报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受原油价格上涨带动，黑色系商品价格短线偏强运行，市场供需正在恢复，产量、需求均增加，但库存仍在增加，市场对今年需求预期偏弱，基本面预期偏悲观，技术面期价突破布林带中轨阻力，短期维持震荡偏强概率大，建议逢低轻仓做多，谨慎追涨 [2] - 市场进入消费旺季，铁水产量将逐步回升，原油价格拉升抬升生产成本，传言现货市场收紧流动性致铁矿石价格加速上涨，供应端有传言扰动，发运回升，到港量回落，港口库存创新高，技术面期价突破阻力位，中线下行趋势或结束，建议在期价回调时逢低轻仓做多 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 价格方面，螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日涨0.35%，较上周涨1.43%；热轧卷板主力合约收盘价3269元/吨，较上日涨0.40%，较上周涨1.77%等 [3] - 钢厂生产及盈利情况，247家钢厂高炉开工率80.22%，日均铁水量227.59万吨，较上周降2.44%，盈利钢厂比例38.1% [3] - 产量方面，全国建材钢厂螺纹钢产量173.31万吨，较上周增4.97%，热卷产量301.11万吨，较上周降2.75% [3] - 库存方面，五大品种社会库存1403.13万吨，较上周增8.29%，螺纹社会库存637.75万吨，较上周增12.33%等 [3] - 现货市场成交，全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.36万吨，较上日降12.52%，较上周增27.01% [3] - 表观需求，五大品种表观需求662.5万吨，较上周增23.68% [3] - 期货仓单，螺纹注册仓单数量40503吨，较上日增16352吨，较上周增17675吨 [3] 铁矿石 - 价格方面，麦克粉（青岛港）762元/湿吨，较上周涨2.14%；DCE铁矿石主力合约结算价787.5元/干吨，较上日涨0.45%，较上周涨4.72%等 [5] - 基差及期货月间价差，DCE铁矿石期货9 - 1价差18.5元/干吨，较上日涨2.0元/干吨，较上周涨5.0元/干吨等 [5] - 品种价差，卡拉加斯粉 - PB粉（日照港）137元/吨，较上日涨4元/吨，较上周涨5元/吨等 [5] - 海外铁矿石发货量，澳大利亚铁矿石发货量1552.2万吨，较上周降6.91%；巴西铁矿石发货量469.6万吨，较上周降26.30% [5] - 海运费与汇率，BCI运价：西澳 - 青岛11.28美元/吨，较上日降5.45%，较上周降1.05%；美元指数99.2034，较上日涨0.28%，较上周涨0.41% [5] - 铁矿石到港量与疏港量，北方六港到货量合计1464.5万吨，较上周增41.80%；日均疏港量（45港口合计）326.98万吨，较上周增4.29% [5] - 铁矿石库存，港口库存合计17117.86万吨，较上周增0.15%；港口贸易矿库存11780.21万吨，较上周增0.59% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量，全国样本矿山铁精粉产量（186座）45.36万吨/日，较上周增4.90% [5] - 期货仓单，数量2900手，较上周降200手 [5] 产业资讯 - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量17187.52万吨，环比增加69.66万吨；日均疏港量317.90万吨，增6.82万吨；在港船舶数量110条，降2条 [7] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.34%，环比上周增加0.63个百分点，同比去年减少2.24个百分点；高炉炼铁产能利用率82.92%，环比上周减少2.40个百分点，同比去年减少3.65个百分点；日均铁水产量221.2万吨，环比上周减少6.39万吨 [7] - 据中国冶金报，2月末的铁矿石价格反弹更多是情绪和技术性修复，而非基于供需基本面的改善，上涨不具备支撑基础，在供给持续过剩的现实压力下，铁矿石价格的上方空间已被牢牢封死 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石周度观点为近强远弱，5 - 9正套走强 [3] - 近端美伊冲突升级、能源成本抬升及更多BHP铁矿可能被限制采购，驱动近期铁矿石合约价格反弹，远期影响较小 [5] - 主流和非主流发运同比回升，海漂加快到港，矿石供给同比显著增加 [5] - 钢厂利润低位，铁水复产偏弱，未来钢材需求预期不佳，钢厂并无超额补库动作 [5] - 港口库存高位继续累库，在需求预期偏弱背景下，预计钢厂不会超额补库，累库集中在贸易环节 [5] 各目录总结 铁矿石价格价差 - 上周五PB粉现货价格797（+33）元/吨，05合约价格811.5（+40）元/吨；05合约基差20（-3）元/吨；05 - 09价差34（+8.5）元/吨 [10] - 日照港进口矿价格多数上涨，铁精粉市场价格也有不同程度变动 [12] 铁矿石供给 - 全球发运量2897万吨，环比 - 13.3%，同比 - 8.3%；澳大利亚发运1694万吨，环比 - 40%，同比 - 9.8%；巴西发运574万吨，环比 - 22.1%，同比 - 29.6%等 [4] - 主流矿和非主流矿供给均维持高位，四大矿山维持正常发运水平 [23][25] - 国产矿节后复产，产量回升 [35] 铁矿石需求 - 需求预期不佳，北方限产产量下滑，钢厂利润低位铁水复产缓慢，补库需求交易完毕 [36][39] - 刚需采购为主，港口现货成交、远期成交及疏港量有相应表现 [40][41] - 高中品价差扩大，块粉价差扩大 [44] - 废钢性价比低于铁水 [45] 铁矿石库存 - 需求预期偏弱背景下，预计钢厂按需采购，45港库存、钢厂进口矿总库存、港口贸易矿库存等有相应变化 [47][48] - 澳矿累库明显，粗粉、块矿、精粉、球团等不同类型矿石库存有不同表现 [49][50] 铁矿石成本 - 油价上涨，运费抬升，BCI海运费、BDI海运费、西澳 - 青岛海运费、图巴朗 - 青岛海运费均有体现 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最新一期海外矿石发运环比下滑，近端到港量止跌回升；日均铁水产量环比下降，高炉检修受环保限产影响，复产高炉预计下期逐步兑现，钢厂盈利率环比回升；港口库存小幅增长，高位维持；铁矿石海外供给高位波动，边际下滑，BHP谈判问题加剧资源结构性紧张预期，中东冲突波及大宗商品市场，局势发展不确定性较强，冲突持续或提升运费成本，同时对供给端产生轻微扰动；受谈判问题及海外地缘冲突影响，矿价宽幅震荡运行，近期波动幅度增大 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减少442.9万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨，环比减少348.5万吨，澳洲发运量1753.2万吨，环比减少195.3万吨，其中发往中国的量1465.9万吨，环比减少105.1万吨，巴西发运量589.0万吨，环比减少153.3万吨，中国47港到港总量2697.5万吨，环比增加467.5万吨，45港到港总量2609.9万吨，环比增加463.0万吨 [11] - 需求方面，日均铁水产量221.2万吨，环比减少6.39万吨，钢厂盈利率41.13%，环比增加3.03个百分点，高炉开工率78.34%，环比上周增加0.63个百分点 [11] - 库存方面，全国47个港口进口铁矿库存总量17947.32万吨，环比增加52.49万吨，日均疏港量332.33万吨，环比增加5.35万吨 [11] 期现市场 - 价差方面，PB - 超特粉价差123元/吨，环比节前变化 +7.0元/吨，卡粉 - PB粉价差152元/吨，环比节前变化 +20.0元/吨，卡粉 - 金布巴粉价差208元/吨，环比节前变化 +21.0元/吨，(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差14.5元/吨，环比节前变化 +6.5元/吨 [19][22] - 入料配比及废钢方面，球团入炉配比14.45%，较上期变化 +0.36个百分点，块矿入炉配比12.91%，较上期变化 +0.21个百分点，烧结矿入炉配比72.64%，较上期变化 -0.56个百分点，唐山废钢价格2205元/吨，环比变化 +20元/吨，张家港废钢价格2200元/吨，环比变化 +40元/吨 [25] - 利润方面，钢厂盈利率41.13%，环比变化 +3.03个百分点，PB粉进口利润 -9.53元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存17187.52万吨，环比变化 +69.66万吨，球团383.2万吨，环比变化 +18.25万吨 [35] - 港口库存铁精粉1664.3万吨，环比变化 +41.89万吨，块矿1966.48万吨，环比变化 -26.58万吨 [38] - 澳洲矿港口库存8328.78万吨，环比变化 +245.29万吨，巴西矿港口库存5105万吨，环比变化 -215.40万吨 [41] - 钢厂进口铁矿石库存8929.1万吨，环比变化 -82.47万吨 [46] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1407.7万吨，周环比变化 -101.5万吨，巴西发运量574.5万吨，周环比变化 -163.2万吨 [51] - 力拓发往中国货量545.9万吨，周环比 -3.5万吨，必和必拓发往中国货量427.9万吨，周环比 -24.3万吨 [54] - 淡水河谷发货量387.1万吨，周环比 -145.7万吨，FMG发往中国货量257.6万吨，周环比 -34.2万吨 [57] - 45港到港量2609.9万吨，周环比 +463.0万吨，12月中国非澳巴铁矿石进口量2192.78万吨，月环比 +292.36万吨 [60] - 国产矿山产能利用率59%，环比变化 +0.95个百分点，国产矿山铁精粉日均产量46.11万吨，环比变化 +0.75万吨 [66] 需求端 - 国内日均铁水产量221.2万吨，环比变化 -6.39万吨，高炉产能利用率82.92%，环比变化 -2.4个百分点 [71] - 45港铁矿石日均疏港量317.9万吨，环比变化 +6.82万吨，钢厂进口铁矿石日耗271.95万吨，环比变化 -8.9万吨 [74] 基差 截至3月13日，测算铁矿石BRBF基差18.68元/吨，基差率2.25% [79]

农产品：能源价格传导下的补涨逻辑 - **核心观点：地缘冲突推高原油价格，通过能源替代、成本推升和替代品三条主线传导至农产品市场，引发结构性上涨行情** [2][14] - **油脂作为能源属性最强的“急先锋”，直接受益于生物柴油需求增长**：全球约28%的油脂消费用于生产生物柴油，原油价格上涨提升其经济性。印尼可能恢复B50计划，将提振棕榈油年度消费约300万吨；巴西拟将生物柴油掺混比例从15%提至17%，将提振豆油消费约80万吨。3月12日国内三大油脂期货联袂走强[3] - **油籽蛋白（豆粕/菜粕）受运费上涨和情绪带动**：巴西大豆收获进度偏慢（截至3月5日为51%，较去年同期慢10个百分点）叠加霍尔木兹海峡航运受阻，推升进口成本。运费每上涨10美元/吨，国内豆粕成本抬升近80元。美豆期货创2024年5月以来新高[5] - **棉花获得化纤替代与种植成本双重支撑**：原油涨推高化纤成本，棉/涤比价回落至1.8以下，棉花性价比提升。同时，棉花对尿素依赖度高，中东尿素价格涨超650美元/吨，较2月底上涨33%，推高种植成本[6][7] - **白糖受乙醇替代逻辑驱动**：原油高位使巴西乙醇折糖价高于食糖销售价，市场预期2026/27榨季巴西制糖比将趋势性下调，导致白糖供应结构性收缩[8][9] - **玉米受内外市场联动影响**：CBOT玉米价格随原油上涨，管理基金持仓转为净多。