美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌 道指跌0 95%至40829点 纳指跌0 87%至17689 66点 标普500跌0 77%至5606 91点 [1] - 大型科技股多数下跌 Meta跌超2% 特斯拉和英特尔跌超1% 苹果 微软 谷歌 亚马逊小幅下跌 奈飞小幅上涨 [1] - 热门中概股多数上涨 纳斯达克中国金龙指数涨0 42% 文远知行涨超31% 小马智行涨逾47% [1] 中美经贸动态 - 3月美国贸易逆差扩大至1405亿美元创历史新高 [2] - 中方同意与美方进行经贸高层会谈 何立峰副总理将于5月9日-12日访问瑞士并与美财长贝森特会谈 [2] 中国政策动向 - 国新办将举行发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" [2] - 财政部部长蓝佛安表示中国有信心实现2025年5%左右增长目标 将继续扩大高水平对外开放 [2] - 国务院食安办等六部门部署全国食品添加剂滥用问题综合治理行动 [3] - 七部门印发《关于加快提升农业科技创新体系整体效能的实施意见》 目标2035年建成高效农业科技创新体系 [3][4] - 工信部与国家标准委联合印发《国家智能制造标准体系建设指南（2024版）》 聚焦人工智能与制造业融合 [4] 中欧关系 - 中欧立法机构全面恢复交往限制 外交部称将为中欧关系注入新动力 [4] 德国政坛 - 默茨正式当选德国新任总理 [5] 上市公司动态 赛力斯 - 4月新能源汽车销量31,488辆同比增12 99% 问界M9前4月累计销量36,439辆同比增41 19% [6] - 一季度营收191 47亿元 归母净利润7 48亿元同比增240 6% [6] 苏奥传感 - 中创新航将取得公司控制权 通过受让11%股权及获得19 55%表决权放弃 [7] - 拟向中创新航定增募资不超6 73亿元 [7] 信邦智能 - 筹划发行股份及可转债购买资产 标的为汽车芯片设计公司 [8] 宁德时代 - 累计回购664 1万股占总股本0 1508% 使用资金15 51亿元 [10] 华谊集团 - 拟40 91亿元现金收购三爱富60%股权 拓展氟化工业务 [14] 监管动态 - 天茂集团 紫天科技 *ST恒立因未按期披露定期报告被证监会立案 [9][11][12][13] 券商观点 - 中泰证券：市场有望在局部恢复活跃 建议关注调整充分标的及排除退市隐患公司 [14] - 中信建投：五月市场或转向成长风格 建议关注电子 机械设备 计算机等行业 [15]

可控核聚变领域进展 - 紧凑型聚变能实验装置(BEST)总装正式启动 该项目将安装超导磁体系统、杜瓦等核心部件 建成后有望率先实现聚变发电实验演示 [1] - 合肥BEST项目获国际专家认可 认为其将验证核聚变能源商业应用性 标志着中国在该领域的重要突破 [1] - 消息刺激可控核聚变概念股爆发 久盛电气、合锻智能等个股大幅上涨 反映市场对核聚变商业化前景的期待 [1] 华谊集团收购三爱富 - 拟以40.91亿元现金收购控股股东持有的三爱富60%股权 交易资金来自自有及自筹资金 预计不会造成显著财务负担 [2] - 三爱富拥有完整有机氟化学产品链 收购将拓展公司在含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品领域的业务布局 [2] - 交易需经股东大会批准及国资部门备案 完成后将实现主营业务适度多元化 强化先进材料领域竞争力 [2] 紫金矿业资源整合 - 完成收购藏格矿业3.92亿股股份 合计持股比例达26.18% 取得控制权 新增铜、锂和钾资源储备 [3] - 将提升对巨龙铜矿的运营管理效率 计划与藏格矿业在资源、产业、技术等方面深度协同 [3] - 此次收购是资源扩张战略的关键步骤 旨在加速资源优势向经济效益转化 提升整体投资价值 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [7] 