行业与公司概览 * 纪要涉及的行业包括房地产行业、建筑行业、建材行业（涵盖水泥、玻璃、玻璃纤维、消费建材等子行业）[1] * 纪要提及的具体公司包括消费建材领域的三棵树、汉高集团、东方雨虹、伟星、兔宝宝、北新[14][15]；水泥领域的华新水泥、青松建化、海螺水泥[17]；玻璃领域的信义玻璃、旗滨集团[18]；玻璃纤维领域的中国巨石、建滔积层板、中材科技[19] 核心观点与论据 房地产市场表现与展望 * 2025年前三季度房地产市场表现总体平淡，9月单月销售金额和面积环比增长但同比回落趋势明显[3] * 预计2025年全年房地产销售面积下滑约10%，销售金额下滑约12%，土地购置面积下降12%，新开工下降20%，房地产开发投资下降约15%[1][3] * 预计2025年四季度数据较差，但2026年一季度或改善，市场具韧性，全年整体数据稳定在2万亿上下[1][4] * 一二线城市去库存效果显著，预计2026年一二线新房价格将继续上涨[1][4] 房地产行业风险 * 房地产行业面临三大风险：保交楼风险、系统性金融风险和地方债务风险，相关措施已逐步化解[5] * 多数大型房企债务问题已解决或可控，仅剩少数如恒大问题需处理[5] * 随着供需结构调整及利率水平变化，预计2026年新房价格体系将继续向上[5] 建筑行业表现与展望 * 2025年9月狭义基建投资同比下降4.6%，连续三月负增长（7月-5.1%，8月-5.9%）[6][7] * 建筑行业三季度业绩可能不及预期，若无超预期政策，未来六个月基建投资增速可能持续为负[6][7][8] * 考虑到2024年四季度和2025年一季度高基数效应，建筑公司可能继续呈现负增长趋势，但12月经济工作会议出台稳增长政策的概率较大，建议11月择机加仓[11][12] 制造业与地产投资表现 * 2025年制造业投资表现不佳，9月同比下滑1.9%，连续三月负增长（7月-0.3%，8月-1.3%）[9] * 2025年地产投资表现不佳，9月同比下滑21.3%，降幅较上月扩大[9] * 制造业和地产投资数据表明经济下行压力大[9] 建材行业表现与展望 * 2025年建材行业表现不容乐观，9月水泥产量同比下降8.4%，全年累计下降约5.2%[10] * 水泥需求偏弱反映财政发力高开低走及地方债务拖累，需期待后续政策发力[10] * 消费建材股票值得关注，因大环境处于低位且政策向上必要性强，龙头公司基本面已脱离对地产依赖，进入温和增长通道[2][13] * 水泥行业国内景气度不高，但存在出海业务（如非洲市场）、西部基建、限制超产政策及治理改善等方向[17] * 玻璃板块中，信义玻璃和旗滨集团凭借成本优势在行业周期底部仍能保持盈利能力[18] * 玻璃纤维板块展望乐观，粗纱板块2026年全球经济有上行风险，电子布板块目前处于非常景气状态，薄布缺货严重，特种电子布紧张[19] 其他重要内容 具体公司分析 * 消费建材公司中，三棵树、汉高集团和东方雨虹已证明走出向上增长拐点[14]；伟星、兔宝宝和北新虽暂未证明走出拐点，但因其龙头地位和股息支撑仍值得关注[15][16] * 水泥行业重点公司包括出海及西部基建相关的华新水泥、青松建化，以及受治理改善影响的海螺水泥[17] * 玻璃纤维板块产能领先的中国巨石、建滔积层板和中材科技是重点推荐标的[19]

水泥行业 - 9月水泥市场需求边际改善 水泥磨机开工负荷环比增长 全国大部分地区水泥价格试探性推涨 月环比增长1.80% [1] - 错峰停窑力度加码 但其对行业供给调控逐步失效 [1] - 预计“银十”水泥需求继续增长 熟料停窑力度将延续 水泥价格有小幅上涨预期 11月进入冬季错峰执行阶段 熟料库存逐步降至低位 水泥价格有望迎来阶段性上涨 [1] 消费建材行业 - 2025年1-8月建筑及装潢材料类零售额同比增长1.8% 其中8月单月零售额同比下降0.7% 环比下降1.19% [2] - 8月为家装市场淡季 叠加地产销售面积同比降幅扩大 建材家装市场销售受到影响 [2] - 城市更新战略持续落地将释放城中村修缮、危旧房改造等场景需求 “好房子”建设标准推进将提升高品质绿色建材市场渗透率 [2] 玻璃纤维行业 - 9月中下游备货增加 池窑大厂受益于产品结构优化 需求支撑较强 粗纱供给小幅缩减 企业库存压力有所缓和 粗纱价格以稳为主 主流厂家部分产品报价小幅上调 [3] - 10-11月粗纱需求有望在风电抢装带动下回升 预计价格呈稳中有涨态势 [3] - 9月CCL订单恢复提振普通电子纱刚需 高端电子纱延续供应紧缺状态 电子纱价格维稳观望 后续普通电子纱整体产销好转 高端产品高景气延续 电子纱价格存上涨预期 [3] 浮法玻璃行业 - 9月需求边际恢复 刚需缓慢释放 部分中大型加工厂工程类订单略有好转 投机需求增加 8月点火产线产能陆续释放 致9月供给小幅增长 [4] - 企业集体挺价背景下 9月浮法玻璃价格呈回升态势 [4] - 年底赶工有望带动浮法玻璃市场需求继续改善 叠加政策对供给调控加码预期 浮法玻璃价格有望企稳 但在行业整体供需结构未见明显改善前 价格以小幅改善为主 [4]