国内玉米受自身供需影响，但进口谷物成本上升形成间接支撑[10] - **生猪与鸡蛋受饲料成本传导影响**：饲料成本占养殖总成本70%以上，玉米和豆粕价格上涨挤压养殖利润，可能强化能繁母猪去化预期[11][12] - **化肥成为推升种植成本的“隐形推手”**：全球约三分之一尿素贸易需经霍尔木兹海峡，冲突推高国际化肥价格。芝加哥尿素期货价格较冲突前上涨超20%，影响所有农产品中长期成本[13] 能源化工：高油价下的替代赛道与品种分化 - **核心观点：原油价格高企激活三大替代赛道，能化板块内部分化，形成由供应冲击、成本传导和需求驱动的不同梯队** [15][20] - **煤化工赛道因经济性逆转迎来价值重估**：布伦特油价在80美元以上时，煤化工进入强盈利区间。国内煤化工企业凭借成本优势，有望承接进口替代需求。煤制尿素企业出口量同比增长67%[16] - **生物柴油赛道强化油脂与能源联动**：中东冲突推高原油价格，增强了棕榈油等作为生物柴油原料的吸引力，驱动内外盘油脂价格上涨[17] - **光储新能源赛道从长远故事变为迫切刚需**：历史数据显示油价站稳100美元高位会加速新能源产业发展。中国光伏行业协会预测2026年全球光伏新增装机达580-600GW。储能逆变器出口高增，资本市场绿电板块反应强烈[18][19] - **能化品种分化，形成四个梯队**：第一梯队（纯苯、PX、甲醇）直接受中东供应冲击，国内PX开工负荷降至90.4%，甲醇港口库存降至131.28万吨[21][23]。第二梯队（PTA、乙二醇、聚烯烃）受成本传导和原料供应收缩双重驱动，国内乙二醇总开工率59.31%[24]。第三梯队（聚酯瓶片、短纤）由需求驱动，但终端涤丝产销率仅8.5%[25]。第四梯队（PVC、尿素）与原油联动较弱[25] 铁矿石：谈判僵局与地缘冲突下的结构性行情 - **核心观点：中澳谈判僵局造成现货流动性紧张，叠加地缘冲突推高运费，共同推动铁矿石价格反弹，但高库存和远期供应增长构成潜在压力** [26][36][37] - **谈判僵局导致供应预期混乱和结构性紧张**：中国矿产资源集团与必和必拓谈判僵持，限制提货范围扩大至核心产品，导致港口相关矿石积压近2000万吨。虽然45港总库存达1.71亿吨（同比多2500万吨），但可流通货源减少[27][28][29] - **地缘冲突推高海运成本**：中东局势紧张推高油价和干散货运费。澳洲到青岛航线运费上涨3.8美元，运费在进口成本中占比约15%[32] - **需求端存在复产预期和低库存补库弹性**：两会后钢厂复产预期强，预计4月初铁水产量可从227.6万吨/日回升至235万吨/日。钢厂长期采用低库存策略，存在补库潜力[34][35] - **高库存与远期供应增长构成长期压力**：1.7亿吨总库存是现实压力，谈判进展可能释放积压货源。几内亚西芒杜项目首船矿石已到中国，远期满产将占全球海运量7%-10%[37][38] - **黑色系产业链受地缘冲突间接影响**：中东是中国钢材重要出口地，2025年净进口量约2543万吨。霍尔木兹海峡封锁可能使中国每周对中东钢材出口减少28万吨，但部分货流可转向替代路线。伊朗钢坯出口受阻为中国钢坯出口腾出空间[40][42] PTA：二十年产能周期与市场规律总结 - **核心观点：PTA二十年价格波动由产能周期主导，加工费是核心观察指标，期现高度融合，宏观地缘影响呈脉冲式** [47][49][54][55] - **产能周期主导大级别行情**：第一轮投产周期（2011-2014）将加工费从近2000元/吨压缩至400-500元/吨；第二轮周期（2020-2024）进一步压缩至200-300元/吨[49] - **加工费是行业利润与产能周期的核心指标**：暴利阶段加工费近5000元/吨，常态阶段为1000-1500元/吨，过剩阶段被压缩至200-400元/吨。加工费低于行业平均成本（约300-400元/吨）时可能引发供给收缩[50] - **产业链利润分配呈现“跷跷板”效应**：2022年以来PX利润高企，PXN价差被抬升至300美元以上；2024年后随着PX供应释放，利润向上游集中的格局开始改变[51] - **期现融合程度深，期货成为定价基准**：期现相关系数常年保持0.99，近100%的现货贸易按“期货价格+升贴水”定价，期货价格全面反映行业供需[53] - **宏观与地缘影响呈脉冲式，不改变长期趋势**：PTA受宏观流动性和地缘冲突（如2022年）影响显著，但长期趋势仍由产能周期决定[54][55] - **国际定价权持续提升**：PTA期货价格已成为聚酯产品国际贸易的“定盘星”，被应用于PX、瓶片等上下游品种的国际贸易定价[56][57] 原油：地缘冲突引发历史级供应冲击 - **核心观点：霍尔木兹海峡航运中断造成有记录以来最大的单次供应冲击，若持续至3月底，油价可能突破2008年历史峰值，政策干预将部分对冲库存风险** [59][61][68][69] - **海峡流量暴跌导致供应冲击巨大**：穿越霍尔木兹海峡的原油流量暴跌至正常水平的3%（四日移动平均为每日60万桶），对波斯湾原油出口的打击高达每日1620万桶[61][64] - **高盛大幅上调油价预测并拉长断供预期**：将2026年四季度布伦特和WTI油价预测分别上调至71美元/桶和67美元/桶。基准情景假设海峡流量将在21天内维持在正常水平10%的极低状态[61][66] - **若中断持续至3月底，油价可能突破历史峰值**：为防范库存跌至临界水平的风险，市场需要巨额风险溢价催生需求破坏，可能导致油价短暂飙升至100美元/桶上方，甚至击穿2008年峰值[68] - **全球政策响应将显著缓冲库存冲击**：预计全球战略石油储备（SPR）将释放2.54亿桶，叠加提取3100万桶受制裁的俄罗斯原油库存，可使全球商业原油库存损失从6.17亿桶削减近50%至3.32亿桶[69][71] - **价格风险净上行，断供时长是关键变量**：在60天断供的风险情景下，2026年四季度布伦特与WTI平均油价可能分别飙升至93美元/桶和89美元/桶[74] 碳酸锂：基本面扎实的“配角”品种 - **核心观点：碳酸锂市场风头被原油行情掩盖，但产业链呈现全线去库、供应存隐忧、需求有韧性的基本面，资金回流后存在补涨机会** [76][88] - **供应端短期创新高但中期存隐忧**：3月国内碳酸锂排产预计10.67万吨，环比增29.4%，创历史新高。