金属锌概念板块表现 - 截至6月27日收盘，金属锌概念板块上涨3.11%，位居概念板块涨幅第2位 [1] - 板块内33股上涨，株冶集团、金徽股份涨停，新威凌、宏达股份、锡业股份涨幅居前，分别上涨8.96%、7.65%、5.95% [1] - 跌幅居前的有山金国际、湖南黄金，分别下跌0.94%、0.90% [1] 概念板块涨跌幅对比 - 铜缆高速连接板块涨幅最高，达3.22%，金属锌板块涨幅3.11%紧随其后 [2] - 金属铅、摘帽、共封装光学(CPO)等板块涨幅均超2% [2] - 跨境支付(CIPS)、可燃冰、数字货币等板块跌幅居前，分别下跌1.95%、1.88%、1.44% [2] 资金流向 - 金属锌概念板块获主力资金净流入1.29亿元 [2] - 17股获主力资金净流入，5股净流入超3000万元 [2] - 锡业股份主力资金净流入1.83亿元，居板块首位 [2] - ST盛屯、株冶集团、金徽股份分别净流入5979.69万元、4936.49万元、3426.46万元 [2] 个股资金流入比率 - 金徽股份主力资金净流入率最高，达37.62% [3] - 锡业股份、ST盛屯净流入率分别为15.00%、11.19% [3] - 西藏珠峰、盛达资源、兴业银等净流入率均超5% [3] 个股资金流出情况 - 紫金矿业主力资金净流出1.17亿元，居板块首位 [5] - 西部矿业、湖南黄金分别净流出5632.90万元、4259.76万元 [5] - 山金国际、豫光金铅净流出均超2500万元 [5]

玉龙铜矿三期工程项目进展 - 玉龙铜矿三期工程项目获西藏发改委批准，生产规模将从1989万吨/年增至3000万吨/年，总投资47.93亿元 [1][3] - 新建1100万吨/年选矿厂，湿法冶炼规模从30万吨/年扩至100万吨/年，投产后铜金属年产量将达18-20万吨 [3] - 玉龙铜矿为高品位矿山，截至2024年末资源量8.3亿吨，铜平均品位0.6%，2024年产铜15.9万金吨 [3] 公司产能与资源储备 - 当前冶炼铜、铅、锌合计产能75万吨/年，铅锌矿处理能力150万吨/年，年产铅锌逾4万吨 [2][4] - 拥有15座矿山（6座有色金属矿、8座铁多金属矿、1座盐湖矿），铜金属保有储量605万吨 [5] - 铁矿石资源总量2.88亿吨，2024年铁精粉产量137.69万吨 [4] 财务表现与运营数据 - 2024年营收首次突破500亿元（500.26亿元），2025年Q1营收165.42亿元（同比+50.74%） [2][5][6] - 2025年Q1归母净利润8.08亿元（同比+9.61%），经营现金流净额26.15亿元（同比+423.69%） [6] - 负债率连续3季度下降，2025年Q1末为57.57%，较2024年Q2峰值（超60%）显著改善 [2][6] 研发投入与业绩驱动因素 - 研发费用持续增长，从2020年1.53亿元增至2024年6.21亿元，2025年Q1达2.08亿元（同比+58.04%） [7] - 2024年业绩回升主因铜价上涨及玉龙铜矿改扩建达效，铜矿石处理能力提升至2280万吨/年，矿产铜产量同比大增 [5]

