大盘整体表现 - 本周大盘呈现震荡盘整格局，整体表现平淡，但趋势向上 [1][2] - 上证指数本周以4090.72点开盘，周五报收4136.16点，全周微涨0.83%，周K线收小阳线，且每日收盘均站在4100点之上 [2] - 深证成指本周上涨1.11%，周K线实现3连阳 [2] - 创业板指数本周微跌0.34%，周K线收十字星小阳线 [2] 金融及大盘股表现 - 金融股表现低迷，中证金融指数本周下跌1.93%，为跌幅最大的行业指数，该指数已连续2周大幅下跌，今年以来跌幅达4.42% [3] - 银行股跌幅尤为显著，中证银行指数本周下跌2.71%，今年以来跌幅高达7.51%，股价创出半年新低 [3] - 市值最大的20只股票中，本周仅有5只上涨，其余全部下跌 [3] - 部分大盘股创下阶段新低，例如贵州茅台本周下跌3.26%至1337元，股价创一年多新低；中国移动本周下跌0.93%至95.38元，股价亦创一年多新低，且最近8周仅有1根周阳线 [3] 市场资金动向 - 根据基金四季报，以华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF为代表的多只“巨无霸”级产品，最新总份额已低于中央汇金在2025年末的持仓水平，表明中央汇金在2026年开年以来对部分宽基ETF进行了大幅减持 [4] - 市场解读认为，中央汇金的减持动作及对融资融券的调整，是对市场风险的提示 [4] - 尽管大盘股下跌，但市场整体未跌，显示小盘股等其他股票仍保持活跃，市场以震荡盘整替代深度调整 [1][4]

核心观点 - 尽管市场波动剧烈且政策多变，但宏观经济基本面强劲，投资者应抵制退出股市的诱惑 [1] - 市场广度显著扩展，多个行业板块同步扩张，表明市场内在实力增强，深度熊市概率极低 [1] - 政策路径极其狭窄，核心风险在于能否控制通胀并维持经济动能以延续降息周期 [2] 市场环境与投资建议 - 当前市场环境被比喻为“牛仔竞技公牛”，源于政策快速转向与难以预测的变局 [1] - 在利率下行、企业盈利上升、美联储降息且股市逼近历史高位的背景下，投资者此刻切勿轻易退出市场 [1] - 若最高法院裁定现有关税政策违法，这反而会成为一个“买入机会” [2] 市场结构与行业表现 - 市场广度显著扩展，是内在实力的有力佐证，改变了此前由“科技七巨头”几乎垄断收益增长的局面 [1] - 生物科技股、银行股、自然资源股以及小盘股、中盘股均积极参与了本轮市场反弹，呈现“百花齐放”格局 [2] - 监管放松环境利好小型企业，积极预期已反映在盈利数据中 [2] 企业盈利预测 - 市场预测显示，今年中型股盈利预计增长17% [2] - 市场预测显示，今年小型股盈利预计实现19%的显著增长，这是相较于过去几年同类板块持续低迷表现的重大转折点 [2] 潜在风险与政策挑战 - 重大风险依旧存在，被比喻为“牛仔竞技公牛那宽阔平坦的肥尾”，即平稳表象下潜藏的巨大不确定性 [2] - 政府正试图在“让经济尽可能保持高速运行”与“维持美联储继续降息条件”之间走钢丝，这条政策路径极其狭窄 [2] - 核心担忧在于能否有效控制通胀水平，以及能否在维持经济动能的同时延续当前的降息周期 [2]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[14][16] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建港股精选股票组合[14][16]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[16]。 2. **基本面与技术面双层筛选**：对分析师推荐股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行精选，具体筛选标准未在本文中详细展开[14][16]。 2. **因子名称：250日新高距离**[20][22] * **因子构建思路**：该因子用于量化个股股价接近其历史最高价的程度，基于学术研究和投资实践，认为股价接近或创出新高是未来表现强势的信号[20]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算过去250个交易日收盘价的最大值。 2. 使用最新收盘价与过去250日最高价计算距离。 3. 具体公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$为过去250个交易日收盘价的最大值[22]。 4. 若最新收盘价创出新高，则该因子值为0；若最新收盘价较新高回落，则该因子为正值，表示回落幅度[22]。 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[22][23] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创出新高的股票中，进一步筛选出具备分析师关注、股价走势强劲且路径平稳的股票，以捕捉更高质量的趋势信号[22]。 * **模型具体构建过程**：在“过去20个交易日创出过250日新高的股票池”中，按以下步骤进行筛选[22]： 1. **样本池**：全部港股，但剔除成立时间不超过15个月的股票[23]。 2. **分析师关注度筛选**：过去6个月买入或增持评级的分析师研报不少于5份[23]。 3. **股价相对强弱筛选**：过去250日涨跌幅位于样本池前20%[23]。 4. **股价平稳性筛选**：在满足上述条件的股票池内，用以下两个指标综合打分，取排名在前50%的股票（最少取50只）[23]： * **价格路径平滑性**：股价位移路程比。具体公式为： $$股价位移路程比 = \frac{过去120日涨跌幅绝对值}{过去120日日涨跌幅绝对值加总}$$ [22][23] * **创新高持续性**：过去120日的250日新高距离在时间序列上的均值[23]。 5. **趋势延续性筛选**：根据过去5日的250日新高距离在时间序列上的均值进行排序，最终取排序靠前的50只股票[23]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[16][19] * 全样本年化收益：19.08%[16][19] * 全样本相对恒生指数超额收益：18.06%[16][19] * 全样本信息比率(IR)：1.19[19] * 全样本相对最大回撤：23.73%[19] * 全样本跟踪误差：14.60%[19] * 全样本收益回撤比：0.76[19] 因子的回测效果 *(本报告中未提供单个因子的独立测试结果，如IC、IR等)*

