博览会概况 - 第十五届中国—东北亚博览会于8月27日至31日在长春举办 总展览面积7.3万平方米 设置国际标准展位3620个 全球45个国家和地区的超千户企业参展 [1][3] - 博览会创办20周年 聚焦产供链合作、新质生产力培育和贸易投资扩大 通过以展促贸、以会促投探索区域合作新路径 [1] 贸易合作 - 中国与东北亚五国2024年贸易额达9016亿美元 同比增长1.6% 占中国对外贸易总额近15% [4] - 中国长期保持东北亚五国最大贸易伙伴国地位 韩国和日本分别位列中国第二、第三大贸易伙伴国 [4] - 珲春市2024年进口帝王蟹150万只 货值33.1亿元 占全国进口总量80%以上 新口岸投用后过货量预计提升3倍以上 [2] 投资合作 - 2024年中国与东北亚五国双向投资金额超过70亿美元 投资领域拓展至数字经济、绿色发展、先进制造和现代服务等新兴领域 [5] - 吉林依华渔具通过国际投资合作加快新材料研发 产品线从碳纤维鱼竿拓展至滑雪杖、曲棍球杆等品类 [5] 产业与供应链合作 - 首次设立现代化产业馆 展示汽车、卫星、轨道交通、碳纤维、生物制药等领域新产品 [7] - 中国同东北亚国家加强产业链供应链深度融合 第三届中国国际供应链促进博览会有30家东北亚国家企业参展 [8] - 吉林化纤集团年产3.5万吨生物质新型人造丝一期项目投产 在东北亚纺织原料供应领域处于领先水平 [9] 区域合作机制 - 中蒙俄经济走廊建设持续推进 区域全面经济伙伴关系协定深入实施 大图们倡议合作保持良好势头 [10] - "东北亚产业园区对话会"探讨建立区域性产业园区合作协调机制 引入数字经济和绿色经济等新议题 [10] 人文交流与特色产业 - 设立人参·梅花鹿专区 融合国画、竹简等元素展示吉林人参文化底蕴和梅花鹿产业优势 [11] - 设立国际及港澳台特色商品馆、吉菜文化体验区等特色人文展区 推动区域人文融合 [12]

公司国际合作进展 - 公司与俄罗斯联邦工业和贸易部部长安东·阿里汉诺夫一行开展高层交流并确定具体合作内容与协议 [2][3] - 合作领域包括卫星在轨交付及发射服务、无人机技术合作、女娲星座数据销售与服务以及行业应用服务 [2] - 此次接待是继8月23日俄罗斯联邦工业和贸易部副部长前期来访后的高层决策会见 标志着国际化进程里程碑式突破 [2][3] 公司技术实力展示 - 公司向俄方展示高分辨率遥感卫星、无人机系统、PIE遥感和地理信息软件等创新成果与技术优势 [2] - 俄方对公司技术实力和市场表现印象深刻 将积极推动俄罗斯科技单位与公司开展合作落地 [2] 项目规模与行业意义 - 该项目交付体量与合同规模有望创造行业历史 [3] - 公司愿与国内优秀企业共同与SpaceX等国际企业竞争 推动中国卫星走出去和中国航天国际化 [3]

核心观点 - 证券化率（股市总市值/GDP）是识别流动性驱动的"指数牛"估值高点的有效工具 当前A股证券化率为0.83 较历史牛市高点1.57（2007年）和1.16（2015年）仍有上行空间 预计随着PPI触底回升和流动性支撑 市场将迎来盈利与估值"双击" [1][2][3][26][35] 证券化率指标分析 - 传统分子端指标（PPI、M1）在盈利驱动的"慢牛"中有效 但在流动性驱动的"指数牛"中参考价值有限 例如2007年指数超前基本面反弹 2015年PPI未上行但指数陡峭上涨 [11][12][22] - 证券化率在盈利驱动行情中变化有限（市值与GDP同步上升） 而在流动性驱动行情中显著抬升（估值扩张主要影响股市端） [2][23] - 发达国家证券化率通常维持在1以上 直接融资为主的国家（英美法系）该指标常年高于1 而发展中国家和间接融资为主的国家（大陆法系）多低于1 中国作为大陆法系发展中国家 证券化率长期稳定在1以下 [2][28][29][30] 当前市场评估 - 尽管上证指数涨幅斜率看似平缓 但考虑市场扩容因素（A股上市公司数量从2014年2592家增至2025年5150家 接近翻倍） 实际行情强度不逊于历史牛市 [13][33] - Wind全A等权指数从2024年底部至今已翻倍 显示广泛赚钱效应 本轮行情与分子端盈利表现错位 主要依赖流动性充裕和政策改革预期的估值扩张 [33][34] - 当前证券化率0.83较前两轮牛市高点（1.57和1.16）仍有距离 整体估值存在上行空间 [2][26] 行业配置建议 - 科技成长与自主可控：液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹/无人机/卫星/深海科技）及金融科技与券商板块 [4][39] - 顺周期扩散品种：钢铁、化工、有色金属、建材（受益于PPI边际改善） 保险、白酒、地产（估值修复机会） [4][39] - 反内卷广谱方向：光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等制造与成长领域 [4][39] - 出海结构性机会：中欧贸易缓和受益的汽车、风电及小品类出海（如零食） [4][39] - 底仓配置：稳定型红利、黄金、优化的高股息策略 [4][39]

