报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 报告公司在波动消费环境中终端表现承压，但库存健康 持续营销投放短期影响盈利能力，中长期强化品牌心智 预计2025 - 2027年营业收入同比增长1.7%/5.3%/4.5%至291.5/306.9/320.7亿元；归母净利润同比-12.6%/+6.6%/+6.1%至26.3/28.1/29.8亿元，对应估值15/14/13倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025Q2营运情况，李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数 [1] 点评 - 终端表现延续Q1态势，2025Q2李宁（不包括李宁YOUNG）全平台零售流水同比增长低单位数，线下渠道流水同比下降低单位数，直营渠道流水同比下降中单位数，批发渠道流水同比增长低单位数，电商渠道流水同比增长中单位数 [2] - 跑步健身品类表现持续领先，Q2跑步及健身品类预计流水同增高单位数，篮球品类仍有承压，运动生活品类Q2流水同比基本持平，户外、羽毛球等较小规模品类保持较快增长 [2] - 渠道门店保持稳健策略，截至6月30日，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）较年初净减少18个至6099个，较Q1末净增加11个；李宁YOUNG销售点数量较年初净减少33个至1435个，较Q1末净减少18个 公司维持稳健终端门店策略，以单店优化为主，Q2李宁品牌门店净增加，全年预计门店数量有望稳健扩张 [2] 后续策略 - 公司后续围绕杨翰森及奥运两个主题进行营销活动，跟随杨翰森夏季联赛、正赛及全明星等节点营销投放拉动篮球品类销售，下半年以“奥运 + 科技”为主线进行奥运营销 [3] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|27598.49|28675.64|29149.74|30690.83|32065.04| |营业收入(+/-)%|6.96%|3.90%|1.65%|5.29%|4.48%| |归属母公司净利润（百万元）|3186.91|3012.92|2633.54|2806.17|2976.08| |归属母公司净利润(+/-)%|-21.58%|-5.46%|-12.59%|6.55%|6.05%| |每股收益（元）|1.23|1.17|1.02|1.09|1.15| |市盈率|15.95|13.23|14.65|13.75|12.96| |市净率|2.11|1.53|1.41|1.34|1.26| |净资产收益率(%)|13.06%|11.54%|9.62%|9.73%|9.73%| |总股本 (百万股)|2,625|2,585|2,585|2,585|2,585| [4] 股票数据 |项目|2025/07/15| |----|----| |收盘价（港元）|15.88| |12个月股价区间（港元）|12.92 - 20.85| |总市值（百万港元）|41,046.80| |总股本（百万股）|2,585| |日均成交量（百万股）|72| [5] 涨跌幅 |时间|绝对收益|相对收益| |----|----|----| |1M|3%|1%| |3M|3%|-9%| |12M|3%|-31%| [7][11]

宏观 核心观点 - 507一揽子货币政策宣告货币政策走向实质性宽松，下半年货币宽松或超预期，首要目标是经济增长和充分就业 [1][9] 货币政策展望 - 外部美元呈趋势性下行，人民币汇率压力释放，为货币宽松创造条件；内部美国加征关税冲击出口，经济增速或放缓且面临就业压力，下半年低通胀、实际利率高有调降必要 [1][9] - 宽松路径或包括1 - 2次降息，调降政策利率20 - 30BP，引导LPR下行，传导至贷款、存款利率；50BP降准有望落地；还可能推出新型政策性金融工具、重启PSL、扩张结构性货币政策工具 [1][9] 货币供应量数据 - M1增速加快上行或源于企业资本开支计划和居民消费信心修复，5、6月持续改善且6月加速，6月制造业PMI环比改善与之印证 [4] - M2增速时隔14个月重回8%以上，上行可能来自贷款同比多增派生存款和政府债券靠前发行使金融机构投资增加派生货币 [5] 社融数据 - 6月新增社融同比多增9008亿元，主要拉动项是政府融资和信贷，政府债券融资增速升至21.35%，去除政府融资的社融增速升至6.06%，有效社融增速环比持平 [6][7] - 6月金融机构新增人民币贷款同比多增1100亿元，居民短贷和中长贷、企业短贷和中长贷均好于去年同期，票据融资同比多减 [7] 股债汇三角 - 汇市方面，中国不寻求汇率贬值获取优势，保持人民币汇率基本稳定，预计下半年美元兑人民币汇率年内稳健下行，基准情形年底靠近7.0，乐观情形达6.7 [3][8] - 债市方面，银行适当增持债券合理，但需关注利率和信用风险，预计下半年10年期国债收益率在1.5% - 1.7%区间窄幅震荡 [3][8] - 股市方面，货币政策目标是稳定预期、激发活力，利于提振股市预期 [3][8] 2025年7月月中科技金股投资组合 核心观点 - 2025年7月投资者有分歧，A股受宏观经济、政策环境和中报业绩影响，7月中至8月中政策和业绩催化使结构性机会显著 [12][13] 风险与驱动因素 - 7月下旬至8月中旬需警惕中报业绩分化和特朗普加征关税威胁带来的全球贸易摩擦风险 [13] - 市场核心驱动因素为政策上国内稳增长政策发力，关注促消费和科技创新领域；基本面企业盈利分化，中报业绩预期是关键变量 [13] 投资建议 - 科技成长板块是市场长期主线，AI算力、机器人、半导体等领域有潜力，建议聚焦业绩优秀价值股，把握结构性机会 [13] 伟星股份（002003） 核心观点 - 公司是服饰辅料行业龙头，未来将巩固龙头地位，深化国际产能布局，提升研发能力，拓宽市场，完善服务体系，推动业务增长和份额提升 [1][27] 公司优势 - 国际化产能布局，国内外九大工业园区，产能利用率提升，境外收入增速达30.66%，与国际品牌合作 [25] - 创新设计提升产品竞争力，拉链单价提升，提供一站式服务，满足客户个性化需求，快速响应 [26] 银行 核心观点 - 2025年6月社融信贷增长超预期，企业融资需求改善，社融多增，增速环比上升 [29] 信贷与社融情况 - 6月人民币贷款增加2.36万亿元，同比多增1710亿元，新增政府债1.35万亿元，同比多增5072亿元，企业债和非金融企业境内股票融资均同比多增，表外融资减少 [28][29] - 居民部门贷款增加5976亿元，同比多增267亿元；企业部门贷款增加1.77万亿元，同比多增1400亿元，票据融资减少 [30] M1、M2情况 - 6月M1、M2分别同比变化 +4.6%、+8.3%，环比分别 +2.3pct、+0.4pct，M1 - M2剪刀差收窄，资金活化程度提高 [31] 投资建议 - 信贷增长回暖，政府债是社融增长主要贡献，银行基本面积极因素积累，业绩拐点可期，关注货币政策成效及持续性，公募低配有望修复，ETF扩容利好权重股，加速银行估值重塑 [1][32] 康冠科技（001308） 核心观点 - 公司是智能显示供应链龙头，未来成长受益于彩电销售增长和面板价格下跌，创新类显示业务有望贡献盈利 [19] 公司业务 - 2024年营业收入156亿元，智能电视、智能交互平板、创新类显示营业收入分别为95亿元、37亿元、15亿元 [19][20] - 智能电视代工订单增长，智能交互显示中交互平板市场规模下滑，创新品类处于投入期，盈利能力与大尺寸面板价格关联度高 [20] 市场情况 - 全球彩电市场是存量市场，中国大陆产业链优势下，品牌和代工企业份额提升，康冠出货量排名第三，主要针对新兴市场 [21] 公司特色 - 创新显示产品不断更新，以自有品牌销售，开发AI眼镜；差异化定位新兴市场，柔性化生产能力强 [22] 固收 核心观点 - 上一周期高价高弹性策略重新占优，年初至今改良双低、高价高弹性策略分别有11%、24%的显著超额收益 [15][16] 策略持仓与调仓 - 低价增强策略调入奥锐转债等，调出部分医药低价转债等，保持行业分散，跟踪中报业绩 [16] - 改良双低策略调入道通转债等，调出万凯转债等，关注中报业绩，保持行业适度分散 [17] - 高价高弹性策略调入道通转债等，调出景23转债等，保持行业配置均衡分散，关注中报业绩及条款进度 [17]

