AI超级入口争夺战 - 2025年春晚成为大厂AI产品争夺用户的关键舞台 腾讯为元宝App投入10亿元红包 百度为文心一言App投入5亿元红包 阿里千问则冠名B站跨年晚会并投入千万元红包 [1] - 巨头通过大规模补贴获取用户的策略 与2015年微信支付通过“摇一摇红包”迅速崛起的路径相似 [4] - 行业竞争激烈 昆仑万维创始人周亚辉指出 有资格参与AI Native Super App竞争的公司包括腾讯、字节、阿里、美团、拼多多、京东和百度 [8] 腾讯元宝的产品进展与战略 - 腾讯董事会主席马化腾希望元宝能重现当年微信红包的盛况 [6] - 元宝在2025年进入新阶段 1月25日开启社交新功能“元宝派”内测 功能为将真人与AI拉入群聊 由AI总结内容、提供想法 [5] - 截至2024年10月 元宝月独立设备数为6826万台 公司希望通过春节活动实现用户量级提升 [6] - 公司对C端AI应用越来越笃定 关键方向为以元宝为代表的AI助手类产品 以及尚未面世的Agent（智能体）产品 [8] - 公司认为ChatBot并非AI产品的最终形态 因此元宝探索加入社交元素 以寻求成为Super App的可能性 [8] - 公司高级执行副总裁汤道生表示 元宝当前的产品形态及与腾讯其他产品的联动方式可能只是“中间态” [8] 元宝派功能实测反馈 - “元宝派”是一个真人加AI的群聊空间 用户可通过@元宝要求其总结聊天内容、回答问题、制作表情包等 [10][12] - 在群聊场景中 元宝的说话语气更轻松俏皮 接近人类 减少了生硬感 [16] - 实测发现元宝存在回答不智能和事实错误的问题 例如将过去发生的OpenAI硬件新闻误报为当日新闻 [18] - 问题可能源于群聊场景采用了为社交优化的特定模型 而非混元主模型 [20] - 元宝派内置“一起看”功能 可实现共享屏幕、共同观影等 该功能源于腾讯会议的整合 是异地社交的强需求 [20] - 但“一起看”功能与AI的关联性很弱 更像是一个吸引用户下载的“钩子” [22] 腾讯的AI Agent战略 - 公司已多次在财报电话会中透露将在智能体（Agent）方向发力 [24] - 公司总裁刘炽平认为 微信是Agent最合适的载体 因其拥有强大的通信、社交用户系统及大量数据 能帮助智能体理解用户 [24] - 公司逻辑是复制过往成功经验 如同在短视频时代通过微信生态孵化视频号反超 在AI时代也将AI能力深度融入微信 [24] - 相比于当前免费的AI助手 Agent从诞生之初就探索商业化 目前行业普遍处于试水付费阶段 [24] - 但Agent的长期商业化模式仍存疑 若未来推理成本大幅下降 可能导致大厂开放免费Agent产品 [25] - 公司表示希望对C端AI产品进行一定商业化 但也承认在当前市场下做C端付费存在困难 [25] 腾讯的基础大模型战略与人才争夺 - 元宝的增长部分受益于接入了外部模型DeepSeek 这使得公司自研的混元大模型处境尴尬 [28] - 公司近一年加速从外部引进AI顶尖人才 2024年底至2025年上半年 主要从微软开源大模型团队WizardLM挖角 包括孙清峰、徐灿等人 [29][31] - 2025年下半年 挖角范围扩大至国内大厂和创企 目标包括字节、阿里、月之暗面等 并为字节Seed团队成员开出薪资翻倍的条件 [30][31] - 据传原字节Seed大模型视觉基础研究团队负责人冯佳时已加入腾讯 担任AGI研究中心多模态团队负责人 [30][31] - 公司内部为混元团队员工提供丰厚激励 调薪待遇对标字节Seed团队 并给予激励股票 [31] - 在校招方面 通过“青云计划”对标行业顶尖计划 为部分校招生提供总包超过200万元的Offer 职级定在T9、T10 [32] - 相比之下 字节在2024年就已开始大规模挖角AI人才 动作比腾讯早一年以上 [33] 混元大模型的发展现状 - 公司早期AI领军人物如张正友（主攻计算机视觉）、蒋杰（原负责广告技术）并非专研语言大模型 [34] - 2024年 公司在OpenReview上的研究者减少至607人 