宇树科技新专利 - 杭州宇树科技公布"基于多传感器数据融合的动态时空同步建图方法和系统"专利 通过点云畸变校正 传感器时间对齐 动态目标感知 多地图融合四大模块解决多传感器数据时空同步性问题 显著提升点云与图像空间配准精度至优于1米水平 使机器人动态目标识别跟踪能力提升[2] - 该技术突破现有建图方案未考虑传感器时空偏差的局限 将复杂环境下的地图构建效果提升300%以上 直接增强机器人自主作业能力[2] 万瑞冷电氦气提纯技术 - 安徽万瑞冷电自主研制的"低温精制及脱氖装置"产出氦气纯度达99.99997% 氖气杂质含量低于0.3ppm 创国内天然气提氦领域6N9级超纯氦气首次工程化应用纪录[2] - 该装置在陕西延安项目通过验收 工艺技术经鉴定达国际领先水平 实现我国低丰度天然气提氦技术从无到优的跨越 氖气杂质控制精度较国际标准提升50%[2] 泛航智能超音速压缩机 - 湖南泛航智能发布"虎鲸"系列超音速离心压缩机 获达晨财智等7000万元投资 产品采用航空高效气动技术 压缩气动效率达国家一级能效 性能指标超越80%进口产品[3] - 该技术突破国外品牌垄断国内80%市场的局面 双级高压比设计使压缩机工作幅宽扩展至300千米 能耗降低30%[3] 商业SAR卫星进展 - 我国首颗全极化业务化观测商业SAR卫星"AIRSAT-05星/海哨二号"发射成功 搭载X波段多极化合成孔径雷达 最高分辨率优于1米 最大观测幅宽超300千米 实现星地信息双向互联[3][4] - 卫星集成智能化在轨处理模块 雷达成像质量提升200% 冰海信息提取效率提高50% 观测服务时效性突破24小时响应瓶颈[3][4]

行业景气度分析 - 2025年上半年通信行业高景气延续 不同板块分化显著[1] - 算力板块表现最为亮眼 全球算力基础设施建设加速带动800G高速光模块需求强劲释放[1] - 光模块 光器件与光芯片龙头普遍实现收入与利润双增长[1] 细分板块表现 - 通信设备高端品类高速增长 包括数据中心主设备 服务器与交换机 受互联网客户集中采购和海外需求修复带动[1] - 运营商板块保持稳健增长 数字化转型收入占比持续提升 对盈利贡献显著[1] - 卫星板块延续稳健增长 北斗导航等新兴业务与海外市场拓展成为长期动能[1] - 物联网板块中 高算力模组和海外IoT需求助推头部企业利润增长[1] - 光纤光缆板块部分公司业绩实现温和修复 高毛利产品与环器件拉动突出[1] 行业格局特征 - 通信行业高景气集中于算力及AI驱动的核心环节[1] - 领先企业依托技术与交付优势加速放量[1] - 传统业务仍处结构性调整阶段 分化格局持续加深[1] 金融产品信息 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪创业板人工智能指数（970070） 单日涨跌幅可达20%[2] - 指数从创业板市场选取涉及人工智能技术及应用的上市公司证券 覆盖硬件 软件 基础技术到行业应用等多个领域[2] - 指数旨在反映创业板人工智能相关上市公司证券整体表现 具有显著成长性和创新性特征[2]

行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向关注液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技）以及金融科技与券商板块 [1] - 顺周期品种扩散受益于PPI边际改善预期+部分低位补涨，包括钢铁、化工、有色金属、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [1] - 具备反内卷弹性、更"广谱"方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向 [1] - 出海结构性机会关注中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [1] - 底仓配置建议关注稳定型红利、黄金、优化的高股息 [1]

