纪要涉及的行业或公司 * 贵金属行业（黄金、白银、铂、钯）[1][2] * 原油及航运行业（油运、集运、干散货）[1][21][26][27][28][33][37] * 煤炭行业[42][43][44][45][46][47] * 煤化工行业[46][53] * 电力行业[46][51] * 钢铁、建材行业[46] * 相关上市公司：兖矿能源、广汇能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、山西焦煤、金能科技、华阳股份、中远海控、中远海能、MSC（地中海航运）[37][38][48] 核心观点和论据 贵金属市场：牛市进入后半段，传统逻辑失效 * **牛市阶段判断**：贵金属牛市已进入后半段，标志是白银等非黄金类贵金属相对于黄金价格出现飙升[2] 2025年白银价格全年涨幅超过150%，创1981年以来纪录[1][5][6] * **驱动逻辑演变**：历史上驱动金价的核心逻辑（美元及实际利率负相关）自2024年起开始失效，2025年被进一步边缘化[3][4] 2025年国际金价全年涨幅超过65%，其中仅有约10%的涨幅与美联储降息预期直接相关，其余大部分由“特朗普2.0”相关事件（如对等关税、政府停摆、地缘政治）驱动[4] * **市场预测偏差**：2025年市场主流预测系统性地低估了黄金和白银的涨幅，核心原因是事前大大低估了“特朗普2.0”政策带来的不确定性[7] * **新驱动因素的局限性**：央行购金、货币供给等宏大叙事逻辑主要解释黄金的长期保值属性（价格中枢抬升），但无法有效指导以年为周期的中期投资决策，因其无法解释市场的周期性波动[8][9] 地缘冲突（美伊冲突）的影响：引发二次通胀风险与中期回调压力 * **核心传导链条**：美伊冲突推高油价，进而通过CPI传导迫使美联储加息预期升温，导致金价面临中期回调压力[1][15][16][18] * **具体影响**：冲突将油价从60美元/桶区间推升至100美元/桶以上[1][18] 若油价维持在80美元/桶以上，与2025年同期约60美元/桶的低基数相比，原油价格同比将大幅转正，大概率引发美国二次通胀[15] 预计未来数月美国CPI同比可能以每月0.5%甚至1%的速度上扬，达到5%甚至6%的水平[15] * **历史参照**：当前情景与2022年俄乌冲突后类似，当时金价因油价飙升和美联储加息出现了20%的回调[16] 当前金价从5,500点高位回落幅度已接近20%，但只要油价未回落至70美元/桶以下，中期回调压力依然存在[16][19] * **长期与中期影响分化**：长期看，黄金牛市根本逻辑（美元长期降息趋势）未改[17] 中期看，冲突使市场情景概率分布剧变，技术性回调演变为由通胀和加息预期驱动的更深更久的中期回调[18] 航运市场：霍尔木兹海峡封锁造成实质性冲击 * **封锁现状**：霍尔木兹海峡自2月底基本处于实质性封锁状态，日均通行量从正常的约100艘骤降至10艘以内[21] * **船舶滞留**：截至3月20日，滞留商船约2000余艘，其中原油轮约110艘（占全球运力6%），VLCC（超大型油轮）72艘（占全球运力8%）[21] * **保险成本飙升**：进入波斯湾需购买按次投保的“特殊战争险”，单次进出海峡的7天保险总成本可能高达800万至1,000万美元，高昂成本是船舶滞留的重要原因[24] * **供应缺口**：封锁导致全球原油日均供应缺口估计在1,200万至1,400万桶[1][27] * **各板块影响**： * **油运**：实际成交量萎缩，但运价因风险溢价维持高位，TD3C航线报价达38万至40万美元/天，但实际成交有限[27] 油运市场处于供给受限的上行大周期，2026年VLCC的TCE（等价期租租金）中枢水平预计在15万美元/天左右[37][39][40] * **集运**：受影响相对较小，主要通过“海运转陆运”替代，导致中东地区内部周转效率降低、成本飙升[28] 供应链混乱支撑运价上涨，但欧美主干航线因货量不足，上涨高度有限[32] * **干散货**：受影响最小，仅煤炭和化肥等特定货品航线运价有所体现[33] 煤炭市场：供需紧张，价格看涨 * **价格展望**：预计2026年秦皇岛港动力煤价格将突破1,000元/吨（当前约760元/吨），5月至6月可能出现明显拉涨行情[42][47] * **供给收缩**： * 国内：政策导向转变及安全生产标准提高，预计2026年国内供应将出现约5,000万吨减量[44] * 进口：印尼宣布暂停出口，中国月均进口量可能下降12.5%至25%[42][43] * 全球：预计全年总减量规模在5,000万吨至1亿吨之间[45] * **需求支撑**： * 电力：预计2026年消费量稳中有升[46] * 煤化工：耗煤占比提升至9%，预计2026年增速有望达15%，带来显著增量[46][53] * 替代需求：霍尔木兹海峡封锁激发亚洲国家对煤炭的替代需求，加剧竞争[45] * **投资策略**：逢跌必买，弹性优先，动力煤标的推荐顺序靠前[48] 重点推荐兖矿能源（预计2026年市值有50%上涨空间）和广汇能源[48] 原油市场：贸易格局重塑，炼厂承压 * **贸易影响**：霍尔木兹海峡封锁前每日承担约1,500万桶原油出口，超70%运往亚洲，中国、印度、韩国、日本受冲击最严重[55] * **供应替代局限性**：沙特延布港（峰值运力约700万桶/日）是关键分流点，但绕行导致航程和时间大幅增加，运输效率下降[26][56][57] 伊拉克、科威特等国已累计减产近955万桶/日[57] * **价格表现分化**：基准油价涨幅约60%，但现货市场反应激烈，迪拜原油现货升水一度高达70美元/桶[57] * **炼厂冲击**：原料成本（如俄罗斯ESPO原油从贴水转为升水）和运费暴涨，导致炼厂综合成本提升接近1,200元/吨[58] 全国炼厂普遍降负荷5%左右，依赖中东原油的主营炼厂（如中石化部分炼厂）降幅可能达20%[58] 其他重要内容 * **“特朗普2.0”的政策特点**：其政策达到目标的手段具有高度不确定性，迫使趋势交易者转为短线操作，对市场构成严峻挑战[7] * **经济情景假设**：美伊冲突前，市场对美国经济有硬着陆、软着陆无通胀、软着陆通胀回升三种情景假设，冲突显著提高了第三种情景（软着陆伴随通胀回升）的概率[13][14] * **与70年代滞胀对比**：当前较难形成典型滞胀，因经济有AI产业支撑，且美联储吸取教训后可能迅速加息应对通胀[20] * **AIS信号真伪**：当前海域AIS信号常出现欺骗或干扰，需通过航行轨迹连续性、航速合理性等特征辨别，误读虚假信号可能提供交易机会[22][23] * **曼德海峡风险**：若胡塞武装封锁曼德海峡，红海将变为单向通道，严重影响依赖该通道的原油和集装箱中转活动，可能显著推高集运运价[34][35][41] * **恢复预期**：霍尔木兹海峡航运活动恢复正常将滞后于地缘冲突和解，需待商业风险因素消除，最快也需两周或更长时间[36]

