公司股权结构 - 公司股东刘随阳累计质押股数为780万股，占其所持股份比例为15.8% [1] 公司业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入全部来源于航空制造业，占比100.0% [2] 公司市值 - 截至发稿时，公司市值为19亿元 [3]

行业整体态势 - 2025年中国低空经济赛道热度高，但行业出现温差，资本收紧、适航审查趋严、地方项目停滞等现实问题带来冷气[1] - 电动垂直起降飞行器（eVTOL）行业存在速度幻觉，“首飞”被过度神化，真实进度比宣传速度更重要[2][12] - 行业竞争的关键并非气动速度，而是制度速度，即谁能更快进入适航流程并实现合法商业飞行[12] - 从立项到获得适航证平均需要3–5年，提交文件动辄上万页，测试涵盖百余项，是一场与时间的消耗战[18] - 行业面临量产困局，造出样机不代表可量产，中间隔着供应链、认证与工艺验证等陷阱[21] - 资本风向在2025年发生变化，一级市场对“重资产+长周期”的容忍度下降，投资人要求看到真实交付节奏[26][27] - 行业缺的不是天赋和勇气，而是时间与验证，这是一场耐力赛而非速度赛[36] 时的科技（TCab Tech） - 公司采用倾转旋翼构型，技术路径为机械倾转桨叶，借鉴传统航空经验，适航路径清晰[3][4] - 性能参数包括巡航速度320 km/h，航程300 km[5] - 商业化前景务实稳健，技术路径相对成熟，可借鉴传统旋翼机经验，适航审定路径明确，冗余设计完善，有望率先实现商业化[5] - 于2023年完成E20倾转旋翼机首飞，五座布局，速度达320 km/h，成为最接近民航标准的eVTOL机型[11] - 适航进度处于行业领先，已与民航局适航部门建立接口，进入技术文件对接阶段[17] - 策略是“货运先行、载人后续”，通过无人货运路径积累适航经验[18] - 在嘉兴的总装厂已初具规模，部分设备由军工供应商改装，计划2026年完成首条量产验证线，是国内少数敢谈量产的倾转企业[22][23] - 资金链相对稳健，创始团队有军工体系背景，2024年完成B轮融资，2025年追加B+战略投资[27][29] - 被归类为“稳进派”，目标清晰（适航认证、量产、运营三步走），节奏慢但最可能真落地[32] 天翎科（INFLYNC） - 公司采用倾转涵道构型，技术路径为倾转涵道风扇，具有高升阻比和低噪音特性[6][7] - 性能参数包括巡航速度360 km/h，航程600 km[8] - 商业化前景属于高风险高回报，若成功将跨越技术代差，优势包括高升阻比、低噪音、安全性高、隐蔽性好、效率提升潜力大[8] - 于2024年发布L600概念机，采用倾转涵道推进系统，飞行稳定几乎无噪音，被公司定义为未来的城市空中出租车[11] - 适航进度滞后，暂未出现在官方受理名单，尚未提交型号合格证申请[17] - 选择“海外适航优先”策略，希望绕开国内流程，但意味着更高成本和延迟回报[19] - L600仍处原型机阶段，自研涵道系统虽具前瞻性，但尚未进入可靠性验证，创始团队思维偏技术完美主义[23] - 资金周转紧绷，依赖地方合作项目，2024年获天使投资，2025年6月完成Pre-A轮融资[27][29] - 被归类为“冒险派”，代表技术至上的理想主义，若涵道系统在2030年前验证成功可能成为跨代产品，否则可能错过市场窗口[33][35] 沃兰特（Volant） - 公司采用混合倾转方案，既能垂直起降也可巡航数百公里，布局更像是Joby与Archer的折中体[11] - 适航进度处在“立项申报”阶段，与地方低空中心合作[17] - 采取“地方共建”模式，通过地方实验航线积累政策豁口[18] - 策略是“轻资产代工”，部分零部件外包，依托临港新片区的开放空域，试图灵活推进试飞和示范运营[23] - 背靠国际资本，但消耗率高，在2025年10月完成B轮融资[27][29] - 被归类为“混合派”，策略更像迭代式创业，先推出可飞版本，边验证边找钱，在资本低潮期具有灵活生存优势，但核心挑战是如何建立安全与适航的信誉[36]