全球主要股指表现 - 美股主要指数上涨，纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数在过去一周（20250804-20250810）分别上涨3.87%、2.43%和1.35% [1] - 纳斯达克中国科技股指数同期上涨4.25%，恒生指数上涨1.43% [1] A股市场整体表现 - A股市场普涨，Wind全A指数过去一周上涨1.94% [2] - 主要规模指数均上涨，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与Wind微盘股指数涨幅分别为1.11%、1.23%、1.78%、2.51%、3.54%和4.49% [2] A股市场风格与板块 - 沪市蓝筹与成长风格均上涨，上证50指数上涨1.27%，科创板50指数上涨0.65% [2] - 深市蓝筹与成长风格同样上涨，深证100指数上涨0.69%，创业板指数上涨0.49%，北证50指数上涨1.56% [2] - 30个中信行业中28个行业上涨，有色金属、机械和国防军工行业领涨，周涨幅均超过5% [3] - 相关主题ETF表现强劲，黄金股、卫星、机器人、矿业、游戏、有色金属、军工、稀土、工业母机等ETF周涨幅均在5%以上 [3] 债券市场表现 - 利率债价格上涨，10年期国债期货主力合约较2025年8月1日上涨0.19% [4] - 10年期国债活跃券收益率下降1.68个基点至1.6891%，收益率曲线呈现陡峭化态势 [4] - 银行间市场资金价格有所分化，R007下降3.26个基点至1.4538%，DR007微升0.09个基点至1.4251%，两者利差收窄 [5] - 央行过去一周通过公开市场操作净回笼资金5365亿元 [5] 债券市场杠杆与利差 - 债市杠杆水平提升，银行间质押式回购成交量5日均值从2025年8月1日的6.72万亿元增加至8月8日的8.11万亿元 [6] - 截至2025年8月8日，5年期、10年期和30年期国债收益率与IRS007的利差分别为8.54、22.91和50.00个基点 [6] 海外市场与汇率 - 美债收益率上升，10年期美债收益率提升4个基点至4.27%，收益率曲线整体上移 [7] - 美元指数下降0.43%，美元兑欧元、英镑和日元汇率分别变化-0.47%、-1.29%和0.21% [8] - 人民币汇率走强，美元兑离岸人民币汇率下降0.05%至7.1890，美元兑在岸人民币汇率下降0.39%至7.1826 [8] 大宗商品市场 - 黄金价格上涨，伦敦金现货价格提升1.49%至3394.15美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨1.29%至3403.5美元/盎司 [8] - 国内黄金价格涨幅更大，上海金现上涨2.07%至783.18元/克，期货价格上涨2.27%至784.84元/克 [8] 货币政策预期 - 美联储监管副主席发表鸽派言论，支持2025年降息三次 [8] - 根据联邦基金期货数据，市场主流预期美联储2025年降息次数为两次，12月会议利率在3.50-3.75%区间的概率为44.2% [8] 后市展望 - A股市场投资者风险偏好处于高位，继续看好创新药、人工智能与稀土等领域的投资机会 [9] - 债券市场收益率或继续维持低位窄幅震荡 [9] - 在美联储转鸽的态势下，黄金价格具备突破前高的可能性 [9]

深化改革推动经济发展 - 中央政治局会议强调以钉钉子精神推进改革落地见效，激活创新要素并优化营商环境 [1] - 科技体制改革深化促进产学研融合，银河航天以每3天一颗星的速度推进太空新基建 [1] - 会议提出以科技创新引领新质生产力发展，加快培育国际竞争力新兴支柱产业 [1] 创新政策与产业支持 - 深圳推出超高含金量政策，包括5亿元"训力券"、1亿元"模型券"、5000万元"语料券"及100亿元人工智能和具身机器人产业基金 [2] - 科技部推动职务科技成果赋权、单列管理等改革试点，解决科研人员转化难题 [2] - 工信部等九部门印发文件推进科技服务业高质量发展，覆盖技术转移、企业孵化等重点领域 [2] 全国统一大市场建设 - 南方区域电力市场启动连续结算试运行，打破省级行政区划限制实现资源优化 [2] - 会议部署推动市场竞争秩序优化、治理企业无序竞争及规范招商引资行为 [3] - 国家发改委将重点实现产权保护、市场准入等制度统一，并制定妨碍公平竞争行为防范清单 [4] 民营经济与国企改革 - 民营经济促进法施行，围绕公平竞争、融资促进等完善制度机制 [4] - 地方国有企业改革深化提升行动重点任务平均完成率超90% [5] - 会议强调坚持"两个毫不动摇"，优化营商环境以激发各类经营主体活力 [5]