大模型时代“新人”占比低于20% [34] - 受人才结构影响 混元大模型在多模态和3D领域表现更突出 马化腾曾表示混元图像生成模型基准测试全球第一 3D模型在Hugging Face上是顶尖的 [34] - 但其大语言模型的能力未被重点提及 [34] 腾讯AI组织架构的三年演进 - 三年前公司AI力量分散 大模型研发和产品团队散落在TEG、CSIG、PCG等多个事业群 [36] - 初期缺乏为基础大模型设立的专属部门 且AI应用产品团队与技术团队混在一起 例如元宝早期与混元研发团队同属TEG 难以集中调动集团资源 [38] - 2025年1月 元宝产品团队从TEG移交至CSIG 由腾讯会议负责人吴祖榕接手 [38] - 2025年2月 QQ浏览器、搜狗输入法等AI产品团队也从PCG整合汇入CSIG 实现了AI产品阵营在CSIG下的集中 [38] - 2025年4月 公司对TEG进行架构升级 新成立“大语言模型部”与“多模态模型部” 分别专注不同模型研发 [39] - 2025年12月 前OpenAI研究员姚顺雨加入 出任首席AI科学家 直接向总裁刘炽平汇报 并兼任AI Infra部和大语言模型部负责人 [31][39] - 同期 公司宣布成立AI Infra部、AI Data部及数据计算平台部 将AI训推相关业务独立分拆成三个具体部门 以优化基础设施和数据处理能力 [39][40] - 公司认为此前混元大模型的部分问题根源在于基础设施（Infra）不足 新架构旨在压缩推理成本、提升推理速度 [40] - 公司用了三年时间 初步完成了适配大模型前沿技术探索的整体组织架构调整 [41]

腾讯AI产品“元宝派”上线 - 腾讯旗下AI助手“元宝”正式推出全新的社交AI功能“元宝派”，目前处于内测阶段，仅面向部分受邀用户开放 [2] 产品功能与定位 - “元宝派”功能入口位于元宝APP首页，用户可创建或加入“派” [4] - 在“派”内，用户可以@元宝AI或引用其发言，元宝能够总结群聊内容、创建主题打卡活动并担任“监督员” [4] - 用户可在“派”内进行群聊、与元宝AI对话、拍摄或发送图片与文件，并能实时共享屏幕 [6] - “元宝派”将微信的社交能力、腾讯会议的协同工具以及AI大模型的核心能力融合为一体，是一款定位独特的新产品 [6] - 该产品被定义为服务于小群体的“社交型智能体”，核心是探索AI如何理解群体动态、管理协作流程 [8] 公司战略与资源投入 - 腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在2025年度员工大会上提及“元宝派”，称其为绝密项目，并从腾讯会议的群聊中获得启发 [6] - 马化腾强调，未来腾讯将把大模型和AI产品以一体化的方式来考虑 [6] - 腾讯宣布在元宝APP内派发10亿现金红包，联动微信、QQ等社交产品，意在借春节流量高峰拉动用户活跃与生态渗透 [7] - 2025年下半年，腾讯在AI领域的战略布局提速，在AI基础设施和人才结构上做了优化调整，加大了对业界原生AI人才的吸引 [7] - 前OpenAI研究员、智能体领域研究者姚顺雨加盟腾讯，出任首席AI科学家，并兼任AI Infra部和大语言模型部的负责人 [7] - 姚顺雨认为，目前To C端体验趋于平缓，To B端生产力革命已经发生，腾讯作为To C基因更强的公司，思考如何让AI为用户提供更多价值 [8] - “元宝派”是姚顺雨观念的具体实践，是在其看重的智能体方向上，于社交领域进行的一次轻量化To B或协作场景实践 [8] 生态整合与市场策略 - “元宝派”深度打通微信与QQ的社交链路，用户可将“派号”或邀请链接分享至微信朋友圈或好友，好友点击即可一键加入 [6] - 这一设计依托腾讯庞大的社交生态，为AI产品的扩散提供了独特的入口与触达优势 [6] - 马化腾明确表示微信不搞AI全家桶，未来将继续坚持去中心化，以兼顾用户需求和隐私安全的方式规划微信智能生态 [7] - 腾讯正将AI应用的探索方向，从提升个人效率的“工具”属性，延伸至赋能群体互动与协作的“社交型”AI [8]

