海南自贸港航空维修业务发展 - 文章核心观点：海南自贸港一站式飞机维修基地凭借其政策优势、成本优势及一站式服务能力，正吸引大量国际航空公司前来进行飞机维修与改装，行业呈现“淡季不淡”的繁荣景象，国际竞争力显著提升 [1][3][4] 业务规模与客户情况 - 约旦皇家航空已将第三架飞机送至该基地维修，且自去年10月首单落地后，该航司的订单已排到2026年底 [4] - 维修基地内同时有来自卡塔尔、泰国、越南、韩国等多国的飞机等待检修，客户来源国际化 [4] - 约旦皇家航空的客户代表已长期入驻基地，从2025年9月入驻后仅短暂回国一次，计划长驻到今年年底，显示出紧密的合作关系 [4] 维修服务内容与能力 - 为一架波音787-8型客机提供的服务包括12年检、起落架更换、客舱翻新、空地互联系统改装及整机喷漆，涉及400余项工卡 [5] - 基地提供全链条一站式维修服务，包括定检、改装、起落架更换、喷漆等，飞机无需在不同城市或场地间转移，大幅提升效率 [6] - 基地具备专业的空地互联系统加装能力，此项改装可使旅客在飞行中上网 [5] 政策与成本优势 - 海南自贸港对进境维修飞机免缴保证金，相关备件进口享受“零关税”政策，两项叠加为航空公司节省了可观的耗材与资金占用成本 [6] - 综合维修成本相比其他地区直降10%到15% [6] - 依托自贸港区位和航权开放优势，东南亚等地航空公司飞往海南维修的航程更短、油耗更低，节省了运输成本 [6] 运营效率优势 - 基地一站式维修可在一个机库内完成所有定检维修项目，无需挪动机位，不耽误工时 [6] - 需要进行喷漆时，牵引车可在15分钟内将飞机拖至隔壁喷漆机库，极大压缩了时间成本 [6] - 高效的维修效率直接将时间成本节省转化为航空公司的利润 [6] 行业趋势与展望 - 该维修基地过去主要服务国内航司，春运期间业务清淡，如今全球飞机排队来修，实现了“淡季不淡” [4] - 随着海南自贸港全岛封关步伐的推进，预计未来将有更多国际航空公司前来享受维修服务 [7]

全球股市表现 - 2026年2月4日，恒生指数微涨0.05%，收于26,847点，但年初至今下跌4.01%[3] - 恒生科技指数当日下跌1.84%，收于5,366点，年初至今跌幅达8.13%[3] - 美股纳斯达克指数下跌1.51%，收于22,905点，标普500指数下跌0.51%，收于6,883点[3] - 日经225指数下跌0.78%，收于54,293点，但年初至今上涨7.85%[3] 港股板块动态 - 港股应用软件板块承压，金蝶国际跌超12%，美图公司跌11.40%，受海外AI技术迭代冲击[9] - 煤炭板块逆势领涨，兖煤澳大利亚与兖矿能源均大涨超10%，因印尼削减产量配额及国内寒潮推高需求[9] - 航空股集体上扬，中国东方航空股份涨6.72%，受2026年春运跨区域人员流动量预计达95亿人次（同比增长约5.3%）驱动[9] 美股板块与个股 - 美股AI算力芯片公司AMD财报后重挫17.31%，AI应用股AppLovin与Palantir跌幅均超10%[9] - 光伏板块受SpaceX考察中国产业链消息刺激走强，Enphase Energy暴涨38.60%，SolarEdge涨13.14%[9] - 制药巨头礼来因利好财报及强劲销售指引股价大涨10.33%，与竞争对手诺和诺德形成反差[9] - 谷歌母公司Alphabet宣布新财年资本支出计划高达1750亿至1850亿美元，远超市场预期的1195亿美元[12] 日股与宏观事件 - 日股市场资金从半导体类股获利了结，流向商社类股，中信日本商社ETF（00955）逆市上涨1.16%[12] - 中美元首通话讨论经贸及地缘政治问题，中国强调台湾问题，特朗普称中国承诺下一季大豆采购[12] - 美国ADP报告显示1月新增就业人数远低于预期，反映劳动力市场放缓[12]

