A French public limited company (société anonyme) with capital of €1,456,035,992.50Registered office: 1973, boulevard de la Défense – 92000 NanterreRegistered number: 552 037 806 RCS Nanterrewww.vinci.comShareholder relations department: actionnaires@vinci.com____________________________________________ Issue of new VINCI sharesreserved for the employees of foreign subsidiaries of VINCIin the context of the international Group savings plan In its thirteenth resolution, the Combined Shareholders’ General Me ...

报告行业投资评级 - 建筑与工程评级为增持（维持），建材评级为增持（维持） [9] 报告的核心观点 - 施工淡季实物量回落，需挖掘细分景气新产业，4月基建投资环比持平、地产投资环比仍弱，政策端需发力，短期华南进入雨季，施工实物量一般，应坚守基建链及地产链龙头 [12] - 全年来看，超长期特别国债、专项债等资金投入支持加码，重点工程投资有望维持较快增长，新型政策性金融工具待出台，国内投资链条有望发挥稳定作用，中长期看好城市更新对存量翻新市场的带动 [12] - 建筑建材行业需加快转型，能加大现代化产业服务占比和探索第二主业转型的企业有望赢得中长期发展机遇，低空基建等细分市场有望受益高质量发展支持 [13] - 4月基建投资拉动效应增强，地产和制造业投资环比回落，内需投资有待发力，短期推荐水运、核电、管道机会 [14] - 地产链方面，4月一线城市房价环比回落，建材零售额同比大幅增长，以旧换新驱动下消费建材龙头有望受益，期待更多地产支持政策出台 [17] - 新材料方面，高端电子纱及碳纤维等细分产品延续高景气，光伏玻璃价格下滑、库存增加，玻纤市场价格有稳有降，碳纤维中高端品类供需紧平衡 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 上周细分行业回顾 - 截至5.24，全国水泥价格周环比-2.0%，出货率46.4%，周环比/同比-2.6%/-7.9pct；国内浮法玻璃均价69元/重量箱，周环比/同比-1.2%/-22.6%，重点样本企业库存5774万重箱，周环比-0.9%，年同比+7.6%，库存天数约29.84天，环比-0.28天 [2] - 截至5.22，3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格21.25/13.25元/平米，周环比-1.2%/-1.9%，行业重点样本企业库存天数28.49天，环比+0.93%；2400tex缠绕直接纱均价3712元/吨，周环比-0.6%，电子纱/电子布价格环比持平 [2] 重点公司及动态 - 5月17日，隧道股份公告控股股东城建集团拟增持公司股票2.5 - 5.0亿元，增持数量不超过总股本的2% [3] 重点推荐 - 推荐四川路桥、中材国际、隧道股份、中国核建、中国建筑国际、华新水泥、上峰水泥、中材科技、兔宝宝、中国联塑，均给予买入评级，并给出目标价 [10] 各细分行业每周动态 - 水泥：上周全国水泥市场价格环比回落2.1%，上涨区域主要是湖北，下调区域集中在华北等地区，五月下旬需求环比减弱，预计后期价格继续趋弱 [26] - 玻璃：上周国内浮法玻璃市场价格弱势整理，均价周环比-1.2%，供需两端有压力，产能小增，库存呈下降趋势，预计短期行情窄幅调整；光伏玻璃市场成交一般，价格小幅下滑，库存小幅增加 [27][29] - 玻纤：无碱粗纱市场价格延续稳中小降，走货一般，供应增加预期不减，需求端较弱；电子纱市场价格稳定，下游订单表现尚可 [30][31] - 