报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 四季度铁合金供需结构将逐渐回归至宽松状态 硅锰价格受锰矿支撑 硅铁价格围绕煤炭价格波动 价格或前低后高 当前价格较上半年低点下行空间有限 操作上建议短期空仓观望为主 中期关注商品季节性下跌后逢低做多机会 硅锰主力合约价格参考区间5400 - 7000元/吨 硅铁主力合约价格参考区间5100 - 6600元/吨 [3][4][94] 根据相关目录分别进行总结 硅锰基本面分析 - 市场行情回顾：上半年硅锰期货价格创2017年以来新低 7月1日反内卷、去产能后价格重心上移 截至9月30日 SM601合约报收5758元/吨 较7月最高点累计跌幅11.1% 江苏6517现货最新价格5750元/吨 较7月最高价格累计跌幅6.5% 河钢集团9月硅锰采购价格6000元/吨 环比8月下降200元/吨 [8] - 硅锰供需分析：供应方面 1 - 9月全国硅锰产量合计751.8万吨 较去年同期下降约1.6% 三季度产量合计262.7万吨 较去年同期增加约1.4% 7 - 9月开工率均值约44% 9月全国开工率45.9% 北方产区开工率稳定 云南丰水期产能快速释放 截至9月26日 样本企业库存23.38万吨 处同期高位 钢厂库存可用天数呈逐年下降趋势 仓单自5月以来持续下降 截至9月30日 仓单加有效预报合计约28.1万吨 较5月最高点累计下降约57% 需求方面 高铁水背景下需求有韧性 但螺纹钢需求不佳 进入四季度需求或承压回落 [9][18][23] - 硅锰成本利润：成本利润方面 截至9月30日 北方大区硅锰生产成本5829元/吨 即期利润 - 168元/吨 南方大区硅锰生产成本6236元/吨 即期利润 - 547元/吨 部分产区利润尚可 关注十月中下旬产区利润变动 锰矿价格方面 三季度港口锰矿价格区间运行 外矿11月对华报价上涨 价差方面高品矿天津港CML澳块与加蓬块价差1 - 2元/吨 两港价差体现在半碳酸矿上 锰矿供需方面 2025年1 - 8月我国锰矿进口量累计2068.9万吨 同比增长9.6% 8月进口量环比增27.1% 同比增33.5% 加蓬矿三季度进口数量下滑明显 港口库存自二季度回升 但仍低于近五年同期 天津港澳矿库存回升至近三年中性水平 两港加蓬块库存偏低 钦州港南非半碳酸库存货权集中度高 其他成本方面 云南电价显著低于其他产区 关注各产区九月电费结算情况 [28][35][45][64] 硅铁基本面分析 - 市场行情回顾：7月1日“反内卷”后硅铁期货价格重心上移 截至9月30日 SM511合约报收5494元/吨 较7月最高点累计跌幅14.5% 江苏硅铁72现货最新价格5750元/吨 较7月最高价格累计跌幅3.4% 河钢集团9月硅铁采购价格5800元/吨 环比8月下降230元/吨 [67] - 硅铁供需分析：供应方面 1 - 9月全国硅铁产量合计411.9万吨 较去年同期增加约1.4% 三季度产量合计142.8万吨 与去年同期持平 7 - 9月开工率均值约57.4% 9月全国开工率小幅降至58.8% 宁夏、内蒙地区供应量处同期高位 上半年企业库存偏高 三季度部分转移至交割库 仓单自6月注销后增加 当前再次进入集中注销期 后续关注重新入库情况 需求方面 1 - 8月硅铁表观消费量累计约348.6万吨 较去年同期增长约4.2% 9月钢厂招标采购量超出预期 但压价意愿强 1 - 8月我国硅铁累计出口数量25.42万吨 同比下降9.21% 非钢领域需求有韧性 金属镁市场表现尚可对合金需求有支撑 [68][70][78] - 硅铁成本利润：成本利润方面 截至9月30日 宁夏地区硅铁生产成本5684元/吨 即期利润 - 454元/吨 成本较7月初累计增长约400元/吨 全产区现货利润在 - 300至 - 500元/吨之间 原料端方面 上半年煤炭价格下行 三季度企稳回升 兰炭价格触底反弹 新能源装机高速增长 部分产区出台电价市场化改革方案 产区电价变动频繁 下半年电费成本整体呈上涨趋势 青海地区生产成本最低 陕西地区成本最高 [83][89][91] 铁合金四季度行情展望 目前硅锰日均产量约3万吨 硅铁日均产量约1.65万吨 