报告核心观点 - 周二三大指数涨跌不一沪指坚守3500点创业板指涨超1%市场热点集中在AI方向随着指数反弹至阶段高位市场分歧加剧预计短期大盘或进入震荡整固期配置建议均衡布局并关注半年报窗口期把握绩优个股结构性机会 [3][5] 市场表现 - 沪指收盘3505.00点跌0.42%深证成指收盘10744.56点涨0.56%沪深300收盘4019.06点涨0.03%创业板收盘2235.05点涨1.73%科创50收盘996.25点涨0.39%北证50收盘1412.12点跌1.15% [1] 板块排名 申万行业表现 - 通信、计算机、电子、家用电器和汽车等板块涨幅靠前煤炭、农林牧渔、公用事业、纺织服饰和美容护理等板块跌幅靠前 [2][3] 概念板块表现 - ERP概念、共封装光学（CPO）、F5G概念、英伟达概念和液冷服务器等板块涨幅靠前低辐射玻璃（Low - E）、硅能源、POE胶膜、农村电商和煤炭概念等板块跌幅靠前 [2][3] 消息面 经济数据 - 上半年国内生产总值660536亿元同比增长5.3%一季度同比增长5.4%二季度增长5.2% 6月社会消费品零售总额42287亿元同比增长4.8%规模以上工业增加值同比实际增长6.8% 2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元同比增长2.8%经济运行总体平稳、稳中向好但外部不稳定不确定因素多国内有效需求不足回升向好基础需巩固 [4] 会议动态 - 中央城市工作会议7月14 - 15日在北京举行部署城市工作7个方面重点任务包括优化现代化城市体系、建设创新城市、宜居城市、美丽城市、韧性城市、文明城市和智慧城市 [4]

报告公司投资评级 - 维持安踏体育“优于大市”评级，目标价109.4港币，有21.8%上行空间 [2][8][16] 报告的核心观点 - 2Q25安踏体育各品牌零售流水符合市场预期，维持各品牌全年流水指引，多赛道布局强化集团收入利润稳步增长 [3][13] - 近期消费力总体疲软，行业高折扣、低毛利普遍，消费者信心仍在修复，但运动行业有所分化，户外、瑜伽等细分人群购买力强 [8][16] - 安踏品牌以DTC为主要销售模式，其他品牌为直营销售，公司库存管控能力强，品牌运营精准，全渠道能力优异 [8][16] 各品牌业务表现 安踏品牌 - 2Q25零售流水同比低单位数正增长，1H25中单位数增长，线上线下同步放缓，全年仍有信心实现年初高单位数指引 [3][13] - 新业态店效提升，线下直营模式运营良好，线上团队打通，预期下半年电商表现恢复 [4][14] FILA品牌 - 2Q25零售流水同比中单位数增长，接近高单位数区间，1H25高单位数增长，主品牌复苏加速 [3][13] - 线上渠道增速快于线下，高尔夫和网球品类增长亮眼，全年维持高位数指引 [3][13] 其他品牌 - 2Q25零售流水同比增长50 - 55%，1H25增长60 - 65%，Descente超40%，Kolon 70%，MAIA超30% [3][13] - Descente和Kolon店效增长，会员数和复购率提升，2H25增速因基数原因将慢于1H25 [5][15] - MAIA ACTIVE 2Q25延续1Q表现，线下高于线上，店效中双位数提升，落地四大概念店铺 [7][15] - 狼爪品牌下半年开始并表，冬装为主，全年收入体量维持，利润承压 [7][15] 投资建议与盈利预测 - 预期安踏品牌和FILA品牌全年增长高单位数，其他品牌40%增长 [8][16] - 2025 - 2027年收入分别为791.7/880.6/976.6亿元，同比增长11.8%/11.2%/10.9% [8][16] - 2025 - 2027年扣非归母净利润分别为135.6/155.3/176.6亿元，同比增长 - 13.1%/14.6%/13.8%，对应PE为16.9X/14.8X/13.0X [8][16] 可比上市公司估值预测 | 上市公司 | 证券代码 | 币种 | 收盘价 | 2024E EPS | 2025E EPS | 2026E EPS | 