港股市场指数表现 - 港股三大指数盘初冲高后快速回落转跌，恒生科技指数午间收跌1.83%，恒生指数下跌0.55%，国企指数下跌0.69%，三者止步4连涨行情 [1] 科技股与AI概念股表现 - 权重科技股多数走低，此前连续走强的阿里巴巴股价跌近3% [1] - AI应用相关概念股集体下跌，其中昨日领涨的AI医疗股跌幅较大，阿里健康股价下跌8.5% [1] 能源与锂电池板块表现 - 三桶油股价拉升，中石化股价刷新阶段高点 [1] - 锂电池股继续表现活跃 [1]

市场整体表现 - 上证指数午盘下跌0.6%，创业板指下跌1.02% [1] - 全市场成交额为18952亿元，较上一交易日缩量3506亿元 [1] 行业板块表现 下跌板块 - AI应用、商业航天、稳定币、CRO、医疗服务、智能驾驶概念股纷纷下挫 [1] - 零售、券商板块跌幅居前 [1] - 商业航天板块全线回调，卫星产业ETF和卫星ETF广发下跌9% [1] - 军工板块走低，高端装备ETF和军工龙头ETF下跌5% [1] - AI应用板块走低，传媒ETF下跌5% [1] 上涨板块 - 能源金属、化工板块逆势走强 [1] - 有色金属板块延续强势，南方基金有色金属ETF上涨2.75%，广发基金稀有金属ETF上涨2.45%，有色矿业ETF招商上涨2.4% [1] - 锂电池板块走高，工银瑞信基金锂电池ETF上涨2.42%，广发基金电池ETF上涨2.3% [1]

市场整体表现 - 三大指数集体低开，午间收盘时沪指跌0.6%，深成指跌0.44%，创业板指跌1.02% [1] - 多只宽基ETF显著放量，其中沪深300ETF华泰柏瑞成交近105亿元，上证50ETF、科创50ETF易方达、沪深300ETF易方达均成交超20亿元，且已超出昨日全天成交额 [1] 热门板块与个股表现 - 光伏板块低开高走，拓日新能实现2连板 [1] - 贵金属概念表现活跃，四川黄金逼近涨停，赤峰黄金、湖南白银等跟涨 [1][3] - 锂电池概念走强，天宏锂电涨超14%，天际股份涨超7%，华盛锂电等多股跟涨 [1][4] - 旅游酒店板块集体反弹，众信旅游实现2连板，君亭酒店、中青旅等跟涨 [1][5] - 智能驾驶概念拉升，索菱股份涨停，威帝股份、锦江在线此前涨停，万集科技等冲高 [1][7] - 商业航天概念集体调整，银河电子、海格通信、通宇通讯等多股跌停 [1] - 焦点股向日葵因重组终止利空，开盘封20cm一字跌停，封单金额约2.5亿元 [2] 板块驱动因素分析 - 贵金属板块活跃，消息面显示现货白银一度涨超7%，历史首次站上每盎司93美元，现货黄金续创历史新高至每盎司4643美元 [3] - 锂电池概念走强，消息面显示1月15日生意社碳酸锂(工业级)基准价为160,000元/吨，较本月初的117,033.33元/吨上涨了36.71% [4] - 智能驾驶概念拉升，消息面源于上海市发布《上海高级别自动驾驶引领区"模速智行"行动计划》，目标到2027年实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地并建成全球领先的引领区 [7] 机构观点汇总 - 中信证券认为，尽管监管层引导市场降温，但权益市场交易投资活跃度仍维持在历史高位，证券公司有望持续受益，未来随着资本市场功能完善，证券公司业务边界将持续拓宽 [2][8][9] - 中信建投指出，2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈“内外宽松共振”，人民币升值支撑A股走强，中期“股债跷跷板”效应及居民“存款搬家”再配置需求将进一步支撑A股走势 [9] - 华泰证券表示，2026年开年港股创新药板块流动性大幅修复，中国BD交易持续超预期，开年以来的流动性修复将带来一波明确的创新药β行情，外需型CXO业绩持续超预期有望和创新药实现共振 [9] - 招商证券认为，化工行业自2021年开启产能扩张后，产品价格持续下跌导致盈利水平下降，随着后续稳增长工作方案出台，部分落后产能有望被淘汰，行业供需格局将发生边际改善，产品盈利能力有望提高 [10]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、人工智能、机器人、创新药、稀土与锂电池、房地产、社会保障 * 公司：阿里巴巴、腾讯、字节跳动、百度、快手、美团等中国科技巨头[20][21] 核心观点与论据 宏观经济与政策展望 * 增长目标从量转向质，科技创新成为核心驱动力[6][7] * 