中国—东北亚博览会概况 - 第十五届中国—东北亚博览会将于2025年8月27日至31日在长春举办，主题为"携手东北亚 开放赢未来"，由商务部、贸促会、吉林省共同主办 [3] - 本届博览会突出国际性、前沿性、时效性、体验性和多元性，聚焦产业链供应链合作、新质生产力发展、贸易投资扩大、消费升级和人文交流五大功能 [3] - 博览会首次选址长春东北亚国际博览中心，该场馆拥有智能导览系统、5G全覆盖和便捷交通接驳网络 [7] 中国与东北亚经贸合作现状 - 2024年中国与东北亚五国贸易额达9016亿美元，同比增长1.6%，占中国对外贸易总额近15%，中国保持东北亚最大贸易伙伴国地位 [3] - 2024年中国与东北亚双向投资超70亿美元，合作领域拓展至数字经济、绿色发展、先进制造等新兴领域 [4] - 中蒙俄经济走廊建设持续推进，RCEP深入实施，区域内产业链供应链融合加速 [4][12] 博览会创新设计 - 展览采用"4+2"框架：现代化产业馆、开放合作馆、新消费新服务馆、国际及港澳台商品馆4大主题展馆，人参·梅花鹿专区和吉菜文化体验区2大特色展区 [8] - 活动设计"1+14"矩阵：1场主体活动（开幕式等）和14项主题活动包括东北亚地方合作圆桌会议、中日氢能产业对接会等 [8] - 现代化产业馆首次设立，集中展示吉林传统产业转型（如一汽车载定位系统国产化）、新能源（氢能列车）和未来产业（钙钛矿电池）成果 [17][18] 招商引资与产业合作 - 吉林省构建"6+5+N"招商产业目录，绘制12条产业链图谱，实施"链长制"招商 [23] - 博览会期间将举办东北亚产业园区对话会，探讨共建合作园区或特色产业集群，推动区域产业协同 [27] - 贸促会组织"千团出海"行动，上半年支持4000多家企业赴东北亚国家参展，展出面积32.29万平方米 [20] 区域合作平台建设 - 贸促会连续三年举办链博会，东北亚企业如瑞穗银行、日通物流持续参展，促进产业链稳定 [12] - 中俄合作创新模式：5月莫斯科"红场直播电商节"销售超1亿元人民币，推动跨境电商发展 [12] - 贸促会将组织"一带一路"国家代表团赴吉林参会，推动签署合作协议扩大经贸朋友圈 [13]

交易概述 - 美国联邦通信委员会FCC批准SES以31亿美元收购Intelsat的交易，欧盟委员会已于6月10日无条件批准[1] - SES于7月17日完成收购，合并后公司卫星群规模扩大至120颗，覆盖两大轨道，约60%收入来自高增长领域[1] - 合并后公司将成为全球领先卫星运营商，提供多轨道、多频段卫星及连接解决方案[1] 公司背景 Intelsat - 成立于1964年，前身为国际电信卫星组织，2001年私有化，2013年纽交所上市[2] - 2020年5月因参与C波段频谱清理及疫情影响申请破产重组，2022年重组后重新成为私营公司[2] - 2024财年收入20亿美元，拥有57颗GEO卫星[3][5] SES - 成立于1985年，全球第二大卫星运营商，总部位于卢森堡[3] - 运营43颗GEO卫星和26颗MEO卫星，2024财年收入22亿美元[3][5] - 参与欧盟Iris²太空计划，主导卫星系统设计与运营[3] 财务与运营数据 - 合并后预估年收入37亿欧元，2024-2028年复合年增长率低至中个位数[3] - 预估经调整EBITDA为18亿欧元，计划2027-2028年实现超10亿欧元自由现金流[3] - 合同储备超80亿欧元，为未来收入提供可见性[3] 行业竞争格局 - 传统卫星运营商面临地面光纤网络和LEO运营商（如Starlink）的竞争压力[4] - Starlink计划发射第三代卫星，下行/上行容量分别达1 Tbit/s和200 Gbit/s，为第二代10倍和24倍[4] - Starlink已拥有600万付费用户，性能提升将进一步挤压竞争对手[4] 技术战略 - 合并后公司成为唯一拥有MEO星座和GEO卫星群并取得商业成功的卫星提供商[5] - 推行多轨道和混合连接战略，结合LEO低延迟与GEO广泛覆盖优势[6] - 计划2025-2028年年均资本支出6-6.5亿欧元，投资物联网、卫星直连通信等新兴领域[8] 监管与市场影响 - FCC指出SES/Intelsat控制美国95%的C频段视频传输，但存在替代路径如光纤[9] - 65%的C频段地面站点距离千兆宽带接入点不足200米，94%位于1英里范围内[9] - FCC确认SES/Intelsat在北美拥有大量富余C频段容量，可释放100 MHz以上资源[10] - LEO运营商预计到2032年将占据蜂窝回传和中继服务收入的80%[10]