核心观点 - 结构复苏延续 AI与出海是二季报核心景气线索 全A非金融石油石化业绩增速在25Q2有所放缓 但科技成长内部景气线索加速扩散 全球AI产业共振与出海是核心驱动力 [1] - 受益于海外AI资本开支增长及国产替代的科技硬件产能扩张 抢出口与非美市场出海支撑制造业绩改善 顺周期增长结构分化 供给偏紧周期品及新消费行业增速亮眼 [1] - 资本市场改革叠加长期资金入市 非银业绩延续改善 [1] 盈利表现 - 2025H1全A两非净利润累计同比+1.59% 增幅较一季度收窄 营收累计同比+0.66% 具备较强韧性 营业成本增速提升下毛利润增幅收窄 [2] - 板块增速分化 主板创业板北证业绩增速均放缓 科创板增速大幅回升 中盘成长业绩增长占优 中盘股增速突出 大盘韧性较强 小盘增速回落明显 [2] - 25Q2全A两非ROE边际回落 主因毛利率回落 应收账款周转加速放缓 存货周转改善力度减弱 各风格ROE均下滑 大盘降幅较小受净利率改善支撑 [2] 行业景气度 - 科技硬件延续高景气 光学光电子/元件/半导体/通信设备受益海外AI投资拉动及国产替代需求扩张 影视/游戏/IT/软件等TMT应用持续复苏 [3] - 科技制造业绩修复 航海/轨交/工程机械/电机/电池增速居前 受益抢出口与国内设备更新带动投资增长 [3] - 上游周期增长承压 贵金属/小金属仍较快增长 主因海外降息预期升温及供给偏紧 中游周期钢铁/建材增长偏强 受益原料成本回落和低基数效应 [3] - 必选消费普遍承压 养殖/饲料/动保明显增长 受益产能去化及宠物经济扩张 可选消费增收不增利 汽车/家电/轻工增速明显下滑 [3] - 证券业绩继续高增 得益于股市成交持续活跃 银行增速延续韧性 净息差相对稳健 地产降幅继续收窄 地产服务是主要贡献 [3] 产能运行状况 - 25Q2传统周期资源（化工/建材/建筑/钢铁/石化）和装备制造（电新/汽车/家电）行业产能去化意愿较强 固定资产周转率边际下行 资本开支增速延续低位 [4] - 新兴科技硬件和部分消费行业产能利用率处于高位且边际改善 电子/传媒/社服等行业资本开支意愿边际抬升 [4] - 产能周期进入扩张阶段的行业集中在新兴科技产业（半导体/通信设备/航海）新消费（动保/化妆品）及部分周期材料（玻纤/非金属材料） [4]

| | 今年部分地区数字人民币试点工作一览 | | | --- | --- | --- | | 央行及其 各地机构 | 上半年总结 | 下半年部署 | | 中国人民银行 | 跨境支付场景不断丰富; 持续推进研发应用。 | 加强基础设施建设和推广应用 | | 北京市分行 | 持续推进创新场景应用 | 稳步拓展数字人民币跨境应用 | | 重庆市分行 | 应用增量扩面 | 深化试点建设 | | 湖南省分行 | 稳妥推进数字人民币试点 | 深入推进数字人民币应用 | | 无锡市分行 | | 加大数字人民币应用集聚区建设 力度。推进代发工资、民生缴 费、市场消费等数币交易,提升 | | | | 市场主体参与积极性,促进数币 | | | | 交易活跃度。 | 数据来源：公开资料 李颖超/制表 证券时报记者 李颖超 从日常消费到跨境贸易，从智能合约到政务金融……数字人民币正以前所未有的速度融入中国经济 的"毛细血管"。这一法定数字货币的创新实践，不断重构支付体系、提升交易效率，为实体经济注入全 新动能。 近期，央行多家分支机构密集召开2025年下半年工作会议，在总结上半年工作成果的同时，也将数字人 民币的试点与应用拓展列为 ...