均处同期高位 表内库存压力有所释放 但仓单水平仍处历史高位 压制现货价格 需求有韧性但有转弱迹象 四季度新增产能继续释放 供需结构将回归宽松 硅锰受锰矿支撑 硅铁围绕煤炭价格波动 价格或前低后高 当前价格较上半年低点下行空间有限 十月份关注煤炭价格和宏观情绪变化 操作上短期空仓观望 中期关注逢低做多机会 硅锰主力合约价格参考区间5400 - 7000元/吨 硅铁主力合约价格参考区间5100 - 6600元/吨 [93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个大宗商品期货品种进行分析，认为宏观因素如中美关税、政策动态等对市场影响显著，各品种受自身供需基本面及宏观环境共同作用，走势分化，投资者需综合考虑多种因素制定投资策略 根据相关目录分别进行总结 农产品 - **豆粕**：受宏观影响波幅加大，美豆盘面有下行压力，国内豆粕或阶段性反弹但空间有限，建议豆粕 05 合约高点布局空单、菜粕多单继续持有等[15][16][17] - **白糖**：国际增产但巴西制糖优势变小，外盘震荡；国内受台风影响甘蔗产量或降，郑糖短期偏震荡，建议单边观望[18][20][21] - **油脂板块**：9 月马棕库存超预期累库，中美贸易战使油脂短期或回落但整体震荡，建议单边观望、回调轻仓试多[22][23] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米外盘回落，国内新作上市价格回落，盘面底部震荡，建议建立多单[25][27] - **生猪**：出栏压力大，现货和期货价格均预计回落，建议高点抛空[28][29] - **花生**：收获遇降雨，短期偏强震荡，建议 01 和 05 花生轻仓短多[30][32] - **鸡蛋**：供应端存栏高，需求一般，蛋价短期偏弱，建议近月合约逢高沽空[34][36] - **苹果**：部分产区果径偏小、降雨影响优果率，开称价高，盘面震荡略偏强，建议单边观望[38][42] - **棉花 - 棉纱**：中美贸易战对棉花供应影响不大但利空下游消费，预计美棉震荡、郑棉震荡略偏弱，建议单边观望[44][46] 黑色金属 - **钢材**：节前钢价下跌、节日供需偏弱，节后底部震荡，卷螺差有扩张趋势，建议单边观望、逢低做多卷螺差[49][50] - **双焦**：预计 10 月焦煤供需平衡，短期随宏观情绪走弱影响不大，可逢低轻仓布局多单[53] - **铁矿**：全球铁矿发运增量，需求国内走弱海外维持，矿价高位偏弱，建议现货高位套保[54][56] - **铁合金**：硅铁和锰硅自身估值不高，借宏观冲击空单减持，建议单边观望[57][58] 有色金属 - **贵金属**：贸易争端使短期受避险情绪驱动，建议单边低多、买入深度虚值看涨期权[60][61][62] - **铜**：关税引发短线受挫但长期趋势不变，矿端紧张，建议单边逢低多、跨市正套继续持有[65][66][69] - **氧化铝**：供需过剩，价格震荡偏弱，建议单边观望[70][71][72] - **铸造铝合金**：随铝价因关税下跌，废铝价格或坚挺，建议单边观望[74][75] - **电解铝**：短期因恐慌波动，中期偏强，建议单边观望[78] - **锌**：国内累库沪锌承压，外强内弱格局或延续，建议获利空单了结、关注出口窗口布局空单[80][82] - **铅**：供需双弱，10 月中下旬供应或增加，铅价有冲高回落风险，建议单边观望[84][87][88] - **镍**：波动加大、价格中枢下移，建议单边少量布局空单[89][91][92] - **不锈钢**：中美贸易战影响外需，库存上升，价格震荡下行，建议单边观望[93][95] - **工业硅**：11 月或小幅过剩，价格区间震荡，可在区间下沿多单参与，建议单边 9 月盘面低点附近多单参与[96][97] - **多晶硅**：10 月增产、需求走弱，11 月仓单注销或影响价格，建议单边 PS2512 合约 8 月低点附近试多[98][100] - **碳酸锂**：宽幅震荡、重心下移，若大跌至 6.8 - 7 万一线可轻仓试多，建议单边观望[102][103] - **锡**：供需双弱，关注缅甸复产进展，建议单边观望[106][107] 