2024E PE | 2025E PE | 2026E PE | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2331.HK | 李宁 | 元 | 16.1 | 1.2 | 1.0 | 1.1 | 13.7 | 16.7 | 14.6 | | 1368.HK | 特步国际 | 元 | 5.4 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 11.4 | 10.5 | 19.7 | | NKE.N | 耐克 | USD | 72.3 | 2.2 | 1.6 | 2.4 | 33.1 | 45.4 | 29.6 | | ADS.DF | 阿迪达斯 | EURO | 206.6 | 4.2 | 17.8 | 11.0 | 48.8 | 26.7 | 18.8 | | LULU.O | LULULEMON | USD | 228.9 | 14.6 | 14.6 | 15.6 | 15.6 | 15.7 | 14.7 | | 平均值 | | | | | | | 24.5 | 23.0 | 17.5 | [10]

一、商家直接沟通：柔性处理的前置手段 依托电商平台的知识产权保护机制，可快速遏制乱价蔓延。操作核心在于构建完整证据链：需准备商标注册证（或专利、版权 证明）、侵权商品链接、价格对比截图（标注低于指导价的具体幅度）、正品与侵权品的细节差异图等材料，通过平台投诉入 口提交。 各平台审核周期通常为 3-5 个工作日，通过后将对侵权商品采取下架、屏蔽搜索等措施，涉事店铺可能面临扣分（1-12 分）、 限制参加平台活动等处罚。数据显示，规范提交的投诉中，侵权链接下架成功率可达 80%。某服饰品牌通过集中投诉，一周内 清理 62 条低价链接，使线上价格波动幅度从 25% 收窄至 8%，有效稳定了价格体系。 三、法律途径介入：强化威慑的终极手段 针对沟通无效、无视平台处罚的顽固商家，可升级至法律层面处理： 应对线上控价需构建 "梯度处理机制"：先通过柔性沟通降低处理成本，再利用平台规则快速清除明显违规，最后以法律手段震 慑顽固分子。这种分层策略既能高效维护价格秩序，又能平衡处理成本与品牌形象，为品牌可持续发展筑牢价格防线。 律师函警示：委托专业律所起草律师函，明确指出商家行为的侵权性质（如商标滥用、不正当竞争），列明法律依 ...

青少年跑鞋市场细分趋势 - 青少年跑鞋市场从泛运动鞋分化出体测鞋、足弓鞋、校园日常鞋等细分品类，增长空间融入细分场景和需求[1][3] - 体测鞋在去年中考期间走红，今年势头更盛，年轻一代开始关注回弹、抓地力等专业数据[3] - 碳板跑鞋在中小学生群体中风靡，热潮从初中生蔓延到小学生，校园出现"装备竞赛"现象[5] - 青少年跑鞋市场正朝着更细分、更多元的方向发展，从泛跑领域细化出"竞速跑""体测跑""校园装备"等细分赛道[11][12] 品牌产品策略与市场表现 - 多个运动品牌在体测场景布局相关产品，如安踏马赫4代PROv2、FILA KIDS超跑鞋、李宁YOUNG骄阳等[5] - 安踏马赫4产品家族2024年销售金额达5亿元，是品牌体系内的爆款产品，主推期在第一、二季度[7] - 各大运动品牌鲜少划分专门的青少年运动产品线，多采用成人线、儿童线的划分方式[9][10] - 安踏儿童品牌聚焦两大场景：足部发育支持和运动专业场景适配，尤其体测这一刚性场景[12] - 李宁YOUNG跑鞋产品涵盖竞速类、轻质类、校园全能类系列，注重稳定支撑、有效包裹束紧和舒爽透气[13] 市场需求与驱动因素 - 青少年对专业运动装备的需求明确，会详细描述身高、体重、跑步成绩等具体需求[3] - "三孩""双减"政策实施及体育中考将800/1000米跑设为必测项目，推动跑步成为校园生活与社交语言[14] - 中小学生对专业运动装备的需求和家长对跑鞋科技和功能属性的重视，带动青少年体育消费增长[15] - 2024年全球青少年体育市场营收达3319.23亿元，预计2024-2030年复合增长率达10.47%[15] - 2024年中国青少年体育市场规模达989.13亿元[15] 产品功能与技术特点 - 安踏马赫跑鞋搭载氮科技，具有轻质、高回弹特点，电商平台到手价400-600元[7] - 迪卡侬针对青少年跑鞋产品，根据不同场景需求对鞋底抓地性、鞋面包裹性、中底缓震性等进行针对性调整[13] - 李宁YOUNG注重稳定支撑和有效包裹束紧，同时满足儿童出汗量大的舒爽透气需求[13] - FILA KIDS未来将聚焦三大方向：权威测评背书、分年龄段精细化设计、构建组合式产品体系[15]

