市场表现 - 上证指数连续三天放量上涨创年内新高 报3460 62点 上涨0 13% [1] - 深成指报10420 91点 涨0 26% 创业板指报2134 70点 涨0 30% [1] - 前一日三大股指集体上涨 上证指数收3455 97点 涨1 03% 深成指涨1 72% 创业板指涨3 11% [2] - 沪深京三地成交额达16394亿元 全市场近4000只个股上涨 [2] 行情驱动因素 - 券商板块表现强劲成为带动大盘上涨的重要力量 [5] - 伊朗与以色列达成停火协议缓解全球避险情绪 [5] - 美联储降息预期升温增强人民币资产吸引力 [5] - 央行等六部门推动中长期资金入市的19项举措直接提振大金融板块 [5] 机构观点 - A股突破前期新高反映资金态度 海外利空边际影响弱化 当前处于牛市初期 [3] - 上证指数放量上涨预示新一轮上涨初期 国际环境趋稳政策持续利好 [3] - 本轮牛市行情可追溯至2024年9月24日 当前确认进入主升浪阶段 技术形态显示目标位看至3674点 [4] - 下半年布局建议聚焦医药和消费板块 全球最大医药公司可能诞生在中国 [3] - 消费升级带来品牌重估机会 当前优质公司处于"白菜价"阶段 [3] - 建议关注医药军工金融科技等板块 [4] - 下半年看好宽基指数再创新高 [5] 政策与外部环境 - 美联储维持利率4 25%-4 5%不变 为连续第四次按兵不动 [5] - 利率点阵图显示今年有望降息两次 [5] - 美联储主席鲍威尔称当前利率水平足以限制经济活动 [5]

报告核心观点 报告关注虚拟货币概念股，分析港股市场表现及相关公司动态，认为虚拟概念股短期有动力，推荐关注券商股份；同时对连连数字进行点评，认为其有望受益于稳定币业务落地 [2][7][9]。 国证视点 港股市场表现 - 受以伊停火协议和鲍威尔未排除 7 月减息可能性刺激，美股周二晚急弹，港股高开高走连升 4 日，恒指收报 24474 点，升 297 点或 1.23%，恒生科指升 1.15%，主板成交 2678 亿港元，较上日增加 11.4%，港股通成交超 1416 亿元，占总成交 26.5%，北水全日净流入 95.74 亿港元，较上日大增 269.8% [2]。 - 12 个恒生综合行业指数全线上升，地产建筑、金融、可选消费领涨，涨幅 2.61%-1.38%，能源、医疗保健及电信表现落后，涨幅 0.09%-0.17% [3]。 美股市场表现 - 美股昨晚个别发展，道指及标指终止两连升，分别跌 0.25%及 0.000%，纳指连升 3 日，升 0.31% [3]。 鲍威尔讲话 - 鲍威尔指出高关税对通胀影响难预测，面临不确定性时缓慢推动货币政策合理，重申高关税或推高通胀，未来贸易协议或令联储局考虑减息，7 月减息有多种可能，需视通胀控制情况而定 [4]。 焦点股国泰君安国际 - 国泰君安国际获香港证监会批准，将第 1 类牌照升级，可提供虚拟资产交易服务及相关意见，成为首家可提供全方位虚拟资产相关交易服务的香港中资券商，该股昨日急升 198.4%报 3.70 港元，成交金额达 163.9 亿港元 [5]。 稳定币相关 - 央行行长提及稳定币后，其成为官方认可发展讯号，IMF 副总裁表示稳定币可成高效支付和价值储存手段，全球在尝试监管，关注券商股份及相关交易平台 [6][7]。 公司点评（连连数字） 公司概况 - 连连数字是 2B 数字支付服务商，服务中小商户，尤其是跨境电商领域的中国出海商家，截至 2024 年 12 月，累计服务商户数 590 万，持有 65 项支付牌照及相关资质，在超 100 个国家/地区提供服务，支持超 130 种货币交易 [9]。 经营数据 - 2024 年数字支付服务收入占总收入比 88%，全球支付贡献数字支付收入的 70%，占总收入比为 61%；整体 TPV 为 3.3 万亿元，同比增 65%，2020 - 2024CAGR 为 40%，其中全球支付 TPV 为 2820 亿元，同比增 63%，境内支付 TPV 为 3.0 万亿元，同比增 65%；总收入为 13.1 亿元，同比增 28%，数字支付服务收入为 11.5 亿元，毛利 6.8 亿元，同比增 18%，毛利率为 52%，经调整净利润为 7900 万，对应净利润率为 6%，2023 年为亏损 4.0 亿元 [10]。 牌照情况 - 2024 年 12 月，全资子公司 DFXLabs 获香港 SFC 颁布的虚拟资产交易平台（VATP）牌照，可进行第 1 类及第 7 类受规管活动，共有 10 家公司获此牌照，连连优势在于有成熟且规模化的跨境支付生态 [11]。 业务规划 - 拟今年 4 季度申请稳定币发行，获批后发行，预计先在跨境贸易小币种支付和结算场景落地，长期可拓展至其他第三方贸易生态，稳定币交易平台可承接第三方稳定币交易需求，虚拟资产交易业务未来或寻求独立融资 [11]。 清算业务 - 2017 年与美国运通合资成立连通公司，2020 年 6 月获银行卡清算业务许可证，是首家中外合资清算机构，2024 年 12 月拟出售 14.56%连通股权给美运，交易完成后持股比例降至 17.63% [12]。 估值情况 - 现价对应 2025E/2026E 市销率为 6.2x/5.1x，对比海外数字支付公司、清算公司、稳定币相关公司市销率均值有差异 [12]。