担保情况概述 - 公司及子公司2025年度担保额度预计不超过人民币60亿元，担保范围包括流动资金贷款、项目贷款、并购贷款等多种融资业务，担保方式涵盖一般保证、连带责任保证、抵押、质押等 [2] - 担保额度有效期限自2024年度股东大会审议通过之日起至2025年度股东大会召开之日止，额度可循环使用 [2] - 担保额度包括2025年度新增担保及原有担保展期或续保，实际担保金额以最终签订的担保合同为准 [2] 担保进展情况 - 公司向北京银行华安支行申请人民币20,000万元的保理业务授信额度，子公司银都矿业、金山矿业为公司提供连带责任保证担保，最高债权额为人民币40,000万元 [3] - 公司与北京银行华安支行、中企云链签署《保理融资业务三方合作协议》，供应商通过中企云链平台转让应收账款债权，公司履行付款责任 [3] - 本次授信及担保额度包含2024年申请的10,000万元授信额度及相应担保额度 [3] 被担保人基本情况 - 公司名称为盛达金属资源股份有限公司，注册资本68,996.9346万元人民币，注册地点为北京市大兴区瀛海镇 [5][6] - 公司经营范围包括金属矿石销售、金银制品销售、金属材料销售等，不属于失信被执行人 [6] 协议主要内容 - 银都矿业、金山矿业与北京银行华安支行签署《最高额保证合同》，保证方式为连带责任保证，担保范围包括主债权本金及利息、罚息等 [7] - 公司与北京银行华安支行、中企云链签署《保理融资业务三方合作协议》，专项授信额度为人民币20,000万元，用于保理融资服务 [8] - 公司承诺按时足额履行支付应付账款的义务，并确认子公司与供应商签署的基础协议合法有效 [9][10] 累计对外担保情况 - 公司及子公司已审批的担保额度总金额为60亿元，占公司最近一期经审计净资产的197.16% [11] - 本次担保提供后，公司及子公司提供担保的总余额为28.99亿元，占公司最近一期经审计净资产的95.26% [11]

公司基本情况 - 公司名称为大中矿业股份有限公司，英文名称为Dazhong Mining Co., Ltd [4] - 注册地址位于内蒙古巴彦淖尔市乌拉特前旗小佘太镇书记沟，邮政编码014424 [5] - 注册资本为人民币1,508,021,588元，已发行股份数为1,508,021,588股普通股 [6][21] - 公司成立于2021年4月9日，经中国证监会核准首次公开发行218,940,000股 [3] - 经营期限至2049年10月28日 [7] 公司治理结构 - 法定代表人由执行董事或总经理担任，变更需在30日内完成 [8] - 股东会为公司最高权力机构，董事会由7名董事组成（含3名独立董事和1名职工代表董事） [66] - 独立董事需满足五年以上相关工作经验等任职条件，且每年需进行独立性自查 [129] - 董事会下设审计委员会，有权提议召开临时股东会 [53] 股份相关规则 - 股份发行遵循公开、公平、公正原则，每股面值人民币1元 [17][18] - 公司可因员工持股计划等情形回购股份，但回购总额不得超过已发行股本10% [25][26] - 控股股东质押股份需维持公司控制权稳定，转让股份需遵守限售规定 [44] - 董事及高管任职期间每年转让股份不得超过持有量的25%，离职后半年内不得转让 [13] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、质询权等权利，可查阅公司章程等文件 [34] - 控股股东不得占用公司资金或进行非公允关联交易损害公司利益 [43] - 单独或合计持股10%以上股东可请求召开临时股东会 [49][54] 重大事项决策 - 修改章程、合并分立等事项需股东会特别决议（2/3以上表决权通过） [82] - 对外担保超净资产50%或总资产30%需股东会审议 [46] - 单笔财务资助超净资产10%或资产负债率超70%需股东会批准 [47] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议需提前3日通知 [117][119] - 重大资产交易达总资产10%或净利润10%以上需董事会审议 [68] - 关联董事需回避表决，无关联董事不足3人时提交股东会审议 [122]

担保情况概述 - 公司及子公司2025年度担保额度预计不超过人民币60亿元，担保范围包括流动资金贷款、项目贷款、并购贷款等融资业务，担保方式涵盖一般保证、连带责任保证、抵押、质押等 [1] - 担保额度有效期限自2024年度股东大会审议通过之日起至2025年度股东大会召开之日止，额度可循环使用 [1] - 担保额度包括2025年度新增担保及原有担保展期或续保，实际担保金额以最终签订的担保合同为准 [1] 担保进展情况 - 公司向北京银行华安支行申请人民币20,000万元的保理业务授信额度，子公司银都矿业和金山矿业为公司提供连带责任保证担保，最高债权额为人民币40,000万元 [2] - 公司与北京银行华安支行、中企云链签署《保理融资业务三方合作协议》，通过云链平台为供应商提供线上保理融资服务 [2] - 本次授信及担保额度包含2024年申请的10,000万元授信额度及相应担保额度 [2] 被担保人基本情况 - 公司注册资本68,996.9346万元人民币，注册地点为北京市大兴区，经营范围包括金属矿石销售、金银制品销售、金属材料销售等 [3] - 截至2025年3月31日，公司资产总额654,707.86万元，负债总额298,517.42万元，净资产303,476.89万元 [4] - 2025年1-3月营业收入35,257.81万元，净利润828.41万元 [4] 协议主要内容 - 银都矿业和金山矿业与北京银行华安支行签署《最高额保证合同》，保证方式为连带责任保证，最高债权额为人民币40,000万元 [4] - 公司与北京银行华安支行、中企云链签署《保理融资业务三方合作协议》，专项授信额度为人民币20,000万元，用于基于云信的保理融资服务 [5] - 公司承诺加入子公司与供应商签署的基础协议项下债务，并作为共同债务人开立应收账款电子债权凭证 [6] 公司累计对外担保及逾期担保数量 - 公司及子公司已审批担保额度总金额为60亿元，占最近一期经审计净资产的197.16% [7] - 公司及子公司未对合并报表范围外单位提供担保，不存在逾期担保及涉诉担保 [7]