良好的收益水平以及风险控制能力，使得广发均衡成长A的风险收益性价比处于较高水平。Wind数 据显示，广发均衡成长A成立以来至8月29日的夏普比率为2.05，在4180只偏股混合型基金中排名前1% 分位。 广发均衡成长的基金经理杨冬，是一位从业19年、投资超过14年的投研老将，其参与管理的广发多 因子、广发价值领航一年、广发瑞誉、广发均衡成长等主动权益基金，均取得良好的业绩。在组合管理 上，杨冬偏好先自上而下优选行业和风格，再自下而上精选估值相对合理、具有独特竞争壁垒的个股进 行配置。 产品定期报告显示，广发均衡成长在配置上呈现行业多元分散、风格均衡的特征。行业方面，以电 子、通信、电力设备、创新药等成长行业为主，在持仓中占有较大比重；同时，也配置了以非银金融、 银行为代表的低估值稳增长行业，和以化工为代表的顺周期行业。整体来看，组合的行业覆盖面较广， 前三大行业持仓占股票投资市值的权重大多控制在65%以下。 证券时报记者 安仲文 近期A股高位震荡，波动性可能加大。在市场投资情绪高涨的环境中，择机布局仍然是许多投资者 关注的问题。多位公募人士判断，业绩优异的均衡风格基金有望在控制风险的前提下跑赢市场，在获取 超 ...

新增销售渠道 - 景顺长城基金管理有限公司自2025年9月4日起新增华宝证券为景顺长城上证科创板综合价格交易型开放式指数证券投资基金的一级交易商 [1] - 新增华宝证券作为申购赎回代理券商 机构网址为www igwfmc com 客户服务电话400-820-9898 [1][2] - 新增挖财基金销售景顺长城支柱产业混合型证券投资基金 机构注册地址为中国(上海)自由贸易试验区杨高南路759号18层03单元 客户服务电话4007118718 [3][6] - 新增国金证券销售景顺长城旗下部分基金 机构注册地址为成都市青羊区东城根上街95号 客服电话95310 [7][9] - 新增东莞农商行销售景顺长城优质成长股票型证券投资基金 机构注册地址为广东省东莞市东城区鸿福东路2号 客户服务电话0769-961122 [11][12][14] 业务合作细节 - 新增销售机构的业务流程 业务开通情况 办理时间及费率优惠均以销售机构的安排为准 [3][7][11] - 定期定额投资业务需通过销售机构提交申请 约定扣款时间 金额及方式 由销售机构自动完成扣款及申购 [4][8][12] - 若销售机构开通转换业务 投资者需确认转出基金可赎回 转入基金可申购 并遵循销售机构规定提交申请 [4][8][13] - 销售机构可能提供前端收费模式基金的一次性申购或定期定额投资申购费率折扣优惠 具体规则以机构为准 [4][8][13] - 投资起点金额 级差及累计申购限额等标准可能根据销售机构最新规定调整 [4][8][13] 投资者服务信息 - 投资者可通过景顺长城客服电话400 8888 606或0755-82370688咨询详情 网址www igwfmc com [2][5][9][14] - 华宝证券提供客户服务电话400-820-9898及网址www cnhbstock com [1][2] - 挖财基金提供客户服务电话4007118718及网址www wacaijijin com [3][6] - 国金证券提供客服电话95310及网址www gjzq com cn [7][9] - 东莞农商行提供客户服务电话0769-961122及网址www drcbank com [12][14]

