事件概述 - 2025年度公司实现营收30.23亿元，同比增长8.89%；归母净利润1.83亿元，同比下降22.35%；扣非归母净利润1.60亿元，同比下降15.34% [2] - 2025年第四季度营收8.88亿元，同比增长13.55%，环比增长15.50%；归母净利润0.48亿元，同比增长4.59%，环比下降4.91%；扣非归母净利润0.34亿元，同比下降18.94%，环比下降29.45% [2] - 2026年第一季度营收6.87亿元，同比增长8.05%，环比下降22.56%；归母净利润0.24亿元，同比下降10.99%，环比下降48.97%；扣非归母净利润0.25亿元，同比增长5.22%，环比下降24.95% [2] 财务表现分析 - **2026年第一季度收入增长**：营收同比增长8.05%，主要受益于核心客户销量增长，其中蔚来销量同比+137.74%，赛力斯销量同比+55.12% [2] - **2026年第一季度利润与毛利率**：归母净利润同比-10.99%，但扣非归母净利润同比+5.22%；毛利率为22.13%，同比提升1.51个百分点，环比提升0.61个百分点，自2025年第二季度以来持续修复 [2] - **2026年第一季度费用情况**：销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.79%/7.16%/6.74%/3.38%，财务费用率同比大幅上升3.97个百分点 [2] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年营收分别为33.31亿元、37.81亿元、42.32亿元，归母净利润分别为1.84亿元、2.48亿元、3.09亿元，每股收益分别为1.12元、1.50元、1.87元 [4] - **估值水平**：基于2026年4月28日26.08元/股的收盘价，对应2026-2028年市盈率分别为23倍、17倍、14倍 [4] 技术研发与产品进展 - **车载声学全链路自研突破**：公司围绕声学软件与算法、新型材料、产品结构、仿真技术等多维度进行研发，推动整车音响系统向深度化、智能化演进 [3] - **前沿技术方案发布**：在2026年北京车展，公司发布了全链路自研车载音频技术成果，包括60扬声器标杆声学系统、10.3.10.8全景声架构、AI全景声算法、四区私密音频及隐藏式面声源技术等 [3] - **算法优化与客户拓展**：分区声场、主动降噪、AVAS声浪模拟等算法持续优化，搭载分区声场技术的样车已交付国内多家知名车厂 [3] 业务拓展与增长路径 - **探索具身智能新场景**：公司正研究将车载声学经验技术扩展至非汽车类产品，与戴盟（深圳）机器人科技开展合作，推进AI声学产品在具身智能领域的落地 [4] - **双线推进合作**：合作方向包括具身智能领域AI声学产品的应用，以及研究具身智能AI大模型在生产制造中的应用和机器人关键零部件开发，以拓展产品技术应用领域 [4]

2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收5.86亿元，同比增长8.04%，环比下降4.12% [2] - 2026年第一季度归母净利润为0.27亿元，同比增长17.86%，环比增长1.11%；扣非归母净利润为0.24亿元，同比增长16.11%，环比下降4.37% [2] - 2026年第一季度毛利率为18.84%，同比提升0.67个百分点，环比下降2.02个百分点；归母净利率为4.64%，同比提升0.39个百分点，环比提升0.24个百分点 [2] - 第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.28%、4.83%、4.29%、1.50%，同比分别变动+0.43、-0.92、+0.31、+0.64个百分点，费用率整体保持稳定 [2] 业务发展与战略 - 公司深耕汽车底盘零部件行业，拥有超过20年的金属精加工技术积累，在材料处理与精密加工环节形成了专业化的工艺流程和量产方案 [3] - 核心产品包括转向器齿条、齿轮、减振器活塞杆、线控刹车IPB-Flange、Piston等汽车安全零部件 [4] - 持续研发投入已开发出双齿齿条、VGR齿条、电子刹车类齿轮轴、差速器输出轴、IPA总成等新产品，并正在开发用于汽车后轮转向及智能刹车的丝杠产品 [4] - 丝杠产品矩阵涵盖行星滚柱丝杠、滚珠丝杠、梯形丝杠，关键零部件覆盖螺母、行星滚柱、丝杆、齿圈等 [5] - 丝杠应用场景从汽车后轮转向、智能制动系统向机器人肢体关节执行器、灵巧手等新兴市场延伸，已具备规模化量产条件 [5] - 为满足丝杠业务发展，正持续推进江苏昆山和泰国两大生产基地建设，昆山项目工厂主体已完工，泰国项目已完成境外投资备案并有序施工 [5] 财务预测与估值 - 预计2026至2028年营业收入分别为26.01亿元、29.35亿元、34.07亿元，增长率分别为12.0%、12.8%、16.1% [6] - 预计2026至2028年归属母公司股东净利润分别为1.74亿元、2.08亿元、2.51亿元，增长率分别为45.9%、19.2%、20.7% [6] - 