LME库存总体变动 - 铜库存减少1,325吨至152,625吨，降幅0.86% [1] - 铝库存维持485,275吨不变，变动0.00% [1] - 锌库存减少375吨至50,150吨，降幅0.74% [1] - 镍库存减少600吨至224,484吨，降幅0.27% [1] - 铅库存减少3,950吨至225,625吨，降幅1.72% [1] - 锡库存增加25吨至2,645吨，增幅0.95% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变，变动0.00% [1] 注册与注销仓单结构变动 - 铜注销仓单大幅减少17.13%，注销占比从13.46%降至11.25% [2] - 铅注销仓单显著下降10.15%，注销占比由15.88%降至14.52% [2] - 锡注册仓单增加2.05%，但注销仓单下降13.51%，注销占比从7.06%降至6.05% [2] - 锌注销仓单微降1.00%，注销占比稳定在34.50% [2] - 铝注销仓单占比维持22.72%不变 [2] 分品种仓库级库存动态 - 铜库存主要减少地点：釜山减少1,350吨至14,525吨（注销占比38.90%），鹿特丹减少50吨至19,400吨（注销占比20.10%）[4] - 铅库存集中变动：新加坡减少3,950吨至223,625吨，为唯一变动仓库 [7] - 锌库存变动集中于新加坡：减少375吨至50,050吨（注销占比34.52%）[9] - 锡库存增长来源：巴生港增加25吨至1,850吨（注销占比6.49%）[11] - 镍库存变动点：巴生港减少600吨至7,818吨（注销占比0.69%）[13] - 铝库存分布特征：巴生港存量最大（314,400吨，注销占比34.21%），光阳次之（118,925吨，注销占比0.40%）[5]

LME金属库存总体变动 - 铜库存减少225吨至153,950吨，降幅0.15% [1] - 铝库存维持485,275吨不变 [1] - 锌库存减少100吨至50,525吨，降幅0.20% [1] - 镍库存增加1,932吨至225,084吨，增幅0.87% [1] - 铅库存减少3,050吨至229,575吨，降幅1.31% [1] - 锡库存增加235吨至2,620吨，增幅9.85% [1] - 铝合金库存维持1,500吨不变 [1] 注册与注销仓单结构变化 - 铜注销仓单占比13.46%，注册仓单133,225吨 [2] - 铝注销仓单占比22.72%，注册仓单375,025吨 [2] - 锌注销仓单占比大幅上升至34.59%，注册仓单减少6.70%至33,050吨 [2] - 镍注销仓单占比3.81%，注册仓单增加0.89%至216,510吨 [2] - 铅注销仓单占比15.88%，注册仓单减少0.59%至193,125吨 [2] - 锡注销仓单占比7.06%，注册仓单大幅增加11.44%至2,435吨 [2] 分品种仓库级库存动态 - 铜库存主要流出光阳(-150吨)、鹿特丹(-75吨)，釜山注销占比达49.29% [4] - 铝库存集中分布于巴生港(314,400吨)、光阳(118,925吨)，新加坡注销占比79.25% [5] - 铅库存全部减少来自新加坡(-3,050吨)，该地注销占比16.02% [7] - 锌库存减少集中于新加坡(-100吨)，巴生港出现100%注销占比 [9] - 锡库存增长主要来自巴生港(+235吨)，该地入库250吨出库15吨 [11] - 镍库存增长源于高雄(+1,272吨)、釜山(+510吨)、光阳(+150吨)，巴尔的摩注销占比94.44% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指期货贴水幅度扩大且有流动性驱动，股指调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示短期利率风险；美联储9月降息预期对多品种有影响，各品种受自身基本面和宏观因素综合作用呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指期货短期调整或带来多头布局机会 [1] - 国债受资产荒和弱经济利好，但短期有央行提示的利率风险 [1] - 黄金因美联储9月降息在即仍有支撑，短期或高位偏强运行 [1] 有色金属 - 白银短期或高位偏强运行，需警惕波动放大风险 [1] - 铜价因美国非农疲软承压，但美联储降息在即下行空间有限，可关注低位布局多单机会 [1] - 铝价因美联储降息预期提升和消费旺季临近有望偏强运行 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压价格，可关注远月布局多单机会 [1] - 锌价受社库累增施压，但LME锌库存去化且宏观情绪有支撑，下方空间有限，短期追空需谨慎 [1] - 镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩有压制，建议短线偏多 [1] - 不锈钢期货短期震荡偏强，可关注逢高卖套机会 [1] - 锡价短期宏观情绪多空交织，基本面供需双弱但仍有支撑，可关注低多机会 [1] - 硅短期震荡，受西南西北供给复产、多晶硅限产预期、能耗标准可能趋严等因素影响 [1] - 多晶硅看多，产能中长期有去化预期、终端装机意愿低、有反内卷情绪 [1] - 碳酸锂看空，宁德时代江西锂矿预计复产、下游后续补库空间有限 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖 [1] - 热卷震荡，估值和驱动情况与螺纹钢类似 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] 农产品 - 