数据覆盖范围 - 涵盖1700多家重污染企业及1.5万多个样本，数据形式为面板数据，整合在单一电子表格中[1] - 样本覆盖2012-2013年沪深交易所上市的16个重污染行业公司，包括煤炭、采矿、纺织、石化等，剔除ST及数据缺失样本后保留651家公司共1302个有效观测值[7][4] 数据分类及指标 基本信息 - 包含股票代码、会计年度、行业名称、注册地址、法人代表、上市日期等48项基础字段[1] - 行业分类依据证监会2012年《上市公司行业分类指引》及环保部2008年《上市公司环保核查行业分类管理名录》[4][7] 财务指标 - 涵盖总资产、资产负债率、净利润、营业收入等核心财务数据，以及流动比率、速动比率等52项细分财务比率[1] - 包含经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流指标，以及ROA、ROE、EBITDA等21项盈利能力指标[4] 股权与治理结构 - 记录第一大股东持股比例、前十大股东持股比例、实际控制人性质等9项股权结构指标[1] - 包含董事会人数、独立董事人数、高管薪酬等23项公司治理数据，如监管层年薪总额、董事前三名薪酬总额等[1] 企业创新 - 研发投入相关指标包括研发投入总额、研发投入强度、研发人员数量及占比等5项[2] - 专利数据涵盖累计专利数、发明专利、实用新型专利等5类[3] 行业环境信息披露 - 2012-2013年数据显示：煤炭开采业26家公司中22家披露环境信息，有色金属矿采选业15家公司中13家披露[10] - 纺织业36家公司中23家披露环境信息，皮革制品业6家公司中4家披露[10]

有色金属行业数据 - 1-5月规模以上有色金属工业增加值同比增长7 0% 其中冶炼和压延加工业增长7 1% 行业固定资产投资增幅达19 9% [1] - 战略小金属因资源稀缺性及新能源等领域需求增长 市场热度持续提升 [1] - 稀土氧化物市场主流产品价格上涨 分离企业和贸易商对后市普遍持乐观态度 [1] 工业金属价格动态 - LME铝价本周上涨2 34% 本月累计涨幅达4 62% 沪铝价格同步走强 [1] - LME和SHFE铝库存分别下降2 38%和5 02% [1] - 铜价受宏观政策反复影响上行承压 但供给端趋紧态势未改 刚果（金）铜矿停产事件持续 冶炼加工费下行或引发减产预期 [1] - LME锌价周涨0 86% 但库存压力仍存 [1] 有色金属产业链分析 - 铝产业链供应脆弱性凸显 [1] - 铜中长期价格支撑较强 [1] - 工业金属需求端仍受国内经济波动及美国关税政策不确定性影响 [1] - 地缘政治因素对供应链的潜在冲击需持续关注 [1] 有色60ETF跟踪指数 - 有色60ETF跟踪中证有色指数 该指数由中证指数有限公司编制 [2] - 指数覆盖铜 铝 铅锌等多种金属的矿采选及冶炼加工企业 反映中国A股市场有色金属行业上市公司证券的整体表现 [2]