房地产行业深度研究（英国案例） - 核心观点：以英国2007年危机后的房地产周期为鉴，研究其量价下跌与修复的完整过程及驱动因素，为理解房地产周期提供参考[1][5] - 量价下跌周期：危机后，英国二手房成交量下跌持续23个月，幅度达64%；新房成交量下跌持续54个月，幅度达59%；房价下跌持续18个月，幅度为19.3%[1][5] - 量价修复周期：二手房成交量目前仅恢复至危机前峰值的66%；新房成交量恢复至峰值的45%；房价在危机后经过83个月恢复至前峰值，目前价格为危机前峰值的1.55倍，为谷值的1.92倍[1][5] - 政策影响：2005年至今，量化宽松（QE）和印花税调整主导了英国地产周期，其中印花税调整的影响波动显著小于QE[6] - 人口与需求：本地居民住房自有率较高，新移民持续流入，通常先租后买，移民20年后购房率提升，但移民流入对房价的直接影响不显著[6] - 租金市场：最近十年租金常年保持稳定上升趋势，租金收益率呈现先降后升的走势，峰值为6.34%，谷值为4.97%，最近值为6.08%[6] - 房价负担指标：2025年第三季度，英国全国房价收入比为4.9倍，近十年峰值出现在2022年第三季度，为5.8倍，谷值出现在2009年第一季度，为4.1倍[7] - 月供负担率：2025年第三季度，全国月供负担率为33.8%，近十年峰值出现在2007年第四季度，高达46%，谷值出现在2020年第三季度，为27.1%[8] - 持有与融资成本：房产年持有成本约为房价的1.0%–2.5%，其中独栋/联排房约为1.0%–1.5%，公寓约为1.5%–2.5%；自住购房常见贷款比例为房价的75%–90%，投资性购房贷款比例通常不超过75%[8] 南方航空（600029.SH）公司点评 - 核心观点：南方航空2025年第四季度亏损同比收窄，全年实现扭亏为盈，经营数据稳步提升，看好其长期需求与航线布局，维持“增持”评级[2][10] - 2025年业绩预告：预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为人民币8亿元到10亿元[10] - 2025年第四季度业绩：预计亏损在13.07亿元至15.07亿元之间，较2024年同期亏损36.61亿元大幅收窄，原因在于精准运力投放、客货结构优化及精益成本管控[10] - 2025年全年经营数据：全年实现可利用座公里（ASK）同比增长6.57%，收入客公里（RPK）同比增长8.28%，客座率达85.74%，同比提升1.36个百分点[10] - 2025年第四季度经营数据：第四季度ASK同比增长9.18%，RPK同比增长10.07%，客座率达86.09%，同比提升0.81个百分点[11] - 盈利预测与估值：预计公司2025-2027年每股收益分别为0.05元、0.29元、0.46元，对应市盈率（PE）分别为155.4倍、26.5倍和16.6倍[11] 固定收益（可转债）月报 - 核心观点：当前可转债估值已趋泡沫化，配置性价比不高，但在权益市场长牛慢牛格局未变的背景下，仍具备交易价值，需规避高风险品种并布局高景气方向[2][14] - 转债市场展望：权益市场长牛慢牛格局未变，2025年第四季度主动权益基金份额下滑可能反映自然人投资者尚未大规模入市，后续增量资金可期，A股长牛慢牛行情有望持续，转债估值可能存在进一步上行空间，但波动率大概率不低[2][14] - 交易策略：需尽量规避价格和溢价率双高、临近强赎的转债，应布局景气度持续向上且业绩兑现度较高的行业方向[2][14] - 具体关注方向：1）AI科技革命带动的半导体、算力、应用、端侧，建议关注艾为转债、路维转债等[14]；2）逆全球化背景下大宗商品价值重估及国内反内卷政策推动的大化工、煤炭、贵金属板块，建议关注耐普转02、平煤转债[14]；3）周期底部向上的个券方向，如回天转债、华康转债[14] - 