行业投资评级 - 报告对化学原料/新材料行业给予“领先大市-B”评级，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，霍尔木兹海峡航运受阻加剧，推动维生素“涨价潮”持续，建议关注维生素产业链投资机遇 [3][5] - 地缘冲突导致石油化工产业链成本全面抬升，大宗商品价格普遍上涨，全球运力紧张，成本压力顺利传导至维生素等下游产品 [5] - 维生素供给端主动收缩，主流厂家采取停报停签策略，市场现货紧张，且产品价格处于历史低位，行业挺价意愿强烈 [5] - 维生素在饲料成本中占比极低，下游对价格不敏感，使得涨价传导顺畅 [5] - 若霍尔木兹海峡问题短期无法解决，预计维生素核心产品价格未来仍有望偏强运行 [5] 二级市场表现 - 本周（2026年3月23日至27日）新材料板块上涨，新材料指数涨幅为0.86%，跑赢创业板指2.54个百分点 [3][12] - 同期，沪深300指数下跌1.41%，上证指数下跌1.09%，创业板指下跌1.68% [12] - 涨幅前三的行业为有色金属（2.78%）、公用事业（2.5%）、基础化工（2.31%） [12] - 近五个交易日，重点板块中电池化学品表现突出，上涨10.69%，工业气体上涨1.78%，电子化学品上涨0.22%，而半导体材料下跌2.80%，可降解塑料下跌2.05%，合成生物指数下跌0.92% [3][16] - 个股层面，上周新材料板块实现正收益个股占比为53.93% [22] - 周涨幅前十的个股包括华特气体（25.6%）、鼎龙股份（16.5%）、江丰电子（9.7%）等 [24] - 机构资金净流入较多的个股有雅克科技（3.17亿元）、鼎龙股份（3.16亿元）、江丰电子（2.66亿元） [22][24] 产业链数据跟踪 氨基酸 - 截至3月27日，蛋氨酸价格周环比大幅上涨20.99%至49000元/吨，色氨酸上涨1.37%至37000元/吨 [4][27] - 缬氨酸（14550元/吨）、精氨酸（23250元/吨）价格周环比持平 [4][27] 可降解塑料 - 截至3月29日，主要可降解塑料产品价格基本稳定，PLA（FY201注塑级）为17800元/吨，PBS为17000元/吨，均与上周持平 [4][30] - PBAT价格为11400元/吨，周环比小幅上涨0.88% [4][30] - 2026年2月，聚乳酸（PLA）进口均价为1980.55美元/吨，环比下降5.94%；出口均价为2442.32美元/吨，环比上升13.87% [30] 工业气体 - 截至3月29日，氧气价格月环比大幅上涨32.11%至390.9元/吨，氮气上涨11.98%至402元/吨 [34] - 氙气价格月环比下降4.88%至19500元/立方米 [34] - 2026年2月，国内氮气、氩气、二氧化碳的开工率分别为51%、55%、43% [34] 电子化学品 - 截至3月29日，G2级双氧水价格月环比上涨17.39%至1350元/吨，BVI级磷酸（≤100ppb）价格上涨15.07%至8400元/吨 [38] - UPSSS级氢氟酸价格稳定在11000元/吨 [4][38] - 2026年2月，中国电子级氢氟酸出口均价为1510.65美元/吨，环比上升12.99% [38] 维生素 - 维生素价格全线大涨，截至3月27日，泛酸钙价格周环比暴涨64.95%至80000元/吨，月环比涨幅达100% [4][5][43] - 维生素A价格周环比上涨15.79%至110000元/吨，月环比上涨81.8% [4][5][43] - 维生素E价格周环比上涨18.82%至101000元/吨，月环比上涨75.7% [4][5][43] - 肌醇价格周环比上涨11.90%至47000元/吨 [4][43] 高性能纤维 - 截至3月29日，主流碳纤维价格保持稳定，如江苏T700/12K为105元/千克 [44] - 2026年2月，国内碳纤维产量为9149吨，环比下降12.79%，产能利用率为65.74%，环比下降9.64个百分点 [44] 重要基础化学品 - 截至3月27日，布伦特原油价格月环比大幅上涨58.9%至112.6美元/桶 [52] - 聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、EVA等聚合物价格月环比涨幅显著，分别达到29.8%、37.4%、37.3% [52] - 中国出口集装箱运价指数周环比上涨1.6%，月环比上涨8.0% [52] 行业要闻 - 巴斯夫（广东）一体化基地全面投产，投资总额约87亿欧元，是巴斯夫全球第三大一体化生产基地，具备年产100万吨乙烯能力 [53] - 国际复材拟以7.12亿元收购宏发新材40%股权，交易完成后宏发新材将成为其全资子公司，以深化风电领域业务整合 [54] - 宏和科技拟投资约80亿元建设高性能电子材料产业园项目，以降低生产成本并提升竞争力 [54] - 东景中科拟投资约107亿元建设年产120万吨PBAT生物降解聚酯等全产业链项目，构建从煤到终端制品的完整闭环产业链 [55] 投资建议 - 报告明确建议关注维生素产业链机遇，并点名关注新和成、安迪苏、梅花生物、浙江医药等公司 [5][6][56]

