项目概况与战略意义 - 粤港澳大湾区首个大型室内滑雪场深圳前海冰雪世界于9月29日启幕，总建筑面积约10万平方米，配备5条专业雪道，最大垂直落差83米，单道最长距离463米 [1] - 项目被授予广东省滑雪运动训练基地、中国香港滑雪队训练基地等资质，旨在推动冰雪运动普及与区域文旅产业融合，落实国家冰雪运动发展战略 [1] - 项目已通过吉尼斯世界纪录认证为“最大室内滑雪中心”，并取得国际滑雪联合会赛事标准认证 [1] 投资运营与技术亮点 - 前海冰雪世界由华发股份（600325）投资建设并运营，将以滑雪为核心，结合体育、商业等业态，打造综合性冰雪运动社交平台 [1] - 项目采用第六代分布式造雪技术，雪质含水量控制在8%左右接近自然雪，场内配备双索道与多魔毯运输系统，每小时运力达3200人次以提升体验效率 [1] - 运营上开通港澳跨境直通巴士专线，并与30余家酒店、60余家旅行社及在线旅游平台合作推出“雪票+住宿”等组合产品，强化区域联动 [2] 市场推广与未来规划 - 项目依托“国庆湾区冰雪嘉年华”推出雪上表演、趣味赛事、主题市集等活动，并与深圳市涵盖178项活动的“秋日心动”文旅促消费活动形成联动 [2] - 公司设立高端会员空间“超雪荟CLUB”提供定制化服务，未来将持续加大在冰雪运动普及、专业培训、赛事组织等方面的投入 [2] - 项目目标为打造湾区运动社交新地标，打破季节与地域限制，推动冰雪运动从专业赛场走向大众生活 [2]

核心观点 - 珠江商管同步启动自营社区餐饮品牌"幸福后安粉"首店及写字楼运营生态"星动空间"两大创新项目 探索存量资产增值与客户需求满足的双赢路径 [1][3][13] 业务布局与战略方向 - 公司以"幸福+"为脉络 构建覆盖社区与商务的完整生态矩阵 包括幸福食堂、幸福工坊、幸福后安粉及星动空间等项目 [13] - 通过空间重构实现功能复合化 通过运营创新注入人文温度 持续填补城市服务空白 [13] - 未来计划新增中西餐厅、精品咖啡馆等新业态 进一步释放城市空间价值 [14] 社区餐饮项目"幸福后安粉" - 首个将海南省级非遗后安粉技艺引入广州社区的餐饮项目 技艺可追溯至宋代 为海南四大名粉之一 [3][6] - 有效盘活社区闲置空间 开业首日迎来络绎不绝的食客 [8] - 计划年内开设2-3家分店 力争成为"非遗+社区"的社区商业服务示范项目 [8] - 公司自1992年进军海南 开发三亚珠江花园酒店、南田温泉度假区等标杆项目 积累深厚文旅运营经验 [6] 写字楼运营项目"星动空间" - 越秀区首个超甲级写字楼"运动+社交+文化"复合生态空间 位于颐德中心 [3][8] - 首开空间近2000平方米 集成健身、跑步、壁球、羽毛球、乒乓球等多元项目 [8] - 写字楼闲置区域利用率提升40% 填补周边高端写字楼多元场景运营空白 [8][9] - 深度融合减重管理与办公场景 通过智能体测设备和多元运动器械帮助白领实现碎片化运动与科学减重目标 [11]

活动背景与战略意义 - 活动作为海南自贸港文旅新业态探索和汽车露营产业升级的重要载体 以人·车·生活·露营共享为核心 推动国际旅游消费中心建设和绿色低碳发展 [2] - 儋州市政府将汽车+露营新业态视为践行绿水青山理念和打造国际旅游消费中心的关键抓手 海花岛成为展示自贸港开放形象的重要窗口 [3] - 海南凭借自贸港政策红利 1944公里环岛旅游公路串联的全域景观 海岸线占全国10% 热带雨林覆盖率超61%的生态禀赋 成为汽车露营产业创新发展的黄金试验田 [3] 活动规模与特色 - 展览面积超20万平方米 吸引201家意向参展企业 400余个参展品牌 2025辆参展车辆 规模创海南展会历史新高 [4] - 展区涵盖汽车露营 房车露营 低空经济 海南免税等20余个特色板块 实现汽车上下游产业链+露营装备+海岛文旅的全业态覆盖 [4] - 创新推出海陆空立体体验场景 陆地端集结2000辆房车和3000顶帐篷冲击全国纪录 海洋端举办国际海钓比赛邀请50支国内外队伍 