市场表现 - 沪指涨1.03%报3455.97点，深证成指涨1.72%报10393.72点，创业板指涨3.11%报2128.39点，沪深北三市合计成交16402亿元，较此前一日增加超1900亿元 [1] - 券商、军工板块大幅走高，半导体、地产、汽车等板块上扬，互联金融、数字货币、大飞机、AI应用概念活跃，石油、农药等板块疲弱 [1] - 东莞证券表示中东紧张局势降温提振A股风险偏好，大金融板块带动指数上扬，预计短期市场仍有望走高，建议关注金融、机械设备、大消费和TMT等板块 [1] 券商板块 - 国泰君安国际25日大涨198%，因香港证监会批准其升级虚拟资产交易牌照，成为首家可提供全方位虚拟资产服务的中资券商 [2] - 陆家嘴论坛发布科创板"1+6"改革措施，1.5万亿元成交额为券商业绩增长奠定基础 [2] - 东海证券认为券商板块行情持续性取决于政策红利兑现节奏和市场活跃度，首家虚拟资产交易牌照获批表明监管支持态度，后续牌照发放或继续催化行情 [2] 存储芯片 - DDR4内存条领涨市场，存储晶圆价格波动与供应强相关，在原厂投资重心调整及下游需求助推下价格大幅上涨 [3] - 中信证券预计2025年二季度主流存储与利基DRAM涨价，存储模组厂迎来盈利拐点，三季度价格有望维持环增态势 [3] - 部分DDR4价格大涨后超过DDR5，叠加原厂逐步退出DDR4，DDR5渗透率有望加快提升 [3] AI算力 - 系统级节点有望通过解决互连、网络、内存墙等问题成为AI算力发展重要方向，单芯片算力提升迭代速度料将放缓 [4] - 中信证券认为系统级算力有望成为AI发展下一站，国产GPU芯片公司有望通过打造更高资源密度算力基础设施实现对海外产品追赶 [4] - 建议关注英伟达NVL72等系统级产品出货情况，以及华为CloudMatrix384超节为代表的国产系统级产品进展 [4] 奶业政策 - 农业农村部强调加力实施产业纾困政策，有序淘汰落后产能，控制新增产能，稳定奶业发展根基 [5] - 要多措并举提振奶类消费，鼓励扩大学生奶覆盖面，加大奶业深加工科技攻关力度，推动奶业向深加工转型升级 [6] 外商投资 - 商务部将通过试点方式推进外商投资企业境内投资信息报告，首批试点地区为江苏、上海、天津、辽宁、河北、湖南、陕西、重庆 [7] 智慧交通 - 交通运输部表示要突出智慧交通发展，科学编制"十五五"综合交通运输规划，深入研究谋划智慧交通创新工程、示范工程、应用工程 [8] 科技产品 - 小米将于26日晚7点发布小米AI眼镜，全球首款规模化量产消费级AI+AR眼镜RokidGlasses已获25万台全球预售订单并实现全产业链国产化突破 [10]