大宗商品价格 - 3月末生意社BPI指数录得1103点，环比大幅回升16.4%[3] - 受地缘冲突影响，能源与化工指数分别环比上涨25.3%和32.4%，有色指数环比下跌9.5%[3][4] - 中国化工产品价格指数环比大涨33.8%，南华综合指数环比上升9.0%，月均值同比涨幅扩大至21.1%[4][5] - 内盘定价商品偏强，环渤海动力煤、螺纹钢、焦煤、玻璃期货价月环比分别录得1.7%、1.4%、7.2%和2.9%[4] 新兴制造与出口航运 - 光伏行业综合价格指数(SPI)环比大幅回落13.2%，其中多晶硅价格跌幅达24.5%[6] - 碳酸锂期货价环比回落4.9%，DRAM现货价月环比跌幅区间为-8.9%至-5.3%[6][7] - 出口航运价格偏强，CCFI指数环比回升9.0%，上海-洛杉矶/纽约航线运价指数环比均涨超22%[7] 房地产与食品价格 - 一线城市二手房挂牌价普遍回调，北京、上海、广州、深圳环比分别录得-1.0%、-1.8%、-1.4%和-0.8%[5] - 食品价格偏弱运行，3月猪肉平均批发价环比回落12.7%，28种重点蔬菜价格环比回落10.9%[9] 物流与一般物价 - 中国公路物流运价指数月均值同比回升0.9%，呈现逐月回稳态势[8] - 代表非食品项价格的清华大学ICPI月度指数为99.67，环比微降0.2%，衣着与生活用品服务分项小幅上涨[9]

市场表现与情绪 - 2026年4月1日，两市成交额达2万亿元，较前一日增加约700亿元[1] - 沪指3月累计下跌6.51%，最终失守3900点关口[3] - 3月31日，上证主力资金净流出194.23亿元，深证净流出179.18亿元[4] - 市场情绪脆弱，呈现防御属性，短期可能继续受业绩披露期压制[1] 行业与板块动态 - 3月31日，主力资金流入前三板块为塑料、轨交设备、国有大型银行，流出前三为半导体、电池、通信设备[4] - 3月汽车经销商库存预警指数为57.5%，同比上升2.9个百分点，环比上升1.3个百分点[7][8] - 商业航天板块活跃度提升，力箭二号完成首秀，天兵科技天龙3号即将发射[2] - 前2个月，我国集成电路设计收入636亿元，同比增长15.7%[9] 政策与宏观数据 - 2026年2月，全国贸促系统签发各类证书74.45万份，同比增长72.38%[5] - 九部门印发方案，推动物联网产业创新发展（2026-2028年）[6] - 境外人民币使用规模持续提升，在贸易结算、跨境投资等场景作用日益重要[6]

核心观点 - 报告整体认为，受美以伊冲突升级影响，全球市场短期核心逻辑转向战争与避险，高油价和供应链担忧压制成长股，市场风格正从成长向避险和价值再平衡[5][7][8] - 报告预计冲突在4月下旬可能迎来谈判临界点，届时油价回落、通胀缓解，市场有望重回成长风格，并利好航空、化工、可选消费等板块[7][8][9] - 报告在行业层面，看好食品饮料中的休闲食品与大众餐饮链、汽车智能化下的主动悬架、以及多个受益于行业景气或公司自身成长的特定标的[6][11][14][16] 经济与行业要闻 - 中国人民银行将继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行[3] - 福建省2026年将大力发展绿色氢能等未来产业[3] - OpenAI完成新一轮融资，估值高达8520亿美元，融资规模1220亿美元[3] - 九部门联合印发《推动物联网产业创新发展行动方案（2026—2028年）》[3] - 2026年3月深圳一二手住宅总网签量7898套，环比上涨117%[3] - 家电主流品牌在4月迎来一波集体涨价潮[3][4] 重点公司资讯 - **海尔智家**：2025年营收首次突破3000亿元，归母净利润195.53亿元，拟分红55%并回购30-60亿元股份[4] - **光大银行**：2025年末资产总额7.17万亿元，较年初增长2.96%；全年营收1263.11亿元，同比下降6.72%[4] - **华为**：2025年全球销售收入8809亿元人民币，净利润680亿元人民币，研发投入1923亿元，占收入21.8%[4] - **中国平安**增持**中国太保**H股310.44万股，涉资约1.01亿港元[4] 四月金股推荐及理由 - **江丰电子 (300666.SZ)**：2025年靶材与半导体精密零部件迎来放量，2026年靶材行业有望迎来景气度上行期[6] - **日联科技 (688531.SH)**：2025年新签订单实现大幅度增长，与SSTI共同出资设立控股子公司[6] - **亨通光电 (600487.SH)**：具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期[6] - **浙江仙通 (603239.SH)**：密封条业务稳健增长，布局机器人开新篇[6] - **中矿资源 (002738.SZ)**：三线布局同步发展，公司成长弹性持续增强[6] - **华鲁恒升 (600426.SH)**：短期业绩承压，新项目建设提供新动能[6] - **北京利尔 (002392.SZ)**：定增发展新材料和海外业务[6] - **中国国航 (601111.SH)**：所得税增长拖累业绩，近期油价上涨形成短期冲击[6] - **甘源食品 (002991.SZ)**：转型期承压，新渠道新产品有望驱动修复[6] 策略观点：市场风格再平衡 - 美以伊冲突导致油价飙升，市场担忧情绪增强，短期核心变量转向战争逻辑，市场风格显著从成长转向避险和价值[5][7][8] - 冲突长期高烈度不可持续，预计4月下旬可能迎来谈判临界点，届时油价回落将缓解通胀，市场有望重回成长风格[7][8][9] - 油价回落将直接利好航空、航运、化工、汽车、家电等高耗能行业，营业成本可下降10%-25%，毛利率迎来修复[9] 食品饮料行业 - 2026年春糖会氛围冷清，行业处于底部调整阶段，企业战略转向用户运营与消费者培育[11] - 休闲食品赛道景气度延续，“零糖”、“零添加”成为新品方向，企业关注油价上涨带来的原材料成本压力[11][12] - 