大公司动态 - 安踏集团2025届校招生入职人数超1000名，截至2024年底员工总数超6万名，计划到2030年吸纳超10万名年轻人才 [1] - 月之暗面发布万亿参数开源模型Kimi K2，采用MoE架构，总参数量达1T（1万亿），研发团队在知乎分享技术细节 [2] - 宝马与中国科技企业Momenta合作开发面向中国市场的智能驾驶辅助解决方案 [3] - 滔搏成为专业跑步品牌Ciele Athletics中国独家运营合作伙伴，负责品牌全链路运营 [4] - 传字节跳动开发轻便型混合现实眼镜，外形类似护目镜，Meta计划2027年发布类似产品 [5] - 特斯拉印度市场Model Y上路价格610万卢比（约70919美元），现金支付价680万卢比（约79057美元） [6] - 松下美国堪萨斯州电池工厂开始量产2170型电芯，目标年产能32吉瓦时，工厂占地120万平方米，预计创造8000个就业岗位 [7] - 英伟达获美国政府批准向中国销售H20芯片，外交部回应反对科技问题政治化 [8] - 巴斯夫推出"电池的奥秘"和"电解魔法探索"儿童化学实验活动，7月15-20日在中国科学技术馆举办 [9] - SpaceX计划2024年第四季度在越南推出星链服务，目标2025年第四季度完成部署 [10] 投融资 - 中国人民银行开展14000亿元买断式逆回购操作，其中3个月期8000亿元，6个月期6000亿元 [10] - 华翊量子完成数亿元A轮融资，资金用于量子计算技术研发及产业应用落地 [11] 行业观点 - 英伟达CEO黄仁勋表示中国市场和技术整合能力为全球企业提供关键支持，人工智能将促进供应链稳定 [12] 政策监管 - 金融监管总局发布《地方资产管理公司监督管理暂行办法》，共四章四十五条，规范行业发展 [12] - 充电宝新国标正在制定，将增加过度充电、针刺等测试要求，强化安全监测功能，规范生产工艺和材料 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q2李宁（不含young）全渠道零售流水同比增长低单位数线下/电商渠道有不同表现主品牌和young店铺数量变化符合预期预计下半年增加新开店 [7] - 跑步、健身品类销售额同比增长高单位数运动生活同比持平篮球同比下滑20%户外及羽毛球等细分品类增势较好签约球星杨瀚森加入NBA有望提振篮球品类表现 [7] - 预计下半年 - 2026年加大奥运 + 科技相关营销和研发投入2025年下半年增加相关费用投放2026年在奥委会资源加持下进一步发力 [7] - 25Q2折扣同比加深预计下半年延续库存环比降低库销比4个月左右库存控制良好 [7] - 展望下半年销售面临挑战折扣及毛利率可能承压奥运 + 科技相关费用投放将加大下调25 - 27年归母净利润但长期看奥委会合作资源有望赋能品牌维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价16.06港元一年最低/最高价12.56/21.00港元市净率1.45倍港股流通市值37,809.19百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.10元资产负债率26.90%总股本和流通股本均为2,584.81百万股 [6] 公司经营数据 - 2025Q2李宁（不含young）全渠道零售流水同比增长低单位数线下渠道中直营/批发分别同比下滑中单位数/增长低单位数电商渠道流水同比增长中单位数 [7] - 截止25Q2末李宁主品牌店铺数量6099个较上季末净增11个较上年末净减18个其中直营店铺1278家较上年末净减19家批发店铺4821家较上年末净增1家李宁young店铺数量1435个较上季末净减18个较上年末净减33个 [7] 分品类销售情况 - 25Q2跑步、健身品类销售额同比增长高单位数运动生活同比持平篮球同比下滑20%户外及羽毛球等细分品类增势较好 [7] 营销与投入 - 2025年1月签约成为中国奥委会官方合作伙伴预计下半年增加奥委会合作相关、成都世界运动会、米兰冬奥会出征等相关费用投放升级迭代科技产品矩阵2026年在奥委会资源加持下进一步发力 [7] 折扣与库存 - 25Q2加深折扣带动销售预计下半年延续这一趋势 [7] - 25Q2库销比4个月左右环比降低库存控制良好 [7] 盈利预测调整 - 将25 - 27年归母净利润从24.5/27.1/30.2亿元下调至23.1/26.0/29.3亿元对应PE16/15/13X [7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|28,675.64|28,834.37|30,528.88|32,074.09| |归母净利润（百万元）|3,012.92|2,312.79|2,597.57|2,925.90| |EPS（元/股）|1.17|0.89|1.00|1.13| |ROIC(%)|11.14|8.45|8.97|9.53| |ROE(%)|11.54|8.46|9.03|9.61| |毛利率(%)|49.37|48.47|49.04|49.29| |销售净利率(%)|10.51|8.02|8.51|9.12| |资产负债率(%)|26.90|27.20|27.08|26.74| |收入增长率(%)|3.90|0.55|5.88|5.06| |净利润增长率(%)|-5.46|-23.24|12.31|12.64| |经营活动现金流（百万元）|5,267.94|4,064.12|4,119.00|4,254.66| [8]

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、战略、证券、银行、多元金融、科技、建材、通信、金工等多个领域展开分析，指出6月社融增长超预期、券商中报高增、台积电营收超预期等现象，并对各行业和公司的发展趋势、投资机会给出判断和建议[2][6][10]。 宏观 - 6月新增社融超预期，主要由政府债净融资和短期贷款同比多增提振，社融同比增速回升至8.9%，M2和M1同比增速上行，1 - 6月企业和个人贷款利率低于去年同期[2] - 6月美元计价出口同比增速上行至5.8%，进口同比增速回升至1.1%，贸易顺差上行[13] 固定收益 - 6月是信贷大月，出口高增速和特别国债注资支撑信贷社融有力增长，社融增速步入年内高点[3] - 7月第二周地产成交分化，外需吞吐量同比有韧性但运价下降，生产端工业和建筑业有不同表现，消费出行和汽车热度延续，原油受地缘扰动，黑色价格上行[4] - 上周公开市场净回笼2265亿元，资金面均衡偏松，各回购利率均值下行，逆回购未到期余额较前一周下行[4] 战略 - 近两周政策重点包括整治“内卷式”竞争、关注地方财政等，2Q以来经济表现带来的低预期与“反内卷”加码及房地产政策潜在变化可能是预期差，需关注供给侧和需求侧动态[5] 证券 - 7月以来券商股中报业绩预告显示大、中小券商归母净利润同比增速可观，财富管理等是核心增量，下半年权益市场有支撑，当前板块低估低配，可把握修复机会[6] 银行 - 上半年银行理财规模先升后因季末因素环比回落，公募基金规模先降后升，6月新发份额环比大增，股票ETF资产净值提升但份额微降，建议关注招行、宁波等优质个股[7] - 上半年社融、信贷增量同比多增，6月社融增量超预期，政府债和信贷驱动同比多增，政策向好，可把握银行结构性机会，推荐南京、兴业等个股[8] 多元金融 - 2025年上半年公募基金行业总资产净值同比增长5%，ETF资产净值同比增长74%，6月单月ETF总资产规模环比增长4.3%，债券型ETF扩容近千亿，新发产品分散且规模环比下滑，政策推动产品创新与对外开放[9] 科技/电子 - 台积电2Q25营收超预期，环比和同比均增长，考虑汇率因素美元计收入环增超指引上限，看好先进代工景气度持续上行[10] 建材 - 水泥行业反内卷有望加速推进，7月多家企业业绩预告同比改善，推荐华新水泥、海螺水泥、中国建材等企业[11] 通信 - 