2025年10月22日，全球风电行业盛会 ——2025 北京国际风能大会暨展览会（CWP 2025）在中国国际展览中心（顺义馆）圆满结束。作为 全球风电行业盛会，CWP 2025吸引了来自世界各地的风电产业链上下游企业、专家学者及行业从业者，集中展示了风电行业的最新技 术、产品与解决方案，探讨行业发展趋势与面临的挑战，为推动全球风电产业的交流与合作搭建了重要平台。在此次展会上，全球电缆和 管道密封领域专家Roxtec携前沿技术与创新解决方案亮相，通过针对性的行业解决方案赢得广泛关注，更以定制化密封方案赋能风电设备 轻量化升级与运维成本优化，助力行业降本增效。 核心技术赢得广泛关注 展会现场，Roxtec展位以"深远海风电密封需求"为核心，搭建了聚焦技术落地的展示场景，其独创的Multidiameter™（多径）技术仍是全 场关注的焦点。Roxtec工程师通过现场演示，清晰呈现该技术如何通过六种基本规格模块、"剥离芯层即可适配不同尺寸电缆与管道" 的核 心优势——从单根线缆穿隔到不同规格的电缆和管道同框密封，大幅简化设计与运维流程。 大批风电设备制造商、开发商及技术专家莅临参观。国内某风电整机厂技术专家表示：" ...

电网设备 - 特高压第四批招标金额超过150亿元人民币 [1] - 9月电力设备出口额同比增长28% [1] - 变压器出口同比增长46% [1] - 高压开关出口同比增长56% [1] - 海外需求维持长周期高景气 [1] 风电行业 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机容量目标不低于120GW [1] - 行业大型化发展速度放缓 [1] - 头部企业推出贴合电力市场化需求的新产品 [1] 氢能产业 - 氢能正式跻身国家未来产业 [1] - 在政策支持下产业化进程有望超预期 [1] - 绿氢氨醇与燃料电池成为重点发展方向 [1] 新能源车ETF - 新能源车ETF（159806）跟踪CS新能车指数（399976） [1] - 指数从沪深市场精选50只涉及新能源汽车产业链的上市公司证券作为样本 [1] - 覆盖锂电池、充电桩、新能源整车等核心领域 [1]

3Q25业绩表现 - 3Q25收入为75.92亿元，同比增长43.22%，环比增长10.28% [1] - 3Q25归母净利润为1.08亿元，同比下降9.64%，环比增长27.12% [1] - 净利润同比下降主要因3Q24有电站出售拉高了利润基数，风机制造业务盈利实际同比和环比均提升 [1] - 3Q25综合毛利率达到9.27%，测算风机毛利率在8%以上，高于1H25的7.27% [1] - 截至3Q25末，公司在手订单为46.87GW，持续保持提升 [1] 业务发展趋势 - 在饱满在手订单支撑下，预计2026年风机销量有望继续保持增长 [2] - 随着国内陆风风机中标价格上涨，2026年公司有望受益于风机交付价格提升带来的毛利率增长 [2] - 2026年风机制造业务在2025年低净利率基数下有望呈现较大盈利弹性 [2] - 电站业务在运和在建规模持续扩张，预计发电和电站转让将持续贡献业绩增长 [2] 盈利预测与估值调整 - 因电站出售节奏慢于预期，下调2025年盈利预测8.2%至6.51亿元 [3] - 对行业和公司陆风产品盈利弹性更乐观，上调2026年盈利预测17.8%至11.46亿元 [3] - 当前股价对应2025年市盈率21.8倍，对应2026年市盈率12.4倍 [3] - 上调目标价7.7%至23.29元，对应2026年16.0倍市盈率，较当前股价有28.9%上行空间 [3]

