投资咨询系列报告 操作建议： 多单可轻仓持有，如果后市继续下跌，且形成新的下行趋势，可以适当减仓或平仓离场。当前的位置不建议做空。 山金期货黑色板块日报 更新时间：2025年12月17日08时19分 一、螺纹、热卷 报告导读： 上周的数据显示螺纹、热卷产量环比上周均下降，五大品种产量环比回落，整体库存继续回落，热卷的库存仍明显高于历年同期 ，螺纹去库压力相 对较小。本周表观需求整体回落，市场处于供需双弱的状态。由于钢厂毛利大幅回落，且消费高峰已过，钢厂产量有望继续缓慢下降。近期煤焦价 格大幅下跌，钢材成本支撑减弱。整体来看，在消费淡季，供需双弱，且库存压力仍较大。短期来看，钢材出口许可制度的实施以及生产许可证制 度方面的变化对市场仍有一定的压力 。从技术上看，在日 K 线图上，05 合约短暂跌破震荡区间后快速反弹 ，目前没有摆脱近期的震荡区间。 | 表1：螺纹、热卷相关数据 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | | 螺纹钢主力合约收盘 ...

2025年下半年以来，全球铁矿石市场呈现供需结构转变的关键特征。主流矿山发运逐步恢复，到港量持 续攀升，而国内终端需求持续疲弱，钢厂利润受成本挤压明显，铁矿石价格高位宽幅震荡。进入12月， 港口库存升至同期新高，钢厂减产带动铁水产量回落，叠加双焦、成材价格走低，矿价短期承压明显。 从中长期看，铁矿石供需格局正由偏紧转向宽松，这一结构性变化主要由供给端产能扩张与需求增长乏 力共同驱动，预计价格中枢面临长期下行压力。 全球主流矿山产量稳步增长 2025年一季度，四大矿山受天气、资源条件及项目节奏等因素影响，生产相对低迷；随后不利因素消 退，二、三季度供应持续恢复。前三季度四大矿山累计产量达8.32亿吨，同比增长2.45%。其中，淡水 河谷累计产量2.46亿吨，同比增加326万吨；FMG产量1.80亿吨，同比大幅增长10.57%；必和必拓小幅 增产至1.96亿吨；力拓产量2.10亿吨，环比微降。增量主要来自淡水河谷S11D项目与FMG铁桥项目的产 能释放。 四季度为四大矿山产量季节性高峰，假设产量与2024年同期持平，全年四大矿山产量仍将较去年增长 3719万吨，增幅3.44%。加之力拓西坡项目（2500万吨产能） ...

全球主流矿山产量稳步增长 2025年一季度，四大矿山受天气、资源条件及项目节奏等因素影响，生产相对低迷；随后不利因素消 退，二、三季度供应持续恢复。前三季度四大矿山累计产量达8.32亿吨，同比增长2.45%。其中，淡水 河谷累计产量2.46亿吨，同比增加326万吨；FMG产量1.80亿吨，同比大幅增长10.57%；必和必拓小幅 增产至1.96亿吨；力拓产量2.10亿吨，环比微降。增量主要来自淡水河谷S11D项目与FMG铁桥项目的产 能释放。 2025年下半年以来，全球铁矿石市场呈现供需结构转变的关键特征。主流矿山发运逐步恢复，到港量持 续攀升，而国内终端需求持续疲弱，钢厂利润受成本挤压明显，铁矿石价格高位宽幅震荡。进入12月， 港口库存升至同期新高，钢厂减产带动铁水产量回落，叠加双焦、成材价格走低，矿价短期承压明显。 从中长期看，铁矿石供需格局正由偏紧转向宽松，这一结构性变化主要由供给端产能扩张与需求增长乏 力共同驱动，预计价格中枢面临长期下行压力。 传统需求持续走弱。2025年1—11月，全国房地产开发投资累计7.86万亿元，同比下降15.9%，建筑用钢 需求疲软态势延续。