股票交易与核查情况 - 公司股票自2025年9月1日至10月28日累计涨幅达152.42%，并于2025年10月29日起停牌核查，核查完成后于2025年11月12日复牌 [2][3] - 停牌期间公司已发布13次股票交易风险提示公告 [3] - 核查工作针对非经营性资金占用清偿进展、矿产资源开采能力不足等七个方面情况进行核实 [3][4] 非经营性资金占用清偿 - 公司控股子公司贵州水利的少数股东欣汇盛源存在非经营性资金占用，实际占用资金为1320.9219万元 [4] - 2025年7月至10月，占用方以现金方式分期归还全部占用资金共计1320.9219万元，截至2025年11月10日占用余额为0.00元 [4] - 会计师已就资金占用清偿情况出具专项审核报告，但不对2025年1月1日至11月10日期间财务报表及其他潜在资金占用情形发表审核意见 [4][5] 财务状况与经营风险 - 公司2024年实现营业收入13.62亿元，归母净利润为亏损4.84亿元，扣非后归母净利润为亏损4.75亿元 [7] - 2025年前三季度实现营业收入6.52亿元，归母净利润为亏损0.99亿元，扣非后归母净利润为亏损1.90亿元 [7] - 截至2025年6月30日，公司货币资金为1.02亿元，其中8166.42万元为受限资金，资产负债率高达92.22% [6] 矿产资源开发情况 - 公司全资子公司生光矿业已取得青海省自然资源厅颁发的《采矿许可证》 [6] - 公司明确表示开采能力不足，缺乏充足的资金、人员及设备用于后续大规模开采，矿产资源后续开发进展及能否产生收益存在重大不确定性 [6] 终止上市风险 - 因2024年年报被出具无法表示意见的审计报告，公司股票已被实施退市风险警示 [6] - 因2024年度内部控制被出具否定意见、持续经营能力存在重大不确定性及存在违规担保情形，公司股票被叠加实施其他风险警示 [6] - 如2024年年报非标意见所涉事项在2025年度无法消除，公司股票将面临终止上市 [6] 新业务拓展 - 为培育新效益增长点，公司正积极拓展新能源建设及智算服务等新业务 [7] - 公司已与青海省海东市政府、内蒙古通辽市政府、青海省数字经济发展集团等签署合作框架协议，推进算电协同示范产业园等项目建设 [7] - 2024年4月，公司与冰特科技合资成立正平云计算，公司持股82%，该合资公司专注于算力设备租赁、数据服务及软件开发服务 [8][9] - 合作方冰特科技为英特尔商用PC Farm联合实验室的落地方，深耕数据中心产品研发，并代销英伟达DGX Spark桌面级AI超算 [10]

股票交易与停牌核查 - 公司股票于11月12日复牌，此前因股价异常波动自10月29日起停牌核查 [2] - 核查结果显示公司生产经营情况正常，未发生重大变化，也未发现其他可能对股价产生较大影响的重大事件 [3] - 公司在9月1日至10月28日的29个交易日内股价累计涨幅高达152.42%，共收获21个涨停板，5次触及股票交易异常波动 [3] - 10月份公司两次停牌核查，首次停牌5个交易日后于10月16日复牌，复牌后股价继续多次涨停 [3] - 公司股价短期涨幅与同期上证指数及建筑行业存在严重偏离，严重脱离基本面，已累积巨大交易风险 [3] 公司财务状况与风险 - 公司2024年实现营业收入13.62亿元，归母净利润亏损4.84亿元 [5] - 2025年前三季度公司实现营业收入6.52亿元，同比下降20.92%，归母净利润亏损9975.75万元 [5] - 公司2024年年报被出具无法表示意见的审计报告，股票已被实施退市风险警示 [4] - 公司2024年度内部控制被出具否定意见的审计报告，持续经营能力存在重大不确定性，且存在违规担保情形，股票被叠加实施其他风险警示 [4][5] - 若2024年年报非标意见所涉事项在2025年度无法消除，公司股票将被终止上市 [5] 公司业务与运营状况 - 公司全称为正平路桥建设股份有限公司，主营业务包括基础设施建设、文旅+产业综合开发和有色金属矿业 [4] - 核查结果显示公司非经营性资金占用已清偿完毕，但矿产资源开采能力不足，后续开发存在重大不确定性 [2][4]

公司股份回购 - 公司于2025年11月11日斥资人民币937.83万元回购105.93万股A股 [1] - 每股回购价格区间为人民币8.83元至8.87元 [1]

