行业指数表现 - 2025年7月中信基础化工行业指数上涨4.51% 在30个中信一级行业中排名第13位 [1][2] - 行业指数跑赢上证综指0.77个百分点 跑赢沪深300指数0.96个百分点 [2] - 最近一年行业指数累计上涨41.50% 跑赢上证综指13.06个百分点 跑赢沪深300指数16.24个百分点 在30个行业中排名第14位 [2] 子行业表现 - 33个中信三级子行业中26个上涨 7个下跌 [3] - 改性塑料、聚氨酯和民爆用品涨幅居前 分别上涨16.69%、14.01%和12.09% [1][3] - 锦纶、氟化工、锂电化学品表现落后 分别下跌3.99%、1.26%和1.25% [3] 个股表现 - 基础化工板块523只个股中310只上涨 211只下跌 [3] - 涨幅前五分别为上纬新材(1083.42%)、东材科技(84.92%)、宏和科技(58.84%)、高争民爆(53.51%)和保利联合(50.446%) [3] - 跌幅前五分别为技源集团(-26.23%)、科恒股份(-25.78%)、中毅达(-23.69%)、兴业股份(-23.14%)和锦鸡股份(-20.43%) [3] 产品价格走势 - WTI原油上涨6.37%至69.26美元/桶 布伦特原油上涨7.28%至72.53美元/桶 [4] - 卓创跟踪的319个产品中103个上涨 177个下跌 [4] - 涨幅前五为TDI(43.29%)、三氯甲烷(32.79%)、炼焦煤(32.56%)、棕榈仁油(25.78%)和脂肪醇(22.37%) [4] - 跌幅前五为丙烯酸甲酯(-24.08%)、丙烯酸丁酯(-10.61%)、苯胺(-9.30%)、丙烯酸乙酯(-9.22%)和MIBK(-9.02%) [4] 投资策略 - 建议关注受益反内卷政策的农药、有机硅和涤纶长丝行业 [1][5] - 反内卷整治有望缓解产能重复建设和无序竞争局面 [5] - 维持行业"同步大市"投资评级 [5]

行业投资评级 - 维持行业"同步大市"的投资评级，当前中信基础化工板块TTM市盈率为27.54倍，略低于历史平均水平29.32倍 [63] - 行业估值在30个中信一级行业中排名第20位 [63] 核心观点 - 化工品价格延续下行态势，2025年7月卓创资讯跟踪的319个产品中177个品种下跌，跌幅居前的包括丙烯酸甲酯(-24.08%)、丙烯酸丁酯(-10.61%) [7] - 反内卷政策持续发力，农药、有机硅和涤纶长丝行业受益于产能重复建设缓解和竞争秩序优化 [5][7] - 2025年7月中信基础化工行业指数上涨4.51%，跑赢沪深300指数0.96个百分点，子行业中改性塑料(+16.69%)、聚氨酯(+14.01%)表现突出 [7] 市场表现 - 2025年7月基础化工板块523只个股中310支上涨，上纬新材(+1083.42%)、东材科技(+84.92%)涨幅居前 [7] - 近一年中信基础化工指数上涨41.50%，跑赢沪深300指数16.24个百分点 [7] - 国际油价上涨，WTI原油上涨6.37%至69.26美元/桶，布伦特原油上涨7.28%至72.53美元/桶 [7] 重点子行业 - **农药行业**：启动"正风治卷"三年行动，针对隐性添加、非法生产等乱象，2024年行业平均利润率仅5.7% [28][29] - **有机硅**：中间体价格上涨17.79%至12250元/吨，反内卷政策推动行业格局优化 [7][55] - **涤纶长丝**：行业协会发布高质量发展倡议书，避免低水平重复建设 [66] 产品价格动态 - 涨幅前五：TDI(+43.29%)、三氯甲烷(+32.79%)、炼焦煤(+32.56%)、棕榈仁油(+25.78%)、脂肪醇(+22.37%) [55] - 跌幅前五：丙烯酸甲酯(-24.08%)、丙烯酸丁酯(-10.61%)、苯胺(-9.30%)、丙烯酸乙酯(-9.22%)、MIBK(-9.02%) [55] 