有效处理酿酒过程中的"三废"，推进节能减排，是金徽酒在环境领域履行社会责任的重点。仅以其酿酒 车间冷却水回收再利用为例，金徽酒将锅炉软化水作为车间酿酒的冷却水，通过回收酿酒车间冷凝器换 热的70-80℃热水，余热利用后再回到锅炉房供锅炉做蒸汽用水，仅此一项可节约自来水3万m /年。 近四年来（至2024年底），金徽酒投入4000余万元，引进污染防治、节能低碳技术、高效厌氧塔、磁悬 浮风机、风冷设备、冷却水回收利用等行业内领先的关键设备与技术设施，通过推进生态低碳管理措施 及节能降碳技术应用，有效降低了水、电、燃煤等资源的消耗，其中废水、废气排放浓度均显著低于国 家标准。2024年，公司与甘肃省生态环境科学设计研究院签订《生态环境科技合作协议》，进一步深化 在生态环保领域的产学研合作，通过引入前沿科技与专业力量，推动企业绿色发展。 金徽酒在为消费者酿造美酒的同时，用17年的时间致力于书写一个关于希望与梦想的故事。自2009年 起，金徽酒联合各地教育部门和学校，持续开展爱心助学活动十余年，足迹遍布西北六省180余个市县 （区），助力35000余名学生圆梦大学，生动诠释"酿造生态酒 传递正能量"的企业使命。 当下， ...

12月1日，港股消费板块震荡走强，港股消费ETF（513230）现仍涨超1%。从持仓股表现来看，老铺黄 金领涨近5%，同程旅行跟涨近3.5%，阿里巴巴、周大福、申洲国际、思摩尔国际、华润啤酒等涨幅居 前，小米集团、名创优品、蜜雪集团、理想汽车等跌幅居前。 中邮证券表示，持续看好消费投资机会，看好消费长期机会建议关注攻守兼备两类机会：1）攻之新消 费机会：潮玩、黄金珠宝、新茶饮等赛道建议积极关注，一方面符合当下消费个性化、悦己化等趋势， 另一方面文化出海氛围正浓，赛道公司或从中受益。2）守之顺周期赛道：若各种刺激消费政策继续推 出，经济逐步迎来复苏，则白酒、餐酒旅等顺周期公司将迎来行情，建议积极关注。 蜜雪冰城在多城试点早餐乳品，是其复用供应链、拓展消费场景的尝试。对新茶饮及餐饮板块来说，此 举印证了行业向全时段运营转型的趋势，或推动更多品牌探索品类延伸与场景扩容。 近日，有网传截图显示，在官方小程序点单界面，蜜雪冰城新增"早餐系列"，已上架"早餐系列"包括五 红奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶等，售价均为5元。根据媒体报道，一位接近蜜雪冰城的人士表示，目 前"早餐计划"仅在大连、西安、南宁、杭州等城市进行部分试新， ...

不知道你有没有发现，今年买茅台好像容易了。 因为价格便宜了：线下烟酒店降价到1590元，刚刚过去不久的双十一电商平台上，能抢到1499元的飞天。 前两天，茅台飞天批发价持续下跌，1565元就能买到一瓶散装的。 要知道，24年飞天茅台散装的报价是1630元，23年则是1740元。 而在茅台销售价格"跌跌跌"的同时，茅台的业绩增速也出现了显著的放缓。 前不久茅台公布的2025年第三季度，业绩报告显示：营收同比仅增长了0.56%，净利润增加仅为0.48%，创下近11年来的历史增速新低，令人担忧。 过去，茅台靠"渠道压货、价格炒作"就能躺赢。曾经叱咤风云的茅台，如今难道也撑不住了吗？ 减少市场投放、关停电商渠道、限制酒商最低销售价格、新帅上任……这一系列举措，是否真的能力挽狂澜，让茅台重回高位呢？ 我们一起来聊一聊！ 01 茅台业绩"大缩水"，背后的三重压力 更有甚者，"老百姓的升学宴订单都大量取消，现在办酒席都改喝果汁了。" 线下连锁酒类专卖店，茅台1935的价格，腰斩到500多也没有人买，而这种现象已在全国蔓延开来。 2025年全国烟酒店，以17%-22%的速度在缩减，有部分消费疲软地区闭店率已经突破30%。 2 ...

