，关注中游TPU结构件制造企业（如凯众股份、模塑科技）及上游材料企业（如美瑞新材、华峰化学）[59] 非银金融 - **券商**：2026年开年前两周日均股基成交额达3.73万亿元，较2025年Q1增长111%；衍生品新规有望使场外业务回归常态化监管并松绑规模限制，利好头部券商[68][69] - **保险**：2026年开门红个险期缴保费普遍同比增30%以上，银保渠道多家公司保费翻倍；资产端长端利率企稳、权益市场向好，利好险企估值修复[70] 消费与医药行业 - **食品饮料**：贵州茅台发布2026年市场化运营方案，改革产品结构、渠道与价格机制，旨在锚定真实消费需求；百润股份预调酒业务有望在2026年重回正增长，威士忌成为第二增长曲线[74][75][76] - **医药**：创新药产业链高景气度持续，头部CXO公司业绩亮眼，药明康德2025年预计收入增21.4%，药明合联预计收入增超45.0%；全球及国内医疗健康投融资回暖，需求端改善[79][80] - **商贸零售**：社区生鲜品牌“钱大妈”递表港交所，其以“社区小店+日清折扣+仓配冷链”模式打造竞争优势，在中国运营16个综合仓[94][95] 周期与化工行业 - **化工（涤纶长丝）**：主流大厂自1月14日起启动为期一季度的减产，幅度为15%，行业库存处于10天的较低水平，看好2026年盈利弹性[86] - **化工（草铵膦）**：95%草铵膦原粉市场均价涨至46000元/吨，周涨幅4.78%；出口退税政策取消有望刺激窗口期备货需求，提振价格[87] - **汽车**：2025年中国重卡销量达114.5万辆；加拿大将中国电动汽车配额内关税降至6.1%；2025年12月新能源乘用车零售138.7万辆，同比增长7%[91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；本周震荡市为主，利润低位运行，单边跟随原料，高位震荡偏强，1月短纤实际产量增加，多PX/TA空PF继续持有 [3][8] - 瓶片震荡偏弱；本周短期震荡市，供需好转正套持有，按照当前检修和装置回归计划，瓶片2 - 4月均为紧平衡 [2][9] 各部分总结 短纤（PF） 本周观点 - 供应方面工厂高开工97.6%，纺纱用直纺涤短开机率99.1%，1月底至2月左右集中检修，总量约100 - 150万吨，短纤降负至58% - 88% [8] - 需求方面内需终端订单偏弱，下游目标放假时间在1月下旬至月底，1 - 2周内降负速度不快，保持部分滚动补库动力，下游原料库存总体不多，约1 - 3周，纱线、坯布环节成品库存偏高，短纤小幅累库 [8] - 观点认为单边跟随原料，高位震荡偏强，春节期间短纤有累库压力，多PX/TA空PF继续持有 [8] - 估值上现货加费900 - 950元/吨，盘面加工费900元/吨，偏低 [8] - 策略包括单边无，跨期2 - 3反套，跨品种多PX/TA空PF持有 [8] 2026年产能情况 - 国内主要有2套装置投产，恒逸逸达25万吨装置和新凤鸣55万吨装置，分别规划在上半年和年中，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线，可能连带影响水刺，对非标价差压力较大 [13] 估值情况 - 基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [92][96] 开工情况 - 短纤工厂开工率高，短纤负荷97.5%，棉型负荷99% [99][102] 聚酯库存情况 - 下游补库，总体库存低位 [106] 聚酯出口情况 - 11月出口同比保持增长，环比分化 [111] 聚酯利润情况 - 长丝、切片利润偏弱，亏损加剧 [114] 下游情况 - 涤纱开工环比小幅下降，成品库存偏高 [122] 织造情况 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工下调至70%，江浙织机综合开工率下调至55%，江浙印染综合开工率调整至70% [124][129] - 原料备货中性，成品库存偏高，终端原料备货两级分化，织造端新单氛围不佳，但有零星订单提升 [130][132] 瓶片（PR） 本周观点 - 供应方面本周平均开工80.5%，有多套装置检修、减产或重启，需关注下旬海南50万吨减产节奏 [9] - 需求方面下游开工环比上升，饮料工厂平均开工回升至70%左右，食用油和片材也同步开工环比上升，国内聚酯瓶片工厂库存整体平均至13.6略偏上附近 [9] - 观点认为供需好转，正套持有，1月中旬开始工厂按计划逐渐开始年前检修，落实进度符合预期，叠加部分装置意外减产，供需边际好转，2 - 4月均为紧平衡 [9] - 估值上现货加工费500 - 550元/吨，02 - 03加工费500元/吨，偏高 [9] - 策略包括单边无，跨期正套持有，跨品种无 [9] 2026年产能情况 - 国内产能落地确定性较高的仅科森的40万吨装置和富海剩余的30万吨，合计70万吨，产能增速3.2% [10] 基差与月差情况 - 原料走弱，瓶片现实较强基差修复，远端逐渐结构走强 [17] 现货价格与重要价差情况 - 成交情绪尚可，本周成交价格在6000 - 6170元/吨，外盘价格（FOB）均价在805 - 825美元/吨 [21] - 瓶片 - PVC价差在2024以来处于1000 - 1500元/吨的高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域的替代持续进行 [23][24] 产量与开工情况 - 2026年1月起产能基数调整为2147万吨/年，本周瓶片负荷上升至80.5% [27] 原料情况 - PTA负荷较低，加工费修复；乙二醇负荷重新回升至高位，港口累库 [39][42] 成本与利润情况 - 聚合成本在5450 - 5550元/吨左右，瓶片加工费走强，现货在500 - 550元/吨，出口利润按照内盘聚合成本计算约合800 - 850元/吨左右 [44] 库存情况 - 工厂库存压力中性，本周国内聚酯瓶片工厂库存至13.6天，社会库存11月预估323万吨，12月预估344万吨 [50] 装置变动情况 - 1月中下旬开始工厂集中检修，有多套装置检修、减产或重启 [56] 需求情况 - 下游开工持稳，饮料企业开工小幅回升至70 - 90%不等，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区4成附近，食用油工厂平均开工在6 - 8成不等 [60] - 11月饮料产销环比回升，趋势仍较弱，2025年1 - 11月，软饮料产量累计同比增长3.3%，饮料类商品零售额累计同比 + 1.0% [62][64] - 食用油需求保持中性偏弱，2025年1 - 11月食用油产量累计同比增加1.8%，1 - 11月餐饮收入累计同比 + 2.3% [65] - 片材原料低价，利润有所修复，需求中性有支撑 [70] 全球贸易流向情况 - 海外瓶片产能近年来增长很小，下游需求增量会越来越依赖进口来达成供需平衡，中国瓶片出口主要贸易流包括中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [72] 出口情况 - 近期海运费环比上涨 [75] - 2025年11月聚酯瓶片和切片出口总量为65.8万吨，同比增长2.5%，1 - 11月国内聚酯瓶片和切片出口总量为708.8万吨，同比增长13.9% [79] - 大部分目的地出口情况较好，传统重要出口贸易地出口维持较好，稳健增长，印度BIS取消后环比增速较快，韩国、越南受9月美国取消豁免影响 [81] 供需平衡表情况 - 2 - 3月紧平衡，供应假设1月下旬开始部分工厂检修至春节后，需求假设下游按照去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [88] 中国纺织服装情况 零售情况 - 11月同比上升，环比下降 [133] 出口情况 - 11月出口环比下降，2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7% [141][145]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周PX、PTA、MEG价格均震荡运行 PX后续预期累库 但春节后与下游PTA供需偏强 中期可关注跟随原油逢低做多机会；PTA预期进入春节累库阶段 加工费春节后仍有上升空间 中期可关注逢低做多；MEG产业基本面不佳 需加大减产改善供需格局 中期在无进一步减产情况下需压缩估值[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - PX上周震荡运行 中国和亚洲负荷环比下降 后续国内检修量少 负荷持续偏高 海外装置负荷有上升预期；PTA负荷环比下降 1月检修量预期维持12月水平 整体负荷偏低；11月底社会库存环比累库 1 - 2月预期延续累库；PXN回调 目前估值中枢抬升 春节后与下游PTA供需偏强 中期关注跟随原油逢低做多机会[11] - PTA上周震荡运行 负荷环比下降 1月检修量预期维持12月水平 整体负荷偏低；聚酯负荷环比下降 终端逐渐转入淡季 聚酯化纤和甁片负荷预期下降；截至1月9日PTA整体社会库存环比去库 聚酯1月逐渐开启检修 预期PTA转累库；加工费震荡 后续预期进入春节累库阶段 春节后有估值上升空间 中期关注逢低做多机会[12] - MEG上周震荡运行 负荷环比上升 海外装置有停车和降负荷情况 国内减产力度不足；聚酯负荷环比下降 终端逐渐转入淡季 聚酯化纤和甁片负荷预期下降；截至1月12日港口库存环比累库 短期港口库存预期累库 1月维持累库格局；目前估值中性 中期在新装置投产压力下有压利润降负预期 需加大减产改善供需格局 中期在无进一步减产情况下需压缩估值[13] 期现市场 - PX基差震荡、月差走弱 成交和持仓数据可查看相关图表[32][35] - PTA基差走弱 月差下降 成交和持仓数据可查看相关图表[40][47] - MEG基差震荡 月差偏弱 成交和持仓数据可查看相关图表[56][64] - 给出PX、MEG海外价格以及PTA FOB中国价格的相关图表[71] 对二甲苯基本面 - 国内福佳大化、华锦阿美、烟台裕龙岛等有新增产能计划 海外IOC有新增产能计划；中国和亚洲开工率有变化情况；11月进口量小幅下滑；11月小幅累库；PXN小幅回调 短流程价差较高 石脑油裂差震荡；芳烃调油方面汽油表现走弱 辛烷值、美韩芳烃价差、调油相对价值等有相应变化 韩国芳烃库存和韩美芳烃贸易情况可查看相关图表[74][80][83][86][94] PTA基本面 - 2025 - 2026年国内外有新增产能计划；负荷有变化情况；出口数据可查看相关图表；阶段性去库；加工费反弹后震荡[128][135][138] 乙二醇基本面 - 2025 - 2026年有新增产能计划；开工负荷有变化情况；11月进口下降；港口本周小幅累库；煤炭震荡偏弱 乙烯下跌；利润中性偏低[142][146][155][166][169] 聚酯及终端 - 2026年上半年聚酯投产较多；供给开工率季节性下滑；11月出口数据同比、环比均增长；长丝库存低位；产销率情况可查看相关图表；长丝利润小幅修复；终端开工下降 同比降速偏缓；纺织企业订单下滑 库存上升 原料备库下降；纺服内需增速回暖、出口偏弱；美国服装批发库存低于疫情前高点[186][188][194][197][206][210][217][220]