棕榈油短期回调风险大，中长期看涨，可等待回调做多 [1] - 豆油关注美豆新作单产调整，国内累库施压但四季度看多，可关注回调做多 [1] - 菜油可关注11 - 1正套策略 [1] - 棉花短期内供应或偏紧，新棉收购博弈是焦点 [1] - 糖震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米新作预期丰产，C01建议逢高做空 [1] - 豆粕MO1处于震荡上行通道，短期盘面震荡调整，以逢低做多为主 [1] - 纸浆可考虑11 - 1正套 [1] - 原木期货偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油受地缘局势、OPEC+增产、美联储降息预期等因素影响 [1] - 燃料油影响因素与原油类似 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪 [1] - 沪胶受国内产区降雨、库存去化、合约交割等因素影响 [1] - BR橡胶关注库存水平和秋季装置检修情况 [1] - PTA国内产量回升、基差下滑，下游利润修复开工负荷回升 [1] - 乙二醇看空，受装置投产、到港、套保盘等因素影响 [1] - 短纤工厂装置回归，市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯看空，供给增加、装置投产、进口压力增大 [1] - 天然橡胶震荡，出口情绪、内需、成本等因素影响 [1] - 甲醇震荡偏弱，宏观、检修、需求等因素作用 [1] - PVC震荡，检修、供应、仓单等因素影响 [1] - 烧碱看多，现货迎旺季、库存低位、氧化铝投产多 [1] - PG受国际原油价格、CP价格、烯烃产能装置等因素影响 [1] 其他 - 集运欧线9月供给超同期，运价下行速度略超预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期股指期货贴水幅度扩大且有流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨；美联储9月降息在即，金价有支撑，短期或高位偏强运行；美国CPI通胀数据符合预期，铜价、铝价或偏强运行；氧化铝基本面偏弱但价格逼近成本线，下行空间有限；锌价下方空间有限，短期追空需谨慎；镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡运行；锡价有支撑，关注低多机会；螺纹钢、热卷估值重回中性，宏观驱动偏暖；铁矿石、焦炭、纯碱供给过剩压力大，价格承压；棕榈油短期回调风险大，中长期看涨；美豆新作单产待调整，国内油脂四季度看多；菜油关注11 - 1正套策略；棉花短期内供应或偏紧，收购博弈受关注；白糖预计震荡偏弱，下方空间有限；玉米C01后期有下行空间；豆粕MO1下方空间有限，短期盘面震荡调整，逢低做多；纸浆考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡；生猪出栏增加，养殖成本下移；原油、燃料油基本面宽松，受地缘局势和降息预期影响；沪胶受降雨、库存和交割影响；BR橡胶关注库存去库和装置检修情况；PTA产量回升，基差下滑；乙二醇基差走强但有投产压力；短纤工厂装置回归；苯乙烯供给增加，进口压力增大；大商所301震荡，有支撑和压力；PE、PP、PVC价格震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG上行动力受压制；集运航线运价下行 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 短期股指期货贴水幅度再度扩大，叠加流动性驱动，股指短期调整或带来多头布局机会；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 美联储9月降息在即，金价仍有支撑，短期或高位偏强运行；美国CPI通胀数据基本符合预期，铜价、铝价或偏强运行；氧化铝产量及库存双增，基本面偏弱施压现货价格，但价格逼近成本线，预计下行空间有限；社库累增施压锌价，但LME锌库存去化，宏观情绪有支撑，锌价下方空间有限，短期追空需谨慎；镍价短期跟随宏观震荡偏强，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货短期震荡运行，关注钢厂实际生产情况；锡价有支撑，关注低多机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷估值重回中性，产业驱动不清晰，宏观驱动偏暖；铁矿石、焦炭、纯碱供给过剩压力大，价格承压；钢材累库快于季节性，市场打压钢价平衡供需，炉料价格承压，煤焦基本面边际走弱 [1] 农产品 - 棕榈油短期回调风险大，中长期看涨；美豆新作单产待调整，国内油脂四季度看多；菜油关注11 - 1正套策略；棉花短期内供应或偏紧，收购博弈受关注；白糖预计震荡偏弱，下方空间有限；玉米C01后期有下行空间；豆粕MO1下方空间有限，短期盘面震荡调整，逢低做多；纸浆考虑11 - 1正套；原木期货偏弱震荡 [1] 能源化工 - 原油、燃料油基本面宽松，受地缘局势和降息预期影响；沪胶受降雨、库存和交割影响；BR橡胶关注库存去库和装置检修情况；PTA产量回升，基差下滑；乙二醇基差走强但有投产压力；短纤工厂装置回归；苯乙烯供给增加，进口压力增大；大商所301震荡，有支撑和压力；PE、PP、PVC价格震荡偏弱；烧碱价格止跌反弹；LPG上行动力受压制 [1] 其他 - 集运航线9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 资讯早班车 资讯早班车-2025-09-12 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250715 | 2025/06 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.20 | 5.40 | 4.70 | | 20250831 | 2025/08 | 制造业 PMI | % | 49.40 | 49.30 | 49.10 | | 20250831 | 2025/08 | 非制造业 PMI:商务活 动 | % | 50.30 | 50.10 | 50.30 | | 20250814 | 2025/07 | 社会融资规模增量:当 | 亿元 | | 11320.00 42251.00 | 7707.00 | | | | 月值 | | | | | | 20250813 | 2025/07 | M0(流通中的现金):同 比 | % | 11.80 | 12.00 | 12.00 | | 2025081 ...

国内政策与改革试点 - 国务院同意在10个地区开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点，包括北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市 [1][5] 宏观经济数据与政策 - 美国8月核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，符合预期；整体CPI同比增长2.9%，环比增长0.4% [1][4][17] - 美国上周初请失业金人数增至26.3万人，创近四年新高，高于预期的23.5万人 [1][4] - 欧洲央行连续两次会议维持利率不变，认为通胀压力受控；行长拉加德表示欧元区降通胀过程已结束 [1] - 中国8月CPI同比下降0.4%，弱于预期；核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大 [10] - 8月中国出口和进口连续三个月实现双增长 [10] - 国内流动性预计延续宽松，四季度可能出台更多增量政策提振实体经济 [2][9] 金融市场表现 - 美国标普500指数上涨0.85%至6587.47点；富时中国A50期货上涨2.08%至15153.62点 [8] - 融资余额增加57.74亿元至23092.69亿元 [2][9] - 10年期国债收益率下行至1.8075% [10] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化 [2][9] - 中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [2][9] 大宗商品市场 能源 - 原油期货夜盘下跌1.45%；八国决定10月起将原油日产量配额增加13.7万桶，基于2023年4月自愿减产165万桶的基础 [3][11][12] - 甲醇夜盘下跌0.54%；沿海甲醇库存升至150.8万吨，同比上涨28.78% [13] - 聚烯烃现货供需面为主，PE和PP库存缓慢消化 [15] 金属 - 黄金价格持平于3644.77美元/盎司；白银价格持平于41.19美元/盎司 [8][17] - 铜价上涨0.45%至10057美元/吨；锌价上涨0.61%至2905美元/吨 [8][18][19] - 碳酸锂产量环比增加389吨至19419吨；总库存环比减少1044吨至140092吨 [21] - 铁矿石需求有支撑，港口库存去化速率较快 [23] 农产品 - 马棕8月库存220万吨，环比增加4.18%；出口132万吨，环比减少0.29% [26] - 白糖期货偏弱运行；巴西糖出口同比降低，库存逐渐增加 [27] - 棉花期货维持偏弱走势；新棉收购阶段下游需求温吞 [29] 化工与建材 - 玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱；纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨 [3][16] - 橡胶走势震荡偏弱，主产区原料支撑较强但需求端偏弱 [14] 行业动态 - 乘用车市场9月1-7日零售30.4万辆，同比下降10%；批发30.7万辆，同比下降5% [6] - 集运欧线期货下跌5.28%；船司降价揽货博弈激烈，大柜均价降至1640美元左右 [30] 国际贸易与地缘政治 - 中国商务部密切关注墨西哥提税动向，表示将根据实际情况采取必要措施 [1] - 中美贸易关税影响美豆出口，但美豆种植面积调降和天气因素提供支撑 [25] - 加拿大经贸代表团访华，中加贸易关系动向受关注 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业市场表现不一，投资策略因行业而异。股指短期有调整压力，中长期逢低做多；国债短期震荡；贵金属建议逢低做多；有色金属走势分化，关注供需和宏观因素；黑色建材整体需求待验证，价格或承压；能源化工各品种受供需、成本和宏观因素影响；农产品市场多空因素交织，需关注消费和供应变化[3][6][8]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息：8月全球对冲基金对中国股市净买入量创2024年9月以来新高；特斯拉敲定Optimus V3设计；美国8月PPI同比增2.6%，环比降0.1%；甲骨文获4550亿美元订单股价飙升[2] - 基差比例：IF、IC、IM、IH各合约期指基差比例公布[3] - 交易逻辑：AI等高位热点板块分歧，资金高低切换，市场成交量萎缩，短期指数有调整压力；政策支持资本市场，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情：周三，TL、T、TF、TS主力合约均下跌[4] - 