报告的核心观点 - 公司2024年和2025Q1业绩大幅增长，制冷剂业务改善明显且价格上涨，公司完善产业链布局，制冷剂行业景气提升，预计25 - 27年业绩为22.8、30.2、35.4亿元 [2][5][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入40.4亿，同比变动+21.2%，归母净利润7.8亿，同比变动+178.4%，扣非净利润7.5亿，同比变动+257.7% [2][5] - 2025Q1实现收入12.1亿，同比变动+26.4%，环比变动+21.2%，归母净利润4.0亿，同比变动+159.6%，环比变动+84.0%，扣非净利润4.0亿，同比变动156.5%，环比变动+98.0% [2][5] - 2024年度公司现金分红总额2.7亿，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例为35.0% [2][5] 业务情况 - 2024年制冷剂业务改善明显，国家实行生产配额管理，行业格局优化，产品均价同比涨幅大，盈利能力提升。家用空调产销增长，公司制冷剂外销量12.5万吨/年（同比+1.7%），销售均价2.6万元/吨（同比+28.2%）；氟发泡剂外销量9394吨（同比+6.2%），销售均价1.7万元/吨（同比 - 18.4%）。公司毛利率29.8%（同比+16.4pct），净利率19.2%（同比+10.8pct） [10] - 2025Q1核心业务氟制冷剂价格同环比大幅上涨，制冷剂外销量2.7万吨（同比 - 16.1%，环比 - 3.9%），均价3.74万元/吨（同比+56.9%，环比+32.8%）。一季度制冷剂淡季下，内销和外销市场多种制冷剂均价环比上涨。公司毛利率46.7%（同比+23.9pct，环比+12.3pct），销售净利率32.8%（同比+16.7pct，环比+11.3pct） [10] 项目建设情况 - 公司在原有氟化工产业基础上，推进年产9万吨AHF技改项目、年产500吨催化剂技改项目、第四代制冷剂中试项目等建设；福建东莹推进4.5万吨R32制冷剂扩建项目，完成六氟磷酸锂项目试生产技术改造；重庆信辰推进三期制冷剂原料仓储工程建设；森田新材料推进年产5万吨微电子蚀刻材料二期项目建设；盛美锂电推进年产3000吨（折固）双氟磺酰亚胺锂项目技改后的试生产工作；重庆嘉利合推进氟化工一体化项目（一期）建设 [10] 财务预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4040|7206|9382|10203| |归母净利润（百万元）|779|2282|3016|3538| |EPS（元）|1.28|3.74|4.94|5.80| |市盈率|33.26|11.39|8.62|7.35| |市净率|4.03|2.98|2.21|1.70| |总资产收益率|10.9%|22.4%|23.3%|21.0%| |净资产收益率|12.1%|26.2%|25.7%|23.2%| |净利率|19.3%|31.7%|32.1%|34.7%| |资产负债率|8.1%|13.3%|8.7%|9.0%| |总资产周转率|0.58|0.83|0.81|0.68|[15]

纪要涉及的公司 昊华科技、中化蓝天、巨化、三美、瓮福公司、霍尼韦尔、新南院、西南院梅山基地、新川院、首钢 纪要提到的核心观点和论据 财务数据 - 2025年一季度，昊华科技营收31.57亿元，同比增长10.96%；净利润2.14亿元，同比增长21.67% [2][3] - 2024年总资产301.51亿元，归母净资产171.19亿元，营业收入139.66亿元，净利润11.05亿元，同口径比较净利润与去年基本持平 [3] 业务板块表现 - **制冷剂板块**：表现亮眼，均价42,000 - 43,000元/吨，高于同行；一季度毛利率同比增16个百分点至43%，收入约6.86亿元，毛利近3亿元，同比翻倍；主要因产品结构、配额利用率差异及生产基地统计差异 [2][4][6][7] - **聚合物板块**：一季度亏损近1,000万元，同比减少约5,000万元；2024年晨光院聚合物板块亏损约4,500万元，与2023年相比下滑近2亿；受折旧、产能爬坡、竞争加剧影响，预计明后年向好 [2][10][16][17] - **电解液业务**：价格改善但受产能释放影响，一季度毛利亏损约2,400万元，同比亏损增加50%；四川新能源10万吨电解液项目刚投产，受折旧和费用化利息拖累盈利 [2][7][17] - **高端制造板块**：一季度毛利同比降18.6%，毛利率降至8.7%，受政策性因素产品未及时交付致库存积压；4月开始回升，特品业务好转；未来发展趋势乐观，国防开支预算占比增加带来前景 [2][12][20][25] - **电子化学品板块**：发展良好，一季度毛利润增长25% - 26%，电子特气表现突出 [4][37] - **工程技术业务**：在手订单接近40亿元，足够支撑未来两三年工作；催化剂项目预计今年投产，将增加催化剂需求 [4][33][34] - **航空化工材料**：保持良好增长势头，西北院和海化院等相关业务均有增长 [5] - **碳减排板块**：2024年上半年利润同比增长30%以上，全年几乎无增长，一季度毛利下降；与工程进度、收入确认准则有关 [31] 其他企业情况 - 中化蓝天上市部分一季度业绩同比增长约200%，制冷剂均价比巨化高1万多元，因专注高端应用及客户直销；通过联营和合营企业获稳定投资收益 [2][11][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年多个项目进入折旧期，总投资约21亿元，预计折旧增加30%以上，对整体盈利有负面影响 [4][18] - 产品定价机制分暂定价和事后核定价格，市场化竞价机制引入对企业有利 [26][27] - 一季度报表库存增加因特品需求恢复但未拿货，临潼院4月商品库存达2亿2,700万元，年初为1亿4,000万元 [28] - 新川院碳检测及PSA变压吸附技术在新疆大型煤化工基地建设中有旺盛需求，公司积极参与招标 [35] - 首钢项目自2017年起持续使用浩华科技产品，长期合作带动相关配套产品和服务增量贡献 [36] - 投资者可参加本周五下午策略会与公司领导交流获取详细信息 [41]

收购交易概述 - 华谊集团拟以40 9亿元现金收购上海华谊三爱富新材料有限公司60%股权 交易价格以评估基准日2024年12月31日三爱富全部权益价值68 2亿元为基础 [1][2] - 收购资金来源于公司自有资金及/或自筹资金 华谊集团2024年实现营业收入446 45亿元 同比增长9 27% 归母净利润9 11亿元 同比增长5 76% [2] - 上海华谊为华谊集团控股股东 本次交易构成关联交易 [2] 标的公司三爱富基本面 - 三爱富是国内氟化工企业 含氟聚合物产品市占率行业前列 核心产品应用于新能源 电子信息 航空航天等领域 [2] - 截至2024年12月31日 三爱富资产总额107亿元 归母净资产59亿元 2024年营收46 2亿元 净利润2 7亿元 [2] - 2024年业绩下滑主要因偏氟乙烯产业链产品价格波动 但整体仍保持较好盈利水平 [3] - 公司拥有3家全资子公司 3家控股公司 2家参股公司 包括常熟三爱富振氟新材料等生产型子公司 [3] 标的资产历史沿革 - 三爱富前身为1960年成立的上海市合成橡胶研究所 历经多次改制重组 2016年9月成立现主体 [5] - 2016-2020年间陆续收购*ST国化剥离的氟化工资产 包括常熟三爱富氟化工75%股权等 被收购资产2016年总规模达35 23亿元 [4] - 原*ST国化（曾用名三爱富）2011年股价涨幅超140% 最高达37 4元 为当年大牛股 [1][6] 战略协同与行业布局 - 收购旨在整合三爱富氟化工技术优势 强化锂电池 航空航天等新兴领域服务能力 [7] - 