行业总体格局与前景 - 中国大陆持续主导全球风电装机，截至2024年底占据全球累计风电装机容量的46%，预计到2035年将提升至54% [3] - 行业正处在格局重塑与技术跃迁的关口，面临国内风电转型与国际扩张的双重背景 [1] 陆上风电市场 - 截至2024年底，中国大陆已完成“十四五”陆上风电装机目标的90%，强劲的项目储备将推动2025年超额完成目标的23% [5] - 2020年抢装潮中的两万余台陆上风机陆续退出质保，运维市场将在“十五五”期间迎来爆发式增长 [3][5] - 降低运营成本是关键，运维降本主要通过规模化运维提升效率、低密度区域外委服务、多方竞争降低服务价格实现 [5] - 陆上风机的平均额定功率从2016年的1.9兆瓦提升至2024年的5.6兆瓦，增幅接近三倍 [9] 海上风电市场 - 2024年海上风电开工和建设进展缓慢，全年并网量或难达预期 [5] - 未来发展尤其在国管海域的高质量发展需政策持续推动、跨部门协同 [3][5] - 受成本与供应链压力影响，全球海上风电到2040年的装机预期下调，但预计2026年起装机量将强劲反弹，由美英大型项目驱动增长 [19] 国际化扩张与供应链 - 中国风机制造商凭借比西方同行低10%至45%的成本优势，正推动出口快速增长 [6] - 中国企业正从单纯出口模式转向海外本地化生产，已在海外宣布建设10座机舱工厂，其中8座是在2024年及之后公布 [11] - 2024年中国出口海外的风机平均额定功率为4.5兆瓦，显示其正根据不同市场特性进行产品优化 [9] - 中国是全球唯一实现8兆瓦及以上风机商业化的市场，显著降低了风电项目的资本支出 [9] - 全球风机机舱产能预计2024年将达到289吉瓦，约为全球需求的两倍，但中国大陆以外的部分地区机舱仍然供不应求 [11] 市场竞争与政策环境 - 中国首次机制电价竞价结果为风光投资提供明确价格信号，各省细则明确差价合约只是过渡机制 [12] - 在现货市场中，风电捕获价格普遍处于竞价上下限之间，而光伏捕获价格普遍低于竞价下限，这将导致光伏开发商在竞价中报价更为激进，风电开发商报价更为审慎 [14] - 从竞争格局看，陆上风电竞价激烈程度将低于光伏，东部、南部地区竞价激烈程度将低于其他区域 [12] - 在海外市场，贸易壁垒与本地化要求正重塑企业的海外经营方式，未来的成功将取决于合作、灵活性及对当地市场结构的深刻理解 [8]

公司股价表现 - 金风科技早盘股价上涨超过9%，截至发稿时上涨6.7%，报13.86港元 [1] - 成交额达到3.64亿港元 [1] 行业政策与前景 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增风电装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW [1] - 目标到2030年累计风电装机容量达到1300GW [1] - 预计“十五五”期间较“十四五”期间风电年平均装机容量将实现翻倍增长 [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度营业收入约为481.47亿元人民币，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元人民币，同比增长44.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5969元 [1] - 营业收入增长主要由于风机及零部件销售规模增加 [1] - 净利润增长主要由于毛利额及公允价值变动收益增加 [1]