2026年1月市场回顾：A股迎来开门红，上证指数于1月14日早盘一度站上4190.9点，创本轮行情新高；行业上商业航天、AI与顺周期行情构成主线[15] - 1月转债表现：年初资金配置需求叠加正股走势，转债迎来“正股+估值”双轮驱动，中证转债涨幅持平万得全A指数；机械、通信板块转债涨幅居前[15] - 转债估值水平：截至1月30日，转债市场百元溢价率为35.0%，较12月末上升4.45个百分点，处于历史极高位置（2018年以来99.5%分位数）[15] - 细分平价溢价率：不同平价区间（40、60、80、90、110、120、130元）对应的转股溢价率较12月末普遍上升4.2至5.4个百分点[15] - 转债供给与需求：2026年1月新发5支转债，合计规模57.8亿元；需求端，转债ETF份额单月增加6.56亿份至44.50亿份，公募基金进一步加仓，而保险、企业年金持仓有所下滑[16] - 条款跟踪：截至1月30日，有21支转债可能触发强赎，5支可能下修；1月内有13支转债确认强赎，5支提议下修[16] 北交所市场日报 - 核心观点：北交所市场延续“新质生产力”科技主线，半导体设备、AI算力、机器人等前沿领域的专精特新企业有望持续受益，市场或从普涨转向细分龙头挖掘[3][20] - 2026年2月3日行情回顾：北证50指数收盘上涨3.27%至1549.508点，市盈率（TTM）为64.24倍；北证专精特新指数上涨3.03%至2583.060点[18] - 市场成交与个股表现：当日北交所总成交金额达215.5亿元，较上一交易日减少6.05亿元；292家公司中273家上涨，涨幅前五个股包括*ST云创（涨30.0%）、连城数控（涨18.2%）等[18] - 政策与行业新闻：上海强化科创板建设以支持科技企业融资；上海黄金交易所调整了黄金、白银部分合约的交易保证金和涨跌停板比例[19] - 公司业绩公告：雅葆轩2025年业绩快报显示，营业收入预计为5.98亿元，同比增长58.73%，净利润预计为6475.10万元，同比增长34.16%；雷特科技2025年营业收入预计为2.01亿元，同比增长0.63%，净利润预计为4586.43万元，同比增长2.42%[19] - 后市投资逻辑：A股科技板块领涨带动北交所相关企业；业绩端，北交所已披露业绩预告的122家公司中，盈利面达31.97%，13家实现扭亏，显示企业在新能源、高端制造等领域的成长动能[20] - 市场结构展望：随着机构资金加速入场与流动性改善，板块或从普涨转向对半导体设备、AI算力、机器人等前沿领域细分龙头的深度挖掘[3][20] 全球主要市场指数概览 - 国内市场指数（2026年2月5日）：上证指数收盘4102.20点，涨0.85%；深证成指收盘14156.27点，涨0.21%；沪深300指数收盘4698.68点，涨0.83%[4] - 海外市场指数：道琼斯指数收盘49501.30点，涨0.53%；标普500指数收盘6882.72点，跌0.51%；纳斯达克指数收盘22904.58点，跌1.51%[4]

港股市场表现与板块动态 - 港股大市呈现分化格局 恒生指数微涨0.05% 国企指数微跌0.05% 恒生科技指数下跌1.84% 市场风格切换至传统价值板块 大市成交金额回落至2,854亿元 南向资金净流入133亿元 [2] - 煤炭板块表现亮眼 受印尼削减配额及暂停现货出口影响 国际煤价跳涨 国内煤价在进口成本倒挂与春节前补库支撑下 市场憧憬止跌反弹 兖煤澳大利亚 兖矿能源 中国神华等股价大升 [3] - 地产板块强势反弹 1月北上广深二手房成交「淡季不淡」 北京成交1.5万套 上海连续三月破2.2万套 深圳广州显韧性 京沪挂牌量连续回落 