低空端提供飞行体验 [5] 产业合作与参与 - ADEX亚洲潜水展与百瑞国际会展集团签约开创陆地狂欢+海底奇境双重体验 房车时代俱乐部联盟承诺组织500辆以上房车进驻 [7] - 7家行业领军企业涵盖露营装备 房车制造 文旅运营等领域集中签约 包括扬州赛德房车 上汽大通房车 浙江新吉奥房车 长城览众房车等 [7] - 中汽协房车分会计划将2025第六届中国国际房车旅游大会与露博会同期同地举办 打造国内规模最大 专业性最强 影响力最广的国际性活动 [7] 配套活动与体验 - 同期举办2025儋州自然生活节 椰韵潮歌音乐节 国际老爷车-机车联合巡游等活动 推动文旅从观光向沉浸度假转型 [5] - 全球游客可体验参展-交易-提货一站式闭环免税购物便利 感受东坡文化 儋州调声与海岛露营的碰撞 11月海南平均气温18～28℃ [8] - 发布吉祥物花崽以海南三角梅为灵感 主题曲山海相见勾勒椰风海韵 国家一级演员范雷担任宣传推广大使 [5][6]

核心观点 - 2025海南汽车生态露营博览会将于11月8日—16日在海花岛举办 聚焦汽车露营产业升级与文旅新业态探索 通过政企协同和"展会+嘉年华"模式推动产业融合发展 [1][3][7] 政策与战略背景 - 海南自贸港封关运作决胜之年 儋州市以海花岛为核心载体推动"汽车+露营"新业态 作为国际旅游消费中心建设关键抓手 [3] - 海南凭借政策红利 1944公里环岛旅游公路串联全域景观 海岸线占全国10% 热带雨林覆盖率超61%的生态禀赋 成为汽车露营产业黄金试验田 [6] 展会规模与结构 - 展览面积超20万平方米 吸引201家意向参展企业 400余个参展品牌 2025辆参展车辆 规模创海南展会历史新高 [7] - 设置20余个特色展区 包括汽车露营 房车露营 低空经济 海南免税等板块 实现汽车产业链+露营装备+海岛文旅全业态覆盖 [7] 活动亮点与创新 - 创新"海陆空"立体体验场景：陆地端集结2000辆房车和3000顶帐篷冲击全国纪录 海洋端举办国际海钓比赛50支队伍参赛 低空端开放飞行体验区 [9] - 同期举办儋州自然生活节 椰韵潮歌音乐节 国际老爷车-机车联合巡游等活动 推动场景化消费与深度体验 [9] - 推出吉祥物"花崽"和主题曲《山海相见》 国家一级演员范雷担任宣传推广大使 [11] 产业合作与签约 - ADEX亚洲潜水展与百瑞国际会展集团签约 打造陆地狂欢+海底奇境双重体验 [13] - 7家行业领军企业包括扬州赛德房车 上汽大通房车等与北京东方艾狄尔会展有限公司集中签约 涵盖露营装备 房车制造 文旅运营领域 [13] - 中汽协房车分会将第六届中国国际房车旅游大会与露博会同期举办 计划将海花岛打造成中国最具特色房车露营公园 [18] 全球招募与影响 - 启动"海花岛万人露营大会"全球招募 11月海南平均气温18—28℃ 提供参展-交易-提货一站式免税购物便利 [21] - 活动将展示东坡文化 儋州调声与海岛露营的融合 为国际旅游消费中心建设注入新动能 [21][23]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.25亿元，同比增长30.87% [1] - 归属于上市公司股东净利润5888万元，同比增长42.91% [1] - 毛利率提升至48.43%，同比增长12.42% [1] - 资产负债率38.3%，同比下降1.82% [1] 业务板块发展 生态修复 - 紧抓国家"三北"工程六期机遇，在内蒙古锡林郭勒盟、乌兰察布、巴彦淖尔等区域落地多个项目 [1][6] - 与中国农业大学、内蒙古农业大学等高校合作研发土地沙化、荒漠化修复技术 [1][2] - 已提前布局西藏及新疆市场，针对高海拔环境引入先进机械设备 [13] 绿地养护 - 承接超6000万平方米绿地养护项目，2025年上半年养护收入同比增长20% [3] - 投入超2000台现代化养护机械，推进机械化与智慧化转型 [3] - 