交易将助力华谊集团拓展新能源 新材料及集成电路等高科技产业支持能力 [7] - 三爱富拥有国家级企业技术中心及常熟 内蒙古两大生产基地 具备完整产业链布局 [5][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为看好（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年Q1化工行业需求弱复苏，产能过剩整体承压下不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在产能增长压力小、刚需和供给集中、内需为主或进口替代的领域 [4][82] - 二季度关税影响下外需承压，化工品价格短期有下行压力，后续行业景气走势取决于下游出口韧性、国家稳增长政策力度和效果 [83] - 看好受益内需的磷肥、钾肥、民爆龙头，需求刚性供给收缩的维生素龙头，AI和芯片材料细分龙头，以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头 [4][83] 根据相关目录分别进行总结 量增价跌，开工率和盈利下行 - 2025年3月化工行业PPI同比-2.8%，持续下行因油煤等原料价格下跌、过去2年产能增速高开工率下行 [4][9] - 25年Q1布伦特原油现货均价同比跌9.2%，国内环渤海动力煤价格同比跌4.65%，成本支撑减弱 [11] - 21 - 24年化学原料与制品、化学纤维行业固定资产投资增速有变化，25年3月分别降至2.1%、升至15.8%，25年Q1化学原料与制品行业开工率降至73.5% [13] - 25年Q1规模以上化学原料与制品企业收入同比增4%、利润同比降0.4%，3月单月利润率降至4.45% [18] 结构分化，不乏亮点 氯碱 - 25年Q1房地产销售改善、汽车和氧化铝产量同比增12%，烧碱盈利大幅改善，部分重点个股业绩增长 [24][27] - 4月至今30大城市地产销售放缓，氯碱价格回落，盈利复苏有待观察 [34] 制冷剂 - 三代制冷剂进入削减配额周期，产能产量受限，国内汽车和家用空调增长，行业产能集中度高，价格持续上涨，部分重点个股业绩大幅增长 [35][38] - 4月30日部分制冷剂出厂价较3月末上涨，供给受限价格继续看涨 [43] 食品饲料添加剂 - 下游成本占比低需求刚性，生猪养殖利润修复、饲料产量平稳增长，海外需求稳定，24年氨基酸出口增速提升 [44] - 行业供给高度集中，25年Q1部分产品价格上涨，重点公司业绩迎来开门红 [49][50] - 预计外需短期承压，海外市场阶段性去库存，2季度及未来走势取决于行业龙头协同性和量价抉择 [57] 其它化学原料 - 25Q1丙烯酸、季戊四醇、减水剂单体等因供给短期收缩价格结构性上涨，部分个股新产能投产业绩大幅增长 [60][64] - 4月至今部分化工原料价格回调，建议关注具成长兑现逻辑及产品价格持续探涨标的 [66] 农药 - 2024年产能转移集中释放产量大增，原药价格底部震荡，需求增速平稳但结构分化，全球产能70%集中在中国，24年出口有韧性 [67][75] - 23 - 24年海外农化巨头去库存，24年底库存降至低位企稳，部分小品种率先涨价，部分重点公司业绩有增长 [78] - 行业产能过剩价格承压，但海外补库存部分品种供需改善有望涨价，看好新增产能压力小的小品种农药 [79][81] 总结 - 一季度内需稳定增长、出口有韧性，化工行业Q1需求弱复苏，不同子行业分化明显，价格表现好的子行业集中在特定领域 [82] 投资建议 - 看好受益内需的磷肥（高股息率龙头云天化、芭田股份等）、钾肥（亚钾国际量价齐升）、民爆龙头（广东宏大、江南化工、易普力）；需求刚性供给收缩的维生素龙头（新和成、浙江医药、花园生物、能特科技）；AI和芯片材料细分龙头（东材科技、新宙邦、圣泉集团）；以及受益中国对美加征关税的成核剂龙头呈和科技 [83]