11月29日，由澳大利亚网球协会、中国网球协会、四川省体育局和成都市体育局主办，泸州老窖股份有 限公司和四川国际网球中心共同承办的2026年澳大利亚网球公开赛亚太区外卡赛(以下简称"澳网亚太区 外卡赛")在成都落下帷幕。经过六天的激烈角逐，中国选手布云朝克特与哈萨克斯坦名将迪亚斯分别收 获男女单外卡，而普纳查/艾萨罗与小堀桃子/清水绫乃则分获男女双外卡。 作为澳网官方合作伙伴和唯一指定白酒，国窖1573助力选手们征战外卡赛，为赛场上每一次的全力挥拍 加油助威，也与球迷们一起享受精彩比赛，为胜利时刻干杯。 布云朝克特收获男单外卡 现场感谢球迷支持 国窖1573在澳网的胜利时刻 在男单方面，头号种子布云朝克特迎战他的决赛对手。开局对手利用切削战术一度让布云朝克特频频失 误，并率先破发，布云朝克特以1-3落后。但他很快调整状态，连保带破，以6-4先下一盘。第二盘，他 手感渐入佳境，越战越勇，以6-2锁定胜局，全程未失一盘，顺利拿下这张宝贵的2026澳网男单正赛外 卡。从第一轮伊始，小布的每场比赛都受到了球迷的热烈喝彩，取得胜利的他特意向球迷表达了感 谢："今天来了很多球迷支持我，感谢你们抽出宝贵的周末时间过来。感谢 ...

张铭新董事长在品牌山东行活动上的深刻阐释，为这个拥有80年历史的企业描绘了通往百年的清晰路线图。 "2025年是泰山酒业建厂80周年，距离百年，还有20年光阴。" 在2025年"省酒泰山 接待世界"品牌山东行暨泰山酒业百年纲领发布会上，泰山酒业董事长张铭新以这一极具历史感的时间表述开场，瞬间将全场嘉宾的 视线引向了企业未来的宏阔图景。 这二十年，在董事长张铭新看来，既是一个白酒品牌奠定江湖地位的关键时期，也是一个人、一个家庭事业高度的重要决定期。 战略定位：省酒泰山的周期穿越之道 在白酒行业面临周期性调整的关键节点，张铭新董事长毫不回避行业共同面临的挑战，但他更看到了泰山酒业独有的机遇。 "为什么泰山酒业能喊出'省酒泰山，接待世界'，为什么泰山酒业能穿越周期，极大程度上避免受大环境带来的业绩波动？" 这一问，道出了在场所有经销 商伙伴的核心关切。 董事长张铭新的答案清晰而坚定："求稳、求快、求平安" 的核心价值观和经营方针构成了泰山酒业应对行业波动的压舱石。 在张铭新看来，"稳"不是保守，而是一种更高层次的发展智慧。"稳是前提，快是要求，平安是底线。在当前的形势下，稳就是快。"这一表述重新定义 了"稳"与"快 ...