预计2026年实际GDP增速为4.8%，2027年为4.6%，经济处于缓慢再通胀过程[85] * 2026年广义财政扩张预计更为温和，政策以供给侧为主，2027年可能逐步向消费倾斜[100][101] * 政策预期：增长目标保持在“5%左右”，财政规模与2025年大致持平，或有10–20个基点的降息及25–50个基点的降准空间[104] * 人民币汇率预测被上调，以反映近期人民币及出口的强势表现，但国内经济基本面依然偏弱，快速推升汇率可能适得其反[69][73][76] * 资本流出规模依然偏大，政策指引是在合理区间内双向波动[75] * 2026年仍是通缩探索之年，GDP平减指数同比转正可能需持续到2027年第一季度，总计约16个季度[82][83] 科技创新与人工智能 * 中国在五年规划中强调创新，研发投入年均增速目标为>7.0%，数字经济核心产业占GDP比重目标提升幅度为5.7个百分点[7] * 中国在STEM毕业生数量以及数据规模上居全球首位，2027年全球数据规模预计达128 ZB，其中中国占105 ZB[28][31] * AI扩散呈现“资本开支在前，生产率提升在后”的特点，因存在摩擦性阻力、劳动力市场黏性及监管节奏[15][16] * 预计2026年人工智能仅带来有限的劳动生产率提升，2027年起提升效果增强[18] * 推理需求正成为未来AI资本开支的关键驱动力，预计2026年六大科技巨头AI资本开支将增长11%，达到4450亿人民币[20] * 中国GPU自给率有望从2024年的27%提升至2027年的50%[20][23] * 中国大语言模型性价比较高，处于AI创新前沿[25][26] 供应链与制造业优势 * 中国是全球少数几个进口复杂度低、但出口复杂度高的经济体之一，供应链竞争力深厚，短期内难以被复制[50][54] * 在稀土磁体生产领域最具挑战，技术要求高，目前仅中日可量产，中国自2023年起已禁止出口稀土分离及磁体生产技术[52] * 在锂电池领域，依托完整产业链、快速技术迭代及规模与成本优势，中国具备较强且可持续的主导地位[52] * 预计到2030年，中国在全球出口中的份额有望从当前的15%提升至16.5%[55] * 即便全球推动供应链多元化，中国仍将在其中发挥重要作用[56] 机器人产业 * 2024年中国占据全球机器人市场约40%，未来占比仍有望进一步提升[34] * 在无人机、服务机器人、移动机器人以及协作机器人等领域，随着商业场景拓展，市场需求有望稳健增长[36] * 预测到2050年人形机器人累计应用规模将达到10亿台，其中约30%来自中国[40] 创新药产业 * 预计中国原创药占美国FDA新药批准数量的比重将在2040年达到35%[45] * 部分驱动力来自全球药物专利到期潮[47] 国内消费与房地产 * 消费依旧乏力，青年失业率高企，消费品以旧换新效果减退[86][87][88] * 2026年汽车、家电以旧换新国补计划规模类似但节奏更平滑，平均单车补贴有所下调，家电补贴范围收窄、力度下调[91] * 房地产“量”的调整已基本完成，而“价”的调整仍不明朗[92][93] * 房地产收储将服务于社会福利（如转化为保障房），并非为房企兜底，预计将1-2线城市新房库存降至健康水平（约12个月去化周期）所需资金约为3万亿人民币[96][97] 储蓄、社保与结构性改革 * 中国国民储蓄率长期高企，主要贡献来自家庭储蓄，反映了经济中深层次的结构性失衡[110][113] * 存在约6-7万亿人民币超额定期存款及2018年以来累积的30万亿人民币超额储蓄[80] * 社保改革是经济再平衡的关键，通过收入再分配将资源转移到边际消费倾向高的低收入家庭有助于提高消费比重[116][118] * 中国的社保体系仍存在保障不充分、城乡之间分配不均的问题，社保支出总体偏低[120][122] * 改革路线图包括缩小城乡差距，例如在2030年前将农村居民养老金待遇提升至略高于低保水平（每月1000元人民币），预计每年额外财政支出约占GDP的1%[125] * 投资回报率下滑，增量资本产出率（ICOR）高企，产业政策亟需演变，需通过财税体制改革、重构宏观目标、完善干部考核来重塑地方激励机制[133][134] * 本轮“反内卷”（供给侧改革）的力度和节奏更为温和，目标行业主要为中下游、民企主导，且高政府债务限制了需求端财政扩张[136][137] 其他重要内容 * AI对就业市场的影响：在美国，生成式AI对入门级岗位替代效应更明显；在中国，AI有望创造可观劳动力等值，但过渡期内替代效应可能占主导[60][62] * 为缓冲AI对劳动力市场的冲击，中国或需强化政策体系，包括完善社会保障、扩大AI相关教育与职业技能培训、在受AI替代风险较低的行业推动更大力度的岗位创造[63][64] * 以日本经验为鉴，制造业投资未必能提振工资增速，且非制造业经历了持续的生产率下降，显示仅靠科技创新不足以实现再通胀[65][66][67] * 全球贸易失衡自1990年代末以来有所恶化，中国仅是其中的一块拼图[128][129]