国家履约方案与目标 - 中国五部门联合印发《中国履行〈蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》，旨在全面加强淘汰消耗臭氧层物质和氢氟碳化物管理，推动相关行业绿色低碳高质量发展 [1] - 《国家方案》明确管控9类物质，包括8类消耗臭氧层物质和1类温室气体氢氟碳化物 [2] - 中国已累计淘汰消耗臭氧层物质总量约62.8万吨，占发展中国家淘汰量一半以上 [2] - 方案目标包括：持续禁止已淘汰物质的生产和使用；含氢氯氟烃受控用途生产量和使用量在2025年分别削减基线值的67.5%和73.2%，2030年均削减97.5%；氢氟碳化物受控用途生产量和使用量在2029年削减基线值的10% [3] 行业影响与现状 - 氟化工行业已成为中国战略性新兴产业的重要组成部分，中国是氟化工生产第一大国，大部分产品产量超全球50%，氟碳化学品产量超全球70% [6] - 家电行业在全球率先选择碳氢自然工质丙烷作为替代技术，中国主要家电产品占全球产量50%以上，空调器产品占比80%以上，截至2024年底已累计生产销售超1000万台R290空调 [6] - 汽车行业自2029年7月1日起，禁止新申请公告的M1类车辆空调系统使用GWP值大于150的制冷剂，鼓励在电动汽车热系统领域开展自然工质制冷剂替代技术研发和应用 [6] - 中国工商制冷空调行业2023年工业总产值达4600亿元，是替代行动启动时行业规模的数百倍，中国是全球最大的制冷空调设备生产国、消费国及出口贸易国 [9][10] 替代技术与挑战 - 制冷空调行业在多个细分领域尚未找到低GWP、高效、安全、经济的理想替代解决方案，替代技术是行业长期面临的重大挑战 [10] - 泡沫行业自2026年7月1日起禁止使用含氢氯氟烃发泡剂，聚氨酯泡沫行业以中小企业为主，替代技术如戊烷类对安全要求高，水发泡技术产品性能下降，含氟烯烃发泡剂质量稳定期短 [10] - 消防行业作为氢氟碳化物类灭火剂重要应用领域，面临合适替代品缺乏、自主创新成果匮乏的挑战，需加强联合攻关研发新型高效灭火剂 [11]

公司收购与业务拓展 - 华谊集团拟以现金40.91亿元收购三爱富60%股权 拓展含氟聚合物、氟碳化学品及含氟精细化学品业务 完善先进材料和精细化学品布局 实现主营业务适度多元化 [1] - 长川科技拟出资5000万元设立合资公司杭州长越科技 持股50% 合资公司主要从事高端封测设备国产化及相关研发、生产、销售业务 旨在推动国内集成电路设备技术进步和设备国产化 [7][8] 新能源汽车销量 - 赛力斯4月新能源汽车产量34283辆 同比增长32.03% 销量31488辆 同比增长12.99% 其中赛力斯汽车销量27203辆 同比增长9.35% [2] 机器人业务澄清 - 全筑股份公告算力业务营收占公司营收比率不足2% 不涉及机器人相关业务 [3] - 日盈电子公告电子皮肤产品无客户、无订单、无相关业务收入 无人形机器人相关业务收入 [4] - 兆丰股份目前尚未开展机器人相关业务 行星滚柱丝杠研发及样品试制处于初期阶段 [12] 美国关税影响 - 新华锦公告美国关税政策的反复及不确定性将对公司发制品、纺织服装出口业务造成不利影响 [5] 股东减持与股份变动 - 迪生力控股股东减持57.53万股 平均股价4.93元 减持总金额283.62万元 [6] - 韦尔股份股东宁波东方理工大学教育基金会拟以不超过1000万股公司股份参与换购交易型开放式指数基金 占公司总股本0.82% [10] 控制权变更 - 通裕重工控股股东珠海港集团转让6.04亿股(占总股本15.50%)给国惠资本 转让总价13.41亿元 并将剩余1.88亿股(占4.83%)表决权委托给国惠资本 实际控制人将由珠海市国资委变更为山东省国资委 [9] - 汇纳科技控股股东筹划股份转让事宜 交易完成后交易对手方将获得公司总股本15.00%的股份及对应表决权 可能导致公司控制权发生变更 [11] 投资与业务布局 - 浙大网新认缴出资3300万元参与投资股权投资基金 该基金目标募集规模1亿元 