核心观点 - 战略上去年10月以来震荡市特征与2013 - 2014年中和2019年类似，后续有望迎来全面牛市，但战术层面当前宏观高频数据和新增政策催化不明显，突破前或需震荡一段时间 [2][9] 策略观点：升级为全面牛市可能的条件 去年10月以来震荡市情况 - 去年10月以来指数持续宽幅震荡，结构性机会多，类似2013和2019年，后续有望迎来全面牛市，历史上类似震荡市结局有4次熊市2次牛市 [3][10] - 对比历史上A股年度级别震荡市，当下震荡市上市公司盈利弱、政策稳增长、行业风格为成长和新消费，与2013 - 2014年中、2019年特征相似 [11] 2014年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 经济短暂反弹，2014年4 - 7月PMI持续反弹，虽上市公司ROE从2014年Q2开始下降至2016年初，但指数突破时经济指标有反弹 [3][16] - 政策转向积极，2014年Q2房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购 [2][16] - 居民资金流入，突破前融资余额持续增长且比指数更早新高，突破后加速流入，居民股票开户数和指数同步回升 [18] 2020年6 - 7月结构牛升级为全面牛原因 - 疫后经济快速超预期恢复，2018 - 2019年上市公司ROE下降，2020年Q1盈利为阶段性低点，Q2开始盈利快速上行，宏观指标如PMI疫情后持续上行 [3][23] - 全球政策宽松，为市场提供有利环境 [23] - 居民资金流入，融资余额流入力度和指数同步回升，新发基金量比指数更强，居民资金流入更倾向于公募权益基金 [27] 当下判断 - 战略上类似2013和2019年，后续大概率发展为全面牛市，但战术层面指数快速突破去年10月8日以来震荡区间还需时间，7月市场可能震荡回撤但幅度可控，Q3后期或Q4盈利和政策层面有一个往乐观方向转变，市场有望回归牛市状态 [30] 近期配置观点 - 季度内偏价值，等Q3再增加弹性行业配置 [37] - 7月季报期风格易短暂高低切，新消费季报附近会调整，调整后有第二波，AI科技处在季度休整尾声，金融周期中银行可持续超配，其他金融周期Q4或有类似2014年Q4行情 [37] - 配置行业包括新消费、传媒、军工、银行非银、有色金属、房地产等，各行业有不同投资逻辑和机会 [38] 本周市场变化 指数表现 - A股主要指数大多上涨，创业板50（6.24%）、创业板指（5.69%）、中证500（3.98%）涨幅靠前，上证50（1.27%）、上证综指（1.91%）、沪深300（1.95%）涨幅靠后 [40] 行业表现 - 申万一级行业中，计算机（7.70%）、国防军工（6.90%）、非银金融（6.66%）领涨，石油石化（ - 2.07%）、食品饮料（ - 0.88%）、交通运输（ - 0.24%）跌幅居前 [40] 概念板块表现 - 概念股中，固态电池（27.10%）、邮轮（13.22%）、数字货币（11.65%）领涨，可燃冰（ - 2.99%）、俄乌冲突概念（ - 0.73%）、页岩气（ - 0.12%）领跌 [40] 全球市场表现 - 全球股市重要指数大多上涨，日经225（4.55%）、标普500（3.44%）、恒生指数（3.20%）表现靠前，巴西圣保罗指数（ - 0.18%）、富时100（0.28%）、法国CAC40（1.34%）表现靠后 [41] 商品市场表现 - 商品市场重要指数中，LME锌（5.23%）、LME铝（2.91%）、LME铜（2.75%）涨幅较大，NYMEX原油（ - 11.88%）、PTA（ - 4.65%）、国际黄金（ - 3.03%）表现靠后 [41] 2025年全球大类资产收益率情况 - 黄金（24.43%）、富时新兴市场指数（11.10%）、富时环球（8.94%）排名较高，美元指数（ - 10.34%）、布伦特原油（ - 9.82%）、南华工业品指数（ - 6.45%）排名靠后 [41] A股市场资金情况 - 本周南下资金净流入（港股通）共计259.48亿元（前值净流入148.94亿元） [42] - 本周央行公开市场操作逆回购发行20275亿元，累计净投放10672亿元 [42] - 截至2025年6月28日，银行间拆借利率本周均值相比前期上升，十年期国债收益率本周均值相比前期有所上升 [42] - 普通股票型基金本周仓位均值相比前期下降，偏股混合型基金本周仓位均值相比前期下降 [42]