主流贸易商建筑钢材日均成交量长期在 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周矿价走势偏弱，国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松，铁矿自身基本面出现较大转变，预计矿价高位偏空运行为主 [3] - 交易策略上单边偏空思路对待，套利和期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 矿价走势偏弱基本面供应宽松，需求国内弱海外强，预计矿价高位偏空运行 [3] - 交易策略单边偏空，套利和期权观望 [3] 铁矿核心逻辑分析 供应端 - 12月以来全球铁矿发运平稳增加，主流矿澳洲同比持平、巴西有小幅增量，非主流矿发运近一个半月处高位，同比贡献较大增量，国内铁矿石供应宽松格局难改 [3] - 2025年至今全球铁矿发运周度均值3126万吨，同比增2.7%/4000万吨，澳洲周度发运1787万吨，同比增80万吨，巴西周度发运762万吨，同比增4.1%/1460万吨，四大矿山整体供应同比增加超1000万吨 [15] - 2025年至今非澳巴矿周度发运均值577万吨，同比增9.4%/2400万吨，澳洲非主流周度发运均值235万吨，同比回落6.1%/750万吨，巴西非主流发运周度均值209万吨，同比增长13.6%/1230万吨，四季度非主流发运延续高水平 [17] - 11月国内进口铁矿石11054万吨，1 - 11月累计进口11.41亿吨，同比增加1700万吨，三季度以来进口铁矿增量同比持续增加 [15] 需求端 - 三季度至今国内终端用钢需求环比较快回落，近期难显著好转，四季度以来地产、基建和制造业用钢均下滑，中期国内终端用钢有望延续低位运行 [3] - 2025年三季度至今国内铁水产量同比增2.9%/1100万吨，粗钢产量同比增2.4%/1130万吨，建材表需同比回落4.1%/850万吨，非建材表需同比回落2.1%/470万吨，国内粗钢消费量同比下降3.1%/1300万吨（不含出口），三季度至今制造业用钢同比较快转为负增长 [29] - 1 - 10月海外铁元素消费量同比增加3.3%/2700万吨，二季度至今同比处于高位，持续贡献增量，其中1 - 10月海外印度粗钢产量同比增加10%/1260万吨，全年预计贡献1500万吨增量，海外印度粗钢需求量维持偏高水平 [3][32] 库存端 - 本周进口铁矿港口库存环比小幅增加，钢厂库存小幅回落，压港小幅下降，国内进口铁矿总库存环比基本持平 [27] - 9月至今国内铁元素总库存持续增加，累库幅度超1200万吨，当前处于过去5年高位，仅次于2021年水平，四季度进口铁矿港口库存和国内终端钢材总库存增加，导致铁元素总库存较快增加 [27]

研究所 黑色研发报告 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | 今日 | 昨日 | 涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | DCE01 | 783.5 | 777.0 | 6.5 | I01-I05 | 22.5 | 24.0 | -1.5 | | DCE05 | 761.0 | 753.0 | 8.0 | I05-I09 | 21.5 | 21.5 | 0.0 | | DCE09 | 739.5 | 731.5 | 8.0 | I09-I01 | -44.0 | -45.5 | 1.5 | | 现货 | 昨天 | 前天 | 涨跌 | 折标准品 | 01厂库基差 | 05厂库基差 | 09厂库基差 | | PB粉(60.8%) | 773 | 775 | -2 | 839 | 54 | 78 | 100 | | 纽曼粉 | 776 | 781 | -5 | 849 | 64 | 88 | 109 | | 麦克粉 | 774 | 774 | 0 | 855 | 70 | 94 | 115 | | 金布巴粉(60.5%) | 731 | 7 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场中央经济工作会议后宏观利好消退定价回归基本面，供应端铁水减产但钢厂利润回升或放缓减产速度，需求端季节性低迷，库存端螺纹去库健康、热卷去库缓慢，短期震荡偏弱[3] - 铁矿市场宏观事件落地后交易重回基本面，供应端矿山发运克制、钢厂有补库刚需，需求端铁水产量季节性下滑后预计回升，焦煤价格下跌提供支撑，价格下方空间有限[21] - 