政策核心观点 - 国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，提出13项政策举措以激发民间投资活力[1] - 政策核心是精准破解民间资本在科技和基建两大关键领域的堵点，为民间资本扫清障碍并引导其投身国家战略领域[1] 科技领域融资支持 - 政策持续落实突破关键核心技术科技型企业上市融资、并购重组"绿色通道"，旨在解决科技民企研发高投入下融资慢、产业链整合滞后的难题[1] - 民营科技企业因长期高研发投入导致短期盈利薄弱，资产多为无形资产，面临上市审核阻碍及融资成本高、额度少的问题[2] - 科创板开板以来共有592家企业登陆，民营企业441家占比74.49%，但首发募集资金5394.54亿元占比57.72%，反映民营科技企业上市融资过程中或面临估值较低、融资规模受限等问题[2] - 政策通过精简审批流程、降低制度性交易成本提升民营企业融资效率与规模，使资本市场更好匹配科技创新企业差异化融资需求[2][3] - 举措能提升资本市场民营企业质量，引导资本向硬核科技倾斜，形成"科技叙事"逻辑下的估值溢价和良性循环[3] 基建领域投资支持 - 政策积极支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，旨在打通基建项目投资大、资金回笼周期长导致的资金沉淀困境[1][4] - 民间资本对基建领域顾虑集中在投资规模大、回收周期长带来的资金沉淀风险，项目收益周期可达十几年甚至数十年[4] - 基础设施REITs将流动性差的基建存量资产转化为可交易标准化产品，为民间资本提供便捷退出通道，推动形成"投资—建设—退出—再投资"的良性资金循环[5] - 公募REITs具备高分红特点，有助于投资者分享优质资产收益，同时降低企业杠杆率、盘活存量资产并提升项目运营效率[5]

宏观经济表现 - 菲律宾第三季度国内生产总值增长率仅为4.0%，远低于去年同期的5.24%，是自2021年疫情以来的最慢扩张 [1] - 当前经济增速若排除疫情时期，是2011年（增长率3.0%）以来的最低水平，远未达到政府设定的5.5%年度增长目标 [3] - 经济规划与发展部表示，目前连实现政府今年设定的5.5%增长目标下限都将很困难 [3] 基础设施建设领域 - 公共建设领域增长大幅收缩26.1%，为2011年以来的最低水平 [3] - 大量涉及道路、桥梁、防洪系统及学校维修的政府项目虽获得巨额预算，却要么未能完工、要么质量堪忧，甚至被虚假申报为"已完成" [1] - 自2023年以来，仅防洪工程腐败已造成约1185亿比索的经济损失 [1] - 2022年至2025年公共基础设施领域的总损失约6235亿比索，相当于2025年国家预算的近10%，超过整个教育预算 [1] 市场信心与投资环境 - 基建丑闻严重打击消费者和投资者信心，导致家庭消费出现放缓 [1][3] - 菲律宾比索近期经历急剧下跌，反映出市场参与者对菲律宾稳定性的信任出现动摇 [3] - 由于政府的地缘政治考量，中国跨国公司以及越来越多的西方跨国公司认为菲律宾的经济和地缘政治风险过高 [4] - 原本可能流入菲律宾的投资最终流向了该地区的越南、马来西亚和泰国 [4] 政策应对与影响 - 菲律宾总统马科斯于今年7月下令对全国防洪工程中涉嫌贪腐的行为展开调查，但调查启动至今无人被起诉 [1] - 政府对项目的账单支付和资金拨付实施了更严格的要求 [3]

公司股息派发 - 公司将于2026年1月9日派发中期股息 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年11月10日进行A股回购操作 [1] - 回购股份数量为100万股 [1] - 回购总金额为883.85万元 [1]

签约活动与规模 - 第八届进博会期间，公司交易分团集中签约金额达18.28亿美元 [1] - 八年来公司借助进博会平台累计签约金额已达119.59亿美元 [1] - 签约合作伙伴包括日本日立能源、韩国晓星集团、新加坡港务集团及德国西门子能源等企业 [1] 具体项目与设备采购 - 采购的风机、光伏组件将用于沙特夏奇拉1GW风电项目、斯特拉2GW风电项目及福里斯2GW光伏项目 [1] - 斯特拉2GW风电项目建成后将成为全球最大陆上风电项目 [1] 发展战略与市场定位 - 公司定位为全球最大的能源电力水利和基础设施建设领域的企业之一 [1] - 公司强调杜绝“内卷”竞争，专注主责主业，谋求错位发展，全方位参与国际产能合作 [2] - 进博会被视为中国主动向世界开放市场的重大举措 [2] 国际业务业绩表现 - “十四五”前四年，公司国际业务新签合同额、营业收入、利润总额年均增长率分别达15.8%、15%、12% [2] - 近五年公司在“一带一路”共建国家累计新签合同额超6000亿元人民币，稳居中国企业“走出去”第一梯队 [2]

