公司产品发布与市场表现 - 阿里巴巴旗下ATH-AI创新事业部自研的AI视频生成模型HappyHorse-1.0，在未公开身份的情况下，于4月初登顶第三方评测平台Artificial Analysis的文本生成视频和图像生成视频（无音频）两项榜单榜首[2][6] - 阿里巴巴于4月10日公开认领该模型，确认其正在内测，即将正式开放，并计划于4月30日上线API访问[2][3] - 该模型登顶引发了公司股价的明显波动，在消息曝光当日开盘后上涨，午后再度拉升[13] 产品技术特点与架构 - HappyHorse-1.0采用独特的音视频联合生成架构，由一个统一的40层Transformer序列同时处理文本、图像、视频帧与音频token，能在单次推理中同步生成视频与音频，实现音画天然同步，无需后期对齐[8][9][12] - 模型核心参数约为150亿，并采用DMD-2蒸馏技术，仅需8步去噪，速度远快于常规扩散模型[12] - 模型支持7种语言的口型同步，包括英语、普通话、粤语、日语、韩语、德语、法语，并内置超分模块，可原生输出1080P视频[12] - 通过MagiCompiler推理加速，在单张H100显卡下，生成256P视频约需2秒，生成1080P视频约需38秒[12] 第三方评测与竞争格局 - 在Artificial Analysis平台的“文本转视频（无音频）”榜单中，HappyHorse-1.0的Elo评分为1,357分，显著领先于第二名字节跳动的Dreamina Seedance 2.0 720p（1,273分）[7] - 在“图像转视频（无音频）”榜单中，HappyHorse-1.0的Elo评分为1,408分，同样领先于第二名Dreamina Seedance 2.0 720p（1,355分）[8] - 文章指出，在纯视觉画质上，该模型在两项榜单中对Seedance 2.0的领先优势，Elo评分相差最多超过100分，最少也不低于50分，远超统计误差范围[13] - 但在包含音频的榜单中，HappyHorse-1.0的领先优势大幅缩小，在文本转视频（含音频）榜单中Elo分为1,234，仅比第二名Seedance 2.0（1,223分）高11分；在图像转视频（含音频）榜单中，其Elo分（1,162分）甚至略低于Seedance 2.0（1,164分），表明其音频生成能力具备竞争力但并非最强项[15][16][17] 行业影响与潜在商业模式 - 有第三方评测团队（CTOL）指出，当前顶尖视频生成模型（如Seedance和谷歌Veo）存在可用性差、定价高昂、内容限制严苛等问题，严重束缚了其应用[19] - 多方消息称，HappyHorse-1.0将采取完整开源策略，包括基础模型权重、蒸馏模型、超分模块及推理代码，且许可协议允许商用与微调[20] - 若实现开源，该模型可能通过提升可用性、降低使用成本和减少限制来改变行业格局，允许开发者在自有设备上永久运行、微调并集成至产品中[20] 公司组织架构调整 - HappyHorse-1.0的研发团队隶属于阿里巴巴于3月16日新成立的Alibaba Token Hub（ATH）事业群下的AI创新事业部，该事业群整合了通义实验室、MaaS业务线、千问事业部、悟空事业部及AI创新事业部五大板块，由CEO吴泳铭直接负责[11] - 模型负责人可能为前快手副总裁、Kling AI技术负责人张迪，他于2025年底加入阿里；或由阿里巴巴副总裁、前谷歌及淘宝搜推算法负责人郑波团队负责[12]

公司战略转向 - 2026年二季度，公司正式披露闭源模型Muse Spark的核心架构与商业化路径，模型权重全面封闭，API采用阶梯式计价，训练数据与微调逻辑不再向社区开放 [1] - 公司同步宣布总额150亿美元的专项资本开支计划，覆盖算力集群扩建、AI购物助手灰度测试与内部业务线重组，资本市场以单日超9%的涨幅回应 [1] - 公司从高举开源旗帜转向闭源与商业化，这被视为从行业布道者退位为商业参与者，不再追求定义标准，而是聚焦分配利润 [5] 开源策略的演变与评估 - 过去三年，公司凭借Llama系列在AI开源阵营中建立了近乎垄断的声量，通过免费权重换取开发者心智，用社区生态对冲技术迭代的不确定性 [4] - 到2026年，开源的边际收益快速衰减，免费模型难以直接转化为商业利润，且企业客户对稳定性、合规支持与定制化服务要求更高，开源从护城河变成了成本中心 [5] - Muse Spark的闭源化是对现实的直接回应，意味着公司主动切断了与社区免费共享的技术输血模式，将模型能力收拢至自有产品线内，这是商业逻辑的校准 [5] 组织架构与资本配置重组 - 150亿美元资本开支的核心是推动一场罕见的组织重构，公司大幅压缩跨部门汇报层级，将分散在多个部门的AI研发力量整合至新成立的“超级智能实验室” [6] - 公司引入具备AI基础设施商业化经验的外部人才加入核心决策层，旨在借外部视角打破内部原有的产品迭代惯性，以对抗传统互联网巨头的流程冗长与风险厌恶 [6] - 新机制下，Muse Spark从立项到首发仅用9个月，其设计思路刻意避开正面拼算力，转而追求单位Token的性价比与响应延迟的优化 [7] - 对资本市场而言，模型性能排名已非核心关注点，真正被定价的是组织能否持续产出可商用的AI能力，150亿美元购买的是打破路径依赖的执行力 [7] 商业模式与产品应用重塑 - 公司真正的野心是通过Muse Spark深度植入其核心应用，形成跨场景的AI交互中枢，其中最具战略纵深的布局是AI购物助手的规模化上线 [8][9] - AI购物助手改变了传统广告的注意力竞价模式，当算法能理解用户实时意图并引导交易时，平台就从“流量中转站”升级为“决策过滤器” [9] - 2026年一季度内部测算显示，接入AI推荐链路的商户转化率较传统信息流广告提升近两倍，但广告主的单次获客成本反而下降 [9] - 公司收入结构正从“卖广告位”向“按交易结果抽佣”迁移，这种“决策抽佣”模式的利润率远高于传统广告，且具备更强的抗周期性 [10] - 公司试图用AI将内容消费与交易闭环缝合，目标是从依赖广告周期的社交平台，演变为掌控消费决策基础设施的新型操作系统 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指市场短期震荡，美伊阶段性停火协议使权益市场风险偏好大幅回升，但地缘冲突影响未完全消散，能源价格上涨带来的通胀压力受关注，市场预期美联储可能不降息，日本、欧洲等地可能加息，科技行业确定性明显，预计市场风格将重回科技题材 [1] - 国债市场短期内维持震荡走势，超长端30年国债存小幅走强预期，当前宏观经济对债市形成利空，但收益率曲线进一步大幅走阔空间有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、研究观点 - 股指点评：昨日全球股指市场大幅反弹，A股市场放量上涨，Wind全A上涨4.05%，成交额2.45万亿元，中证1000指数上涨4.6%，中证500指数上涨4.94%，沪深300指数上涨3.49%，上证50指数上涨2.7%；美伊达成阶段性停火协议，超出市场预料，权益市场风险偏好大幅回升；霍尔木兹海峡通航对部分国家能源运输影响明显，相关国家股指大幅上涨；短期资产价格高波动是常态，地缘冲突影响未完全消散，能源价格上涨带来通胀压力，市场预期美联储可能不降息，日本、欧洲等地可能加息，科技行业确定性明显，预计市场风格重回科技题材 [1] - 国债点评：昨日债期货收盘，30年期主力合约涨0.4%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约基本持稳，2年期主力合约基本持稳；中国央行4月8日开展5亿元7天期逆回购，中标利率1.4%，公开市场有5亿元7天逆回购到期，另有11000亿元买断式逆回购到期，实现净回笼11000亿元；资金面来看，DR001下行0.2BP至1.22%，DR007上行0.1BP至1.32%；当前宏观经济对债市形成利空，但收益率曲线进一步大幅走阔空间有限，短期内债市维持震荡走势，超长端30年国债存小幅走强预期 [1][2] 二、 日度价格变动 |品种|2026 - 04 - 07|2026 - 04 - 