1、全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利19元/吨；山西准一级焦平均盈利20元/吨， 山东准一级焦平均盈利80元/吨，内蒙二级焦平均盈利-19元/吨，河北准一级焦平均盈利77元/吨。（利 润展示受小数点后保留精度影响，本次价格的统计周期为2025年11月14日-2025年11月20日） 2、全国247家钢厂样本：焦炭日均产量 46.22 增 0.05，产能利用率85.23% 增 0.09 %；焦炭库存 622.34 减 0.06，焦炭可用天数 11.05天 减 0.01天；炼焦煤库存 797.08 增 6.91，焦煤可用天数12.97天 增 0.10 天；喷吹煤库存 427.45 增 2.20，喷吹可用天数 12.51天 增 0.06 天。 3、近期炼焦煤现货供需逻辑转弱，全国平均吨焦盈利19元/吨，环比增加53元/吨，创逾两个月高位。 但整体开工一般，暂无明显复产迹象，而下游阶段性补库之后，采购较为谨慎。本周独立焦企焦炭库存 增加12.3%至65.29万吨，钢厂焦炭库存微降至622.34万吨，同比仍增近5%，港口库存继续回落，但同比 增幅达23.75%，焦炭综合库存增加0.98万吨至941.0 ...

报告核心观点 - 因蒙古煤和澳煤等主焦煤进口大幅放量，前期炼焦煤供应缺口快速弥补，且铁水有进一步季节性减产空间，后市碳元素冬储转变为供应过剩的累库转移，冬储行情高度不值得期待，但焦煤期货贴水幅度中性，价格拖累焦炭下降后炼钢利润修复，会影响铁水降幅，对炉料估值有托底作用，焦煤期货处于阶段性跌势，不宜过分追空，反套格局继续维系 [13] 报告各部分总结 蒙煤年末进口冲量，带来显著的供应增量 - 近日甘其毛都关口蒙煤通关车数持续高位，市场对 2025 年该口岸年度进出口货运量目标讨论多，按 4300 万吨左右目标估算，剩余日通关车数应在 1320 车/天左右，本周日均通关车数达 1345 车/天，考虑气温影响，蒙煤年末冲击规模已体现 [1] - 如此高通关水平持续到年底会使北方炼焦煤市场供应明显增加，2601 焦煤合约交割货源规模扩大，甘其毛都关口蒙 5 原煤报价从 10 月底 1180 元/吨跌至临近 1000 大关，蒙煤年末冲量是焦煤期货情绪转跌主因 [3] 澳煤进口同步激增，直接补充优质主焦煤 - 海运煤市场随国内炼焦煤市场反弹恢复活力，澳大利亚主焦煤下半年价格相对稳定，与国产主焦煤价差快速修复，十月份以来澳煤对国内低硫优质主焦煤有价格优势，且折算仓单价格便宜，中国买家加大采购力度 [6] - 十月份以来我国采购十余船澳洲焦煤，累计进口近百万吨，预计 12 月中下旬到货，一线澳洲主焦煤价格从 211.5 美元/吨涨至 214 美元/吨，近期澳煤进口性价比降低，但已成交部分会补充沿海市场优质主焦煤库存，与蒙煤叠加对国内焦煤市场形成供应冲击 [8] 铁水仍有减产空间，焦煤缺口消失下修预期 - 本周全国日均铁水产量 236.28 万吨/天，因炼钢利润不佳，采暖季对产端有约束，铁水产量不可持续，环比有减产空间，预计年末降至略低于 230 万吨/天 [9] - 国内煤矿生产弱稳，同比有 6 - 7%产量减量，但进口煤增量显著，炼焦煤市场前期缺口快速消失，考虑铁水减产，12 - 1 月炼焦煤供需回归累库格局，累库增量匹配终端冬储补库，冬季碳元素冬储行情不值得期待，终端主动补库动作减少，碳元素阶段性估值顶明显 [9][11]

