报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年10月9日宁夏72硅铁自然块现货价5230元，日降20元、周降100元，主力合约盘面价5494元，日降116元、周降204元；内蒙72硅铁自然块现货价5250元，日降50元、周降100元，01合约盘面价5468元，日降108元、周降198元等。硅铁出口天津72价1025美金，天津75价1105美金[2]。 - 硅锰方面，2025年10月9日内蒙6517硅锰产区出厂价5680元，主力合约盘面价5758元，日降62元、周降124元；宁夏6517硅锰产区出厂价5620元，01合约盘面价5758元，日降62元、周降124元等[2]。 供应 - 硅铁相关，展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、不同地区产能利用率（月）等数据[4]。 - 硅锰相关，展示了2021 - 2025年硅锰产量（周）、企业开工率（%）等数据[6]。 需求 - 硅铁，报告呈现了2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（月）、金属镁产量（吨）、不锈钢粗钢产量（月）、硅铁出口数量合计（月）等数据[4]。 - 硅锰，报告展示了2021 - 2025年硅锰需求量（万吨）、粗钢产量预估值修正（月）、硅锰出口数量合计（月）等数据[4][7]。 库存 - 硅铁，报告给出2021 - 2025年60家样本企业库存（周）、不同地区库存（周）、仓单数量合计（日）等数据[5]。 - 硅锰，报告呈现了2021 - 2025年CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业库存（周）等数据[7]。 成本利润 - 硅铁，报告展示了2021 - 2025年铁合金电价（不同地区日）、兰炭市场主流价（日）、硅铁生产成本（不同地区）、利润（不同地区）等数据[5]。 - 硅锰，报告呈现了2021 - 2025年化工焦出厂价（日）、锰矿价格（不同产地日）、硅锰利润（不同地区钢联口径）等数据[6][7]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色金属各品种进行分析并给出交易建议，钢材节后或震荡，若需求超预期修复钢价或上涨；双焦节前回调，后期关注煤矿产量和钢材需求；铁矿价格高位承压；铁合金受周边品种拖累但自身估值有特点 [4][8][14][17]。 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，国家发改委推进 5000 亿新型政策性金融工具工作，上海、北京等地螺纹、热卷现货价格有变动 [3] - 逻辑分析：上周五夜盘黑色板块下跌，29 日建筑钢材成交 10.96 万吨，上周五大材总体增产、热轧减产，热卷表需走弱、螺纹需求修复，库存进入拐点，近期台风和双节或影响需求，节后需求或修复，节前下游补库结束、多头离场、螺纹复产致黑色板块下跌，螺纹估值偏低，市场传言唐山限产，节后盘面或震荡，若 10 月需求超预期修复钢价或上涨 [4] - 交易策略：单边轻仓过节，套利做多 1 - 5 价差继续持有，期权观望 [4] 双焦 - 相关资讯：9 月 29 日河北、天津等地部分钢厂对焦炭采购价首轮上调，临汾乡宁三座煤矿 10 月 1 日起停产 3 - 7 天，合计产能 1170 万吨，原煤总影响量约 20.6 万吨，还给出焦炭、焦煤仓单价格 [7] - 逻辑分析：假期临近双焦补库基本结束，盘面避险情绪强，昨日焦煤现货情绪走弱、竞拍价下跌，焦炭价格滞后、第一轮涨价部分落地，中期国内焦煤产量受压制，进口煤有补充，供给端有政策托底，节前盘面回调整理，后期关注煤矿产量恢复和下游钢材需求 [8] - 交易策略：单边短期宽幅震荡、节前避险，中期逢低试多，套利观望，期权观望，期现观望 [9][10][11] 铁矿 - 相关资讯：中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会 10 月 20 - 23 日召开，8 月全国发行新增债券 5715 亿元，1 - 8 月发行 38874 亿元，9 月 29 日主港铁矿石成交 58.40 万吨、环比增 46%，237 家主流贸易商建筑钢材成交 10.96 万吨、环比减 3.3%，还给出青岛港多种铁矿现货及折标准品价格、主力合约基差 [13] - 逻辑分析：夜盘铁矿价格震荡，节前矿价高位回落、市场情绪减弱，三季度主流矿山好转、巴西有增量，非主流高发运有增量，需求端 8 月制造业和基建投资同比负增长，三季度终端用钢需求回落，当前终端需求国内走弱、海外维持高水平，铁矿石估值在黑色系中处高位，8 月国内终端用钢同比增幅或为全年低点，9 月制造业用钢需求有望恢复，三季度需求转弱市场可能未定价，矿价可能高位承压 [14] - 交易策略：单边偏弱运行，套利期现反套为主，期权熔断累沽为主 [15] 铁合金 - 相关资讯：29 日天津港多种锰矿报价，中共中央政治局 9 月 29 日研究“十五五”规划 [17] - 逻辑分析：硅铁 29 日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 50 - 80 元/吨，供应端样本企业增加，需求端 9 月底钢材库存下降、表需回升，国庆假期钢材将季节性累库，29 日焦煤、工业硅等下跌拖累硅铁，但自身估值不高不宜追空；锰硅 29 日锰矿现货平稳、现货价格稳中偏弱，部分区域下跌 20 - 40 元/吨，供应端样本产量环比降、同比处高位，需求端螺纹钢库存去化、减产缓和，需求平稳，受周边品种拖累下跌后估值中性，成本端锰矿库存处同期低位 [17][18] - 交易策略：单边空单减持或卖出虚值看跌期权保护，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [19]