预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.60元、0.72元 [6] - 以2026年4月28日收盘价45.42元/股计算，对应2026至2028年市盈率（PE）分别为90倍、76倍、63倍 [6] - 预计毛利率将从2025年的20.1%稳步提升至2028年的20.7% [7] - 预计归母净利润率将从2025年的5.1%提升至2028年的7.4% [7] - 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的6.86%提升至2028年的10.20% [7] 投资观点总结 - 公司被视为底盘细分赛道龙头，通过轻量化业务和机器人（丝杠）业务打造第二、第三成长曲线 [5] - 研究报告基于业绩预测和估值，维持对公司的“推荐”评级 [5]

2025年全年及2026年第一季度业绩概览 - 2025年全年实现营业收入198.00亿元，同比增长5.02%；归母净利润15.89亿元，同比增长26.98% [2] - 2025年扣非净利润为10.81亿元，同比增长0.55% [2] - 2026年第一季度实现营业收入43.79亿元，同比下降9.78%；归母净利润3.22亿元，同比下降20.01% [2] - 2026年第一季度扣非净利润为3.61亿元，同比下降1.57% [2] 2026年第一季度财务表现分析 - 2026年第一季度营收为43.79亿元，同比下降9.78%，环比下降16.50% [3] - 2026年第一季度归母净利润为3.22亿元，同比下降20.01%，但环比增长14.08% [3] - 2026年第一季度毛利率为25.78%，同比提升2.46个百分点，环比提升5.45个百分点，盈利能力提升 [3] - 2026年第一季度净利率为7.26%，同比下降0.96个百分点，环比提升2.08个百分点 [3] - 2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/6.62%/4.95%/1.59%，费用管控总体保持稳健 [3] 主营业务分板块表现 - 2025年橡胶业务营收41.56亿元，同比增长2.35% [4] - 2025年密封系统营收38.81亿元，同比增长1.99% [4] - 2025年底盘轻量化业务营收32.49亿元，同比增长29.00% [4] - 2025年空悬系统营收11.91亿元，同比增长11.78% [4] - 公司国内空悬业务已获订单总产值约为166亿元 [4] - 公司在超算中心液冷领域已获冷板式及浸没式液冷相关产品订单，总产值约3,800万元 [4] 新业务与多元化战略布局 - 公司正积极推进人形机器人、数据中心热管理、低空经济、AI技术运用等新领域布局 [5] - 数据中心热管理已完成高端技术突破，实现全系列产品配套并获得定点制造 [5] - 2026年4月，公司与联通绿电智算签署战略合作协议，加快推动数据中心绿色算力布局 [5] - 人形机器人领域通过核心零部件制造、本体代工、销售应用推广实现三轮生态互驱，打通产业链 [5] - 公司谐波减速器、力传感器、微型电机等产品已获机器人客户定点 [5] - 制造端为逐际动力代工整机，并与奇瑞机器人、埃夫特等本体企业深度合作 [5] - 2026年3月，公司旗下合资公司合肥鼎力科兴的首台全尺寸人形机器人正式下线，实现整机生产“从0到1”的突破 [5] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026-2028年营收分别为208.2亿元、219.4亿元、233.0亿元 [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.4亿元、19.7亿元、22.4亿元 [6] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为1.32元、1.50元、1.70元 [6] - 按照2026年4月29日收盘价17.50元计算，对应2026-2028年市盈率分别为13倍、12倍、10倍 [6]

2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收62.4亿元，同比增长23.9%，环比下降6.2% [2] - 2026年第一季度归母净利润1.3亿元，同比增长26.0%，环比下降35.0%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长26.0%，环比下降20.9% [2] - 第一季度收入显著增长主要得益于乘用车座椅业务同比大幅增长，以及智能出风口、车载冰箱等新业务贡献增量 [3] - 第一季度毛利率为14.9%，同比下降1.4个百分点，环比下降2.1个百分点 [3] - 第一季度归母净利率为2.1%，同比微增0.04个百分点，环比下降0.9个百分点；净利润增长主要因乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力增强 [3] - 第一季度销售、管理、研发、财务费用率分别为1.2%、7.7%、2.6%、1.8%，同比分别变化-0.3、-0.4、-0.5、+0.5个百分点，整体费用率小幅下降 [3] 