来源：市场投研资讯 （来源：鑫元基金） 在流动性不宽，AI基本面景气不强的背景下，A股前期涨幅过大的行业容易引发均值回归，需要适当回 避；短期可以继续向银行、保险、电力、煤炭等红利资产切换，以降低净值波动，获取一定的相对收 益。 我们认为A股市场处于中长期的上行趋势之中，短期的调整和波动率放大，不会动摇我们中长期继续看 多做多的坚定决心。 市场信息汇总： 1）宏观方面，国家能源局发布数据显示，10月份，全社会用电量8572亿千瓦时，同比 增长10.4%。分产业看，第一产业用电量120亿千瓦时，同比增长13.2%；第二产业用电量5688亿千瓦 时，同比增长6.2%，其中，工业用电量同比增长6.4%；第三产业用电量1609亿千瓦时，同比增长 17.1%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用 电量1155亿千瓦时，同比增长23.9%。2）海外方面，在英伟达亮眼业绩引发的市场普涨情绪迅速消 退、以及投资者对美联储12月再次降息的希望显著降温之际，美国股市周四大幅回落，盘中剧烈震荡的 走势凸显市场情绪正在从此前的狂热迅速转向谨慎。 ——免责声明—— 风险提示：投资有风险，基 ...

智通财经APP讯，冀中能源(000937.SZ)发布公告，为进一步拓宽公司的融资渠道，优化公司债务结构， 满足公司经营发展需要，公司于2025年11月21日召开第八届董事会第十九次会议审议通过了《关于申请 注册发行短期融资券的议案》，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券，发行规 模为人民币30亿元。 ...

冀中能源（000937）(000937.SZ)发布公告，为进一步拓宽公司的融资渠道，优化公司债务结构，满足 公司经营发展需要，公司于2025年11月21日召开第八届董事会第十九次会议审议通过了《关于申请注册 发行短期融资券的议案》，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行短期融资券，发行规模为 人民币30亿元。 ...

由50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股 息正增长以及股息率高且波动率低的股票组成,反映分 红水平高且波动率低的A股上市公司股票的整体表现,银 行、煤炭、交通运输行业合计占比超60% 論 恒生港股通高股息低波动指数 大盘今日集体调整，红利板块跌幅相对较小，恒生红利低波ETF（159545）全天净申购超2000万份。从周维度看，中证红 利低波动指数下跌2.3%，恒生港股通高股息低波动指数下跌3.0%，中证红利价值指数下跌3.1%，中证红利指数下跌3.7%， 恒生红利低波ETF（159545）本周前四日连续"吸金"，合计近2亿元。 据悉，易方达基金是目前唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，恒生红利低波ETF（159545）、红利ETF易方达 （515180）、红利低波动ETF（563020）、红利价值ETF（563700）等产品管理费率均为0.15%/年，可助力投资者低成本布 局高股息资产。 | | 中证红利 | 中证红利低 | 恒生养股通 | 中证红利价 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 指数 | 波动指数 | 高股息低波 动指数 | 值指数 | | ...