行业政策动向 - 中央财经委员会会议强调依法治理低价无序竞争，推动落后产能退出 [69] - 多个行业出台反内卷措施，包括光伏最低资本金30%、风电抵制低价恶性竞争、钢铁倡导产业链协同 [68] - 省内天然气管道运输价格机制改革，实行分区定价或全省统一定价 [26] 公司动态 - **新疆天业**：投产国内最大乙醇制乙烯装置(22.5万吨/年)，乙烯纯度达99.96% [32] - **山东海化**：投资23.2亿元获取内蒙古最大天然碱矿29%股权，矿区矿物量14.47亿吨 [33][34] - **神马股份**：拟9.52亿元收购尼龙化工10.27%股权，强化尼龙66产业链整合 [53]

公司概况与产业格局 - 公司创建于1965年 2001年在上交所上市 形成作物保护和硅基材料双主业 现发展为传统化工+高端材料+新能源三足鼎立格局 [1] - 草甘膦产能8万吨/年 有机硅单体产能55万吨/年 工业硅现有+在建产能30万吨/年 全产业链协同优势显著 [1] - 有机硅下游覆盖硅橡胶/硅油/硅树脂/硅烷偶联剂全系列产品 为极少数实现全系列覆盖的企业 [2] 有机硅行业趋势 - 全球有机硅产能向中国转移 海外成本承压导致产能退出 国内扩产周期步入尾声 未来新增产能有限 [1] - 有机硅表观消费量稳健增长 新能源汽车/光伏等新兴产业带动需求持续释放 出口需求震荡向上且结构优化 [1] - 行业景气处于底部复苏阶段 供需关系改善推动格局向好 [1] 硅基终端材料发展 - 硅基终端材料包括硅橡胶/硅油/硅树脂/硅烷偶联剂四类 需求受传统建筑/纺织日化稳健增长及新能源领域强势拉动 [2] - 中低端产能充足且行业集中度高 高端领域替代加速但核心工艺与国际存在差距 [2] - 研发创新能力提升推动高端应用场景增长潜力释放 [2] 草甘膦市场动态 - 草甘膦为全球最大除草剂品种 主要作用于转基因植物 全球转基因作物种植面积稳定增长带来刚性需求支撑 [3] - 中国产能占全球超70% 行业集中度高 产能增速放缓 [3] - 2024年中国草甘膦出口量回升 转基因作物推广带来可观需求增量 [3] - 行业景气处于低位震荡阶段 供需持稳格局下有望通过自律实现景气修复 [3] 财务预测与投资视角 - 预计2025-2027年归属净利润分别为4.5亿元/7.5亿元/11.1亿元 [4] - 草甘膦价格弹性可观 有机硅景气底部复苏 硅基材料高端替代加速 三重因素共同驱动业绩腾飞 [4]

投资评级 - 给予"买入"评级 预计25-27年归属净利润分别为4.5/7.5/11.1亿元 [9][11] 核心业务布局 - 形成作物保护(草甘膦8万吨/年)与硅基材料(有机硅单体55万吨/年)双主业 工业硅现有+在建产能30万吨/年 [5][20] - 新能源材料布局负极材料(现有2.8万吨/年+规划18万吨)和正极材料(现有2万吨/年) [20] - 构建"传统化工+高端材料+新能源"三足鼎立产业格局 产品种类超3000种 [5][20][130] 有机硅行业分析 - 需求端：2024年中国聚硅氧烷出口同比增34.2%至54.6万吨 国内DMC表观消费量达181.6万吨(2019-2024年CAGR11.3%) [6][61][66] - 供给端：2023年中国有机硅单体产能569万吨占全球73% 未来新增产能仅兴发集团20万吨/年且投产存不确定性 [6][78][82] - 景气展望：行业扩产周期临近尾声 供需关系改善下DMC产能利用率预计从2024年65.5%提升至2026年76.4% [6][82][87] 硅基终端材料 - 产品结构：硅橡胶(占比70%)/硅油/硅树脂/硅烷偶联剂四大类 液体硅橡胶2023年需求同比增25.8% [7][93][97] - 应用领域：新能源领域占比提升 光伏胶/电子灌封胶等新兴需求驱动 子公司新安天玉液体胶产能7000吨/年 [7][103][134] - 