报告行业投资评级 - 锰硅/硅铁走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 四季度铁合金市场面临基本面和宏观博弈 成本端焦煤价格企稳反弹带动成本中枢上移 供应端硅锰新建产能投放、硅铁供应高位 需求端缺乏亮点 价格受宏观环境和政策预期影响 预计价格区间震荡 波动取决于成本、供应与宏观因素博弈结果 向上和向下空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 三季度硅锰、硅铁市场回顾 - 硅锰市场上半年先扬后抑 一季度锰矿价格推动硅锰价格走强 后成本驱动力减弱价格下行 三季度焦煤价格反弹及黑色系回暖带动硅锰价格回升 [11] - 硅铁市场上半年供应收缩但需求疲软 价格难有起色 受硅锰涨势带动被动跟涨 成本支撑弱化与需求不振使价格探底 三季度焦煤价格回升带来成本支撑 价格跟涨 [11] 锰硅：成本抬升，供应高位 成本端有所抬升 - 今年港口锰矿价格一季度上涨 受海外矿山发运放缓、港口库存低、货权集中及合金厂家补库影响 后到港量增加价格回调 三季度黑色系反弹但锰矿价格涨幅有限 [22] - 四季度前期发运锰矿到港或使港口库存补充 有累库压力 但当前价格低位 下行空间有限 或震荡企稳 [22] - 今年我国锰矿进口量高位 截至8月累计进口2069万吨 同比增长10% 南非、加纳、巴西等进口量增幅显著 [24] - 全球锰矿发运总量同比收缩 澳大利亚或补充供应 加蓬发运量预计低于去年 加纳稳定增长 南非矿发运量高位 [25][26] - 一季度港口锰矿库存下行 后回升 三季度在需求支撑下保持平稳 四季度下游生产放缓则有累库压力 [35] - 今年化工焦与电价下滑 三季度焦煤价格反弹带动化工焦价格上行 合金成本区间上移 四季度化工焦价格或区间震荡 支撑合金价格 [40] 供应维持高位 - 今年硅锰厂家开工率下行 二季度锰矿价格回落产量反弹 北方地区凭借电价优势挤占南方市场份额 三季度价格反弹 开工率维持高位 [42] - 四季度部分新建产能投放 硅锰供应预计维持高位 市场供需平衡面临考验 [42] 硅铁：开工回升，库存增加 盘面利润上升刺激供应释放 - 2025年1 - 4月硅铁产量高位 二季度价格下行 企业亏损 开工率回落 5 - 6月产量降至低位 6月中下旬价格反弹 供应回升 三季度供应高位运行 [50] - 各主产区开工分化 内蒙古开工率上升 宁夏持稳 陕西成本高 开工率曾下降后恢复但仍缺乏竞争力 [50] - 四季度硅铁行业产能过剩格局未变 开工率受利润驱动 预计保持相对稳定 供应弹性大 价格走弱则高成本区域开工率受冲击 [51] - 四季度硅铁成本端有压力 但兰炭价格有底部支撑 电价波动区间有限 成本端制约价格下行空间 [61] 钢材端需求内外同步承压 - 钢材端三季度表现稳健 四季度受季节性和地产投资影响需求或走弱 今年海外市场需求收缩 俄罗斯铁合金出口恢复 挤压我国硅铁出口市场 四季度出口预计疲弱 [68] - 金属镁市场一季度低迷 后续供应恢复对硅铁需求有支撑 但拉动作用有限 [68] - 四季度需求端难改善 硅铁市场再平衡靠供应端调节 需求疲软与供应调整博弈主导市场走势 [68] 锰硅、硅铁下半年总结 - 锰硅方面 三季度锰矿市场震荡 价格涨幅有限 四季度港口库存或累库 但价格下行空间有限 成本端电价稳定 化工焦价格震荡 供应端新建产能投放 供应增加 [70] - 硅铁方面 产能过剩格局未变 开工率受利润驱动 四季度开工预计稳定 成本端动力煤价格震荡 兰炭价格有支撑 需求端成材需求难超预期 建材需求弱势 制造业需求有下滑风险 外需有支撑 [70]

报告行业投资评级 - 硅铁趋势强度为 -1，锰硅趋势强度为 -1，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分类包含弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示最看空，2 表示最看多 [3] 报告的核心观点 - 锰硅板块情绪共振，呈偏弱震荡态势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观及行业新闻 - 9 月 29 日硅铁 72各地价格不同，宁夏较之前降 100 元/吨，甘肃降 50 元/吨；75硅铁各地也有不同报价；硅铁 FOB 72为 1050 - 1070 美元/吨，75为 1120 - 1150 美元/吨；硅锰 6517北方报价 5650 - 5750 元/吨，南方报价 5750 - 5800 元/吨 [1] - 9 月川渝、南方其他地区硅锰在产 6 家，开炉 16 台，四川某 6517硅锰厂、重庆某厂 6517停产，湖南某 6014厂复产，南方川渝、湖南等其他地区硅锰 