纪要涉及的行业或公司 * 化工行业（石油石化、基础化工）[4] * 煤炭行业[5][7] * 有色金属行业（黄金、白银、铝、铜、锡、镍等）[10][11] * 物流运输行业（顺丰控股、顺丰同城、嘉友国际、东航物流、极兔速递）[12][13][14][15] * 保险行业[2][23] * 工程机械行业[2][29][30] * 航空业[16] * 牛肉养殖行业[17] * 农产品种植行业（棕榈油、棉花、糖）[18][19] * 造纸行业[20][21] * 建材行业（装修建材、玻璃、水泥）[25] * 地产板块[26][27] * 香港住宅市场[28] 核心观点和论据 **宏观与市场环境** * 市场处于亢奋状态，成交量活跃，每天约3万亿[2] * 上游周期品受益于资金面宽松和产能周期底部，供需紧平衡推动价格上涨[1][2] * 短期市场强势，长期逻辑支持，但需关注结构性轮动和细分领域性价比[1][2][3] **化工行业** * 公募持仓低配：石油石化板块相对基准低1.95个百分点，基础化工板块低1.32个百分点[4] * 供给受限：双碳政策限制新增产能，2024年至今资本开支持续负增长[4] * 投资建议：1) 石油石化关注资源禀赋好的企业；2) 基础化工关注需求超预期及双碳政策边际变化下的核心资产；3) 关注出海方向的轮胎企业[4] **煤炭行业** * 供给收缩：2025年三季度末起，因价格低导致行业亏损减产，政策退出临时放松审批措施也导致减产[7] * 海外需求增加：美国能源短缺背景下煤炭占比提升[7] * 库存下降：需求一般但库存持续下降并低于历史同期水平，价格随时可能上涨[7] * 估值错配：部分公司破净资产，被严重低估；中煤等带有煤化工业务的公司存在市值错配[5][8] * 投资机会：关注现货比例高、业绩弹性大的公司，如潞安环能、晋控煤业、山煤国际等[5][6] **有色金属行业** * 黄金：牛市持续，地缘冲突加剧避险情绪，央行购金持续，推荐紫金黄金国际和山东黄金[10] * 工业金属：看好铝和铜，铝板块重点推荐中国铝业，铜板块建议配置藏格紫金与洛钼[10][11] * 小金属：重点推荐锡和镍，因印尼资源民族主义导致供给受干预[11] **物流运输行业** * 顺丰控股：具备绝对收益，2025与2026年绝对收益率3.8%（分红2.8%，回购1%）；估值创十年新低，对应2026年PE为16倍（A股）与13倍（港股）[12] * 顺丰同城：第三方配送领域领先，若与互联网大厂合作带来单量翻倍（目前日均约600万单），业绩弹性大[12] * 出海方向：推荐嘉友国际（2026年测算PE为14倍）、东航物流、极兔速递[13] * 东航物流：2025年运价旺季表现超预期，同比转正；预计2026年受益于运价弹性、油价下跌及高分红比例（2024年为40%）[14] * 极兔速递：东南亚电商兴起带来增长空间，中国人均电商消费金额和包裹数是东南亚的4倍[15] **保险行业** * 2026年资产端和负债端共振，吸引力强[2][23] * 负债端：新单保费增速大双位数增长，分红险需求增加（保底收益率1.75%），存款搬家效应显著，个险渠道改革见效[23] * 资产端：长端利率企稳回升（十年期国债收益率重回2%以上），权益市场表现突出[23] * 利润弹性预计较强劲，PEV估值体系逐步恢复正常[23] **工程机械行业** * 2026年国内外需求共振，同步向上[2][29] * 国内需求：2025年11月和12月挖掘机销量改善，中大挖降幅转正；2026年新增和更新替换需求（2026-2027年大规模更新）将释放[29][30] * 海外需求：亚特拉全年保持双位数增长；欧洲上半年转正，北美下半年转正；北美降息周期和制造业回流支撑需求[30] * 重点推荐三一重工、徐工、中联重科、恒立液压、柳工等[2][30] **其他行业核心观点** * 航空业：入境免签政策推动2025年全国出入境人员同比上升14.2%，国际航班量恢复至2019年93%，看好2026年板块表现[16] * 牛肉养殖：预计2026-2027年牛肉价格将迎持续上行期，进口政策限制与海外减产驱动成本上升，推荐悠然牧业和现代牧业[17] * 农产品种植：看好棕榈油（印尼国有化调控供给、美国生物燃料政策推动），其次是棉花和糖[18][19] * 造纸行业：伴随CPI带动消费复苏，需求改善；库存低位，浆供应全球化且开工率高，弹性大；重点推荐浆占比高企业如太阳纸业、岳阳林纸[20] * 建材行业：传统低估值建材仍有价值，首选北新建材和中国联塑；电子部件推荐鸿合科技（Low CTE领域）[25] * 地产板块：受政策预期（如限购放松、降息降准可能）推动，部分核心城市上半年可能迎小阳春行情[26][27] * 香港住宅市场：2025年下半年表现强劲，预计2026年保持较好涨幅，有助于企业NAV修复[28] 其他重要内容 * 全球动荡局势下，实物资产崛起[1][10] * 工程机械行业一季度通常是重要时期，股价可能达阶段性高点，目前已进入布局时点[29] * 造纸行业的岳阳林纸在碳汇开发方面具显著优势，拥有约1万亩林地，是国内最大林业碳汇开发商之一，将受益于双碳政策推进和全球碳价上涨[21][22] * 保险板块中，A股的平安和太保估值较低，港股的国寿H折价更多，值得关注[24] * 地产板块中，改善型头部房企如绿城中国、建发国际等有望从小而美成长为白马股[28]