本周，北方大风导致封航较多，环渤海港口尤其曹妃甸四港库存上行幅度较大，市场煤炭源供应相对充 足，使得供给方在挺价的同时面临较大压力。整体市场呈现"有价无市"格局，报价坚挺但需求冷淡，成 交难以实现，价格缺乏明确走势，各热值煤种报价均面临压力。截止目前，环渤海八港合计存煤2448万 吨，较月初（2206万吨）增加了242万吨，但较去年同期（2716万吨）仍低268万吨，一旦采购增加，港 口去库之后，货源结构性紧缺问题会再次出现。后续来看，年底煤矿检修与产量管控仍在持续，供应偏 紧的格局短期内难以缓解，叠加高企的发运成本，部分铁路线路和站台的煤炭运费又有新的调整，发运 成本再次增加，预计货源集港量仍将有限。受益于冬季取暖与工业用电负荷的双重支撑，需求端有望持 续回暖，港口开航后，垒库难度较大。此外，安全生产考核巡查已正式启动，叠加国内"反内卷"政策持 续推进，煤矿超能力生产受到限制，供给端或延续偏紧态势；而冬季用煤高峰到来以及年底项目建设带 来的耗煤量增加的预期等等，下游需求有望持续向好。整体来看，后续供需结构并不宽松，煤市稍作喘 息之后，或再次回归偏强运行通道。 （来源：BSPI秦皇岛煤炭网） 气温下降带动用电 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 进入11月下旬，主产地煤矿产量偏低运行，供应收紧；电厂库存持续去库，沿海电厂加大采购力度，港口库存区间波动，电厂日耗低位徘徊，耗煤量一般，但沿海电厂持续刚需采购，港口平仓价连续上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 11月21日港口市场整体横盘震荡，受大风封航影响，环渤海港口库存累积，贸易商出货压力增加；给出不同地区不同大卡煤炭的价格区间，如港口5500大卡报价840 - 850元/吨等 [2] 重要资讯 国家统计局11月14日数据显示，10月份规上工业发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月加快6.4个百分点；1 - 10月规上工业发电量80625亿千瓦时，同比增长2.3% [3] 逻辑分析 - 供应：限产影响仍存，晋陕蒙主产地煤矿开工率整体平稳，国内供应收紧；进口方面中国需求走弱但国际煤价上涨 [4] - 需求：本周需求表现一般，中国、日韩采购需求一般，印度未见好转；冬季取暖用煤需求增长，工业耗煤需求增长动力不足；电厂采购谨慎，以长协合同锁定部分煤源 [4] - 库存：铁路运输恢复正常，港口调入平稳，调出持续高位，环渤海港口库存2448万吨，位于历年中性水平；沿海电厂日耗偏低但库存去化，内地电厂库存中性 [4] - 综合：11月下旬供应收紧，电厂库存去库，进口利润打开，港口库存区间波动，电厂日耗低位，沿海电厂刚需采购，港口平仓价上涨，坑口价涨幅收窄，预计短期内煤价暂稳 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期商品情绪偏弱，焦煤跌幅靠前，主要因市场预期改变，发改委供暖季能源保供会议后，前期煤矿减产逻辑弱化，保供逻辑增强，且基本面边际转弱，下游采购积极性减弱，蒙煤通关车次处于中高位，口岸成交转冷，库存回升 [5] - 焦煤下跌已计价现有利空因素，预计近期盘面震荡运行，建议空单逐步止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿会减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间持谨慎态度 [5] - 焦煤1/5反套可继续持有，期权观望 [5] 各章节总结 综合分析与交易策略 - 单边交易：当前焦煤下跌已计价利空，近期盘面震荡，建议空单止盈；中期焦钢企业有冬储需求，年底部分煤矿减产检修，可等盘面企稳后逢低轻仓试多远月合约，对上涨空间谨慎 [5] - 套利交易：焦煤1/5反套可继续持有 [5] - 期权交易：观望 [5] 核心逻辑分析 焦煤 - 现货价格：本周普遍下跌，山西主要煤种跌30 - 80元/吨，蒙5原煤距11月高点跌170元/吨，现山西煤仓单1340元/吨，蒙5仓单1150元/吨，澳煤（港口现货）仓单1255元/吨，预计下周山西煤补跌，蒙煤跌幅收窄 [7] - 国内供应：本周产能利用率小幅回升至86.94%（+0.66%），山西、陕西等地部分煤矿产量回升，安全与保供需平衡，产量释放空间有限 [7] - 进口蒙煤：本周甘其毛都口岸日均通关车次1345车（+67车），市场情绪走弱，下游采购积极性减弱，口岸库存回升，截止11月16日，口岸累计进口煤炭3389.84万吨，2025年过货量目标完成80%，后续有870万吨缺口，预计11 - 12月日均通关车数维持高位 [7] - 需求：本周焦炭产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周焦炭产量小幅回升 [7] - 库存：本周炼焦煤总库存3715.7（-25.7）万吨，煤矿库存405.4（+20.7）万吨，洗煤厂库存487.0（-0.7）万吨，独立焦企库存1038.2（-30.8）万吨，钢厂库存797.1（+6.9）万吨，港口库存603.4（-26.3）万吨，蒙煤三口岸库存384.8（+4.5）万吨 [7] 焦炭 - 现货价格：本周产地稳定运行，市场情绪转弱，有降价预期，现日照港准一焦炭（湿熄）仓单1602元/吨，（干熄）仓单1690元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1761元/吨，（干熄）仓单1865元/吨，预计下周钢厂提降第一轮并落地 [8] - 供应：本周产量变化不大，独立焦企日均产量62.67（-0.33）万吨，钢厂焦化日均产量46.22（+0.05）万吨，总产量108.89（-0.28）万吨，焦煤价格下跌，焦企利润改善，预计下周产量小幅回升 [8] - 需求：本周铁水产量继续下降，247家钢厂日均铁水产量236.28（-0.60）万吨，钢厂盈利不佳，冬季季节性检修增多，铁水产量进入下行通道，后续缓慢下行，断崖式下跌概率小 [8] - 库存：本周总库存941.0（+1.0）万吨，供需平衡，市场预期转弱，焦企出货差，贸易商观望，钢厂按需采购，焦企库存65.3（+7.1）万吨，钢厂库存622.3（-0.1）万吨，港口库存253.4（-6.1）万吨 [8] - 利润：全国平均吨焦盈利19元/吨，山西准一级焦平均盈利20元/吨，山东准一级焦平均盈利80元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 19元/吨，河北准一级焦平均盈利77元/吨 [8] 周度数据追踪 产量与产能利用率 - 炼焦煤矿：本周523家样本矿山产能利用率86.9%（+0.7%），原煤日均产量193.4万吨（+1.5万吨），精煤日均产量75.8万吨（+0.1万吨） [11] - 钢厂：本周247家钢厂高炉开工率82.19%（-0.62个百分点），高炉炼铁产能利用率88.58%（-0.22个百分点），日均铁水产量236.28万吨（-0.60万吨） [16] 价格 - 焦煤：国内炼焦煤价格指数、低硫主焦煤、中硫主焦煤、入炉煤成本有相应走势；进口蒙5原煤、精煤及优质低挥发澳煤CFR价有不同表现 [20][22][23] - 焦炭：焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、贸易价格、出口FOB价格有相关数据 [28] 基差与月间差 - 焦煤：蒙5和山西煤不同合约基差有相应走势，焦煤不同合约月间差也有表现 [30][36][59] - 焦炭：港口现货和山西产地不同合约基差有相应走势，焦炭不同合约月间差也有表现 [44][51][64] 库存 - 焦煤：焦煤矿、口岸及港口、焦企及钢厂的炼焦煤库存有不同变化 [80][82][84] - 焦炭：焦企、钢厂、港口的焦炭库存有不同变化 [86]