主要指数月度表现 - 沪深300指数收盘4496.76点，月度上涨421.17点，涨幅10.33%，日均成交量243.28亿股，日均成交金额5198亿元 [10] - 中证500指数收盘7043.94点，月度上涨817.60点，涨幅13.13%，日均成交量230.59亿股，日均成交金额3870亿元 [10] - 深证成指收盘12696.15点，月度上涨1686.38点，涨幅15.32%，日均成交量838.90亿股，日均成交金额13219亿元 [10] - 上证指数收盘3857.93点，月度上涨284.72点，涨幅7.97%，日均成交量648.49亿股，日均成交金额9558亿元 [10] - 中证200指数收盘5417.86点，月度上涨632.48点，涨幅13.22%，日均成交量137.27亿股，日均成交金额2586亿元 [10] - 300成长指数收盘4721.48点，月度上涨591.89点，涨幅14.33%，日均成交量47.89亿股，日均成交金额1986亿元 [11] - 300价值指数收盘5245.75点，月度上涨71.17点，涨幅1.38%，日均成交量109.74亿股，日均成交金额1147亿元 [11] 指数阶段收益表现 - 中证500指数近1年收益率51.84%，年初至今收益率23.02% [11] - 中证200指数近3个月收益率23.44%，半年收益率18.63% [11] - 300成长指数近1年收益率42.35%，半年收益率19.50% [11] - 沪深300指数近1年收益率35.39%，近3个月收益率17.10% [11] - 中证红利指数年初至今收益率为-0.78%，近1个月收益率0.97% [11] - 上证红利指数当月下跌0.73%，年初至今下跌4.42% [11] 行业指数表现 - 信息技术行业月度涨幅26.90%，通信服务行业月度涨幅38.05% [19] - 原材料行业月度涨幅16.46%，工业行业月度涨幅7.87% [19] - 金融行业月度涨幅2.53%，能源行业下跌1.78% [19] - 通信服务行业对沪深300指数贡献77.37点，贡献度18.37% [20] - 信息技术行业对沪深300指数贡献152.22点，贡献度36.14% [20] - 原材料行业对中证800指数贡献64.19点，贡献度13.08% [20] 个股表现 - 寒武纪收盘1492.49元，月度涨幅110.36%，为沪深300指数贡献30.80点 [13][15] - 新易盛收盘356.20元，月度涨幅88.26%，位列沪深300十大权重股第9位 [13][15] - 工业富联收盘53.83元，月度涨幅55.53%，位列上证指数权重股第6位 [15] - 中国电建下跌13.32%，渝农商行下跌7.23%，位列沪深300表现最弱前十 [17] - 包钢股份日均成交969亿元，东方财富日均成交3822亿元，位列沪深300成交量前二 [12] 权重股构成 - 贵州茅台权重3.89%，收盘1480元，涨幅4.10%，为沪深300第一大权重股 [15] - 宁德时代权重3.39%，收盘306.18元，涨幅16.12%，为沪深300第二大权重股 [15] - 金融股中国平安权重2.70%，招商银行权重2.22%，位列沪深300前五大权重 [15] - 紫金矿业权重1.59%，月度涨幅20.52%，位列沪深300权重股第5位 [15] 债券指数表现 - 中证10+债指数下跌6.77点，跌幅2.07%，久期15.93年，到期收益率2.168% [20] - 中证国债指数下跌1.44点，跌幅0.58%，久期8.05年，到期收益率1.671% [20] - 中证短融指数上涨0.26点，涨幅0.14%，久期0.30年，到期收益率1.695% [20] - 中证全债指数下跌1.58点，跌幅0.61%，久期7.05年，到期收益率1.883% [20] 估值指标 - 沪深300指数市盈率13.65倍，市净率1.39倍，净资产收益率9.57% [12] - 信息技术行业市盈率51.23倍，市净率5.66倍，净资产收益率10.20% [12] - 医药卫生行业市盈率29.12倍，市净率3.89倍，净资产收益率11.95% [12] - 主要消费行业市盈率19.38倍，市净率4.57倍，净资产收益率23.56% [12] - 金融行业市盈率8.29倍，市净率0.75倍，净资产收益率9.10% [12]