消息：8月消费市场平稳，CPI环比持平，同比降0.4%，核心CPI同比涨0.9%；PPI环比持平，同比降2.9%；财政部9月17日招标续发350亿元20年期超长期特别国债[4] - 流动性：央行周三净投放749亿元[4] - 策略：8月制造业PMI改善但仍在荣枯线下，后续出口或承压；央行资金呵护，资金有望宽松；市场风险偏好抬升压制债市，债市短期震荡[5][6] 贵金属 - 行情：沪金涨0.21%，沪银涨0.47%；COMEX金跌0.09%，COMEX银涨0.11%；美国10年期国债收益率4.04%，美元指数97.79[7] - 市场展望：美国8月通胀数据大幅低于预期，劳动力市场弱化，市场对美联储宽松政策预期加大；预计美联储本年度剩余议息会议有超预期三次降息操作；建议逢低做多，关注白银上涨机会，沪金运行区间809 - 850元/克，沪银9526 - 11000元/千克[7][8] 有色金属类 铜 - 行情：伦铜收涨0.96%，沪铜主力合约收至80190元/吨[10] - 产业层面：LME铜库存减少，注销仓单比例14.0%，Cash/3M贴水56美元/吨；上期所铜仓单微增，上海地区现货升水期货60元/吨，广东地区库存减少，现货升水期货40元/吨；沪铜现货进口小幅亏损，洋山铜溢价抬升；精废价差1620元/吨[10] - 价格走势：美国就业数据弱于预期，市场在衰退和降息交易间犹疑；海外铜矿供应有扰动，国内铜产量边际下降，消费有季节性改善预期，铜价有望偏强运行；沪铜主力运行区间79500 - 80800元/吨，伦铜3M运行区间9900 - 10100美元/吨[10] 铝 - 行情：伦铝下滑0.21%，沪铝主力合约收至20830元/吨[11] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单小幅增加；国内三地铝锭库存减少，佛山、无锡两地铝棒库存减少，铝棒加工费反弹；华东现货贴水期货30元/吨；LME铝库存持平，注销仓单持平，Cash/3M维持小幅升水[11] - 价格走势：铝价在宏观预期与基本面现实间博弈震荡；海外降息预期和铝材出口韧性提供支撑，国内终端需求改善弱抑制价格上行；关注旺季需求和库存走势，若库存出现拐点，铝价有望冲高；国内主力合约运行区间20700 - 20960元/吨，伦铝3M运行区间2600 - 2650美元/吨[11] 锌 - 行情：周三沪锌指数收涨0.34%，伦锌3S涨13.5[12] - 产业层面：锌矿、锌锭延续过剩态势，矿锭库存累库，锌精矿TC上行，沪锌月差弱势运行，国内供应宽松，下游企业开工率无起色；LME市场长期去库后，伦锌仓单低位，伦锌月差抬升；内弱外强格局加剧，沪伦比值加速下行；部分机构和外资席位将锌作为有色空配品种[12] - 价格走势：预计短期下跌空间有限，呈现低位震荡格局[12] 铅 - 行情：周三沪铅指数收跌0.74%，伦铅3S跌15[13] - 产业层面：铅产业供需双弱，上游铅精矿及废铅酸蓄电池紧缺，原料限制原再冶炼厂开工；再生铅亏损推动冶炼厂减产；下游消费偏弱，经销商成品库存高位，旺季不旺；铅锭供应边际收窄，下方有支撑；若商品情绪转弱，再生冶炼恢复，铅价有下行风险[13] 镍 - 行情：周三镍价震荡运行[14] - 产业层面：镍铁厂利润亏损修复但仍低，“金九银十”不锈钢厂排产增加预期对镍铁需求有支撑；中间品供应库存紧缺，部分贸易商暂停报价，需求端有采购需求；精炼镍供应过剩格局不改[14] - 价格走势：短期宏观氛围积极，降息预期升温或带动有色品种走强；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多；建议逢低做多；本周沪镍主力合约运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[14] 锡 - 行情：周三锡价小幅反弹[15] - 产业层面：缅甸佤邦锡矿复产缓慢，云南地区锡矿短缺，冶炼厂原料库存低，开工率低，部分企业9月计划检修；江西地区冶炼企业正常生产，但粗锡供应不足；预计9月精炼锡产量环比下降29.89%；下游处于消费淡季，传统消费领域疲软，AI算力需求带动有限；上周国内锡锭社会库存增加[15] - 价格走势：需求端淡季消费疲软，供给短期降幅明显，预计锡价短期震荡[15] 碳酸锂 - 行情：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报71,237元，较上一工作日降2.73%；LC2511合约收盘价70,720元，较前日降2.99%[16] - 产业层面：枧下窝复产，云母边际增量扭转供需修复预期，江西在产资源供给不确定性降低，悲观情绪压制锂价；9月锂电产业旺季，国内碳酸锂预计去库，现货强势支撑底部[16] - 价格走势：广期所碳酸锂2511合约参考运行区间68,600 - 72,500元/吨[16] 氧化铝 - 行情：2025年9月10日，氧化铝指数日内上涨0.14%，单边交易总持仓减少[17] - 产业层面：山东现货价格下跌，升水10合约105元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持337美元/吨，进口盈亏57元/吨，进口窗口打开；期货仓单减少，注册仓单回升；几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨[17][18] - 价格走势：海外矿石供应回暖，四季度矿价或承压，冶炼段产能过剩格局难改；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行；短期建议观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2850 - 