9月回购市场概况 - 9月共有22家A股公司发布回购预案，数量环比8月的35家下降37.14% [1] - 22家公司拟回购金额上限合计约39.69亿元，较8月的100.07亿元显著下降 [1] - 拟回购金额上限超过1亿元（含）的公司有11家，占比达到五成 [1] 重点公司回购案例分析 - 中国巨石拟回购金额上限为8.8亿元，为9月最高，公司股价自6月低点最大涨幅超60% [2] - 中国巨石表示回购总额上限约占其流动资金的6%，货币资金充足且专项贷款利率不高 [2] - 健盛集团拟回购数量上限占总股本比例达5.96%，为本年度第二次注销式回购 [3] - 新点软件将上一轮回购的801.8万股股份用途由股权激励变更为注销减资，旨在增加每股收益 [4] 实施中回购的进展 - 379家发布进展公告的公司中，137家累计回购金额已达方案下限，其中83家距回购期满尚有3个月以上 [5] - 美的集团累计回购71.09亿元（两期合计），9月单月回购26.79亿元 [5] - 宁德时代累计回购43.86亿元，9月单月回购22.55亿元，超过8月前回购总额 [5][8] - 美的集团表示不排除将回购注销作为常态化增强股东回报的方式 [7] 回购推进缓慢的公司情况 - 约40家公司截至9月底仍未正式启动回购，其中21家距首次披露回购已超4个月 [11] - 中国中铁、立讯精密等21家公司多在4-5月回购热潮中发布公告但尚未行动 [11][12] - 立讯精密证券部表示回购事宜仍在推进内部程序，等待董事会决策 [12] - 卓郎智能和近岸蛋白两家公司回购期限已满但零回购，目前选择延期 [13]

公司股份回购与股东结构 - 公司董事会于2025年9月24日审议通过以集中竞价交易方式回购公司股份的议案 [1] - 截至2025年10月15日，前十大无限售条件股东合计持股约24.52亿股，占总股本的61.24% [1] - 主要股东为中国建材股份有限公司持股约11.7亿股（占比29.22%）、振石控股集团有限公司持股约6.76亿股（占比16.88%）及香港中央结算有限公司持股约3.9亿股（占比9.75%） [1] 公司业务构成与市值 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于玻纤纱及制品，占比高达97.41% [2] - 其他业务收入占比1.63%，风电业务收入占比0.96% [2] - 截至新闻发稿时，公司总市值为634亿元 [2]

公司盈利预期 - 公司预期截至2025年9月30日止九个月的权益持有人应占利润约为人民币29.5亿元，而2024年同期为亏损约人民币6.84亿元，实现大幅扭亏为盈 [1] - 盈利增长主要驱动因素包括水泥和商品混凝土的销售成本下降、玻璃纤维销售价格上升且成本下降、风电叶片及涂料销量增加、应占联营公司利润上升，以及金融资产公允价值变动净收益增加 [1] - 盈利增长部分被水泥销量下降所抵消 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入832.8亿元，较2024年同期微降0.2% [3] - 2025年上半年未经审核权益持有者应占利润约13.6亿元，相比2024年同期的亏损约20.18亿元，实现扭亏为盈 [3] 2025年上半年基础建材业务销量 - 骨料销量6296.5万吨，同比下降2% [3] - 水泥销量8726.8万吨，同比下降14.3% [3] - 熟料销量1051.1万吨，同比下降12.3% [3] - 商品混凝土销量3513.3万方，同比微降0.2% [4] 2025年上半年基础建材产品价格 - 骨料平均售价36.3元/吨，同比下降1.1% [3] - 水泥平均售价253.5元/吨，同比增加3.6% [3] - 熟料平均售价219.4元/吨，同比增加4.1% [3] - 商品混凝土平均售价298.2元/立方，同比下降4.4% [4]