大众餐饮需求增长确定，产业链（如调味品、速冻、预制菜）有望受益[11][12] - 白酒行业动销分化，茅台批价显现企稳迹象，预计2026年下半年需求端有望边际改善[11] 汽车行业：主动悬架 - 汽车悬架系统正沿“被动—半主动—全主动”路径演进，主动悬架能提升舒适性、操控性并适配高阶智能驾驶[14] - 空气悬架加速渗透，2025年前三季度双腔空气弹簧车型销量占比达49.3%，较2023年的2.3%大幅提升[15] - 国内市场乘用车空气悬架系统配置量从23.8万套增长至127.2万套，三年CAGR达75%，渗透率从1.2%提升至5.4%[16] - 预计2026年国内市场空气悬架系统配置量约157万套，对应市场规模121亿元；2030年将增长至285万套，市场规模211亿元[16] 化工行业：华峰化学 - 2025年公司营收241.98亿元，同比下降10.15%，归母净利润18.58亿元，同比下降16.32%，主要因主要产品价格处于历史低位[18][19][20] - 公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的全球龙头，现有氨纶产能47.5万吨、己二酸产能135.5万吨、聚氨酯原液产能52万吨[21] - 公司计划建设年产20万吨高性能氨纶新材料扩建项目，总投资36亿元，以巩固龙头地位和规模效应[21] 金属行业：西部矿业 - 2025年公司营收616.87亿元，同比增长23.31%，归母净利润36.43亿元，同比增长24.26%[24] - 通过并购和勘探，公司铜金属储量同比增加45.2%至843.46万吨，黄金储量同比大增1972.5%至259.68吨[25] - 2025年下半年铜冶炼业务扭亏为盈，边际改善明显，其中硫酸等副产品价格上涨是重要推动因素[26] 农林牧渔行业：牧原股份 - 2025年公司营收1441.45亿元，同比增长4.49%，归母净利润154.87亿元，同比下降13.39%[28] - 全年销售商品猪7798.1万头，同比增长19.1%，养殖完全成本降至约12元/kg，同比大幅下降约2元/kg[29] - 屠宰业务首次实现年度盈利，全年屠宰生猪2866.3万头，同比增长128.9%，营收452.28亿元，同比增长86.32%[30] 食品饮料公司：贵州茅台 - 公司自2026年3月31日起上调飞天茅台销售合同价和自营零售价，其中销售合同价从1169元/瓶调整为1269元/瓶[33] - 粗略测算本次提价对2026年全年收入提升影响约2.5%，考虑到从第二季度开始执行，实际对收入影响约1.5%[33] - 此次调价标志着公司价格机制从“行政式提价”转向“机制式调价”[34] 交通运输行业：中国国航 - 2025年公司营收1714.8亿元，同比增长2.87%，归母净利润-17.70亿元，亏损扩大主要因四季度转回部分递延所得税资产导致所得税费用大增[36][37] - 2025年客座率从79.85%提升至81.88%，但客公里收入从0.5338元降至0.5144元[37][38] - 近期航空煤油价格因中东局势从约90美元/桶快速升至近200美元/桶，对公司业绩形成短期冲击，但股价或已反映悲观预期[39]

2026年一季度A股股权融资市场概览 - 2026年一季度A股市场股权融资活跃，共完成全口径募资事件96起，较去年同期增加26起，合计募集资金2302.23亿元，同比增长106.88% [2][4] - 其中，IPO发行35起，同比增加8起，融资297.77亿元，同比增长79.58% [2][4] - 定增发行49起，同比增加14起，融资规模达1912.31亿元，同比增长136.02%，是本季度股权融资增量的主要来源 [2][4] - 从融资方式分布看，增发募资1912.31亿元，占比高达83.06%，是绝对主导；IPO募资297.77亿元，占比12.93%；可转债募资92.16亿元，占比4.00% [7][10] - 从行业分布看，有色金属行业以711.26亿元的募资金额位列第一，煤炭和化工行业分别以600.8亿元和197.15亿元排在第二和第三 [11] - 从地域分布看，北京以795.64亿元的募资规模排名第一，主要得益于中国神华增发项目；山东以652.77亿元排名第二，关键在于宏桥控股增发项目；广东以168.88亿元排名第三 [14][17] 首发(IPO)市场分析 - 2026年一季度IPO发行35起，募资规模为297.77亿元，同比增长79.58% [20] - 从上市板块分布看，双创板块（科创板+创业板）募资占比为51.38%，占据主导地位 [22] - 具体板块募资占比：科创板发行7起，募资97.58亿元，占比32.77%；创业板发行4起，募资55.42亿元，占比18.61%；上证主板募资66.43亿元，占比22.31%；深证主板募资23.27亿元，占比7.82%；北交所发行18起，募资55.07亿元，占比18.49% [22][26] - 从行业分布看，硬件设备行业以75.54亿元的募资额排名第一，汽车与零配件行业以38.7亿元排名第二，有色金属行业以37.63亿元排名第三 [27] - 从地域分布看，浙江以63.18亿元的IPO募资额位列第一，首发数量为9起；广东和安徽分别以37.96亿元和29.82亿元位居第二和第三 [30][33] - 本季度IPO融资规模最高的公司为振石股份，募资29.19亿元；视涯科技与宏明电子分列第二和第三，募资额分别为22.68亿元和21.17亿元 [34] 增发市场分析 - 2026年一季度增发项目49起，募集金额1912.31亿元，同比增长136.02% [36] - 从企业性质分布看，民营企业募资807.57亿元，位列第一；中央国有企业和地方国有企业合计募资1032.61亿元，是增发募资的绝对主力 [39][42] - 从行业分布看，有色金属行业增发募资673.64亿元，处于领先地位；煤炭和化工行业分别募资600.8亿元和151.02亿元，分列第二和第三名 [43] - 从地域分布看，北京以9起项目募资780.82亿元，排名第一；山东以643.68亿元募资额位居第二；广东以121.41亿元位列第三 [46][49] - 增发募资规模最大的项目为宏桥控股，募资额高达635.18亿元；中国神华两个增发项目总计募资600.8亿元 [50][52] - 前十名募资项目中，增发目的主要是项目融资 [51] 机构承销排名总览 - 从券商总承销金额看，中信证券以619.49亿元位居榜首，中信建投以513.91亿元排名第二，华泰证券以450.09亿元升至第三 [54][55] - 从券商总承销数量看，中信证券以15起居首，华泰证券以13起位列第二，中金公司以11起升至第三 [56][57] 机构IPO承销排名 - 从IPO承销金额看，中金公司以46.18亿元位列第一，国泰海通和中信证券分别以45.29亿元和37.76亿元排名第二和第三 [59][60] - 从IPO承销数量看，中金公司、国泰海通、中信证券、东吴证券和国金证券均以4起承销数量并列第一 [61][62] - 科创板IPO承销金额最高的是国泰海通，为28.71亿元；中信证券和中信建投分别以23.97亿元和20.38亿元位列第二和第三 [63] - 创业板IPO承销金额位居榜首的是申万宏源，为21.17亿元；中信证券和东吴证券分别以12.37亿元和12.01亿元位居第二和第三 [64][65] - 北交所IPO承销金额最高的是国金证券，为13.35亿元；东吴证券和国泰海通分别以8.77亿元和6.70亿元位列第二和第三 [66][67] 机构增发与可转债承销排名 - 从增发承销金额看，中信证券以575.95亿元位居第一，中信建投和华泰证券分别以466.50亿元和442.51亿元位居第二和第三 [69][70] - 从增发承销数量看，华泰证券以12起居首，中信证券以10起居次，中信建投和中金公司均以6起并列第三 [71][72] - 从可转债承销金额看，中信建投以27.02亿元位居第一，国金证券和中银证券分别以10.26亿元和9.00亿元排名第二和第三 [74][75] 发行中介机构业务排名 - 会计师事务所IPO审计数最多的是立信会计师事务所，审计家数为12家；天健和容诚会计师事务所分别以6家和5家位列第二和第三 [77][78] - 律师事务所IPO业务家数最多的是中伦律师事务所，为6家；锦天城和德恒律师事务所均以4家并列第二 [79][80] - 资产评估机构IPO业务家数最多的是坤元资产评估有限责任公司，评估家数为3家 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘消息反复致PTA价格回落，成本端受伊朗局势影响原油价格上涨，PX受原料供应和下游需求影响，PTA成本支撑下走势偏强但加工费压缩，中长期加工费预计改善 [1] - 需求端聚酯开工率下降，下游价格跟涨乏力，长丝和短纤库存累积，减产负反馈出现，PF销售偏淡、库存累加，PR装置负荷持稳略增、库存低位 [2] - 策略上PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保，未看到实际撤兵或谈判前交易难度大，不宜追涨杀跌，关注日韩炼厂开工变化 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [7][9][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [16][18] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [23][25] 上游PX和PTA开工 - 涉及中国、韩国、台湾PTA负荷，中国和亚洲PX负荷 [26][29][31] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [37][39][40] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [47][49][57] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费等 [68][75][85] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [88][92][94]

报告行业投资评级 - 尿素投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 中东地缘局势复杂多变，国际原油高位剧烈波动，中东部分地区尿素生产装置临时停车，海外尿素价格大涨，中下游高价接货谨慎，目前上游工厂压力不大，出口被紧急叫停，储备货源投放市场，预计尿素价格区间震荡，参考区间 1830 - 1930，交易策略为观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二尿素主力合约 2605 价格下跌 17 元至 1874 元/吨，华中主流地区现货价格 1860 元/吨，多头持仓减少 12709 手至 26.2 万手，空头持仓减少 12692 手至 29.7 万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产 20.9 万吨，较上一工作日减少 0.1 万吨，较去年同期增加 1.2 万吨，开工率 88.9%，较去年同期 87.7%上涨 1.2% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量 70.05 万吨，较上周期减少 10.84 万吨，环比减少 13.40%，尿素港口样本库存量 16.9 万吨，环比 +0.2 万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率 51.2%，环比 +1.2%，三聚氰胺开工率 59.3%，环比 +5.9% [1] - 印度 RCF 尿素进口招标，最晚船期 3 月 31 日，共收到 20 个供货商，总计超 307 万吨投标量，东海岸最低报价 CFR512 美元/吨，西海岸最低报价 CFR508 美元/吨，本次招标印度意向购买 150 万吨 [1] - 2026 年 1 月尿素出口 