业主预期楼市有望筑底转向 华润置地股价稳步上扬 建材水泥股同步造好 [3] - 航空板块活跃 春运效应显现 中国东航领涨 客座率高企推升票价上涨预期 市场认为航空业迎来转机 核心驱动力在于供给端极度紧缺 因上游供应链交付延迟及发动机维修问题 全行业飞机净增速在未来数年预期维持低位 实际运力投放受限 [3] - 科技板块遭遇重挫 因美国AI巨头Anthropic发布新工具引发市场对AI Agent取代专业软件的恐慌 SaaS及云计算概念领跌 金蝶国际大跌逾12% 美图公司跌逾11% 前期热门的光通讯 商业航天及智能驾驶概念亦集体退潮 [4] - 美股市场延续板块轮动 纳指重挫1.51% 标普500下跌0.51% 道琼斯指数逆势上涨0.53% 资金流向防御性板块 科技股抛售源于市场对AI变现能力的重新评估 AMD因一季度指引疲弱股价暴跌17% 创2017年以来最差单日表现 拖累美光 博通等芯片股回调 Alphabet公布的2026年资本支出预算远超预期 引发市场对「高投入 低回报」的担忧 [5] - 宏观方面 1月ISM服务业PMI综合指数维持在53.8的扩张区间 但新订单指数从56.5回落至53.1 出口订单下降 就业分项指数滑落至50.3 库存压力显现 订单与就业的双重放缓抵消了生产端的短期加速 [6] 乐欣户外公司概览与财务 - 乐欣户外是全球钓鱼装备行业引领者 按2024年收入计在全球钓鱼装备行业中排名第一 市占率为23.1% 产品主要包括床椅及其他配件 包袋 帐篷 适合多种钓鱼场景 公司主要为户外装备品牌提供OEM/ODM服务 该业务占收入比超9成 同时战略性扩展自有品牌业务 于2017年收购英国知名鲤鱼钓品牌Solar 产品销往40多个国家 [8] - 财务表现方面 2022至2024年收入分别为8.18亿元 4.63亿元 5.73亿元人民币 同比增长-43.4%和24.3% 2025年1-8月收入4.60亿元 同比增长17.7% 2022至2024年归母净利润分别为1.07亿元 0.46亿元 0.56亿元 同比增长-57.3%和22.0% 2025年1-8月归母净利润0.56亿元 同比增长27.6% 2022至2024年毛利率为23.2% 26.6% 26.6% 2025年1-8月毛利率27.7% 呈现稳步增长态势 [9] 钓鱼用具行业状况 - 按零售额计 全球钓鱼用具行业的市场规模由2019年的1,204亿元增加至2024年的1,409亿元人民币 复合年增长率为3.2% 预计到2029年市场规模将达1,941亿元 2025至2029年复合年增长率为7.1% 钓鱼装备规模占比不到1成 [10] - 中国钓鱼用具行业规模由2019年的249亿元增长至2024年的329亿元人民币 复合年增长率为5.7% 预期2025至2029年复合年增长率为7.9% [10] - 按2024年收入计 乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商 市场份额为23.1% 全球前五大制造商所占市场份额为34.7% 公司也是中国最大的钓鱼装备制造商 市场份额为28.4% 中国前五大制造商所占市场份额为39.4% [10] 乐欣户外招股与投资分析 - 招股时间为2026年2月2日至2月5日 上市交易时间为2月10日 [13] - 基石投资人包括地平线创投及黄山德钧 合计认购1.3亿港元 约占发行股份的37.62-40.97% [14] - 假设发售价为中位数每股11.75港元且超额配股权未获行使 扣除开支后所得款项净额约2.72亿港元 资金用途规划为 45%用于品牌开发及推广 25%用于产品设计及开发及建立全球钓鱼用具创新中心 20%用于升级生产设施并提升数字化能力 10%用于营运资金及一般企业用途 [15] - 