业绩预期 - 公司预期截至2025年9月30日止九个月的权益持有人应占利润约为人民币29.50亿元 [1] - 去年同期为权益持有人应占亏损约人民币6.84亿元 [1] - 业绩实现扭亏为盈，同比显著改善 [1] 业绩驱动因素 - 主要产品水泥和商品混凝土的销售成本下降 [1] - 玻璃纤维的销售价格上升且销售成本下降 [1] - 风电叶片及涂料的销量增加 [1] - 应占联营公司利润上升 [1] - 按公允价值于损益账确认的金融资产公允价值变动净收益增加 [1] 业绩抵消因素 - 水泥的销量下降部分抵消了业绩增长 [1]

融资项目概况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元，用于石英电子纱智能制造(一期)建设项目 [1] - 项目建成后将新增年产1000吨石英电子纱的生产能力 [1] - 项目总投资6.24亿元，拟投入募集资金3亿元，税后财务内部收益率为20.72%，含建设期税后投资回收期为5.93年 [5] - 项目由全资子公司湖北鼎益新材料有限公司负责实施 [5] 石英电子纱/布产品与应用 - 石英电子纱为石英电子布的原料，后者是应用于高频高速覆铜板(CCL)的优选材料 [2] - 石英电子布具有极低的介电常数、超低介质损耗、优异的耐高温性和超低热膨胀系数 [2] - 产品适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域 [2] - 公司具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业链环节垂直一体化的研发和生产能力 [3] 市场需求驱动因素 - AI服务器需求强劲，带动PCB产业高景气度，2024年全球AI服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [2] - AI算力需求增加促使AI集群规模提升，驱动相关设备需求释放 [3] - 5G/6G通信基站建设持续推动高频PCB需求 [3] - 新能源汽车普及显著增加了车用PCB需求，带动车规级电子布需求 [3] 行业供给格局 - 石英电子纱生产工艺复杂，全球范围内具备量产能力的企业极少 [3] - 高性能石英电子纱市场短期内供需缺口显著，因扩产受制于复杂工艺和高技术壁垒，且良率提升需要长期工艺摸索 [3] - 公司是国内少数能提供超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品的厂商之一 [3] 项目战略意义与公司近况 - 项目实施将发挥公司石英纱、布一体化的竞争优势，为下游石英电子布生产提供高性能原料保证 [4] - 充足的产能储备有助于缩短交货周期，增强对核心客户的供应稳定性，形成"规模-成本-技术-客户"的正向循环 [4] - 上半年公司石英电子布实现销售收入1312.48万元，石英纤维需求回暖，订单持续恢复 [5] - 公司已有多个高性能复合材料产品项目研发成功并通过考核，其中1个项目已进入批量生产阶段 [5]

融资项目概况 - 公司拟以简易程序向特定对象发行股票募资不超过3亿元，全部用于石英电子纱智能制造(一期)建设项目 [1] 公司技术与能力 - 公司自2017年开始研发石英电子布，具备从石英砂、石英棒、石英电子纱到石英电子布全产业链垂直一体化的研发和生产能力 [1] - 公司成功研发出超低介电、超低膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品，成为国内少数能提供该类产品的厂商之一 [1] 产品特性与应用 - 石英电子布以石英电子纱为原料，具有极低的介电常数、超低介质损耗、优异的耐高温性和超低热膨胀系数 [1] - 产品尤其适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域，能保障高速传输信号的完整性与稳定性 [1] 行业需求与市场前景 - AI服务器、AI芯片封装对PCB的层数、信号速度及稳定性要求提升，驱动对低介电常数电子布等高性能电子布需求增加 [2] - 2024年全球人工智能服务器市场规模为1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元，AI服务器出货量增长将直接驱动石英电子布需求 [2] - 2025年一季度全球以太网交换机市场收入达到117亿美元，同比增长32.30%，其中数据中心以太网交换机收入同比增长54.70% [3] - 到2040年，6G各类终端连接数相比2022年增长超过30倍，月均流量增长超过130倍，6G等高频通信基站的部署将同步提升 [3] 项目战略意义 - 募投项目实施将提升公司石英电子纱产能，发挥石英纱、布一体化的竞争优势，为公司下游石英电子布生产提供高性能原料保证 [3] - 项目有助于缩短交货周期，增强对核心客户的供应稳定性，巩固或提升行业地位 [3] - 项目建设可推动高端电子布材料的国产化，保障下游5G/6G、消费电子等产业客户的供应链稳定，推动下游客户技术创新升级 [3]

公司融资安排 - 公司取得招商银行嘉兴分行出具的《贷款承诺函》，获得回购股份专项贷款 [2] - 承诺贷款额度不超过人民币63,000万元，且不超过本次股票回购资金总额的90% [2] - 贷款期限为3年，贷款用途专项用于回购公司股票 [2]

公司融资安排 - 公司获得招商银行嘉兴分行提供的回购股份专项贷款承诺，贷款额度不超过人民币63,000万元 [1] - 承诺贷款额度不超过本次股票回购资金总额的90% [1] - 贷款期限为3年，贷款用途专项用于回购公司股票 [1]