腾讯云业务 - 腾讯云业务目前已整体达成规模化盈利目标 [1] 互动娱乐事业群(IEG)表现 - 互动娱乐事业群(IEG)在去年成功"打了翻身仗"，今年更是展现出了惊人的强劲态势 [1] - IEG去年海外游戏收入占比超30% [1] - IEG全年收入突破100亿美元 [1]

赛道用户规模领先应用 - 在2024年10月至2025年9月期间，即时通讯、综合电商、支付结算、短视频和地图导航是用户规模最大的五个赛道，其领先应用的月活跃用户数均超过8.8亿 [4][5] - 微信以平均月活跃用户10.95亿位居即时通讯及总榜第一，淘宝和支付宝的平均月活分别为9.63亿和9.26亿 [5] - 抖音和高德地图的平均月活非常接近，分别为8.87亿和8.87亿，显示出短视频和地图导航应用的高渗透率 [5] - 在细分赛道中，AIGC领域的DeepSeek以平均月活1.65亿位列第22名，显示出人工智能应用已具备可观的用户基础 [5] 高增长应用表现 - 在月活跃用户超过5000万的应用中，AIGC、飞行射击和在线视频（尤其是短剧）等赛道的应用增长最为迅猛 [7][9] - AIGC应用“0 80”（推测为某AI助手）同比增长309.86%，月活达1.72亿，是增长最快的应用之一 [9] - 游戏《三角州行动》和短剧应用《河马剧场》、《红果免费短剧》的同比增长率分别达到188.57%、99.39%和93.92%，反映了娱乐内容的强劲需求 [9] - 抖音及其极速版、高德地图、京东等头部应用在庞大基数上仍保持了超过13%的同比增长，显示出持续的用户吸引力 [9] 智能大屏生态格局 - 在智能电视终端市场，小米以5953.76万台的活跃设备量领先，海信、创维、TCL和海尔紧随其后 [11] - 在智能大屏OTT应用领域，银河奇异果、CIBN酷喵影视和云视听极光的活跃设备量均超过1.2亿，构成在线视频内容的第一梯队 [12] 全景生态流量整合 - 部分应用通过整合移动网页、小程序、快应用、App乃至大屏端和内容合作等全渠道，实现了用户规模的显著放大 [13] - 芒果TV通过全生态布局，月总用户量达到6.32亿，月日均用户量8367.5万 [13] - 汽车之家和易车通过内容合作、新媒体等渠道，月总用户量分别达到4.93亿和5.70亿 [13] AI应用竞争格局 - AI应用已渗透至搜索、助手、专业顾问、出行、办公、社交等多个细分赛道，用户规模差异显著 [14] - 在AI赛道用户规模榜中，百度旗下的“文心助手”以3.47亿月活位居AI搜索引擎第一，而“0 80”以1.72亿月活位居AI综合助手第一 [14] - 在AI赛道增长榜中，QQ浏览器的“QBot”以63.0%的复合增长率成为AI搜索引擎增长第一，元宝（原腾讯元宝）以36.3%的增长率成为AI综合助手增长第一 [16] 企业App的AI升级成效 - 众多互联网公司在其核心App中集成AI功能，以AI插件的形式提升用户体验和粘性 [18][19] - 夸克App中的AI搜索插件渗透率高达56.7%，意味着超过一半的夸克活跃用户使用了其AI搜索功能 [19] - 百度App中的文心助手、同花顺App中的问财、腾讯新闻中的新闻妹以及中国移动App中的AI灵犀，其AI插件渗透率均超过36% [19] 消费品牌私域流量建设 - 消费电子品牌在线上私域流量运营上表现突出，华为以4.06亿的私域用户规模遥遥领先，OPPO、vivo、小米等品牌也拥有亿级规模的私域用户 [23] - 食品饮料与餐饮品牌中，麦当劳、蜜雪冰城、瑞幸咖啡、可口可乐的私域用户规模在3800万至5600万之间 [23] 内容IP互动热度 - 在各类IP中，游戏IP“0980FE”（推测为《王者荣耀》）的内容互动量最高，2025年1-9月达到128.35亿次 [25] - 体育IP“TEAM CHINA”的互动量为78.21亿次，高于NBA的47.13亿次，显示出国民体育热情 [26] - 在潮玩和虚拟偶像领域，LABUBU和初音未来分别以7553.67万次和2094.57万次的互动量领先其各自赛道 [27][28] 商业价值与广告平台 - 抖音、淘宝、微信和快手是商业价值最高的媒介，其2025年9月的月活跃用户规模分别为9.36亿、9.83亿、11.16亿和4.58亿 [30] - 在广告平台生态中，腾讯广告、阿里妈妈和巨量引擎的总去重用户量领先，分别达到12.69亿、11.93亿和10.87亿 [33] 潜力营销价值媒介 - 支付宝、高德地图、百度地图、美团等工具与服务类应用，凭借其庞大的用户规模和高频使用特性，被视为具有高潜力的营销价值媒介 [31] - 该榜单排除了以游戏、金融等非流量变现为主营收入的行业，聚焦于具有流量变现潜力的平台 [31] 细分人群应用偏好 - 00后人群（2000-2009年出生）对电影演出、策略游戏、图片美化、社区交友等应用表现出远超全网平均的偏好，大麦、金铲铲之战、醒图、知乎的活跃渗透率TGI指数均超过230 [35] - 都市人群更偏好生鲜电商、本地生活及品质服务类应用，叮咚买菜、盒马、大众点评、山姆会员商店的活跃渗透率TGI指数均超过190 [37] - 智能生活人群则显著倾向于智能汽车、智能家居和智能穿戴类应用，比亚迪汽车、萤石云视频、美的美居等应用的活跃渗透率TGI指数均超过220 [39][41] 创新先锋奖项 - 奖项评选关注AI应用整合、流量生态构建、商业发展创新及数字营销等多个维度 [46][48][51][54][56][58] - QQ浏览器、芒果TV、快手、微信支付、支付宝等应用在AI整合方面获得认可 [49] - 美团、华为应用市场、京东、淘宝、汽车之家、天眼查等应用在商业创新方面获得表彰 [56] - 抖音、小红书、海尔、多邻国、蜜雪冰城等品牌在数字营销方面表现突出 [60]

涉及的行业或公司 * 元宇宙平台公司 (META) [1] * 谷歌 (GOOGL) [1] 核心观点与论据 * **KeyBanc对META的评级与目标价调整**：KeyBanc将META的目标价下调至835美元，但维持“增持”评级 [1] * **META近期上行空间有限的原因**：市场估值已反映对AI资本支出和投资回报率的担忧 [1] META正在消化较高的运营支出（第四季度超过1600亿美元）并在明确的营收拐点到来前加大资本支出 [2] * **GOOGL相比META更具优势**：2026年的产品周期收益明显更有利于GOOGL [1] GOOGL的增长周期由搜索和云业务驱动，发展可见性更高 [2] * **两家公司的估值与业绩对比**：按2022-2027年预期市盈率计算，META与GOOGL存在约7倍的差距 [2] 两只股票的业绩都跑赢了市场共识预期 [2] * **对META未来产品动能的预期**：随着广告和AI周期加速，预计从春季起，META的产品动能将有所改善 [2] 但其发展可见性仍落后于GOOGL [2] 其他重要内容 * 无其他内容

千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking发布 - 公司正式发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，该模型总参数量超万亿（1T），预训练数据量高达36T Tokens，是公司规模最大、能力最强的千问推理模型 [3] - 新模型在科学知识（GPQA Diamond）、数学推理（IMO-AnswerBench）、代码编程（LiveCodeBench）等多项关键性能基准测试中刷新全球纪录 [1] - 在涵盖事实知识、复杂推理、指令遵循等19个大模型基准测试中，模型刷新了数项最佳表现纪录，整体性能可媲美GPT-5.2-Thinking-xhigh、Claude Opus 4.5和Gemini 3 Pro [3] - 模型增强了面向智能体时代的原生Agent能力，通过联合强化学习训练，拥有更智能结合工具进行思考的能力，可自主调用搜索、个性化记忆和代码解释器等工具，并降低了模型幻觉 [3] 模型应用与生态接入 - 