项目团队突破传统思维，针对场区地下2米遍布流沙，创新采用"底板预制+吊装"方案，将80吨的油池底板整体吊装，化解塌方风险；两台"高位收水型冷却 塔"采用行业领先的设计方案，将循环水泵和循环水加药设备有机整合，其中循环水泵布置在冷却塔底部，消除了大部分淋水噪声；在燃机润滑油系统施工 中，创新采用"爆破吹扫"新工艺，确保了油质清洁度，提高了施工效率。 据悉，该项目位于高埗镇塘厦村唯美陶瓷工业园，占地面积11.47公顷，是广东省"十四五"期间能源发展规划保供电的重点项目，扩建2台470兆瓦级燃气-蒸 汽联合循环热电联产机组。项目全部建成后，两套机组年发电量约33亿千瓦时，年供热量583万吉焦，将进一步提高东莞市电力自给率，夯实区域绿色低碳 发展基础，助力粤港澳大湾区实现"双碳"目标。（张旖曦） 编辑：吴郑思 该项目工程建设过程中，安徽电建二公司项目团队充分发挥专业优势，统筹规划，科学管理，精益施工，不断提高安全质量管控能力。创新性成立八个专项 小组，建立三级配电系统，实现临时用电标准化管理；累计开展全方位安全检查248次，并推行"日巡查、周验收"制度，持续保持安全生产记录1000余天， 项目荣获中国能建 "十化"管 ...

中欧建交50年来，能源是双边合作的重要领域。中国欧盟商会能源工作组主席徐忠华近日接受中新社记 者专访时表示，欧盟和中国在传统化石能源领域具有共同的需要，未来在新能源方面的合作会越来越 多。 徐忠华指出，欧洲和中国都需要进口大量石油、天然气，所以在上游的石油天然气勘探开发方面有很多 全球合作，道达尔能源等很多欧洲企业都有和中国的合作勘探项目。双方通过合作共同融资降低成本， 一起采购中国的产品技术服务，以实现整个项目的成本控制，提高项目收益，"这是一个非常好的互利 共赢模式"。 在新能源领域，中欧同样存在合作空间。徐忠华说，中国在太阳能、风电、电动汽车、电池等领域建立 了强有力的产业生态链，为欧洲和全世界的低碳转型作出了巨大贡献。 他说，中国的产业链为欧洲提供了很多价廉物美的绿色产品，欧洲方面的很多绿色创新理念对中国的产 业发展也有很大帮助。 （文章来源：中国新闻网） 徐忠华指出，面对竞争，外资企业依然选择进入中国市场，是因为认准了绿色转型的潮流，想在竞争中 创造出更具性价比的产品，以便在未来占有一席之地。 中国对"双碳"政策的坚定实施给了欧盟企业信心。"双碳"目标为能源转型做出了明确的时间规划，近期 中方又陆续 ...

六月的一天，在农业银行张夏支行，一名中年男子行色匆匆地走进了营业大厅。大堂经理急忙迎了上 去，"您好，请问您办理什么业务？"男子焦急地说："我父亲发放补贴的银行卡，政府要求换成农行 卡，但是他年纪大了，腿脚不灵便，没法来这里办卡啊，请你们看看有什么好办法没？"了解情况后， 网点主任和客户经理迅速准备好所需凭证及材料，当即前往老人住处，为行动不便的老人提供上门开卡 业务。来到老人家里，工作人员耐心细致地讲述了银行卡的使用方式和注意事项，一步步指导老人完成 了银行卡的开立工作。支行工作人员还特意教老人及其家人如何识别常见的金融诈骗，提醒他们在接到 陌生电话或短信时要保持警惕，耐心向他们普及反诈防范常识、非法集资案例和虚假网络投资等知识， 切实拓宽他们的金融知识面，帮助他们保护自身权益。 服务客户无小事，细微之处见真情。农行济南张夏支行始终坚持"客户至上，以人民为中心"的服务理 念，全力提供优质服务，积极践行社会责任，以实际行动诠释金融为民情怀。 农行济南张夏支行温暖与责任同行，用实际行动诠释着超越业务本身的人文关怀。不管是网点日常服务 中对老年客户的特殊关照、定期组织的金融知识宣传活动，还是针对老龄客户不断优化的 ...