煤焦市场焦煤供应边际变化有限但供需边际过剩，煤价短期承压；焦炭部分地区受环保限产周产下滑，提降已至第二轮，后续开工或恢复，供需平衡表边际恶化，现货可能继续降价[31] - 铁合金市场基本面现实较弱，受政策消息影响期价反弹，但反弹到一定高度可能刺激企业套保压制价格[47] - 纯碱市场新产能投产预期加强，过剩预期加剧，盘面击穿成本，玻璃冷修加速使刚需预期走弱，中长期供应高位预期不变，出口维持高位缓解部分压力，上中游高库存限制价格[65] - 玻璃市场12月 - 春节前部分产线冷修或影响远月定价和预期，政策对供应扰动待关注，近月01跟随现实以仓单博弈为主，中游高库存待消化，终端淡季现货有压力[88] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 盘面价格：2025年12月16日螺纹各合约收盘价为01合约3090元/吨、05合约3081元/吨、10合约3112元/吨；热卷各合约收盘价为01合约3254元/吨、05合约3246元/吨、10合约3255元/吨[4] - 月差情况：2025年12月16日螺纹01 - 05月差9、05 - 10月差 - 31、10 - 01月差22；热卷01 - 05月差8、05 - 10月差 - 9、10 - 01月差1[4] - 现货价格：2025年12月16日螺纹钢中国汇总价格3295元/吨，上海3280元/吨，北京3120元/吨，杭州3300元/吨，天津3150元/吨；热卷上海汇总价格3270元/吨，乐从3260元/吨，沈阳3180元/吨[9][11] - 基差情况：2025年12月16日01螺纹基差（上海）190、05螺纹基差（上海）199、10螺纹基差（上海）168、螺纹主力基差（北京）39；01热卷基差（上海）16、05热卷基差（上海）24、10热卷基差（上海）15、主力热卷基差（北京）84[9][11] - 卷螺差：2025年12月16日01卷螺差164、05卷螺差165、10卷螺差143；卷螺现货价差上海 - 10、北京210、沈阳0[15] - 比值情况：2025年12月16日01螺纹/01铁矿为4、05螺纹/05铁矿为4、10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2、05螺纹/05焦炭为2、10螺纹/09焦炭为2[18] 铁矿 - 价格数据：2025年12月16日01合约收盘价783.5元/吨，05合约收盘价761元/吨，09合约收盘价739.5元/吨；01基差1元/吨，05基差25元/吨，09基差46.5元/吨；日照PB粉779元/吨，日照卡粉856元/吨，日照超特666元/吨[22] - 基本面数据：2025年12月12日，日均铁水产量229.2万吨，45港疏港量319.19万吨，五大钢材表需840万吨，全球发运量3592.5万吨，澳巴发运量2889.3万吨，45港到港量2723.4万吨，45港库存15431.42万吨，247家钢厂库存8834.2万吨，247钢厂可用天数31.19天[25] 煤焦 - 月差情况：2025年12月16日焦煤09 - 01为170.5、05 - 09为 - 76.5、01 - 05为 - 94；焦炭09 - 01为234、05 - 09为 - 78.5、01 - 05为 - 155.5[35] - 盘面利润及比值：2025年12月16日盘面焦化利润3元/吨，主力矿焦比0.503，主力螺焦比2.034，主力炭煤比1.524[35] - 现货价格：2025年12月16日安泽低硫主焦煤出厂价1500元/吨，蒙5原煤288口岸自提价940元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1380元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1585元/吨等[38] - 利润情况：2025年12月16日即期焦化利润21元/吨，蒙煤进口利润（长协）213元/吨等[38] - 