6月26日周四，A股小幅低开，三大股指早盘震荡回升，军工股继续强势，固态电池概念活跃，创新药板块调整。 港股低开低走，恒指早盘跌近1%，医药股下跌，新消费三宝走低，国泰君安国际盘初一度涨90%，现涨近30%。 债市方面，国债期货集体上涨。核心市场走势： | 代码 | 名称 | 两日图 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000001 | 上证指数 | | 3456.62 | 0.64 | 0.02% | | 399001 | 深证成指 | | 10428.64 | 34.91 | 0.34% | | 399006 | 创业板指 | | 2138.36 | 9.97 | 0.47% | | 000300 | 沪深300 | | 3961.84 | 1.78 | 0.04% | | 000016 | FJESO | | 2745.01 | -2.71 | -0.10% | | 000680 | 科创综指 | | 1219.76 | 2.67 | 0.22% | | 000688 | 科创20 | | 1001.50 | 5.89 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖化工、农产品等多行业品种价格变动，分析宏观要闻，给出各品种投资建议，如农产品做空为主，能源化工关注政策和需求，工业金属关注库存和需求，期权金融结合行情制定策略 [4][7][12] 根据相关目录分别进行总结 化工品种价格变动 - 2025年6月26日8:00与6月25日15:00相比，焦煤涨2.50至807.00，涨幅0.311%；焦炭跌1.50至1386.00，跌幅0.108%；天然橡胶涨135.0至13905.00，涨幅0.980%等多个品种有价格涨跌变化 [4] 农产品品种价格变动 - 2025年6月26日8:00与6月25日15:00相比，黄大豆1号跌9.0至4160.00，跌幅0.216%；黄大豆2号跌7.0至3644.00，跌幅0.192%；豆粕跌13.0至2980.00，跌幅0.434%等多个品种有价格涨跌变化 [4] 宏观要闻 - 国务院总理李强出席2025年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，强调拥抱经济全球化 [7] - 周三A股、港股强势上扬，券商股、银行股表现突出 [7] - 美国总统特朗普称将与伊朗就核协议会谈，认为以伊军事冲突结束但可能再爆发 [7] - 外交部回应特朗普关于中国购油表态，称根据自身利益采取能源保障措施 [8] - 国务院副总理何立峰调研指出加快构建全国统一大市场等举措 [8] - 中证报称2025年上半年扩内需政策推动经济前行 [8] - 国家药监局局长李利提出缩短创新药等审评审批时限 [8] - 小米首款SUV - 小米YU7今晚公布售价并上市，还将发布全新小米AI眼镜 [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，建议做空 [12] - 油脂预计随原油承压，建议做空 [12] - 白糖多空交织，建议5750 - 5800区间逢高试空 [12] - 玉米多空交织，建议短线观望 [12] - 生猪供应稳定，关注期货盘面反弹高度 [14] - 鸡蛋供足需弱，期货盘面预计震荡，等待做多机会 [14] 能源化工 - 尿素价格上调，后续关注出口政策和农需 [14] - 烧碱基本面缺乏支撑，价格或延续低位运行 [14] - 焦煤市场情绪回暖但需求拉动弱，双焦趋稳震荡 [14][16] 工业金属 - 铜库存下降，沪铜受压；铝库存增加，铝价或震荡整理 [16] - 氧化铝基本面宽松，价格预计小幅回落 [16] - 螺纹钢、热卷现货成交弱，钢价承压趋弱 [16] - 双硅反弹，产业保值可等盘面平水至升水机会 [16][18] - 碳酸锂基本面过剩，建议观望，关注61000元突破情况 [18] 期权金融 - 股指操作结合自身风险偏好，关注非银金融板块和高赔率IC、IM [18][20] - 期权趋势投资者多1000空50套利，波动率投资者持有买入宽跨式做多波动率 [23]