乘用车座椅业务发展前景 - 截至2025年底，公司累计获得乘用车座椅项目定点27个 [4] - 当前所有在手订单生命周期总金额达1096至1143亿元 [4] - 假设车型生命周期为6年，若所有订单在同一年量产，可实现年收入183至191亿元，相当于2025年座椅业务收入的325%至339% [4] - 根据2026年股权激励计划，座椅事业部收入考核目标为100亿元，净利润考核目标为5.0亿元，彰显公司对业务快速发展和盈利的信心 [4] 公司战略与长期竞争力 - 公司自2019年第四季度并购格拉默后开启全面整合，2023年起以提升盈利能力为目标推动降本增效，2025年全方位改革持续 [5] - 公司横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统等智能化产品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口、车载冰箱等 [5] - 2025年车载冰箱业务实现营收2.14亿元，同比增长77.35% [5] - 长期来看，“大继峰”（继峰+格拉默）可依托格拉默的技术积累与公司运营机制优势，增强在智能座舱领域竞争力，逐步迈向全球行业前列 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2026至2028年营业收入分别为279.50亿元、333.50亿元、391.48亿元 [6] - 预计2026至2028年归母净利润分别为8.69亿元、12.62亿元、16.08亿元 [6] - 预计2026至2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.99元、1.26元 [6] - 以2026年4月29日收盘价12.16元/股计算，对应2026至2028年市盈率（PE）分别为18倍、12倍、10倍 [6]

01 事件概述 公司披露 2025 年年报及 2026 年第一季度报告，公司 2025 年全年实现营业收入 74.1 亿元，同比 +9.9% ；毛利率为 29.8% ，同比 +2.1pcts ，实现归母净利润 11.7 亿元，同比 +24.7% 。公司 2026Q1 实现营业收入 19.2 亿元，同比 +15.4% ，环比 -8.6% ，毛利率为 27.4% ，同比 -1.4pct ，环比 -0.8pcts ，归母净利润 2.2 亿元，同比 -14.8% ，环比 -20.7% 。 02 分析判断 ► 2026Q1 业绩符合预期 汇兑损失、原材料价格上涨影响表观利润 1 ）营收端： 2026Q1 营收为 19.2 亿元，同比 +15.4% ，环比 -8.6% ，同比稳健向上，环比下降主要系整车季节性因素所致。 2 ）利润端： 公司 2026Q1 毛利率 为 27.4% ，同比 -1.4pct ，环比 -0.8pcts ，预计毛利率承压源于铝锭等原材料成本波动等影响。 3 ）费用端：公司 2026Q1 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 0.8%/6.2%/5.1%/2.6% ，同比 +0.1/+0.2/ ...

2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收66.3亿元，同比增长14.9%，但环比下降23.4% [2] - 2026年第一季度归母净利润5.5亿元，同比下降2.4%，环比下降32.1% [2] - 2026年第一季度扣非归母净利润4.7亿元，同比下降2.8%，环比下降40.5% [2] - 2026年第一季度毛利率为19.3%，同比下降0.6个百分点，环比下降0.7个百分点 [3] - 2026年第一季度归母净利率为8.3%，同比下降1.5个百分点，环比下降1.1个百分点 [3] - 2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/3.1%/5.5%/1.5%，财务费用率同比上升1.4个百分点 [3] 收入增长与盈利分析 - 收入同比增长主要得益于Tier0.5级合作模式获得客户认可，产品平台化布局带动单车配套额提升，以及国际化布局加速 [3] - 盈利端承压主要由于原材料价格波动、市场竞争加剧导致毛利率下降，以及海外新建产能处于爬坡阶段，固定成本较高 [3] 业务模式与客户拓展 - 公司采用Tier0.5级创新型商业模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务 [4] - 公司战略绑定特斯拉和造车新势力，并与RIVIAN、小鹏、理想、比亚迪赛力斯等头部新势力合作，进军全球供应体系 [4] - 公司拥有8大系列产品，针对头部智能电动车企的单车配套价值量达3万元 [4] 全球化与产能布局 - 公司国际化布局加速，墨西哥、波兰等生产基地有序推进 [3] - 报告期内，杭州湾九期、十期已完成工程建设，泰国工厂将于2026年上半年建成投产 [5] 新业务拓展：机器人及AI应用 - 公司积极布局机器人领域，产品包括直线执行器、旋转执行器、灵巧手电机、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，并设立机器人执行器事业部 [5] - 公司将热管理产品拓展至液冷服务器、储能、机器人领域，并向A客户、NVIDIA、META等企业客户和数据中心推广 [5] - 截至2025年底，机器人等新业务在手订单达15亿元，预计成为未来新的增长点 [5] 未来业绩预测 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为351.77亿元、408.07亿元、478.05亿元 [6][7] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为34.05亿元、39.62亿元、50.35亿元 [6][7] - 预计公司2026-2028年每股收益分别为1.96元、2.28元、2.90元 [6][7]

报告投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][38] 核心财务表现与预测 - 2025年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%，归母净利润2.13亿元，同比下滑29.71% [1][8] - 2025年第四季度营收27亿元创单季新高，但归母净利润仅0.15亿元，主要受空簧赔付、存货及商誉减值扰动 [1][8] - 2026年第一季度营收22.40亿元，同比增长18%，归母净利润0.72亿元，同比下降25%，但环比大幅增长388% [1] - 2025年毛利率为21.02%，同比下降3.86个百分点，净利率为2.44%，同比下降1.88个百分点 [1][11] - 2026年第一季度毛利率环比修复至22.09%，净利率环比提升至3.59% [1][11] - 报告下调了未来盈利预测，预计2026/2027/2028年净利润分别为3.80/4.60/5.36亿元，原2026/2027年预测为3.92/5.65亿元 [3][38] - 根据盈利预测，2026至2028年营业收入预计分别为105.73亿元、127.47亿元、152.39亿元，保持约20%的同比增长 [4] 传统业务表现 - TPMS及配件业务2025年收入25.23亿元，同比增长17.58%，当年共销售TPMS发射器7943万只 [2][25] - 轮胎气门嘴及配件业务2025年收入8.27亿元，同比增长6.01%，销量达2.6亿只，公司是全球最大轮胎气门嘴企业之一 [2][30] - 汽车金属管件业务2025年收入15.37亿元，同比增长6.17%，排气管件销量1996万支，公司是中国最大的排气系统管件OEM供应商之一 [2][33] 智能悬架业务（核心增长点） - 智能悬架业务2025年收入16.02亿元，同比增长61.32%，配套产品超281.75万支，同比增长56% [2][16] - 空气悬架已披露在手订单超140亿元，产品已获理想、蔚来、比亚迪及大众、奥迪、保时捷等国内外众多主机厂定点 [19][22] - 2024年9月，公司首次获得欧洲某知名主机厂全新平台项目空气弹簧定点，实现了国内供应商对海外高端车企的突破 [19] - 为满足订单需求，公司已进行产能扩张，预计2028年完全释放后将形成484万支空气弹簧减振器总成及独立式空气弹簧、100万支空气供给单元等产能 [22] - 中国乘用车空气悬架渗透率快速提升，2025年已达5.5%，预计2026年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元 [16] 传感器与智能驾驶业务布局 - 汽车传感器业务2025年收入7.88亿元，同比增长18.40% [3][8] - 通过自研与并购，公司已形成压力、光学、速度、位置、加速度、电流共6类40多种车身传感器产品布局，覆盖平均单车价值量约1000元 [3][23] - 在智能驾驶领域，公司布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等环境传感器，其中为比亚迪独家量产三目800万像素摄像头模组 [30]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净销售额为8.78亿美元，同比增长10.3% [7] - 剔除外汇（FX）影响和SEM贡献后，收入增长3.6% [7] - 第一季度调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长1200万美元，利润率为13.1% [7] - 第一季度总部门调整后营业利润为1.07亿美元，利润率为12.2% [7] - 第一季度调整后摊薄每股收益为1.29美元，去年同期为0.94美元，同比增长37% [9] - 季度末现金头寸为3.28亿美元，总流动性为8.08亿美元，净杠杆率为1.4倍 [9] - 第一季度经营活动产生的现金流为5300万美元，较2025年第一季度增加1300万美元 [28] - 第一季度调整后自由现金流为2200万美元，资本支出占销售额的3.6% [28] - 2026年全年收入指引区间为35-37亿美元，中点意味着中个位数增长（含外汇） [30] - 2026年调整后EBITDA指引区间为4.85-5.25亿美元，利润率指引为13.7%-14.3% [30] - 