航运 - **集运指数（欧线）**：现货运价部分船司调涨，需求季节性回落、11 - 12 月或好转，长约季宣涨开启，建议 EC2512 剩余多单持有、逢低做多[109][113][114] 能源化工 - **原油**：关税预期反复，油价宽幅波动，4 季度 Brent 中枢预计下行，建议单边宽幅震荡、中期偏空[117][118][119] - **沥青**：供应压力大，短期关注成本扰动，建议单边震荡偏弱[121][122][123] - **燃料油**：高硫供需趋弱、低硫供应扰动，建议单边宽幅震荡、中期偏空[126][128] - **PX&PTA**：估值下移、供需偏弱，建议单边逢高空、多 PTA 空 MEG[129][133][136] - **乙二醇**：四季度有大幅累库预期，建议单边逢高做空[136][137][138] - **短纤**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[142][144] - **PR(瓶片)**：聚酯原料累库、需求走弱，价格随主原料波动，建议单边逢高空[145][149] - **纯苯苯乙烯**：成本缺乏支撑、供需预期走弱，建议单边逢高做空、卖出虚值看涨期权[150][153][154] - **丙烯**：成本下移、供应压力仍存，关税对贸易影响小，若中方反制或影响国内供应，建议单边观望[155][158] - **塑料 PP**：产能利用率提升，空单持有，建议单边 L 主力 01 合约观望、PP 主力 01 合约空单持有[159][160][164] - **烧碱**：短期弱现实、中期强预期，建议单边短期交易弱现实、中期关注低多机会[165][166][168] - **PVC**：供应高位、承压下行，建议单边空单轻仓持有[169][170] - **纯碱**：基本面偏弱、价格承压，建议单边偏弱走势、关注多玻璃空纯碱入场机会[173][174] - **玻璃**：环保酝酿中、价格震荡，建议单边易涨难跌、关注多玻璃空纯碱入场机会[174][175][178] - **甲醇**：短期震荡筑底，建议单边短期震荡偏强、卖看跌期权[179][180][182] - **尿素**：需求疲软、依旧偏空，建议单边震荡偏空[182][183][184] - **纸浆**：供应充足，建议单边观望、关注 11 - 1 反套机会[185][189] - **原木**：现货压制、需求疲软，建议单边观望、激进者逢高做空[190][193][194] - **胶版印刷纸**：供需整体趋弱，建议单边 01 合约背靠现货市场价格下沿做空、卖出 OP2601 - C - 4400[195][198] - **天然橡胶及 20 号胶**：轮胎库存去化，有小幅反弹可能，建议单边 RU 主力 01 合约和 NR 主力 12 合约观望、择机卖出 RU2601 购 15500 合约[198][200][202] - **丁二烯橡胶**：油端成本下移、支撑减弱，建议单边 BR 主力 11 合约观望[203][204]

产业规模与市场地位 - 铁合金产量达1131万吨，占内蒙古自治区总产量72%，占全国总产量31% [7] - 产业规模连续三年位居全国第一 [7] - 计划至2025年实现产能超1500万吨、产值超1000亿元，打造千亿级产业集群 [22] 能效提升与绿色转型 - 单位GDP能耗近四年累计下降16.6% [7] - 能效标杆值以上产能占比60%，高于全国平均水平30个百分点 [7] - 推动25000千伏安以下普通合金矿热炉全部退出，24台特种合金矿热炉全部完成密闭化改造 [10] 污染治理与环境改善 - 累计建成全封闭料棚135万平方米，基本解决物料露天堆放问题 [10] - 各铁合金企业新增收尘除尘设施130余套，粉尘无组织排放基本实现集中收集达标处理 [10] - 2024年乌兰察布市中心城区空气质量优良天数比率达91.6%，优于全国4.4个百分点 [11] 循环经济与碳中和技术 - 吉铁铁合金公司每年利用近6亿立方米电炉尾气，替代天然气生产10万吨石墨电极和17.5万吨甲醇，实现碳捕集与碳中和 [16] - 企业余气全部回收利用，矿热炉余热用于居民清洁供暖，工业废渣转化为岩棉、吸音板等建筑材料 [17] - 内蒙古王远实业通过工业园区绿色供电项目实现30%绿电替代，每年节省煤炭6万吨、减少CO2排放16万吨 [17] 能源结构优化与绿电支撑 - 2024年新能源新增并网装机525万千瓦，总规模达1678万千瓦，占全市电力总装机容量60.3% [17] - 清洁能源装机规模历史性超过火电，为铁合金产业提供强大绿色能源支撑 [17] 科技创新与智能化发展 - 新太元新材料公司搭建IT平台推进集团数据共享，运用阿米巴核算体系，实现智能化、可视化管理 [20] - 成立铁合金科技创新研究院，汇聚顶尖科研力量攻关直流炉工艺优化、绿氢冶炼等前沿技术 [21] - 5G+、大数据、云计算等技术广泛应用，内蒙古景蕾实业率先应用直流矿热炉冶炼技术建成国内首台大容量直流冶炼锰硅合金矿热炉 [21] 企业研发与标准制定 - 新太实业集团累计拥有实用新型专利103项、发明专利12项 [20] - 吉铁铁合金公司拥有发明专利9项、实用新型专利35项，参与全国铁合金行业标准制定 [21] - 研究形成《铁合金产品碳足迹评价技术规范》等3项地方标准 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后归来硅锰市场偏弱震荡运行，黑色系商品板块窄幅震荡，合金市场缺乏方向性驱动，盘面整体维持窄幅震荡走势，硅锰自身基本面驱动力度有限，短期或将继续跟随黑色系板块共振，后市需持续关注黑色系商品走势以及宏观情绪走向 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 各目录总结 锰硅供应 - 包含产能、产量（年度、周度、月度、地区产量）及开工率等方面内容，有中国硅锰企业产能月度数据、各地区硅锰年度产量数据、中国硅锰周度和月度产量及企业开工率数据、内蒙古等地区月度和日均产量数据 [7][9][10][12] 锰硅需求 - 涉及钢招采购价格、日均铁水和盈利情况，有河钢集团等企业硅锰采购量数据、宝钢股份等企业硅锰采购价格数据、247 家钢铁企业铁水日均产量和盈利率数据 [15][17] 锰硅进出口 - 呈现中国硅锰铁出口和进口数量合计的月度数据 [19] 锰硅库存 - 涵盖厂库、钢厂库存相关内容，有 63 家样本企业硅锰库存周度数据、中国及北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [21] 锰硅成本 - 涉及锰矿进口量、港口库存、可用天数、高品矿港口库存、天津港锰矿价格以及地区成本等方面，有锰矿进口数量月度数据、中国及钦州港、天津港锰矿港口库存和库存平均可用天数周度数据、不同产地锰矿高品矿港口库存周度数据、天津港不同锰矿价格数据、内蒙古等地区硅锰成本日度数据 [23][25][27][29][31] 锰硅利润 - 展示内蒙古等地区硅锰利润日度数据 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 2025年10月13日硅铁各产区现货及盘面价格有不同变化，如宁夏72、内蒙72现货价分别为5180、5200，日变化为0，周变化为 -50；主力合约01合约盘面价为5436，日变化 -36，周变化 -58 [2] - 硅锰各产区出厂价部分无变化，如内蒙6517、宁夏6517等出厂价当日无变化；主力合约盘面价5760，日变化 -8，周变化2 [2] 供应 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等供应相关数据 [5] - 呈现2021 - 2025年硅锰产量（周）、企业开工率（中国）等供应数据 [7] 需求 - 给出2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月）、硅铁河钢集团采购量（月）、硅锰需求量（中国钢联口径）等需求相关数据 [5][8] 库存 - 展示2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存（中国周、宁夏周等）、仓单数量合计（日）等库存数据 [6] - 呈现2021 - 2025年硅锰仓单数量合计（日）、仓单 + 有效库存（日）等库存数据 [8] 成本利润 - 给出2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏等日）、兰炭市场主流价（陕西日）等成本数据，以及宁夏硅铁折主力盘面利润等利润数据 [6] - 呈现2021 - 2025年硅锰利润（内蒙古、广西等钢联口径）、广西硅锰折主力盘面利润等成本利润数据 [8]