上游原材料：煤炭港口市场仍显弱势，库存降幅3.16%，煤价跌速略缓；纯碱市场窄幅整理，价格下跌，开工负荷下降，下游需求偏弱；管材相关原材料PVC、HDPE均价周环比分别-0.2%、-0.5%，PPR均价持平；钛白粉均价周环比-1.4% [33][34][35] 行业动态 - 包含建筑、水泥、玻璃、高铁、水利等多领域的新闻动态，如建筑从耗能大户变身“城市绿肺”、珠江口首条双层过江通道取得新进展等 [39] 公司动态 - 涉及山东路桥、上峰水泥、中钢国际等多家公司的公告，如山东路桥召开债券持有人会议、上峰水泥对外担保进展等 [40][41][42]

核心观点 - 河南辖区上市公司2025年投资者网上集体接待日活动在郑州举办，73家上市公司参与，投资者提问1230个，答复率87.89% [1][13] - 河南上市公司2024年营业总收入10559.35亿元，同比增长6.01%，归母净利润720.80亿元，同比增长31.91% [15] - 2024年河南82家上市公司实施现金分红，合计416.88亿元，同比增长32.10%，47家公司分红比例超40% [16] 业绩增长 - 棕榈股份2025年重点开展三大工作：夯实主营业务、调整负债结构、优化资产结构并寻找第二业务曲线 [3] - 洛阳钼业TFM和KFM深部勘探取得阶段性成果，2025年铜产量指引60-66万吨 [4] - 惠丰钻石加大超细、纳米微粉市场拓展，未来将拓展半导体、散热材料、光学等新领域应用 [5][6] - 双汇发展聚焦肉类深加工，对接多元化消费需求 [6] 新业务板块 - 通达股份研发机器人用电缆样品，正在进行第三方测试 [6] - 致欧科技AI技术应用于客服智能辅助和商品图片生成，2025年将实现全生态在线化 [11] - 豫光金铅向上下游产业链延伸，整合资源提升盈利能力 [7] 市值管理 - 豫光金铅将提升内在价值作为核心目标，巩固电解铅和白银生产龙头地位 [7] - 中原环保聚焦主业，坚持创新发展提升投资者回报 [7] - 郑煤机提高经营效率，稳定提高现金分红比例 [7] 分红政策 - 神火股份上市以来现金分红比例保持在30%左右，2024年达41.78% [8] - 华兰生物制定未来三年分红规划，持续稳健分红 [8] 关税影响 - 致欧科技通过全美仓储布局和东南亚产能转移应对关税影响 [9] - 宇通客车海外销售不涉及美国市场，关税政策无直接影响 [9] - 瑞贝卡实施"双循环"战略，加大多元化市场布局 [10] 并购重组 - 焦作万方并购三门峡铝业，将形成完整铝基材料产业链 [12] - 城发环境、郑煤机等公司收到并购重组相关提问 [12] 投资者互动 - 河南辖区公司2024年至今收到投资者提问近万条，平均回复率97.25%，66家公司回复率接近100% [14] - 河南上市公司通过现金分红、回购注销、股东增持等方式提升投资价值 [16]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 固定投资增速下滑，PMI回落；水泥出库同比下滑，基建水泥需求相对平稳；政府债逐步下发，关注项目资金后续改善 [3] 根据相关目录分别进行总结 投资&订单 - 4月制造业PMI环比回落至50以下，建筑业PMI环比亦有下降，建筑业细分项各项指标均下降，新订单和从业人员指数4月仅分别为39.6%、37.8% [6][19] - 1 - 4月固定资产投资增速小幅波动，制造业、基建增长幅度略有下降，地产投资跌幅环比略有扩大；4月狭义基建增速环比下降，广义基建电力投资增速环比略有下降但仍处高位 [22][25][30] - 2025年一季度建筑央企订单整体有压力，Q1同比负增长；全年目标制定情况来看，央企整体新签目标有所抬升；一季度海外订单持续快速签订，部分央企境内订单亦有韧性 [7][39][42] 实物工作量 - 1 - 4月统计局水泥产量同比下滑2.8%，节后水泥出库量整体偏弱，同比下滑；混凝土发运量节后需求修复慢于往年同期；基建水泥直供量节后恢复节奏同比相对平稳，与去年同期基本持平 [8][46] 项目资金 - 截至5月13日，样本建筑工地资金到位率为59.1%，周环比上升0.15个百分点；非房建项目资金到位率为60.65%，周环比上升0.18个百分点；房建项目资金到位率为51.33%，周环比下降0.05个百分点 [9][55] - 2025年专项债新增限额相比上年有所提升，当前发行进度同比去年有所加快，但相对2023、2022年有所落后；截至5月17日，累计发行进度31%，同比快9.1pct；主要投向市政和产业园区基础设施、棚户区改造等 [9][58][63] - 2025年初以来特殊再融资专项债共计划发行120笔，共15989亿元，均用于置换隐性债务；江苏省发行规模领先 [67]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [10] 报告的核心观点 - 4月狭义基建投资1.7万亿元，同比增加5.8%，增速环比减少0.1pct，广义基建投资2.2万亿元，同比增加9.8%，增速环比减少0.9pct，在中央与地方财政共同支持下，预计全年基建投资将保持稳健增长 [1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 4月狭义基建投资情况 - 4月狭义基建增速环比下降，水利投资同比增加6.1%，交通投资同比增加4.1%，铁路投资增速环比提升，道路与水利投资增速环比下降；4月狭义基建投资1.7万亿元，同比增加5.8%，增速环比减少0.1pct；1 - 4月累计狭义基建投资4.9万亿元，同比增加5.8%，增速环比持平 [12] 4月广义基建投资情况 - 4月广义基建投资2.2万亿元，同比增加9.8%，增速环比减少0.9pct，电力投资增速环比略有下降，但仍处较高位置；1 - 4月累计广义基建投资6.6万亿元，同比增加10.2%，增速环比减少0.2pct [12] 实物工作量情况 - 1 - 4月水泥产量同比下滑2.8%，下滑幅度较前三月有所扩大；5月7日 - 5月13日全国水泥出库量358.35万吨，环比上升7.48%，年同比下降21.24%，基建水泥直供量192万吨，环比上升3.78%，年同比下降1.05%；4月挖掘机主要制造企业共销售挖掘机22142台，同比增长17.6%，其中国内销量12547台，同比增长16.4%，5月沥青开工率边际改善 [12] 专项债发行情况 - 1 - 4月专项债发行相比去年同期有所加快，带动基建投资稳健增长；截止5月17日，专项债年初以来累计发行13680亿元，同比多发5122亿元，累计发行进度30%，同比快9.1pct；2025年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，比上年增加5000亿元 [12]

报告行业投资评级 - 建筑与工程行业投资评级为增持（维持）[6] - 建材行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月地产、制造业投资增速回落，基建投资中铁路、交通运输等投资增速延续提升，5月推出一揽子金融政策，推荐内需逆周期及供给端约束较强的品种[1] - 1 - 4月地产销售和新开工降幅延续收窄，建材零售单月同比明显改善，相关政策有望支撑存量重装领域需求，部分原材料价格下跌使管材和涂料成本端压力有望改善[2] - 4月水泥产量同比降幅扩大但出货率环比提升，淡季需关注错峰执行力度[3] - 4月浮法玻璃均价环比小幅回升，光伏玻璃复产加速库存由降转升，预计5月光伏玻璃价格有一定承压下滑[4] 各公司情况总结 四川路桥（600039 CH） - 2025Q1营收230亿元，同比+3.98%，归母净利17.7亿元，同比+0.99%，扣非净利17.8亿元，同比+2.05%；25Q1中标347亿元，同比+18.9%，未来利润规模稳定能力较强，25 - 27年预测股息率分别为6.35%/6.65%/6.92%，维持“买入”评级，目标价11.03元[30] 中材国际（600970 CH） - 2025Q1营收101亿，同比 - 1.37%，归母净利6.63亿，同比+4.19%，扣非净利5.99亿，同比 - 8.38%；25Q1新签合同额279亿元，同比增长31%，境外订单增长46%，截至25Q1末未完合同额586亿，同比 - 1.94%，维持“买入”评级，目标价13.04元[30] 