3250元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储降息政策[18] 不锈钢 - 行情：周三不锈钢主力合约收12915元/吨，当日跌0.27%，单边持仓减少[19] - 产业层面：佛山、无锡市场304冷轧卷板价格持平，佛山基差-65，无锡基差35；佛山宏旺201、宏旺罩退430价格持平；山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存减少，社会库存环比减少，300系库存环比减少[19] - 价格走势：不锈钢现货市场窄幅震荡，304冷轧价格持稳，成交清淡；304热轧因供应偏紧价格小幅上探；主流钢厂产能释放有限，热轧资源到货少，市场缺货加剧；整体市场交投氛围偏弱，冷轧成交疲软[19] 铸造铝合金 - 行情：截至周三下午3点，AD2511合约上涨0.22%，加权合约持仓增加，成交量放大；AL2511合约与AD2511合约价差430元/吨，环比扩大5元/吨[20] - 产业层面：国内主流地区ADC12平均价上调，持货商挺价；进口ADC12均价持平，低价成交尚可；国内三地再生铝合金锭库存微增[20] - 价格走势：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显；国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强；交易所下调保证金比例，市场活跃度提升；短期价格或延续高位运行[20] 黑色建材类 钢材 - 行情：螺纹钢主力合约收盘价3109元/吨，较上一交易日跌0.44%，注册仓单增加，主力合约持仓量增加；热轧板卷主力合约收盘价3342元/吨，较上一交易日跌0.20%，注册仓单不变，主力合约持仓量增加；现货市场螺纹钢、热轧板卷价格均环比减少[22] - 产业层面：商品市场氛围降温，成材价格偏弱；巴西淡水河谷输送机火灾事件对矿石发运无影响；螺纹表需疲弱，累库压力加剧；热卷产量降幅大，但表需环比下降更明显，需求中性偏弱，库存持续攀升；钢材整体产量维持高位，需求端承接不足，钢价受压制[23] - 价格走势：虽进入传统旺季，钢材需求依旧疲软，钢厂利润收窄，盘面弱势加深；若需求难以修复，钢价仍有下探风险；关注原料端表现、旺季需求恢复情况和宏观会议表态[23] 铁矿石 - 行情：昨日铁矿石主力合约（I2601）收至805.00元/吨，涨跌幅0.00%，持仓增加；铁矿石加权持仓量85.64万手；现货青岛港PB粉799元/湿吨，折盘面基差44.96元/吨，基差率5.29%[24] - 产业层面：最新一期海外铁矿石发运大幅回落，澳洲发运量小幅下降，巴西发运量降幅显著，非主流国家发运量降至年内低位；近端到港量小幅回落；钢联口径日均铁水产量下降，主要集中于华北地区；钢厂盈利率下滑；港口库存回升，钢厂进口矿库存下降；五大材表需偏弱，库存累积速度快[25] - 价格走势：原料价格坚挺影响钢厂利润，成材基本面弱，盘面表现为原料强于成材，原料中弱煤焦强铁矿；几内亚矿区变动影响中长期供给预期；整体铁矿石价格短期震荡偏强运行；关注重要节点后钢厂生产恢复情况和旺季需求成色[25] 玻璃纯碱 - **玻璃** - 行情：周三沙河现货报价1164元，环比前日下跌9元，华中现货报价1090元，环比持平；全国浮法玻璃样本企业总库存6305万重箱，环比增0.77%，折库存天数26.9天，较上期增0.2天；净持仓多头增仓[26] - 产业层面：玻璃产量维持高位，库存压力略有增加，下游房地产需求数据无明显好转；市场传言沙河部分产线使用正康煤制气，玻璃强势运行[26] - 价格走势：短期内玻璃以震荡为主；中长期跟随宏观情绪波动，关注反内卷对产能影响、城市更新政策对需求影响，房地产有实质性政策出台，期价或上涨，需求疲软则需供给端收缩才有上涨空间[26] - **纯碱** - 行情：现货价格1180元，环比前日持平；国内纯碱厂家总库存182.31万吨，较上周四增加0.1万吨，涨幅0.05%；其中轻质纯碱76.41万吨，环比增加1.39万吨，重质纯碱105.90万吨，环比下降1.29万吨；净持仓昨日多头增仓，空头减仓[27] - 产业层面：下游浮法玻璃开工率上升、光伏玻璃开工率变动不大；产销维持，采购情绪谨慎，成交多为低价；装置稳定，供应正常；库存压力略有增加，但重碱库存下降[27] - 价格走势：短期内纯碱价格以震荡为主；中长期在反内卷逻辑下，供给端和市场情绪影响大，价格中枢或抬升，但下游需求难改善，基本面供需矛盾仍存，上涨空间受限[27] 锰硅硅铁 - 行情：9月10日，锰硅主力合约收涨0.27%，收盘报5854元/吨；硅铁主力合约收涨0.14%，收盘报5628元/吨；现货端天津6517锰硅、天津72硅铁现货市场报价环比持稳[28] - 产业层面：“反内卷”传闻点燃商品情绪，铁合金盘中跟涨，认为是价格回落至阶段性低点后情绪反弹，后续“反内卷”行情取决于政策落地及效果；黑色板块未来交易侧重现实端需求验证，旺季需求或无法匹配高供给，价格承压；锰硅基本面不理想，供给端高位、需求端疲软；硅铁供需基本面无明显矛盾[28][29][31] - 价格走势：锰硅盘面价格区间震荡，建议投机头寸观望，关注上方5900 - 6000元/吨压力位和下方5600元/吨支撑位；硅铁日线级别区间震荡，关注上方5700 - 5800元/吨区间压力和下方5400 - 5450元/吨区间支撑；短线盘面投机套利空间有限，建议观望[28] 工业硅&多晶硅 - **工业硅** - 行情：昨日工业硅期货主力合约收盘价报8665元/吨，涨3.03%；加权合约持仓减少；现货端华东不通氧553、421市场报价环比持平[32] - 产业层面：8月工业硅供需双增，处于“弱现实”格局，前期“反内卷”龙头品种震荡后，工业硅缺乏驱动，盘面震荡偏弱；下游多晶硅及有机硅DMC产量增长，承接工业硅复产，显性库存去化；9月下游多晶硅产能整合进入预期兑现节点，“反内卷”情绪或发酵，工业硅有需求利空和情绪影响[33] - 