公司股价表现 - 金风科技早盘上涨超过9%，截至发稿时上涨6.7%，报13.86港元，成交额达3.64亿港元 [1] 行业政策与前景 - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增风电装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW，目标2030年累计装机容量达1300GW [1] - 预计“十五五”期间较“十四五”期间风电年平均装机容量将翻倍增长，行业增长可期 [1] 公司财务业绩 - 公司2025年前三季度营业收入约为481.47亿元，同比增长34.34% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为25.84亿元，同比增长44.21% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.5969元 [1] - 营业收入增长主要由于风机及零部件销售规模增加 [1] - 净利润增长主要由于毛利额及公允价值变动收益增加，部分被投资收益减少所抵消 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入31.26亿元，同比大幅增长193.53% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6430.77万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 公司旗下上海润六尺算力业务实现爆发式增长，成为公司第二增长曲线 [2] 风电业务 - 公司是国内领先的风电零部件锻造加工企业，是国内最早一批给海上风电大功率风机配套塔筒法兰的厂商 [1] - 公司是全球较少能制造12MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，具备给海上风电大兆瓦风机配套相关产品的能力 [1] - 2025年前三季度国内风电装机规模实现大幅增长，第三季度海上风电和陆上风电项目交付呈现环比向上态势 [2] - 风电行业景气度提升，产业链上下游企业盈利水平有望改善，龙头企业将受益于业绩修复及估值回升 [2] 算力业务 - 公司是高端算力设备供应商，旗下上海润六尺业务涵盖新型智算服务器销售、智算中心建设与运维、算力服务等核心领域 [2] - 2025年上半年上海润六尺加大市场开拓，拓展融资渠道，实现业务规模快速增长，并与国内主流算力服务器厂商建立深度战略合作 [2] - 公司在智算中心建设与算力租赁服务领域实现关键突破，客户群体与业务覆盖范围持续扩大 [2] - 算力需求呈指数级增长，得益于国家数字经济战略深化、"东数西算"工程推进及"人工智能+"行动落地 [3] 公司战略与展望 - 公司坚持"风电+算力"双轮驱动发展战略，深度参与风电高端零部件国产化及国家算力基础设施建设 [1] - 公司致力于推动"人工智能+风电"产业融合及"数字化+智能化"升级 [1] - 未来公司风电与算力两大业务板块有望形成协同发力、相互支撑的良性增长格局，推动经营业绩持续健康增长 [3]

美联储货币政策 - 美联储10月议息会议降息25个基点，联邦基金利率目标区间降至3.75%-4%，符合市场预期[1] - 降息决议出现分歧，两位委员分别主张降息50个基点和不降息[1] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表，到期机构债务再投资于国库券，意味着流动性适度宽松[1] - 美联储主席鲍威尔表示12月是否降息存在很大分歧，进一步降息并非必然结果[2] 美国经济与市场表现 - 美联储认为就业增长放缓，失业率有所上升但截至8月仍处低位，就业下行风险增加[2] - 美国联邦政府关门拖累经济活动，但停摆结束后影响应会逆转[2] - 降息后道指最高涨至48040点，纳指最高涨至24012点，均创盘中历史新高[3] - 英伟达股价收涨2.99%，市值突破5万亿美元，成为全球首家达此市值的公司[3] 中国股市表现 - 上证指数报4010.66点，下跌5.67点，跌幅0.14%，时隔十年首次站上4000点关口[2][3] - 创业板指报3289.34点，下跌34.93点，跌幅1.05%[2] - 深证成指报13595.76点，下跌95.62点，跌幅0.70%[2] - 科创50指数报1468.96点，下跌20.17点，跌幅1.35%[2] - 北证50指数报1575.83点，上涨2.12点，涨幅0.13%[2] - 沪深300指数报4736.98点，下跌10.86点，跌幅0.23%[2] - 上证50指数报3060.54点，下跌2.48点，跌幅0.08%[2] 中国货币政策与市场展望 - 美联储降息为中国央行提供更大操作空间，可继续保持低利率、宽流动性环境[2] - 央行行长潘功胜表示将继续采取支持性货币政策，通过适度宽松举措支持经济增长[2] - 当前市场处于牛市上半场，4000点可能不是牛市终点而是新一轮上涨起点[3] - 科技牛行情主要推动力来自经济转型和产业升级，科技创新板块发展空间较大[4] 行业板块表现 - 美国科技板块吸引全球资本，估值不断上涨，人工智能是主要发展方向[3] - 清洁能源板块大幅上涨，包括光伏、储能、风电、锂电池等[4] - 市场出现板块轮动迹象，"小登股"(科技股)持续大涨后，"中登股"(新能源)开始表现[4] - 预计明年"老登股"(传统白马股)会有表现机会，结构性牛市可能演化为全面牛市[4] 中美关系 - 中美两国元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤，这是特朗普开启第二任期后首次面对面会谈[5] - 会晤有利于推动中美贸易谈判达成一致，促进中美贸易正常化和关系改善[5] - 中美贸易谈判达成一致将有利于两国经济发展和全球经济增长[5]