星链商业化成功的核心要素包括供给侧发射和量产能力领先、需求侧各领域需求旺盛、技术侧全面创新，建议关注全球卫星互联网产业机遇[12] 金工 - 聚焦逐笔成交数据信息挖掘，从资金流和事件驱动角度开展特征工程，采用深度学习模型捕捉规律并优化，形成选股因子[14] 重点公司 - 卫星化学拥有轻烃一体化布局，成本优势领先，新项目投产叠加高端聚烯烃布局，有望迎来新一轮成长，维持“增持”评级[15] - 三棵树打造零售新业态，在小B和C端市场份额提升，利润率和业绩弹性有望显现，给予目标价53.19元，维持“买入”评级[16] - 首次覆盖哈原工并给予“买入”评级，目标价58.91美元/股，公司是全球天然铀龙头，受益于核能复兴[17] - 首次覆盖石英股份并给予“增持”评级，目标价37.3元，公司光伏和半导体业务有发展潜力，2H25基本面有望走出底部[19] - 361度2Q25主品牌和童装线下零售金额及电商流水同比正增长，持续推进零售渠道创新，维持“买入”评级[20] - 水井坊25年半年度业绩预减，二季度经营承压，以渠道健康为主释放压力，中长期核心战略推进，维持“买入”评级[21] - 城投控股2025H1预计归母净利润扭亏，结算规模提升，待结算资源充沛，维持“买入”评级[22] - 城建发展25H1预计归母净利润扭亏，因重点项目交付和金融资产改善，有望受益于政策调整，维持“买入”评级[23] - 优然牧业有望受益于原奶和肉牛周期共振上行，当前奶业周期产能去化，预计26年行业重回供需平衡，给予“买入”评级[23] - 现代牧业看好肉奶周期共振，原奶价格和肉牛价格有望上行推动业绩改善，给予“买入”评级[25] 评级变动 - 哈原工首次评级为“买入”，目标价58.91美元/股，2025 - 2027年EPS分别为2502.61、3369.83、4438.86 [27] - 石英股份首次评级为“增持”，目标价37.3元，2025 - 2027年EPS分别为0.62、0.92、1.25 [27] - 古茗首次评级为“买入”，目标价35.27元，2025 - 2027年EPS分别为0.88、1.07、1.28 [27] - 招金矿业首次评级为“买入”，目标价23.44元，2025 - 2027年EPS分别为0.79、0.98、1.54 [27] - 哈尔滨电气首次评级为“买入”，目标价10.5元，2025 - 2027年EPS分别为0.96、1.18、1.39 [27]

市场地位与行业趋势 - 公司荣获"2024年户外羽绒服全国销量第一""2019-2024年户外羽绒服6年累计全国销量第一""中国拒水羽绒开创者"三项市场地位确认 [1][4] - 81.7%的消费者将羽绒服列为"冬季必备服饰"，其中59.5%倾向于选择国内知名品牌 [3] - 60%的消费者预算锁定在238-1120元区间，抗寒性能仍是核心诉求 [3] 消费者需求与行业变革 - 羽绒服市场从"臃肿保暖"向"轻薄时尚"转变，需求升级为"好用、好看、耐用" [3] - 消费者期待国产品牌打破"低价刻板印象"，同时拒绝为"品牌溢价"买单，追求"高性价比+硬核品质" [4] - Z世代成为消费主力，推动行业向多场景适配和潮流化发展 [3][7] 技术创新与产品优势 - 公司推出拒水羽绒服，采用高密度编织工艺和"锁温舱"结构设计，含绒量达85% [6] - 加入远红外发热银离子蓄热材质，形成"主动锁温+被动蓄热"双重保温机制 [6] - 通过高支高密织物结构解决"钻绒跑温"问题，实现"表面疏水、内里锁温"双重防护 [6] 设计理念与市场表现 - 设计团队融合潮流元素与户外需求，推出莫兰迪色系和百搭款式，满足"一衣多穿"场景 [7] - "喜马拉雅面包羽绒服"获ISPO WINNER 2024 ECO-NOVA亚洲可持续时尚大奖，采用抗撕裂耐磨面料，保暖性提升且重量减轻 [7] - 产品从"御寒工具"转化为"冬季穿搭C位"，契合年轻消费者偏好 [7] 品牌战略与行业定位 - 公司以专业性、功能性、科技性定义户外新标准，推动国产品牌从"功能竞争"转向"价值竞争" [7] - 未来将继续以科技创新为驱动力，助力中国户外品牌国际化升级 [7] - 公司自1930年成立以来专注于户外与休闲领域研发，具备高专业度和强科技性 [6]