比价情况：2025年12月16日焦煤/动力煤比价2.1429[38] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月16日硅铁基差（宁夏）18，硅铁01 - 05为 - 48，硅铁05 - 09为 - 68，硅铁09 - 01为116；硅铁现货宁夏5250元/吨，内蒙5280元/吨等；兰炭小料800元/吨等；硅铁仓单13068[48] - 硅锰数据：2025年12月16日硅锰基差（内蒙古）154，硅锰01 - 05为 - 58，硅锰05 - 09为 - 44，硅锰09 - 01为102；双硅价差 - 254；硅锰现货宁夏5490元/吨，内蒙5540元/吨等；天津澳矿41.5元/吨等；硅锰仓单25032[49][50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月16日纯碱05合约1170元/吨，09合约1221元/吨，01合约1133元/吨；月差（5 - 9）为 - 51，月差（9 - 1）为88，月差（1 - 5）为 - 37；沙河重碱基差10，青海重碱基差 - 203[66] - 现货价格/价差：2025年12月16日华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨等；重碱 - 轻碱价差华北50，华南50等[66] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月16日玻璃05合约1038元/吨，09合约1117元/吨，01合约946元/吨；月差（5 - 9）为 - 79，月差（9 - 1）为171，月差（1 - 5）为 - 92；01合约基差（沙河）64，01合约基差（湖北）140等[89] - 日度产销情况：2025年12月12日沙河产销59，湖北产销90，华东产销89，华南产销102[90]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 作者声明 本人具有中国期货业协会 授予的期货从业资格证书，期 货投资咨询资格证书，本人承 诺以勤勉的职业态度，独立、 客观地出具本报告。本报告清 晰准确地反映了本人的研究观 点。本人不会因本报告中的具 体推荐意见或观点而直接或间 接接收到任何形式的报酬。 期货研究报告 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359 投资咨询证号：Z0011688 电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com 钢材&铁矿石 | 日报 2025 年 12 月 16 日 钢材&铁矿石日报 专业研究·创造价值 市场情绪回暖，钢矿震荡回升 核心观点 螺纹钢：主力期价震荡企稳，录得 0.55%日涨幅，量仓收缩。现阶段， 低供应格局给予钢价支撑，但需求表现同样疲弱，基本面并无好转，淡 季钢价继续承压运行，相对利好则是估值偏低与政策预期，预期现实博 弈下钢价延续低位震荡运行态势，关注钢厂生产情况。 热轧卷板：主力期价震荡走高，录得 0.68%日涨幅，量仓收缩。目前来 看，热卷供需两端均在走弱，产业矛盾缓解有限，价格继续承压运行， 相对利好 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 螺纹钢、热卷 - 螺纹钢和热卷均减产，螺纹钢需求回落明显，热卷需求有韧性，二者均去库；铁水日产下降使原料端补库动能趋弱，双焦低位有支撑；五大材延续去库，基本面结构相对健康，热卷基本面环比改善，商务部、海关总署对部分钢铁实施出口许可证管理，市场担忧影响出口，卷螺差阶段性走缩，成材基本面压力不大，价格下探空间有限，螺纹钢关注3000附近支撑，热卷关注3200附近能否站稳[3] 铁矿石 - 供应端到港量回升，供应阶段性增加，需求端持续回落，补库动能减弱，港口库存创新高，价格整体承压，下方支撑关注730 - 750附近[4] 焦煤、焦炭 - 