集成智能灌溉、环境监测、可视化监管等功能实现全过程智能化管理 [3] 文旅运营 - 全资子公司森氧文旅打造"嚒嚒兽"IP，推出"嚒嚒兽·梦幻森林""森氧梦·秘密花园""嚒嚒兽·梦幻山海"等项目 [4] - 联合地方文旅国企以"投、建、运"一体化模式参与总投资超10亿元的三清山项目 [4][8] - 基础设施投资约2.4亿元采用政府EPC模式，产业投资采用社会资本运营模式 [8] - 当前收入占比很小，预计培育期不少于三年 [10] 林业经济 - 探索林业碳汇开发、林下经济种植、林业与旅游融合等多元模式 [5] - 通过产业导入和绿色资产金融属性开发提升资产价值 [5] 战略规划 - 生态修复板块聚焦国家生态建设及双碳战略 [12] - 绿地养护作为"基本盘"推进机械化+智能化升级 [12] - 文旅板块承担与养护业务协同、拓展ToB/ToC客户双重使命 [12] - 强化板块间协同机制实现资源共享和优势互补 [12] 资金管理 - 成立高管专项小组对接地方政府化解存量应收账款 [15] - 利用专项债、一般债券政策化解存量PPP项目政府债务 [15]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入约2.25亿元 同比增长30.87% [1] - 归属于上市公司股东净利润5888万元 同比增长42.91% [1] - 公司总资产39.17亿元 净资产24.16亿元 资产负债率38.3% [1] - 研发投入1120万元 同比增长58.72% [1] 业务板块发展 - 生态修复业务积极响应国家"三北"工程六期等重大战略 在内蒙古锡林郭勒盟等重点地区实施多个项目 [2] - 绿地养护业务实现收入约1.3亿元 同比增长20% 承接养护面积达6000万平方米 [2] - 文旅运营通过上海森氧文旅打造原创IP"嚒嚒兽" 推出天津滨海新区6万平方米"嚒嚒兽.梦幻山海"项目 [2] - 与子公司开融绿茵采用"投建运"一体化模式参与三清山整体文旅项目 总投资超10亿元 [3] - 林业经济板块推进碳汇开发与碳资产管理 与中林集团等机构建立战略合作 [3] 战略转型方向 - 从传统"工程型企业"向"运营维护型企业"转型 [1] - 由完全依赖"TOG"业务向拓展"TOC"及"TOB"业务多元发展 [1] - 形成规划设计-技术研发-苗木选育-工程施工-运营维护的全产业链覆盖 [1] - 通过IP创新拓展文旅价值边界 推动绿色资产价值重塑 [2][3] 未来发展重点 - 深化生态修复、绿地养护、文旅运营、林业经济四大板块协同发展 [3] - 依托国家生态保护、文旅融合、城市绿地系统运维等政策红利 [3] - 通过持续科技创新提升核心竞争力 以标准化建设引领行业升级 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告通过研究2025年1 - 7月实现首发融资的平台公司，分析其较2024年的变动情况，总结信用状况、业务构成及财务表现等方面的特征，为产业类公司债券首发融资提供借鉴，指出平台公司需确立市场化运营为转型内核、政策契合度为融资关键抓手、外部支持与自身发展缺一不可[1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 债券首发融资主体特征 - 总体概况：2025年1 - 7月实现债券首发融资的平台公司共149家，达2024年全年的84%，仅7家公司公益性业务收入占比超30%，表明城投公司产业化转型及产业类公司组建取得积极效果，符合新增融资标准的平台公司增多[2] - 区域分布：近两年首发债平台区域分布高度集中，四个东部沿海省份合计占比超50%，2025年1 - 7月四省合计占比下降，中部省份首发平台占比略有增加，部分重点省份有新增，呈现向其他省份扩展趋势[5] - 信用评级：2025年1 - 7月首发债平台信用级别仍以AA + 为主，但结构变化，AAA与AA + 