30.79 万吨，环比涨 10.61%，出口均价 397.50 美元/吨，环比跌 0.19%；2026 年 2 月尿素出口 11.15 万吨，环比跌 63.78%，出口均价 398.52 美元/吨，环比涨 0.26% [1] - 美国和伊朗就结束冲突问题进行表态，但军事行动仍未停息，供应风险延续，国际油价涨跌互现，NYMEX 原油期货 05 合约 101.38 跌 1.50 美元/桶，环比 -1.46%，ICE 布油期货 05 合约 118.35 涨 5.57 美元/桶，环比 +4.94%，中国 INE 原油期货 2605 合约跌 13.7 至 749.3 元/桶，夜盘跌 55.4 至 693.9 元/桶 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种受美伊局势、宏观经济数据、行业供需等因素影响，走势分化，投资者需关注市场动态，根据不同品种特点制定投资策略 [17][18][19] 各板块总结 宏观资讯 - 外交部长王毅与巴基斯坦副总理兼外长就海湾和中东地区局势提出五点倡议 [9] - 美伊双方有结束战争意愿，但军事行动未停，伊朗伊斯兰革命卫队将部分美国企业列为打击目标 [9][10][14] - 巴菲特称股市估值缺乏吸引力，本周买入170亿美元美国国债 [10] - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI产出指数重返扩张区间 [11] - 工信部将编制“十五五”新型电池发展规划 [11] - 国内主流电动两轮车品牌计划上调售价 [11] - Anthropic发生代码泄露事件 [12] - 华为2025年销售收入和净利润增长，部分业务有不同表现 [12] - DeepSeek服务异常或预示V4临近发布 [13] - 美国国防部长考虑北约未来，部分海湾国家希望美国继续对伊朗战争 [13][14] - 美国与以色列袭击伊朗工厂，伊朗高官警告地面入侵 [14] - 堪萨斯联储主席警告伊朗冲突对通胀的影响 [14] - 美国法官裁定特朗普政府终止移民身份违法 [14] - 美国“阿尔忒弥斯2号”任务4月1日发射倒计时 [14] - 欧元区3月CPI初值同比上涨，欧洲央行管委不排除4月加息可能 [15] 宏观金融 股指期货 - 关注美伊局势，观望为宜，激进者可逢低做多 [17] 国债期货 - 区别对待资金和基本面影响，保持陡峭思路 [17][18] 黑色 螺矿 - 钢材需求弱，库存高，成本支撑弱化，短期震荡，前期卖出宽跨策略持有，铁矿逢高偏空 [18][19] 煤焦 - 双焦短期震荡，建议观望 [21] 铁合金 - 硅铁受锰硅情绪扰动，锰硅关注减产动作，均建议逢高偏空 [22] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月 [23] 有色和新材料 沪铜 - 铜价短期宽幅震荡，关注中东局势 [26] 沪锌 - 库存微降，价格反弹，建议观望 [26][27] 沪铅 - 库存减少，价格震荡，建议震荡思路对待 [27] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，关注津巴布韦锂矿出口情况 [30] 工业硅多晶硅 - 工业硅震荡运行，多晶硅偏弱震荡，谨慎操作 [31] 农产品 棉花 - 郑棉价高位震荡，关注地缘政治和产业面变化 [34][35] 白糖 - 糖价震荡承压，关注进口成本变化 [37][38] 鸡蛋 - 清明前蛋价暂弱，后市有上涨预期，但上方幅度有限，期货偏空 [40] 苹果 - 优质货源偏强，盘面或偏强运行 [41] 玉米 - 卖出主力合约虚值看涨期权，关注新季小麦产情和政策粮投放 [42][43] 红枣 - 震荡偏弱，关注销区走货和采购商心态 [44] 生猪 - 关注近月合约偏空操作机会，中期现货价格或企稳 [45] 能源化工 原油 - 霍尔木兹海峡未放开，供应有风险，美伊谈判有预期，油价涨跌互现 [47][48] 燃料油 - 跟随油价高位震荡，关注霍尔木兹海峡复航 [49] 塑料 - 聚烯烃价格有支撑，但有回调风险，取决于战争何时结束 [50] 橡胶 - 国内产区开割，单边谨慎追多，关注相关因素 [51] 合成橡胶 - 盘面短期走弱，关注虚值买权策略 [52] 甲醇 - 偏强震荡，关注港口库存和伊朗供应 [53][54] 烧碱 - 保持日内宽幅震荡思路 [55] 沥青 - 跟随油价波动，需求淡季 [57] PVC - 有回调风险，关注乙烯减产情况 [58][59] 聚酯产业链 - 成本支撑坚挺，需求有拖累，前期多单择机止盈 [60] 液化石油气 - 有望转弱，但价格相对原油偏强，关注霍尔木兹海峡通航 [61] 纸浆 - 关注港口库存和成品涨价情况，可逢低试多 [62] 原木 - 预计价格稳中有强，关注下游接货和港口到货 [63] 尿素 - 保持震荡思路，关注政策对出口的管控 [64][65]

宏观策略 - 核心观点：美伊冲突持续，全球资产高波动，市场对地缘风险定价仍偏乐观，但报告对美股持悲观态度，因市场尚未充分计价战争失控导致油价失控、美联储加息和美国衰退的尾部风险 [1][50] - 海外宏观：市场交易核心围绕中东地缘冲突，资产价格波动加剧，地缘政治后续发展可能走向局势缓和或恶化两个极端 [6] - 海外经济：分析师大幅上调2026年第一季度美国增长预期，同时大幅下调第二季度增长预期，并大幅上调未来几个季度通胀预期 [1][50] - 美联储政策：美联储在2026年3月议息会议上维持3.5%至3.75%的政策利率区间，释放偏鹰派信号，市场已无短期降息预期，预计上半年将维持高利率环境 [6] - 国内宏观关键问题：后续经济演变需关注五个问题：油价上涨和输入型通胀的持续性、一线城市二手房销售季节性走弱风险、社零韧性、高油价下出口的总量冲击与替代效应孰强孰弱、固定资产投资正增长能否持续 [48] - 国内经济高频：3月经济延续开门红走势，地产销售呈现“小阳春”，但高油价是潜在风险点，可能扰动部分行业生产并影响外需 [2][52][53] - 