报告基本信息 - 报告名称为《黑色供应周报 - 铁合金》[1] - 报告日期为2025年10月10日，由中泰期货研究所发布，黑色分析师为董雪珊，从业资格号F3075616，交易咨询从业证书号Z0018025 [2] 硅锰和硅铁产量数据 硅锰产量 - 全国硅锰周产量20.42万吨，环比减少2205吨，累计同比减少22.33% [3] - 内蒙古硅锰周产量10.00万吨，环比减少420吨，累计同比增加0.75% [3] - 宁夏硅锰周产量4.21万吨，环比无变化，累计同比增加12.53% [3] - 广西硅锰周产量0.89万吨，环比减少350吨，累计同比减少3.86% [3] - 贵州硅锰周产量1.37万吨，环比增加2800吨，累计同比减少19.59% [3] - 云南硅锰周产量1.72万吨，环比减少1750吨，累计同比增加11.98% [3] - 其他地区硅锰周产量2.25万吨，环比减少2485吨，累计同比减少24.14% [3] 硅铁产量 - 全国硅铁周产量11.58万吨，环比无变化，累计同比增加7.96% [3] - 内蒙古硅铁周产量3.63万吨，环比无变化，累计同比增加4.77% [3] - 宁夏硅铁周产量2.91万吨，环比无变化，累计同比增加10.52% [3] - 陕西硅铁周产量1.91万吨，环比无变化，累计同比增加0.47% [3] - 青海硅铁周产量1.65万吨，环比无变化，累计同比减少9.90% [3] - 甘肃硅铁周产量1.36万吨，环比无变化，累计同比增加10.88% [3] - 其他地区硅铁周产量0.01万吨，环比无变化，累计同比增加0.01% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场观望情绪浓厚，合金价格走势震荡，本周锰矿价格坚挺，锰硅波动幅度有限，硅铁价格受基本面压力影响走势震荡偏弱 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周硅铁2511合约走势震荡，收于5436元/吨，较节前收盘下降58元/吨，成交234,128手，持仓118,193手，持仓环比增加112手 [8] - 本周锰硅2601合约走势震荡，收于5760元/吨，较节前收盘上升2元/吨，成交279,333手，持仓376,591手，持仓环比增加28,300手 [8] - 本周全国主要地区硅铁现货价格走势震荡偏弱，75B硅铁主产地汇总报价为5150 - 5380元/吨，较上周环比变化 - 50元/吨 [9] - 本周全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为5620~5980元/吨，价格波动 - 120~0元/吨 [9] 锰硅基本面 - 锰硅本周产量为20.42万吨，产量较上周环比下降0.22万吨，环比变化率为 - 1.1%，周开工率为43.19%，较上周下降0.99个百分点 [17] - 钢招节后定价有降价趋势，市场观望为主 [24] - 从下游钢厂表现来看，生产维持高位，下游铁水实际产量环比下降，锰硅整体需求环比偏弱 [27] - 截至10月10日，锰硅仓单数量为54041张，较9月26日减少2070张，折算库存量为270,205吨，仓单去库10,360吨 [31] - 9月钢厂硅锰库存平均可用天数为15.93天（+0.95天） [32] - 截至10月10日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为242,500吨，较9月26日增加8700吨 [36] - 锰矿全球出港量恢复，加纳出港环比走升，节前合金厂原料补库使得疏港持续增加，节后到港或有回升 [40][47] - 锰矿港口报价坚挺，观望海外矿产政策氛围浓厚 [52] 硅铁基本面 - 硅铁本周产量为11.58万吨，产量环比不变，较节前一周环比增长0.13万吨，周开工率为35.94%，较节前开工环比增长0.61个百分点 [58] - 钢厂未集中开启新一轮招标报价，贸易商点价出货价格较低 [65] - 从下游钢厂表现来看，生产维持高位，下游铁水实际产量环比下降；不锈钢粗钢9月产量306.61万吨，环比上升16.33万吨，同比上升7.65%；金属9月总产量7.68万吨，环比上升10.5%，同比上升2.4%；硅铁8月出口量为3.50万吨，环比下降 - 2.6% [75] - 截至10月10日，硅铁仓单数量为15040张，较9月26日减少2333张，折算库存量为75200吨，本周仓单去库11665吨 [77] - 9月钢厂硅铁库存平均可用天数为15.52天（+0.85天） [78] - 截至10月10日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为66,030吨，较9月26日累积增加4570吨 [82] - 原料价格下降，硅铁生产成本重心下移 [85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周钢炼数据显示部分钢厂减产，节日期间钢材累库明显、表需下滑，预计节后钢价底部震荡，若 10 月需求超预期修复则有上涨可能；双焦市场供需平衡，焦煤供给有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间；铁矿供应增加需求降低，矿价预计高位承压；铁合金硅铁和锰硅供需相对平稳，估值中性 [3][4][10][11][17][22] 各品种总结 钢材 - **相关资讯**：本周五大钢材品种供应 863.31 万吨，周环比降 3.76 万吨，降幅 0.4%；总库存 1600.72 万吨，周环比增 127.86 万吨，增幅 8.7%；周消费量 751.43 万吨，建材消费环比降 32.8%，板材消费环比降 7.8%；2025 年前八月我国规模以上工业中小企业增加值同比增长 7.6%，8 月中小企业出口指数为 51.9%，连续 17 个月处于扩张区间；上海地区螺纹 3240 元（+10），北京地区 3170（+10），上海地区热卷 3350 元（+20），天津地区热卷 3290 元（+10） [3] - **逻辑分析**：昨日夜盘黑色板块底部反弹，本周部分钢厂减产，节日期间钢材累库超往年、表需下滑，节前钢价估值偏低，预计节后底部震荡，后续需求或修复，若 10 月需求超预期修复钢价有上涨可能，“十五五”计划等会影响盘面，卷螺差存在扩张趋势 [4] - **交易策略**：单边建议逢低做多；套利建议做多卷螺差；期权建议观望 [5][7][8] 双焦 - **相关资讯**：本周 523 家炼焦煤矿山样本核定产能利用率 81.9%，环比减 4.6%，原煤日均产量 183.9 万吨，环比减 10.3 万吨，精煤日均产量 75.2 万吨，环比减 2.2 万吨；9 日蒙古国进口炼焦煤市场震荡波动，节后询盘问价情绪低，成交冷清，甘其毛都口岸库存下降，国内部分产地炼焦煤价格下调；焦炭和焦煤各地区仓单价格公布 [9] - **逻辑分析**：盘面双焦节前下跌风险释放，节后偏强，10 月国内焦煤供给平稳低于去年同期，进口煤有增长空间，需求端铁水产量高位支撑原料价格，市场供需平衡；中期煤矿查超产等政策反复对焦煤价格有支撑，国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给有政策托底，钢材需求及利润制约原料上涨空间 [10][11] - **交易策略**：单边建议逢低做多但对上涨空间谨慎；套利、期权、期现均建议观望 [12] 铁矿 - **相关资讯**：国家发展改革委等发布治理价格无序竞争公告；纽约联储主席支持 2025 年内进一步下调利率；9 月中国百强房企销售额环比回升；青岛港 PB 粉等现货及折标准品价格公布，01 铁矿主力合约基差 56 [13][14][16] - **逻辑分析**：夜盘铁矿价格上涨 