开发者可在QwenChat上免费体验Qwen3-Max-Thinking模型，企业可通过阿里云百炼获取API服务，普通用户可通过千问PC端和网页端试用，千问APP也即将接入新模型 [4] - 千问APP已全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等阿里生态业务，实现点外卖、购物、订机票等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [6] - 此次升级上线超过400项AI办事功能，AI在拥有超强大脑之后，开始长出了能够触达真实世界的手和脚 [6] - 公司利用阿里巴巴的交易和服务数据来增强模型，以保障AI购物功能保持客观和准确 [6] - 千问APP已接入支付宝政务服务，并实现跨应用协同能力，例如调用飞猪订票、调用高德规划行程 [7] - 基于千问底层技术的“任务助理”功能已启动定向邀测，具备类人化的多步骤规划能力，覆盖应用开发、Office办公、咨询调研及生活办事等核心场景，测试结束后将免费开放 [7] 公司AI战略与未来展望 - 公司CEO吴泳铭认为大模型是下一代操作系统，AI云是下一代计算机，未来全世界可能只有五六个超级云计算平台 [9] - 公司正积极推进3800亿元的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入 [9] - 实现AGI（通用人工智能）已是确定性事件，但仅是起点，终极目标是发展出能自我迭代、全面超越人类的ASI（超级人工智能），以解决气候、能源、星际旅行等重大科学难题 [9] - 通往超级人工智能之路分为三个阶段：智能涌现、自主行动（当前阶段）、自我迭代 [9] - 在未来几乎所有链接真实世界的工具接口都将与大模型连接，所有用户需求和行业应用将会通过大模型相关的工具执行任务 [9] - 公司计划最终通过海外版本向全球扩张，CEO吴泳铭已从各部门调集了超过百名开发人员投入到此次项目中 [7] - 这是2025年公司宣布的额外AI基础设施投入的一部分，反映了公司既要开发服务，也要开发支撑该技术的基础设施的意图 [7]

公司战略与高层表态 - 公司强调保持战略定力，专注自身业务节奏，认为每个企业穿越周期的节奏不同，在AI战略上公司有自己的考虑，核心是产品的长期竞争力与用户体验 [2] - 公司CEO马化腾亲自为“元宝派”站台，既回应外界关于公司在大模型浪潮中“掉队”的质疑，也重申了抢占AI原生应用入口的决心 [11] - 公司CEO对“元宝派”寄予厚望，希望其能重现11年前微信红包的成功时刻，并预告将引入结合公司核心优势的新社交功能 [2][3] 新产品“元宝派”详解 - “元宝派”是一款跳出微信体系的独立AI产品，但强依赖微信社交链路实现用户引流，是公司思考权衡后的“新物种” [3] - 产品将于2026年春节豪掷10亿现金红包进行拉新，用户可瓜分10亿红包，最高可领1万元 [3] - 产品底部tab栏分为“问元宝”、“派”、“创作”、“我们”四部分，其中“派”支持用户@元宝进行互动，包括对话、讲笑话、总结群聊、图片二创等，后续将灰度上线共享屏幕、一起看电影等功能 [4] - 产品涵盖基础搜索、文生图、图生图等生成式功能，以及任务管理、知识查询、群消息检索等实用能力，后续还将测试上线视频/音乐活动发起等功能 [4][6] - 产品创新在于实现了AI技术与多人社交场景的深度融合，将AI的工具属性拓展为连接人与人的社交纽带，让交互从“聊天”升级为“指令化协作” [9] - 产品的流畅交互核心在于公司打通了微信、QQ、腾讯视频、QQ音乐等产品，用户可通过分享邀请链接实现社交链路的无缝衔接 [9] AI业务战略与组织调整 - 公司AI业务经历了战略调整与团队重构，“元宝”团队已从技术工程事业部转入云与智慧产业事业群，从“技术试验田”升级为“AI应用先锋” [12] - 公司于2025年12月17日新成立AI Infra部、AI Data部、数据计算平台部，并任命首席AI科学家，从集团层面确立了大模型的战略核心地位 [12] - 