招股价为11.25-12.25港元 预计发行后公司市值为14.42-15.71亿港元 公司预计2025年归母净利润不低于0.73亿元 对应市盈率为19.75-21.52倍 公司是钓鱼装备港股上市第一股 难以找到直接对标公司 若以OEM/ODM角度考虑 估值水平偏高 未来OBM业务发展有望提升估值 行业增速相对有限且市场规模较小 公司虽占领先地位但行业竞争激烈 近期新股较多 市场打新情绪较好 公司市值偏小 上市后短期或有不错表现 综合各方面因素 给予IPO专用评分5.3分 可考虑现金认购 融资认购需注意过度分配风险 [16]

文章核心观点 - 全球供应链加速重构 中国企业正从“产品出海”向“体系出海”深度转型 供应链的安全、韧性与效率成为全球化布局核心[1] - 浦东作为中国对外开放前沿 其企业出海实践具有代表性 正从单一产品输出迈向通道型、平台型、枢纽型供应链协同发展的新阶段[1][16] 供应链出海整体趋势与浦东角色 - 2025年前11个月 中国对共建“一带一路”国家合计进出口增长6% 对东盟、欧盟贸易分别增长8.5%和5.4% 显示在新兴与传统市场同步发力[1] - 浦东对外投资保持活跃 聚焦高端制造、数字服务、跨境物流等产业链高价值环节 形成总部决策、研发赋能、全球组网的出海特色[1] - 浦东拥有引领区、自贸试验区、综合改革试点、“丝路电商”合作先行区、东方枢纽国际商务合作区等多重改革开放平台 打造了供应链体系出海的服务枢纽[8] 通道型供应链出海：以吉祥航空为例 - 吉祥航空是通道型供应链出海的典型代表 其国际化拓展遵循由近及远、由点到网、循序渐进的路径 最终推动从点对点经营向网络型航司转变[4][5] - 2024年 吉祥航空国际航班全年执行超2万班 同比2023年增长90% 在飞国际（地区）航点26个[4] - 吉祥航空在亚洲方向巩固东南亚市场 首次开通印尼、马来西亚等东南亚4国新航点 洲际网络新增希腊、比利时、英国、澳大利亚等国航点 通航洲际航点达7个[4] - 2025年新开通上海浦东-马来西亚吉隆坡航线 2026年将开通上海浦东-马来西亚斗湖等新航线[4] - 吉祥航空物流国际航线覆盖全球六大洲120余个国际航线通达城市 2025年全年电商货量预计达2.2万吨 其中亚洲地区运输量超1.1万吨 洲际运输量超1万吨[6] - 吉祥航空物流正从传统承运商转型为供应链协同伙伴 通过包机包舱、一体化端到端解决方案助力企业优化全球库存与提升物流韧性[6] - 公司连续两年获得浦东新区专业服务券支持 为全球化发展注入持续动能[7] 平台型供应链出海：以运去哪为例 - 运去哪是平台型、数字化供应链出海的典型案例 早期聚焦海运、空运订舱等单一功能 后加速向全球供应链平台转型[9][10] - 2025年第八届进博会上 运去哪与马来西亚巴生港自由贸易区签署战略合作备忘录并设立中国代表处 是其“在地化”布局的关键落子[10] - 运去哪已在全球建立超25家分公司 打造了超500万平方英尺的海外仓网络 北美地区仓群覆盖东、西、中、东南等区域[11] - 通过SaaS系统实现国际订单全流程可视化 其数字化服务链条可实现中国海关与马来西亚保税区系统无缝对接[11] - 运去哪对接超300家合作船司和航司 覆盖全球95%的主要航线 累计服务汽车产业、智能制造、新能源、轻工制造等众多领域客户[12] - 2024年 运去哪帮助一家快速扩张的智能仓储机器人企业高效协同北美、东南亚等多区域物流 提升出海速度与效率[12] 枢纽与装备型供应链出海：以振华重工为例 - 振华重工是枢纽与装备型供应链出海的典型样本 自1992年开启出海征程 首个项目为加拿大温哥华港口装备[14] - 公司岸桥产品已连续28年保持全球市场占有率第一 港机设备整体全球市场份额稳定在70%以上 产品覆盖全球111个国家和地区的约300座港口[14] - 业务模式从装备制造向综合解决方案演进 成为全球唯一能够提供自动化码头全套解决方案的供应商[14] - 在新兴市场 为南美首个智慧港口秘鲁钱凯港定制港机设备 并针对性强化抗震防摇性能以适配当地海况[15] - 公司正从设备销售向全生命周期服务延伸 拓展设备维保、改造等后市场业务 探索按作业量收费的新型运营模式 形成“制造+服务”综合竞争力[15]