财务业绩表现 - 前三季度公司主营收入5139.15亿元，同比下降4.23% [1] - 前三季度归母净利润136.47亿元，同比下降16.14% [1] - 前三季度毛利率为11.04%，同比下降0.5个百分点 [2] - 前三季度净利率为3.54%，同比下降0.37个百分点 [2] - 公司资产负债率为76.2%，同比上升1.01个百分点 [2] 新签订单情况 - 前三季度公司新签合同额为13399.70亿元，同比增长4.65% [1] - 基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务新签合同额分别为12224.40亿元、304.30亿元、788.33亿元和82.67亿元 [1] - 前三季度新兴业务领域实现新签合同额4663.79亿元，同比增长9.38% [1] 费用与现金流管理 - 前三季度销售费用、管理费用、财务费用合计133.8亿元，三费占营收比重降至2.6%，同比下降0.29个百分点 [2] - 前三季度公司经营性净现金流为-658亿元，同比少流出112亿元 [2] - 第三季度单季经营性净现金流为115亿元，同比多流入144亿元 [2] - 第三季度收现比为110.5%，付现比为107.1% [2] 盈利能力趋势 - 单季度毛利率回升至11.80%，同比增长0.5个百分点，显示盈利底部可能已现 [2] - 在营收下滑背景下，费用率的逆势下降有效缓冲了毛利率下滑对净利率的冲击 [2] - 毛利率下滑主要受原材料价格波动、项目结算周期及部分低价订单交付影响 [2]

文章核心观点 - 基础设施公募REITs是一种为基础设施领域提供市场化、标准化融资渠道的创新金融工具 [1][2] - 该模式通过盘活存量资产、降低融资成本、分散投资风险，有效推动基础设施行业的可持续发展 [12][13][14][15] - 各参与主体通过协同合作与合理的交易结构设计，实现基础设施项目与资本市场的有效对接 [3][4][8][17] 参与主体及其作用 - 投资者通过持有公募基金份额为项目提供资金支持并分享收益 [3] - 原始权益人通过出售项目所有权或收益权实现资金回笼 [3] - 公募基金作为核心载体，100%持有资产支持证券（ABS），汇集投资者资金进行集中管理运作 [3] - 资产支持证券（ABS）由专项计划管理人设立，100%持有基础设施项目公司的股权和债权，将基础资产打包证券化 [4] - 基础设施项目公司是实际拥有和运营基础设施项目的主体，通过向ABS转让资产或权益获得资金支持 [4] - 基金托管人负责安全保管公募基金资产，监督基金管理人的投资运作 [4] - 基金管理人承担公募基金的日常管理职责，包括投资决策和信息披露 [4] - 资产支持证券管理人负责ABS的设立、发行和管理，协调各参与方关系 [5] - 财务顾问（证券公司）尽职调查项目，负责发行、定价、配售等工作 [6] - 运营管理机构为基础设施项目提供运营管理服务，提高项目运营效率和收益水平 [7] 交易结构与运作流程 - 资产重组与设立ABS阶段，原始权益人将资产注入项目公司，专项计划管理人设立ABS收购项目公司股权和债权 [8] - 公募基金设立与投资阶段，基金管理人设立公募基金，投资者认购份额，公募基金将募集资金100%投资于ABS [9] - 收益分配阶段，项目产生的收益通过项目公司、ABS传递至公募基金，扣除费用后按基金份额比例分配给投资者 [10] - 运营管理阶段，运营管理机构负责项目日常运营，基金管理人和ABS管理人对项目进行监督管理 [11] 模式优势 - 能够盘活存量基础设施资产，将其转化为可流通金融产品，提高资产流动性和资源配置效率 [12] - 通过证券化方式吸引社会资本，扩大投资者群体，降低对传统债务融资的依赖，从而降低融资成本 [13] - 投资者可通过持有基金份额间接投资多个项目，分散风险，且基础设施项目现金流稳定、波动性低，提供稳健投资选择 [14] - 为基础设施建设提供新融资渠道，解决资金瓶颈问题，提升公共服务水平，促进行业持续发展 [15]