一度以趸交、短期理财险销售为主的银保，正摆脱粗放增长的固有印象，走向高质量发展时代。 在"报行合一"政策影响下，行业手续费大幅下降，银保渠道在2024年迎来新业务价值的同比高增长。这 一趋势在2025年得以延续，最近多家上市险企披露的2025年中报显示，银保渠道高质量增长态势延续。 2025年上半年，平安寿险银保渠道新业务价值为59.72亿元，同比增长168.6%；太保寿险为36.04亿元， 同比增长155.97%；新华保险为32.67亿元，同比增长137.08%……这些头部险企的银保渠道对寿险价值 贡献大幅提升，平安寿险占到近三成，太保寿险占近四成，新华保险、人保寿险都已经达到五成以上。 银保渠道作为保险业的重要销售渠道之一，在全球多个成熟市场中均占据重要地位。在法国、意大利、 西班牙等国家，银保占寿险保费销售的60%至70%。 在头部险企对银保渠道的战略重视提升下，银保重新站上"C位"已成为行业共识。对外经济贸易大学创 新与风险管理研究中心副主任龙格对《每日经济新闻》记者表示，银保渠道未来将长期占据行业核心地 位，其中期交产品与保障产品的占比有望持续提升，且二者将逐步成为驱动保险业保费增长、价值提升 及利 ...

银保渠道新业务价值高增长 - 2025年上半年平安寿险银保渠道新业务价值59.72亿元同比增长168.6% [1] - 太保寿险银保渠道新业务价值36.04亿元同比增长155.97% [1] - 新华保险银保渠道新业务价值32.67亿元同比增长137.08% [1] 银保渠道价值贡献占比提升 - 平安寿险银保渠道新业务价值贡献占比提升至27% [1][3] - 太保寿险银保渠道价值贡献占比达到37.8% [3] - 新华保险银保渠道价值占比超过50%成为第一大价值贡献渠道 [2] 银保渠道保费收入增长 - 新华保险银保渠道长期险首年保费249.39亿元同比增长150.3% [2] - 平安寿险银保渠道新业务保费228.75亿元同比增长74.67% [3] - 太保寿险银保渠道规模保费416.60亿元同比增长82.6% [3] 期交业务快速发展 - 平安寿险银保渠道期缴保费169.6亿元同比增长148.79% [3] - 太保寿险银保渠道新保期缴规模保费88.40亿元同比增长58.6% [3] - 新华保险长期险首年期交保费111.04亿元同比增长55.4% [2] 行业格局变化 - 头部公司银保市场期交业务同比增长48.9%远高于行业平均的4.8% [3] - 头部公司市场份额提升10个百分点达到三分之一 [3] - 银保在保险行业整体收入中占比达到50% [3] 渠道战略升级 - 新华保险将银保渠道发展上升至公司战略高度 [2] - 平安银保可经营网点数量从1.2万个拓展至1.7万个 [9] - 太保寿险银保渠道期缴举绩网点总数达1.3万个同比增长28.9% [8] 产品结构转型 - 银保渠道从趸交短险为主转向长期期交和保障型产品 [2] - 各公司稳步推进浮动利率型产品 [6] - 产品从单一理财向全生命周期规划转变 [5] 市场潜力巨大 - 银保成交客户仅占银行个人客户的3%-5% [6] - 不到5%客户通过线上触达转化 [6] - 不到5%客户配置健康保障产品 [6] 国际经验借鉴 - 法国意大利西班牙等国银保占寿险保费销售的60%-70% [4] - 欧洲银保一体化合作模式包含产品定制和数据共享等五大维度 [8] - 银行保险通过分销网络和电子技术实现规模经济 [4] 银保合作深化 - 监管取消银行网点与保险公司合作数量限制 [8] - 太保国有行期缴举绩网点数同比增长164.9% [8] - 中国人寿银保渠道总保费724.44亿元同比增长45.7% [8] 驱动因素转变 - 从费用驱动转向需求驱动和产品驱动 [5] - 老龄化加剧带来养老健康保障需求 [5] - 健康医疗需求节节攀升 [5]