中材科技（002080 CH） - 25Q1收入/归母净利/扣非归母净利55.1/3.6/2.5亿元，同比+24.3%/+68.3%/+132.4%，玻纤及叶片价格回升有望带动盈利能力改善，维持“买入”，目标价19.60元[30] 海南华铁（603300 CH） - 24年收入/归母净利51.7/6.0亿元，同比+16.4%/ - 24.5%，25Q1收入/归母净利同比+16.6%/+21.7%至12.9/1.9亿元，预计随着高机租金价格企稳回升以及智算租赁业务逐步发力，收入及盈利有望延续较快增长，维持“买入”评级，目标价13.12元[30] 中国化学（601117 CH） - 2024年营收1866亿，同比+4.14%，归母净利57亿，同比+4.82%，扣非净利55亿，同比+6.02%；24Q4/25Q1营收519/447亿，同比+9.12%/ - 1.15%，归母净利18.5/14.5亿，同比+8.6%/18.8%；24年新签订单同比+12.3%，境外新签同比+12.6%，占比提升至31%，维持“买入”评级，目标价9.03元[31] 中国建筑国际（3311 HK） - 25Q1营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8%；25Q1新签合同额505亿元，同比 - 29.1%，23Q1 - 25Q1两年订单复合增速10.2%，维持“买入”评级，目标价15.61港元[31] 华新水泥（6655 HK） - 25Q1收入/归母净利71.6/2.3亿元，同比+1.1%/+31.8%，水泥价格同比改善带动收入及盈利能力提升，A/H均维持“买入”，华新水泥 - H目标价下调4%至11.26港元[31] 上峰水泥（000672 CH） - 24年营收54.5亿元，同比 - 14.8%；归母净利/扣非归母净利6.3/4.7亿元，同比 - 15.7%/ - 25.3%；25Q1/24Q4营收9.5/16.3亿元，同比+4.6%/+7.4%；归母净利0.8/2.2亿元，同比+447.6%/+409.8%，维持“买入”评级，目标价上调23%至10.31元[31] 兔宝宝（002043 CH） - 2024年营收91.89亿元，同比+1.39%，归母净利5.85亿元，同比 - 15.11%；1Q25营收12.71亿元，同比 - 14.3%，归母净利1.01亿元，同比+14.22%，维持“买入”评级，目标价13.96元[31] 中国联塑（2128 HK） - 24年收入270.3亿元，同比 - 12.4%；归母净利润16.8亿元，同比 - 28.9%，考虑管道主业在行业下行期量价相对平稳，盈利能力维持稳定，维持“买入”评级，目标价4.36港元[31]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 2025 年财政政策积极，基建资金发行提速，实物工作量有望加快落地，化债政策推进下行业基本面和建筑企业经营指标有望改善 [1][2][16] - 专项债发行持续高位，政府债发行提速助力社融和基础设施建设投资提速 [1][16] - 城市更新行动或将提速，为城镇基础设施建设投资带来增量，地方性工程承包龙头及聚焦市政建设的综合型工程企业有望受益 [2][17] - 建议关注传统基建央企、低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企等 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态分析 - 4 月末 M2 余额 325.17 万亿元（yoy + 8%），M1 余额 109.14 万亿元（yoy + 1.5%），社会融资规模存量 424.0 万亿元（yoy + 8.7%），1 - 4 月社融增量累计 16.34 万亿元，政府债券净融资 4.85 万亿元，同比多 3.58 万亿元 [1][16] - 4 月社融增量 1.16 万亿元，政府债券净融资增量 0.98 万亿元，贡献当月社融增量的 84.48% [1][16] - 1 - 4 月地方政府新增专项债发行额分别为 2048.02 亿元、3919.83 亿元、3634.57 