重点投资人工智能、机器人、具身智能等领域 [13] 新产品研发 - 国芯科技与参股公司合作研发的抗量子密码芯片AHC001内部测试成功 基于国产28nm工艺制程 可应用于金融、通信、电力、物联网等信息安全设备 [14] 经营风险 - *ST锦港A股股票收盘价0.99元/股 B股0.062美元/股 均低于1元 若连续20个交易日低于1元可能被终止上市 [15] - ST新潮因未按规定期限披露2024年年报被中国证监会立案 [16][17] 其他经营数据 - 汉马科技4月货车销量1127辆 同比增长56.96% [21] - 天邦食品4月销售商品猪收入6.91亿元 [21] - 西部牧业4月自产生鲜乳生产量3024.95吨 同比增长0.47% [21] - 祥源文旅"五一"假期营业收入同比增长50.47% [21] - 玲珑轮胎控股股东拟增持2亿元—3亿元公司股份 [21] - 天通股份获得不超过4500万元回购公司股票专项贷款融资支持 [21] - 威胜信息中标1545.87万元国网河北省电力采购项目 [21] - 中力股份与永恒力签订战略合作框架协议 推动全球物料搬运行业电动化 [21] - 远东股份4月收到子公司中标/签约千万元以上合同订单合计26.46亿元 [21] - 豪恩汽电收到某头部新能源汽车品牌定点信 [21] - 奥普光电签订2.97亿元某型光学系统研制合同 [21] - 中化岩土全资子公司中标1.81亿元工程项目 [21]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 石油石化方面OPEC+保持增产节奏或压低油价约束超产国 2025年4月18 - 25日WTI原油期货收盘价跌2.15% 布伦特油期货价跌1.39% 地缘局势降温对油价支撑减弱 基本面西班牙炼油厂关闭政府释放储备刺激需求 OPEC+6月继续增产41.1万桶/日 美国4月非农就业超预期使6月降息可能性变小 [6] - 氟化工方面国补驱动内需增长 供应以销定产 制冷剂价格高位续涨 截至4月30日 制冷剂R32和R134a价格较4月25日涨500元/吨 下游汽车、空调产业受益国补内需增长强劲 2025年二代制冷剂生产总量减少 三代制冷剂总生产量和配额锁定 厂家以销定产支撑价格 [6] 根据相关目录分别进行总结 化工市场行情概览 - 截至2025年4月30日 基础化工指数收于3318.52点 较上周跌0.50% 石油石化指数收于2132.94点 较上周跌0.09% 化工细分板块中 石油化工、氟化工、半导体材料指数跑赢大盘 本周申万三级化工细分板块中 涨跌幅排名前三的是涂料油墨、改性塑料、合成树脂 [10][12] 石油石化 原油基本面数据跟踪 - 展示国际原油期货价和美元指数走势、OPEC和美国原油日均产量、ICE:WTI原油持仓情况、全球原油需求量及预测、美国原油钻机数及占比情况、美国商业原油库存走势等数据图表 [17][18] 炼化产业链数据跟踪 - 展示几大类成品油现货价走势、美国成品油库存走势、PX价格价差走势、PTA价格价差走势、己二酸价格价差、丁苯橡胶价格价差等数据图表 [26][30] 聚氨酯 - 展示纯MDI、聚合MDI、TDI的价格价差、开工率和库存走势等数据图表 MDI开工率回升 价格偏低运行 [36][40] 氟化工 - 国补驱动内需高增 制冷剂价格高位续涨 展示萤石97湿粉和氢氟酸价格、开工率 制冷剂R32和R134a价格价差 2025年5 - 7月我国家用空调内销排产有望保持强劲增势 2025年1 - 3月我国汽车产销同比分别增长14.5%和11.2% [46][51] 化肥 - 农耕市场进入淡季 化肥价格存下行压力 展示农产品CBOT期货收盘价走势、尿素国内外价格走势、国内钾肥价格走势、国产复合肥价格走势、磷矿石和磷酸一铵/磷酸二铵现货价格走势、磷矿石月产量及同比增速等数据图表 [59][60] 化纤 - 聚酯厂计划减产保价 涤丝出货有小幅回暖迹象 