南向资金大幅净流入的背后，是全球资本"再平衡"的逻辑调整。今年以来，港股市场出现了不少"稀缺 性"新消费标的，分布于美妆饰品、休闲商品等板块；还有科技股、高息股等，满足了内地投资者多样 化的配置需求。 国泰海通认为，从各类投资主体出发拆解南向资金的结构，个人投资者是主力，在资产荒背景下，机构 资金对稀缺性港股资产仍有增配空间。贝莱德指出，在当前内地利率持续下行的市场环境中，定价更合 理的成长类科技股，以及现金流价值显著的红利股，值得南向投资者作为组合中的长期投资标的。 4个行业净流入超千亿港元 今年以来，港股市场成为全球各路资金和投资者关注的焦点。内地资金通过港股通持续买入，截至9月3 日，南向资金年内净流入额达到10057.3亿港元，金额创下互联互通机制开通以来年度最高水平。 连续27个月净流入 事实上，回溯历史数据发现，自2023年7月以来，南向资金已连续27个月净流入。今年以来，南向资金 呈现加速净流入状态。从历史看，南向资金净流入超千亿港元的仅有9个月，今年就占6个月，其中4月 净流入额1666.72亿港元，为历史第二高，3月、2月净流入均超1500亿港元，分别排在第三、四名。 持续流入为市场注入活力 ...

证券时报记者李颖超 从日常消费到跨境贸易，从智能合约到政务金融……数字人民币正以前所未有的速度融入中国经济 的"毛细血管"。这一法定数字货币的创新实践，不断重构支付体系、提升交易效率，为实体经济注入全 新动能。 近期，央行多家分支机构密集召开2025年下半年工作会议，在总结上半年工作成果的同时，也将数字人 民币的试点与应用拓展列为下半年的重点方向。此外，在多地政府出台的金融领域实施方案中，数字人 民币的创新与部署同样成为重点之一。 有业内分析人士指出，当前，数字人民币试点已从前期的基础设施建设与场景拓展，逐步转向深度应用 与生态构建的新阶段。"未来，数字人民币将更加聚焦跨境支付、产业互联网、政务民生等重点领域， 推动智能合约、硬钱包、跨境结算等创新应用不断涌现，实现从'场景拓宽'到'场景深耕'的战略转 变。"该分析人士称。 江苏广东领跑全国 2025年上半年，数字人民币试点工作在全国范围内取得显著成效。多个省市公布的数据显示，数字人民 币在交易规模、钱包开立数量、场景覆盖等方面均实现快速增长。 作为首批数字人民币试点城市，江苏省苏州市在创新应用与规模推广上始终走在国内前列，已成为观察 数字人民币发展演进的重要 ...

良好的收益水平以及风险控制能力，使得广发均衡成长A的风险收益性价比处于较高水平。Wind数据显 示，广发均衡成长A成立以来至8月29日的夏普比率为2.05，在4180只偏股混合型基金中排名前1%分 位。 广发均衡成长的基金经理杨冬，是一位从业19年、投资超过14年的投研老将，其参与管理的广发多因 子、广发价值领航一年、广发瑞誉、广发均衡成长等主动权益基金，均取得良好的业绩。在组合管理 上，杨冬偏好先自上而下优选行业和风格，再自下而上精选估值相对合理、具有独特竞争壁垒的个股进 行配置。 产品定期报告显示，广发均衡成长在配置上呈现行业多元分散、风格均衡的特征。行业方面，以电子、 通信、电力设备、创新药等成长行业为主，在持仓中占有较大比重；同时，也配置了以非银金融、银行 为代表的低估值稳增长行业，和以化工为代表的顺周期行业。整体来看，组合的行业覆盖面较广，前三 大行业持仓占股票投资市值的权重大多控制在65%以下。 近期A股高位震荡，波动性可能加大。在市场投资情绪高涨的环境中，择机布局仍然是许多投资者关注 的问题。多位公募人士判断，业绩优异的均衡风格基金有望在控制风险的前提下跑赢市场，在获取超额 收益的同时，也带来良 ...