亿元和 2301.44 亿元，4 月同比 161%；1 - 4 月城投债发行额分别为 4829.37 亿元、3826.28 亿元、6289.90 亿元和 5650.30 亿元 [1][16] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，目标到 2030 年城市更新取得重要进展，提出八项主要任务 [2][17] 市场表现 建筑行业一周行情 - 5 月 12 日至 5 月 16 日，建筑装饰行业（SWI）上涨 0.77%，弱于沪深 300（1.12%），强于深证成指（0.52%）、上证综指（0.76%），周涨幅在 SW 30 个一级行业中位居第 13 位 [18] - 分子板块看，本周化学工程涨幅最大（3.36%），钢结构（1.77%）、房屋建设（1.64%）、基建市政工程（1.08%）板块优于行业表现 [18] - 5 月 12 日至 5 月 16 日，申万建筑行业 83 家公司录得上涨，占比 50.61%；涨跌幅优于行业指数的公司 59 家，占比 35.98% [20] - 行业涨跌幅排名前 5 为东珠生态（22.20%）、郑中设计（20.21%）、建艺集团（14.50%）、ST 百利（13.29%）、华维设计（11.19%）；后 5 为岭南股份（ - 22.75%）、志特新材（ - 9.37%）、东易日盛（ - 7.95%）、豪尔赛（ - 6.68%）、全筑股份（ - 6.43%） [20] - 截至 5 月 16 日，建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为 10.75 倍，市净率（LF）为 0.77 倍，较上周上升；PE 估值位居各一级行业第 27 位，高于银行、房地产、钢铁行业；PB 估值位居各一级行业第 29 位，高于银行行业 [24] - 当前行业市盈率（TTM）最低前 5 为中国中铁（5.29%）、陕建股份（5.18%）、中国铁建（5.13%）、中国建筑（5.09%）、山东路桥（3.85%）；市净率（MRQ）最低前 5 为腾达建设（0.57%）、中国交建（0.51%）、中国建筑（0.51%）、中国中铁（0.45%）、中国铁建（0.40%） [24] 重点关注标的 - 报告列出国投证券建筑行业重点关注标的，包括中国化学、中国铁建、中国中铁等多家公司的市值、最新收盘价、周涨跌幅、相对 HS300 涨幅、2025PE 等信息 [27] 公司公告 本周订单公告 - 5 月 12 日，陕建股份 4 月及下属子公司中标 3 个 5 亿元以上施工项目，合计中标金额 78.80 亿元 [29] - 5 月 14 日，圣晖集成与某客户签署《某洁净机电工程》实施合同，合同金额 11.01 亿元 [29] - 5 月 16 日，中国核建子公司签署江苏徐圩核能供热发电厂一期 1、2 号机组核岛及其配套 BOP 安装工程合同 [29] 本周其他重大公告 - 5 月 15 日，中国中冶 2025 年 1 - 4 月新签合同额 3084.0 亿元（yoy - 24.9%），其中海外合同额 192.9 亿元（yoy - 7.7%） [29] - 5 月 16 日，中国建筑 2025 年 1 - 4 月新签合同总额 15202 亿元（yoy + 2.8%），境外建筑业务新签合同额 700 亿元（yoy - 4.0%） [29] - 5 月 16 日，中国核建 2025 年 1 - 4 月新签合同总额 575.60 亿元（yoy + 10.80%），营收 348.86 亿元（yoy + 1.88%） [29] - 5 月 16 日，中工国际拟投资乌兹别克斯坦塔什干和安集延生活垃圾焚烧发电项目，预计总投资分别为 2.97 亿美元和 1.78 亿美元 [29] 行业新闻 - 5 月 12 日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消 91%加征关税，中方取消 91%反制关税，双方暂停 24%关税并建立经贸磋商机制 [30] - 5 月 13 日，截至 4 月底，安徽省收购 10279 套存量商品房用作保障性住房和人才租赁住房；辽宁省 2025 年拟新增 4.5 