白酒市场整体价格态势 - 十大单品终端零售均价整体企稳分化，小幅上扬，打包总售价为9154元，较昨日微涨2元，市场在双十一调整后初现巩固迹象 [1] - 数据源自全国约200个采集点，包括酒企指定经销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点，提供真实成交终端零售价 [1] 主要白酒单品价格表现 - 水晶剑南春价格单日上涨10元/瓶，实现强劲二连涨，领跑市场 [2] - 浓香型白酒五粮液普五八代与国窖1573价格分别上涨7元/瓶和8元/瓶，展现出较强反弹动能 [2] - 青花郎价格环比上涨5元/瓶，过去十天中有八天呈现上扬态势 [2] - 古井贡古20价格下跌9元/瓶，跌幅较大，过去十多天在价格中枢附近窄幅波动 [2] - 习酒君品价格下跌7元/瓶，此前的二连阳势头告终 [2] - 青花汾20价格下跌5元/瓶，精品茅台价格环比下跌4元/瓶 [2] - 飞天茅台价格下跌2元/瓶，洋河梦之蓝M6+价格环比微跌1元/瓶 [2] 白酒行业投资逻辑分析 - 专业人士的作用不是预测价格，而是创造价值，优秀企业的作用是穿越周期而非逃避周期 [2][3] - 无论飞天茅台终端价格是1499元还是3000元，公司均能盈利，例如2014年价格曾跌破指导价，但贵州茅台利润仅微降，其后持续增长 [3] - 经营企业无需不断预测终端价格，应更关注飞天的产能、库存数据等更可靠的因素 [3] - 飞天茅台无保质期特性使其具备调节能力，终端价格低时可多存储少销售，价格高时可多销售提高售价，从而优化长期利润 [3]

**泸州老窖电话会议纪要关键要点总结** **一、 行业与公司概况** * 涉及的行业为白酒行业 涉及的上市公司为泸州老窖[1] * 白酒行业处于深度调整期 外部环境和政策影响是主要压力来源 行业触底或拐点尚未到来 预计未来一段时间内行业压力依然存在[2] * 消费环境疲软是行业调整的根本原因 政策影响大概率会边际递减 但时间长短不定[2][7] * 公司2025年业绩从一季度开始逐步放缓 最困难时期在6月左右 9月和10月有所恢复但未达原有水平[3] **二、 公司业绩与经营预期** * 四季度及全年业绩预期面临压力 报表数据与终端动销情况基本匹配[4] * 动销压力较大影响库存消化 若动销速度持续放缓 库存水平可能难以保持稳定[4][5] * 公司暂未披露2026年具体经营规划 将根据市场环境和经济规律进行规划 保持销售生态链健康[6] * 销售费用从报表看相对稳定或收缩 但实际综合投入增加 体现在产品单价有所下降[17] **三、 产品策略与市场表现** * 国窖系列高低度产品表现分化 2025年三季度国窖系列降幅扩大 而低度产品表现相对坚挺[9] * 低度1573表现较为稳健 低度化趋势是一个缓慢而长期的过程[10] * 高、低度产品占比接近五五开 未来趋势将根据行业发展及公司战略调整[20] * 老字号特曲价格保持稳定在200元左右 受行业调整影响较小 在100~300元价格段公司将加强渠道建设和消费者培育[11][12] * 教龄系列中90年和60年受影响较大 30年教龄在华北沿海部分市场表现较好[14] * 光瓶二曲刚启动推广 在五个城市试点 先从终端和消费者入手[13] * 特曲60版在四川达到一定量级后开始全渠道运营 一半以上销量在四川 省外成熟区域配置经销商 新推广地区以团购为主[22] **四、 渠道管理与价格策略** * 公司坚持现有渠道政策 不弥补经销商低价甩货造成的亏损 因此价格相对稳定[2][8] * 公司对经销商不强行规定打款要求 经销商按需进货 但需符合公司销售政策[6] * 公司继续推进终端扩张计划 深耕四川及华北等基地市场以提升份额[4][15] * 线上渠道及即时零售表现亮眼但主要集中在中低档酒 公司重视线上渠道 与第三方平台合作并自建云店 传统烟酒店仍是主流终端渠道[4][18] * 数字化建设相对成熟领先 高度1573开瓶率约30% 低度超过40% 中档酒约50%-60%[24] * 五码合一有效解决了异地窜货问题[24] **五、 产能与未来展望** * 新建8万吨产能项目仍在建设中[4][25] * 对2026年春节及全年行业展望谨慎 春节旺季特征存在 但爆发强劲消费需求概率不高 预计行业调整可能延续几个季度[25] * 公司将继续坚持现有价格和渠道政策 通过正常销售、开瓶返利、考核奖励等措施保障经销商利润[23]