核心观点 - 公募基金认为港股及A股地产板块已基本触底，行业拐点将至，并开始积极布局地产产业链相关标的，地产主题基金迎来业绩拐点 [1] - 地产板块的异动与化工板块的景气度攀升形成产业链共振，吸引了公募资金的关注和切换 [2][3] - 基金经理的布局策略呈现“左手低估值，右手科技”的特征，重点关注港股地产股及具备地产科技属性的服务型企业 [5][6] 化工异动激活地产，产业链共振效应吸引公募基金 - 2026年开年A股周期股属性凸显，化工板块获基金经理密集调研与加仓，与之强关联的地产板块股价同步回暖 [3] - 1月29日港股地产板块爆发，地产物业服务板块集体大涨3.46%，内房地产开发板块涨幅高达10.44% [3] - 个股表现强劲：碧桂园上涨16.36%，贝壳上涨7.56%，合景泰富、融创中国、富力地产、龙光集团涨幅分别达40%、29.13%、20.75%、18.66% [3] - 地产行业与化工板块存在强共振关系，房地产开发涉及纯碱、烧碱、PVC等多种化工产品，其消费量与房屋新开工、竣工及销售数据高度相关 [3] 明星基金经理的布局与观点 - 易方达基金经理张坤在2025年末换仓中已开始布局地产产业链，认为核心城市房价下跌态势有望进入尾声 [4] - 张坤在2025年四季报中分析，过去五年房价下跌影响了居民财富和消费，但当前低利率、潜在政策支持及新开工面积下降趋势为市场企稳创造条件 [4] - 招商行业领先基金在2025年末调仓中，同时将化工与地产股新进重仓名单，印证了两大板块的内在景气度联动逻辑 [9] - 该基金经理郭锐判断，化工行业产能投产进入尾声，企业盈利有望迎来拐点向上修复 [9] 基金布局逻辑：左手低估值右手科技 - 公募基金经理多将目光投向估值更具优势的港股地产产业链公司，以及具备地产科技属性、契合AI发展趋势的服务型企业 [6] - 中银金融地产混合基金在2025年四季度末将华润置地列为第四大重仓股，该基金过去两年已悄然斩获45%的投资收益率 [6] - 张坤提升了华住集团的仓位占比，使其跻身易方达亚洲精选QDII的第五大重仓股 [6] - 地产科技龙头广联达在连续下跌五年后，于2025年末突然吸引大量公募资金买入，被视为行业临近拐点的重要信号 [7] - 广联达预计2025年实现净利润3.76亿元—4.26亿元，同比增幅达50.15%—70.11% [7] - 2025年10月28日至2026年1月28日，博时、华夏、工银瑞信等多家头部公募密集调研广联达，截至2025年12月末，重仓持有广联达的基金产品数量已接近30只 [7] 公募对地产股景气度及投资价值的判断 - 南方房地产ETF基金经理罗文杰表示，当前地产指数估值仍处历史低位，核心城市房地产成交量和价格已现回升迹象，香港楼市近期成交和价格也显著增长，在政策预期改善背景下板块或存交易性机会 [9] - 罗文杰认为，本轮反弹的持续性取决于后续政策落地效果及行业基本面复苏情况，但目前行业已基本接近底部区域 [9][10] - 中银金融地产基金经理刘腾认为，2026年应重点关注房价的边际变化，若房价企稳向上，地产板块有望迎来较大上行空间 [10] - 刘腾指出，2026年利率中枢水平可能高于去年，企业盈利增速有望上行，金融地产行业具备较好的投资机会 [10]