公司治理 - 公司于2025年10月29日召开第十届第十九次董事会会议，审议了包括续聘会计师事务所在内的议案 [1] 财务与经营 - 公司2024年1至12月份营业收入中，航空制造业占比99.33%，为主要收入来源 [1] - 公司2024年1至12月份其他业务收入占比0.58%，其他收入占比0.1% [1] 市场表现 - 公司当前市值为1818亿元 [1]

文莱法规修订的市场意义 - 文莱民航监管方修订法规，允许本国航司运营由中国民航局认证的飞机，目标机型包括C909和C919 [1] - 此举标志着东南亚航空监管体系首次将CAAC纳入适航认可名单，为中国商飞出海提供积极信号和制度基础 [1] - 文莱市场虽小，但地处东南亚具有区域航空枢纽潜力，且与中国在“一带一路”和东盟互联方面关系紧密 [2] 中国商飞在东南亚的进展 - 老挝航空今年接收首架C909并推进试航准备，柬埔寨航司已签署引进意向备忘录 [1] - 越南监管层正在探讨对中国飞机认证的等效认可，但越捷航空曾短期租赁两架C909，六个月试用期后因航线匹配度和后勤支持等问题未续约 [1] - 文莱本地航空初创公司GallopAir于2023年签署意向书，拟采购30架中国商飞飞机（15架C909及15架C919），总金额约20亿美元，是首个非中国航空公司采购C919的案例 [2] 公司面临的挑战与机遇 - C919目前仅获得中国民航局型号合格证，尚未取得欧洲EASA或美国FAA的适航许可，根据EASA消息，完成全部认证流程预计还需3至6年 [2] - 国产飞机海外落地面临维修体系、配件保障、飞行员培训、保险及融资租赁等全链条挑战，运营初期需依赖中方提供大量“随机”支持服务 [2] - 在欧美主流市场开放前，公司需要依托东南亚、中亚、非洲等新兴市场积累运营数据与信任资本 [2] 行业长期发展前景 - “国产飞机出海”被视为一个值得长期关注的潜在蓝海赛道，文莱事件是国产民机国际化的新起点 [3] - 未来成长性取决于是否能建立起完整、可信赖、可复制的全球运营闭环，或将带动中国航空工业在出口、认证、服务、产业配套等方面形成联动效应 [3]

行业动态 - 中国国产商用飞机C909（ARJ21）正式获得文莱民航局适航证 [1] - 文莱民航局修订法规，正式认可中国民航局的适航标准，为后续飞机申请提供法律支撑 [1] - 适航证涵盖客机、客改货、公务机、医疗机和应急救援指挥机等五个机型 [1] 市场拓展 - 此次适航认证为中国国产飞机未来出口文莱市场奠定基础 [1] - 文莱政府致力于推动经济产业多元化，打造区域国际贸易交通枢纽 [1] - 文莱与中国在经贸文化、互联互通等领域合作不断深化 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度（7-9月）公司营业收入为人民币2.00亿元，同比减少3.53% [1] - 报告期内公司净亏损为人民币3845.31万元 [1] - 报告期内公司扣除非经常性损益的净亏损为人民币4278.06万元 [1] - 报告期内公司基本每股亏损为人民币0.13元 [1]