2026年调整后自由现金流指引区间为2-2.4亿美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 燃油系统部门销售额为5.49亿美元，同比增长12%，调整后营业利润率为9.3% [7][8] - 售后市场部门销售额为3.29亿美元，同比增长7.5%，调整后营业利润率为17% [8] - 燃油系统部门的新项目正在启动，尚未达到满负荷生产，对利润率和组合产生负面影响，主要在欧洲和亚太地区 [36] - 售后市场业务需求稳定，受车队老龄化和车辆保有量增长驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 从销量和组合来看，美洲和亚洲的较高销售额抵消了欧洲的持平销售额，带来1700万美元（2.1%）的正面贡献 [25] - 中国乘用车业务略有下滑，但商用车业务的增长完全弥补了该下滑 [40] - 欧洲业务整体持平，但商用车业务实际上有所增长 [40] - 公司在印度市场连续第三个季度赢得重大替代燃料项目 [14] - 公司约80%的中国收入来自本地OEM厂商 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过跨地区、客户、终端市场和产品的多元化来抵消单一区域或细分市场的波动 [5] - 公司正通过利用现有的人力和制造资本，无缝多元化进入更高增长的终端市场，如航空航天与国防 [12][17] - 非公路、工业和其他（包括航空航天与国防和发电）是增长最快的终端市场，其次是服务市场 [17][18] - 南美和印度等市场正倾向于乙醇、天然气和替代燃料，而非完全转向电池电动 [20] - 资本配置策略保持纪律性和平衡性，投资于业务以支持长期增长，同时通过股息和股票回购向股东返还现金 [21] - 第一季度回购了约5600万美元的股票，支付了1100万美元的股息 [22] - 自2023年7月分拆以来，已通过股票回购和股息向股东返还超过6亿美元 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关键终端市场的需求状况保持稳定，商用车行业出现一些令人鼓舞的初步复苏迹象 [6] - 公司正在应对持续的地缘政治和贸易相关的不确定性，包括关税波动、航运中断和地区生产波动 [6] - 商用车预测原本非常偏重于下半年，目前看到北美订单板和中国的早期积极迹象 [39] - 2026年展望未考虑近期或未来政府政策变化的潜在影响，如额外关税或税制改革 [31] - 根据最近发布的232条款关税澄清，公司的关税状况预计不会发生重大变化 [32] - 目前未经历与中东冲突相关的重大供应链或收入中断 [32] 其他重要信息 - 第一季度成功举办了首届投资者日，有来自30个国家的超过200名现场观众 [10] - 在航空航天与国防市场赢得新项目，为无人机发动机提供GDI喷油器技术 [12][13] - 第一季度获得了3900万美元的有利外汇影响，以及1200万美元的关税回收收益 [25] - SEM贡献了1400万美元的销售额 [25] - 供应商节约和成本控制措施带来了600万美元的顺风，净关税转嫁带来了300万美元的顺风 [26] - 第一季度有1200万美元的关税转嫁收益，其中300万美元对利润有正面影响 [60] - 关于IEEPA相关关税，去年三个季度总计支付了约4000万美元，预计大部分将退还给OEM客户，这将增加利润率，但不影响EBITDA美元金额 [41][42] 问答环节所有的提问和回答 问题: 相对于积极的销量增长，对调整后EBITDA产生负面影响的组合因素是什么？主要出现在哪个部门？ [35] - 主要出现在燃油系统部门，与一些正在启动但尚未达到满负荷生产的项目有关，主要在欧洲和亚太地区 [36] - 这种情况可能会再持续一个季度左右，随着时间推移会好转，预计第三季度将达到满负荷生产 [37][38] 问题: 商用车领域的初步复苏迹象是否导致公司修正了对不同终端市场的展望？这是否预示着潜在的上行空间？ [39] - 目前仍处于年初，但看到了积极的迹象，如北美卡车订单板和中国商用车收入已开始增长 [39] - 商用车预测原本偏重下半年，早期迹象积极，公司可能在今年夏季晚些时候再次评估 [39] 问题: 能否提醒一下去年支付了多少IEEPA相关关税？是否已申请退款？如果收到退款，是否需要返还给之前补偿了公司的客户？ [41] - 去年三个季度总计支付了约4000万美元 [41] - 预计大部分IEEPA关税将退还给OEM客户，这将增加利润率，但不影响EBITDA美元金额 [42] - 退款申请正在进行中，过程可能较慢，公司在收到现金前不会入账 [44][45] 问题: 关于无人机发动机燃油喷射器的订单，是给特定公司吗？该产品是进入商业化生产还是测试阶段？ [49] - 该产品将进入商业化生产，客户是同时制造发动机和无人机的制造商，用于国防应用 [49][51] 问题: 这是否是公司在航空航天与国防市场的第三个客户？ [54] - 这是第二个客户，第四个项目 [54] 问题: SG&A费用环比有所上升，驱动因素是什么？未来趋势如何？ [55] - 主要驱动因素是正常的奖金发放和今年生效的第三批绩效股票等成本 [55] - 这种加速总体上将停止并趋于平稳，同时IT成本因去年宣布的重组计划而有所降低，抵消了部分增长 [55] - 预计未来SG&A将大致持平 [56] 问题: 第一季度1200万美元的关税回收收益未来趋势如何？第二季度是否会持续？ [59] - 第一季度有1200万美元的关税转嫁收益，其中300万美元对利润有正面影响，与去年费用回收有关 [60] - 展望未来，即使有232条款变化，季度关税转嫁金额大致相同，预计不会再有顺风，将基本持平 [60] - 从同比角度看，影响将变得微不足道 [61][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总净销售额为8.78亿美元，同比增长10.3% [7] - 剔除汇率影响和SEM贡献，收入增长3.6% [7] - 第一季度调整后EBITDA为1.15亿美元，同比增长1200万美元，利润率为13.1% [7] - 总部门调整后营业利润为1.07亿美元，利润率为12.2% [7] - 第一季度调整后稀释每股收益为1.29美元，去年同期为0.94美元，同比增长37% [9] - 季度末现金头寸为3.28亿美元，总流动性为8.08亿美元 [9] - 净杠杆率为1.4倍，接近1.5倍的目标 [9] - 第一季度经营活动现金流为5300万美元，较2025年第一季度增加1300万美元 [28] - 第一季度调整后自由现金流为2200万美元，为独立运营以来最佳的第一季度表现 [28] - 资本支出占销售额的3.6%，低于4%的目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 燃油系统部门销售额为5.49亿美元，同比增长12%，调整后营业利润率为9.3% [7][8] - 售后市场部门销售额为3.29亿美元，同比增长7.5%，调整后营业利润率为17% [8] - 燃油系统部门的新项目启动尚未达到满负荷，对欧洲和亚太地区的销量和产品组合产生了负面影响，预计需要大约一年时间达到满产 [36][37] - 售后市场业务需求稳定，由老旧车队和不断增长的汽车保有量所驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地区看，美洲和亚洲的较高销售额抵消了欧洲的持平销售，带来1700万美元或2.1%的销量与组合正面贡献 [25] - 中国市场的乘用车销量略有下降，但商用车销量足以弥补 [40] - 欧洲市场整体销量持平，但商用车销量实际上有所增长 [40] - 公司在中国约80%的收入来自本地原始设备制造商，这使其处于有利地位 [19] - 南美和印度等市场正倾向于乙醇、天然气等替代燃料，而非完全转向电池电动汽车 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司业务在地区、客户、终端市场和产品方面高度多元化，有助于抵消单一区域或细分市场的波动 [5] - 非公路、工业和其他（包括航空航天、国防和发电）是增长最快的终端市场，其次是服务市场，预计未来两者在整体业务中的占比将变得更大 [17][18] - 公司正通过利用现有的人力和制造资本，向高增长的终端市场进行多元化拓展 [12][17] - 航空航天和国防领域是公司正在逐步赢得业务并建立客户基础的领域，例如赢得了一项为无人机发动机提供GDI喷油器技术的新项目 [12][13] - 资本配置策略保持纪律性和平衡性，继续投资于业务以支持长期增长，同时通过股息和股票回购向股东返还现金 [21] - 公司重申了2026年全年指引：收入区间为35亿至37亿美元，调整后EBITDA区间为4.85亿至5.25亿美元，利润率区间为13.7%至14.3%，调整后自由现金流区间为2亿至2.4亿美元 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关键终端市场的需求状况保持稳定，商用车行业出现了一些令人鼓舞的初步复苏迹象 [6][39] - 公司正在应对持续的地缘政治和贸易相关的不确定性，包括关税波动、航运中断和地区生产波动 [6] - 商用车行业的预测原本非常偏向后半年，目前看到北美卡车订单和中国商用车收入增长的积极迹象，但仍在评估中 [39] - 公司未因最近发布的第232条关税澄清而对其关税状况做出重大调整，也未经历与中东冲突相关的重大供应链或收入中断 [32] - 公司对2026年剩余时间的前景持乐观态度，预计将继续交付强劲业绩，同时推动运营效率并为两个部门寻找新的增长领域 [31] 其他重要信息 - 第一季度通过股票回购和股息向股东返还了6700万美元 [9] - 在2023年7月分拆至今年第一季度期间，公司已回购价值4.92亿美元的股票（约占原始股数的23%），并支付了1.2亿美元股息，总计向股东返还超过6亿美元 [22] - 第一季度成功举办了首届投资者日，有来自30个国家的超过200名现场观众 [10] - 第一季度获得了显著的业务胜利，包括：在印度赢得领先全球OEM的压缩天然气燃油导轨总成项目；为中国一家主要OEM的豪华SUV平台（配备双燃料喷射V8发动机）赢得直喷燃油导轨总成项目；在美洲与一家大型仓库分销商扩大产品组合；在欧洲新增两家客户；在亚太地区扩展与动力系统无关的计划；与一家全球商用公路和非公路OEM续签启动机项目 [14][16] - 第一季度SG&A（销售、一般及行政管理费用）的环比增加主要是由于正常的奖金发放和部分股权激励费用，预计未来将趋于平稳 [55][56] 1. 