6517产量约 59600 吨 [1] 硅铁、锰硅基本面数据 - 期货合约方面，硅铁 2511 收盘价 5610 元，较前一交易日降 50 元，成交量 342390，持仓量 133285；硅铁 2601 收盘价 5576 元，较前一交易日降 52 元，成交量 137007，持仓量 104899；锰硅 2511 收盘价 5802 元，较前一交易日降 26 元，成交量 137727，持仓量 43582；锰硅 2601 收盘价 5820 元，较前一交易日降 28 元，成交量 286763，持仓量 344083 [2] - 价格方面，硅铁（现货 - 11 期货）为 -310 元/吨，较前一交易日降 30 元；锰硅（现货 - 01 期货）为 -140 元/吨，较前一交易日升 6 元；硅铁 2511 - 2601 为 342 元/吨；锰硅 2511 - 2601 为 -18 元/吨；锰硅 2511 - 硅铁 2511 为 192 元/吨；锰硅 2601 - 硅铁 2601 为 244 元/吨 [2] - 现货价格方面，硅铁 FeSi75 - B 汇总价格内蒙为 5300 元/吨，较前一交易日降 80 元；硅锰 FeMn65Si17 内蒙为 5680 元/吨，较前一交易日降 20 元；锰矿 Mn44 块为 40 元/吨度；兰炭小料神木为 710 元/吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围尚可但价格延续弱势震荡，黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量小幅回升但仍维持弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] - 铁矿石供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声；下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌17元/吨（-0.54%），当日注册仓单270238吨，环比减少2412吨，主力合约持仓量192.6639万手，环比减少49906手；现货天津汇总价格3220元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.72%），当日注册仓单28314吨，环比不变，主力合约持仓量138.447万手，环比减少6738手；现货乐从汇总价格3320元/吨，环比减少30元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面政策提振市场情绪，但黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量回升但仍弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至784.00元/吨，涨跌幅-0.76%（-6.00），持仓变化-34937手，变化至47.40万手，铁矿石加权持仓量78.42万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差43.93元/吨，基差率5.31% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低 [5] - 需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声 [5] - 下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月29日锰硅主力（SM601合约）盘中一度跌近1.80%后跌幅明显收窄，日内最终收跌0.48%，收盘报5820元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面170元/吨 [8] - 硅铁主力（SF511合约）盘中一度跌逾2.70%后跌幅收窄，日内最终收跌0.88%，收盘报5610元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，升水盘面190元/吨 [8] - 锰硅盘面价格维持在震荡区间，关注上方6000元/吨附近压力及下方5600元/吨附近支撑；硅铁盘面价格同样维持在震荡区间，关注上方5800元/吨附近压力及下方5400元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 黑色盘面资金流出规避长假风险，市场有交易“负反馈”意愿，铁水产量难长久维持高位且年末有向下调整风险，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后跟随“四中全会”预期回升，当前钢厂盈利率好于2023年，向下调整幅度可能不深，中长期宏观因素是交易重点，未来黑色板块或具多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8610元/吨，涨跌幅-3.91%（-350），加权合约持仓变化-39748手，变化至442464手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差690元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差290元/吨 [12] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅-0.36%（-185），加权合约持仓变化-10968手，变化至229306手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1270元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1228元/吨，当日-1.92%（-24），华北大板报价1220元，较前日持平；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓64705手多单，持卖单前20家今日减仓43782手空单 [18] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1278元/吨，当日-1.16%（-15），沙河重碱报价1188元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓14607手多单，持卖单前20家今日减仓24990手空单 [20] 策略观点 - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁不同产区现货价格有变化，如宁夏72最新价5250，日变化 -80，周变化 -130；硅锰产区出厂价也有变动，内蒙6517最新价5680，日变化 -20，周变化 -50 [2] - 展示硅铁和硅锰不同合约盘面价格及月差、基差等数据，如硅铁主力合约5610，日变化 -50，周变化 -38；硅锰主力合约5820，日变化 -28，周变化 -50 [2] - 给出硅铁出口价，天津72为1025美元，天津75为1105美元 [2] 供应 - 呈现136家硅铁企业产量、产能利用率及开工率情况，还有硅锰产量及企业开工率数据 [4][5][7] 需求 - 列出粗钢、不锈钢粗钢产量，金属镁价格及产量，硅铁、硅锰出口数量及需求量等数据 [4][5][8] 库存 - 展示硅铁60家样本企业库存、仓单数量等，硅锰仓单数量、有效预报及库存平均可用天数等数据 [6][8] 成本利润 - 呈现铁合金电价、兰炭价格及开工率、生产毛利等成本数据，还有硅铁、硅锰利润情况 [6][8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏弱，供应未落地实质性限产政策，市场情绪低迷，盘面短期承压，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [2] - 铁矿预计高位震荡为主，供应端全球发运环比增加，需求端铁水短期有韧性支撑需求，海外贸易摩擦有不确定性，国内刺激政策待跟进，节前投机情绪降温 [3] - 焦炭价格前低支撑相对夯实，双节补库基本完成，价格环比大概率震荡下行，市场担忧节后产业链负反馈，价格有所承压 [4] - 焦煤前低附近支撑相对夯实，双节补库基本完成，市场担忧节后产业链负反馈，价格有所承压 [6] - 硅锰自身价格估值向上修复，在“反内卷”背景下，建议逢低做多为主 [7] - 硅铁自身价格估值向上修复，在“反内卷”背景下，建议逢低做多为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，螺纹表需环比回暖，产量趋稳，库存下降，热卷需求、产量回落，库存累积 [2] - 铁水产量上升，产业链负反馈压力缓解，但吨钢利润欠佳制约复产空间 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业增速放缓，内需偏弱，钢材出口维持高位 [2] 铁矿 - 今日盘面走弱，近期基差低位震荡，供应端全球发运环比增加，国内到港量高位下滑，港口库存增加 [3] - 需求端钢厂盈利率下滑，铁水短期有韧性支撑需求，海外贸易摩擦有不确定性，国内刺激政策待跟进，节前投机情绪降温 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，焦化第一轮提涨即将全部落地，焦化利润一般，日产微降，库存累增 [4] - 双节前补库需求使贸易商采购意愿增加，碳元素供应充裕，下游铁水维持较高水平托底价格 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量小幅增加，双节前补库情绪基本完毕，现货竞拍成交或节前走弱 [6] - 炼焦煤总库存环比大幅抬升，产端库存小幅下降，焦煤停产矿山恢复，但大幅释放产能可能性低 [6] 硅锰 - 日内价格探底回升，“三碳”提出产生新的向上驱动，需求端铁水产量继续提升，产量升至较高水平，库存未累增 [7] - 锰矿远期报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面提振，锰矿库存累增但速度缓慢 [7] 硅铁 - 日内价格探底回升，“三碳”提出产生新的向上驱动，需求端铁水产量继续提升，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行 [8] - 