盛夏六月，麦浪滚滚，丰收在望。作为农业政策性银行，农发行章丘区支行以服务国家粮食安全为己 任，擦亮农地银行招牌，积极作为，多管齐下，为夏粮收购工作保驾护航。 根据调研结果，支行提前谋划，主动推进办贷进程，开辟绿色审批通道，优先办理，提高效率，确保收 购资金及时足额到位。目前，已为济南臻金粮食有限公司授信1000万元并全额实现投放，切实做到 了"钱等粮"，让企业安心收粮，让农户放心卖粮。 风险防控，守护粮食安全 在全力支持夏粮收购的同时，支行强化风险防控意识。加强对贷款资金的监管，严格监控资金流向，确 保专款专用，防止资金挪用。建立健全粮食库存监管机制，定期与不定期地对企业库存粮食进行核查， 通过实地测量、账实核对等方式，确保粮食数量真实、质量良好、储存安全。 农发行章丘区支行将继续坚守政策性银行的职责与使命，以更有力的举措、更优质的服务，持续为夏粮 收购工作提供坚实的金融保障。助力章丘区夏粮收购工作顺利进行，确保颗粒归仓，为维护国家粮食安 全和农民利益贡献农发行力量 ，在服务乡村振兴的道路上书写更加精彩的篇章。 精准调研，摸清需求底数 早在夏粮收获前，章丘区支行已深入粮食收购企业以及粮食储备库点，与农户、企业 ...

核心观点 - 全球降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续，国内外降息空间打开有利于推动A股估值抬升，行业配置上建议适度均衡，关注有色金属、军工、AI算力、AI应用等行业以及固态电池、稳定币、自主可控等主题 [2] 市场回顾 - 中东局势降温、海外降息预期发酵，全球股市风险偏好提振，美股标普500和纳斯达克指数创新高，A股在大金融板块带动下放量走强，沪指“三连阳”突破年内高点，市场主题投资活跃，军工、非银金融、稳定币概念等领涨，北证50、微盘股指、创业板指、中证2000指数领涨，仅红利指数下跌 [1] - 商品方面，国际油价和黄金大幅回落；外汇方面，美元指数下行，年内跌幅超10%，离岸人民币兑美元汇率升至7.15附近 [1] 市场展望 海外情况 - 美联储降息预期升温，下半年降息概率升至3次，美国一季度实际GDP下修至 -0.5%，个人消费支出仅增长0.5%，消费者信心下滑，市场担忧关税冲击影响美国硬数据，本周美联储理事释放鸽派信号，投资者开启降息交易，美元指数、美债收益率下行，美股上涨 [5] 资金流向与A股影响 - 弱美元预期促使全球资金流向新兴市场，A股受益于国内外流动性宽松，港元流动性收紧预期对港股有阶段性影响，后续弱美元有望延续，汇率对我国货币政策制约减弱，国内政策“稳增长”需要宽松货币环境，宽裕流动性推动A股估值抬升 [5] A股指数中枢 - 成交额放量和赚钱效应提振风险偏好，7月A股指数中枢有望抬升，今年以来A股中长期资金持续入市，社保、保险、年金等累计净买入超2000亿元，本周A股日成交额多次突破1.6万亿元，融资资金净买入，沪指突破3400点后融资余额上行 [5] 基本面情况 - 关税对企业盈利影响显现，房地产景气度走弱，A股盈利趋势上行需等待，5月规上工业企业同比 -9.1%，PPI同比下降3.3%，连续32个月为负，PPI与非金融A股盈利相关性强，若PPI走弱可能中断A股一季度盈利修复，A股基本面弹性偏弱，后续更可能震荡中枢逐步抬升 [5]