国内生产：本周主要行业开工率边际回暖，汽车、PTA和焦炉开工率多优于去年同期，但基建实物工作量相关高频（如石油沥青开工率、水泥发运率）偏弱 [52] - 国内消费：截至3月22日，3月乘用车零售同比增速为-16%，降幅连续两周收窄，但高油价短期内仍可能压制燃油车零售 [53] - 国内地产：本周30大中城市商品房成交面积环比增长15.0%，19城二手房成交面积环比增长1.6%，均连续5周环比增长，但需警惕“小阳春”后季节性转弱风险 [53] - 国内出口：受春节错位影响，3月出口增速或有所回落，但3月前20日韩国出口增速创2021年5月以来新高，预计3月出口仍将录得小幅正增长 [53] - 国内物价：本周猪肉价格面临较大下行压力，农业农村部发布的猪肉平均批发价录得2018年以来新低，生猪价格进入过度下跌一级预警区间 [53] - 财政政策：如果2026年财政收支按预算完成，实物广义财政支出同比增速有望达4.8%，较上年的0.6%提高4.2个百分点，创近4年最高记录，财政发力明显 [3][4][56] - 美国通胀：近3个月美国PCE-CPI同比由负转正且不断走阔，预期年内PCE同比增速或持续高于CPI，这可能成为美联储持续“紧货币”的尾部风险 [5] 资产配置与市场展望 - 权益市场（A股）：2026年3月宏观月频择时模型评分为-2分，历史上涨概率为30.77%，判断3月A股大盘可能呈现调整走势，外围冲击持续发酵，建议保持警惕 [2][55] - 权益市场（全球）：下一阶段市场风格可能根据原油价格中枢带来的供需格局进行重新调整，建议以避险、防御方向为主，关注上游资源品、能源品和避险品种 [1][48] - 债券市场（国内）：债市呈现“钝化”特征，对新增信息反应有限，10年期国债收益率小幅震荡，市场对收益率曲线陡峭化认知趋同，短端有支撑，超长端存在上行可能 [6][15] - 债券市场（国内）：资金面宽松是压舱石，随着风险偏好下行，长端及超长端利率或仍有修复性下行机会，关注30年期利率在2.50%上方的交易性做多机会 [48] - 量化配置建议：模型对后续一周资产观点如下：中国权益市场存在下行风险（-1），恒生科技存在进一步下行风险（-2），国债市场持续震荡（0），黄金逐步企稳走避险行情（1），美股市场震荡偏弱进入超跌下杀阶段（-3） [49] - 基金配置：根据短期震荡行情研判，建议进行均衡型的ETF配置 [2][55] - ETF资金流：本周创新药ETF等基金规模增长较多，医药板块关注度提升；而上证指数ETF等宽基基金规模减少，显示一定承压 [2][55] - 大类资产：本周全球资产维持高波动，美股大跌，WTI原油价格上涨7.09%，纳斯达克指数下跌2.15%，伦敦金现上涨2.54%，黄金与原油出现同涨，显示黄金避险逻辑增强 [2][50][55] - 黄金逻辑：黄金与原油为抛物线关系，若冲突激化则重回避险交易，近期与原油同涨表明市场对名义利率的交易已较充分，抗通胀与避险属性回归 [19][48] - 原油逻辑：高波动，上行斜率及空间大于下行，是唯一可降低组合波动、对冲风险的品种，具有配置价值 [48] 固收与金工 - 债市表现：本周（2026.3.16-3.20），10年期国债活跃券收益率从1.8225%上行1.4个基点至1.8365% [10] - 绿色债券：本周（2026.3.23-3.27）新发行绿色债券28只，合计发行规模约179.16亿元，较上周增加7.87亿元；周成交额合计724亿元，较上周增加20亿元 [9] - 二级资本债：本周（2026.3.23-3.27）二级资本债周成交量合计约1779亿元，较上周减少105亿元；无新发行 [8] - 转债策略：交易端建议围绕高波股性进行日内波段操作，配置端建议关注预期差较大、业绩确定性较强的中低波标的，耐心等待明确右侧信号 [7][11] 环保行业 - 行业观点：在油气资产重估下持续关注生物油板块，固废板块公司业绩与现金流双升，并提高分红 [18] - 海螺创业：2025年营收65.48亿元（同比+4%），归母净利润22.45亿元（+11%），固废板块净利7.90亿元（+20%），自由现金流由负转正至1.59亿元，具备分红提升潜力 [18] - 绿色动力：2025年营收35.34亿元（+4%），归母净利润6.18亿元（+6%），加回资产减值后净利润8.09亿元（+11%），自由现金流15.85亿元（+48%），分红比例提升至73.53% [18] - 永兴股份：2025年营收42.87亿元（+14%），归母净利润8.61亿元（+5%），产能利用率提升7个百分点至87%，分红比例65.9%并承诺未来三年不低于60% [18] 有色金属行业 - 铜：本周伦铜报收12,141美元/吨，周环比上涨2.59%；沪铜报收95,930元/吨，周环比上涨1.26%；国内社库大幅下降14.86%至51.95万吨，预计短期价格维持震荡 [19] - 铝：本周LME铝报收3,285美元/吨，周环比上涨2.90%；沪铝报收23,935元/吨，周环比下跌0.35%；中东电解铝设施遭袭击，海外供给风险扩大，铝价上行风险正在放大 [19] - 黄金：本周COMEX黄金收盘价为4489.70美元/盎司，周环比下跌0.05%；贵金属市场对美联储加息预期计价较为充分；土耳其央行近两周抛售58.4吨黄金加剧市场波动 [19] 保险行业 - 行业观点：负债端持续向好，低估值+低持仓凸显配置价值，市场储蓄需求旺盛，负债成本有望逐步下降 [20] - 估值：截至2026年3月28日，保险板块估值2026年预测为0.54-0.77倍PEV、0.95-1.60倍PB [20] 个股公司点评 - 小菜园：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为6.2/7.4/8.6亿元，对应PE为11/9/8倍，维持“买入”评级 [21][22] - 来凯医药-B：聚焦代谢及肿瘤领域新药研发，核心管线LAE102（ActRII）机制差异化，有望与GLP-1联用成为减重基石疗法 [23] - 星源材质：预计2026-2027年归母净利润7.5/12亿元，隔膜盈利拐点将至，布局固态电解质膜打造第二成长曲线 [23] - 中联重科：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为61.4/76.7/89.8亿元，对应PE 12/10/8倍，Q4收入明显提速，海外增长领跑行业 [24] - 继峰股份：预计2026-2028年归母净利润为9.07/12.40/15.05亿元，对应PE 16/12/10倍，同比实现扭亏，座椅业务贡献核心增量 [24] - 豪迈科技：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至31/38/45亿元，对应PE 21/18/15倍，三大业务齐增长，燃气轮机景气持续驱动成长 [25] - 横店东磁：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为19.3/22.1/25.9亿元，同比+4%/+15%/+17%，光伏逆周期经营韧性强 [25][26] - 文远知行-W：预计2026-2028年营业收入为9.45/19.87/36.8亿元，Robotaxi车队规模翻倍，海外市场多点开花 [26] - 先导智能：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为23.2/29.8/35亿元，对应PE 36/28/23倍，主业锂电显著复苏，固态电池0-1受益 [27] - 中伟新材：略调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润20.5/25.6/30.8亿元，对应PE 26/21/17倍，Q4业绩符合预期，镍价上行贡献弹性 [28] - 联德股份：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为3.4/4.6/6.1亿元，对应PE 35/26/20倍，有望持续受益AIDC产业趋势 [29] - 八马茶业：预计2026-2028年归母净利润为2.55/2.94/3.26亿元，对应PE 7/6/5倍，下半年恢复较好增长，估值处于低位 [30] - 华润燃气：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至35.78/37.30/39.60亿港元，对应PE 12.37/11.87/11.18倍，分红比例大幅提升 [31] - 伊戈尔：小幅下修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.8/7.4/11.8亿元，对应PE 33/22/14倍，出海加速放量在即 [32] - 三一重工：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为109.7/138.7/165.5亿元，对应PE 16/13/10倍，业绩稳健符合预期 [33] - 新奥能源：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润至68.71/71.37/74.86亿元，对应PE 9/9/8倍，利润结构持续改善 [33] - 安井食品：上修盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为17.5/19.7/21.7亿元，对应PE 17/15/14倍，重回成长轨道 [34] - 申洲国际：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为60.1/65.9/71.0亿元，对应PE 11/10/9倍，营收稳健增长，净利短期承压 [35][36] - 新城控股：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为7.57/9.26/10.74亿元，对应PE 42.1/34.4/29.7倍，减值压力缓解，商管支撑盈利韧性 [37] - 华泰证券：小幅调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为198/214/221亿元，同比增长21%/8%/3%，2025年扣非净利润同比增长80%，国际业务收入占比约17% [37] - 宝丰能源：调整盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为170/183/196亿元，对应PE 13/12/11倍，内蒙古项目放量，高油价下煤制烯烃龙头优势凸显 [37][38] - 东鹏饮料：预计2026-2028年归母净利润为56.11/67.25/79.20亿元，对应PE 23/19/16倍，多品类协同稳步加力，平台化战略持续向好 [39] - 中金公司：上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为103/108/113亿元，2025年国际业务收入占比近30%，港股IPO各维度排名第一 [40][41] - 中国中免：维持盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为52.2/58.2/64.5亿元，对应PE 28/25/23倍，Q4毛利率显著提升，海南离岛免税高景气 [42] - 泽璟制药-U：2025年实现营收8.1亿元，同比+52.07%，重组人凝血酶纳入医保后增长明显 [43] - 速腾聚创：调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.6/3.1/4.7亿元，对应PE 97/48/32倍，单季度扭亏，机器人业务起量 [44] - 迪安诊断：预计2026-2027年归母净利润分别为4.12/5.33亿元，AI辅助诊断产品获三类证打开增长新空间，首次覆盖给予“买入”评级 [45] - 海光信息：中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，以系统级创新破解高端算力部署运维痛点 [46][47]