供应恢复至高位，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 基本面跟踪 - 硅铁2601收盘价5628元，较前一交易日跌108元，成交量92,203，持仓量99,910；锰硅2511收盘价5828元，较前一交易日跌96元，成交量155,732，持仓量63,093；锰硅2601收盘价5848元，较前一交易日跌90元，成交量244,524，持仓量335,692 [1] - 硅铁FeSi75 - B内蒙现货价5380元/吨，硅锰FeMn65Si17内蒙现货价5700元/吨，锰矿Mn44块40.0元/吨度，兰炭小料神木710元/吨 [1] - 硅铁期现价差（现货 - 11期货）硅铁2511 - 2601为 - 280、3、2元/吨，较前一交易日 + 126、 - 18元/吨；锰硅（现货 - 01期货）为 - 148元/吨，较前一交易日 + 96元/吨 [1] - 近远月价差锰硅2511 - 2601为 - 20元/吨，较前一交易日 - 6元/吨；跨品种价差锰硅2511 - 硅铁2511为168元/吨，锰硅2601 - 硅铁2601为220元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 9月26日硅铁72陕西5200 - 5300元/吨，宁夏5400 - 5450元/吨等；75硅铁陕西6150 - 6200元/吨，宁夏6000 - 6100元/吨等；硅铁FOB：721050 - 1070美元/吨，751120 - 1150美元/吨；硅锰6517北方报价5650 - 5750元/吨，南方报价5750 - 5800元/吨 [1] - 浙江某钢厂硅锰定标5878元/吨承兑含税到厂折基，采购量1300吨；山东某钢厂硅锰定标5920元/吨折基承兑含税到厂，采购量2500吨；中南股份敲定硅铁采购价为5880元/吨现金，较上一轮涨110元/吨，量400吨 [1] - 截止本周五锰矿库存更新，天津港库存366.45万吨，环比增加14.85万吨；钦州港库存71.73万吨，环比增加7.22万吨；曹妃甸港口库存0万吨，环比减少2.52万吨；防城港库存1.5万吨，环比减少0.5万吨；截止9月26日锰矿库存总量439.68万吨，环比增加19.05万吨 [2][3] - 康密劳公布2025年11月对华加蓬块报价4.35美元/吨度，环比上月上涨0.08美元/吨度；联合矿业（CML）公布2025年11月对华报价，Mn＞46% Fe＜6% SiO2<18%澳块报4.65美元/吨度，环比上月上涨0.08美元/吨度；South32公布2025年11月南非半碳酸块（典型值Mn36.9%）报盘4.15美元/吨度，环比上月上涨0.05美元/吨度；澳块（典型值Mn42%）报盘4.55美元/吨度，环比上月上涨0.05美元/吨度 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为 - 1，锰硅趋势强度为 - 1 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场整体需求疲弱，旺季不旺，钢价有下探风险，需关注四中全会政策动向；铁矿石短期铁水产量偏强但后续需求有不确定性；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期震荡，关注节后供需结构；多晶硅价格有阶段性回落风险；玻璃短期偏多看待，纯碱短期延续震荡整理[2][4][7][12][14][17][19] 各品种情况总结 螺纹钢 - 行情资讯：主力合约下午收盘价3114元/吨，较上一交易日跌53元/吨（-1.67%），注册仓单272650吨，环比增加1228吨，持仓量197.6545万手，环比增加106096手；天津汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比减少30元/吨[1] - 策略观点：产量与上周基本持平，节前表需增加，库存压力边际缓解，但整体需求偏弱，钢价有下探风险[2] 热轧板卷 - 行情资讯：主力合约收盘价3313元/吨，较上一交易日跌45元/吨（-1.34%），注册仓单28314吨，环比减少890吨，持仓量139.1208万手，环比增加21492手；乐从汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3370元/吨，环比减少30元/吨[1] - 策略观点：产量回落，表需中性，库存小幅累积，需求偏弱[2] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约（I2601）收至790.00元/吨，涨跌幅-1.92%（-15.50），持仓变化-20811手，变化至50.89万手，加权持仓量83.03万手；现货青岛港PB粉785元/湿吨，折盘面基差44.54元/吨，基差率5.34%[3] - 策略观点：海外发运环比下降，近端到港量环比提升，日均铁水产量上升，钢厂盈利能力下滑，港口和钢厂库存增加，短期铁水产量偏强，若成材转弱矿价可能向下调整[4] 锰硅 - 行情资讯：9月26日主力（SM601合约）收跌1.52%，收盘报5834元/吨；天津6517锰硅现货市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面142元/吨；上周盘面价格震荡回落，周度跌幅108元/吨或-1.81%[6] - 