国内炼焦煤矿山生产小幅收缩，蒙煤通关相对高位，整体供应小幅增加；下游成交环比改善，焦化厂和港口焦煤库存累积，压制价格；焦化厂利润尚可，生产持稳，焦炭库存整体偏低，铁水环比回落，钢厂补库动力有限，焦炭二轮提降落地后仍有提降预期，盘面提前走出提降幅度，双焦获支撑，下探空间有限，焦煤关注1000附近支撑[5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，基本面变动不大，政策靴子落地且原料端承压回落，成本支撑下移，钢价整体回落，螺纹钢基差略有回升；现货方面，螺纹钢和热卷多地价格下降，进口铁矿石、准一级冶金焦价格下降，低硫主焦煤价格持平；期货方面，螺纹钢和热卷各合约价格下降，持仓量减少；基差方面，螺纹钢部分基差回升，热卷部分基差下降；价差方面，RB01 - 05、HC01 - 05价差扩大，01HC - 01RB价差缩小；库存方面，螺纹钢厂库、社库、总库存下降，热卷厂库上升、社库和总库存下降[9] 钢材供需分析 - 产量：螺纹钢周产量178.78万吨（环比 - 5.56%，同比 - 18.02%），热卷周产量308.71万吨（环比 - 1.78%，同比 - 3.56%），螺纹钢高炉和电炉均减产，高炉周产量151.22万吨（环比 - 5.83%，同比 - 19.93%），电炉周产量27.56万吨（环比 - 4.04%，同比 - 5.62%）[14][16][21] - 开工率：全国高炉开工率78.63%（环比 - 1.91%，同比 - 3.49%），电炉开工率67.73%（环比 + 0.01%，同比 + 0.61%）[26] - 利润：螺纹钢利润 +21元/吨（周环比 - 13元/吨，同比 - 84元/吨），热卷利润为 - 42元/吨（周环比 - 20元/吨，同比 - 113元/吨）[30] - 需求：螺纹钢表观消费203.09万吨（环比 - 6.40%，同比 - 14.91%），全国建材成交5日均值为9.82吨（环比 - 3.95%，同比 - 14.45%），热卷表观消费311.97万吨（环比 - 0.92%，同比 - 1.58%）[35] - 库存：螺纹厂库140.8万吨（环比 - 1.32%，同比 + 8.68%），社库338.7万吨（环比 - 6.21%，同比 + 15.43% ），总库存479.5万吨（环比 - 4.83%，同比 + 13.37%）；热卷厂库84.03万吨（环比 + 5.14%，同比 + 5.38% ），社库313.06万吨（环比 - 2.30%，同比 + 36.32%），总库存397.09万吨（环比 - 0.81%，同比 + 28.61%）[39][44] - 下游地产：30大中城市周度商品房成交面积环比回升13.63%，同比减少37.20%；100大中城市成交土地面积环比增加6.62%，同比下降32.74%[47] - 下游汽车：2025年11月汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%；1 - 11月，汽车产销分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，增速较1 - 10月分别收窄1.3和1个百分点[50] 铁矿供需分析 - 供应：铁矿石价格指数104.33（环比 - 2.53%，同比 - 1.44% ），澳洲和巴西铁矿发运2655.3万吨（环比 - 4%，同比 + 4.7%），铁矿石45港口到港量2723.4万吨（环比 + 9.79%，同比 + 20.06%）[58] - 需求：铁水日产229.2万吨（环比 - 3.1万吨，同比 - 3.27万吨 ），铁矿石45港口疏港量319.19万吨（环比 + 0.23%，同比 - 5.32%），247家钢企库销比31.19天（环比 - 1.05%，同比 - 4.35%）[63] - 库存：铁矿石45港口库存15431.42万吨（环比 + 0.85%，同比 + 3.05%），247家钢企进口铁矿库存8834.2万吨（环比 - 1.68%，同比 - 6.34%），114家钢企铁矿石平均可用23.42天（环比 - 1.56%，同比 + 