03|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |IH|2,798.4|2,804.4|-6.0|-0.21%| |IF|4,360.0|4,362.2|-2.2|-0.05%| |IC|7,388.8|7,352.0|36.8|0.50%| |IM|7,376.6|7,309.4|67.2|0.92%| |上证50|2,830.5|2,830.6|-0.1|0.00%| |沪深300|4,440.6|4,440.8|-0.2|0.00%| |中证500|7,571.1|7,534.9|36.2|0.48%| |中证1000|7,606.0|7,536.6|69.4|0.92%| |TS|102.49|102.50|-0.01|-0.01%| |TF|106.00|106.00|-0.005|0.00%| |T|108.30|108.27|0.025|0.02%| |TL|111.66|111.46|0.20|0.18%| [3] 三、市场消息 - 整体走势：市场全天高开高走，三大指数集体大涨，个股普涨，沪深京三市超5200股飘红，成交2.45万亿，沪指涨2.7%，深成指涨4.79%，创业板指涨5.91% [5] - 行业板块：贵金属、AI应用、算力硬件、半导体芯片等板块涨幅居前，油气、煤炭、医药商业等板块逆势下跌 [5] - 热门概念：黄金概念股集体大涨，多股涨停；算力产业链全线爆发，多股涨停；商业航天概念活跃，多股涨停；油气股逆势下跌，多股跌停 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [7][8][9][10][11] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、2年、5年、10年、30年期国债期货基差、2年、5年、10年、30年期国债期货跨期价差、跨品种价差、资金利率相关图表 [14][15][16][18][19][21] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M、3M，远期欧元兑人民币1M、3M，美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元相关图表 [23][24][25][27][28]

公司上市与市场定位 - 群核科技正式启动港股公开招股，计划于4月17日上市，将成为全球空间智能第一股[1] - 公司是“杭州六小龙”中首家上市企业，标志着空间智能赛道进入资本市场视野中央，具有稀缺性与产业标杆意义[1] - 此次全球发售约1.606亿股，发行价格区间为每股6.72至7.62港元，最高集资约12.27亿港元[2] 股东与投资者结构 - 股东阵容包括IDG资本、纪源资本、高瓴创投、Coatue等顶级机构[2] - 基石投资者合计认购5800万美元（约4.55亿港元），涵盖泰康人寿、阳光人寿、广发基金、Mirae Asset、Redwood、雾凇资本、Hesai HK、国惠香港、华营建筑等，形成“财务+产业”双重背书[3] 技术核心：空间智能 - 公司的技术核心是让AI具备理解三维空间、模拟物理关系并完成判断、生成和交互的能力，即空间智能[4] - 公司专注于物理世界数字化，手握核心空间能力与三维可交互数据，旨在成为AI从数字世界走向物理世界的基础设施“卖铲人”[4] - 截至2025年末，公司拥有5亿以上3D场景、4.8亿3D模型及空间设计元素，并建立了全球最大的室内场景深度认知学习数据集InteriorNet[5] - 公司积累的是高度结构化、带有空间关系和物理属性的数据资产，能直接服务于仿真、训练、渲染与空间推理[5][6] 产品与平台架构 - 公司将空间重建、生成、编辑和理解能力汇聚到Aholo空间智能开放平台，用户可通过多模态输入快速构建全息3D空间，开发者可通过API/SDK调取能力[7] - 公司构建了“工具-数据-模型”飞轮体系，其起点工具层核心产品是酷家乐，按2024年收入计，在中国空间设计软件市场份额为23.2%，位居行业首位[8][9] - 在数据层，公司于2024年推出空间智能解决方案SpatialVerse，能生成高度逼真且物理正确的合成虚拟数据集，用于训练机器人、AR/VR及AIGC模型[9] - 