级别占比下降，AA级别占比上升，级别中枢下移，新增3家无主体级别平台发债，准入条件边际宽松[7] - 股东层级：2025年1 - 7月平台公司股东层级结构转变，政府及相关机构直接持股比例降至44%，平台公司倾向通过子公司融资扩容，子公司有竞争优势[9] - 首发债券募集资金用途：2025年1 - 7月偿还债务及补充流动资金仍为核心需求但占比下降，投向重大项目、科创项目的债券占比上升，支持中小微企业的债券占比小幅提高[11][12] - 业务方向：2025年1 - 7月仅5%首发平台专注基建土整等公益性业务，园区运营、公用事业等成转型主力[14] - 财务表现：2025年1 - 7月主体总资产规模中枢低于2024年，各级别主体资产负债率差距不大但中枢低于2024年，主体净利润中枢低于2024年，平台公司整体净利润低，市场化经营水平有上升空间[16] 案例分析 - 产业投资公司：成立于2022年，形成多元业务格局，收入全为经营性收入，能首发融资是因市场化转型成效显著、战略布局契合国家方向、区域专营权构筑壁垒[18][21] - 公用事业公司：成立于2021年，构建公用事业业务格局，准公益性收入占比超80%，能首发融资是因资本实力增强、业务有区域专营优势[22][23] - 文旅运营公司：成立于2015年，构建多元业务格局，市场化业务收入占比超90%，能首发融资是因业务板块互补、文创出口契合战略、国资背景赋能[25][26] 平台公司债券首发启示 - 确立市场化运营为转型内核：2025年1 - 7月95%首发平台转向市场化业务，债券市场评估逻辑转变，需提升自身造血能力[27] - 政策契合度为融资关键抓手：首发债券募资投向产业更新等项目占比上升，企业应对接国家需求，服务重大战略[28] - 外部支持与自身发展缺一不可：政府或股东注资等为平台融资奠定基础，但平台自身需精准施策、主动作为[28]

核心财务表现 - 上半年归属于上市公司股东的净利润为-1590.26万元，同比下降223.94% [2] - 营业收入为5515.02万元，同比增长10.02% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为-9733.57万元，同比下降268.24% [2] - 货币资金较上年期末下降52.56%至1.31亿元 [9] 业务结构变化 - 生态建设业务营业收入同比下降86.64% [4] - 文旅运营业务营业收入同比增长116.85% [4] - 新拓展宠物服务及销售业务营业收入908.23万元，占总营收16.47% [4] 宠物业务拓展 - 通过全资子公司江苏千宠家科技有限公司开展宠物服务业务 [3] - 已在北京、上海、南京、杭州等核心城市铺设20家宠胖胖品牌线下门店 [3] - 采用"体验+零售"模式，同时拓展网络电商渠道 [3] - 销售费用同比增长1013.98%至1768.58万元，主要因宠物业务拓展所致 [6] 控股股东变更 - "步步高系"以15元/股价格受让18.09%股份，交易作价3.68亿元 [6] - "步步高系"元老人物张源成为新实际控制人 [6] - 通过定增持股比例将提升至约34% [9] - "步步高系"曾表示将利用上市公司平台整合优质资源布局宠物经济 [6] 市场与行业背景 - 中国宠物消费市场规模2024年达3002亿元，较2018年增长75.76% [6] - 预计2027年市场规模将达到4024亿元 [6] - 工程类公司面临政府项目回款周期长、地方财政支付受限等压力 [9] - 截至上半年末应收账款为4.13亿元 [9] 战略发展方向 - 公司在立足主业同时，积极在宠物消费领域探索整合资源 [9] - 宠物业务品牌树立及市场开拓仍需发展时间，业务模式需优化提升盈利能力 [6] - 公司持续加强工程结算及回款工作，但上半年回款不及预期 [9]