公司首席AI科学家姚顺雨认为，AI行业正迈入下半场，竞争重心从模型训练转向任务定义、系统构建与评估体系，技术差距缩小后，竞争核心转向体验、工程化与体系化，这被认为是公司的“舒适区” [13] - 在AI应用落地方面，To C和To B领域分化明显，To B领域变革已悄然发生，AI智能度直接关联生产率和商业收益 [13] 公司核心能力与历史经验 - 分析认为公司总能“后来居上”的核心源于三点：将渠道势能转化为产品力，聚焦解决落地“最后一公里”；依托数十亿用户数据建立快速的“反馈-修正”机制；通过“钞能力”迅速搭建顶尖人才梯队与灵活组织架构 [14][15] - 公司CEO曾将视频号视为“全村的希望”，这一定调为其争取到了集团资源倾斜，如今单独为“元宝派”站台，延续了高层对战略产品的强力支持模式 [10]

文章核心观点 - 2026年AI应用已成为行业“必修课”，正从概念走向场景落地和商业化加速，国内用户规模增长及商业化进程有望提速，投资机会显现 [1][2][3][4] 行业动态与厂商举措 - 腾讯元宝和百度App于1月25日公布春节红包计划，拟派发现金红包总额达15亿元人民币，其中腾讯元宝分10亿元，百度App分5亿元，单个红包最高均可达1万元 [1] - 阿里巴巴于1月15日宣布，旗下千问App全面接入淘宝、支付宝、飞猪等阿里生态业务，首次在全球范围内实现AI生活服务功能并向所有用户开放测试 [2] - 国内大模型厂商正通过高频迭代、性价比优势、海外扩张及春节活动的社交裂变效应，加码争夺C端AI应用入口 [2] 机构观点与行业趋势 - 机构认为AI应用产业趋势已确立，2026年的变化在于真正找到场景落地、重塑商业叙事，而非停留于概念 [2] - 部分公司AI业务收入占整体收入比例已超过10%，行业基本面已于2025年下半年出现拐点，利润端强劲弹性验证了降本增效逻辑 [3] - 无论从算力投资回报率诉求，还是互联网、软件、端侧公司做产品的角度，2026年AI应用都已是“必修课” [1][3] - 在AI头部厂商竞争转向全维度比较的背景下，中小型AI应用企业有望加速接入巨头生态获取流量，或聚焦垂直领域做深专业度 [4] 市场表现与投资建议 - 截至1月26日收盘，AI应用板块收跌逾2%，自1月14日创阶段新高后回调并横盘震荡，但2026年开年以来累计涨幅仍接近12%，跑赢上证指数等主要指数 [3] - AI应用板块经历快速调整后已基本企稳，建议继续关注头部厂商动态对板块的催化 [3][4] - 建议聚焦具有价值的AI应用方向展开布局，看好的细分领域包括：大模型及AI入口、AI广告营销、AI电商、AI办公、AI教育、AI医疗、AI音乐、AI社交、AI影视、AI企业服务、AI财税、AI遥感等 [1][2][4] - 建议关注在Agent生态布局方面具备优势的科技公司以及AI应用落地加速带来的效率红利 [4]

财报季概览 - 本周有超过90家标普500指数公司发布财报 其中包含多家科技巨头[2] - 市场关注的焦点是“科技七巨头”的业绩 本周将迎来Meta、微软、特斯拉和苹果的财报[2] - 到周四结束时 市场将至少听到七巨头中一半公司的业绩报告[18] 亚马逊 - 公司因同时拥有AWS和庞大的零售业务而估值相对较低 市场同时关注其云业务和消费者业务的表现[3] - AWS的增长能否重新加速至21%以上以及消费者支出能否保持韧性是关键看点[4] - 广告业务是一个被低估的稳定器 该业务规模已达650亿美元 并以24%的速度增长 其基于购买意图的广告模式在品牌预算紧张时更具韧性[4] Meta - 公司股价可能因业绩报告出现最大波动 市场对扎克伯格当前的计划存在不确定性[5] - 从估值角度看 公司股价仍低于分析师2027年盈利预期的20倍 显得相对便宜[6] - 数字广告市场目前非常健康 未来几个季度存在多个可能推动收入增长的催化剂 如世界杯、奥运会、中期选举 以及Threads广告和AI相关广告收入的提升[7] - 公司正从全球最大的社交媒体公司转型为嵌入社交互动的AI计算平台 这将导致支出增加和利润率受压 