纪要涉及的行业或公司 * 舍得酒业股份有限公司（白酒行业）[1] 核心观点与论据：经营表现与市场复苏 * 公司整体处于复苏通道 开瓶数据在6月18日至7月底期间转正 双节期间四大主单品实现同比正增长 节后开瓶数环比持续修复[3] * 宴席场景需求恢复最快 大众消费端全年保持双位数增长 T68单品表现突出 商务端恢复分区域 整体不如消费和宴席端迅速[5] * 品味舍得的经销商库存从去年的6-8个月优化至3-4个月 公司希望年底进一步降至3个月或以下 T68及宴席用酒库存相对较低[7] * 公司从去年三季度开始控货去库 去库工作已进行一年多 相对行业其他品牌提前 若批价稳定 明年不会有太大去库压力[8] * 电商渠道快速增长 占比从去年约8%提升至今年三季度的百分之十几 线上文创产品是主要发力点[15][18] 核心观点与论据：产品策略与市场布局 * 公司坚持品牌向上和渠道下沉策略 品牌向上聚焦藏品10年和品味舍得 通过品鉴会等活动提升形象 渠道下沉针对大众市场 重点推广T68和宴席用酒[11] * T68处于确定性增长通道 占公司营收不到20% 在大众消费端竞争相对较少 增量稳健 未来将巩固国民品牌口粮酒标杆地位[12][13] * 29度新品"自在"是战略大单品 运营以自营为主 不进入传统渠道 通过前置仓配送 计划在100个城市开设自营店 旨在拓展新增量市场[14][24] * 品味舍得的区域表现中 山东省最为突出 尤其在聊城 天津和唐山等城市销售情况优于其他地方[10] * 河南市场今年专注于提升渠道健康度 仍实现正增长 山东 唐山 天津 东北及西北市场表现较好 山东增量最为显著[21] 核心观点与论据：渠道管理与经销商关系 * 公司通过确保动销大于发货 调整激励制度为目标达成制 严格价格管控等措施 确保报表与实际动销匹配 2025年半年度超过75%的销售人员获得奖金[6] * 传统渠道是公司基础盘 公司通过制定销售目标 激励制度及动销大于发货等措施保障经销商利益 2025年上半年品味舍得85%的经销商能够盈利[16] * 品味舍得的经销商中75%为500万元以上的大商 团队相对稳定 截至2025年6月经销商数量为2,585家 比2024年底减少77家 整体变化不大[19] * 线上主单品仅占总体销量11% 其余88%-89%为哪吒 悟空等题材的文创产品 仅在线上销售 不与经销商争利[18] * 公司在新兴渠道与美团 沃尔玛等即时零售平台合作 并在京东 天猫 抖音等电商平台布局 注重通过24小时监控进行价格管理[20] 核心观点与论据：海外拓展与未来展望 * 出海是公司四大战略之一 通过举办东南亚老酒节等活动推动老酒加文化模式出海 今年上半年海外销售增长超过50%[22][23] * 针对不同海外市场采取结合文化的策略 例如东南亚和美国市场 出海产品在曝光 包装 外形及题材上与国内产品不同[23] * 公司对2026年有业绩增长规划 但不便透露具体数据 预计若行业健康发展 公司表现将略好于行业平均水平[9] * 为应对禁酒令影响 公司开辟新客群包括TMT 建筑 工程等行业 并进行企业定制化产品推广 将推出新的APP小程序提高定制效率[24] * 29度新品"自在"添加了20年和30年陈酿以补偿风味 适合新消费者 宴席人士 女性消费者及老饮者 计划推出百元平价款及小规格调饮款[25][26]