0.82%）[69] 双焦供需分析 - 供给：炼焦煤矿山开工率85.31%（环比 - 0.33%，同比 - 5.84%），洗煤厂产能利用率38.21%（环比 + 4.60%，同比 - 0.18%），蒙煤通关量日度均值18.63万吨（环比 - 2.34%，同比 + 110%）[75] - 成交率：焦煤竞拍日成交率 +70.41% （环比 + 20.19%，同比 + 5.50%），周度成交率77.61%（周环比 + 17.70%，同比 + 6.18%）[77] - 焦企：独立焦化厂吨焦利润 +44元/吨（环比 + 14元/吨，同比 + 23元/吨），产能利用率73.16%（环比 - 0.92%，同比 - 1.16%），钢厂焦炭产能利用率85.95%（环比 - 0.02%，同比 - 0.60%）[83] - 焦煤库存：独立焦化厂焦煤库存883.66万吨（环比 + 3.08%，同比 + 4.81% ），钢厂焦煤库存794.47万吨（环比 - 0.45%，同比 + 7.06%），炼焦煤港口库存307.5万吨（环比 + 3.71%，同比 - 31.50%）[89] - 焦炭库存：独立焦化厂焦炭库存50.11万吨（环比 + 12.13%，同比 + 10.04% ），钢厂焦炭库存635.28万吨（环比 + 1.60%，同比 + 1.88%），焦炭港口库存181.2万吨（环比 - 0.06%，同比 + 9.04%）[95] - 现货价格：山西低硫主焦煤1500元/吨（周环比持稳，同比 - 60元/吨），准一级冶金焦出厂价1440元/吨（邯郸）（环比 - 50元/吨，同比 - 170元/吨）[100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均走扩，螺纹钢热卷1 - 5价差均小幅走扩；卷螺差窄幅震荡，焦煤1 - 5价差小幅走扩[102][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年全球铁矿石需求增长预计保持温和，海外市场有一定韧性，但中国需求前景偏弱，国内生铁产量增长动力不足，房地产行业对钢材需求的拖累仍在缓慢修复 [3][18][50] - 2026 年全球铁矿石产量预计增加 1.3%，增量主要源自几内亚西芒杜项目投产、澳洲主流矿山增产及巴西部分项目增产 [3][21][50] - 2026 年全球铁矿石市场预计维持供需宽松格局，需求端中国疲软难被海外需求完全对冲，供应端产能持续释放，港口库存或维持高位，矿价整体承压，重心或继续下移，参考区间 600 - 880 元/吨 [3][50][51] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 年初 1 - 2 月铁矿石价格在黑色系中表现突出，主力合约触及年内高点 844 元/吨，涨幅超 100 元/吨，因宏观政策预期、外矿发运季节性减量及节后钢厂高炉复产需求支撑 [7] - 二季度 3 月终端需求恢复慢，美国加征钢铁关税等使钢价拖累，4 月市场恐慌铁矿大幅下挫，后中美关税谈判缓和，铁矿低位震荡 [7] - 7 月中央财经委员会提出“反内卷”，市场对焦煤收缩预期强烈，黑色系整体上涨，铁水高位强支撑，但钢厂盈利收窄为后续下跌埋下伏笔 [7] - 8 月以来铁矿高位震荡，重心向下，国庆后需求韧性转弱，铁水产量下滑，供应平稳有增，港口库存增加，矿价承压 [7] 基本面分析 铁矿国内需求好于同期 - 钢铁生产总体高位，铁水产量前高后低，截至 11 月全国 247 家钢厂日均铁水产量平均约 238 万吨/天，同比增长 3.4%，高炉开工率 80% - 85% [10] - 长材产量下滑显著，板材产量降幅相对较小，上半年钢厂缺乏减产意愿，四季度生产积极性下降，粗钢、生铁产量环比下降 [10][11] - 2025 年 1 - 11 月钢材累计出口量达 10771 万吨，同比增长 6.5%，前十个月钢坯出口 1190 万吨，大幅增长 157% [11] - 预计 2026 年中国钢材供应总量受限，粗钢产量大概率与 