全球供应链重构与中国企业体系化出海 - 全球供应链加速重构 中国企业正从“产品出海”向“体系出海”深度转型 供应链的安全、韧性与效率成为全球化布局核心[2] - 2025年前11个月 中国对共建“一带一路”国家合计进出口增长6% 对东盟贸易增长8.5% 对欧盟贸易增长5.4%[2] - 浦东作为观察窗口 对外投资聚焦高端制造、数字服务、跨境物流等高价值环节 形成总部决策、研发赋能、全球组网的出海特色[2] 供应链出海的内涵与浦东实践 - 供应链出海内涵在于构建从生产到海外市场的闭环支撑体系 而非单点运输[3] - 浦东鼓励建设灵活多样的物流供应链基础设施 支持航运贸易数字化转型 设立智能化、多元化、本土化运营的海外仓[2] - 一批通道型、平台型、枢纽型供应链代表企业正乘势出海 形成完整支撑体系[3] 通道型出海案例：吉祥航空 - 吉祥航空是通道型供应链出海的典型代表 以全球航线网络拓展为起点[4] - 2024年 吉祥航空国际航班全年执行超2万班 同比增长90% 在飞国际（地区）航点26个[6] - 区域布局巩固东南亚并开通印尼、马来西亚等4国新航点 洲际网络新增希腊、比利时、英国、澳大利亚等国航点 通航洲际航点达7个[7] - 国际化拓展遵循由近及远、由点到网路径 核心是从点对点经营向网络型航司转变[7] - 旗下吉祥航空物流国际航线覆盖全球六大洲120余个城市 2025年全年电商货量预计达2.2万吨 其中亚洲超1.1万吨 洲际超1万吨[8] - 为拼多多等企业提供稳定空运舱位 正从传统承运商转型为供应链协同伙伴 提供包机包舱、端到端解决方案[8] - 连续两年获得浦东新区专业服务券支持[9] 平台型出海案例：运去哪 - 运去哪是平台型、数字化供应链出海的典型案例 早期聚焦海运、空运订舱等单一功能[10] - 加速向全球供应链平台转型 2025年与马来西亚巴生港自由贸易区签署战略合作并设立中国代表处 是其“在地化”布局关键落子[10] - 已在全球建立超25家分公司 打造超500万平方英尺的海外仓网络 北美仓群覆盖东、西、中、东南等区域[12] - 组建专业华人管理团队与本地操作团队 提供仓储转运、一件代发、尾程配送等增值服务[12] - 通过SaaS系统实现国际订单全流程可视化 搭建数字化服务链条可实现中国海关与马来西亚保税区系统无缝对接[12] - 对接超300家合作船司和航司 覆盖全球95%的主要航线 服务汽车、智能制造、新能源、轻工制造等领域客户[13] - 2024年帮助一家智能仓储机器人企业高效协同北美、东南亚多区域物流[13] 枢纽与装备型出海案例：振华重工 - 振华重工是枢纽与装备型供应链出海典型 自1992年开启出海征程[14] - 岸桥产品连续28年保持全球市场占有率第一 港机设备整体全球市场份额稳定在70%以上 产品覆盖全球111个国家和地区的约300座港口[15] - 业务模式从装备制造向综合解决方案演进 成为全球唯一能够提供自动化码头全套解决方案的供应商[15] - 为秘鲁钱凯港定制港机设备 强化抗震防摇性能 适配当地特殊海况[15] - 正从设备销售向全生命周期服务延伸 拓展维保、改造等后市场业务 探索按作业量收费的新型运营模式[15] - 通过输出高性价比港口装备、智能化系统及整体解决方案 深度参与全球供应链基础设施建设[16] 浦东的赋能与产业生态 - 浦东拥有引领区、自贸试验区、综合改革试点、“丝路电商”合作先行区、东方枢纽国际商务合作区等改革开放平台[9] - 形成了航运、航空、物流、制造、数字经济深度融合的产业生态 打造供应链体系出海的服务枢纽[9] - 2025年12月22日 浦东新区启动“数字出海”三年行动计划 力争到2028年建成数字出海首选地和全球数据要素跨境配置核心枢纽[12] - 供应链出海正从单一产品输出 迈向通道、平台与基础设施协同发展的新阶段[18]