融资方案核心信息 - 公司计划向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过人民币50亿元 [1] - 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于两个新能源风电项目 [1] - 本次发行的股票数量不超过发行前公司总股本8,359,816,164股的30%，即不超过2,507,944,849股 [3] 募集资金投向项目 - 海南东方CZ8场址50万千瓦海上风电项目，项目投资总额51.67亿元，募集资金拟投入25亿元 [2] - "宁湘直流"配套新能源基地沙坡头100万千瓦风电项目，项目投资总额42.72亿元，募集资金拟投入25亿元 [2] 发行对象与定价 - 发行对象不超过35名，包括符合规定的各类机构投资者及其他合法组织 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80% [3] - 发行价格同时不低于发行前公司最近一期经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产 [3] 股权结构与控制权 - 截至预案公告日，国家能源集团直接及间接合计持有公司股本总额的58.72%，为控股股东 [4] - 国务院国资委为公司实际控制人 [4] - 本次发行完成后，国家能源集团仍为公司控股股东，控制权不会发生变化 [5] 历史上市信息 - 公司于2022年1月24日通过换股吸收合并平庄能源在深交所主板上市 [5] - 当时换股吸收合并发行股份数为3.46亿股，占发行后总股本的4.12%，发行价格为11.30元/股 [5] - 平庄能源换股比例为每1股平庄能源A股股票换得0.3407股龙源电力A股股票 [5] - 公司股票上市首日开盘参考价为32.14元/股，首日不实行价格涨跌幅限制 [6]

公司财务表现 - 前三季度公司实现营业收入31.26亿元，同比增长193.53% [1] - 前三季度实现扣非净利润6552万元，同比实现扭亏为盈 [1] - 前三季度公司毛利率为8.51%，较去年同期提升5.81个百分点 [2] - 销售、管理、财务费用率较去年同期均出现明显改善 [2] 风电业务进展 - 公司作为全球海上风电法兰龙头，持续受益于大兆瓦技术迭代与海外市场突破 [2] - 年产2000套风电齿轮箱零部件项目进展顺利，一期5亿元投资将逐步转化为产能储备 [2] - 2025年第三季度全国22个地区共核准191个风电项目，总规模达27237.62MW [4] - 《风能北京宣言2.0》明确提出"十五五"期间年新增风电装机不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增不少于1500万千瓦 [4] 算力业务发展 - 控股子公司上海润六尺科技正式推出全新一代NV509X八卡服务器整机 [3] - 2025年上半年，上海润六尺实现营业收入10.39亿元，净利润2245.73万元，较去年同期大幅增长 [3] - 公司拟出资1亿元设立全资子公司深圳润六尺，扩大算力业务版图 [3] - 2025年前三季度全球AI算力总规模达310EFLOPS，同比激增85%，中国市场占比突破38% [4] 行业景气度 - 2025年第三季度国内陆上集中式风电项目占比超70%，海上风电项目亦有2205MW落地 [4] - 2025年前三季度国内新建超大型数据中心同比增长62%，AI专用智算中心占比首次超过40% [4] - 国内AI服务器出货量三季度同比暴涨200% [4] - 大模型训练参数向百万亿级跨越，智算中心建设加速推进 [4] 未来战略展望 - 风电板块聚焦大兆瓦产品与海外市场，提升高端零部件市占率 [5] - 算力板块加速智算集群建设，拓展AI训练与推理服务场景 [5] - 公司将持续深化风电与算力双轮驱动战略 [5]