担保情况概述 - 公司下属公司盛屯锌锗为公司在中国银行厦门会展中心支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权本金最高余额为人民币2亿元 [1][2] - 公司为下属公司盛屯能源金属在中国农业银行福泉支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币27,000万元 [1] - 公司为下属公司盛屯能源金属在贵州银行福泉支行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币32,400万元 [2] - 公司为下属公司科立鑫（阳江）在广发银行阳江分行申请的授信提供连带责任保证担保，担保债权最高余额为人民币7,500万元 [2] 被担保人基本情况 - 盛屯矿业集团股份有限公司成立于1997年1月14日，注册资本309,061.1551万人民币，经营范围包括矿山投资与管理、矿产品批发零售等 [5] - 盛屯能源金属化学（贵州）有限公司成立于2021年4月20日，注册资本146,250万人民币，主要从事有色金属冶炼、贵金属冶炼等业务 [7] - 科立鑫（阳江）新能源有限公司成立于2005年6月23日，注册资本8,000万人民币，主要从事电子专用材料制造、化工产品生产等业务 [8] 财务数据 - 盛屯矿业最近一期未经审计资产总额为393.98亿元，负债总额为220.38亿元，资产净额为173.60亿元 [3] - 盛屯能源金属最近一期未经审计资产总额为49.03亿元，负债总额为37.26亿元，资产净额为11.77亿元 [8] - 科立鑫（阳江）最近一期未经审计资产总额为2.86亿元，负债总额为2.04亿元，资产净额为0.82亿元 [8] 担保协议主要内容 - 所有担保均为连带责任保证方式，保证期间为主合同约定的债务履行期限届满之日起三年 [6][7][9] - 担保范围包括本金、利息、违约金、赔偿金及实现债权的费用等 [6][9] - 公司为盛屯能源金属提供的担保余额为278,103.06万元，为科立鑫（阳江）提供的担保余额为5,000.00万元 [7] 累计对外担保情况 - 截至公告披露日，公司及其控股子公司对外担保累计总余额为705,336.19万元，占公司最近一期经审计净资产的45.58% [10] - 其中对控股子公司提供的担保累计总余额为688,132.19万元，占公司最近一期经审计净资产的44.47% [10]