雄安新区代表团构成与会议氛围 - 雄安新区代表团由17名代表组成 他们来自雄安新区下辖的雄县 容城 安新三县 其中包含2名少数民族代表和3名女性代表 [1] - 代表构成多元化 包括政府工作人员 基层代表 从北京落户雄安的央企管理人员 以及服务北京非首都功能疏解的医务工作者 [1] - 分组审议现场气氛热烈 代表们积极发言并互动交流 [2] 雄安宣武医院运营成果 - 雄安宣武医院是雄安首家三级医院 自2023年10月投用以来已开设38个科室 科主任均由首都医科大学宣武医院科主任兼任 [5] - 医院配备1300多种药品 基本实现与首都医科大学宣武医院药品同步 北京医保患者在雄安就诊可享受北京医保报销政策 [5] - 2025年医院门诊量达到37.8万人次 较2024年翻了一倍 2025年出院患者超过1万人次 较2024年提升273% [5] 雄安新区建设与发展成就 - 雄安新区实现了从规划到建城的蝶变 一座现代化城市正在快速发展 [6] - 白洋淀生态环境治理 农业现代化水平提升 优质特色产业快速发展 使当地变得宜业宜居 [6] - 中国星网 中国中化 中国华能总部等标志性疏解项目已迁驻运营 “四纵三横”高速公路网全面形成 空天信息和卫星互联网等创新产业集聚成势 [6] 雄安新区未来发展规划 - “十五五”时期是雄安新区实现高质量跨越式发展 建设现代化城市取得决定性进展 形成“新格局”的关键时期 [6] - 未来将紧紧牵住承接疏解“牛鼻子” 提升雄安城市首位度 发展能级和综合竞争力 [6]

文章核心观点 - 基金经理胡健强表示，化工行业投资逻辑除美元降息周期外，还有三个看好逻辑 [1] 化工行业投资逻辑 - **逻辑一：产能周期** 始于2021年的产能扩张周期已结束，化工需求总体增长，未来供给速度放缓，供求关系改善，行业盈利有望回升 [1] - **逻辑二：比较优势** 中国拥有完整的工业体系，叠加产业链上下游的关联配套能力及产业集聚效应，化工产业在全球的竞争优势越来越强，海外产能未来有不少关停 [1] - **逻辑三：反内卷** 政策从审批级别、节能审查、碳排放评价等方面收紧了新增化工项目的审批 [1]