核心观点 - 市场短期呈现“大弱小强，权重震荡，成长活跃”的分化格局，权重指数进入震荡整理，成长指数仍有上攻能力 [1][4] - 季度维度看，市场“系统性慢牛”的性质不变，短期震荡分化不改变长期趋势 [1][4][52] - 配置上建议中线仓位无惧短线扰动继续参与，短线仓位注意波动勿追高，并坚持“两种办法”进行应对 [1][5] 本周行情概况 - 主要宽基指数表现分化：上证指数上涨0.83%，上证50下跌1.54%，沪深300下跌0.62%且双双跌破20日均线；中证500上涨4.34%，中证1000上涨2.89%，国证2000上涨3.33%并创本轮牛市新高；科创50上涨2.62%，创业板指下跌0.34%，北证50上涨2.60% [12][53] - 行业板块呈现“落后板块竞相补涨，金融走弱通信拐头”特征：申万一级行业24涨7跌，建筑材料涨9.23%，石油石化涨7.71%，钢铁涨7.31%，房地产涨5.21%；银行跌2.70%，非银金融跌1.45%，通信跌2.12% [15][53] - 市场情绪降温：沪深两市日均成交额2.7万亿元，环比回落；股指期货主力合约普遍升水，IF、IH、IC主力合约升水率分别为0.14%、0.18%、0.79% [21] - 资金流向：最新两融余额为2.69万亿元，较上周下降0.24%；本周股票型ETF净流出2668亿元，其中有色ETF净流入最多达19.5亿元，煤炭ETF净流出0.4亿元 [27] - 估值水平：主要指数估值有所抬升，上证指数PE-TTM为17.1（处于97.03%分位数），深证成指PE-TTM为33.31（87.97%分位数），创业板指PE-TTM为42.98（35.39%分位数），沪深300 PE-TTM为14.08（54.24%分位数），中证500 PE-TTM为38.9（72.55%分位数），中证1000 PE-TTM为51.45（66.76%分位数） [44] 本周行情归因 - 宏观经济数据发布：2025年中国GDP超140万亿元，同比增长5.0%，其中第四季度增长4.5% [51] - 货币政策调整：中国央行下调再贷款及再贴现利率0.25个百分点 [3][51] - 监管政策出台：证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行 [3][51] 下周行情展望 - 市场分化状态预计将持续：权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线进入震荡整理；中证500、中证1000、国证2000及科创50指数仍处20日线上方且均线呈多头发散，仍有上攻能力 [4][54] - 上证综指处于“中间状态”，仍在20日均线上方但趋势不如成长指数明显 [4][54] - 季度维度维持“系统性慢牛”判断不变 [4][52][54] 配置建议 - 坚持“两种办法”应对：其一，将中线仓位均衡配置于景气度高、股价相对合理的“两电化非机”板块（电子、电力设备及新能源、化工、非银金融、机械），并可适当搭配位置较低、走势呈“进二退一”的传媒、计算机标的 [1][5][55]；其二，选择在“普涨轮动”格局中占优的中证500、中证1000、国证2000指数作为相对收益来源 [1][5][55] - 可关注港股机会：港股在本轮上涨中涨幅相对较少，若有合适回撤可加强关注 [1][5][55]