但津巴布韦自3月1日起禁止锂矿出口，其作为中国第二大进口来源国（2025年出口120万吨），货断影响将在4月中下旬显现。江西云母矿复产亦存不确定性[77][78][79] - **全产业链库存处于低位且结构健康**：截至3月12日，总库存98958吨，为同比低位。上游冶炼厂库存16291吨，为近4年最低且环比降1185吨；中游期现商库存持续去化；库存正向下游转移，下游库存45647吨[80][81][82][83][84] - **需求端呈现“车弱储强”，整体有韧性**：新能源汽车1-2月产销同比降约10%，但3月周度数据好转。储能需求强劲，储能系统价格突破0.4元/wh。3月正极材料及电池排产环比增15%-20%，4月预计仍有环比增长[86] - **资金暂时流出，但基本面支撑后续补涨潜力**：美伊冲突吸引资金流向原油化工板块，碳酸锂加权合约总持仓约62.3万手，资金流出迹象明显。待原油行情平静，基本面扎实的碳酸锂有望获得资金回流[87][88] 豆粕与菜粕：情绪、供应与政策共振 - **核心观点：豆粕菜粕上涨由地缘情绪引爆、南美供应卡壳接力、及菜粕政策落地助攻共同驱动，呈现近强远弱格局** [89][95] - **初期上涨受地缘情绪驱动**：美伊冲突推高原油价格，情绪传导至农产品板块，但原油对豆粕的直接传导（通过运费和农资成本）有限，测算显示原油涨10%仅推高巴西大豆到港成本约1.32%[89][90] - **核心驱动在于南美大豆供应节奏错配**：巴西大豆收获进度为51%，较去年同期慢10个百分点，是2020/21年度以来最慢。导致中国1-2月大豆进口同比降7.8%至1255万吨，预计3月到港仅640-670万吨，4月中上旬可能出现供应紧张[91][92] - **菜粕上涨逻辑切换为政策落地与需求旺季**：对加拿大油菜籽反倾销终裁税率定为5.9%（低于预期），且菜粕加征关税暂停，利空出尽。2-4月预计有65万吨加拿大菜籽到货，同时南方水产投苗率回升，3月水产饲料产量预计环比增15%以上[93] - **市场呈现近强远弱，短期驱动仍在但涨速过快**：豆粕现货基差走强，饲料企业库存约9天，存在刚需补库潜力。但豆粕价格从2700元涨至3150元，菜粕从2300元涨至2845元，涨速过快蕴含回调风险[95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格预计震荡偏强，但继续走高需需求端配合，投资者或经营者需关注必和必拓事件和中东局势变化 [9][37] - 煤焦价格在成本与需求双重配合下易涨难跌 [10][56] - 铁矿石价格中枢抬升不可避免，建议在价格阶段性回落窗口逢低布局、买入保值 [13][92] 各品种总结 钢材 基本面分析 - 价格：3月13日当周主要螺纹钢和热卷现货市场价格涨幅较大 [14] - 高炉开工与粗钢产量：全国247家钢厂高炉产能利用率连续2周下滑，2月下旬重点大中型企业粗钢日均产量小幅回落 [14] - 铁水产量与电炉生产状况：全国日均铁水产量连续2周下滑，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续2周大幅回升 [17] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：螺纹钢周产量连续2周回升，热卷周产量连续3周回落；螺纹钢库存连续8周上升，热卷库存连续2周回落 [18] - 钢材社会库存：35个城市螺纹钢社会库存连续10周上升，33个城市热卷社会库存连续6周上升 [21] - 钢材下游需求：去年全国房地产开发投资完成额同比下降，汽车、金属切削机床、空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比有不同变化 [21] - 表观消费量与盘面利润：螺纹钢和热卷表观消费量连续2周回升，螺纹钢2605合约盘面利润亏损幅度连续2周扩大 [27] - 现货螺纹钢吨钢毛利：长流程和短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利亏损幅度连续2周扩大后转为收窄 [30] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷：消息面提振钢材成本和价格，预计后市震荡偏强，但走高需需求端配合 [35][37] - 期现基差：预计后市螺纹钢基差在80至140元/吨区间震荡，热卷基差在 - 40至20元/吨区间震荡 [37][38] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 价格：3月13日当周主要焦炭现货市场价格普遍下跌，主要焦煤市场价格稳中有跌 [40] - 焦炭周产量与产能利用率：全国230家独立焦化厂焦炭日均产量和产能利用率小幅回升，全国247家钢铁企业焦炭日均产量和产能利用率基本持平 [40] - 焦炭库存与焦化厂利润：焦炭港口库存回落，钢铁企业焦炭库存回升，独立焦化厂焦炭库存回落；独立焦化企业吨焦平均利润由盈利转为亏损 [44] - 样本矿山周产量、开工率与库存：523家样本矿山日均精煤产量和开工率连续3周回升，精煤和原煤库存回落 [44] - 炼焦煤月进口与周库存：去年我国炼焦煤进口量下降，港口炼焦煤库存连续2周回落，独立焦化厂和钢铁企业炼焦煤库存回升 [49] - 原煤与焦炭月产量：去年我国原煤和焦炭产量均增长 [52] 结论及建议 - 焦炭、焦煤：在成本与需求双重配合下，价格易涨难跌 [56] 铁矿 基本面分析 - 价格与价差：62%普氏铁矿石指数和青岛港61.5%PB粉价格继续增长，高品矿、低品矿与PB粉价差有不同变化 [57] - 库存与疏港量：45港口铁矿石库存增长，日均疏港量回升，钢厂进口矿库存可用天数持平，烧结粉矿库存回落 [61] - 发货与到货：3月6日当周，澳洲和巴西发货量减少，45个港口铁矿石到港量增加，预计短期内澳洲发运量和到港量在偏低位置运行 [63] - 国内矿产量与开工：2025年国内铁矿石产量下降，截至3月13日，国内186家矿山企业产能利用率连续两周回升，预计铁精粉产量或将小幅回升 [69] - 港口成交量与铁水成本：主要港口铁矿石成交量5日移动平均值回升，64家样本钢厂不含税平均铁水成本回升 [71] - 日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率：截至3月13日，247家样本钢厂日均铁水产量减少，高炉炼铁产能利用率下降，高炉开工率增加，钢铁企业盈利率增加，预计后续铁水产量将快速回升 [78] - 钢材五大品种产量与库存：3月13日当周，钢材五大品种实际周产量增长，消费量回升，钢厂库存和社会库存累积 [80] - 铁矿石运输成本：截至3月11日，主要铁矿石运费价格上涨，截至3月12日，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数下跌 [86] 结论与建议 - 铁矿石：此次与必和必拓的博弈是中国铁矿石话语权转折，若必和必拓妥协，行情或阶段性回落再走强；若僵持，矿价或进一步走强，建议逢低布局、买入保值 [91][92] - 期现基差：预计后市铁矿石基差在40 - 100元/吨区间震荡 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注两会结束后传统“金三银四”旺季带来的库存去化力度，以及下游需求恢复带来的补库动能、地缘冲突导致能源价格上行后燃料成本对运输成本的影响和中澳矿商谈判情况 [7][40][42] 各部分内容总结 报告摘要 - 2月全球高炉钢厂生铁产量9776万吨，环比降932万吨，降幅8.7%，同比增0.7%；除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3300万吨，环比降327万吨，降幅9.0%，同比降0.5% [5] - 3月2 - 8日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1317.9万吨，环比增39.6万吨，库存规模小幅回升且处于年初以来次高位 [6] - 哈萨克斯坦钢铁生产商Qarmet推进Kentobe铁矿床开发，该矿设计年产能210万吨，当前产量约75万吨/年 [6] - 因霍尔木兹海峡局势问题，多艘原本目的地为中东的铁矿石货船改道前往中国 [6] - 2026年3月，中矿集团全面叫停澳大利亚必和必拓部分核心旗舰产品采购 [6] - 2026年开年以来，国内机床企业订单增长显著，多家企业扩大产能赶订单 [6] - 2026年两会期间，多位人大代表委员对钢铁行业发展提出聚焦产能调控等方面的建议 [6] - 美国贸易代表当地时间3月11日表示将对16个贸易伙伴发起301调查 [6] - 热卷产量回落，螺纹产量回升；钢企利润小幅改善；节后钢厂需求逐步恢复；钢材累库速率放缓；全球铁矿发运小幅回落，运价小幅走高；疏港量小幅回升，钢厂库存维持去化，港口库存仍处高位；铁矿远期现货成交活跃度下滑，港口现货成交走高；铁水产量和钢厂铁矿日均消耗同步回落；卷螺差区间震荡；钢材铁矿期现基差结构表现平稳 [7] 多空焦点 成材多空因素 - 多方因素：炉料价格坚挺带来成本端支撑，两会结束进入“金三银四”传统需求旺季 [11] - 空方因素：需求增量预期有限，厂内和社会库存高位 [11] 铁矿多空因素 - 多方因素：地缘冲突导致能源价格上行，后续运输成本边际提高；钢厂库存低位后续仍有补库动能；中澳铁矿采购现摩擦，部分现货采购有限制 [13] - 空方因素：钢厂消耗自身库存为主，补库动能弱，港口库存高位 [13] 数据分析 - 截至3月13日当周，螺纹钢实际产量195.3万吨，环比增21.99万吨；热轧板卷实际产量295.26万吨，环比减5.85万吨；247家钢铁企业高炉产能利用率82.92%，环比降2.4%，独立电弧炉钢厂产能利用率50.44%，环比增29.73% [15] - 截至3月13日，样本企业螺纹钢高炉生产利润81元/吨，热卷高炉利润4元/吨，螺纹钢电炉生产成本3417元/吨，废钢价格坚挺使电炉生产成本居高不下，高炉生产利润小幅改善 [17] - 截至3月13日当周，螺纹钢消费量176.81万吨，环比增78.58万吨；热卷消费量295.36万吨，环比增13.79万吨，热卷日度成交量也逐步回升至常态化水平；截至3月11日，全国工地开复工率42.5%，环比提升19%，农历同比下降5.2%；劳务上工率43.9%，环比提升14.2%，农历同比下降5.8%；资金到位率42.8%，环比提升7.4%，农历同比下降0.8% [23] - 截至3月13日，螺纹钢厂内库存239.62万吨，环比增1.69万吨，35个城市社会库存654.55万吨，环比增16.8万吨；热卷厂内库存89.28万吨，环比减0.8万吨，33个城市社会库存382.31万吨，环比增0.7万吨。螺纹“供需双增”累库速率放缓，热卷产量回落厂内库存去化，社会库仍有所累库但幅度有限 [24] - 2026年3月2 - 8日全球铁矿石发运总量2897.8万吨，环比减442.9万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2342.1万吨，环比减348.5万吨；非主流发运总量555.6万吨，环比减94.5万吨。