且公司缺乏像其他巨头那样的云业务作为第二增长引擎[13] - 公司的资本支出数字可能因投资于计算和主权AI机会而高于预期 但运营支出存在调整空间 若能展示降低运营支出的方法 即使资本支出较高 股价也可能带来上行惊喜[8][9] 谷歌 - 对于谷歌而言 第二增长引擎谷歌云业务在当前周期至关重要[11] - 市场关注谷歌云收入能否在维持35%同比增长的同时 处理1550亿美元的积压订单[12] - 公司在上一报告周期表现最为亮眼 原因是其今年前三季度达成的10亿美元以上交易数量超过了2023年和2024年全年的总和[12] - 公司目前面临的市场预期最高 其股价倍数已经扩张 如果支出超出市场预期 可能会带来失望情绪[14][17] - 搜索和YouTube业务运行良好 并通过AI有了更多货币化方式 云业务预计在未来两到三年将继续保持30%以上的年化增长[15][16] - 当前环境已从关注订单转向关注执行 而2026年至2027年将出现许多执行瓶颈 如能源和内存相关限制 为了维持云增长目标 公司可能需要比市场预期花费更多[17][18] 行业与市场观点 - AI周期已进入新阶段 数据中心交易本身已不足以推动股价 市场开始关注投资回报率将如何体现[10] - 对于科技巨头而言 除了核心业务外的“第二增长引擎”在当前周期变得极为重要[11] - Meta缺乏像亚马逊、谷歌和微软那样的云业务作为第二引擎 因此必须通过提升自身产品吸引力来证明其AI投资的合理性[13]

春节作为AI应用推广的“黄金窗口期” - 春节是互联网公司争夺用户和流量的关键时期，各公司借此集中展示实力、推广产品，以放大拉新、促活与传播效应 [1] - 百度在1月26日至3月12日期间，于百度App内通过文心助手AI互动、集卡等玩法，发放总额5亿元人民币的现金红包，单个红包最高可达1万元 [1] - 腾讯旗下AI平台元宝宣布于2月1日开启新春活动，分10亿元人民币现金红包，单个用户最高可得1万元，预约用户可获得额外10次抽奖机会 [1] 互联网大厂通过春节红包争夺AI入口 - 春节红包活动有望带动消费端AI应用下载量及日活跃用户数大幅增长，互联网大厂对于AI入口的争夺正在升级 [1] - 春节兼具社交裂变潜力与用户使用时长红利，巨额红包能快速打破圈层壁垒，实现AI应用的规模化下载与首次使用，完成低成本渗透 [2] - 此策略复刻了微信支付借2015年央视春晚红包崛起的路径，本质是以短期资本密集投入，换取长期AI生态的入口主导权 [2] 历史春节营销案例与价值印证 - 2015年，微信支付借助央视春晚“摇一摇”红包，除夕当天微信红包收发总量达10.1亿次，春晚全程互动次数达110亿次 [2] - 后续历年春节营销活动规模持续扩大：2018年淘宝发放超6亿元红包；2020年快手发放10亿元现金红包；2024年京东发放30亿元红包及1亿份实物奖品，互动量达552亿次 [2] 决定AI应用用户黏性的关键因素 - 红包能带来“脉冲式流量”，但用户黏性取决于三个关键维度：能否精准解决用户痛点并形成差异化壁垒；用户数据能否持续反哺模型迭代以优化体验；能否无缝嵌入用户现有核心生态以降低使用门槛 [3] - 随着竞争白热化，春节成为各大厂商实现用户规模跨越式增长的必争场景 [3] - 全市场AI原生App周活跃用户排名前五依次为豆包、DeepSeek、元宝、蚂蚁阿福、阿里千问 [3] 行业发展趋势与商业化前景 - 国内大模型厂商正通过高频模型迭代、性价比优势及海外扩张来提升用户及收入规模 [3] - 厂商借助春节活动的强社交裂变效应，加码争夺消费端AI入口，后续国内用户规模增长及商业化进程或将加速 [3] - 这将打开围绕大模型在广告、电商、娱乐、本地生活、教育等领域的变现方式及产业链上下游成长空间 [3] “AI超级入口”的战略意义 - “AI超级入口”的本质是用户获取服务的中心化通道，通过整合多种功能和服务，成为用户进入资源或生态系统的“中心通道” [4] - 掌握超级流量入口，才能让AI真正成为用户日常生活的“默认选择”，从而掌握生态主导权 [4]