市场表现 - 截至午间收盘，中证稀土产业指数上涨2.8% [1] - 截至午间收盘，中证石化产业指数下跌0.2% [1] - 化工行业ETF易方达（516570）此前连续9个交易日获资金净流入，合计约4亿元 [1] 行业观点与展望 - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长 [1] - “反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，有望导致供给端收缩 [1] - “十五五”规划建议“坚持扩大内需”，叠加美国降息周期开启，有望打开化工品需求空间 [1] - 供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业有望迎来周期拐点向上 [1] - 行业有望开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [1]

市场行情表现 - 昨日国内石油沥青期货主力合约BU2603大幅上涨，截至下午收盘涨幅达到3.96% [2][8] 成本端驱动因素 - 近日油价偏强运行，昨日开始再度大幅上涨 [2][8] - 供应端存在阶段性利多：美国寒潮造成石油产量下滑，哈萨克斯坦滕吉兹油田复产进度偏慢 [2][8] - 地缘政治风险推高原油溢价：近期伊朗局势升温，美国已派遣军舰至中东，市场担忧美以对伊朗发动军事打击 [2][8] 基本面驱动因素 - 当前沥青市场处于供需两弱格局：终端消费已进入淡季，但炼厂开工率与放货量同样较少，局部流通货源偏紧 [2][9] - 原料成本存在抬升预期：由于美国逐步控制委内瑞拉石油资源，马瑞原油对国内炼厂的发货量大幅下滑，稀释沥青贴水远月报价显著上涨 [2][9] - 远期价格获得支撑：市场担忧3月份后原料收紧，远期合同报盘相对坚挺，套利盘询盘积极性较高，对现货价格形成提振 [2][9] 资金面驱动因素 - 近期化工板块有明显的资金流入迹象 [3][9] - 石油沥青因价格绝对位置不高、且原料端存在收紧预期，吸引了部分非产业资金流入，从而放大了市场涨幅 [3][9] 后市观点与市场影响 - 盘面上涨有实质性利好推动，但本轮涨幅较大，一定程度超出产业方预期 [3][9] - 价格上涨带动基差明显走弱，背后可能包含资金与宏观面的影响 [3][9]

文章核心观点 - 雄安新区通过“快”与“慢”的辩证统一，探索中国特色城市现代化新路，在高速推进产业建设与承接北京非首都功能疏解的同时，注重营造高品质的宜居生活环境，确保疏解单位和人员享受到实实在在的好处 [1] 产业发展与科技创新 - 卫星制造企业蓝箭鸿擎在雄安实现高速发展，其卫星智能制造车间从启动改造到投产运营仅用2个月，“雄安一号”卫星从零部件到总装下线仅耗时30小时，预计2026年上半年发射 [2] - 生物科技企业雄安妙心在不到两年内实现跨越式成长，借助“雄才十六条”政策引入两名顶尖科学家，2025年获得3个国家级、省级科研项目，营业额突破2300万元 [3] - 中国中化总部及近千名员工已于2025年10月入驻雄安常态化办公，其二期项目已封顶，未来将有更多子公司入驻，带动产业集群和人才集聚 [4] - “十四五”以来，雄安新区每年保持2000亿元投资规模，累计完成投资超万亿元，地区生产总值年均增长17.1% [5] 城市建设与生活配套 - 雄安新区累计绿化面积超74万亩，规划实现“3公里进森林，1公里进林带，300米进公园”，生态廊道串联社区与产业区 [8] - 城市公共配套服务完善，建设了如雄安图书馆（馆藏150万册）等文化设施，形成“15分钟文化圈” [7] - 为疏解人员提供全面的政策保障，涵盖子女教育、医疗、住房、薪酬、社保、医保、公积金等方面，按照“老人老办法、新人新办法”原则细化措施 [1] - 疏解人员家庭可实现工作生活平衡，例如有家庭成员在雄安宣武医院就业，子女可就近入读北京四中雄安校区等学校 [9]