中国经济网北京1月24日讯 国家金融监督管理总局23日发布江西监管局行政处罚信息公开表。中 华联合财产保险股份有限公司江西分公司及相关责任人存在以下违法违规事实：员工虚假理赔。 国家金融监督管理总局江西监管局决定对中华联合财产保险股份有限公司江西分公司罚款10万 元；对廖家平禁止3年进入保险业；对徐宇星给予警告并罚款2万元。 (责任编辑：徐自立) | 序号 | 当事人名称 | 主要违法违规行为 | 行政处罚内容 | 作出决定机关 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 中华联合财 产保险股份 | | 对中华联合财产 保险股份有限公 款10万元;对廖 家平禁止3年进 | | | | | | 司江西分公司罚 | | | 1 | 有限公司江 | 员工虚假理赔 | | | | | 西分公司及 | | | | | | 相关责任人 | | 入保险业;对徐 | | | | | | 宇星给予警告并 | | | | | | 罚款2万元 | | | 2 | 江西安义农 村商业银行 股份有限公 | 员工行为管理不到 | 对江西安义农村 商业银行股份有 对刘小武禁止终 | | | | | | 限公 ...

市场表现与指数分化 - 本周市场降温，主要宽基指数表现分化：上证指数上涨0.83%，上证50下跌1.54%，沪深300下跌0.62%，中证500上涨4.34%，中证1000上涨2.89%，国证2000上涨3.33%[12] - 权重指数上证50、沪深300已跌破20日均线，进入震荡整理阶段；而中证500、中证1000、国证2000及科创50指数仍处20日线上方，呈均线多头发散状态[1][4] - 行业板块呈现“落后补涨，金融走弱”特征：申万一级行业中24涨7跌，建筑材料(+9.23%)、石油石化(+7.71%)、钢铁(+7.31%)领涨；银行(-2.70%)、非银金融(-1.45%)、通信(-2.12%)下跌[15] 市场情绪与资金流向 - 市场情绪降温，沪深两市日均成交额回落至2.7万亿元[22] - 资金面显示两融余额为2.69万亿元，较上周下降0.24%；股票型ETF本周净流出2668亿元，其中有色ETF净流入最多，达19.5亿元[27] 行情归因与宏观背景 - 2025年中国GDP同比增长5.0%，总量超140万亿元，达140.19万亿元[49] - 央行下调再贷款及再贴现利率0.25个百分点，以支持实体经济[49] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，新规将于2026年3月1日起施行[49] 后市展望与配置策略 - 短期市场预计维持“大弱小强，权重震荡，成长活跃”格局；季度维度看，“系统性慢牛”性质不变[1][4][52] - 配置建议坚持“两种办法”：一是中线仓位均衡配置于“两电化非机”（电子、电新、化工、非银金融、机械）板块，可搭配传媒、计算机；二是选择在普涨轮动中占优的中证500、中证1000、国证2000指数作为相对收益来源[1][5][53] - 港股在本轮上涨中涨幅相对较少（恒生指数跌0.36%，恒生科技跌0.42%），若有回撤机会可加强关注[12][53] 估值与风险提示 - 主要指数估值水平有所抬升：上证指数PE-TTM为17.1（处于97.03%分位数），沪深300为14.08（54.24%分位数），中证500为38.9（72.55%分位数）[42] - 风险提示包括国内经济修复不及预期及全球地缘政治不确定性[6][54]

在济安金信及华泰证券共同举办的中国资管群星汇颁奖典礼暨私募基金高质量发展论坛上，济安金信创 始人、中国人民大学金融信息中心主任杨健教授指出，银行、券商、私募、评级机构的共生共荣彼此成 就。 杨健教授指出，在资管行业生态中，银行、券商、私募、评级机构并非孤立的经营主体，而是形成了环 环相扣、优势互补、价值共生的产业闭环。各主体依托自身核心能力占据产业链不同环节，通过资源互 通、功能协同、风险共控，实现 "1+1+1+1>4" 的生态效应，既各自夯实核心竞争力，又共同推动行业 整体高质量发展，其彼此成就的底层逻辑体现在功能互补的产业链协同、资源互通的业务赋能、专业互 鉴的能力提升、风险共防的生态筑底四个维度，具体实践与价值落地如下。 评级机构：行业的 "价值标尺" 与 "风险瞭望塔"，为三者筑牢决策根基 对券商：实现资金互通与业务协同。银行可为券商提供资金存管、信用交易（融资融券）资金融通、投 行项目配套信贷等金融服务，支撑券商各项业务的资金需求；同时，银行与券商开展跨行业合作，联合 推出基金代销、资管产品、投顾服务等，银行提供客户与渠道，券商提供投研与产品设计能力，实现 "渠道 - 专业" 的互补；而券商的投行 ...