在模型层，公司于2025年推出自研空间语言模型SpatialLM及空间生成模型SpatialGen，其中SpatialLM在开源后登上Hugging Face趋势榜前三[10] - 公司作为英伟达Inception Startup中国企业代表，其SpatialVerse平台已与NVIDIA Isaac Sim深度打通整合，全面支持OpenUSD框架[10] 财务表现与商业模式 - 公司营收从2023年的6.64亿元增长至2025年的8.20亿元[13] - 公司综合毛利率连续三年攀升，于2025年达到82.2%的高位[13] - 2025年，公司按非国际财务报告准则计量实现经调整净利润5712.7万元，成功扭亏为盈[13] - 截至2025年底，企业客户净收入留存率达100.7%，其中大客户留存率高达109%[13] - 商业模式从单一的软件订阅，向专业服务、API调用（Token制）等多元化模式探索[13] 增长引擎与行业合作 - 公司业务边界正从辅助人类三维创作，拓展至助力机器智能体提升三维环境认知，构筑增长第二曲线[14] - 在具身智能领域，公司与智元机器人、银河通用等一批国内头部企业合作，提供仿真环境与数据服务[14] - 在工业数字孪生领域，公司工业AI孪生平台SpatialTwin应用于杭叉集团、斯坦德机器人等客户[14] - 公司与华策影视达成战略合作探索影视虚拟片场，与PICO合作打造可交互XR资产库[14] - 空间智能能力正向具身智能、工业数字孪生、XR等蓝海市场持续渗透[15] 研发投入与团队背景 - 2023年至2025年，公司累计研发投入超过10亿元，并自建了GPU算力集群[8] - 三位核心创始人黄晓煌、陈航、朱皓拥有浙江大学或清华大学及美国UIUC的计算机科学背景，并曾任职于英伟达、微软、亚马逊[8]

量子计算对加密货币的潜在威胁 - 量子计算可能对比特币等加密货币构成重大安全威胁 据专注于加密货币的量子计算安全公司Project Eleven数据 截至4月7日 约有1400万个比特币钱包面临风险 其持有价值近4840亿美元的比特币可能遭受量子攻击 [2] - 亿万富翁风险投资家Chamath Palihapitiya认为 比特币因其高可见性而可能成为量子计算机破解现代密码学后的首要攻击目标 他将其描述为“一个非常显眼和明显的蜜罐” [5] - Palihapitiya指出 比特币社区可能只有5到7年的时间来为此结果做准备 量子计算可能使加密货币过时 其影响堪比人工智能进步对软件即服务（SaaS）业务的影响 [4] - 比特币由于其去中心化特性和缺乏既定治理机制 可能难以及时协调完成密码学迁移 这增加了其应对量子威胁的复杂性 [2] - 谷歌已将2029年设为其后量子密码学迁移的时间表 这进一步凸显了比特币迁移的紧迫性 [3] - 进行密码学迁移是一项巨大的技术工程 涉及重新架构所有钱包 交易流程和处理节点 Palihapitiya表示 比特币早期曾更改过密码学 但现在进行此类更改可能更加困难 [3] 投资组合多元化趋势与平台 - 面对量子计算等新兴风险 部分投资者正关注多元化投资 而非重仓单一资产 这推动了提供跨资产类别投资服务的平台发展 [1] - Public是一个多资产投资平台 提供股票 ETF 加密货币 债券 期权等投资渠道 其最新功能“生成资产”利用人工智能将单一想法转化为可投资指数 该平台还提供AI研究工具和无上限1%的资产转入奖励 [12] - 建立有韧性的投资组合需要超越单一资产或市场趋势 通过跨多个资产类别分散配置 可以更好地管理风险并获取稳定回报 [6] 另类资产与创新投资平台 - **实物资产与大宗商品投资** - Metals.io是一个数字投资平台 通过区块链代币化技术 提供对黄金 铀等贵金属 稀土和战略金属的24/7直接访问 支持碎片化所有权和全球交易 [7] - Arrived Homes由杰夫·贝索斯支持 提供单户租赁和度假屋的碎片化投资 最低投资额仅为100美元 使普通投资者能够获得租金收入并投资房地产 [9] - Masterworks平台提供毕加索 巴斯奎特等艺术家精品艺术品的碎片化所有权 