第一季度有1200万美元的关税追回收益，但预计未来关税影响将趋于平稳，从同比角度看将变得不重大 [59][60][64] - 公司去年支付了约4000万美元的IEEPA相关关税，预计大部分退款将返还给原始设备制造商客户，这将对收入产生影响，但不影响EBITDA美元金额，并将提高利润率 [41][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 负面产品组合对调整后EBITDA的影响及驱动因素 [35] - 负面影响主要存在于燃油系统部门，与欧洲和亚太地区一些正在启动但尚未达到满负荷的新项目有关 [36] - 预计这种情况可能会再持续一个季度左右，随着项目在第三季度达到满产，情况会逐渐好转 [37][38] 问题: 商用车行业出现初步复苏迹象，是否已修订终端市场展望或存在上行潜力 [39] - 目前仍处于年初，但已看到北美卡车订单和中国商用车收入增长的积极迹象 [39] - 商用车预测原本非常偏向后半年，公司可能在今年夏季晚些时候再次评估，待下半年订单情况更明朗 [39] - 在中国，乘用车销量略有下降，但商用车销量足以弥补；在欧洲，整体销量持平，但商用车销量实际上有所增长 [40] 问题: 去年支付的IEEPA相关关税金额，是否已申请退款，以及退款处理方式 [41] - 去年三个季度总计支付了约4000万美元 [41] - 预计大部分IEEPA关税退款将返还给原始设备制造商客户，这将影响收入，但不影响EBITDA美元金额，并将提高利润率 [42] - 退款申请流程正在进行中，部分已开始处理，但过程缓慢，公司在收到现金前不会入账 [44][45] 问题: 无人机发动机燃油喷射器获胜的细节（客户、生产阶段） [49] - 该项目将进入商业化生产，客户是同时制造发动机和无人机的制造商，用于国防应用 [49][51] - 这是公司在航空航天和国防领域的第二个客户，第四个项目 [54] 问题: SG&A费用环比上升的原因及未来展望 [55] - 主要原因是正常的奖金发放和部分股权激励费用（第三年绩效股生效） [55] - 预计未来SG&A费用将趋于平稳 [56] 问题: 第一季度1200万美元的关税追回收益未来趋势如何 [59] - 第一季度有1200万美元的关税转嫁收益和300万美元的正面影响（追回去年的部分支出） [60] - 展望未来，即使考虑到第232条关税变化，季度关税转嫁额预计将大致保持在同一水平，不会出现显著的顺风，将基本持平 [60] - 从同比角度看，关税影响将变得不重大 [61][64]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额为9.85亿美元，按固定汇率计算增长6% [4] - 第一季度调整后息税前利润为1.51亿美元，调整后息税前利润率为15.3% [4] - 第一季度调整后自由现金流为4900万美元 [5] - 第一季度净销售额较上年同期增加1.07亿美元，按报告基准计算增长12%，按固定汇率计算增长6% [9] - 第一季度调整后息税前利润较上年同期增加2000万美元，利润率同比改善40个基点 [9][10] - 公司流动性状况为7.72亿美元，包括6.3亿美元未提取的循环信贷额度和1.42亿美元无限制现金 [11] - 净杠杆率与上一季度持平，为1.92倍 [11] - 更新后的2026年全年展望中点：净销售额37.5亿美元（按固定汇率计算增长2%），调整后息税前利润5.6亿美元（利润率14.9%），调整后自由现金流4.15亿美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商用车、工业和售后市场业务实现两位数增长，显著推动了强劲业绩 [9] - 汽油涡轮增压器的需求份额增长以及柴油领域的新产品推出也带来了收益 [9] - 工业业务销售额预计将实现低两位数增长 [29] - 公司正在进行大规模的业务再平衡和转型，从分拆时柴油业务收入占比约42%-43%，转变为目前汽油业务占比相近，且可变几何涡轮增压业务占比显著增加 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 在北美，销售增长的主要驱动力是非公路设备、工业和售后市场 [9] - 在欧洲，轻型车汽油和柴油领域的需求份额有所增长，非公路设备应用也在复苏 [9] - 在中国，增长主要由工业和公路应用驱动 [9] - 中国市场的增长不仅受欧洲公路设备复苏驱动，也受中国公路设备需求份额增长和该地区新产品大量推出的推动 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续在其差异化的涡轮增压产品组合中赢得订单，包括用于混合动力和增程式电动汽车的可变截面涡轮增压器 [5] - 在工业领域延续成功趋势，获得了包括大型发电应用在内的更多订单 [6] - 在零排放技术方面取得扎实进展，在中国获得了第二个商用电驱动系统量产订单，计划2027年开始生产 [6] - 