聚焦创投圈投融资最新情报。 近日，国内低空智能机器人领军企业星逻智能宣布完成超亿元B+轮融资，本轮由苏州港航集团领投，临港前沿投资联合领投。此次融资将重点用于新 能源机器人产品化以及城市低空经济应用，进一步巩固星逻智能在无人机AI与新能源智能运维领域的领先地位。 作为中国低空经济领域的开拓者，星逻智能自2017年成立以来始终专注于无人机赋能技术的研发与商业化落地。公司推出的中国首台无人机机库、首 台无人机光伏巡检无人化系统等创新产品，已覆盖了全球超700个新能源场站，超40个区县低空应用，产品已应用于欧洲、东南亚、日本等地。 此次B+轮融资是继2024年6月的亿元级B轮融资后的又一里程碑，标志着星逻智能在新能源智维与低空城市领域的战略布局进入产业化阶段。 近日，蓝芯算力（深圳）科技有限公司（简称"蓝芯算力"）分别完成Pre-A轮及Pre-A+轮融资，获数亿元投资，由深创投和南山战新投联合领投、联想 创投、高伟达、金沙江联合、投控东海、银杏谷资本等共同跟投。据了解，蓝芯算力的Pre-A++轮也接近尾声，仍有数亿元的投资。本次融资主要用于 蓝芯算力服务器芯片的流片与量产、新一代服务器产品研发投入等。 自成立以来， ...

他散尽家财，却得到母亲的赞许；他坚持抗战，打得敌人胆寒；他誓死不屈，感动了万千群众；他慷慨 赴难，身旁是妻儿相伴。他是抗日名将——王凤阁。 王凤阁，出生于吉林通化一个教师家庭，幼读私塾时便以"精忠报国"自励，常吹奏《满江红》寄托壮 志。1931年九一八事变后，王凤阁目睹国土大片沦丧，人民痛遭涂炭，毅然参加抗日救亡活动。 为创建抗日武装，他奔走募捐，变卖家产。在临江红土崖、通化县大罗圈沟一带山区，秘密组织数百人 的武装，举起抗日救国的大旗。1932年5月，王凤阁率部加入抗日将领唐聚五领导的辽宁民众自卫军， 任第十九路军司令，转战柳河、金川、辉南、海龙、濛江、临江等地，与日伪军作战。 在通化山区，王凤阁构建果松川、七道沟等要塞，以游击战术与日伪军周旋。自1933年至1937年，王凤 阁部队凭借有利的山区地形，与敌伪作战上百次，给敌伪以沉重打击。 1937年春，王凤阁熬过了酷寒之下难以想象的艰苦和敌人的疯狂攻击，率部队开抵位于通化、临江、辑 安三县交界的老虎顶子要塞时，日伪军又跟踪而至。激战三昼夜，日伪军尚不能取胜，又调动飞机，投 掷燃烧弹，漫山遍野顿成火海。 王凤阁率部队冒着敌人的炮火突围，退至大罗圈沟附近的东南 ...