万套配租型保障性住房；2025Q1 河北省筹集保障性租赁住房 8359 套，其中 3859 套通过收购存量商品房筹集 [30] - 5 月 14 日，央行发布 4 月金融统计数据，4 月末 M2 余额 325.17 万亿元（yoy + 8%），M1 余额 109.14 万亿元（yoy + 1.5%），社会融资规模存量 424.0 万亿元（yoy + 8.7%），1 - 4 月社融增量累计 16.34 万亿元，政府债券净融资 4.85 万亿元，同比多 3.58 万亿元；4 月社融增量 1.16 万亿元，政府债券净融资增量 0.98 万亿元 [1][16][30] - 5 月 15 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求转变城市开发建设方式，促进城市结构优化等 [2][17][30] - 5 月 16 日，2025 版《国土空间规划城市体检评估规程》发布，突出以人民为中心，强化规划适应性，增加老旧燃气管网改造等监测评估 [30]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 5月16日中国证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，“并购六条”全面落地，释放市场活力，建筑行业存在系统性转型需求，建议关注建筑板块并购重组投资机会 [2][6][7][8] 根据相关目录分别总结 本周要点回顾 行情回顾 - 本周上证综指涨0.76%，深证成指涨0.52%，长江建筑工程指数涨0.96%，排名全行业第12，相对上证综指/深证成指/沪深300指数涨跌幅为0.20%/0.44%/-0.15% [20] - 子行业各板块年初至今涨跌幅分别为基建-7.02%、园林建设Ⅲ-5.15%、其他专业工程-3.43%、房屋建设Ⅲ-3.42%、化学工程-3.03%、建筑装饰Ⅲ-2.40%、工程咨询Ⅲ-0.03%、国际工程5.54%、钢结构6.02% [20] - 本周涨幅排名前五的个股为东珠生态（+22.2%）、郑中设计（+20.2%）、建艺集团（+14.5%）、ST百利（+13.3%）、华维设计（+11.2%）；跌幅前五的个股为岭南股份（-22.7%）、志特新材（-9.4%）、东易日盛（-7.9%）、豪尔赛（-6.7%）、全筑股份（-6.4%） [20] - 5月17日长江建筑工程板块PE（TTM）为10.87倍，PB（整体法）0.76倍，自2010年以来估值分位数为44.72；全行业来看建筑工程PE排名第28；子行业板块估值分别为园林建设Ⅲ81.72倍、工程咨询Ⅲ82.08倍、钢结构26.97倍、其他专业工程19.27倍、国际工程14.32倍、建筑装饰Ⅲ10.97倍、化学工程8.99倍、基建7.44倍、房屋建设Ⅲ6.25倍 [26] 重要公告 - 陕建股份2025年4月及下属子公司中标多项重大施工项目，“三兆村城中村改造项目工程总承包”“灞桥区长乐坡村城中村西区安置项目工程总承包”和“简王井安置楼建设项目工程总承包”中标金额分别为64.83亿元、8.76亿元和5.21亿元 [35] - 海南华铁将以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划或股权激励，预计回购金额不低于2亿元且不超过3亿元，回购股份数量0.13亿股~0.19亿股，占总股本比例0.63%~0.95% [36] - 中国能建5月13日定增通过上交所审核，尚需经中国证监会同意注册，本次定增募集资金不超过90亿元，发行前后控股股东均为中国能建集团，实际控制人均为国务院国资委 [37] - 文科股份自2025年4月28日至5月14日，股票有10个交易日收盘价低于当期转股价格4.42元/股的90%（即3.98元/股），预计触发转股价格向下修正条件 [38] - 中国中冶2025年1 - 4月新签合同金额3084亿元，较上年同期降24.9%，其中新签海外合同额192.9亿元，较上年同期降7.7% [39] - 中国核建截至2025年4月累计新签合同575.60亿元，累计营业收入348.86亿元，子公司近期签署江苏徐圩核能供热发电厂一期1、2号机组核岛及其配套BOP安装工程合同 [41] - 中国建筑2025年1 - 4月新签合同金额15202亿元，同比增2.8%；建筑业务新签14247亿元，同比增3.7%，其中房屋建筑/基础设施/勘察设计分别新签9153/5053/41亿元，同比-4.8%/24%/-16.5%，境内/境外新签13547/700亿元，同比4.2%/-4%；地产业务合约销售额956亿元，同比减9% [41] - 青鸟消防控股股东北大青鸟环宇在2025年5月12日至5月15日期间减持275万股，减持后持有1.61亿股，占总股本21.89% [42] - 隧道股份控股股东城建集团计划自公告披露日起至2026年5月15日增持股份，增持总金额不低于2.5亿元，不超过5亿元，增持数量不超过总股本2%，实施前持有9.59亿股，占总股本30.49% [42] 行业新闻 - 5月12日国务院国资委党委扩大会议强调要优化战略性新兴产业和未来产业布局，加快关键核心技术攻关，增强工作预见性、前瞻性和针对性 [43][44] - 2025年5月14日前中美双方承诺采取关税调整举措，美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，中方相应取消和暂停部分反制关税及非关税反制措施 [44] - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，要求坚持稳中求进，转变城市开发建设方式，建立可持续城市更新模式和政策法规，大力实施城市更新 [44] - 2025年5月15 - 16日亚太经合组织第三十一届贸易部长会议在韩国济州举行，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团与会并阐述中方立场 [44] 重点数据更新 PMI - 2025年3月建筑业PMI为53.4%，同比减2.8%，环比增0.7%；新订单指数为43.5%，同比减4.7%，环比减3.3%；投入品价格指数为49.5%，同比增1.3%，环比增0.2%；销售价格指数为47.5%，同比减0.9%，环比减1.6%；从业人员指数为41.4%，同比减4.3%，环比减4.2%；业务活动预期指数为55.3%，同比减3.9%，环比增0.6% [46] 固定资产投资和制造业投资 - 2025年3月固定资产投资完成额为5.1亿元，同比增4.3%，制造业固定资产投资为2.3亿元，同比增9.2%；年初累计固定资产投资完成额为10.3亿元，同比增4.2%，制造业固定资产投资为3.9亿元，同比增9.1% [49] 基建投资 - 2025年3月狭义基建投资为1.9亿元，同比增5.9%，增速环比增0.3%，广义基建投资为2.6亿元，同比增10.7%，增速环比增1.0%；年初累计狭义基建投资为3.2亿元，同比增5.8%，增速环比增0.2%，广义基建投资为4.3亿元，同比增10.3%，增速环比增0.6% [56] - 2025年3月电力、热力、燃气及水的生产和供应业为0.7亿元，同比增26.4%，增速环比增1.0%，交通运输、仓储和邮政业为0.8亿元，同比增4.7%，增速环比增4.7%，水利、环境和公共设施管理业为1.0亿元，同比增10.7%，增速环比增2.2%；年初累计电力、热力、燃气及水的生产和供应业为1.1亿元，同比增26.0%，增速环比增0.6%，交通运输、仓储和邮政业为1.4亿元，同比增3.8%，增速环比增1.1%，水利、环境和公共设施管理业为1.7亿元，同比增9.8%，增速环比增1.3% [56] 地产数据 - 2025年3月地产开发投资为0.9万亿元，同比减10.0%，销售额为1.1万亿元，同比减1.6%，销售面积为1.1万亿元，同比减0.9%，新开工面积为0.6万亿元，同比减18.1%，竣工面积为0.4万亿元，同比减11.5%；年初累计地产开发投资为2.0万亿元，同比减9.9%，销售额为2.1万亿元，同比减2.1%，销售面积为2.2万亿元，同比减3.0%，新开工面积为1.3万亿元，同比减24.4%，竣工面积为1.3万亿元，同比减14.3% [63] 建筑业数据 - 2024Q4建筑业总产值为10.9万亿元，同比增2.9%，环比增37.9%，其中建筑工程为9.6万亿元，同比增2.5%，环比增36.5%；安装工程为0.9万亿元，同比增5.3%，环比增46.7%；竣工产值为5.8万亿元，同比减4.7%，环比增95.4%；外省产值3.6万亿元，同比增6.2%，环比增31.5%；外省产值占比为33.2%，同比增1.1%，环比减1.6% [72][77]