报告公司投资评级 - 华福证券对锡业股份维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 锡业股份2024年产量持续攀升，2025年第一季度盈利能力提升，上调锡价预期和锡自有产量，预计25 - 27年公司归母净利润为22.3/24.2/25.6亿元，对应EPS分别为1.35/1.47/1.55元，分别对应当前11/10/9XPE，维持“买入”评级 [3][7] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年实现营收420亿元，同比-0.91%；归母净利润14.4亿元，同比+2.55%；扣非归母净利19.4亿元，同比+40.5%；2025年第一季度实现营收97.3亿元，同比+15.8%；归母净利润5.0亿元，同比+53.1%；扣非归母净利4.9亿元，同比+62.4% [4] 2024年锡量价齐升 - 量：2024年公司完成锡锭产量8.48万吨，同比+6%，其中自产锡矿2.56万吨，同比+3.5%；铜产量13.03万吨，同比+0.8%，自产铜矿2.1万吨，同比-12.5%；锌产品产量14.4万吨，同比+6.9%，自产锌矿10.5万吨，同比+2.2%；铟产量127吨，同比+24.5% [5] - 价：2024年锡锭均价24.8万元/吨，同比+16.9%；锌锭均价2.33万元/吨，同比+8.6% [5] - 利：2024年公司实现毛利40.26亿元，同比+3.83%，实现毛利率9.59% [5] 2025Q1量降价升，毛利率提升 - 量：2025年第一季度锡锭产量2.42万吨，同比+8.0%；铜2.44万吨，同比-29.7%；锌产品3.33万吨，同比+0.6% [6] - 价：2025年第一季度锡均价26.08万元/吨，同比+20%；铜均价7.74万元/吨，同比+11.4%；锌锭均价2.39万元/吨，同比+14.1% [6] - 利：2025年第一季度公司实现毛利6.17亿元，同比+56.2%，实现毛利率11.5% [6] 2025年规划 - 规划营业总收入465亿元；规划有色金属产量：产品锡9万吨、产品铜12.5万吨、产品锌13.16万吨、铟锭102.3吨 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为22.3/24.2/25.6亿元（25 - 26年前值为23.7/24.1亿元），对应EPS分别为1.35/1.47/1.55元，分别对应当前11/10/9XPE，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|42,359|41,973|42,200|41,523|41,536| |增长率|-19%|-1%|1%|-2%|0%| |净利润（百万元）|1,408|1,444|2,225|2,420|2,559| |增长率|5%|3%|54%|9%|6%| |EPS（元/股）|0.86|0.88|1.35|1.47|1.55| |市盈率（P/E）|16.9|16.5|10.7|9.8|9.3| |市净率（P/B）|1.3|1.1|1.0|1.0|0.9| [8] 资产负债表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,544|8,910|12,180|14,827| |应收票据及账款|704|630|630|649| |预付账款|18|170|139|107| |存货|7,546|6,155|6,494|6,595| |流动资产合计|12,279|17,326|20,890|23,624| |长期股权投资|881|788|945|871| |固定资产|16,450|15,499|14,596|13,732| |在建工程|542|532|507|487| |无形资产|3,168|2,917|2,682|2,453| |非流动资产合计|24,364|22,930|22,059|20,889| |资产合计|36,643|40,255|42,949|44,514| |短期借款|1,200|1,931|1,746|1,626| |应付票据及账款|1,400|1,374|1,401|1,364| |合同负债|109|108|96|103| |流动负债合计|7,513|8,147|7,741|7,763| |非流动负债合计|7,213|8,104|8,951|8,089| |负债合计|14,726|16,251|16,691|15,853| |归属母公司所有者权益|20,848|22,741|24,782|26,963| |少数股东权益|1,069|1,264|1,475|1,698| |所有者权益合计|21,917|24,004|26,257|28,661| |负债和股东权益|36,643|40,255|42,949|44,514| [13] 利润表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|41,973|42,200|41,523|41,536| |营业成本|37,947|37,411|36,640|36,586| |税金及附加|452|464|457|457| |销售费用|61|42|42|42| |管理费用|811|794|777|773| |研发费用|397|400|393|393| |财务费用|292|287|213|148| |信用减值损失|-54|-73|-67|-65| |资产减值损失|-167|-100|-60|-40| |公允价值变动收益|-4|0|1|-1| |投资收益|192|140|151|161| |其他收益|118|80|150|180| |营业利润|2,098|2,849|3,177|3,373| |营业外收入|26|27|26|26| |营业外支出|289|155|189|211| |利润总额|1,835|2,721|3,014|3,188| |所得税|265|302|382|406| |净利润|1,570|2,419|2,632|2,782| |少数股东损益|126|194|211|223| |归属母公司净利润|1,444|2,225|2,421|2,559| [13] 现金流量表 |单位:百万元|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|3,405|5,444|4,129|4,269| |投资活动现金流|-300|-262|-644|-250| |融资活动现金流|-2,774|1,184|-215|-1,372| [13] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-0.9%|0.5%|-1.6%|0.0%| |增长率EBIT|-2.6%|41.4%|7.3%|3.4%| |归母公司净利润增长率|2.5%|54.0%|8.8%|5.7%| |毛利率|9.6%|11.3%|11.8%|11.9%| |净利率|3.7%|5.7%|6.3%|6.7%| |ROE|6.6%|9.3%|9.2%|8.9%| |ROIC|7.6%|8.8%|8.9%|8.9%| |资产负债率|40.2%|40.4%|38.9%|35.6%| |流动比率|1.6|2.1|2.7|3.0| |速动比率|0.6|1.4|1.9|2.2| |总资产周转率|1.1|1.0|1.0|0.9| |应收账款周转天数|5|5|5|5| |存货周转天数|66|66|62|64| |每股收益|0.88|1.35|1.47|1.55| |每股经营现金流|2.07|3.31|2.51|2.59| |每股净资产|12.67|13.82|15.06|16.38| |P/E|17|11|10|9| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|149|114|111|110| [13]

项目核准批复 - 西藏玉龙铜业股份有限公司玉龙铜矿三期工程项目获西藏自治区发展和改革委员会核准批复 [1] - 项目总投资47.93亿元 [1] - 铜矿生产规模将从1989万吨/年提升至3000万吨/年 [1] 项目建设内容 - 新建1100万吨/年选矿厂 [1] - 湿法冶炼规模从30万吨/年扩大至100万吨/年 [1] 产能提升预期 - 项目建成后预计铜金属年产量将达到18-20万吨 [1] - 公司整体矿产铜规模将显著增加 [1]