行业与公司 * 涉及的行业为航空业[1] * 涉及的公司包括三大国有航空公司：中国国航、东方航空、南方航空[18]；以及民营航空公司：春秋航空、海南航空、吉祥航空、华夏航空[19] 核心观点与论据 需求侧：全面复苏，结构优化 * 入境游需求爆发式增长：2025年是免签入境元年，免签入境游客同比增长接近5,449.5%[2] * 中转旅客增加：日韩旅客通过中国中转前往欧洲的需求显著[1][2] * 国内因私出行需求旺盛：银发游和学生假期有效支撑淡季客座率，平滑波谷效应显著[1][3] * 国内公商务出行复苏：2025年基数较低，目前票价明显上涨，显示出强劲复苏势头[2] * 服务型消费成为重要驱动力：包括银发游、学生出行及国际入境游，旺季提价、淡季冲量的模式改善航空公司利润率[11][12] 供给侧：持续受限，格局优化 * 飞机产能紧张：波音和空客产能排满，中国航空公司订单中几乎没有波音飞机，未来五年供给是确定性限制因素[1][7] * 供需关系紧张：预计全年供给增速为3-5%，国内航线需求增速4-5%，国际航线需求增速约10%[13] * 客座率维持高位：2025年整体客座率维持在历史高位，去年四季度全行业客座率达到87-88%的水平[3][13] 成本与收益管理：双重利好，主动优化 * 成本端显著改善：人民币持续升值，油价同比下降，是近年来最为理想的行情[1][4] * 收益管理模型优化：航空公司积累数据，优化模型，主动牺牲部分客座率以换取更高票价，实现利润最大化[1][5] * 定价行为趋于理性：疫情后订票习惯改变（临时性出行增多），机票价格临期跳水现象减少，逐渐恢复到疫情前的临期涨价趋势[4]；政策限制三类航线底价，有助于消除不合理低价票[14] 近期表现与未来展望：进入提价周期，看好大周期起点 * 春节期间量价齐升：春节假期中间9天内，预售数据显示客座率增长3个百分点，票价增长4个百分点[6]；今年春运国内航线票价同比增长约3个百分点[15] * 国际航线票价分化：东南亚、韩国、中东和非洲等地航线票价涨幅介于7%至13%之间，日本和北美市场表现疲软[6] * 2026年被视为大周期起点：供需关系、成本控制、收益管理均呈现积极信号，对航空股市场持乐观态度[1][8][9] * 国内航线进入提价周期：春运第一天数据显示票价同比上涨8-9个百分点[14]；即使不考虑错期效应，预计4月和5月票价将逐步上涨，且涨幅高于供需差[1][17] * 预售价格走势健康：2026年预售价格降幅有限，并在最后三天进入提价期，价格涨幅兑现较好[16] 外部因素：油价与汇率的影响 * 油价影响：历史上航空行情并非单纯因油价上涨而终结，当前更应关注行业基本面改善；若机票价格上涨能消化油价压力，行情不会结束；油价短期波动导致的回调可能是买入机会[20][21] * 汇率影响：需密切关注汇率波动，若出现意料之外的大幅贬值（类似2015年“811汇改”），将对航空股产生重大冲击[22] 投资建议与标的 * 首推三大国有航空公司：东方航空最受益于新需求变化；南方航在下沉市场占比大，提价兑现度可能更高；国航也有上涨空间[18] * 民营航空推荐：首推春秋航空，其估值被市场误解，网络调整将提升客单价和提价能力[18][19]；海南航空因货运收入扩大、成本管控表现突出；吉祥航空若发动机问题改善超预期有上升动力；华夏航空因补贴收益和运力增长具备配置价值[19] * 短期走势：股票价格易涨难跌，若出现回调（如因油价或汇率波动）是买入机会[21][23]