核心观点 - 公司控股子公司成都悉乐发生贷款逾期 公司已履行担保责任代偿200万元 [1][2][4] - 成都悉乐因行业竞争加剧及设施老化导致资金不足 经营持续亏损 [2] - 本次担保代偿不影响公司2025年合并利润及现金流 公司流动性良好 [5] 控股子公司贷款及担保情况 - 公司2024年度股东大会批准对外担保总额度7000万元 有效期至2024年度股东大会 [1] - 成都悉乐向成都农商行申请200万元贷款 期限1年 [2] - 公司提供连带责任担保 上海悉乐同步担保 宋勇夫妇提供个人担保 [2] - 少数股东成都乐投帮提供46万元反担保（对应23%股权比例） [2] 被担保人财务状况 - 成都悉乐2025年3月31日净资产为-1556.18万元 较2024年末-1506.10万元恶化 [2] - 2025年一季度营业收入62.01万元 同比2024年全年292.13万元大幅下滑 [2] - 2025年一季度净亏损55.59万元 较2024年全年亏损2587.47万元有所收窄 [2] 贷款逾期原因及处理 - 逾期原因为文旅行业低价竞争加剧 低幼儿童出生率下滑 设施老化需更新 [2] - 公司已全额代偿逾期贷款200万元 无其他对成都悉乐担保 [4][5] - 公司将通过追讨、诉讼等措施向相关方追偿损失 [5]

交易概述 - 华扬联众与控股股东湖南湘江新区发展集团有限公司共同投资设立合资公司湖南华扬文旅运营管理有限公司 总金额4.02亿元 其中公司现金出资2.05亿元持股51% 湘江集团以湖南湘江城市运营管理有限公司100%股权作价1.97亿元出资持股49% [12][14][39] - 合资公司旨在整合控股股东资源切入数字文商旅赛道 通过技术共享和资源互补提升战略协同水平 应对数字营销行业增长乏力现状 [29][30] - 本次交易构成关联交易 但不构成重大资产重组 尚需提交2025年第五次临时股东会审议且需湘江集团上级部门批准 [12][32][41] 交易进展 - 城市运营公司已完成减资程序 注册资本由5亿元减少至1.7亿元 实缴资本1.7亿元 并于2025年8月7日完成工商变更登记 [15][35][36] - 公司第六届董事会第十一次会议及第六届监事会第九次会议于2025年8月12日审议通过该议案 董事会表决结果同意4票回避3票 监事会表决结果同意2票回避1票 [7][31][78] - 独立董事专门会议及董事会战略与ESG委员会已审议通过该议案 认为交易符合公平原则且不影响公司独立性 [30][78] 标的资产经营情况 - 城市运营公司主营业务分为城市维护板块（市政设施维护/道路清扫保洁/园林绿化维护等）和物业服务板块（住宅/写字楼/产业园区物业管理等） [17] - 经营模式包括政府购买服务类项目（公开招标）、前期物业服务项目（政府指导价）和集团体系内直委物业项目（协商定价） [18] - 2025年5月进行业务整合 剥离充电桩业务及转移应急办等业务 导致资产总额下降50.04% 负债总额下降47.45% [19][20] 评估与定价 - 采用收益法评估城市运营公司股东权益价值为1.968亿元 较合并口径归属于母公司所有者权益账面价值增减变动幅度26.89% 最终交易定价1.97亿元 [22] - 评估机构为中审众环会计师事务所和北京坤元至诚资产评估有限公司 审计评估基准日为2025年5月31日 [22] 关联交易影响 - 交易完成后将导致公司关联交易增加 城市运营公司2022-2025年5月与湘江集团及子公司交易金额主要为运营维护收入及物业管理收入 [24][25] - 公司已建立关联交易内部控制制度 包括分级决策权限、回避表决机制、信息披露制度及定价公允性保障措施 [25][26] - 通过派驻董事会及财务管理人员加强合资公司监管 未来可能通过资产重组减少关联交易 [26][27] 后续安排 - 公司2025年第五次临时股东会定于8月29日召开 采用现场及网络投票相结合方式 关联股东湘江集团需回避表决 [52][56][32] - 合资公司尚未完成注册登记 尚未开展投资经营 具体实施进度存在不确定性 [13][49]