截至3月12日，铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港的运费价格为12.2美元/吨，较前期小幅增加 [28] - 截至3月6日当周，45个港口铁矿到港量为2609.9万吨，较前期增加463万吨；截至3月13日当周，45个港口进口铁矿库存量为17187.52万吨，较前期增加69.66万吨；日均疏港量为317.9万吨，较前期增加6.82万吨；247家钢铁企业进口铁矿库存为8929.1万吨，较前期减少82.47万吨 [30] - 据钢联数据统计，截至3月6日当周，铁矿中国主要港口贸易商的现货日均成交量合计为80.6万吨，环比增13.6万吨；铁矿远期现货日均成交量为76.3万吨，较前期减少71.6万吨 [32] - 截至3月13日，247家样本钢铁企业的铁水日均产量为221.2万吨，较上期回落6.39万吨；进口铁矿日均消耗量为271.95万吨，较上期减少8.9万吨 [34] - 截至3月12日，螺纹热卷主力合约价差为155元/吨，较上周有所回升 [36] - 钢材与铁矿基差表现平稳，期现货价格走势及幅度趋于一致，现货价格反映现实需求疲软，期货价格反映市场预期仍未有明显改善，预期驱动不足，基差难以扩大 [39] 后市研判 - 近期螺纹热卷盘面价格主要跟随成本端波动，钢材市场处于节后恢复阶段，自身基本面缺乏驱动力。电弧炉复产使螺纹钢产量回升，两会环保要求使热卷产量回落，废钢价格坚挺使电炉成本高，高炉利润小幅改善，节后需求回升，螺纹累库速率放缓，热卷厂内库存去化、社会库累库幅度有限，关注两会后“金三银四”库存去化力度 [40] - 全球铁矿发运小幅回落，中东局势使油价和运输成本上行，澳洲到国内港口运价小幅走高。节后铁矿到港量和疏港量回升，钢厂补库力度有限，港口库存走高。3月初铁矿远期现货成交走弱，港口现货成交回升。两会期间铁水产量和铁矿日均消耗下降，两会结束后将逐步回升。短期盘面驱动来自海外供应预期变化、油价和运价走高以及钢厂补库空间，提振矿价，关注下游需求补库动能、燃料成本对运输成本影响和中澳矿商谈判情况 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面，伊朗地缘冲突影响炉料端价格上涨形成成本支撑，但热卷高库存、高仓单及出口阻力限制短期反弹高度 [3] - 铁矿方面，现货流动性收紧推动价格偏强，但钢材基本面平淡、高炉利润被挤压，市场对BHP对华发运缺口持续性存疑，短期反转概率上升 [19] - 煤焦方面，国内煤矿复产、蒙煤通关恢复使供应压力偏大，焦企开工有望抬升，但3 - 4月终端需求验证期及中东航线不确定性使黑色系下行压力大，煤焦底部有支撑但弹性受限 [30] - 铁合金方面，下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存限制上涨空间 [48] - 纯碱方面，日产高位供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格上涨空间一般，下跌需库存积累，中长期供应高位预期不变 [62] - 玻璃方面，冷修预期下日融下滑，但中游高库存是风险点，供应回归预期和高库存限制高度，需求有待验证 [85] 各行业具体情况 钢材 - 盘面价格：2026年3月13日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3193元/吨、3142元/吨、3165元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3318元/吨、3295元/吨、3302元/吨 [4] - 月差情况：螺纹01 - 05月差51元/吨，05 - 10月差 - 23元/吨，10 - 01月差 - 28元/吨；热卷01 - 05月差23元/吨，05 - 10月差 - 7元/吨，10 - 01月差 - 16元/吨 [4] - 现货价格：2026年3月13日，螺纹钢中国汇总价格3339元/吨，上海3250元/吨，北京3160元/吨，杭州3290元/吨，天津3180元/吨；热卷上海3280元/吨，乐从3280元/吨，沈阳3210元/吨 [8][10] - 基差情况：01螺纹基差（上海）57元/吨，05螺纹基差（上海）108元/吨，10螺纹基差（上海）85元/吨；01热卷基差（上海） - 38元/吨，05热卷基差（上海） - 15元/吨，10热卷基差（上海） - 22元/吨 [8][10] - 卷螺差：01卷螺差125元/吨，05卷螺差153元/吨，10卷螺差137元/吨；卷螺现货价差（上海）30元/吨，（北京）140元/吨，（沈阳） - 50元/吨 [13] - 比值情况：01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [16] 铁矿 - 价格数据：2026年3月13日，01合约收盘价758.5元/吨，05合约收盘价811.5元/吨，09合约收盘价777.5元/吨；01基差38.5元/吨，05基差 - 7.5元/吨，09基差21.5元/吨；日照PB粉797元/吨，日照卡粉939元/吨，日照超特684元/吨 [20] - 基本面数据：日均铁水产量221.2万吨，45港疏港量317.9万吨，五大钢材表需798万吨，全球发运量2897.8万吨，澳巴发运量2269.5万吨，45港到港量2609.9万吨，45港库存17187.52万吨，247家钢厂库存8929.1万吨，247钢厂可用天数32.83天 [24] 煤焦 - 盘面价格：焦煤09 - 01为 - 211.5元/吨，05 - 09为 - 101.5元/吨，01 - 05为313元/吨；焦炭09 - 01为 - 94.5元/吨，05 - 09为 - 74.5元/吨，01 - 05为169元/吨；盘面焦化利润 - 31元/吨，主力矿焦比0.461，主力螺焦比1.807，主力炭煤比1.473 [34] - 现货价格：2026年3月13日，安泽低硫主焦煤出厂价1450元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1045元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1475元/吨等；焦炭出口价FOB价235美元/吨 [37] - 利润情况：即期焦化利润 - 24元/吨，蒙煤进口利润（长协）303元/吨，澳煤进口利润（中挥发）109元/吨等 [37] - 比价情况：焦煤/动力煤比价1.8037 [37] 铁合金 - 硅铁数据：2026年3月12日，硅铁基差（宁夏） - 72元/吨，01 - 05为94元/吨，05 - 09为 - 80元/吨，09 - 01为 - 14元/吨；硅铁现货宁夏5630元/吨，内蒙5650元/吨等；兰炭小料705元/吨，秦皇岛动力煤734元/吨，榆林动力煤595元/吨；硅铁仓单8227张 [49] - 硅锰数据：2026年3月13日，硅锰基差（内蒙古）74元/吨，01 - 05为84元/吨，05 - 09为 - 54元/吨，09 - 01为 - 30元/吨；双硅价差 - 288元/吨；硅锰现货宁夏5900元/吨，内蒙5900元/吨等；天津澳矿43.5元/吨，天津南非矿39.5元/吨等；内蒙化工焦1090元/吨；硅锰仓单56106张 [50][52] 纯碱 - 盘面价格/月差：2026年3月13日，纯碱05合约1277元/吨，09合约1335元/吨，01合约1375元/吨；月差（5 - 9） - 58元/吨，（9 - 1） - 40元/吨，（1 - 5）98元/吨；沙河重碱基差 - 20元/吨，青海重碱基差 - 286元/吨 [63] - 现货价格/价差：2026年3月13日，华北重碱市场价1280元/吨，轻碱1250元/吨；华南重碱1350元/吨，轻碱1350元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北30元/吨，华南0元/吨等 [63] 玻璃 - 盘面价格/月差：2026年3月13日，玻璃05合约1112元/吨，09合约1225元/吨，01合约1302元/吨；月差（5 - 9） - 113元/吨，（9 - 1） - 77元/吨，（1 - 5）190元/吨；01合约基差（沙河） - 254元/吨，（湖北） - 156元/吨等 [86] - 日度产销情况：2026年3月12日，沙河产销145，湖北产销120，华东产销116，华南产销119 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期铁矿价格底部较快回升，由地缘冲突加大、铁矿自身供应端扰动预期、季节性因素等多方面因素组成 [4] - 全球铁矿发运仍处高位，供应宽松格局延续，需求端大概率无显著增量，铁矿基本面弱化或持续 [4] - 当前进口铁矿港口总库存处过去几年最高水平，但实际可流动性港口库存或处中性水平 [4][11] - 矿端多重供应扰动对市场影响大，矿价底部快速上涨后盘面估值处高位，追涨风险大，建议现货企业高位套保 [4] 各部分总结 综合分析与交易策略 - 逻辑分析：近期铁矿价格回升受地缘冲突、供应扰动预期、季节性因素影响；基本面供应宽松、需求无显著增量、库存高位；建议现货企业高位套保 [4] - 交易策略：单边为现货高位套保；套利是5/9月差高位反套入场；期权为观望 [4] 铁矿核心逻辑分析 全球铁矿发运 - 2026年至今，全球铁矿发运周度均值3018万吨，同比增加9.6%/2700万吨，海外主流矿山发运同比维持高位，上半年有望延续高增量 [7] - 2026年至今，非澳巴矿周度发运均值651万吨，同比增加28%/1400万吨，美以对伊朗打击对国内铁矿石供应扰动较小，地缘冲突或使全球海运铁矿增量下调 [9] 进口铁矿港口库存 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，国内进口铁矿总库存环比小幅回落，当前进口铁矿港口总库存处过去6年最高水平，供需宽松格局延续 [11] 国内终端制造业用钢需求 - 2025年12月地产、基建、制造业投资相关数据不佳，2026年至今国内铁水产量同比增加0.5%/80万吨，粗钢产量同比回落0.8%/170万吨，国内粗钢消费量同比下降1.2%/190万吨，海外印度粗钢产量同比增加10%/1550万吨 [13] 国内铁矿供需 - 未提及具体供需分析内容，仅展示相关数据图表 [16] 铁矿基本面数据追踪 进口铁矿港口价格 - 展示普氏铁矿价格指数、青岛港PB粉价格、青岛港卡粉价格等价格数据及钢厂现金利润与高中低品粉价差 [20] 进口铁矿港口利润 - 展示PB粉、卡粉、超特粉、金布巴、PB块、FMG等进口利润数据 [22] 华东主流钢厂利润 - 展示华东螺纹现金利润、华东热卷现金利润、华东铁水成本等数据 [24] 内外盘美金价差 - 展示SGX主力与DCE各合约价差、新加坡铁矿对国内铁矿溢价率等数据 [26] 铁矿主力基差和跨期价差 - 展示最优交割品与各合约基差、9/1价差、1/5价差、5/9价差等数据 [28] 全球四大矿山发运 - 展示力拓、VALE、BHP、FMG、CSN铁矿全球发运量及45港到港量数据 [30] 进口铁矿港口库存 - 展示进口铁矿港口粉矿、块矿、球团、非贸易、铁精粉、非澳巴库存数据 [32]

报告核心观点 - 3月12日下午市场传闻BHP纽曼粉被加入现货限制名单，下周五最后提货后不许疏港，3月20日为最后提货期限，但目前暂未得到官方证实 [4][5] - 若消息属实，短期高品矿供给收缩推升原料成本，加上钢厂复产补库窗口，铁水产量大概率升至230万吨以上，铁矿价格仍有上冲可能；中期替代矿如期放量到港，供应压力缓解，行情走势依赖终端需求与铁水产量 [7] - 若消息属实，品种间价差方面，纽曼粉短期价格易涨难跌，替代品转向卡粉、巴西高品、几内亚矿，非BHP高品走强，BHP中低品被进一步边缘化，品种间价差趋于扩大；跨期方面，3月20日最后提货期限强化短期抢货，近月合约与现货可能强于远月 [7] - 自2025年9月起，中矿集团已先后限制BHP金布巴粉、金宝粉采购，2026年3月初国际媒体报道扩大限制至纽曼粉、Mac细粉等核心品种、禁止4月及以后新船货，即便传闻属实，市场已提前定价，部分反映了价格预期 