行业整体景气状况 - 2026年1月份中国物流业景气指数为51.2%，表明物流业务保持扩张态势 [1] - 业务总量指数、新订单指数、物流服务价格指数、固定资产投资完成额指数、从业人员指数和业务活动预期指数均位于50%以上的扩张区间 [1] 细分领域业务表现 - 邮政快递业业务总量指数为70.8%，环比回升0.2个百分点，增长主要受地方特色年货、智能家电等订单驱动 [1] - 道路运输业业务总量指数为52.9%，环比回升0.2个百分点，道路干线物流需求平稳增长 [1] - 航空运输业业务总量指数为53.6%，环比回升0.4个百分点，航空物流业务稳中有升 [1] 需求驱动因素 - 消费物流需求带动相关物流业务板块上升，节前居民年货需求旺盛、备货氛围浓厚 [1] - 电商物流业务增长较快 [1]

中国物流业景气指数总体表现 - 1月份中国物流业景气指数为51.2%，处于50%以上的扩张区间 [1] - 业务总量指数、新订单指数、物流服务价格指数、固定资产投资完成额指数、从业人员指数和业务活动预期指数均位于扩张区间 [1] 细分物流板块业务表现 - 邮政快递业业务总量指数为70.8%，环比回升0.2个百分点，地方特色年货、智能家电等订单保持较快增长 [4] - 道路运输业业务总量指数为52.9%，环比回升0.2个百分点，道路干线物流需求平稳增长 [4] - 航空运输业业务总量指数为53.6%，环比回升0.4个百分点，航空物流业务稳中有升 [4] 物流需求驱动因素 - 消费物流需求带动相关物流业务板块上升，节前居民年货需求旺盛、备货氛围浓厚 [4] - 电商物流业务增长较快 [4]

中欧班列（西安）运营表现 - 2026年首趟跨里海中欧班列从西安发出，时效由2019年的15-23天缩短至11天左右 [1] - 2025年中欧班列（西安）年开行量首次突破6000列，核心指标持续领跑全国 [1] - 2025年回程班列总量达3451列，占全年开行量的57.2%，实现双向满载 [2] - 新增至布达佩斯、布拉格的全程时刻表班列，跨里海等新通道稳定运行 [2] 陕西省综合交通投资与建设 - 2025年陕西综合交通投资完成845亿元，达到年计划的120.7% [1] - 2026年将确保西康、西十高铁和西安东站建成投运，届时全省高铁运营里程将突破1600公里 [3] - 高速公路网正朝7000公里目标加密延伸，延安东绕城、洛南至卢氏高速将于2026年建成 [3] - 定边、府谷两座新机场将于年内建成，宝鸡机场将全面开工，形成“一主一辅六支”航空布局 [3] 铁路网络发展与客运情况 - 2026年1月26日延安至北京高铁首次开行，延安正式接入全国高铁网 [1] - 西延高铁开通首月累计发送旅客63万人次，构建关中至陕北“一小时生活圈” [1] - 陕西高铁建设保持“五线并进”节奏，延榆、康渝高铁建设加速，更多连接周边省份项目进入前期谋划 [3] - 京昆、福银等高速公路主干道扩容改造加快推进 [3] 其他关键交通基础设施进展 - 国家高速公路银百线（G69）安康至岚皋（陕渝界）于2025年12月25日通车 [1] - 西安咸阳国际机场第三跑道投入运营，机场迈入“三跑道”时代 [1] - 西安地铁15号线开通，三期建设任务圆满完成 [1] 交通改善对经济的促进作用 - 交通改善使苹果等农产品运输损耗率从之前的15%降至2%以下，并能实现24小时内直达粤港澳大湾区 [2] - 立体交通网将陕北、关中、陕南更紧密联系，重塑时空格局 [2] - 中欧班列已成为“陕西制造”出海的核心通道 [2] - 日趋完善的综合立体交通网为陕西高质量发展与高水平开放注入强劲动能 [3]