两名"反水"共 和党议员蒂利斯（左）和保罗（右） 【文/观察者网 刘程辉】美国共和党人掌控的众议院上月艰难通过"大而美"税收与支出法案后，参议院 也于当地时间6月28日以微弱优势（51：49）勉强通过了推进这项法案的动议。随后这项法案将经过大 约12个小时的宣读全文，最多20个小时的辩论，再加上马拉松式的一系列修正案投票，才能进入到最终 表决。 共和党希望争取在7月4日前让法案在国会过关，并送交总统特朗普签署。 美国"政客"新闻网称，要想最终通过这项法案，参议院共和党人最多只能出现三张反对票。尽管副总统 万斯亲自与不同意见的共和党议员谈判，但在这次的动议投票中，仍有两名共和党参议员投下了反对 票，他们分别是肯塔基州参议员兰德·保罗（Rand Paul）和北卡罗来纳州的汤姆·蒂利斯（Thom Tillis），原本持反对立场的威斯康星州参议员罗恩·约翰逊（Ron Johnson）最终转为了支持。 就在这项动议通过几小时后，特朗普对"反水"共和党议员展开猛烈炮轰。他在"真实社交"上连发多条动 态，抨击蒂利斯犯下了"大错"，并表示自己正在物色"真正能代表北卡罗来纳人民"的人，威胁将支持初 选挑战者对抗蒂利斯。 北卡罗 ...

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [7] 报告的核心观点 - 央行召开 2025 年第二季度例会，要求推动已出台金融政策落地见效，加大存量商品房和土地盘活力度，巩固市场稳定态势，完善金融基础性制度，助力构建发展新模式 [1] - 5、6 月房地产复苏动能减弱，市场下行压力增加，7 月将迎来新一轮政策宽松周期，今年出台的收储、城中村改造及房企融资宽松政策预计三季度加大实施力度，助力行业止跌回稳 [1] - 建议关注困境反转类房企如金地集团、新城控股等；保持拿地强度的龙头如招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团等；多元经营稳健发展的地方国企如浦东金桥、外高桥等 [1] 根据相关目录分别进行总结 销售回顾（6.21 - 6.27） - 重点监测 32 城合计成交总套数 2.4 万套，环比上周增长 41%，2025 年累计成交 40.6 万套，累计同比下降 4.6% [2][12] - 一线城市成交 6085 套，环比上周增长 36.2%，2025 年累计成交 11.6 万套，累计同比增长 9.6% [2][12] - 二线城市成交 15455 套，环比上周增长 47.4%，2025 年累计成交 24.2 万套，累计同比下降 10.2% [2][12] - 三线城市成交 2030 套，环比上周增长 15.3%，2025 年累计成交 4.8 万套，累计同比下降 4.5% [2][12] - 重点监测 18 城合计成交二手房总套数 2.4 万套，环比上周下降 4.9%，2025 年累计成交 63.3 万套，累计同比增长 13.6% [2][17] 土地供应（6.16 - 6.22） - 百城土地宅地供应规划建筑面积 369 万㎡，2025 年累计供应 10240 万㎡，累计同比下降 10.6%，供求比 1.17 [3][21] - 一线城市供应规划建筑面积 0 万㎡，今年累计供应 490 万㎡，累计同比下降 1.3%，累计供求比 1.03 [21][22] - 二线城市供应规划建筑面积 147 万㎡，今年累计供应 4847 万㎡，累计同比下降 1.4%，累计供求比 1.25 [21][22] - 三四线城市供应规划建筑面积 222 万㎡，今年累计供应 4903 万㎡，累计同比下降 18.9%，累计供求比 1.13 [21][22] - 百城供应土地挂牌楼面均价 5388 元/㎡，近四周平均挂牌均价 6023 元/㎡，环比增长 2.5%，同比增长 6.4% [3][22] 土地成交（6.16 - 6.22） - 百城土地住宅用地成交规划建筑面积 531 万㎡，2025 年累计成交 8722 万㎡，累计同比增长 5.2% [4][36] - 一线城市成交建筑面积 22 万㎡，今年累计成交 476 万㎡，累计同比增长 12.4% [36][37] - 二线城市成交建筑面积 253 万㎡，今年累计成交 3891 万㎡，累计同比增长 12.1% [36][37] - 三线城市成交建筑面积 256 万㎡，今年累计成交 4355 万㎡，累计同比下降 0.9% [36][37] - 百城住宅用地平均成交楼面价 7327 元/㎡，环比上升 89.8%，同比上升 70.8%，整体溢价率 8.8%，2025 年平均楼面价 7609 元/㎡，溢价率 12%，较去年同期提高 7.8 个百分点 [4][37]