公司概况 * 公司为华润啤酒[1] * 2025年预计营业额实现低个位数增长 利润预计实现高个位数到双位数增长[2][10] * 2025年分红率目标为60% 未来两年争取提升至70%以上[2][10] * 公司已完成主要管理层调整 白酒业务由金总负责[5][22] 财务表现与成本控制 * 2025年上半年毛利率有所提升 得益于使用较便宜的澳大利亚代卖原料和费用管控[2][7] * 下半年毛利率提升幅度减小 但全年毛利率仍有提升空间[2][7] * 全年基本开支约20亿元 并将继续谨慎控制开支[10] * 无形资产摊销每年约7亿元 对利润构成压力[2][8][23] * 通过数据化 智能化管理 光伏发电等措施提高成本效益[2][5][26] 啤酒业务表现与策略 * 啤酒行业竞争环境相对理性 无大规模促销或价格战[2][5] * 喜力品牌预计全年增长约20%[2][12] * 超勇产品有单位数增长 全身产品出现单位数下跌[2][12] * 8~10元价格区间啤酒产品具有显著增长潜力 公司将积极开拓差异化产品[2][13] * 未来五年规划重点是差异化产品持续增长 以及加强华南地区特别是大湾区的发展[3][15] * 非现饮渠道占比持续提升 下半年餐饮渠道保持稳定[10] * 洗地品牌2026年预计仍保持双位数增长 具体增幅视区域发展情况而定[5][16] 白酒业务表现与挑战 * 白酒业务面临挑战 高端产品销售困难 从商务宴请转向个人家庭消费[8] * 希望通过拓展新的渠道来增加白酒销售 如利用原本卖啤酒的渠道销售白酒[8] * 当前白酒库存约为4个多月 相比年初有所下降但降幅不大[24] * 公司对白酒业务持长期发展态度 但需明确未来五年发展方向 并可能进行减值处理[2][9] * 短期内不会大幅度进行财务报表出清 关键取决于市场信心[5][23] 市场环境与运营 * 2025年下半年销售单价从正增长转为负增长 但波动性较小[4] * 新颖餐厅和网红店的转手率和更换频率较高 生命周期通常较短[11] * 除了敬酒令导致部分渠道改变外 总体运营环境变化不大[20] * 铝罐价格上涨压力不大 供应链价格基本持平 总体采购成本压力可控[5][17] * 2026年春节将是一个重要观察点 公司希望通过推出更多老酒和高品质产品稳住市场[25] * 今年预计关闭两三家工厂 但难度较大 通过数字化转型等措施提升效率[26] * 2026年的政府补贴预计环比和同比都会有所下降[27]

12 月消费金股会议：寻找最具弹性的消费方向 20251130 摘要 白酒板块：茅台批价虽因年底回款有所震荡，跌破 1,600 元，但悲观情 绪消化后，白酒板块或迎来买点。食品饮料板块作为低预期、低持仓板 块，有望在市场震荡中迎来补涨机会，CPI 回升和微观消费数据与宏观 经济存在共振。 个股推荐：新乳业纯燕麦稳定增长，复合燕麦片增长较快，渠道不断拓 宽，药食同源粉可能成为第二增长曲线，四季度营收预计加速，燕麦进 口价格下降释放利润。安琪酵母原料成本下降，收入稳健增长，国内酵 母主业环比改善，海外增长延续，糖蜜采购价格下降有望带动盈利修复。 轻工行业：关注出口机会，推荐乐舒氏（非洲卫生巾及纸尿裤市占率第 一）和匠心家居（越南产能布局、线下渠道拓展顺利）。代工出口方面， 推荐宇瞳科技（受益于 3C 电子需求释放及新品周期）和皓影股份（自 主品牌增长，ODM 客户需求恢复，收购 SGM 贡献收入）。 纺织制造：海外服装需求保持增长，美国服装零售增速快于批发增速， 但受关税影响，批发商采购谨慎，库存水平较低，预计年底或明年初启 动补库存。运动服制造订单韧性强，四季度订单景气度边际好转，有望 带动盈利修复。 Q&A ...