使投资者能够接触历史上与股票债券相关性较低的艺术品资产类别 [10] - BAM Capital为合格投资者提供机构级多户住宅房地产投资机会 已完成超过18.5亿美元的交易 其基金旨在提供与股市波动关联较小的实物资产敞口 [17] - **能源与基础设施创新** - Paladin Power提供不依赖锂离子电池的防火储能系统 采用非锂固态石墨烯电池技术 自2023年推出以来已产生1.85亿美元的合同收入 并与上市公司捷普达成制造协议 瞄准5000亿美元的全球电气化市场 [8] - EnergyX是一家锂提取公司 其LiTAS®技术可在数天内回收超过90%的锂 获得了通用汽车和美国能源部500万美元资助 该公司在智利和美国拥有大量锂矿资源 [15] - Global Air Cylinder Wheels（GACW）正在开发无气机械车轮 最初瞄准50亿美元的全球采矿轮胎市场 其技术旨在消除爆胎 减少维护 计划于2026年通过“车轮即服务”模式商业化 [16] - **科技与人工智能投资** - Rad AI提供人工智能技术 其通过Regulation A+发行提供投资机会 每股0.85美元 最低投资1000美元 使投资者能够接触早期AI创新 [18] - Atari正在凤凰城 downtown建设首家Atari酒店 这是一个集沉浸式游戏 现场活动 餐饮于一体的娱乐目的地 通过Regulation A+发行 投资者可以最低500美元投资该项目 目标回报包括15%的优先回报和预计5.8倍的乘数 [19] - **财务顾问与退休规划** - Finance Advisors是一个免费平台 将用户与专注于税务规划退休的受托财务顾问联系起来 帮助进行税后收入 提取顺序等策略规划 [11] - AdviserMatch是一个免费在线工具 通过快速问卷帮助个人根据其目标匹配财务顾问 提供无义务咨询 [13]

环球音乐潜在收购 - 比尔·阿克曼计划以640亿美元收购环球音乐并寻求将其带到纽约证券交易所上市 导致其股价飙升 [1] 医疗保险支付调整 - 医疗保险同意明年提高支付费率 超出预期的2.5%涨幅相当于约130亿美元 推动联合健康等保险公司股价上涨 [1] 苹果iPhone销售动态 - iPhone 17的销售表现超过iPhone 16 但公司收入估计仍将低于其自身预期 [1] SpaceX上市前投资 - 在SpaceX进行首次公开募股前存在投资途径 但附带注意事项 [1] 标普500股息收益率 - 标普500指数的股息收益率目前处于50年来的低点 [2] 耐克股价疲软 - 耐克股票的抛售尚未结束 有分析师认为其“转型溢价”“可能会消退” [2] 美股投资者风险 - 美国股票买家对伊朗战争的影响尤为脆弱 近期投资者投入股市的资金是上一次重大石油危机前的两倍 [2] 财报与经济事件日历 - 星座品牌将公布财报 美联储将发布3月会议纪要 [3] - 第一季度财报季由达美航空的业绩拉开序幕 其将揭示石油冲击对该行业及夏季繁忙季节价格的影响 [3] - 经济数据包括MBA抵押贷款申请 此前一周下降10.4% 以及3月18日结束的FOMC会议纪要 [26] - 财报日历包括达美航空 星座品牌 RPM国际 Applied Digital和PriceSmart [26] - 经济数据包括2月个人收入 预期增长0.3% 前值0.4% 2月个人支出预期增长0.5% 前值0.4% 以及2月PCE物价指数等 [26] - 财报日历包括WD-40公司 Neogen公司 黑莓和The Simply Good Foods公司 [26] - 经济数据包括3月CPI月率预期增长1% 前值0.3% 3月核心CPI月率预期增长0.3% 前值0.2% 以及密歇根大学4月消费者信心指数初值预期52 前值53.3等 [26] - 财报日历包括路特斯科技 [26] 地缘政治与市场反应 - 特朗普总统宣布后油价立即暴跌 股市期货在周二晚间因此消息跳涨 [4] - 总统与伊朗已同意为期两周的停火 包括开放霍尔木兹海峡 [4] - 尽管特朗普总统对伊朗发出威胁 但市场因对外交解决的希望仍在周二勉强录得涨幅 [5] - 美国轰炸了伊朗的哈尔格岛关键石油中心 