价格走势：价格短期预计震荡，关注消息驱动发酵[32][33] - **多晶硅** - 行情：昨日多晶硅期货主力合约收盘价报52885元/吨，跌1.19%；加权合约持仓减少；现货端N型颗粒硅平均价持平，N型致密料、复投料平均价下调[34] - 产业层面：多晶硅延续“弱现实、强预期”格局，短期关注产能整合政策和下游顺价进展；周度供给增长，硅片产量上行，部分库存转移；8月开工率提升，全行业库存去化有限；N型致密及复投料现货报价提涨后小幅下调；利多因素计价后，产能整合有实际进展前，盘面易随情绪波动；当前消息面影响大于基本面，产能整合、下游顺价多空消息多，不确定性强[34] - 价格走势：短期情绪宣泄后，硅料价格或调整，盘面回踩支撑线，预计仍有反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - 行情：NR和RU震荡偏弱，跟随焦煤等工业品走势[37] - 产业层面：泰国未来3 - 10天有大雨，洪水风险大，橡胶价格易向上波动；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年9月5日，山东轮胎企业全钢胎、半钢胎开工负荷走低；全钢轮胎企业出货正常，半钢轮胎出口放缓；截至2025年9月7日，青岛天然橡胶库存下降；现货方面，泰标混合胶、STR20、STR20混合、江浙丁二烯、华北顺丁价格有变动[37][38][39] - 价格走势：中期多头思路，短期预期胶价转弱，中性思路，观望或快

LME金属库存总体概况 - 铜总库存155,050吨 注册仓单133,325吨 注销仓单21,725吨 注销占比14.01% 较上日下降0.13个百分点 [1] - 铝总库存485,275吨 注册仓单375,025吨 注销仓单110,250吨 注销占比22.72% 与上日持平 [1] - 锌总库存50,825吨 注册仓单35,450吨 注销仓单15,375吨 注销占比30.25% 较上日上升0.71个百分点 [1] - 镍总库存221,094吨 注册仓单212,502吨 注销仓单8,592吨 注销占比3.89% 较上日下降0.18个百分点 [1] - 铅总库存237,000吨 注册仓单194,275吨 注销仓单42,725吨 注销占比18.03% 较上日下降0.79个百分点 [1] - 锡总库存2,410吨 注册仓单2,185吨 注销仓单225吨 注销占比9.34% 较上日上升4.03个百分点 [1] 铜库存分地区详情 - 高雄库存52,100吨 减少175吨 注销占比仅0.43% [3] - 光阳库存46,975吨 持平 注销占比19.37% [3] - 鹿特丹库存19,600吨 持平 注销占比17.60% [3] - 新加坡库存8,925吨 减少50吨 注销占比3.36% [3] - 釜山库存16,675吨 持平 注销占比高达51.72% [3] 铝库存分地区详情 - 巴生港库存314,400吨 持平 注销占比34.21% [5] - 光阳库存118,925吨 持平 注销占比仅0.40% [5] - 高雄库存45,300吨 持平 无注销仓单 [5] - 新加坡库存1,325吨 持平 注销占比79.25% [5] - 鹿特丹库存3,575吨 持平 注销占比31.47% [5] 铅库存分地区详情 - 新加坡库存235,000吨 减少2,325吨 注销占比18.18% [7] - 其他地区库存合计2,000吨 均无注销仓单 [7] 锌库存分地区详情 - 新加坡库存50,725吨 减少200吨 注销占比30.26% [9] - 巴生港库存25吨 全部为注销仓单 [9] - 香港库存75吨 无注销仓单 [9] 锡库存分地区详情 - 巴生港库存1,590吨 增加55吨 注销占比10.06% [11] - 新加坡库存650吨 持平 注销占比6.15% [11] - 雷港库存25吨 全部为注销仓单 [11] 镍库存分地区详情 - 新加坡库存59,190吨 增加2,310吨 注销占比1.74% [13] - 釜山库存53,442吨 增加738吨 注销占比1.19% [13] - 高雄库存50,310吨 持平 注销占比9.74% [13] - 鹿特丹库存31,344吨 减少24吨 注销占比2.07% [13] - 巴尔的摩库存108吨 注销占比高达94.44% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 认为各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响呈现不同走势和投资机会 投资者需关注各品种的基本面变化、市场情绪及政策动态 以制定合理投资策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：A股回调 期指主力合约随之下挫 市场受国内政策和海外经济形势影响 建议暂时观望等待方向抉择 [2][3][4] - 国债期货：期债多数收涨 短期或区间震荡 需关注股市走势和经济数据对债市的影响 建议区间操作 [5][6] 贵金属 - 黄金：避险情绪减退 价格小幅回落 但美国就业市场下行和政治局势动荡支撑金价 建议逢低谨慎买入或买入虚值看涨期权 [7][9][10] - 白银：海外需求增加和ETF资金流入提振价格 但工业需求偏弱 建议日内高抛低吸 [9][10] 集运欧线 - 集运期货：主力合约偏弱震荡 现货价格下跌 期货上涨受压制 可考虑12 - 10月差套利 [11][12] 商品期货 有色金属 - 铜：价格重心抬升 现货交投弱 宏观上美联储降息预期提振价格 但上方空间受通胀和经济担忧压制 基本面呈“弱现实 + 稳预期” 建议主力参考79000 - 81000 [13][15][16] - 氧化铝：盘面震荡偏弱 供应压力大 需求拉动有限 库存累积 预计主力合约在2900 - 3200区间运行 中期可逢高布局空单 [16][18][19] - 铝：供应产能高位 需求边际回暖 但高价抑制采购 库存累库 预计铝价区间震荡 关注20400 - 21000运行区间 [21] - 铝合金：现货价格坚挺 价差收敛 供应受废铝影响 需求淡季渐过 建议主力参考20000 - 20600运行 可考虑套利 [23][24] - 锌：精炼锌产量高 库存累库 供应宽松传导至冶炼端 需求旺季将至 价格或震荡 主力参考21500 - 23000 [25][26][27] - 锡：市场成交不佳 价格回落 供应紧张 需求偏弱 关注缅甸供应情况 运行区间参考285000 - 265000 [27][29][30] - 镍：美元走强施压 盘面偏弱震荡 供应高位 需求有差异 库存外高内低 主力参考118000 - 126000 [30][31][32] - 不锈钢：盘面震荡走弱 成本支撑和需求博弈 原料价格坚挺 供应有压力 需求疲软 主力参考12600 - 13400 [33][35][36] - 碳酸锂：情绪改善 基本面紧平衡 供应有增加 需求稳健 库存去化 主力区间参考7.3 - 7.6万 建议观望 [37][39][40] 黑色金属 - 钢材：限产干扰供需 淡季需求抑制钢价 成本支撑趋弱 产量维持高位 需求季节性回落 库存增加 建议卖出虚值看跌期权和关注多材空矿套利 [40][41][43] - 铁矿石：发运回升 到港增加 需求受限产影响 库存小幅累库 价格跟随钢材波动 建议单边区间震荡看待 套利推荐多铁矿空焦煤 [45][46] - 焦煤：现货震荡偏弱 供应受限产影响后复产 需求将回升 库存中位略降 建议前期空单逢低减仓止盈 套利推荐多铁矿空焦煤 [47][49] - 焦炭：期货震荡偏弱 现货提涨后暂稳 供应将宽松 需求铁水将回升 库存中位 建议前期空单逢低减仓止盈 套利推荐多铁矿空焦炭 [50][52] 农产品 - 粕类：美豆丰产预期压制 国内偏多预期不变 建议盘面企稳逢低布局多单 [53][54][55] - 生猪：供需矛盾有限 价格震荡 建议谨慎操作 [56][57] - 玉米：现货稳中偏弱 盘面震荡调整 中期偏弱 关注反弹力度 [58][59] - 白糖：原糖破位下行 国内震荡走弱 建议维持偏空思路 [60] - 棉花：美棉底部震荡 国内需求无明显增量 预计棉价高位震荡 参考13500 - 14500 [61] - 鸡蛋：需求后期或回落 蛋价9月上旬或反弹但高度有限 建议维持偏空思路 [64] - 油脂：棕榈油等待报告指引 豆油受内外因素影响 国内消费启动有支撑 [65][67] - 红枣：资金扰动价格下挫 关注新季情况 建议暂时观望 [68][69][70] - 苹果：交易后期价格混乱 库存富士交易慢 [71] 能源化工 - 原油：EIA库存累库和供应增量预期施压 油价偏弱运行 建议单边偏空 关注支撑位 [72][75] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压 建议短期观望 关注出口订单和库存变化 [77][78][80] - PX：9月供需紧平衡 驱动有限 建议观望 关注支撑和油价 [81][82] - PTA：9月供需矛盾不大 驱动有限 建议观望 关注支撑和油价 滚动反套 [83][85] - 短纤：短期无明显驱动 跟随原料波动 单边同PTA 加工费区间震荡 [86] - 瓶片：9月供需双减 库存或增加 加工费空间有限 单边同PTA 关注减产和下游情况 [87][88] - 乙二醇：强现实弱预期 关注支撑位 [89][90][90] - 烧碱：阅兵后运输缓解 投产消息利空 短期市场刚需支撑 关注拿货节奏和装置波动 [91][92] - PVC：现货降价 盘面走弱 供大于求格局难逆转 预计延续弱势震荡 [93][94] - 纯苯：供需预期转弱 价格承压 单边跟随苯乙烯偏弱震荡 [96] - 苯乙烯：供需预期好转 成本支撑有限 短期低位震荡 关注支撑位 反弹做空 [97][98] 特殊商品 - 天然橡胶：基本面强势 胶价高位震荡 建议关注主产区原料产出和拉尼娜现象 若原料上量顺利则择机高空 [104][106] - 多晶硅：自律支撑报价上涨 高位震荡 建议暂观望 [107][108] - 工业硅：现货上涨 盘面震荡 建议逢低试多 关注8000 - 9500价格区间 [109][111] - 玻璃纯碱：纯碱和玻璃盘面均延续基本面过剩格局 趋弱运行 建议空单持有 [113][114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月4日A股三大指数集体回调，沪深两市成交额放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受宏观、供需等多因素影响，后市需关注不同因素对价格的影响[1] 各品种总结 股指期货 - 9月4日A股三大指数集体回调，沪指跌1.25%收报3765.88点，深证成指跌2.83%收报12118.70点，创业板指跌4.25%收报2776.25点，沪深两市成交额25443亿，较昨日放量1802亿[1] - 沪深300指数9月4日维持调整，收盘4365.21，环比下跌94.62[2] 焦炭 焦煤 - 9月4日焦炭加权指数弱势，收盘价1585.0，环比下跌21.9；焦煤加权指数弱势震荡，收盘价1093.5元，环比下跌21.7[3][4] - 焦炭第八轮提涨未落地，部分区域提出首轮提降；本期铁水产量240.13万吨，-0.62万吨，铁水高位，煤矿端库存无压力，焦煤总库存总体增加；焦煤唐山蒙5精煤报1350，折盘面1130；矿端库存增加，独立洗煤厂产能利用率连续3周下降，进口累计增速连续3个月下降，库存水平中性偏高[5] 