0.95%，节后市场情绪乐观带动铁矿价格，三季度全球铁矿发运增量大，主流矿山增量来自巴西，非主流矿发运同比高位，需求端国内终端需求走弱、海外用钢维持高水平，铁矿石估值在黑色系中高位，四季度国内制造业用钢需求有望恢复，当前市场核心是终端需求转弱对矿价的影响，矿价预计高位承压 [17] - **交易策略**：未提及明确交易策略 [18] 铁合金 - **相关资讯**：9 日天津港不同锰矿报价公布；2025 年 8 月南非锰矿石出口量环比降 16.27%，同比增 8.5%，1 - 8 月出口总量同比增 10.66% [20] - **逻辑分析**：硅铁 9 日现货价格稳中偏弱，供应端样本企业小幅增加，需求端钢厂生产维持高位但国庆假期钢材累库，硅铁供需平稳、估值不高，价格不宜追空，前期空单可减持；锰硅 9 日锰矿现货平稳，锰硅现货价格稳中偏弱，供应端样本产量环比小幅下降，需求端螺纹钢库存累积、电炉减产，锰硅需求有下行压力，估值中性，成本端锰矿库存同期低位，前期空单可减持或卖出虚值看跌期权保护 [22] - **交易策略**：单边建议空单减持或卖出虚值看跌期权保护；套利建议观望；期权建议卖出虚值看跌期权 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月10日铁合金期货价格震荡下行，硅铁主力合约下跌0.66%，持仓减少5872手；锰硅主力合约下跌0.14%，持仓增加12742手 [6] - 硅铁供需相对平稳，自身估值不高，价格不宜追空，前期空单可减持 [6] - 锰硅基本面供需双降，自身估值中性，成本端锰矿库存处于同期低位，前期空单可减持或卖出虚值看跌期权保护 [6] - 交易策略为单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5436，日变动-36，周变动-350，成交量102959，日变化-28210，持仓量124065，日变化-5872；SM主力合约收盘价5760，日变动-8，周变动-178，成交量125982，日变化-27369，持仓量376591，日变化12742 [3] - 现货方面，硅铁72%FeSi内蒙等多地价格有不同程度周变动，部分区域日变动为0；硅锰6517内蒙等多地价格有不同程度周变动，部分区域日变动为0或有上涨 [3] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及SF - SM价差有日变动和周变动 [3] - 原材料方面，锰矿天津港澳块等价格日变动多为0，南非半碳酸下跌0.2；兰炭小料陕西等地价格日变动为0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁价格不宜追空，前期空单可减持；锰硅前期空单可减持或卖出虚值看跌期权保护 [6] - 单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [7] 重要资讯 - 10日天津港多种锰矿有不同报价 [8] - 内蒙某工厂预计10月末新增产能将陆续投产 [8] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、基差、现货价格、电价、成本与利润等多方面图表 [9][11][13][15][16][19][22][23][24][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材昨日盘面走强是事件驱动及宏观乐观情绪推动的反弹，未获基本面支撑，供需核心矛盾未缓解，上行阻力显著，后市或承压运行，但需警惕宏观利好政策导向[3] - 铁矿石在终端需求季节性回暖、基本面边际改善且供给端扰动因素持续存在的情况下，短期内价格将呈现“易涨难跌”态势[19] - 煤焦四季度国内矿山开工率受政策约束，供应弹性受限，冬储规模有望优于去年支撑价格，但价格反弹高度和持续性取决于下游钢材端供需平衡表能否“软着陆”[29] - 铁合金供应端产量处近5年同期最高，需求端旺季不旺，高供应与弱需求矛盾突出，成本端有一定支撑，持仓量下滑抑制价格上涨[43] - 