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美以对伊发动袭击后原油价格冲高回落仍维持强势，黑色系商品价格短线偏强运行，市场供需正在恢复，产量和需求均增加但库存仍在增加，市场对今年需求预期偏弱，基本面预期偏悲观，原油上涨短暂提振市场信心，全国“两会”政策未超预期，技术面期价突破布林带中轨阻力，短期维持震荡偏强概率大 [2] - 市场进入消费旺季，247家样本钢厂五大钢材品种产量反弹，虽上周日均铁水产量环比下降，但随着两会结束和消费旺季到来铁水产量将逐步回升，原油价格大幅拉升抬升生产成本，传言现货市场收紧流动性致铁矿石价格加速上涨，供应端发运逐步回升至高位，到港量回落但港口库存创新高，技术面上期价快速反弹突破上方重要阻力位，中线下行趋势或结束 [4] 各目录总结 螺纹、热卷 - 操作建议维持观望，谨慎操作，耐心等待回调后逢低做多 [2] - 期现货价格方面，螺纹钢主力合约收盘价3115元/吨，较上日涨0.35%，较上周涨1.43%；热轧卷板主力合约收盘价3269元/吨，较上日涨0.40%，较上周涨1.77%等 [2] - 基差与价差方面，螺纹钢主力基差95元/吨，较上日降21元，较上周降24元；热轧卷板主力基差 -19元/吨，较上日降13元，较上周降27元等 [2] - 中厚板线材冷轧价格方面，线材市场价3610元/吨，较上日降0.28%，较上周涨0.56%；普碳中板市场价3580元/吨，较上日持平，较上周涨0.56%等 [2] - 钢坯及废钢价格方面，唐山钢坯价格2950元/吨，较上日涨0.34%，较上周涨1.37%；张家港废钢价格2200元/吨，较上日涨0.46%，较上周涨1.85% [2] - 钢厂高炉生产及盈利情况，247家钢厂高炉开工率80.22%，较上周涨0.09%；247家钢厂日均铁水量227.59万吨，较上周降2.44%；盈利钢厂比例38.1%，较上周降1.73% [2] - 产量方面，全国建材钢厂螺纹钢产量173.31万吨，较上周涨4.97%；热卷产量301.11万吨，较上周降2.75% [2] - 独立电弧炉钢厂开工情况，产能利用率20.71%，较上周涨13.36%；开工率24.71%，较上周涨14.57%；电炉钢厂螺纹钢产量68.66万吨，较上周涨44.70% [2] - 库存方面，五大品种社会库存1403.13万吨，较上周涨8.29%；螺纹社会库存637.75万吨，较上周涨12.33%；热卷社会库存381.61万吨，较上周涨6.78%等 [2] - 现货市场成交方面，全国建筑钢材成交量（7天移动均值，钢银）21.36万吨，较上日降12.52%，较上周涨27.01%；线螺终端采购量（上海，周度）4200吨，较上周涨68.00% [2] - 表观需求方面，五大品种表观需求662.5万吨，较上周涨23.68%；螺纹社会库存80.54万吨，较上周涨95.68%；热卷社会库存291.31万吨，较上周涨18.07% [2] - 期货仓单方面，螺纹注册仓单数量40503吨，较上日增16352吨，较上周增17675吨；热卷注册仓单数量481132吨，较上日增3000吨，较上周增36838吨 [2] 铁矿石 - 操作建议观望，以震荡思路对待，不可追涨杀跌，后市在期价回调过程中，可尝试逢低轻仓做多 [4] - 期现货价格方面，麦克粉（青岛港）762元/湿吨，较上周涨2.14%；DCE铁矿石主力合约结算价787.5元/干吨，较上日涨0.45%，较上周涨4.72%等 [5] - 基差及期货月间价差方面，麦克粉（青岛港） - DCE铁矿石主力 -25.5元/吨，较上日降3.5元，较上周降19.5元；DCE铁矿石期货9 - 1价差18.5元/干吨，较上日涨2.0元，较上周涨5.0元等 [5] - 品种价差方面，PB - 超特粉（日照港）118元/吨，较上日涨1元，较上周涨9元；普氏65% - 62% 16.4美元/干吨，较上日涨0.75美元，较上周涨1.10美元等 [5] - 海外铁矿石发货量方面，澳大利亚铁矿石发货量1552.2万吨，较上周降6.91%；巴西铁矿石发货量469.6万吨，较上周降26.30% [5] - 海运费与汇率方面，BCI运价：西澳 - 青岛11.28美元/吨，较上日降5.45%，较上周降1.05%；美元指数99.2034，较上日涨0.28%，较上周涨0.41%等 [5] - 铁矿石到港量与疏港量方面，北方六港到货量合计1464.5万吨，较上周涨41.80%；日均疏港量（45港口合计）326.98万吨，较上周涨4.29% [5] - 铁矿石库存方面，港口库存合计17117.86万吨，较上周涨0.15%；港口贸易矿库存11780.21万吨，较上周涨0.59%；进口矿烧结粉矿总库存：64家样本钢厂1314.02万吨，较上周降3.96% [5] - 国内部分矿山铁矿石产量方面，全国样本矿山铁精粉产量（186座）45.36万吨/日，较上周涨4.90% [5] - 期货仓单数量2900手，较上周降200手 [5] 产业资讯 - 截至3月12日当周，螺纹产量连续两周增加，厂库连续八周增加，社库连续十周增加，表需连续三周增加，螺纹产量195.3万吨，较上周增加21.99万吨，增幅为12.69%；纹社库654.55万吨，较上周增加16.8万吨，增幅2.63%；螺纹表需176.81万吨，较上周增加78.58万吨，增幅80% [7] - 本周全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利 -3元/吨；山西准一级焦平均盈利22元/吨，山东准一级焦平均盈利51元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -52元/吨，河北准一级焦平均盈利45元/吨 [7] - 截止到20260312，全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比 -378.8万重箱，环比 -4.76%，同比 +7.96%，折库存天数33.9天，较上期 -1.4天 [7]