竞争格局：国内CR5超60% 公司覆盖全系列产品 崇耀科技硅油产能4万吨/年 开化合成聚焦硅烷偶联剂 [7][127][130] 草甘膦行业分析 - 需求端：2024年出口量回升至60.2万吨(2019-2024年CAGR2.9%) 全球转基因作物种植面积达2.06亿公顷(2000-2023年CAGR6.9%) [8][155][157] - 供给端：中国产能占全球超70% 行业集中度高 2024年产能增速放缓至3.5% [8][60] - 政策驱动：中国2024年开启转基因作物商业化种植 预计5年内渗透率突破90% 新增草甘膦年需求5-8万吨 [8][158][159] 财务表现 - 周期性显著：2021年营收189.8亿元(+51.4%) 净利润26.5亿元(+354.6%) 2024年受行业低谷影响业绩回落 [20][34] - 现金流管理：2021-2022年经营活动现金流净额超28亿元 2024年收窄至1.4亿元但仍保持正向流入 [40][44] - 研发投入：期间费用率(含研发)控制在10%以内 研发费用率呈上升趋势 [39]

公司动态 - 硅宝科技表示有机硅材料具有柔软亲肤、耐高低温、生物相容性、无毒无味、耐辐射以及环境稳定性好等特点 [1] - 公司认为有机硅材料在机器人领域应用前景可观 [1] - 公司目前暂无机器人领域的客户及订单 [1] - 未来将根据市场和客户需求积极布局寻找新的产品应用点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，随着硅价上行新疆部分检修硅厂复产，西南产区进入丰水期开工回升，供给稳中有增；需求端多晶硅企业减产但部分复产，有机硅大厂事故后供应压力回升，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿不足，预计硅价维持高位偏强整理 [1] - 多晶硅方面，硅料企业减产但部分有新增产能，预计产量小幅提升，光伏市场疲软但成交氛围好转，终端市场仍弱，价格维持高位偏强整理，盘面波动大操作需谨慎 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格9200元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8840元/吨，下跌1.78%；基差360元/吨，变动160元 [1] - N型多晶硅料46元/千克，变动0.00%；期货主力合约收盘价51800元/吨，下跌2.24%；基差 -5800元/吨，变动1185元 [1] - 工业硅不同产地不同型号现货价格较前日持平，多晶硅不同类型现货价格较前日持平，硅片、电池片、组件、有机硅价格较前日持平 [1] 行业资讯 - 兴发集团与万华化学再度携手成立烟台华兴硅材料有限公司，深化硅材料领域战略合作 [1] - 什邡百川鑫雍新能源有限公司推进高效钙钛矿太阳能电池生产项目，计划年产1.4GW高效硅太阳能电池，扩产钙钛矿叠层太阳能电池至200MW/年 [1] 投资策略 工业硅 - 供给端稳中有增，需求端有增有减，下游囤货意愿不足，预计硅价维持高位偏强整理，关注硅企生产动态 [1] 多晶硅 - 供给端产量预计小幅提升，需求端市场疲软但成交好转，终端仍弱，价格维持高位偏强整理，关注宏观情绪及仓单注册情况 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.79亿元 同比增长4.16% [1] - 归属于上市公司股东的净利润5774.79万元 同比增长38.61% [1] - 扣除非经常性损益的净利润5422.41万元 同比增长47.32% [1] 产品战略 - 在传统现金牛产品基础上布局冷却液、脱模剂、三防漆等新兴战略产品 [1] - 通过优化产品结构调整市场策略 巩固优势区域并培育潜能市场 [1] - 高端有机硅深加工产品在耐高温、耐老化等性能上远超行业平均水平 [2] 研发投入 - 上半年研发费用投入2548.7万元 [1] - 以市场需求为导向指引技术研发方向 聚焦算力、新能源、电子、数字经济领域需求 [2] - 产品具有创新型、高附加值、高性能化、功能化、复合化、绿色化及进口替代性强等特点 [1] 发展战略 - 借助资本市场力量向有机硅产业链上下游拓展延伸 [2] - 打造目标市场优质产业链 强化产业链协同效应 [2] - 通过丰富产品种类和提高附加值提升盈利能力 [2]