本报记者 向炎涛 由《证券日报》社有限责任公司主办，中证中小投资者服务中心有限责任公司、中国上市公司协会为支 持单位，北京基金小镇投资者教育基地、东方财富、第一创业证券联合举办的第七届"5・15-5・19中小 投资者保护宣传周"公益活动，于5月15日至19日在北京、上海、深圳三地盛大开启。 此次公益活动以"践行三投资，筑牢两防范"为主题，邀请了券商首席分析师、公益律师、上市公司代表 等通过主题分享、圆桌讨论的形式，为投资者们普及投资知识，倡导理性投资、价值投资和长期投资理 念，提升投资者的风险意识和自我保护能力。 在5月15日的圆桌论坛环节，中国中铁股份有限公司（以下简称"中国中铁"）董办主任、证券事务代表 段银华分享了中国中铁践行高质量发展和市值管理的举措。 积极推进相关多元化发展 据段银华介绍，中国中铁是隶属于国务院国资委管理的综合型建筑产业集团，于2007年实现沪港两地上 市。多年来，公司深度融入国家区域发展重大战略和诸多城市群的建设，高质量参与"一带一路"建设， 逐步成为以基建为主、相关多元的综合型建筑产业集团。 近年来，为实现企业高质量发展并持续强化核心竞争力，中国中铁将新基建与传统基建有机结合，积 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 中美日内瓦经贸会谈发表联合声明，大幅降低关税水平，或缓解出口压力，带动相关行业制造业需求景气修复，钢价有望同步改善，鸿路钢构能受益制造业出海 [8] - 短期公司经营拐点进一步确认，订单与产量双增，虽盈利可能受钢价等影响，但经营上行趋势确定，已是布局时点 [8] - 中期智能制造有望使公司降本增效，未来盈利具高弹性，当前时点可重点关注，公司成长空间广阔，值得持续坚守 [8] - 本次中美经贸高层会谈降低双边关税，或缓解出口压力，带动制造业需求修复，若5月出口需求恢复，有望带动制造业需求景气环比修复 [12] - 制造业需求预期修复，鸿路钢构在需求与盈利端将迎来双击，需求端工业厂房扩产预期增强，盈利端钢价修复带动吨盈利改善 [12] - 经营拐点确认，叠加β预期改善，继续推荐顺周期高弹性龙头鸿路钢构 [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 新华社日内瓦5月12日电，中美日内瓦经贸会谈发表联合声明 [2][6] 事件评论 短期情况 - 公司一季度吨盈利触底、产销量高增，经营拐点进一步确认，α层面公司将制造端优势转化为销售端改善，β层面关税降低或缓解出口压力，带动需求修复和钢价改善，公司受益制造业出海 [8] 中期展望 - 智能制造有望使公司降本增效，若需求改善、钢价修复、智能制造带动降本增效叠加，公司盈利弹性大，当前时点可关注，公司市占率低，成长空间广阔 [8] 关税调整举措 - 美方取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税，其中24%暂停加征90天，保留10%；中方取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停24%对等反制关税90天，保留10%，还暂停或取消对美国的非关税反制措施 [12] 出口与制造业需求 - 本次中美经贸会谈降低双边关税，或缓解出口压力，带动相关行业制造业需求景气修复，3月制造业PMI创新高，4月边际下行1.5pct至49%，新出口订单指数环比回落4.3pct至44.7%，若5月出口需求恢复，有望带动制造业需求景气环比修复 [12] 鸿路钢构影响 需求端 - 鸿路钢构下游70%为工业厂房建设，与制造业资本开支密切相关，出口压力缓解带动制造业需求预期改善，工业厂房扩产预期增强 [12] 盈利端 - 汽车、家电等出口需求修复，带动上游板材需求预期改善，从而带动钢价修复，鸿路吨盈利与钢价相关，钢价止跌修复，公司吨盈利有改善预期 [12]