推动油价再次升至每桶114美元左右 [5] 二手车市场 - 二手车价格达到自2023年以来的最高水平 且可能进一步上涨 因库存随着人们购买二手车而减少 [5] 美联储官员对经济担忧 - 芝加哥联储主席古尔斯比对石油冲击对经济的影响感到“紧张” 担心其可能以“滞胀的方式”推高价格 [6][7] - 古尔斯比将当前情景比作2022年 当时新冠疫情造成的供应中断仍在持续 而俄乌战争开始又推高了油价 [8] 人工智能行业的社会影响 - 人工智能行业自知其存在巨大的形象问题 其转型建立在提高生产力的希望之上 但随之而来的预期负面影响是大规模的岗位替代 [9][10] - 企业利润将膨胀 股票将升值 但许多美国公司的员工将被解雇 或随着人员自然流失而陷入失业或就业不足 [11] - 为缓和技术浪潮的冲击 OpenAI提出了一系列政策建议 包括新的产业政策议程 向资本收入倾斜的再平衡税基 以及扩大医疗和退休福利的覆盖范围 [12] - 实施此类提案并非易事 但在企业 投资者和选民认为人工智能驱动的经济不可避免的程度上 这可能会实现 [13] - OpenAI承认 即将到来的技术变革对家庭以及依赖劳动力税收收入的政府构成挑战 [14] - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙也在思考这个问题 在其致股东年度信中提出了自己版本的援助计划建议 包括将劳动所得税抵免翻倍 [15][16] 人工智能网络安全合作 - Anthropic与亚马逊 苹果和微软等大型科技公司宣布建立网络安全合作伙伴关系 以帮助防御新型人工智能驱动的网络攻击 [17] - 该项目名为“玻璃翅项目” 使用Anthropic的Claude Mythos Preview前沿模型 该模型仅对几十家公司开放 [17] - 该模型已有一个良好的开端 已识别出数千个先前未知的软件漏洞 并在每个主要操作系统和网络浏览器中检测到缺陷 [18] - Anthropic不打算向更广泛的用户群提供Claude Mythos Preview 尽管正在与美国政府讨论使用该模型 [18] 科技股估值观点 - 高盛策略师彼得·奥本海默指出 科技板块的表现不佳也开始为投资者创造有吸引力的估值机会 因其相对于预期共识增长的估值已低于全球整体市场 [19] - 奥本海默等人注意到“七巨头”和其他大型科技股突然看起来“便宜” 它们当前估值与过去水平之间的巨大差异正开始引起积极关注 [19] 汽油价格与消费者情绪 - 纽约联储3月消费者调查显示 每加仑超过4美元的汽油价格正在损害家庭预算 消费者情绪恶化 短期通胀预期上升 对当前前景的焦虑和不安普遍存在 [20] - 随着财报季开始 市场将关注这是否会体现在公司业绩中 [21] 航天动态 - 阿尔忒弥斯二号任务从月球背面传回了一些照片 [23]

AI产业竞争范式的转变：从参数竞赛到吞吐量博弈 - 行业竞争的核心已从实验室的模型参数规模和基准测试排名，转向了真实生产环境中的调用吞吐量、分发效率和工程稳定性 [1][3] - 2026年二季度数据显示，全球大模型周调用量突破27万亿Token，其中内地市场以12.96万亿Token的规模连续五周大幅领先美国市场的3.03万亿Token [1][5] - 当模型能力跨越“可用”门槛后，技术差距被工程化迅速抹平，决定胜负的变量从“谁更聪明”转向了“谁更耐用、谁更容易接入、谁能承载长尾场景的随机性” [2][5] 阿里云（通义千问）的市场表现与战略解读 - 通义千问3.6系列单周承载4.6万亿次调用，已逼近互联网时代超级入口的流量水位，成为一个“平台级流量入口” [2][5] - 公司通过激进的免费与低价策略，迅速占领开发者与企业系统的默认路由，其本质是用算力补贴换取数据主权和生态入口 [7][9] - 免费策略完成了双向收割：一是占领默认路由，二是通过海量真实交互数据反向喂养模型的强化学习循环，构建覆盖千行百业的“长尾行为数据集” [7][8] 调用量作为新核心指标的意义与影响 - 调用量已成为衡量AI基础设施地位的核心指标，它本质上反映的是生态的吸附力和网络密度 [5][11] - 