港股锂电池板块市场表现 - 2025年1月15日，港股锂电池板块股价普遍拉升上涨，其中赣锋锂业涨幅超过8%领涨，洪桥集团涨6.25%，天齐锂业涨近6%，中创新航涨近3%并实现连续6个交易日上涨，宁德时代、天能动力、比亚迪股份、正力新能等公司股价均有不同幅度上涨 [1] - 具体股价表现数据显示，赣锋锂业最新价67.300港元，涨幅8.46%，洪桥集团最新价0.510港元，涨幅6.25%，天齐锂业最新价57.650港元，涨幅5.78%，中创新航最新价30.560港元，涨幅2.69%，比亚迪股份最新价99.800港元，涨幅2.25% [2] 政策与行业动态 - 2025年1月8日，财政部、国家税务总局发布公告，决定自4月1日起至12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%，并计划自2027年1月1日起，全面取消电池产品的增值税出口退税 [1] - 业内人士分析认为，电池产品增值税出口退税率的下调，可能大幅提升锂电下游企业的备货热情，并进一步影响当前处于“紧平衡”状态的碳酸锂市场 [1] 行业出口数据 - 海关总署副署长王军在国新办新闻发布会上透露，在绿色能源领域，2025年锂电池出口同比增长26.2%，风力发电机组出口同比增长48.7% [1]

港股锂电池板块市场表现 - 港股锂电池板块股价普遍上涨，赣锋锂业领涨，涨幅超过8% [1] - 洪桥集团涨6.25%，天齐锂业涨近6%，中创新航涨近3%并实现连续6个交易日上涨 [1] - 宁德时代、天能动力、比亚迪股份、正力新能等公司股价均有不同幅度上涨 [1] - 赣锋锂业最新价67.300港元，涨幅8.46% [2] - 洪桥集团最新价0.510港元，涨幅6.25% [2] - 天齐锂业最新价57.650港元，涨幅5.78% [2] - 中创新航最新价30.560港元，涨幅2.69% [2] - 比亚迪股份最新价99.800港元，涨幅2.25% [2] - 天能动力最新价7.450港元，涨幅1.64% [2] - 宁德时代最新价490.600港元，涨幅1.36% [2] - 正力新能最新价8.900港元，涨幅0.11% [2] 政策变动及其影响 - 财政部、国家税务总局宣布调整电池产品增值税出口退税政策 [1] - 自2024年4月1日至12月31日，电池产品增值税出口退税率将从9%下调至6% [1] - 自2027年1月1日起，将完全取消电池产品的增值税出口退税 [1] - 业内人士分析，出口退税率下调可能大幅提升锂电下游企业的备货热情 [1] - 政策变动预计将进一步影响目前处于“紧平衡”状态的碳酸锂市场 [1] 行业出口数据 - 海关总署数据显示，在绿色能源领域，2025年锂电池出口同比增长26.2% [1] - 同期，风力发电机组出口同比增长48.7% [1]

市场表现与资金流向 - 2026年1月15日A股三大指数集体低开，但创业板新能源ETF华夏（159368）开盘后直线拉升，最大涨幅达2.37% [1] - 相关成分股表现强势，中伟新材上涨9.85%，道氏技术上涨6.40%，海利风电上涨6.10%，曼恩斯特、罗博特科涨超5% [1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）在1月14日资金净流入额达7021万元，居同类基金首位 [1] 行业基本面数据 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高，分别达到3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年稳居全球第一 [1] - 2025年中国新能源汽车产销量超1600万辆，其中国内新车销量占比超50% [1] - 2025年中国汽车出口超700万辆 [1] 行业前景与趋势预测 - 天风证券预测，锂电池需求在2026年增速有望达到25% [1] - 在旺盛的电池需求和行业景气度下，正负极、隔膜、六氟磷酸锂均出现价格上涨 [1] - 