纯碱市场情绪和焦点反复增加波动，远期供应压力持续，刚需企稳但供强需弱格局不变，上中游库存高位限制价格[57] - 玻璃上中游库存高位、现实需求疲弱限制价格，近端供强需弱，供应端日熔回升，市场处于弱平衡到弱过剩状态，需关注供应端、成本端和中游库存情况[85] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢01、05、10合约2025年10月10日收盘价分别为3103元/吨、3159元/吨、3019元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3285元/吨、3292元/吨、3406元/吨[4] - 螺纹钢汇总价格中国、上海、北京、杭州、天津2025年10月10日分别为3262元/吨、3250元/吨、3180元/吨、3300元/吨、3220元/吨，热卷汇总价格上海、乐从、沈阳为3350元/吨、3320元/吨、3300元/吨[7][9] - 01螺纹/01铁矿、05螺纹/05铁矿、10螺纹/09铁矿比值均为4，01螺纹/01焦炭、05螺纹/05焦炭、10螺纹/09焦炭比值均为2[15] 铁矿石 - 01、05、09合约2025年10月10日收盘价分别为795元/吨、774.5元/吨、753元/吨，01、05、09基差分别为 -6元/吨、14.5元/吨、36元/吨，日照PB粉、卡粉、超特价格分别为789元/吨、923元/吨、717元/吨[20] - 2025年10月10日，日均铁水产量241.54万吨，45港疏港量327万吨，五大钢材表需751万吨，全球发运量3279万吨，澳巴发运量2727.4万吨，45港到港量2608.7万吨，45港库存14024.5万吨，247家钢厂库存9046.19万吨，247钢厂可用天数30.24天[23] 煤焦 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5、口岸蒙5、沁源低硫、澳峰景）分别为1200元/吨、1200元/吨、1232元/吨、1245元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄、晋中湿熄港口交割、吕梁干熄港口交割、晋中湿熄厂库交割、吕梁干熄厂库交割）分别为1562元/吨、1622元/吨、1710元/吨、1629元/吨、1735元/吨[33] - 安泽低硫主焦煤、蒙5原煤、蒙4原煤等焦煤现货价格及晋中准一级湿焦、吕梁准一级干焦等焦炭现货价格给出了2025年10月10日数据[34] 铁合金 - 硅铁基差（宁夏）2025年10月10日为94元/吨，硅铁01 - 05、05 - 09、09 - 01月差分别为 -112元/吨、 -112元/吨、224元/吨，硅铁现货（宁夏、内蒙、青海、陕西、甘肃）价格分别为5280元/吨、5300元/吨、5300元/吨、5250元/吨、5300元/吨[44] - 硅锰基差（内蒙古）为270元/吨，硅锰01 - 05、05 - 09、09 - 01月差分别为 -34元/吨、 -42元/吨、76元/吨，硅锰现货（宁夏、内蒙、贵州、广西、云南）价格分别为5620元/吨、5680元/吨、5680元/吨、5700元/吨、5650元/吨[48] 纯碱 - 纯碱05、09、01合约2025年10月10日收盘价分别为1332元/吨、1406元/吨、1240元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 -74元/吨、166元/吨、 -92元/吨，沙河重碱基差、青海重碱基差分别为 -80元/吨、 -260元/吨[58] - 重碱市场价（华北、华南、华东、华中、东北、西南、青海、沙河）及轻碱市场价给出了2025年10月10日数据[61] 玻璃 - 玻璃05、09、01合约2025年10月10日收盘价分别为1334元/吨、1407元/吨、1207元/吨，月差（5 - 9）、（9 - 1）、（1 - 5）分别为 -73元/吨、200元/吨、 -127元/吨，05、09合约基差（沙河、湖北）给出了相应数据[86] - 2025年10月9日沙河、湖北、华东、华南产销分别为90、88、108、110[87]