如果你不愿接受越来越低的利息，就不得不从"吃利息"转 向"做配置"，学习看待市场波动、理解产品条款，明确自己愿 意为多高的收益，承担多少风险与不确定性。这才是"高息定 存退潮"带来的真实压力测试。 作者： 欧阳晓红 封图：图虫创意 这场关于财富再定价的压力测试，来得有点猝不及防。很多宏观政策，最后都会落到具体的小事 上，比如你的存款到期转存，利息变少了。 当外界仍在讨论财政端的贴息与货币端的宽松时，银行体系内部正悄然发生一场更贴近普通人感受 的变化：一批曾在高利率时期锁定的定期存款陆续到期，到期转存时却只能接受更低的利率。 因此，银行更倾向于逐步减少高息长期存款产品，转向成本更低、期限更灵活的负债来源；同时推 出一些收益看似更高、但附带条件的结构性产品。 过去几年，不少人将资金存入利率约3%的大额存单或高息定存，以求安稳省心。如今，这批存款 逐渐到期，摆在面前的现实是：同样的本金，同样期限再存一次，利息可能只有1.5%左右，甚至 更低。下一步怎么办？是继续接受更低利息，还是去找别的出路？ 我们先简单算一笔账。假设有一大批到期存款，规模是50万亿元（市场测算不一）。利率从过去 大约3%变成现在大约1.5%，差了 ...

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为6.6亿元，加权平均基金份额本期利润为0.1483元，当季基金净值增长率为6.68% [2] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为9.05%，在1286只同类可比基金中排名607位；近半年增长率为22.06%，排名625位；近一年增长率为54.66%，排名264位；近三年增长率为68.17%，排名92位 [3] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为1.2202，在1275只同类可比基金中排名37位 [8] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为19.38%，在1264只同类可比基金中排名265位，其单季度最大回撤出现在2020年一季度，为19.96% [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年四季度末，基金规模为99.38亿元 [2][15] - 据近三年定期报告数据统计，该基金平均股票仓位为90.5%，显著高于同类平均的72.57%，其最高仓位出现在2022年一季度末，为93.74%，最低仓位出现在2021年上半年末，为79.19% [13] 投资组合与持仓 - 截至2025年四季度末，基金前十大重仓股依次为中国平安、中国人寿、新华保险、紫金矿业、徐工机械、中国重汽、三一重工、中国海洋石油、宁波银行、中国黄金国际 [18] 行业观点与配置方向 - 基金管理人表示，重点关注保险、银行、有色金属、工程机械、石油与基础化工、餐饮旅游、交通运输、纺织服装、钢铁、建材、汽车、煤炭等行业的机会 [2] - 对于利率债市场，管理人认为长端利率上行风险更大，但由于近期债券市场波动较大，交易上选择困难，需观察经济和通胀基本面后再做判断 [2] 基金基本信息 - 该基金为灵活配置型基金，截至1月22日单位净值为2.325元 [2] - 基金经理为蓝小康，目前管理5只基金，其中截至1月22日，中欧价值回报混合A近一年复权单位净值增长率最高，达57.83%，中欧融恒平衡混合A最低，为38.89% [2]

基金管理人在四季报中表示，报告期内，本基金在部分时段处于封闭期，遵循由量化模型驱动、视市场环境而定的稳健建仓节奏。报告期内本基金的超额收 益水平较为符合预期。 截至2025年四季度末，基金十大重仓股分别是农业银行、格力电器、南京银行、唐山港、粤高速A、山东高速、凤凰传媒、上海电力、特变电工、皖通高 速。 核校：王博 AI基金国金红利量化选股混合A（024385）披露2025年四季报，第四季度基金利润429.03万元，加权平均基金份额本期利润0.0116元。报告期内，基金净值 增长率为0.74%，截至四季度末，基金规模为3.12亿元。 截至1月23日，单位净值为1.051元。基金经理是马芳，目前管理7只基金。其中，截至1月23日，国金量化多因子A近一年复权单位净值增长率最高，达 70.06%；国金量化多策略A最低，为49.44%。 ...