固态电池产业趋势不断加强，设备端伴随2026年规模化的采购，预计头部企业有望逐步脱颖而出，其规模化生产的品质一致性控制及成本控制能力有望进一步凸显 [1] 产品结构与特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金 [2] - 该指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该ETF产品具有高弹性（涨幅可达20cm）、低费率（管理费和托管费合计仅为0.2%）的特点 [2] - 截至2025年12月30日，该基金规模达6.76亿元，近一月日均成交7075万元，均为同类中最大 [2] - 该基金在储能和固态电池领域的持仓占比近90%，高度契合当下市场热点 [2]

港股锂电池概念板块市场表现 - 截至发稿，港股锂电池概念板块整体继续走高，多只成分股录得显著涨幅 [1] - 洪桥集团(08137.HK)股价上涨8.33%，报0.52港元 [1] - 赣锋锂业(01772.HK)股价上涨7.9%，报66.95港元 [1] - 天齐锂业(09696.HK)股价上涨5.78%，报57.65港元 [1] - 宁德时代(03750.HK)股价上涨1.94%，报493.4港元 [1]

宏观策略 - 2025年12月美国总体CPI环比+0.31%，持平预期，同比+2.68%，持平预期；核心CPI环比+0.24%，不及预期的+0.3%，同比+2.64%，不及预期的+2.7% [8] - 核心CPI不及预期主要受短期扰动影响：二手车价格环比下跌1.11%，拖累CPI增速0.03%；电信商价格战导致教育通讯商品价格环比大跌2.05%，拖累CPI增速0.01%；此外还有季节性因子影响 [8] - 居住通胀环比显著提升至+0.4%，是核心服务CPI环比回升的最大贡献项，其中租金环比由10-11月平均的+0.06%提升至+0.26%，自住房折算OER环比由+0.13%提升至+0.31% [8] - 展望2026年第一季度，在财政脉冲（测算对GDP拉动为2.79%）、货币宽松脉冲（2025年9月以来累计降息75bps）及季节性因素影响下，美国增长与通胀数据存在超预期偏强的风险，这可能进一步压缩市场对3/4月的降息预期 [8][9] 固收金工 - 回溯2016-2018年债市，系统性熊市由政策收紧驱动，表现为短端利率先显著上行，随后长端利率在经济韧性支撑下跟随上行 [2][10] - 当前环境与历史不同，由于“经济复苏预期”，长端利率率先抬升，而央行维持流动性宽松背景下短端利率抬升不明显，因此不能简单类比认为会重演2017年熊市 [2][11] - 历史案例显示，仅凭复苏预期可驱动长端利率阶段性上行，例如2020年4月至2021年初，DR007一度低于2.2%，但10年期国债收益率从2.5%上行至3.3%以上，持续近9个月，结果主要表现为收益率曲线陡峭化，而非系统性熊市 [2][11] - 当前宏观环境下，短端利率仍处低位，经济修复动能有限（2025年前三季度GDP当季同比逐季下滑，PPI同比为负），政策收紧条件不具备，预计货币型基金与债券型基金收益率倒挂问题将改善，收益率曲线陡峭化，可采取加杠杆策略获取收益 [2][11] 行业及公司点评：富临精工 - 公司拟向宁德时代定向发行2.3亿股，发行价13.62元/股，募集31.75亿元资金，发行后宁德时代持股12%，双方将从子公司层面合作升级为上市公司股权及业务的全面战略合作 [3][12] - 宁德时代入股将加快公司高压实密度磷酸铁锂产能建设，并助力其在新能源汽车电驱动系统、储能热管理及机器人等领域的业务拓展 [12] - 预计公司2025年磷酸铁锂出货量约25万吨，2025年底产能达30万吨，预计2026年4月产能达35万吨，定增新增50万吨产能预计于2026年9月投产，预计2026年有效产能80万吨，年底总产能将达120万吨 [12] - 盈利方面，公司2025年第三季度磷酸铁锂单吨利润维持0.1万元/吨，由于产能打满且高端产品供不应求，预计2026年加工费有望上涨，单吨利润可提升至0.2万元/吨以上 [12] - 在机器人领域，公司积极拓展头部客户，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化生产关节模组，并与智元成立合资公司深度绑定，定增后将新增50万台机器人关节产能 [12] - 基于对铁锂子公司持股比例提升及高压实密度产品渗透率快速提升的预期，报告将公司2025-2027年归母净利润预测由5.4/10/13.7亿元上修至5.4/20/28亿元，同比增长37%/273%/36%，对应市盈率分别为59/16/12倍 [3][12] 行业及公司点评：容百科技 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为-1.9亿元至-1.5亿元，但2025年第四季度单季实现扭亏为盈，归母净利润为3000万元 [5][13] - 预计2025年第四季度三元正极材料销量为2.5-2.6万吨，环比增长15%以上，预计2025年全年出货约9.6万吨，同比减少约20%，主要因产品处于换档期；预计2026年出货将恢复至12万吨左右，同比增长25% [13] - 钠电正极产业化加速，公司与宁德时代签订合作协议，被约定为钠电正极一供，且宁德时代保证每年采购不低于其需求的60%，预计2026年公司钠电正极可达万吨出货规模，实现扭亏为盈 [13] - 在新产品方面，磷酸锰铁锂预计2025年第四季度销量1800吨，2026年有望实现上车量产；富锂锰基在全固态领域已实现吨级以上出货；固态电解质（硫化物）中试线预计2026年初竣工并上半年投产 [13][14] - 基于第四季度销量盈利修复及钠电正极放量预期，报告将公司2025-2027年归母净利润预测上调为-1.7/4.6/8.5亿元（原为-1.9/4.5/8.1亿元），对应2026-2027年市盈率为57.5倍和30.9倍 [5][14] 行业及公司点评：潮宏基 - 公司发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为4.36-5.33亿元，同比增长125%-175%，中枢为4.84亿元；若剔除第三季度对女包业务计提的1.71亿元减值，珠宝主业全年归母净利润中枢约为6.55亿元 [6][14] - 2025年第四季度增长提速，归母净利润中枢约1.67亿元，剔除2024年同期减值影响后，同口径同比增长116%-292% [14] - 公司战略聚焦珠宝主业并加速渠道扩张，截至2025年底，潮宏基珠宝门店总数达1,668家，全年净增163家，其中第四季度单季净增69家，超额完成年初净增150家的规划 [14] - 产品方面，公司精准切入IP文化，推出的“黄油小熊”等联名产品采用小克重、一口价策略，深受年轻消费者欢迎，强化了品牌年轻化、潮玩的印记 [14] - 考虑到渠道结构持续改善，报告将公司2025-2027年归母净利润预测从4.3/6.6/7.9亿元上调至4.8/6.7/8.1亿元，同比分别增长147%/41%/20%，对应市盈率分别为23/17/14倍 [6][14] 行业及公司点评：东土科技 - 工信部于2026年1月7日印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，核心目标包括到2028年推动不少于50,000家企业实施新型工业网络改造升级 [15][16] - 该《行动方案》要求加快工业网络开放智能升级，构建满足人工智能应用需求的新型工业网络，这与公司TSN芯片、AUTBUS总线芯片等核心产品的技术定位相匹配 [16] - 《行动方案》同时强调提高工业互联网平台智能化水平及推动工业控制系统智能化升级，与公司自主工业操作系统及工业控制体系业务相契合 [16] - 该政策明确了2026-2028年的发展目标与量化指标，有望直接带动工业网络、工业控制等赛道的市场需求，为公司核心业务带来确定性增长空间 [16] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为0.86/1.52/2.02亿元 [7][16]

锂电池板块市场表现 - 截至发稿，锂电池概念股普遍上涨，洪桥集团涨8.33%报0.52港元，赣锋锂业涨7.9%报66.95港元，天齐锂业涨5.78%报57.65港元，宁德时代涨1.94%报493.4港元 [1] 政策动态与行业影响 - 财政部、国家税务总局公告，自4月1日至12月31日，将电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，并计划自2027年1月1日起取消电池产品增值税出口退税 [1] - 业内人士分析，电池产品增值税出口退税率下调可能大幅提升锂电下游企业备货热情，并进一步影响本就处于“紧平衡”状态的碳酸锂市场 [1] - 四部委联合召开动力和储能电池行业座谈会，提出需治理低价竞争等非理性竞争行为，优化产能管理，健全产能监测和分级预警机制，加强宏观调控以防范产能过剩风险 [1]