中美关系紧张背景 - 中美在贸易、技术和地缘政治领域摩擦加剧，美国采取强硬措施意图限制中国发展[1] 美国采取的主要措施 - 美国宣布自2025年11月1日起对部分中国商品加征100%关税，主要针对中国制造业，可能增加美国消费者生活成本[1] - 美国商务部限制向中国出口芯片设计、航空航天和人工智能等核心工业软件，旨在打击中国高科技领域竞争力[1] - 美国威胁切断波音公司向中国航空业供应零部件，可能对中国航空业造成影响并伤害美国企业利益[1] 中国实施的应对措施 - 中国对稀土实施严格出口限制，稀土是制造高端芯片、军工装备和新能源汽车的关键材料，美国90%以上稀土依赖中国进口[3] - 中国对美国船舶加征特别港务费，每艘船需支付高额费用，直接增加美国航运企业运营成本[3] - 中国停止从美国采购大豆，并与巴西签订长期供应协议，给美国中西部农业州带来巨大压力[4] 国际社会反应 - 日本和韩国经济高度依赖中国市场，明确表示不会在中美之间选边站队[4] - 印度因贸易协议和克什米尔问题与美关系紧张，倾向于在大国间保持平衡[4] - 欧洲国家对美国强硬政策持谨慎态度，更愿意与中国保持合作[4] 措施产生的影响 - 美国股市因关税威胁和供应链问题出现剧烈波动，市值蒸发超过1.65万亿美元，美国农民因中国停止采购大豆面临经济损失[4] - 波音公司可能因零部件供应问题失去中国市场份额，面临双重压力[4] - 中国通过稀土出口管制和港务费反制等措施有效捍卫经济利益，推动高科技领域自主发展，巩固全球供应链核心地位[6]

中国商飞市场准入突破 - 文莱民航局新条例允许文莱航空公司运营中国商飞制造的客机[2][3] - 文莱民航局过往仅允许运营获得美国 加拿大 欧洲和巴西民航局设计认证的波音 空客和巴航工业客机 此次修订将中国民航局列入认证名单[4][5] - 中国商飞客机设计获得中国民航局认证 因此获准进入文莱市场[5] 中国商飞订单与行业意义 - 2023年文莱骐骥航空向中国商飞订购了C909客机和C919客机[4] - 文莱民航局的政策变动对中国商飞而言是又一利好消息[4]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月23日召开第三届第十一次董事会会议，审议了《关于公司部分募投项目延期的议案》等文件[1] - 公司2024年全年营业收入100%来源于航空制造业[1] - 公司当前市值为17亿元[1] 资本市场动态 - 公司股票代码为SH 603261，当前收盘价为22.35元[1]

平台概况与功能 - “沈阳市产业洞察决策分析平台”于去年12月正式上线，并于今年10月完成2.0版本焕新升级 [1] - 平台基于产业大数据底座，通过产业生态洞察、区域竞合研判、多维招商拓客、智能主体画像等服务沈阳“开发区+产业+金融”高质量发展 [1] - 平台2.0版本在集聚性、科创力和AI+三个方面实现创新，例如利用企业海量数据标签+大模型辅助标注更精准展现企业主营业务构成 [2] - 平台具备产品级国战新产业树标签，能助力筛选关键领域替代能力优质企业，并通过区域重点产业评价模型快速洞察自身产业长短板 [2] - 平台可一键快速生成产业与企业洞察报告，无需复杂查询操作 [2] 新能源汽车产业分析 - 沈阳新能源汽车产业综合评分高达84.57分，位居全国前列，产业布局覆盖上中下游 [2] - 作为3000亿元级的东北“汽车城”，沈阳新能源汽车产业优质企业占比高、成长能力突出、产业效益丰厚，2024年融资事件超1400起 [2] - 中游锂离子电池产业在沈阳仍有广阔发展空间，是区域布局、吸引投资的黄金窗口期，建议大力引进正负极材料、电解液等关键材料生产商及电池制造龙头企业 [3] - 以沈阳希科泰科技有限公司为例，该企业是国家级高新技术企业，研究和试验发展领域排名前3%，共拥有14项专利，其中实用新型专利占比超64% [3] 航空航天产业分析 - 沈阳航空航天产业集群覆盖航空制造业、运行保障资源和通用航空服务等上下游，2024年产业集群产值突破1100亿元 [3] - 该产业集群已形成从设计研发、试验测试、制造总装到维修服务的完整产业链条 [3] - 沈阳航空航天产业集群成长能力特别突出，优质企业占比较好，专业集中化趋势明显 [4] - 2025年专利类型中发明专利占比达近90%，占据绝对主导，2024年科技资质企业达470余家，竞争力在全国位居前列，区域龙头地位稳固 [4]