神东煤田规模与战略地位 - 神东煤田面积达3.11万平方公里，预测总储量高达6690亿吨，探明储量为2236亿吨 [2][7] - 煤田地处“西煤东运”与“北煤南运”枢纽地段，是国家能源调度核心节点，煤炭品质优良，具有低硫低灰、热值高、可露天开采等特点 [7] - 截至2025年，神东煤田累计产煤已超40亿吨，保障全国18个省区市的能源供应，成为国家能源安全的“压舱石” [12][7] 开发历程与智能化转型 - 神东煤田于1985年被正式确认存在，国务院迅速批准开发，历经十年基础设施和勘探周期后成为国家级能源基地 [5][9] - 1996年大柳塔煤矿投产标志规模化开发开始，2005年成为全国首个亿吨级煤炭生产基地，2010年年产突破2亿吨 [10] - 采煤工作面自动化率达100%，员工年均产煤124吨，效率全球领先，每年投入数十亿元用于AI识别系统、5G通信网络等智能化升级 [10][12] 生态保护与绿色创新 - 矿区植被覆盖率从开发初期的3%-11%升至2025年的64%，植物种类从16种增至134种，中华秋沙鸭等濒危动物现身矿区 [15][20] - 创新“地下水库”技术，建成35座水库，总储水能力超3100万立方米，实现95%矿区用水自给，并推广煤矸石井下充填及资源化利用 [17][18] - 推行“三期三圈”生态保护模式和“五采五治”理念，将采煤与治山、治水等结合，实现资源开发与环境修复同步 [15][18] 未来能源转型布局 - 神东煤田在布尔台矿区沉陷区建设“生态+光伏”项目，探索“板上发电、板下种植”模式，并布局瓦斯发电、二氧化碳封存、氢能等新路径 [21] - 煤炭在未来几十年仍是中国能源结构“压舱石”，神东通过技术革新推动传统能源绿色化，成为资源型城市转型样本 [7][21]