展示涤纶POY价格价差走势、涤纶长丝POY/FDY/DTY周库存天数、江浙织机PTA产业链开工率、我国服饰及衣着附件出口金额及同比增速、粘胶短纤和粘胶长丝价格走势、开工率、库存量、价差走势等数据图表 [71][72] 半导体材料 - 周期上行和国产替代共振 行业指数有望震荡回升 展示国内外半导体指数走势、半导体材料相关股票周涨跌幅、中国半导体月度销售额及环比增速、我国集成电路进出口数量、Nand - flash存储器价格走势、DRAM DDR现货均价走势、全球各类液晶面板月度出货面积同比增速、电视面板和液晶显示面板价格走势等数据图表 [77][78] 市场动态 - 4月28日西班牙炼油厂停电后关闭 政府释放三天战略石油储备 [87] - 5月2日伊朗提议在罗马与法、英、德就核计划问题举行会谈 [87] - 4月29日俄罗斯宣布5月初停火72小时 乌克兰外长表示应立即停火并支持至少30天停火 [87] - 4月30日美国与乌克兰签署自然资源交易协议 [87] - 5月3日OPEC+会议决议6月继续增产41.1万桶/日 或通过价格暴跌约束超产国 [87] 投资建议 - 关注石油石化、氟化工、半导体材料板块 [7][88] - 石油石化关注盈利韧性强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油 [7][88] - 氟化工关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技 及上游萤石资源龙头：金石资源 [7][88] - 半导体材料关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7][88]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年包头“选化一体”项目规模效应释放，预计全年营收延续高增，利润率有望随技术降本、蒙古萤石项目投产回升，公司中长期成长逻辑清晰 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 金石资源发布2024年年度报告及2025年第一季度报告，2024年公司营收27.52亿元，同比+45.2%；归母净利润2.57亿元，同比-26.3%；2025年一季度营收8.59亿元，同比+91.7%；归母净利润0.67亿元，同比+10.5% [1] 事件点评 - 2024年公司收入高增，归母净利润下滑，营收增长得益于金鄂博氟化工无水氟化氢产销量显著提升，归母净利润减少因提锂项目亏损、无水氟化氢产能释放及成本控制不佳、传统矿山成本上升 [2] - 2025年Q1公司收入增速强劲，利润改善明显，营收大增因包头“选化一体”项目产能持续释放，营业利润增长因包钢金石选矿成本降低、无水氟化氢价格回升、产品毛利率上升 [3] - 技术优势构筑护城河，氟化工项目与海外布局产能释放，公司通过“选化一体”模式盘活低品位萤石资源，成本优势持续巩固，蒙古项目2025年有望实现10 - 20万吨萤石产品 [3] 投资建议 - 预计公司2025/2026/2027年归母净利润5.87/6.62/7.22亿元，当前股价对应PE为23/20/19倍数，维持“增持”评级 [4] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,752|3,750|4,720|4,953| |增长率(％)|45.2%|36.2%|25.9%|4.9%| |归属母公司所有者净利润（百万元）|257|587|662|722| |增长率(％)|-26.3%|128.4%|12.7%|9.1%| |每股收益(元)|0.430|0.976|1.100|1.200| |净资产收益率（％）|16.1%|29.7%|27.5%|25.1%|[12] 财务报表及指标预测 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如2025E营业收入3,750百万元，营业成本2,651百万元等 [13]