在中国获得了用于电池储能系统冷却的工业冷却压缩机的重要量产订单 [6] - 公司继续按照既定框架分配资本，并致力于向股东返还资本，目标是将约75%的调整后自由现金流通过股息和股票回购返还给股东 [5][12] - 第一季度根据2.5亿美元的股票回购计划回购了8700万美元普通股，并将流通股数量减少至约1.88亿股 [12] - 董事会宣布第二季度每股0.08美元的季度股息，将于6月支付 [12] - 将于2026年5月20日在纽约市举办技术与投资者日，概述公司战略演进的下一阶段 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管轻型车产量在第一季度下降，但公司的增长反映了在乘用车领域的需求份额增长，以及在商用车、非公路设备和工业领域的持续强劲表现 [4] - 考虑到宏观经济不确定性和地缘政治事件，公司目前维持了展望区间的低端 [13] - 管理层对第一季度业绩感到满意，但注意到目前尚未看到中东战争后果对公司产生实质性影响，同时意识到外部环境的不确定性 [42] - 对于非公路设备行业，认为一旦开始复苏，如果没有危机，可能会持续更长时间，因为目前公路和非公路设备行业仍处于2024年达到的低点附近 [35] - 在中国市场，特别是在商用车电动出行相关应用方面，中国是世界上承诺电动卡车数量非常高的最大市场，这推动了大量客户需求和开发 [45] - 中国在技术采用速度上通常比世界其他地区更快 [47] 其他重要信息 - 无油压缩机方面，确认收到来自行业许多公司的咨询，首批测试样机将在未来几周内发货 [21] - 与Trane的合作进展顺利，但公司的无油压缩机技术应用范围已超出最初与Trane协议的范围，例如扩展到电池储能系统冷却 [21][22] - 公司正在与广泛的行业客户就广泛的应用进行讨论 [24] - 在中国获得的第二个电驱动系统量产订单，其应用与第一个（重型/中型卡车）不同，合作伙伴是中国最大的变速箱和车桥制造商之一，这是一个非常重要的胜利 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于无油压缩机的进展，包括向特灵发货首批样机的情况以及其他潜在客户的兴趣水平 [20] - 确认收到行业大量咨询，首批测试样机将在未来几周内发货，生产计划定于2027年，进度很快 [21] - 新赢得的电池储能系统订单验证了该技术应用已超出最初与特灵讨论的范围 [21][22] - 公司正在与广泛的行业客户就广泛的应用进行讨论，兴趣已超出与特灵宣布的合作范围，尽管与特灵合作良好 [24][25] 问题: 关于与特灵协议中的排他性条款是否有更新 [23] - 公司宣布了新客户的新项目，表明其正在与广泛的行业客户和应用范围进行讨论 [24] - 兴趣已超出与特灵宣布的合作范围 [25] 问题: 关于在中国新获得的电驱动系统订单的细节，如规模、潜在收入和范围 [26] - 该订单的应用与第一个订单（重型/中型卡车）不同 [27] - 合作伙伴是中国最大的变速箱和车桥制造商之一，这暗示了订单的规模，但未透露具体数字，称这是一个非常重要的胜利 [27] 问题: 关于工业销售额（特别是发电相关）的进展更新，以及更精确的增长指引 [29] - 工业业务预计将实现低两位数增长 [29] - 管理层对工业业务的增长感到满意，并指出在公布的营收增长拆分中，商用车增长显著，其中工业业务贡献了重要部分 [30] 问题: 关于商用车业务在不同地区（北美非公路设备 vs 欧洲8级卡车）的表现，以及全年1%-2%的增长预测是否保守 [35] - 商用车业务是多种业务的混合，包括正在复苏的非公路设备行业 [35] - 增长不仅由欧洲公路设备驱动，也由中国公路设备的需求份额增长和大量新产品推出所驱动 [36] - 管理层对复苏趋势持乐观态度 [35] 问题: 关于第一季度利润率达到全年指引区间高端，以及对未来利润率的推动和拖累因素 [41] - 管理层对第一季度业绩感到满意，但指出目前尚未看到中东战争后果对公司产生实质性影响 [42] - 考虑到外部环境的不确定性，给出过于乐观的展望可能有些冒进 [42] 问题: 关于在中国市场成功（特别是电驱动和电动压缩机）的驱动因素，以及电池储能系统液冷应用与传统空调风冷应用的区别 [43][44] - 中国是商用车电动出行（如电驱动卡车、公交车冷却压缩机）的最大市场，承诺的电动卡车数量巨大，驱动了客户需求和开发 [45] - 电池储能系统冷却的增长与全球两大电池制造商位于中国有关，中国的发展速度通常更快 [45][46] - 公司的首个冷却系统订单来自特灵（美国），并且与全球许多其他客户在电驱动系统方面进行合作，但中国的技术采用速度更快 [46][47] 问题: 关于推动销售增长的设计订单是何时赢得的，以及目前对未来季度的设计订单储备情况 [50] - 公司通常在量产前赢得业务，并保持每年赢得约50%可用业务的稳定胜率，这推动了公司需求份额的增长 [50] - 过去几年，由于柴油业务下滑等因素，这一趋势曾被掩盖，但公司正在进行业务再平衡和转型，目前增长趋势已经显现 [51] 问题: 关于零排放技术业务的销售构成是否已可拆分 [52] - 管理层建议投资者耐心等待几周，将在技术与投资者日披露更多信息 [52][54]