策略观点：基本面不理想，若黑色板块走强需注意锰矿端扰动，否则难走出独立行情[8] 硅铁 - 行情资讯：主力（SF511合约）日内收跌2.18%，收盘报5660元/吨；天津72硅铁现货市场报价5800元/吨，升水盘面140元/吨；上周盘面价格震荡回落，周度跌幅90元/吨或-1.57%[6] - 策略观点：供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情[8] 工业硅 - 行情资讯：主力（SI2511合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅-1.05%（-95），加权合约持仓变化-17816手，变化至482212手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差340元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-60元/吨[10] - 策略观点：价格震荡收跌，供需两端暂未显著变化，短期震荡，节后关注供需结构改善情况[11][12] 多晶硅 - 行情资讯：主力（PS2511合约）收盘价报51465元/吨，涨跌幅+0.19%（+100），加权合约持仓变化-1661手，变化至240274手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平，N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平，N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1085元/吨[13] - 策略观点：盘面走势弱化，产能整合和下游顺价无实际进展，价格有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑及政策变化[14] 玻璃 - 行情资讯：周五下午15：00主力合约收1252元/吨，当日-1.42%（-18），华北大板报价1220元，较前日+10，华中报价1220元，较前日+20；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持买单前20家减仓30926手多单，持卖单前20家减仓19222手空单[16] - 策略观点：期货市场宽幅震荡，终端需求疲软，供应充裕，区域库存分化，短期偏多看待，关注政策走向[17] 纯碱 - 行情资讯：周五下午15：00主力合约收1293元/吨，当日-1.67%（-22），沙河重碱报价1203元，较前日-22；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持买单前20家减仓9095手多单，持卖单前20家增仓1242手空单[18] - 策略观点：市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，生产装置运行总体稳定，需求平淡，短期延续震荡整理格局[19]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁方面，2025年9月29日宁夏72、内蒙72现货价分别为5330、5380，日变化均为0，周变化分别为 -20、30；硅铁出口价天津72为1025美金，日变化和周变化均为0；硅锰产区出厂价内蒙6517为5700，日变化为0，周变化为 -30 [1] - 还展示了硅铁和硅锰不同合约的盘面价格、月差、主力价差、基差等价格相关数据 [1] - 呈现了硅铁和硅锰多年来不同地区市场价、出口均价、进口均价等价格走势 [2][4][6] 供应 - 硅铁方面，展示了136家硅铁企业中国产量（月、周）、内蒙古等地区产能利用率（月）、开工率（周）等供应数据 [4] - 硅锰方面，展示了中国产量（周）、企业开工率（%）等供应数据 [6] 需求 - 硅铁需求关联数据有中国粗钢产量预估值修正（月，万吨）、统计局中国工业产品粗钢产量（月，万吨）、金属镁价格及产量、硅铁出口数量合计（月）、不锈钢粗钢产量（月，万吨）、河钢集团硅铁采购量（月）等 [4] - 硅锰需求关联数据有中国硅锰需求量（万吨）（钢联口径）、河钢集团硅锰采购量（月）等 [4][7] 库存 - 硅铁方面，展示了60家样本企业中国及宁夏等地区库存（周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、不同地区库存平均可用天数（月、天）等库存数据 [5] - 硅锰方面，展示了CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业中国库存（周，吨）、中国库存平均可用天数（月）等库存数据 [7] 成本利润 - 硅铁成本利润数据包括铁合金不同地区电价（日）、兰炭市场主流价（日）、开工率（周）、生产毛利（日）、二氧化硅等原料市场价（日）、宁夏和内蒙硅铁生产成本（元/吨）、折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润（人民币）等 [5] - 硅锰成本利润数据包括化工焦出厂价（日）、锰矿等原料价格（日）、不同地区硅锰利润（钢联，元/吨）、广西和宁夏硅锰折主力盘面利润等 [6][7]