市场表现 - 沪指跌0.23%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.17% [1] - 大金融板块延续涨势，国盛金控3连板，瑞达期货、弘业期货、爱建集团涨停 [3] - 军工股活跃，北方导航2连板，万里马涨20.05%，国瑞科技涨19.96% [5][6] - 生物制品、港口航运跌幅居前 [1] 政策与资金面 - 央行开展3000亿元MLF操作，净投放1180亿元，连续第四个月加量续做 [1] - 权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或延续稳中向好 [2][7] - 国泰君安国际获批提供加密货币交易服务，港股涨逾100%，带动A股券商板块 [1] 板块分析 金融板块 - 多元金融板块指数涨0.38%，瑞达期货主力净流入5322.4万，涨停10.01% [4] - 市场情绪受政策预期提振，资金偏好转向高弹性小微盘股 [3] - 券商股处于有利地位，受益于政策推动家庭资产配置转向股票 [10] 军工板块 - 军工板块指数涨0.91%，万里马主力净流入-4770.1万但涨20.05% [6] - 世界军贸需求增加，中国军贸或迎高速增长期，企业盈利能力有望改善 [5] 机构观点 - 中国银河：A股估值处于历史中等水平，风险溢价和股息率显示投资性价比高 [7] - 长城证券：7月关注业绩超预期个股，科技成长板块（半导体、人工智能）值得重点留意 [8] - 东方证券：市场成交量放大，增量资金进场明显，但个股分化仍存 [9] - 花旗集团：沪指或突破3500点，政策推动家庭资产转向股票配置 [10]

港股中资券商股震荡走低，弘业期货（001236）跌超9%，中国光大控股跌超8%，中州证券、东方证券 跌超6%。 ...

港股券商股表现 - 胜利证券(08540 HK)股价上涨55 38% [1] - 国泰君安国际(01788 HK)股价上涨25 14% [1] - 德林控股(01709 HK)股价上涨13 79% [1] 行业整体趋势 - 港股券商板块呈现普涨态势 [1] - 胜利证券涨幅领先同业超50个百分点 [1]

港股三大指数集体低开，恒指开跌0.53%，恒科指开跌0.52%，国企指数开跌0.55%。 盘面上，中资券商股再度活跃，国泰君安国际涨超14%，弘业期货涨超5%。周六福上市首日开涨 11.25%。 后市研判 浦银国际指出，当前恒生指数的前瞻市盈率已达10.3倍，已经高于4月2日特朗普宣布"对等关税"前的水 平。预计港股阶段性估值修复或已基本完成， 估值进一步提升或需新的催化剂。 华泰证券认为，三季度港股或从此前上行趋势转为阶段震荡，但增配逻辑依然不改，因此逢低买入并持 有依然是可行操作。具体配置上，建议逢低增配科技(科技升级趋势下的硬科技，互联网及AI)、消费 (地产周期下半段的消费潜力修复，如互联网消费，医药，大众消费及农林牧渔等)，大金融(香港本地股 及中资股)等板块。 高盛表示，维持对港股的超配建议，国经济增长短期仍较有韧性，今年下半年政策对冲会明显加码。 国金证券指出，今年港股整体表现突出，各种板块、概念层出不穷，底层逻辑来自于便宜资产的长期低 估，大量内地优质资产在港IPO，提升了港股的资产质量，吸引了全球流动资金的关注、加持。另外， 去美元化的全球投资策略和美国降息预期对港股的流动性利好。据此我们对 ...

券商行业动态 - 国泰君安国际获香港证监会批准升级证券交易牌照为虚拟资产交易服务牌照，股价收盘大涨198.4%，带动香港中资券商指数大涨11.75% [1] - A股券商板块受联动效应影响，天风证券等多只券商股涨停，东方财富涨逾10%，Wind券商指数收盘上涨5.52% [1] - 香港证监会披露目前共有40家机构获批可通过综合账户提供虚拟资产交易服务，包括天风国际、哈富证券、富途证券等 [1] - 华泰国际、招商证券国际等多家中资券商正在积极申报虚拟资产相关交易牌照 [1] 券商融资渠道 - 中信建投证券拟在银行间市场发行首单券商科创债，基本发行规模为5亿元 [2] - 券商在交易所市场发行的科创债规模已突破千亿元，中信证券以320亿元规模居首 [2] - 国泰海通、中信建投、华泰证券等券商科创债发行规模均超过百亿元 [2] 基金发行市场 - 6月以来新发基金规模突破900亿元，债券基金占据半壁江山 [4] - 混合型FOF基金以单只65.73亿元的募资额成为6月以来的"吸金王" [4] - 债券型基金以数量优势占据主流，被动指数产品发行降温 [4] 浮动费率基金 - 首批26只新型浮动费率基金中已有15只成立，募集总规模逾150亿元 [5] - 合计有效认购总户数超18万户，主动权益基金发行的单只规模有所回升 [5] - 今年以来成立规模在10亿元以上的主动权益基金已有10只 [5]