郑糖 - 受主要产国供应前景充足预期制约美糖周三震荡走低，受美糖下跌与现货报价下调等因素制约空头打压郑糖2601月合约周四震荡下行，夜盘继续震荡走低[5] - 截至2025年8月底，云南省累计销糖208.23万吨，销糖率86.09%，同比上年同期提高0.83%；工业库存33.64万吨；8月单月销售食糖13.09万吨，上年同期销售食糖14.10万吨[5] 胶 - 沪胶周四波动不大继续窄幅震荡走势收盘品种间涨跌互现天然胶强20号胶弱，因泰国产区强降雨东南亚现货报价坚挺支持沪胶夜盘震荡走高[6] - 印尼前7个月天然橡胶、混合胶合计出口99.9万吨，同比增加10%；2024年印尼天然橡胶产量达213万吨，较2023年同期的224万吨下降4.9%[6] 豆粕 - 9月4日，CBOT大豆期货震荡收涨，美豆已进入生长中后期，收割工作将于9月中下旬陆续展开，本年度美豆基本可实现预期产量目标；巴西9月大豆出口量料为675万吨，去年同期为516万吨[6] - 9月4日，国内豆粕期价震荡运行，M2601主力合约收于3048元/吨，跌幅0.59%；国内进口大豆压榨量维持高位，豆粕库存继续增加削弱了油厂的挺价意愿；当前国内进口大豆供给充足，南美大豆仍有供给潜力，加上国储大豆的拍卖，市场对四季度国内大豆供应短缺的担忧程度下降，后市重点关注中美贸易谈判进展、大豆进口情况[6][7] 生猪 - 9月4日，生猪期价弱势震荡运行，LH2511主力合约收于13365元/吨，跌幅1.37%[7] - 9月产能仍处于集中兑现阶段，市场适重标猪及中大猪存栏水平或将进一步增加，市场供应过剩压力仍存；开学季带动餐饮及食堂消费能力提升，下游有集中备货需求，消费端季节性回升对猪源承接力增强；中长期看，能繁母猪存栏仍高出正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年生猪产能仍将持续兑现，短期生猪期价或弱势震荡运行，后市重点关注生猪出栏节奏和市场需求情况[7] 棕榈油 - 9月4日，棕榈油期货盘面维持小幅震荡，主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线，当日最高价9450，最低价9312，收盘价9390，较昨日上涨0.23%[8] - 马来西亚8月1 - 31日棕榈油产量预估增加2.07%，其中马来半岛减少1.26%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.14%，东马来西亚增加7.56%，预估8月总产量为185万吨[8] 沪铜 - 沪铜主力合约开盘价为80000元/吨 ，最终收于79770元/吨[9] - 供应端国内铜精矿港口库存处于低位，原料供给偏紧，国内精炼铜产量有小幅回落预期；成本端TC费用仍处于负值区间，原材料价格上涨，成本支撑铜价逻辑较强；需求端下游出口需求因美国对铜半成品加征高额关税可能下降，但国内由于宏观政策加码以及传统消费旺季“金九银十”临近，需求预期正在修复，市场情绪有所回暖；库存总量维持在中低水位，淡季积累的少量库存在消费回暖下逐步去化；后续关注周五美国非农就业数据，若数据不佳可能强化美联储降息预期利于沪铜价格，若数据向好可能增强美元对沪铜形成压力[9] 铁矿石 - 9月4日铁矿石2601主力合约震荡上涨，涨幅为1.67%，收盘价为791.5元[9] - 本期铁矿全球发运回升至年内高位，到港量环比增加，铁水产量小幅下降，呈现供增需减局面，但由于阅兵限产持续时间较短，终端旺季来临对铁矿需求仍有支撑，短期铁矿价格处于震荡走势[9] 沥青 - 9月4日沥青2510主力合约震荡下跌，跌幅为2.14%，收盘价为3468元[10] - 本期沥青产能利用率延续下降趋势，沥青厂家出货量小幅增加，终端需求总体表现一般，短期沥青价格以震荡运行为主[10] 棉花 - 周四夜盘郑棉主力合约收盘13960元/吨[10] - 9月5日全国棉花交易市场新疆指定交割（监管）仓库，基差报价最低为900元/吨 ，棉花库存较上一交易日减少167张[10] 原木 - 2511周四开盘797、最低791.5、最高799、收盘797、日增仓317手，期价在60日均线812下方运动，关注800关口的压力[10] - 9月4日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；外盘报价提升带动内盘期价上涨；供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[12] 钢材 - 9月4日，rb2601收报3117元/吨，hc2601收报3313元/吨[12] - 淡旺季转换阶段，钢材需求表现不稳定，低价资源成交尚可，高价资源成交不佳；唐山钢坯由盈转亏，螺纹钢处微利局面，但产量可能偏高运行，北方钢厂陆续复产；近期炼焦煤价格偏弱运行，市场对焦炭有看降情绪，不过铁矿石价格坚挺运行，成本端变化不大；短期钢价涨跌幅度不大，市场多数窄幅震荡，需求恢复力度或将决定后期走势[12] 氧化铝 - 9月4日，ao2601收报2980元/吨[13] - 部分企业检修产线复工及上半年新产能稳定产出，企业产出增多，现货供应趋向宽松，给予市价下行压力；铝土矿价格下跌，多数企业生产成本有所松动，成本对价格支撑力度减弱；受国内“反内卷”政策及几内亚雨季和矿区扰动事件影响，市场观望情绪浓厚[13] 沪铝 - 9月4日，al2510收报于20605元/吨[13] - 沪铝主力合约高位震荡态势或将延续，短期市场不确定性仍存，9月5日非农数据将为美联储降息路径提供关键指引，数据公布前市场普遍采取防御姿态，多头观望情绪升温，部分获利了结压力显现；铝价当前处于“宏观预期支撑、基本面压制”的平衡状态，短期需关注旺季需求兑现情况，中期需警惕全球供需过剩风险[13]