公司财务表现 - 上半年营收6.79亿元 同比增长4.16% 归母净利润5774.79万元 同比增长38.61% [1] - 第二季度归母净利润同比增幅达54.27% 显著高于第一季度的21.42% [1] - 有机硅深加工业务营收同比增长7.94% 毛利率22.62% 同比提升2.3个百分点 [2] 产能建设进展 - 35kt/a有机硅新材料项目进度达91% 8kt/a有机硅胶黏剂及配套项目进度达100% [2] - 新产能释放将打开营收增长空间 [1] 产品结构优化 - 浸没式冷却液已实现量产并形成销售 应用于数据中心、储能、电动汽车等领域 [2] - 电子级MM产品应用于半导体清洗 国内价格达10万元/吨 [2] - 纺织印染助剂产品毛利改善但营收缩水 [2] 成本与行业环境 - 原料有机硅DMC价格持续低位徘徊 支撑毛利率提升 [1][2] - 7月末因厂商事故刺激价格短期攀升 但终端需求乏力导致涨价持续性不强 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入达到6.788亿元，同比增长4.16% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为5775万元，同比大幅增长38.61% [3] - 基本每股收益0.41元/股，同比增长24.24% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-2777万元，较上年同期改善18.35% [3] 资产负债状况 - 报告期末总资产16.94亿元，较上年度末下降2.57% [3] - 归属于上市公司股东的净资产为12.60亿元 [3] - 加权平均净资产收益率5.37%，较上年同期提升0.84个百分点 [3] 股权结构与股东情况 - 实际控制人叶剑平与俞彩娟夫妇通过浙江润禾控股有限公司等实体合计持有显著股权 [5] - 前十大股东中自然人股东黄志伟、俞新娟等通过信用交易担保证券账户持股 [6] - 公司股权结构稳定，报告期内控股股东和实际控制人未发生变更 [7] 重要公司行动 - 公司行使"润禾转债"提前赎回权利，赎回9640张可转债，支付赎回款97.24万元 [7] - 2022年限制性股票激励计划第三个归属期完成，为34名激励对象办理53.09万股限制性股票归属 [7][8] - 因业绩考核未达标，对26.47万股第二类限制性股票作废处理 [7] 战略投资与布局 - 公司在珠海经济技术开发区设立全资子公司，注册资本5000万元，实施高端有机硅新材料项目 [8] - 项目计划总投资约4亿元，旨在拓展有机硅新材料业务范围，优化产业布局 [8] - 注销全资子公司宁波同和新材料有限公司，以优化资源配置和提高运营效率 [8]

招商引资项目 - 永修县集中签约14个招商引资项目 涵盖有机硅 装备制造 绿色建材等领域[1] - 招商引资成果为全县经济社会发展注入新动能[1] - 上半年经济发展势头好 招商引资成效好 项目支撑更有力[1] 产业发展策略 - 坚持数量与质量并重 持续加大招引力度[1] - 坚持签约与落地并进 持续加快建设进度[1] - 用好有机硅公用平台助力企业技术攻关突破[1] 企业支持措施 - 持续提升帮扶温度帮助企业解决实际问题[1] - 为企业创新发展突破技术瓶颈保驾护航[1] - 本土企业对当地发展环境评价优[1]