对于企业级高频低复杂度任务，TPS与延迟稳定性远比模型在抽象逻辑题上的得分更具商业价值 [6] - 美国头部模型厂商调用量增长停滞（周环比仅0.76%），其高客单价、严格API限流的传统软件路径无形中筑起了规模扩张的天花板 [6] AI商业模式的演变与基础设施定价法 - 阿里的策略是一套典型的“基础设施定价法”：优先追求渗透率与生态绑定，将大模型从“可选项”降级为“水电煤” [9] - 一旦底层依赖确立，商业化路径将脱离单一API计费，算力消耗将导流至云计算与存储资源，智能体部署将带动SaaS订阅，形成数字经济体飞轮 [9] - Token本身不直接产生巨额收入，但它是撬动整个生态的支点，系统迁移成本将呈指数级上升，免费策略实质是购买“未来十年的算力税” [9][12] 资本市场估值逻辑的迁移 - 公司的估值逻辑需要结构性重置，从“电商GMV增速+云业务利润率”转向由算力调度效率、Token吞吐量与活跃开发者生态定义 [11] - 投资者需要关注API活跃调用者数量、千次调用平均延迟、模型工具调用成功率等工程指标，这些构成了新一代互联网基础设施的“日活/月活”曲线 [11] - 在基础设施建设期，利润表的短期承压是战略扩张的必然代价，生态控制力一旦确立，定价权将呈现非线性爆发 [12] 产业格局与未来竞争态势 - 在调用量维度上的全球领先，标志着公司已突破地域标签，实质性切入全球AI基础设施的竞争主航道 [12] - 具备全栈自研能力、低成本算力底座与开源生态号召力的企业，正在成为新兴市场数字化转型的默认选项 [12] - AI的竞争逻辑正在无限逼近搜索引擎与云计算的早期演进轨迹，技术突破只是入场券，真正的终局属于能承载海量并发、建立数据反馈闭环的平台 [6][14]

报告投资评级 * 报告未明确给出整体行业投资评级，但明确表示“看好 AI 应用、文化出海等主题方向” [5][39] 报告核心观点 * 报告认为AI应用数据亮眼，国产模型表现强势，AI视频赛道爆发，行业应关注AI应用及文化出海方向 [2][5][20][39] * 游戏行业需关注重点产品表现及新游上线进度，特别是多款重磅新游定档4月 [3][32] * 短剧出海势头强劲，素材投放量环比显著增长 [4][35] 行情回顾总结 * **市场表现**：2026年3月30日至4月5日，传媒行业（申万）指数下跌2.57%，跑输沪深300指数（-1.37%）[1][12] * **细分板块表现**：游戏板块跌幅最小（-0.54%），广告营销板块跌幅最大（-4.97%）[1][12] * **个股表现**：周内涨幅居前的A股传媒个股包括电魂网络（+5.89%）、完美世界（+5.43%）、世纪华通（+3.71%）、巨人网络（+3.27%）和上海电影（+2.94%）[14][15] 重点行业数据总结 * **AI应用数据**： * OpenRouter平台周度Token调用量达27万亿（27T），环比增长18.94%，平台调用量前五的模型均为国产模型 [2][17] * 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek (+4.55%)、豆包 (-0.12%)、腾讯元宝 (+1.34%)、千问 (+8.91%) [2][17] * 2026年3月全球AI应用榜显示，Claude月活达2350万，环比暴涨88.38%，首次进入全球TOP20；国内即梦AI月活达7994万，环比增长12.88% [20][21] * 豆包大模型日均Token使用量已突破120万亿，在三个月内增长一倍 [38] * **游戏数据**： * 4月4日国内IOS端手游畅销榜前五为：《王者荣耀》、《和平精英》、《无畏契约：源能行动》、《无尽冬日》、《金铲铲之战》 [3][27] * 重点游戏周度排名：世纪华通《无尽冬日》排名3-5位，《奔奔王国》排名24-40位；巨人网络《超自然行动组》排名18-38位 [3][27] * 3月微信小游戏畅销榜前十中，世纪华通旗下《无尽冬日》和《奔奔王国》分别位列第1和第9 [3][29][30] * 新游动态：《王者荣耀世界》PC端定档4月10日；恺英网络《三国：天下归心》定档4月16日；完美世界《异环》国内定档4月23日，海外定档4月29日，官网预约量已突破3000万 [3][32][33] * **影视数据**： * 周度（3月30日-4月5日）国内电影总票房为3.59亿元，票房冠军《挽救计划》收获5997.40万元 [34][35] * 海外微短剧APP素材投放活跃：3月23日-29日，TOP30 APP素材投放总量达97.1万组，环比增加15.01% [4][35] * 昆仑万维旗下FreeReels和DramaWave在素材投放榜中分别位列第一和第三，素材量分别为20.9万和11.5万 [4][36] 行业重点事件总结 * **AI模型进展**：谷歌推出Gemma4；智谱发布多模态Coding基座模型GLM-5V-Turbo；阿里通义相继推出图像生成模型Wan2.7-Image、编码智能体Qwen3.6-Plus及视频生成模型Wan2.7-Video [2][37] * **企业动态**：OpenAI完成最新一轮融资，募集资金1220亿美元，投后估值达8520亿美元，月收入达20亿美元，ChatGPT周活用户突破9亿 [2][37] * **公司业绩**：智谱2025年全年总收入达7.243亿元（724.3百万元），同比增长131.9% [2][38] 投资建议总结 * **看好方向**：报告看好AI应用、文化出海等主题方向 [5][39] * **关注板块**：建议重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [5][39] * **推荐标的**：报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等公司 [5][8][39]

市场整体表现 - A股市场早盘集体反弹，创业板指上涨超过4%，科创50指数上涨超过5%，深成指上涨超过3% [1] - 沪深两市半日成交额达到1.54万亿元，较上一个交易日放量4706亿元 [1] - 全市场超过5000只个股上涨 [1] - 截至收盘，沪指上涨1.92%，深成指上涨3.87%，创业板指上涨4.81% [3] 行业板块表现 - AI产业链集体爆发，算力租赁概念走强，大位科技、行云科技、奥瑞德、杭钢股份、华孚时尚涨停 [3] - 算力硬件概念快速拉升，中际旭创上涨超过8%，刷新历史高点，铭普光磁、东山精密涨停 [3] - AI应用端表现活跃，蓝色光标20cm涨停，志晟信息30cm涨停 [3] - 油气概念集体调整，中曼石油、蓝焰控股跌停，科力股份、广汇能源、通源石油等多股大跌 [3]

公司战略与投资组合 - Everything Blockchain Inc (EBZT) 已就收购五家早期人工智能和加密货币公司10%至15%的股权达成协议 这些公司是从超过30个被评估的机会中筛选出来的[1] - 该投资组合的构建是公司战略的一部分 旨在成为一个让公众市场投资者能够接触早期科技领域的载体 公司结合内部产品开发与对私营企业的战略持股 让股东通过一家公开交易公司即可接触多个新兴机会[2] - 公司预计下一次投资组合更新将包含关于NoLimit Foundation的详细信息 这是一个以隐私为先的人工智能平台 专注于零数据保留和无限制模型访问 同时还将提供其他投资组合公司的更多信息[4] 核心产品 CloverMint 进展 - 公司的稳定币应用 CloverMint 在完成两个月的私人实盘测试后 预计将于四月初开放公开试用[1] - 根据公司内部数据 CloverMint 在回测中的年均化毛收益率为8.0% 在为期两个月的私人实盘测试中 年均化毛收益率为7.5%[3] - CloverMint 自动在去中心化金融协议中分配稳定币收益 处理策略选择和再平衡 使用户无需手动管理头寸[3] - 公司首席执行官表示 产品发布比最初预期耗时更长 原因是希望在公开发布前进行仔细测试 额外时间用于评估性能、完善体验并在公开试用前简化产品[4] 其他公司举措与展望 - 公司正在评估一项与代币相关的计划 旨在使其生态系统与股东利益保持一致 该计划需满足法律和监管要求[5] - 公开试用启动后 投资者和用户可在CloverMint.io上了解更多信息[5]