新华财经北京1月27日电 国家统计局27日发布的数据显示，2025年，全国规模以上工 业企业实现利润总额73982.0亿元，比上年增长0.6%。较1-11月回升0.5个百分点，连续5个 月保持正向改善。 值得一提的是，12月，规模以上工业企业利润同比上涨5.3%。由上月的-13.1%回升至 5.3%，大幅增加18.4个百分点。 展望2026年，工业企业利润有望延续修复态势。"从需求端来看，国内消费平稳增长， 投资逐步止跌回稳，出口有望量稳质升，总体需求稳中向好；在物价端，'反内卷'政策作用 下，物价降幅收窄，企业成本压力有所缓解，进一步支撑利润改善。"温彬表示，此外，随 着新型工业化和现代化产业体系建设加快推进，制造业有效投资、设备更新和技术改造需求 持续释放，带动工业企业利润由阶段性修复向更具韧性的温和增长过渡。 "下一步，要进一步加大宏观经济政策逆周期调节力度，进一步加大政府大规模公共产 品投资力度，助力工业企业订单增长，带动其销售形势、经济效益全面好转，使其有更多资 金来推进创新驱动、绿色低碳转型，推动自身高质量发展和新质生产力培育。"国务院发展 研究中心宏观经济研究部研究员张立群表示。（陆宇航） 回顾 ...

指数与ETF表现 - 截至2026年1月28日11:30，中证石化产业指数(H11057)强势上涨3.28% [1] - 指数成分股和邦生物上涨10.16%，浙江龙盛上涨9.99%，卫星化学上涨8.59%，中国海油、华峰化学等个股跟涨 [1] - 化工行业ETF易方达(516570)当日上涨3.41%，最新价报1.15元 [1] - 截至2026年1月27日，该ETF近1周累计上涨2.77% [1] ETF流动性、规模与资金流向 - 化工行业ETF易方达盘中换手率为6.24%，成交3499.43万元 [1] - 截至1月27日，该ETF近1周日均成交3889.39万元 [1] - 该ETF最新规模达5.49亿元，创近1年新高 [1] - 该ETF最新份额达4.94亿份，创近1年新高 [1] - 该ETF近8天获得连续资金净流入，最高单日净流入7496.68万元，合计净流入2.80亿元，日均净流入达3502.03万元 [1] 指数构成与ETF产品 - 中证石化产业指数(H11057)前十大权重股合计占比56.73% [2] - 前十大权重股分别为万华化学、中国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、藏格矿业、巨化股份、恒力石化、华鲁恒升、宝丰能源 [2] - 化工行业ETF易方达(516570)紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 该ETF设有场外联接基金：易方达中证石化产业ETF联接发起式A(020104)和C类(020105) [2]

全国规模以上工业企业利润表现 - 2025年全国规模以上工业企业利润较上年增长0.6%，扭转了连续3年下降态势[1] - 12月份规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点[1] 制造业利润增长 - 2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点[1] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%[1] - 采矿业利润下降26.2%[1] 装备制造业支撑作用 - 2025年规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块[1] - 规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点[1] - 装备制造业的8个大类行业中有7个行业利润较上年增长[1] 高技术制造业增长动力 - 2025年规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点[2] - 智能消费设备制造行业利润较上年增长48.0%[2] - 其中智能无人飞行器制造行业利润增长102.0%，智能车载设备制造行业利润增长88.8%[2] 传统产业升级与新动能 - 传统产业新质生产力发展成效显现，利润明显高于行业平均水平[2] - 化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造行业利润较上年增长20.7%，高于化工行业平均水平28.0个百分点[2] - 化工行业中，文化用信息化学品制造行业利润较上年增长15.2%，高于化工行业平均水平22.5个百分点[2] - 化纤行业中，生物基化学纤维制造行业利润增长88.6%，高于所在大类行业平均水平93.1个百分点[2] - 电力行业中，生物质能发电行业利润增长47.9%，高于所在大类行业平均水平34.0个百分点[2]