2025 年相当或略降 [11] - 海外 12 月美联储降息，市场预期进入“观察式宽松”，美元指数大概率震荡，2025 年海外铁矿石需求总量增长但分化严重，印度增长明显，日韩德等国需求下降 [14] 外矿发运保持增势 - 2025 年 1 - 11 月中国铁矿石累计进口量达 11.39 亿吨，同比增加 1496 万吨，下半年进口节奏提升，海外发运和到港量增加 [19] - 几内亚西芒杜铁矿项目 2025 年投产，首船 12 月发运，年产能 1.2 亿吨，2026 年预计产量提升，2027 - 28 年快速放量 [19] - 2025 年 1 - 49 周澳巴铁矿石发运量累计 112896 万吨，同比增加 1235 万吨，增幅 1.1%，主流矿山发运稳定，年末有冲量预期 [20] - Mysteel 预测 2026 年全球铁矿石产量将达 26.48 亿吨，同比增加 3468 万吨，增幅 1.3%，增产主要来自几内亚、澳洲和巴西 [21] 铁矿石港口库存 - 2025 年港口库存先降后升，年初约 1.5 亿吨，上半年因供应低、需求高去库，三季度供需平衡去库放缓，下半年供应强、需求弱累库，12 月初回升至 1.5 亿吨以上 [31] 钢厂库存情况 - 2025 年钢厂对原料采购谨慎，补库意愿不强，下半年利润压缩、需求疲软、环保限产加严，钢厂主动控制库存 [43] - 钢厂倾向长假前补库，节后去库使现货需求减弱，行情承压，预计 2026 年按需采购、维持低库存 [43] 国内矿山生产情况 - 2025 年 1 - 10 月我国铁矿石产量累计 85173 万吨，同比下降 3.2%，主产区河北和辽宁产量下降，四川产量增长 [45] - 国内矿山生产受限因政策和价格因素，综合成本高，利润空间压缩，预计 2025 年 6 个项目新增铁精粉产量约 656.5 万吨 [45] 海运费情况 - 2025 年铁矿石海运费先弱后强，年初因海运贸易量收缩和港口库存高运价低，年中季节性需求回升反弹，下半年巴西出口强、中国进口需求增长使海运费走强 [47] - 截至 12 月 11 日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价较年初上涨 64%，巴西图巴朗至青岛航线运价较年初上涨 33%，地缘冲突也是海运费上涨推手 [47] 行情展望 - 需求端 2026 年全球铁矿石需求增长温和，海外有一定韧性，中国需求前景偏弱，生铁产量增长动力不足，房地产拖累难短期改善 [50] - 供给端 2026 年全球铁矿石产量预计增加 1.3%，增量源于几内亚、澳洲和巴西项目增产，潜在不确定性围绕澳巴供应国天气、地缘和成本等 [50] - 2026 年全球铁矿石市场供需宽松，中国需求疲软，供应产能释放，港口库存或高位，矿价承压，参考区间 600 - 880 元/吨 [51]

地区 品种 最新 日变化 周变化 折盘面 最新 日变化 周变化 进口利润 105.20 0.20 -1.90 纽曼粉 775 -4 -5 829.2 99.05 0.00 -1.00 -7.13 PB粉 778 -4 -5 828.0 105.45 0.00 -0.70 -16.95 麦克粉 771 0 -2 842.2 97.80 0.10 -1.40 21.66 金布巴 731 -4 -5 822.6 91.85 0.00 -1.40 20.06 主流 混合粉 720 -2 -7 857.4 93.95 0.15 -0.70 -2.15 超特粉 665 -6 -3 884.3 89.50 0.20 -1.00 -14.25 卡粉 855 -10 -10 786.6 117.45 0.15 -0.05 -36.36 巴西 巴混 809 -4 -5 805.1 108.40 0.20 -0.80 -11.09 主流 巴粗IOC6 748 -4 -5 820.5 巴粗SSFG 753 -4 -5 乌克兰精粉 855 -7 -10 947.5 61%印粉 720 -4 -5 卡拉拉精粉 855 -7 -10 87 ...